宏观深度研究：美国产业政策的短期影响和长期回报

正文目录一、 拜登三大产业政策对美国产业政策实践既有继承也有创新 4什么是产业政策？ 4二战后美国广泛使用产业政策，但更偏向功能型产业政策，侧重于支持研发和创新 7拜登政府推出的三大产业政策对美国产业政策传统有继承也有突破 9二、 产业政策短期产生显著提振 12基建法案资助的项目中一半左右实际获得资助，但大多数项目尚未实际开工 14《芯片法案》刺激半导体相关投资 15《通胀削减法案》提振了美国新能源相关产业 16三、 产业政策的长期影响？ 19风险提示 25图表目录图表1：2010年以来全球产业政策干预总数增加 5图表2：产业政策在政策数据库中所占的份额持续上升 5图表3：最富有的前20%的国家使用了绝大多数的产业政策 5图表4：按地区分布，欧洲与OECD国家使用产业政策最多 5图表5：高收入国家倾向于实施出口促进等更外向和积极的产业政策 6图表6：中等收入国家采用的产业政策类型结构与高收入国家类似 6图表7：关税在低收入国家的比例也只有3% 6图表8：美国产业政策脉络 8图表9：三大产业政策的主要内容和预计金额 10图表10：基建法案新增支出5455亿美元，主要用于改善地面交通网络以及社会核心基础设施 10图表根据CBO的预测，基础设施法案在2026年对政府支出的影响最大 10图表12：CHIPs法案总支出为约2800亿美元 图表13：CHIPs法案十年间总赤字影响为793亿美元 图表14：根据CBO测算，IRA未来十年的支出规模为3920亿美元 图表15：根据CBO预测，IRA法案十年间将减少赤字约2380亿美元 图表16：《两党基建法案》支持了各州的基建投资 12图表17：截至2023年10月，宣布的公共投资规模达到3024亿美元 12图表18：三大产业政策刺激了私人部门企业投资 13图表19：2021年以来累计宣布的私人投资规模达到5000亿美元 13图表20：私人部门制造业建筑支出大幅增长，主要来自电子相关产业 13图表21：2023年制造业建筑投资显著提振美国经济增长 13表前9到13图表23：对美半导体投资大部分集中于2021-2022年 13图表24：IIJA项目的具体流程 14图表25：IIJA项目的具体流程 14图表26：白宫公布的样本中，仅宣布但还没有获得拨款的项目金额约占一半 15图表27：高速公路和供水设施的建设支出显著快于公共部门建筑支出的平均增速 15图表28：《芯片法案》通过前后，美国22个州宣布了60多个新的半导体项目 15图表29：2021年以来，半导体厂商宣布的半导体投资规模超过2100亿美元 1530400300200亿美元 16图表31：《通胀削减法案》提振了相关行业在美国的投资 17图表32：已经宣布的新增投资规模约300亿美元左右 17图表33：除了美国企业外，韩国、日本、德国等国企业也在美国设厂 17图表34：电动车产业链相关项目大部分尚未动工 17图表35：项目完工时间集中在2024-2025年 17图表36：IRA通过后美国电动汽车销量持续攀升 17图表37：美国电动车税收抵扣政策的主要内容 18图表38：IRA实际支出规模可能显著超过此前预期 18图表39：根据PIIE的研究，采用补贴研发形式的产业政策效果更好 20图表40：根据CSIC的研究，2019年美国产业政策支出占比低于其他经济体 20图表41：根据CSIC的研究，美国产业政策支出中直接补贴占比较小 20图表42：三大法案对财政支出的影响，2022-2031 20图表43：三大法案对美国财政赤字的影响，2022-2031 20图表44：美国对基建的投资不及其他发达国家 22图表45：IIJA法案后实施后，Brookings预计联邦基础设施支出将从GDP的0.8%提升至约1.3% 22图表46：政府补贴有助于缩小美国在芯片成本上与日韩之间的差距 22图表47：现有的补贴有助于美国在2030年将芯片产能占比维持在13-14% 22图表48：欧元区、日本、韩国也加码了芯片相关补贴 23图表49：受益于IRA，2030年美国电池需求基本能够自给自足 23图表50：受益于IRA，2030年美国电池需求基本能够自给自足，但国内产能只能满足太阳能需求的40% 23图表51：电动车在美国汽车销售中的占比有望在2030年上升至44% 23图表52：IRA将加快美国的碳减排 23图表53：2008年全球金融危机后，美国制造业就业占比下降速度放缓 25图表54：美国对外直接投资占GDP之比也见顶回落，降至2000年初水平 25图表55：三大产业政策平均每年创造就业17.8万个 25图表56：美国劳工部预计2022-2032年制造业岗位数量仍将下降 25一、拜登三大产业政策对美国产业政策实践既有继承也有创新什么是产业政策？产业政策的定义有狭义与广义之分，狭义的产业政策在产业中挑选赢家，广义的产业政策包括一切促进经济发展和提升效率的政策。狭义的产业政策是指，通过改变投入成本、产/部门转移到另一个行业/业中挑选赢家的选择性产业政策。广义的产业政策范围非常广泛，可以理解为政府有关产业的一切政策的总和，例如关税保护、贸易保护、税收优惠、各种补贴以及为限制竞争而给某些企业的垄断权或特许经营权。产业政策与财政、货币政策的区别在于分配资源的维度不同。产业政策（尤其是狭义的产业政策）是一种横向政策（Horotaloc，是通贴、进出口政策等在不同部门之间横向分配资源；财政政策属于纵向政策（Verticalolc，通过税收、财政支出等在各个阶层收入群体之间重新分配收入；货币政策是一种跨期政策Policy）通过调节利率等变量影响微观主体的决策，从而实现生产要素、资源等的跨期调整。理论上由于存在市场失灵（外部性、协调失灵）以及公共品的专用性，政府需要实施产业政策。日本经济学家小宫隆太郎认为，产业政策的核心是对资源配置出现的市场失灵进行政策性干预。通常有两种市场失灵，包括外部性和协调失灵。外部性指经济活动的实施者（或者负向）社会收益，但并没有获得补偿（或者惩罚（learningexternality）指研发（R&D）或干中学（learningbydoing）对社会具有正向外部性，而国家安全的外部性指，减少对外国供应来源（如稀土或半导体投入）的依赖使一（Rodrk和ae222资互补性，即一家企业投资收益取决于其他投资者是否投资，理论上政府可以通过产业政策引导甚至代替市场进行某种投资，从而带来产出最优。除了市场失灵外，公共品投入具专用性，这也意味着政府可能不得不在公共品上做出选择，即实施产业政策。家庭和企业的经济活动依赖于法律、秩序、监管、教育和基础设施等公共品的供给，但现实中很多时候家庭和企业需求能够得到满足取决于公共品的类型以及具体位置，例如，港口可以修剪在铜矿、钢厂附近，也可以修建在绿色能源或者高科技制造业企业附近。不同选择对不同产业的发展具有不同影响，政府做出这种选择即实施了产业政策。实践中存在多种类型的产业政策。按照具体的政策工具来划分，产业政策可以划分为贸易政策、补贴、支持私人和公共投资三大类。按照政策资源配置的歧视性来划分，可以分为显性产业政策和隐性产业政策，前者是指选择性或歧视性强、对市场扭曲大，因此更容易被研究者所感知和观测到的政策，如生产性补贴；后者是指更符合自由市场竞争的基本原则（不扭曲自由进入、公平竞争等）、不具有歧视性，因此不容易被识别到的政策，例如针对中小企业的补贴和税收优惠以及共性技术公共供给。强度不同，可以据此划分为重型产业政策和轻型产业政策。根据产业政策实施方式的不同，可以分为功能性产业政策和选择性产业政策。功能性产业政策是市场友好型的产业政策，以完善市场制度、补充市场不足为特征，而选择性产业政策是指政府对微观经济运行的广泛干按照调整对象的范围来划分，产业政策可分为不针对特定产业实施的横向产业政策与针对特定产业实施的纵向产业政策。传统新自由主义对产业政策的实践持批评态度，但近年来对产业政策重新回到政策和学术“”市场失灵普遍存在，但政府不太可能充分了解这些失灵的方向和程度，从而无法做出正确的决策。另一方面，即使政府拥有（或能够获得）相关信息，产业政策也为资本游说以及其他资本影响政治的活动打开了大门，使政府陷入在没有扩大社会蛋糕的情况下满足私人利益的境况。但近年来产业政策在全球出现复兴。各国政府越来越多地采取自觉的产业政策来解决各种问题，例如绿色转型、供应链的韧性、创造就业岗位以及与应对地缘政治竞（和反对者Juhász（2022）20082017年以后。Juhász等（2022）利用文本分析技术对大型全球政策数据库中记录的商业政策进行分类，发现产业政策的数200920108%2021年48%，202238%2017年以后（12）。与传统观点不同，高收入国家而不是低收入国家是产业政策的主要使用者。根据Juhász等（2022），按收入（2010GDP为基础）和地区对产业政策分类20%OECD（图表90%当代产业政策更多采用促进出口相关的政策，而较少采用贸易保护相关的措施。融资是一项促进出口的政策措施，在不同收入水平的国家中普遍应用，在高中低收入26%、7%24%。值得注意的是，进口关税并不是一个重要的产业3%（5-7）。图表1：2010年以来全球产业政策干预数增加 图表2：产业政策在GTA政策数据库中占的份额持续上升资料来源：Juhászetal.2022， 资料来源：Juhászetal.2022，图表3：最富有的前的国家使用了绝多数的产业政策 图表4：按地区分布，欧洲与OECD国家使用产业政策最多资料来源：Juhászetal.2022， 资料来源：Juhászetal.2022，图表5：高收入国家倾向于实施出口促进更外向和积极的产业政策 图表6：中等收入国家采用的产业政策类结构与高收入国家类似资料来源：Juhászetal.2022， 资料来源：Juhászetal.2022，图表7：关税在低收入国家的比例也只有3%资料来源：Juhászetal.2022，研发和创新美国产业政策最早可以追溯至亚历山大·汉密尔顿(AlexanderHamilton)，其幼稚产业保护理论奠定了美国贸易保护主义政策的思想基础；在二战结束前，美国也曾采用支持科研活动、加大基建投资等其他产业政策（8）。1791年美国首任财政部长汉密尔顿首次汉密尔顿的幼稚产业保护理论在此后一个多世纪成为美国贸易保护产业政策的思想基础。（1812—1815）20%181635%左右；2030年代世界经济大危机美国再度增加了整体关税。二战前，除了汉密尔顿的幼稚产业理论和贸易保护主义外，美国还通过支持大学与科研活动、完善基建等措施实施产业策年美国制定《太平洋铁路法案》，大力资助第一条连接东西海岸的铁路；1933年设罗斯福的科学顾问范内瓦军事和政府机构密切合作，促成了麻省理工学院“辐射实验室”和“曼哈顿计划”等关键战时技术的进步。二战后，美国广泛使用广义的产业政策，但更偏向功能型产业政策，侧重于支持研发和创1992博斯金(Mcheloskn)打趣道薯但根据我们的梳理，美国二战后广泛使用广业政策。这一时期可以分为三个阶段，不同阶段侧重点有差异：1945-1979年以国家安全为名实施产业政策，信息时代（1980-2009年）侧重点从科技成果的商业化到扶持战略性新兴产业；2010年以来后危机时代产业政策致力于改变美国制造业外流和空心化的问题（图表8）。后工业化时代（1945-1979年），美国以国家安全为名实施的产业政策。这一时期设立的美国国防高级研究计划局（DARPA，DefenseAdvancedResearchProjectsAgency）被认为是美国前沿产业政策的典范。DARPA成立后取得了众多成果，不仅1959年的196019621964年的电脑鼠标、1969年互联网的前身阿帕网（Arpanet）等。此外，为了延缓美国传统制造业的衰落，美国政府对钢铁、纺织、汽车等行业采取了广泛的贸易保护政策。这些贸易包括措施包括反补贴关税（CVD）、反倾销税（AD）、“自愿”进口限制（VRA）、“自愿”出口限制（VER）、触发价格机制、保障关税或国家安全关税等。后工业化时代（1945-1979年），美国以国家安全为名实施的产业政策。这一时期设立的美国国防高级研究计划局（DARPA，DefenseAdvancedResearchProjectsAgency）被认为是美国前沿产业政策的典范。DARPA成立后取得了众多成果，不仅1959年的196019621964年的电脑鼠标、1969年互联网的前身阿帕网（Arpanet）等。此外，为了延缓美国传统制造业的衰落，美国政府对钢铁、纺织、汽车等行业采取了广泛的贸易保护政策。这些贸易包括措施包括反补贴关税（CVD）、反倾销税（AD）、“自愿”进口限制（VRA）、“自愿”出口限制（VER）、触发价格机制、保障关税或国家安全关税等。（2010年至今。奥巴马政府实行以振兴传统制造业、发展新兴产业和支持科技创新为主要内容的再工业化政策：200976116%~39%21%优惠，吸引在外避税的企业利润回流。拜登政府实行以重建基础设施、促进绿色转型和维护多边合作为主要内容的可持续发展政策。2021-2022年推出基建、芯片和通胀2万亿美元的支出.选择性产业政策使用相对较少。美国政府通常不会以挑选赢家、扭曲价格等途径主导资源配置（选择性产业政策），而是更多采用市场友好型的产业政策，以完善市场制度、补充市场不足为特征（功能性产业政策）1970年代在“国家安全”的名义下实1980年代后即使面对日本、德国在制造业的挑战，美国政府产业政策的重点仍然是推进创新要素的市场化改革；2008持，例如加大基础设施投资、鼓励创新、强化人才和教育投入等普惠性的产业政策仍然是美国产业政策中非常重要的一个方面。但是，《通胀削减法案》为新能源相关产业在美国投资设厂提供大量补贴。图表8：美国产业政策脉络资料来源：白宫网站，拜登政府推出的三大产业政策对美国产业政策传统有继承也有突破2021-20222万亿美元的三大产业政策，即《两党基础设施法案》、《芯片与科学法案》和《通胀削减法案》。1.228003900亿（Brookings20238000亿美元以上。拜登三大产业政策是奥巴马、特朗普政府时期产业政策的延续，试图通过产业政策一定程度解决制造业外流和空心化问题，但也存在较大差异。奥巴马、特朗普政府产业政策的直接补贴规模远低于拜登政府的三大产业政策，同时拜登政府政策的选择性色彩更浓厚，例390亿的直接补贴。美国大规模推动产业政策是美对过去四十年新自由主义政策反思的结果，美国希望通过产业政策来加强国内的制造业202310月美国国家安全顾问杰克·(JakeSullivan)称现了令人担忧的脆弱性，美国未能对基础设施进行必要的投资，失去了关键制造业的领先地位，社区被掏空，中产阶级受到打击。三大产业政策优先投资基础设施、清洁能源和电动汽车、半导体和创新等——即所谓的“拜登经济学”2；这些公共投资不是为了挑选赢家和输家，也不是为了结束全球化，促进而不是取代私人投资。202111月通过的基础设施建设与就业法案，又称两党基础设施法案（IIJA法案）主要目的是为了加强美国基础设施的建设。IIJA1.2万亿美元用于基建相关支出，包括地面交通网络以及水运、航运等传统基础设施（重建道路和桥梁、扩建铁路、升级港口和机场等）以及加强现代基础设施的建设（实现电力部门现代化、加强宽带投资、修建电动桩等6500亿美元则是5455亿美元拨款主要涵盖以下拨款项目：道路和桥梁改造和修复（10亿美元，约占IJA法案的%、加强电力和电网设施的可靠性（0亿美元，占%、客运和货运铁路的升级（0亿美元，占%（0%（0%（图表COIIJA支出项在62560亿美元（11）20237755%为公式拨款（即申请人无需通过竞争获得拨款，而是根据国会设定的公式来分配款项，主要为国家分配给州或地方的资金）的形式，其余则为竞争性拨款（即申请人需要通过竞争的形式，并且经过审查才能获得资金）。20228（CHIPs法案链布局等进行了全面部署。该法案的主要目的是提高美国半导体行业竞争力和创新能力，28002022GDP1.1%。具体来看，CHIPS法案包括芯片条款，以及研发、竞争和创新法案两个主要部分。其中，芯片条款拨782390亿美元为对境内半导体投资直接补贴，240亿美元为先进制造业税收抵免，剩余部分用于对国内研发、人才培养和国际供应链提供资金支持。同时，为了美国政府还设置了国家安全护栏，以确保接受美国芯片补贴的企业不会在“受关注”或“令人担忧”的国家投资半导体制造。芯片法案突破了美国过去的产业政策，加大了对制造环节的补贴，但是并不是以培育行业龙头企业为出发点，而是要求申请补贴的企业与上下游加强2000、R&D，加速人工智能、量子计算、先进制造和材料科学等关键技术在美国本土的研发。可以看到，芯片法案不仅为制造业企业提供补贴，还投入大量资金支持国家半导体技术中性、半导体制造业研究所等公共研发机构，并支持教育系统更新科研设施和人才培养体系，既重视当下的制造和生产能力，也前沿创新和供应链建设，以取得长期的产业竞争优势（12-13）。1https:///united-states/sources-american-power-biden-jake-sullivan2https:///briefing-room/statements-releases/2023/07/14/the-economics-of-investing-in-america/20228（IRA法案3900IRA被称为美国历史上最重要的气候变化相关立法0亿美元。CBO的测算，IRA的支出中三分之二（2710亿美元）是针对清洁能源生产和投资、（1210亿美元14）。从支出的进度来看，2024-20312023年明250500IRA支出对美国财政的影响，IRA对年收入超过10亿美元的公司报告的利润征收15%的最低税，2）1%的税，2）Medicare（65岁以上美国人的公共健康保险7380亿美元。考虑到支出和收入后，IRA2380亿美元（15）。由于IRA的响应，实际支IRAIRA的响应要超过此前预期，主要IRABrookings（2023）测算，中性情形下IRA107800CBO2.9倍，加上直接支出项目，IRA9000亿美元。图表9：三大产业政策的主要内容和预计金额法案名称通过时间聚焦领域法案内容预计金额两党基础设施法案（IIJA）2021年8月基础设施地面交通网络以及水运、航运等传统基础设施（道路桥梁、铁路、港口和机场）以及现代基础设施的建设（电力部门现代化、宽带投资、电动桩等）总计1.2万亿美元,新增5455亿美元。芯片与科学法案（CHIPs）2022年8月半导体与创新研发主要包括：A.芯片法案，直接补贴、税收抵扣等；B.研发、创新和竞争法案，对关键技术领域及STEM进行拨款支持总计约2770亿美元，其中A法案拨款767亿美元；B法案拨款2000亿美元。通胀削减法案（IRA）2022年8月清洁能源与气候环境补贴清洁能源生产和制造、为电动车以及个人清洁能源设备提供补贴，加快美国能源转型和碳减排进程；对大公司征收最低15%的最低所得税、对股票回购征税和限制药价以获得收入预计能源与气候支出为3910亿，赤字下降2380亿。资料来源：白宫网站，图表105455以及社会核心基础设施

图表11CBO2026响最大 资料来源：白宫网站， 资料来源：CBO，3https:///articles/largest-climate-bill-history-holds-good-news-green-building图表12：CHIPs法案总支出为约2800亿美元 图表13：CHIPs法案十年间总赤字影响为亿美元资料来源：麦肯锡， 资料来源：CBO，图表14：根据CBO测算，IRA未来十年支出规模为3920亿美元 图表15：根据CBO预测，IRA法案十年将减少赤字约2380亿美元支出规模（支出规模（10亿美元）描述支出项目税收抵扣税收抵扣清洁发电和储能 生产端根据清洁电力产量提供税收抵扣，投资端根据投资成本提供税收抵扣清洁能源制造 为清洁能源制造设施的改造或新建提供税收抵扣，例如风能和太阳能组件个人清洁能源激励为个人在清洁能源设备投资提供税收抵扣，例如购买家用太阳能等核能生产 为满足要求的核电站提供了高达美元/兆瓦时的补贴清洁燃料 扩大了清洁燃料的补贴范围年起采用技术中性补贴，为所有清洁燃料提供每加仑美元的补贴个人在购买新旧电动或氢燃料汽车时分别获得高达清洁交通工具 美元和美元补贴碳捕获 在生产中，存储和利用一吨二氧化碳分别获得美元和美元税收抵扣

3小计 271直接支出农林保护 大部分流资金向已有农林保护项目，主要针对有害燃料减少、植被管理等能源贷款 增加了现有的贷款项目授权金额，创建了一个新的能源和基础设施再投资项目能源效率 向能源效率项目进行直接资助，包括一项新的全屋节能改造项目5工业脱碳 为能源部的一个新项目提供资金，以支持排放密集型行业的工业设施脱碳减排5其他主要包括运营温室气体减排基金和一项甲烷减排计其他划 小计小计合计121392资料来源：麦肯锡， 资料来源：CBO，二、 产业政策短期产生显著提振30242022GDP1.2%。《两党基础设施法》通过拨款为各州新建和维护交通基础设施提供支持（1769229亿美元。此外，《通胀削减法案》也为清洁能源以及应对气候变化相关公共投资提供支持，规模分别为227亿和182亿美元（图表17）。此外，三大产业政策吸引了大量私人投资，企业已经宣布的半导体和清洁能源等领域的投50002022GDP。2021年以来美国以及其他国家企业宣布在美国增加大量投资项目（18），5030亿美元4，其中半导体231013301030亿（制造业建筑相关支出也佐证了产业政策的效果20211CHIPS101%，这一增长大部分是由电子制造业建设支出所推动（20）。202381104（年化支出的56%，为2020年的11倍。2022-2023年美国增长和就业产生了明显提振。GDP2023190%86%19%GDP0.5、0.30.1个百分点，平均0.3个百分点，位于二战以来的较高水平（21）。此外，部分是为了处理产业政策95.9万人/8%策相关投资仍可能维持较高水平，但环比高增长趋势难以持续，预计对增长的提振边际放缓，甚至可能下降。根据后文的分析，我们预计新能源和基建相关项目未来有望逐步落地2021-20222年左右（23），在没有新增项目的情况下，我们预计产业政策相关投资环比高增长或难以持续，对增长的提振未来可能边际放缓，甚至不排除下降的可能性。事实上，2023年前三季度制造业建筑投资环比增速已经在逐步回落。图表16：《两党基建法案》支持了各州的建投资 图表17：截至2023年10月，宣布的公共投资规模达到3024亿美元 资料来源：白宫网站，https://， 资料来源：白宫网站，https://，4https:///briefing-room/blog/2023/08/16/the-economics-of-public-investment-crowding-in-private-investment/图表18：三大产业政策刺激了私人部门企投资 图表19：2021年以来累计宣布的私人投规模达到5000亿美元资料来源：白宫网站，https://， 资料来源：白宫网站，https://，图表20：私人部门制造业建筑支出大幅增长，主要来自电子相关产业 图表21：2023年制造业建筑投资显著提美国经济增长资料来源：Haver， 资料来源：Haver，前9到图表23：对美半导体投资大部分集中于2021-2022年资料来源：Haver， 资料来源：根据网上新闻，开工《基础设施建设法案》的进展相对较慢，主要系基建相关项目流程较长，接近一半的项目仍未实际获得融资，大多数项目并未实际开工。基础设施项目需经历的四个流程，包括预（20239月，IIJA的实施已为近7000个项目提供了超过3000亿美元的已宣布融资5（nouce（nouce（Aard）62023871210IIJA项目样本显示，宣布但未实际获得资金（Announce）的项目金额占比接近一半，实际开工的项目可能更少(26)IIJA法案进展缓慢的一个重要原因。众议院在回顾IIJA实施进展时表示获得联邦的资金资助通常是一个长达多年基建项目的第一步，并以密2022（Announce）为切斯特桥提供资金开始，20233月承包商才被选定并授予合同（Award），9月才开始实际建造并拟于202612月完工，施工过程超过三年（25）。虽然多数基建项目进展缓慢，但我们IIJA2024-2025年基建项目的结果会进一步显现。Brookings预计，IIJA法案实施后，联邦GDP0.8%1950-20211.1%CBO指出7，项目在获得拨款之后，仍需要一定时间才会反映至支出上，并且不同类型的基础设施的滞后性存在区别。例如，对高速公路项目拨款后，前两年内会支出60%IIJA法案后，美国供水设施（IIJA33%，下同）和高速公路（27%）的建筑开支增长显著高于公共设施建筑开支（22%）的平均增长2024（图27）。图表24：IIJA项目的具体流程资料来源：白宫网站，图表25：IIJA项目的具体流程资料来源：美国众议院网站，5https:///invest/6https:///build/maps-of-progress/7https:///publication/57407图表26：白宫公布的样本中，仅宣布但还没有获得拨款的项目金额约占一半

图表27：高速公路和供水设施的建设支出显著快于公共部门建筑支出的平均增速资料来源：白宫网站， 资料来源：Haver，《芯片法案》刺激半导体相关投资20239月半导体21002022GDP0.8%通过对企业的直接补助以及税收优惠来刺激芯片厂商到美国投资设厂，其中直接补助的规390240SIA（2020），美国半导体25-50%超过美国。《芯片法案》的补助将使美国的半导体制造业成本缩小至与韩国、台湾和新加坡相差5%-10%，这一成本差距已经足以使半导体公司在美国建厂变得有吸引力。原因是美国在与现有生态系统协同方面、熟练人才库和知识产权保护等决定半导体厂商选址的其他方面具有明显的优势，所以美国吸引半导体公司投资建厂不需要完全的成本平价。根据SIA的统计2260（图表28），这些项目包括新建（23座）、扩建（9座）已有芯片工厂以及芯片制造所用的材料2100亿美元（29）2022GDP0.8个百分4.4400300200亿美元，大部分项目已经开工，2024-2025年较多投产（30）。图表282260导体项目资料来源：/the-chips-act-has-already-sparked-200-billion-in-private-investments-for-u-s-semiconductor-production/，

图表29：2021年以来，半导体厂商宣布的半导体投资规模超过2100亿美元资料来源：/the-chips-act-has-already-sparked-200-billion-in-private-investments-for-u-s-semiconductor-production/，8https:///the-chips-act-has-already-sparked-200-billion-in-private-investments-for-u-s-semiconductor-production/图表30：从已经公布的项目来看，投资最大的项目包括台积电400亿美元、德州仪器为300亿美元、英特尔200亿美元厂商建厂地点类型投资额（美元）创造就业（人）投资类型宣布时间投产时间台积电亚利桑那州半导体4004500新建（2个晶圆厂）2022年12月2024年和2026年德州仪器得克萨斯州半导体3003000新建（4个晶圆厂）2021年11月2025年英特尔亚利桑那州半导体2003000新建（2个晶圆厂）2021年3月2024年底美光科技纽约州半导体2003000新建（4个晶圆厂）2022年10月-三星电子公司得克萨斯州半导体1732000新建2021年11月2024年下半年环球晶圆公司得克萨斯州材料501500新建2022年6月2025年投产林德气体亚利桑那州材料6缺失新建2021年9月2024年Absolics乔治亚州材料6400新建2022年11月2023年底Entegris科罗拉多州材料6600新建2022年12月2024年中长春集团亚利桑那州材料4209新建2022年7月2022年底运营，2026之前扩建应用材料加州设备402000新建2023年5月2026年初资料来源：https://，《通胀削减法案》提振了美国新能源相关产业《通胀削减法案》是美国历史上规模最大的气候支出计划，为清洁能源相关产业提供了慷慨的补助，在法案通过前后导致美国出现绿色投资热潮。IRA的慷慨税收抵扣，与以往政策相比具有较强确定性，大量清洁能源相关的企业投资涌向美（2023722日，IRA（已经宣布新增相关投3000亿美元左右9GDP1.2%IRA对在美国生产电池提供最45美元/2023791777亿20237251334亿美元。1000亿美元左右（32）。由于投资税收抵扣以及对消费者电动车的税收抵扣需要一定比例在美国生产，除美国企业外，IRA（33）很多项目目前仍在试点和准备过程中，由于电动车产业链项目投产时间在2-3年左右，因此未来三年（2024-2026年）69%的项目将投产（34-35），上述项目对实际经济活动的影响预计在未来一段时间才会新一步显现。IRAIRA的支出中三分之二为税收抵扣，大部分项目没有设定支出上限，因此其实际财政成本取决于私人企IRA的响应，企业投资规模越大，居民购买电动车的数量越多，实际财政成本10对居民（或二手车提供最多0（或0美元（图表，3年9月美国电动车新车（二手车）平均价格约为3万美元（1万美元，税收抵扣相当于降价（%（图表CO/JT预测IRA40009000（GDP的%%3倍左右3图表。Brookings（2023）CBO/JCT预测的最大差别是14：前者预计电动车的抵扣以及碳捕捉4000100014030亿美元。9https://climatepower.us/clean-energy-boom/10https:///news/a42749754/us-electric-cars-could-get-cheaper-inflation-reduction-act-section-45x/11https:///na-ev-supply-chain-map12https:///blog/electric-car-prices/#:~:text=Currently%2C%20most%20estimates%20put%20the,the%20US%20is%20around%20%2448%2C000.13https:///blog/comparing-cost-ira-energy-tax-credits-expensing14https:///articles/how-much-will-the-climate-provisions-in-the-ira-cost-and-what-will-they-achieve/图表31：《通胀削减法案》提振了相关行在美国的投资 图表32：已经宣布的新增投资规模约300亿美元左右资料来源：https://climatepower.us/clean-energy-boom/， 资料来源：https://climatepower.us/clean-energy-boom/，图表33：除了美国企业外，韩国、日本、国等国企业也在美国设厂 图表34：电动车产业链相关项目大部分尚动工 资料来源：https:///na-ev-supply-chain-map，华泰研究

资料来源：https:///na-ev-supply-chain-map，华泰研究图表35：项目完工时间集中在2024-2025年 图表36：IRA通过后美国电动汽车销量持续攀升 资料来源：https:///na-ev-supply-chain-map，华泰研究

资料来源：Marklines，图表37：美国电动车税收抵扣政策的主要内容政策部分电动车辆税收抵免政策主要内容基本条件车辆总重量<14000磅由电池容量在7千瓦时或以上的电机供电，允许外部电源充电首次购置并主要使用地为美国最终组装在北美完成，北美定义为美国、加拿大和墨西哥申报人应为：年收入低于15万美元的个人或收入低于22.5万美元的户主，或收入低于30万美元的联合申报人抵免金额2023年1月1日至2023年4月17日提车，2500美元基础抵免额+417美元+超过5KWh后每KWh带电量补贴417美元，合计至7500美元封顶。2023年4月18日之后，抵免额将取决于车辆满足矿产要求（3750美元）/电池部件要求（3750美元），满足这两种要求的车辆可以有资格获得7500美元的信用，只满足一项要求的车辆可以获得3750美元的抵免额度，若两条都不满足，则无法享受任何税收抵免。对于重型车辆（>14000磅），抵免额40000美元封顶；对于电动车充电站，抵免额100000美元封顶矿产要求矿物价值量（美国及与美国有自由贸易协定的国家提取或加工的锂/镍/锰/钴/铝/石墨等矿物）占比需满足最低比例：2023~2027，40~80%；2027年以后，80%。电池组件要求电池组件价值量（由北美制造或组装的阴极、阳极、固体金属电极、隔膜、液体电解质、固态电解质、电芯、模组等）占比需满足最低比例：2023~2029年，50~100%；2029年以后，100%）享受税收抵免额的最高车价货车<8wusd运动型多功能车<8wusd皮卡<8wusd其他车辆<5.5wusd二手车政策在购买二手电动车时最高可获得4000美元税收抵免（二手电动车价格应低于2.5万美元，且二手车全生命周期只能一次税收抵免）关注实体从2024年开始，配备由“关注实体”制造或组装的任何电池组件的车辆不符合税收抵免资格。从2025年开始，含有由相关实体提取、加工或回收的关键矿物的车辆将不符合资格。关注实体中的主要国家为中国和俄罗斯资料来源：IRA法案，图表38：IRA实际支出规模可能显著超过此前预期资料来源：Brookings(2023),CBO(2022)，三、产业政策的长期影响？历史上美国产业政策的效果喜忧参半，具体取决于政策设计和产业情况，支持研发的产业政策成功概率更大。HufbauerJung(2021)，美国产业政策可以分为贸易政策、对R&D1970-202039）。具体来说，贸易政策方面，只有汽车行业取得成功80的生产方法；而保护钢铁、纺织品和服装等行业的贸易措施并没有创造出能够应对外国竞争的美国产业。对特定公司的补贴方面，该类政策在推动科技进步方面难以成功：联邦政SolyndraCrescentDunes公司等能源公司提供支持以推进前沿技术，但从产R&D补贴，则成效显著：例如美国国防部高级研究计划局（DARPA）以相对适中的成本，不仅维持了美国军事技术处于世界前沿，还催生了对数字和其他领域的美国高科技公司产生溢出效应。当前产业政策与美国历史上产业政策实践有明显偏离：规模更大，且更加偏向选择性产业政策以及对企业的直接补贴。美国历史上产业政策规模显著小于其他国家，且以研发支出为主（40-41）CSIS（2022）的测算，2019年美国产业政策支出GDP0.39%0.67%更加偏向选择性产业政策以及对企业的直接补贴。虽然新自由主义通常反对政府进行产业政策，认为产业政策大多以失败告终，但是今年来的学术文献发现，产业政策在特定条件下也有较多成功经验。2026年，但芯片法案和通胀削减法案对经济的提振更加前置，而基建法案对实体经济的提振可能更加后置CBO2026年，规1000亿美元，主要是来自基建法案的影响（42），此后由于通胀削减法案对收入的提振，赤字规模逐步下降（43）。从对实际经济的影响来看，三大产业政策的2022-2023年绿色能源和芯片相关投资大幅增长，但实际的税收抵扣和20232月才发布针对晶圆制造和封装、20236要经过尽职调查，最终的补贴金额才会根据项目进展分批发放。但是基建法案对实体经济（详见后文我们预计三大产业政策对基建、和芯片投资的拉动未来仍有望继续，但是投资增速或出现放缓。具体到拜登的三大产业政策美国产业政策得分表，1970-2020行业是否变得更有竞争力？是否创造了就业？美国产业政策得分表，1970-2020行业是否变得更有竞争力？是否创造了就业？行业技术是否进步？贸易措施钢铁DDD纺织品和服装DDC汽车组装AAA汽车零部件BCA半导体（反倾销阶段）DDC半导体（开放贸易阶段BAA光伏组件（税收抵免）DAA光伏组件（贸易保护）BBD对特定公司的补贴合成燃料公司（化工）DDD索林达公司（光伏组件DDD新月丘公司（光热电站DDD梅赛德斯奔驰（汽车）AAB克莱斯勒公司（汽车）AAA富士康（电子元件）CBD研究和开发国防高级研究计划局A+A+A+可再生能源DAA半导体制造技术协会CBA佛罗里达生物技术中心ADAABA速行动（疫苗研发计划AAA科研三角园AAA先曲注：A+，A，B，C，D为Hufbauer和Jung给出的产业政策效果评分。表中的不同等级代表了美国产业政策的实施是否达成目标，A+代表政策实施地非常成功，A表示成功，B表示较好，C表示一般，D表示政策失败。资料来源：GaryClydeHufbauerandEuijinJung'sPIlEBriefing,"Scoring50yearsofUSindustrialpolicy",1970-2020.,图表40：根据CSIC的研究，2019年美国产业政策支出占比低于其他经济体 图表41：根据CSIC的研究，美国产业政支出中直接补贴占比较小资料来源：CSIS（2022）， 资料来源：CSIS（2022），图表42：三大法案对财政支出的影响，2022-2031 图表43：三大法案对美国财政赤字的影响，2022-2031资料来源：CBO，Haver， 资料来源：CBO,Haver，基建法案提振美国基建投资，有助于缓解美国基建投资不足，缺乏维护的问题。大多数欧洲国家主要依靠中央政府来为基础设施提供资金需求，但是美国主要依赖于州和地方政府来满足基建的需求，2020年美国公共基础设施和交通运输资金中只有不到一半来自联邦政府15GDPG20国家中排名垫底16（图表44），这导致美国基础设施在过去二十年稳步下降。例如，根据美国土木工程师学会的评估，1988B梁、道路、航空和交运设施的评级相对靠后，而铁路中货运轨道因为货运收费维护资金相IRC的估计17，203910万亿美元（3300美元）2.43002.671.2万亿美元，相当于总缺口的一半左右，有助于扭转美国基建投资的持续下滑。联邦基础设GDP0.8%远高于过去四十年的趋势，智库布鲁金斯学会的阿迪·18长期看，设施投资能够推动长期经济增长。例如，CBO测算显示19，基建法案长期将提高全要素生2022年-2051GDP0.1个百分点。芯片法案有助于避免美国在全球芯片生产中占比的下降，巩固其在全球高端芯片生产中的12%10%，500亿美元的政府补贴有助于缩小美国在芯片补贴上与日韩之间的差距（46）2030年全球芯片760年美国芯片份额可能不会显著超过上述测算（20234月欧盟通过《欧盟芯片法案》470亿美元的公共和私人投资，目标是将欧盟在全球芯片产能中10%20%1年美国对中国出口芯片单价为28美元，而美国自0.06施一旦完工，难以转变用途生产其他类型的芯片。此外，美国劳动力成本较高，比较优势也在高端芯片。例如，20228.4万美元，而中国仅为美国的12%9%。通胀削减法案有助于推动美国新能源发展，降低对海外的依赖，加速美国汽车行业的电动化，并对全球产生溢出效果。通胀削减法案预计将显著推动美国新能源产业的发展。当前中国在全球新能源相关领域占据主导地位，通胀削减有助于吸引新能源相关产业迁移到美国，从而加快美国本土新能源相关产业。以电池为例，根据国际能源署（IEA）的预测20，2023-203030%年几乎能够完全满足美国国内对于电池的需求；而美国光伏产能扩张相对更慢，到203040%的光伏需求（50）。根据美国能源部的预测，IRA将使2030100GW左右，2050200GW左右（49）；的预测1155GW1000160GW1440亿美元。此外，IRA也将加速美国汽车的电动化进程。根据BrookingsIRA，203032%，但15/state-of-the-union/transportation-infrastructure/16https:///backgrounder/state-us-infrastructure#:~:text=Still%2C%20the%20group%20estimated%20that,product%20(GDP)%20by%202039.&text=Transport.,largest%20chunk%20of%20funding%20needs.17/resources/investment-gap-2020-2029/18https:///united-states/joe-biden-passes-the-less-contentious-half-of-his-legislative-agenda/2180618719https:///publication/5740720/assets/0a421001-6157-436d-893c-c37eeab54967/TheStateofCleanTechnologyManufacturing.pdfIRA1244%50%目标（51）。美国能源部的预测相对更为保守22IRA3个百分12%。从碳减排来看IRA将加快美roknsIRA有望使得6-10（通过促进产业供给降低全球IRA预计每年推动美国太阳能和风能发电量达到数百吉瓦50%。图表44：美国对基建的投资不及其他发达国家资料来源：https://oser-to-another-new-deal/，

图表45：IIJA法案后实施后，Brookings预计联邦基础设施支出将从GDP的0.8%提升至约1.3%资料来源：https://oser-to-another-new-deal/，图表46：政府补贴有助于缩小美国在芯片成本上与日韩之间的差距

图表47：现有的补贴有助于美国在2030年将芯片产能占比维持在13-14%资料来源：SIA（2020）， 资料来源：SIA（2020），22/outlooks/aeo/IIF_IRA/图表48：欧元区、日本、韩国也加码了芯片相关补贴资料来源：彭博，图表49：受益于IRA，2030年美国电池需求基本能够自给自足注：APS=AnnouncedPledgesScenario，假设世界各国政府做出的所有气候承诺，包括国家自主贡献（NDC）和长期净零排放目标，都将按时全面兑现。资料来源：/assets/0a421001-6157-436d-893c-c37eeab54967/TheStateofCleanTechnologyManufacturing.pdf，

图表50：受益于IRA，2030年美国电池需求基本能够自给自足，但国内产能只能满足太阳能需求的40%注：APS=Ann