货币时间价值、风险计量与现金流量

第二篇

11/8/20231财务管理基础第三章货币时间价值和风险计量1.货币时间价值概念

含义：指货币经历一定时间的投资和再投资所必然增加的价值。实质是社会平均资金利润率。即当前所持有的一定量的货币，比未来获得的等量货币具有更高的价值。客观存在的经济范畴。11/8/20232财务管理基础（1）意义：说明一定量的资金再不同时点上的经济价值不同。（2）条件：货币资金投入生产流通（运动性）（3）用途：是筹资决策、投资决策和分配决策的依据和基本标准（4）表示方式：绝对数,资本时间价值额,I相对数,资本时间价值率,i

R=R0+Rr+Ri

11/8/20233财务管理基础2.货币时间价值定量计算2.1基本假设（1）没有风险和通货膨胀条件下的利率代表货币时间价值；（2）资本的具体形态以货币资本（现金）为代表。11/8/20234财务管理基础2.2基本概念（1）终值（将来值），指按照一定计息方法计算的未来某一时点上包括货币资本本金和利息在内的资本价值，俗称本利和,F。（2）现值（现在价值），指按照一定计息方法计算的未来时点上货币资本折合为现在的资本价值，俗称本金,P。11/8/20235财务管理基础（3）计息方法，计算终值和现值时涉及的利息计算方法。单利法：即利息不再计算利息方法；复利法；即利息计算利息的计算利息方法。（4）终值和现值的类型：一次性收付款项的终值与现值；等额系列收付款项（年金）终值与现值。11/8/20236财务管理基础2.3一次性收付款项的终值与现值的计算（1）单利法终值与现值的计算

F=P+I=P(1+i×n)

P=F/(1+i×n)

11/8/20237财务管理基础(2)复利终值和现值的计算(折现)F=P+I=P（1＋i）n

=P（F/P，i，n）（1＋i）n我们称之为复利终值系数，通常用符号（F/P，i，n）表示P52例3-311/8/20238财务管理基础11/8/20239财务管理基础P=F/（1＋i）n

=F（P/F，i，n）=F/（F/P，i，n）我们称1/（1＋i）n为复利现值系数，通常用符号（P/F，i，n）表示P、F、i、n四个变量中，只要知道任何三个，就可求出第四个变量P53例3-411/8/202310财务管理基础2.4等额系列收付款项（年金）的终值与现值的计算年金的种类：普通年金即付年金递延年金永续年金11/8/202311财务管理基础2.4.1普通年金终值和现值（1）普通年金终值F012n-1nAAAAF=A×[(1+i)n-1]/i=A×(F/A,i,n)我们称[(1+i)n-1]/i为普通年金终值系数，通常用符号(F/A,i,n)表示P54例3-511/8/202312财务管理基础（2）偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。A＝F×i/[(1+i)n-1]＝F×1/(F/A,i,n)我们称i/[(1+i)n-1]或1/(F/A,i,n)为偿债基金系数P55例3-611/8/202313财务管理基础（3）普通年金现值P=A×[1-(1+i)–n]/i=A×(P/A,i,n)

我们称[1-(1+i)–n]/i为普通年金现值系数，通常用符号(P/A,i,n)表示P56例3-7

11/8/202314财务管理基础（4）年投资回收额A=P×i/[1-(1+i)-n]=P×1/(P/A,i,n)

我们称i/[1-(1+i)-n]或1/(P/A,i,n)为年投资回收系数。应用：贷款的分期偿付P56例3-811/8/202315财务管理基础2.4.2预付年金终值和现值（1）预付年金终值

F=A[(F/A,i,n+1)-1]

F012n-1nAAAA

例：A=1000，i=8%，n=5F=1000×[(F/A,8%,5+1)-1]=1000×7.336=7336P57例3-911/8/202316财务管理基础(2)预付年金现值

P=A[(P/A,i,n-1)+1]P012…n-1nAAAA例：A=200，i=10%，n=6P=200×[(P/A,10%,6-1)+1]=200×(3.791+1)=958.2P59例3-10

11/8/202317财务管理基础2.4.3递延年金终值和现值（1）递延年金终值

F=A(F/A,i,n-s)11/8/202318财务管理基础(2)递延年金现值

P=A[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]P=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)P60例3-1111/8/202319财务管理基础2.4.4永续年金现值

无限期等额支付的款项，称为永续年金。永续年金没有终止的时间，因此，没有终值。

P=limA[(1-(1+i)-n]/in→∞=A/iP61例3-1211/8/202320财务管理基础2.5其他相关问题的计算2.5.1折现率（利息率）和期限的计算（1）公式法P61例3-14;P63例3-16

（2）插值法P62例3-15;P64例3-17

11/8/202321财务管理基础2.5.2名义利率与实际利率名义年利率（名义利率）r：在一年内复利几次时给出的年利率实际年利率（实际利率）i：一年只复利一次的利率方法一P65例3-18方法二11/8/202322财务管理基础2.5.3通货膨胀率与实际利率名义利率：名义货币表示的利息与本金之比；实际利率：以货币能够交换到的商品和劳务表示的利息与本金之比。

(1+名义利率)实际利率=———————-1(1+通货膨胀率)终值和现值计算方法：实际利率法和名义利率法11/8/202323财务管理基础练习1某人一次向银行贷款20000元，假如年利率为10％，一年计息一次。问五年到期后应该还银行多少钱？练习2某企业5年后需要一笔500万元的资金用于设备更新，若利率10％，问现在应一次存入银行多少钱？练习3某厂计划自筹资金扩建，连续5年每年年末从利润中提取100万元存入银行，年利率为10％，问5年后一次可以提取多少万元？练习4某企业计划5年后更新设备，共需资金1000万元。为落实资金，现决定每年年末从企业利润中提出一部分存入银行。若银行年存款利率为10％，问每年企业应该等额存入多少钱才能满足需要？练习5某工程项目建成后预计每年获利100万元，寿命期为10年，银行存款年利率为10％。问如果该项目可行，总投资应控制在多少万元以内？练习6某企业贷款投资10000元，贷款年利率为8％。如果生产经营期为5年，则每年至少应该盈利多少元此项目才可行？11/8/202324财务管理基础练习7如果你购买了一张4年后到期的票据，该票据在今后4年内的每年年末向你支付3000元，而该票据的购买价格是10200元，那么这张票据向你提供的隐含年利率是多少（百分数近似到整数）？练习8某人还有20年就要退休，预计退休后还可以再活20年。假如他现在开始储蓄，退休后每年要取1元，他现在每年必须存多少元？假定实际年利率为：（1）2%，6%和10%？（2）假如预计通货膨胀率为4%，答案应该怎样调整？11/8/202325财务管理基础练习9一位妈妈准备为女儿在银行开立储蓄账户，为女儿5年后上大学做准备，目前大学里的学费是5000元，假定银行存款年利率为10%，这位妈妈现在需要存入多少钱呢？（假定在今后5年大学学费随通货膨胀每年递增5%）11/8/202326财务管理基础3.风险的计量3.1风险的概念

投资者由于承担风险而获得的超过资本时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险收益、风险报酬。风险是在一定条件下，一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，即不确定性。多种结果=有风险；一种结果=没有风险

从财务管理的角度，就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料和无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。11/8/202327财务管理基础3.2风险类型：3.2.1企业作为对外投资者来看：不可分散（系统）风险：政策风险、市场风险、购买力风险、利率风险；可分散（非系统）风险或公司特有风险：信用风险、经营风险、财务风险等。

P71例3-1911/8/202328财务管理基础3.2.2从企业内部风险形成原因来看：投资风险（经营风险）：企业在未来一段时间内投资行为所造成的企业息税前利润（毛利）的不确定性筹资风险（狭义财务风险）：企业在未来一段时间内筹资行为所造成的企业净利润或每股收益的不确定性衡量风险程度：经营杠杆系数（率）、筹资杠杆系数（率）、总杠杆系数（率）11/8/202329财务管理基础3.3风险和报酬的关系收益是风险的补偿，风险是收益的代价。高风险的投资必须有高报酬，低报酬的投资必须风险很低。（投资者为风险反感型）表示方法：风险报酬额

风险报酬率11/8/202330财务管理基础期望投资报酬率=资本时间价值率（无风险报酬率）+风险报酬率

期望投资报酬率CB风险报酬率A无风险报酬率风险程度风险报酬率=f(风险程度)假定为正比关系，则：风险报酬率=风险报酬斜率×标准离差率11/8/202331财务管理基础3.4风险的计量(概率法)3.4.1概率分布X随机事件Xi第i种结果Pi出现Xi的相应概率离散型连续型11/8/202332财务管理基础3.4.2期望值期望值随机变量的各个取值，以相应概率为权数的加权平均数，也叫做预期值或均值。

反映随机变量取值的平均化，反映集中趋势，代表投资者的合理预期。11/8/202333财务管理基础3.4.3离散程度1）方差用来表示随机变量与期望值之间的离散程度。随机变量与期望值之差的平方加权平均计算出来。11/8/202334财务管理基础2）标准（离）差方差的算术平方根，表示各种可能的取值偏离期望值的综合差异，反映离散程度。在期望值相同的情况下，标准离差越大，离散程度越大，风险越大；反之，标准离差越小，离散程度越小，风险也越小。11/8/202335财务管理基础3）标准离差率标准离差同期望报酬率的比值。用于对比期望值不同的各项投资项目的风险程度的计算和比较。在期望值不同时，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。11/8/202336财务管理基础结论：将风险量化后，便于投资者做出决策。对于单个方案，可根据其标准离差（率）大小，将其同设定的此项指标最高限对比，做出取舍；对于多方案择优，则选择低风险高收益的方案，还要视投资者的风险态度。11/8/202337财务管理基础3.4风险对策规避风险：拒绝与不守信用的厂商业务往来，放弃很可能造成亏损的项目，发现诸多问题停止新产品的试制等。减少风险：进行准确的预测，对决策进行多方案择优和择机替代，开发新产品前进行充分的市场调研，选择抗风险能力强的技术方案等。转移风险：以一定的代价采用某种方式（债务融资、参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易等）将风险可能带来的损失转嫁给他人承担接受风险：如有财力和能力承担风险损失，可采取风险自担（损失发生时，摊入成本和费用）和风险自保（有计划的计提风险基金，如坏账准备金和存货跌价准备等）11/8/202338财务管理基础3.5风险与收益标准离差率代表投资者所冒风险的大小，反映投资者所冒风险的程度，但它还不能反映投资者冒着一定风险进行投资应获得的补偿。因此必须把它变成风险收益率。标准离差率变成风险收益率的基本要求是：所冒风险程度越大，得到的收益率也应该越高，风险收益率应该与反映风险程度的标准离差率成正比例关系。标准离差率要转为投资收益率，其间还需助于一个参数，即风险报酬斜率（风险价值系数）b。11/8/202339财务管理基础3.5.1单一资产的风险与收益风险收益率的计算总收益率的计算:11/8/202340财务管理基础b的确定根据同类项目加以确定根据标准离差率与投资收益率之间的关系加以确定其他方法确定11/8/202341财务管理基础练习某公司计划进行一项投资，投资额为10000元，其收益的概率分布如表所示经济情况概率(Pi)

收益额（随机变量Xi）繁荣

P1=0.2

X1=2000一般P2=0.5

X2=1000较差

P3=0.3

X3=500假定目前无风险收益率为6%,风险价值系数为8%，应用投资风险价值原理，说明是否应进行这项投资。11/8/202342财务管理基础第一步，计算投资项目的期望值

=2000×0.2+1000×0.5+500×0.3=1050（元）

第二步，计算投资项目的标准离差

δ=

522.02（元）第三步，计算投资项目的标准离差率

q=49.72%第四步，求投资项目应得风险收益率

应得风险收益率=

49.72%×8%=3.98%第五步，计算投资项目预测风险收益率

预期投资收益率=

10.5%

预期风险收益率=10.5%-6%=4.5%预期风险收益率大于应得风险收益率，说明该项投资所冒的风险小，而预测可得的风险收益率大，此方案符合投资原则，应进行这项投资。11/8/202343财务管理基础3.5.2资产组合的风险与收益资产组合是指投资者把资金投放到多种资产上而形成的组合。组合原则：期望收益与方差进行权衡。1）资产组合的期望收益的计量2）资产组合风险的计量

11/8/202344财务管理基础3）有效边界3.5.资本资产定价模型研究风险资产收益与其风险的数量关系资本市场线CML证券市场线SML(资本资产定价模型)11/8/202345财务管理基础第四章资本成本和现金流量4.1资本成本定义：资本成本是企业为了筹集和使用资本而付出的代价（广义和狭义）4.1.1概述1）资本成本的内容：筹资费用用资成本11/8/202346财务管理基础2）资本成本的表示：绝对数相对数年用资成本资本成本率=———————×100%实际筹资净额11/8/202347财务管理基础3）资本成本的类型个别资本成本率：比较各种筹资方式综合资本成本率：进行资本结构决策边际资本成本率：进行追加筹资决策4）资本成本的作用筹资决策中投资决策中收益分配决策中11/8/202348财务管理基础4.1.2个别资本成本含义：企业使用某种长期资金的成本

长期借款成本

债务资本成本债券资本成本个别资本成本

优先股成本

权益资本成本普通股成本留存收益成本11/8/202349财务管理基础

债务成本的特点：债务利息允许税前支付，实际的利息负担：利息×（1-所得税税率）1）长期借款成本例4-111/8/202350财务管理基础2）债券成本例4-24-34-411/8/202351财务管理基础3）优先股成本例4-511/8/202352财务管理基础4）普通股成本例4-611/8/202353财务管理基础5）留存收益成本例4-74-811/8/202354财务管理基础4.1.3综合（加权平均）资本成本例4-1111/8/202355财务管理基础4.1.4边际资本成本指每增加一个单位资金而增加的成本例4-1111/8/202356财务管理基础4.2现金流量4.2.1现金流量的含义1）现金流量，在项目投资决策中指投资项目在其寿命期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，是计算项目投资决策评价指标的主要依据之一2）现金流量的作用一、可以反映项目投资的投入与产出关系；二、比利润更能反映项目的效益；三、作为决策基础应用货币时间价值进行动态投资效果综合评价。11/8/202357财务管理基础3）利润与现金流量利润：权责发生制现金流量：收付实现制投资决策中使用现金流量原因一，有效年限内，总计相等，可以用；原因二，利润分布受人为因素影响，现金流量更客观；原因三，投资决策中，现金流动状况更重要11/8/202358财务管理基础4）确定现金流量的假设一、投资项目的类型假设二、财务可行性假设三、全部投资假设四、建设期投入全部资金假设五、经营期与折旧年限一致假设六、时点指标假设七、确定性假设11/8/202359财务管理基础4.2.2现金流量的构成1）从内容上看(1)现金流入量：营业收入回收固定资产余值回收流动资金等(2)现金流出量：建设投资流动资金投资经营成本各项税款等11/8/202360财务管理基础4.2.2现金流量的构成2）从产生的时间来看(1)初始现金流量：建设投资