养老保险个人账户空账现象的成因及对策

养老保险个人账户空账现象的成因及对策

一、个人账户“空账”问题中国目前的养老金制度实行社会计划与个人账户相结合的半积累模式。然而，由于政府没有及时承担改革的成本，以及统一基金和个人账户的混合管理，统一基金大量滥用个人账户资金，导致个人账户“空账”问题。据有关专家测算,截至2010年底空账规模已达到1.3万亿元。另一方面,2011年底养老保险累计结余1.92万亿元,当年中国CPI涨幅为5.4%,而养老金年均收益率不足2%,按负利率3.5%左右计算,1.92万亿的养老金贬值金额达到600多亿元。如果相比较于社保基金已投资部分近十年9.17%的年均收益率,减去2%的名义收益率,养老金的利息损失高达1300多亿元。面对我国人口的迅速老龄化、个人账户巨大的空账规模以及养老金存在的巨大贬值风险,养老金的保值增值问题迫在眉睫。二、这是因为养老基金账户中存在“错误账户”1.养老保险制度自20世纪90年代我国在部分地区进行养老保险制度改革试点以来,经过多年的探索,已建立了社会统筹账户和个人账户相结合的养老保险制度。社会统筹账户实行现收现付模式,个人账户实行完全积累模式。但由于改革前就已退休的“老人”没有个人账户,改革前参加工作而改革后退休的“中人”虽然建立了个人账户,但由于建账时间较短,积累基金有限,这两部分人的基本养老权益都不能因为制度的转轨而中断,因此不可避免地产生了历史隐性债务。2.养老保险基金可面临贬值风险基本养老保险的支付缺口在很大程度上要依赖于养老保险基金本身的增值去填补。但是我国养老保险基金的投资收益率一直以来偏低,使得这笔庞大的资金始终无法增值。目前,我国基本养老保险基金主要还是以存银行为主,比例达到90%以上,购买国债比例还很小,收益率十几年来不到2%,而多年来CPI的涨幅是远远大于2%的,这就意味着养老保险实际上面临着贬值风险。据了解,到2011年年底,五项社会保险基金累计结余总额2.87万亿元,其中养老保险累计结余1.92万亿元。而2011年的CPI涨幅为5.4%,若按负利率3.5%左右计算,2.81万亿五险基金的损失就将近千亿元。而且基金规模越大,贬值风险越大。3.职工年龄相对年龄我国现行的养老保险体制一般只覆盖国有企业和集体企业,但是这些企业由于退休职工较多,企业支付压力大,欠账较多;对于职工年龄相对年轻的非国有企业,因短时间内看不到回报,加上不愿意承担弥补统筹基金缺口的责任,因而不愿缴费。但是为了保证养老金的支付,社会保障机构不得不提高缴费率,由此导致恶性循环,使养老金收缴率较低的现象进一步恶化。以上海为例,表1说明了近几年上海市的基本养老保险覆盖率并没有随着职工人数的增长而增加,反而呈下降的趋势。三、养老金违法行为客观化的需要养老金支付缺口的不断扩大和国内部分地区社保基金改革的成功经验,养老金的保值增值问题备受关注,应改变目前养老金只能存银行或购买国债的单一化投资方式。因此,就我国当前的养老金整体情况而言,面临着绝对额巨大、单位额严重不足的矛盾,不论从解决支付矛盾上还是从自身保值增值的需要上,养老金涉足资本市场都是自我发展的客观需要。参考社保基金和企业年金的投资经验,养老金入市的主要标的有三大类:股票、债券和实业投资。1.养老金投资基金的资金链从长远来看,养老金投资股市是必然趋势。养老金作为一种追求稳健投资的长期资金,如果能够很好地坚持长期投资、价值投资、并配以严厉的责任追究制度,可以鼓励投资者形成长期价值投资的观念,减少股市的大幅波动。作为独立而巨大的机构投资者,养老金可以倒逼股市进行制度改革,对股市的稳定和长期发展以及实体经济的长期繁荣都有着长远的积极影响。养老金投资股市的目的是未来资金的长期收益,考量的是未来若干年后养老体系的支付能力。2008年国际金融危机爆发,世界各国养老金账户资金大幅缩水的事实为我们敲响了警钟。美国私人养老金大比例投入股市,在其孕育出的20年牛市中实现了双赢局面。但在2008年,美国养老体系三大支柱中,仅有作为第一支柱的基本社会养老计划,因被限定只能投资于联邦政府债券或特种国债而免遭横祸,取得了5.1%的年度投资收益,而可以高比例投资股市的第三支柱“个人退休账户”(简称IRA),则在当年亏损高达2万亿美元。目前,道琼斯指数已从2008年的6600点谷底大幅回升至12800点上方,逼近历史高点。美国IRA账户曾经的浮亏终于可以收复“失地”。但我国的股票市场至今还不完善,投资风险还很大。“不赚不卖”是类似社保和养老金等长期资本的天然优势,养老金入市要赚钱,其战胜的不应是产业资本和散户,而是随着经济的发展在资本市场共享成长的果实,我国庞大的养老资金也应该在不断督促我国资本市场制度完善的同时,共享经济改革的成果。2.及时做好利率风险的管理债券投资的收益来源于利息,当债券利率发生变化时,债券投资也会面临风险。例如,截至2012年1月底我国债券市场存量规模已达21万亿元,倘若市场利率上行50基点(2011年7-8月的实际情况),按市值评估,全部市场成员将至少损失3000亿元。所以,养老金作为债券投资者,应充分做好利率风险管理工作。近期国债期货给投资者提供规避利率风险的有效工具。通过国债期货交易,可以保护投资者不受因利率上升而引起的债券价格下降的影响,又可以避免因利率下降而引起的债券价格上升的风险。如表2提供具体的操作建议:3.投资风险的控制实业投资也是养老基金投资的重要组成部分,尤其是国家给予优先权的实业投资。其中基础设施投资和股权投资是首要选择,可以有针对性地选取国内重大基础设施项目、国家政策扶持项目,作为实业投资对象,包括铁路、公租房、医院等设施的建设。此外,包括风险投资、私募股权投资和绿色、低碳、环保等新兴领域的投资也可供选择。私募股权投资(PE投资)的迅速发展源于其诱人的回报率,对保险资金投资PE业务所做的一个保守估计显示,预计综合年均回报率能够达到15%～20%的水平,是险资可以进入的投资渠道里回报率最高的。然而通过PE投资获取高额收益的同时,也蕴含着巨大的风险,包括项目选择的风险、代理风险以及退出风险等。首先,项目选择风险。基于退出是PE投资实现的最终目标,PE投资的管理团队需要在投资决策时,依据一个规范化的评估框架对项目选择的风险进行评价和分析,评估应包括:管理、运作、策略和交易。PE投资与传统投资不同,它更依赖于人的因素,更需要借助管理者(团队)的智慧、毅力、才干等来有效降低投资风险。运作方面的风险主要涉及收入和利润计划的实现情况、费用管理情况、运作计划的执行情况和运作过程的质量和效率。良好的运作能以较低的运作费用产出较大的投资回报。这需要对运作进行详细的计划和管理,提高运作的质量和效率。企业执行的策略则是PE投资取得收益的关键。策略方面的风险主要涉及市场趋势、市场竞争地位、成长策略和消费者管理情况。而企业的融资情况、价值实现、退出的时间预期及附加的收获则是投资决策时必须考虑的交易方面的风险。PE投资企业在做出投资决策前,对投资决策中的相关风险进行评价和分析后,还要就投资的价值进行评估。投资的目的是实现未来的增值,因此,投资价值是进行PE投资决策的关键。其次,代理风险。在PE投资中,由于经营权与所有权的分离,存在着多重委托代理关系。为了减轻代理的风险,可以从契约的设计,激励和补偿条款的设计等方面作出努力。在考虑到企业家和PE投资基金经理能力与经验限制的前提下,企业家的努力不能完全转化为产出,而PE投资基金经理的监控努力也不能完全转化为有效的监控,由此产生道德风险。因此要完善监督和约束机制。第三,退出风险。退出是实现PE投资收益最重要的环节,退出风险不但存在于退出过程的各阶段,而且很可能由于在投资组合公司选择和管理过程中没有充分考虑到退出的风险问题,提前对各种风险