环保行业2023年三季报业绩综述：整体业绩仍需修复政策支持下有望带动业绩增长

目 录环行整业有修复 4子业块绩况 9气理业仍待修复 9务水理营维持长盈能有减弱 12废理业逐修复盈能略下滑 17合境理部企业续损整业有待复 21保备营持增长盈不预期 24投建议 28风提示 29插图目录图1：2019-2023第度申环板营收及其比长率 4图2：2019-2023第度申环板归净润及同增率 4图3：2023年三度万环子块业入其同增率 5图4：2023年三度万环子块母利及其比长率 5图5：2019-2023第度申环板毛率净利率 5图6：2023年三度万环子块利及利率 5图7：2019-2023前度申环板营收及其比长率 6图8：2019-2023前度申环板归净润及同增率 6图9：2019-2023前度申环板扣归净利及同增率 6图10：2023前季万环板子块业入及同增率 6图11：2023前季万环板子块母利润其比长率 7图12：2023前季万环板子块非母净润其比长率 7图13：2019-2023前季度万保块利及净率 7图14：2019-2023前季度万保块资收益及非资收率 7图15：2023前季万环板子块利排序 8图16：2023前季万环板子块利排序 8图17：2023前季万环板公营收同比长分布 8图18：2023前季万环板公归净润概况 9图19：2023前季万环板公归净润同增率布 9图20：2019-2023第季度万气理块业收及同增率 10图21：2019-2023第季度万气理块母净润其比长率 10图22：2019-2023第季度万气理块利率净率 10图23：2019-2023前季度万气理块业收及同增率 11图24：2019-2023前季度万气理块母净润其比长率 11图25：2019-2023前季度万气理块非归净润其比长率 11图26：2019-2023前季度万气理块利率净率 12图27：2019-2023前季度万气理块资产益及非资收益率 12图28：2019-2023第季度万务水理块营收及同增率 13图29：2019-2023第季度万务水理块归净润其比长率 13图30：2019-2023第季度万务水理块毛率净率 13图31：2019-2023前季度万务水理块营收及同增率 1432：2019-20231433：2019-20231434：2019-20231535：2019-20231536：2019-20231737：2019-20231838：2019-20231839：2019-20231840：2019-20231941：2019-20231942：2019-20231943：2019-20231944：2019-20232145：2019-20232246：2019-20232247：2019-20232248：2019-20232349：2019-20232350：2019-20232351：2019-20232352：2019-20232553：2019-20232554：2019-20232555：2019-20232656：2019-20232657：2019-20232658：2019-20232759：2019-202327表格目录1：2023122：2023153：2023204：2023245：202327表6：重点公司盈利预测及投资评级（2023/11/8）........................................29环保行业整体业绩有所修复2023103132023834.354.49%；实82.3915.48图12019-03比增长率

2：2019-2023同比增长率0

12015 1008010605400 200

50403020100-10-20 营业收入（亿元） 同比增长率 归母净利润（亿元） 同比增长率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，在细分子板块业绩增长方面，2023第三季度营业收入同比增长率高低排序是固废治理18.6%（28%-3.9%（15.78-6.1（595%。3：2023增长率

图42023增长率500

营业收入（亿元） 同比增长

151050-5-10-15-20

50403020100

20 10 0-10-20-30归母净利润（亿元） 同比增长率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，1.023.4118.17图52019-03年第三季度申万环保板块毛利率及净利率 图6：2023年第三季度申万环保子板块毛利率及净利率35302520151050 毛利率 净利率

403020100-10数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023Q1-3申万环保板块整体在2023年前三季度实现营业收入2368.24亿元，同比增长2.93%；实232.014.93195.040.07图72019-03比增长率

8：2019-2023同比增长率0

30025 25020 20015150105 1000 500

2520151050-5-10 营业收入（亿元） 同比增长率 归母净利润（亿元） 同比增长率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，图92019-03及其同比增长率

10：2023同比增长率500

1,00015 80010 60040052000 0-5

151050-5-10-15-20扣非归母净利润（亿元） 同比增长率 营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，（2322.1%-1.1（-.2%。（-2.8%-165%（-46.%（8.56%）（5.35%）>-102%（-7.5%-27.60图112023其同比增长率

12：2023润及其同比增长率 806040200

500-50-100-150-200

806040200

500-50-100-150-200-250-300 数据来源：iFind， 数据来源：iFind，0.5010.411.27（ROE）4.97%，0.534.180.2913：2019-2023率

图142019203扣非净资产收益率7625 520 415 310 25 10 0 毛利率 净利率 ROE 扣非ROE数据来源：iFind， 数据来源：iFind，（31.04%）（25.10%）>24.1%22.4%18.7%-5.0%图15：2023年前三季度申万环保板块子板块毛利率排序 图16：2023年前三季度申万环保板块子板块净利率排序2030 1525 102051510 05 -50 -10数据来源：iFind， 数据来源：iFind，77家59131146485415图17：2023年前三季度申万环保板块公司营业收入同比增长率分布80706050403020100] ] (50] >100数据来源：iFind，图182023

19：2023增长率分布60 5050 4040 3030 2020101000数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023子行业板块业绩情况大气治理：业绩仍有待修复2023103182023Q3申万大气治理板块2023年第三季度实现营业总收入22.42亿元，同比减少13.26%；实0.3915.780.320.57图20：2019-2023年第三季度申万大气治理板块营业收入及其同比增长率35 8030 6025402020150105 -2002019Q3

2020Q3

2021Q3

2022Q3

2023Q3

-40营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind，21：2019-2023润及其同比增长率

图222019203利率3.02.52.01.51.00.50.0

1502510020150 10-5050 归母净利润（亿元） 同比增长率 毛利率 净利率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023Q1-3202364.6811.19%；实1.710.8737.56%。大气治理板块的利润端承压严重，近三年均是同比下降。图23：2019-2023年前三季度申万大气治理板块营业收入及其同比增长率90807060504030201002019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3

706050403020100-10-30营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind，24：2019-2023润及其同比增长率

图252019203利润及其同比增长率4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

806040200-20-40

3.02.52.01.51.00.50.0

6040200-20-40-60 归母净利润（亿元） 同比增长率 扣非归母净利润（亿元） 同比增长率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，18.570.92.520.53（ROE）1.590.810.300.4826：2019-2023净利率

图272019203率及扣非净资产收益率420 3152105 10 0毛利率 净利率 ROE 扣非ROE数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023841实现同比增长；有1家公司转盈为亏，有1家公司保持亏损。表1：2023年前三季度申万大气治理板块公司业绩情况代码公司2023年前三季度营业收入（亿元）营业收入同比增速2023年前三季度归母净利润（亿元）归母净利润同比增速2023度扣非归母净利润（亿元）扣非归母净利润同比增速603177.SH德创环保6.1312.61%-0.02/-0.11/603315.SH福鞍股份7.294.00%0.5663.02%0.5694.57%836263.BJ中航泰达3.491.08%0.5965.88%0.5456.74%600292.SH远达环保29.020.68%0.89115.76%0.54188.31%832802.BJ保丽洁1.17-10.09%0.12-47.83%0.10-48.92%003027.SZ同兴环保5.33-14.10%0.28-65.62%0.17-76.96%300385.SZ雪浪环境8.96-30.85%0.01/-0.26-189.16%300056.SZ中创环保3.28-56.95%-0.72-352.85%-0.66-61.27%数据来源：iFind，2.2水务及水治理：营收维持增长，盈利能力有所减弱截至2023年10月31日，申万水务及水治理板块中涵盖了53家行业上市公司。2023Q3申万水务及水治理板块2023318.905.31%；43.9226.1330.952.41个百分点；净利率为14.63%，同比减少8.23个百分点。图28：2019-2023年第三季度申万水务及水治理板块营业收入及其同比增长率500

201816141210864202019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind，29：2019-2023净利润及其同比增长率

图302019203及净利率504040353030202550404035303020251020015-1010605040302010 -20 50 -300归母净利润（亿元） 同比增长率 毛利率 净利率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023Q1-32023880.592.10%；114.3396.64增长5.35%。水务及水治理板块的业绩有所修复。图31：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块营业收入及其同比增长率0

3025201510502019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind，32：2019-2023净利润及其同比增长率

图332019203母净利润及其同比增长率806040200

2520151050-5-10

806040200

20151050-5-10-15 归母净利润（亿元） 同比增长率 扣非归母净利润（亿元） 同比增长率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，31.04%0.902.340.744.25%0.0734：2019-2023率及净利率

图352019203收益率及扣非净资产收益率735 630 525 42015 310 25 10 0毛利率 净利率 ROE 扣非ROE数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023532829*ST428*ST*ST5表2：2023年前三季度申万水务及水治理板块公司业绩情况代码公司2023年前三季度营业收入（亿元）营业收入同比增速2023年前三季度归母净利润（亿元）归母净利润同比增速2023年前三季度扣非归母净利润（亿元）扣非归母净利润同比增速000685.SZ中山公用30.6878.13%8.2821.43%7.9618.29%301127.SZ天源环保11.7143.60%1.7454.66%1.6870.69%603797.SH联泰环保10.2740.11%1.95-9.58%1.88-11.01%600769.SH祥龙电业0.5139.50%0.1035.92%0.09105.98%688101.SH三达膜9.5827.97%1.82-5.39%1.61-4.41%688466.SH金科环境3.9726.75%0.6270.79%0.6091.98%300055.SZ万邦达22.6719.32%0.43-58.35%0.20-80.67%600283.SH钱江水利14.7717.36%1.6126.67%1.1311.76%600168.SH武汉控股23.4115.67%3.25222.59%-0.72/601199.SH江南水务9.6815.38%2.5629.30%2.4224.39%000598.SZ兴蓉环境56.9115.16%14.908.35%14.649.52%603759.SH海天股份9.2410.49%1.748.11%1.5521.14%301519.SZ舜禹股份5.1210.23%0.530.53%0.40#VALUE!002573.SZ清新环境59.809.31%2.62-28.90%2.45-28.98%003039.SZ顺控发展10.739.13%1.842.55%1.772.25%601158.SH重庆水务57.996.68%14.44-14.30%13.37-14.29%300262.SZ巴安水务2.136.29%-0.7455.41%-0.7553.60%600461.SH洪城环境57.135.55%8.8816.30%8.0721.95%603291.SH联合水务8.294.47%1.0728.69%0.91#VALUE!603903.SH中持股份8.743.09%0.8718.90%0.8235.35%601368.SH绿城水务17.312.80%1.36-17.50%1.24-17.85%000605.SZ渤海股份11.901.55%0.10-4.34%0.021355.66%688565.SH力源科技1.981.51%-0.39-837.89%-0.40-346.21%300070.SZ碧水源53.901.24%3.981728.23%1.20/600874.SH创业环保32.620.86%6.614.47%6.043.61%688156.SH路德环境2.320.75%0.2613.26%0.2213.88%000544.SZ中原环保52.560.42%8.3632.58%6.8476.37%603817.SH海峡环保8.040.19%1.3721.58%1.3224.02%600796.SH钱江生化13.28-1.19%1.407.41%1.2812.07%300388.SZ节能国祯27.78-1.51%2.53-5.12%2.196.95%300774.SZ倍杰特5.73-3.13%1.277.22%1.2122.64%688096.SH京源环保2.99-6.57%0.20-39.70%0.08-69.26%300172.SZ中电环保7.73-6.93%1.0110.54%0.739.53%600008.SH首创环保141.31-7.02%12.77-60.74%12.561.22%300664.SZ鹏鹞环保14.17-8.94%3.127.97%2.06-19.16%300961.SZ深水海纳3.38-10.89%-0.26/-0.27/301372.SZ科净源3.25-12.88%0.57-29.88%0.48/300929.SZ华骐环保2.79-13.32%0.17-59.75%0.02-92.20%301203.SZ国泰环保2.36-14.85%1.133.53%1.075.78%603200.SH上海洗霸3.81-18.95%0.37-28.89%0.32-41.78%300422.SZ博世科13.80-19.27%0.11/-0.3076.14%300899.SZ上海凯鑫0.70-20.91%0.08-44.89%0.03-31.01%603603.SH*ST博天4.60-21.89%0.36/0.29/600187.SH国中水务1.70-22.14%0.67/0.50/688057.SH金达莱3.70-22.99%1.08-37.90%1.01-37.81%301148.SZ嘉戎技术4.21-23.88%0.57-22.51%0.32-44.67%300266.SZ兴源环境6.93-26.73%-3.30-124.54%-3.32-96.88%605081.SH太和水1.25-28.06%-0.55/-0.55/688335.SH复洁环保3.51-28.57%0.23-67.35%0.22-65.37%300334.SZ津膜科技1.29-29.95%-0.1465.19%-0.3416.02%300692.SZ中环环保6.15-33.96%1.06-33.17%0.88-42.93%300437.SZ清水源8.68-40.21%-0.08/-0.12/688069.SH德林海1.52-48.85%-0.19/-0.28/数据来源：iFind，（2023-2025固废治理：业绩逐步修复，盈利能力略显下滑20231031312023Q32023283.9229.5212.81%0.73个百分点；净利率为10.79%，同比减少0.02个百分点。图36：2019-2023年第三季度申万固废治理板块营业收入及其同比增长率350 50300 40250 30200 20150 10100 050 -1002019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3

-20营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind，37：2019-2023润及其同比增长率

利率40 1003535 80 3030 60 2525 40 202015 20 1510 0 105 -20 50 -400 归母净利润（亿元） 同比增长率 毛利率 净利率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023Q1-3申万固废治理板块2023年前三季度实现营业总收入806.96亿元，同比增长8.80%；实90.467.3283.638.56图39：2019-2023年前三季度申万固废治理板块营业收入及其同比增长率900 50800 40700 30600 20500 10400 0300 -10200 -20100 -3002019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3

-40营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind，40：2019-2023润及其同比增长率

利润及其同比增长率806040200

100806040200-20-40-60

806040200

806040200-20-40 归母净利润（亿元） 同比增长率 扣非归母净利润（亿元） 同比增长率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，0.2111.730.22（ROE）6.73%，0.176.220.1842：2019-2023净利率

率及扣非净资产收益率1425 1220 10815610 45 20 0毛利率 净利率 ROE 扣非ROE数据来源：iFind， 数据来源：iFind，20232023312113214保和飞马国际实现了报告期内扣非归母净利润同比转亏为盈；另外有3家公司持续亏损。表3：2023年前三季度申万固废治理板块公司业绩情况代码公司2023年前三季度营业收入（亿元）营业收入同比增速2023年前三季度归母净利润（亿元）归母净利润同比增速2023年前三季度扣非归母净利润（亿元）扣非归母净利润同比增速300779.SZ惠城环保7.83223.80%1.36/1.32/002210.SZ飞马国际2.8469.76%0.13136.38%0.11/000820.SZ神雾节能0.8744.64%-0.23-468.72%-0.23-526.76%603568.SH伟明环保46.2139.82%15.7125.98%15.2626.05%301049.SZ超越科技1.8622.79%-0.58/-0.65-5095.58%688679.SH通源环境10.4622.42%0.28-21.89%0.25-21.99%603588.SH高能环境74.9021.00%6.589.13%5.744.42%002266.SZ浙富控股142.6320.57%9.87-5.41%7.88-15.96%301068.SZ大地海洋6.8619.19%0.35-3.02%0.28-3.00%301109.SZ军信股份13.7414.35%4.0322.85%3.6918.75%300815.SZ玉禾田44.7613.45%4.6020.54%4.3417.24%001230.SZ劲旅环境10.3512.14%0.919.80%0.761.31%600217.SH中再资环27.357.57%0.54-15.97%0.49-11.95%601827.SH三峰环境45.396.52%9.8514.47%9.5413.33%601200.SH上海环境43.196.49%4.734.10%4.586.38%603126.SH中材节能22.116.05%0.97-22.07%0.86-10.86%300854.SZ中兰环保5.235.26%0.09-38.40%0.17-49.54%002672.SZ东江环保29.874.86%-3.57-295.50%-3.77-201.62%002034.SZ旺能环境24.003.06%5.17-4.35%5.080.88%002973.SZ侨银股份29.742.16%2.6926.92%2.4714.77%688178.SH万德斯6.072.04%0.20-60.95%0.08-81.52%000035.SZ中国天楹37.55-2.89%3.26158.90%2.72206.18%831370.BJ新安洁4.37-3.18%-0.33/-0.18/301265.SZ华新环保5.38-4.56%0.82-15.74%0.73-21.19%301175.SZ中科环保10.65-4.75%2.0718.43%1.9718.28%600323.SH瀚蓝环境89.62-6.74%11.6634.37%11.3733.56%301305.SZ朗坤环境12.82-8.95%1.49-32.92%1.40/601330.SH绿色动力30.42-9.67%5.36-9.27%5.27-9.94%300614.SZ百川畅银3.06-9.86%0.19-62.82%0.09-85.28%300867.SZ圣元环保12.09-9.97%1.32-17.01%1.26-15.69%688370.SH丛麟科技4.71-11.34%0.97-26.31%0.74-36.67%数据来源：iFind，（2023—2025综合环境治理：部分企业持续亏损，整体业绩有待修复2023103115申万综合环境治理板块2023年第三季度实现营业总收入33.00亿元，同比减少18.26%；归母净利润亏损2.48亿元，持续亏损，亏损同比增加近600倍。图44：2019-2023年第三季度申万综合环境治理板块营业收入及其同比增长率60 550 040 -530 -1020 -1510 -2002019Q3

2020Q3

2021Q3

2022Q3

2023Q3

-25营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind，45：2019-2023净利润及其同比增长率

及净利率3 1502 100501 00 -50-1 -100-150-2 -200-3 -250

302520151050-5-10 归母净利润（亿元） 同比增长率 毛利率 净利率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023Q1-3申万综合环境治理板块2023年前三季度实现营业总收入100.25亿元，同比减少16.22%；5.3710.88276.60图47：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块营业收入及其同比增长率160 101405120010080 -560-1040-152002019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3

-20营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind，48：2019-2023净利润及其同比增长率

母净利润及其同比增长率20100

2000-200-400-600-800

100

5000-500 归母净利润（亿元） 同比增长率 扣非归母净利润（亿元） 同比增长率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2232.32.6-5.（RO为.4-5.0550：2019-2023率及净利率

收益率及扣非净资产收益率3020100-10-20-30

50-5-10-15-20 毛利率 净利率 ROE 扣非ROE数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023202315742分别为南大环境及赛恩斯；另外有7家企业持续亏损，有2家企业转盈为亏。表4：2023年前三季度申万综合环境治理板块公司业绩情况代码公司2023年前三季度营业收入（亿元）营业收入同比增速2023年前三季度归母净利润（亿元）归母净利润同比增速2023年前三季度扣非归母净利润（亿元）扣非归母净利润同比增速688701.SH卓锦股份2.7352.93%-0.58-94.04%-0.57-73.86%688480.SH赛恩斯4.0021.06%0.549.53%0.457.85%300864.SZ南大环境5.3417.78%1.1724.00%1.0321.33%002778.SZ中晟高科5.2217.16%-0.22-30.89%-0.22-29.69%300958.SZ建工修复8.6914.07%0.57-10.08%0.48-11.66%300152.SZ新动力1.429.68%-0.24/-0.23-185.72%300190.SZ维尔利15.939.28%0.21-47.33%0.07-56.51%300187.SZ永清环保4.98-10.98%0.6622.14%0.02-96.18%000005.SZST星源1.27-26.91%-0.08/-0.02/000826.SZ启迪环境38.11-28.24%-2.54-39.86%-2.54-31.17%000068.SZ华控赛格6.07-28.74%3.831058.60%-1.08-171.06%000711.SZ*ST京蓝1.16-36.07%-7.62-75.30%-7.16-77.34%002887.SZ绿茵生态2.46-46.24%0.77-49.86%0.74-51.40%301259.SZ艾布鲁1.49-56.12%-0.03/-0.05/605069.SH正和生态1.38-58.68%-1.82-409.91%-1.82-399.54%数据来源：iFind，环保设备：营收持续增长，盈利不及预期20231031292023Q32023176.111.8611.043.19%1.076.550.43图52：2019-2023年第三季度申万环保设备板块营业收入及其同比增长率806040200

3025201510502019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind，53：2019-2023润及其同比增长率

利率1416 301412 20 2510 10 208 156 0 1024 -10 520 -200归母净利润（亿元） 同比增长率 毛利率 净利率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023Q1-3申万环保设备板块2023年前三季度实现营业总收入515.77亿元，同比增长2.32%；实30.8824.7910.29%。图55：2019-2023年前三季度申万环保设备板块营业收入及其同比增长率600 40355003040025300 20152001010050 02019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3营业收入（亿元） 同比增长率数据来源：iFind，56：2019-2023润及其同比增长率

利润及其同比增长率40 3535 3030 20 2525 10 202015 0 1510 -10 105 50 -200

302520151050-5-15 归母净利润（亿元） 同比增长率 扣非归母净利润（亿元） 同比增长率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，24.710.051.17（ROE）4.250.853.410.7158：2019-2023净利率

率及扣非净资产收益率825 7620 5410 325 10 0毛利率 净利率 ROE 扣非ROE数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023202329181414家公司扣非24表5：2023年前三季度申万环保设备板块公司业绩情况代码公司2023年前三季度营业收入（亿元）营业收入同比增速2023年前三季度归母净利润（亿元）归母净利润同比增速2023年前三季度扣非归母净利润（亿元）扣非归母净利润同比增速301030.SZ仕净科技21.87109.76%1.66185.41%1.60208.64%688501.SH青达环保5.1248.24%0.2162.80%0.1680.76%300786.SZ国林科技2.6332.61%-0.05/-0.05/603282.SH亚光股份7.5932.50%1.3037.86%1.32/688376.SH美埃科技10.7227.89%1.2949.97%1.0829.15%688309.SH恒誉环保1.4627.01%0.122447.26%0.10/301288.SZ清研环境0.9825.09%0.1369.19%0.04522.66%688600.SH皖仪科技5.0514.05%0.18-29.64%0.09/832145.BJ恒合股份0.3313.71%-0.08/-0.09-1283.56%