论托宾税的征收

论托宾税的征收

一、金融市场环境恶化,导致全球一体化和国际资本流动外汇的引入、利息、股票和期货价格的变化可能是风险。因为造成它们变动的原因不仅来自实际经济状况的变化,还包括金融市场上人为的“炒作”,即与实体经济没有直接联系的各种交易和投机活动。1997年7月2日,以泰铢对美元的汇率一天内暴跌十数个百分点为标志,东亚金融危机爆发,给亚洲经济造成巨大冲击。这场危机的直接诱因就是大量外国短期资本的突然撤离,造成金融市场的动荡和一些东亚国家货币的急速贬值。信用膨胀下的金融资产和交易产生的虚拟经济,往往造成不能真正实现市场价值的金融泡沫。实体经济的过热增长过程中从金融市场获取大量资金,并再通过股票升值等形式造成金融资产的膨胀,加速了金融泡沫的积累。金融资产的膨胀会掩盖实体经济的过热和供求失衡;会误导投资者扩大投资和消费;会促使更多的人到金融市场上去投机。结果当泡沫破裂时,实体经济与虚拟经济双双发生危机。现代金融业的发展与大量民间、私人资金的流入有很大关系。近年来,因各种金融产品的发展,私人资产的金融化程度大为提高。虽然金融市场上存在着大量的炒作、投机活动,充满了风险,但其诱人的巨额收益仍吸引了大量资金。在我国,现有相当多的人购买股票,个人资产中金融资产的比例不断提高。这些大量的金融交易活动属于非生产性活动,本身并不能创造新的财富,其所获的收益不是对现有财富的重新分配,就是对未来预期财富的透支。虚拟经济的膨胀实际上是以生产性资金减少为代价的。一个严重偏离实体经济,依赖过度膨胀的信用支持的金融市场像一个庞大的网络,分布于社会的个个角落。外汇、股票、期货等金融产品的价格波动,直接影响到居民的资产、收益和消费。在其价格上涨时,投资者会将这些名义上的、不确定的收益视为其资产的增加,并导致过度消费或过度举债;当价格下跌时,投资者的行为则会逆转。当股价大幅度下跌时,对投资的影响已经不是消费问题而是生存问题。金融市场的动荡具有相当大的突发性、扩散效应和放大效应,它会通过投资者的羊群效应呈现出发散的、正反馈式的持续动荡,特别是金融市场积累了大量泡沫时,其动荡对实体经济产生的波及效应和放大效应,将导致对整个经济的灾难性后果。它不仅会造成大量企业破产或因流动性问题陷入困境,而且可能会使一个国家几代人努力的经济成果和积累的财富毁于一旦,对国家的经济安全构成严重威胁。金融市场的全球一体化和国际资本的流动会将外部的危机和风险传导到一个国家的内部,而对于发展中国家来说,这一问题又特别突出。现在,随着经济全球化进程的加快,国际资本流动越来越频繁,许多投机资本为了从外汇交易中获利而频频交易。全球短期资本流动无论是其绝对量还是与商品的国际流动相比都在迅速攀升。过度的货币短期投机交易,会造成投机商对大量外汇的控制和各国中央银行外汇管理失控,极易造成地区性甚至全球性金融动荡。同时,由于发展中国家迅速发展、膨胀起来的金融市场,在结构上具有其脆弱性,对国际金融危机和风险的承受抵御能力较差,这样,以美国为首的西方工业化国家,就可以利用它们在国际金融市场的强势地位,对发展中国家进行经济掠夺和金融危机的引燃。一是当一国经济增长,其外汇、外债、外汇储备和进出口贸易额等增加,形成对美元需求相应增长时,使美元价格上升,来分享其他国家经济增长的成果;二是因美元贬值是由全球各国共同承担的,所以当它们通过大量发行美元来弥补赤字,刺激需求时,就相当于转嫁其财政、贸易赤字和经济衰退;三是因其基金组织的强势,可以操纵和冲击一些国家的金融市场以获取暴利,并引发这些国家的金融危机和经济、社会动荡。二、托宾建议的降低国际金融市场的格局及游戏规则,使一些国家的金融体系处于一种不安全的状态。如何防范、对付金融市场的动荡,已成为各国国家经济安全的一个重要课题。亚洲金融危机过去后,限制资本过度流动,特别是限制短期投机资本流动的呼声在国际经济界和金融界不断高涨。经济学家为限制短期资本流动而开出的药方之一是对货币交易征税,这一建议以诺贝尔经济奖得主詹姆斯·托宾的思想为基础。托宾早在1978年就提议对外汇交易征税,用以限制资本的投机性流动,给过度“高效”的国际资本市场安一个“刹车闸”。托宾建议对每一次货币交易按0.1%~0.5%的低税率征税,该税对正常货币交易者增加的负担不重,但那些每天从事大量货币交易的投机商将会发现,其投机成本大为增加,这将迫使他们减少甚至退出投机交易。按货币市场每天有1.5万亿美元的外汇交易计算,即使按照托宾建议的低税率征税,每年也会带来3000亿美元~10000亿美元的税收收入。赞成托宾税的经济学家认为,该税将有助于金融市场的稳定,防止国际投机资本对一国货币产生破坏性冲击,恢复国家对货币流通的宏观控制。而且,该税将带来大量税收收入,可部分用作国际基金,部分用于国家财政。征收托宾税的主张,近年来受到越来越多的经济学家和政治家的重视,美国、加拿大、澳大利亚、芬兰、英国、法国、德国、瑞士等国都有其支持者。但是,国际经济界也有人对托宾税持有异议,认为征收托宾税操作难度大,征管成本高,而且几乎不可能达成国际协调。为了对付托宾税,那些原来就采用高利率吸引外资的发展中国家将不得不进一步提高利率,这将对发展中国家经济带来不利影响。因此,关于托宾税是否征收问题各国还是争论不休。三、金融市场的税制根据我国金融市场运行和国家监管现状,防范金融市场风险,除了借鉴发达国家的经验作法,加强和完善金融市场管理的基础性因素,并对“金融国际化”、“金融自由化”、“金融深化”等理论重新研究探讨外,应着重运用以下两种措施:一是建立灵活的调节税制。当前应考虑完善对股票、外汇、非货物期货、各种有价证券等买卖业务征收的印花税和营业税。我国现在对股票交易征收印花税;对金融机构(包括银行和非银行金融机构)从事的外汇、有价证券和非货物期货征收营业税。这两部分税,不但均实行无弹性的固定比例税率,缺乏灵活的调节机制,而且后一部分征收的面窄,没有包括非金融机构和个人。金融市场税制主要应适应其波动性和抑制其波动性,所起的作用应是:一方面控制偏离度,使虚拟经济形成的资产、交易量与实体经济的对应从发散变为收敛;另一方面限制资金的过分流动,缓和“热钱”的进入和退出对市场产生的振荡。因此,金融市场税制不应是无弹性僵硬的,其税率应是有幅度的或分档累进的,同时还应随着金融市