第五章国际营运资本存量

第五章国际营运资本存量管理第一节短期资产管理一.国际现金管理财务管理中的现金项目包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、汇票及有价证券。二.跨国公司现金流分析1.跨国公司子公司的现金流量循环11/3/20231销售母公司长期项目应付账款余额原材料及物料用品贷款来源应收账款存货子公司现金余额贷款费用和盈利还贷投资支付生产赊销跨国公司子公司现金流循环图11/3/202322.影响子公司现金流的因素(1)通货膨胀(2)存货水平(3)产品销售(4)汇率(5)利率此外,东道国的税收政策,对资本流动的态度,是否冻结资本或者实行汇兑限制等措施,也会影响子公司的现金流.11/3/202333、集中现金管理（好处）（1）可以较少的现金持有量保证公司各机构菅运资金的正常周转需要。（2）公司总部比子公司更了解公司的所有活动。（3）将外汇交易以及其它一些现金交易由总部集中处理，公司可以从银行得到更好的服务和更优惠的报价。（4）有利于净额支付体系的建立。11/3/202344、优化现金流量的方法（1）跨国资金调度系统该系统以集中管理账户为中枢，通过预算规划等手段进行资金跨国调度，实现公司内部现金资源的优化配置。（2）净额支付体系(netting)是指跨国公司在清偿其内部贸易所产生的债权债务关系时，对各个子公司及其他联属企业的应收账款和应付账款进行划转或冲销，仅对净额部分作实际支付，以此来减少暴露性的现金流动。条件：集中化现金流理管理。11/3/20235例：一家总部在美国的跨国公司拥有三家子公司，分别位于中国、新加坡和德国。它们的资金往来用矩阵表示如下：现金收入方现金支出方美国中国德国新加坡合计美国—69318中国7—4112德国83—213新加坡522—9合计20111565211/3/20236由上面的矩阵，可以得到总部及三家子公司各自的净付款额或净收款额：现金支出总额现金收入总额现金支出净额现金收入净额美国20182—中国1112—1德国15132—新加坡69—3合计52524411/3/20237（3）现金收支管理一是力争现金流量同步；二是使用现金浮游量；三是加速收款；四是推迟应付款的支付。(4)加速清收用现金营运指数来衡量现金收入的质量.现金营运指数是指经营现金净流量与经营应得现金的比.现金营运指数的正常值为1.小于1的现金营运指数说明收益质量不好:企业的部分收益沿没有取得现金,停留在实物或债券形态,仍然存在坏账或贬值的风险;同时表明尽管企业的营运资金增加了,但为取得同样的收益占用了企业更多的资金.资产盈利性下降.11/3/20238(5)规避东道国的管制(6)内部现金流动内部现金流动可以主要实现两个功能：1)降低融资成本2)规避汇率风险5、优化现金流量的复杂性首先，在预测公司未来现金流量过程中需要考虑通货膨胀和汇率波动对未来现金流量的影响。其次，优化现金流量要求实行集中化管理，这可能带来海外子公司经理人员激励不足的问题。11/3/202396.跨国公司有效现金管理必须满足的条件(1)合理配置管理权力集权式管理与分权式管理(2)银行提供技术支持(3)选择适当的东道国跨国银行为跨国公司提供现金账户管理已经成为一种潮流,而且银行也在提供现金管理服务的过程中获得了不菲的收入.11/3/202310专栏：花旗银行的公司金融服务1、全球公司和投资银行服务综合电子商务、现金管理、财务和交易融资服务，增强客户的网上交易能力。2、花旗证券连接全球范围的证券交易和交割一体化的电子系统。3、管理服务费用管理、融资规划方案咨询，帮助客户制定提高效率和实现节约的解决方案。4、国际业务通过现行的国内工资系统在国内外发放工资。11/3/202311第二节短期投资管理一、短期公司投资管理模式1、集中式短期投资管理的优势(1)获得较高的规模投资回报；(2)分散投资风险(3)降低整体和融资成本2、集中式短期投资管理模式的劣势(1)过高的交易成本(2)过高的机会成本11/3/202312专栏：上海汽车集团：财务公司的集团内部现金流管理1、加强服务观念，坚持通讯员上门收单，使整个集团的资金周转天数从107天下降到74天，2、不断扩大结算范围，尽可能多地使结算资金在财务公司内周转，增加了财务公司的资金实力一，3、在国家允许的范围内实行优惠利率，利用利率杠杆降低资金成本。11/3/202313二、跨国公司的短期投资决策1、利率平价2、抛补与无抛补套利3、国际投资组合11/3/202314例：荷兰鞋业股份有限公司计划将短期资金进行1年的海外投资。该公司现有美元、日元两种外币，美元债券利率为10%，日元利率为7%。从方便管理的角度看，公司可以将日元兑换成美元或将美元兑换成日元，然后用一种货币进行投资。但是考虑到这两种货币的汇率具有较大的波动性，而且它们对欧元的汇率相关性很弱，常常是负相关，因而荷兰鞋业公司决定用这两种货币组合来降低风险。公司给予这两种货币相同的投资权重，公司预测1年后美元、日元对欧元的汇率变动情况如下表：11/3/202315币种汇率变化汇率变化的概率实际利率美元1%30%11.10%美元3%50%13.30%美元7%20%17.70%日元-3%25%3.79%日元5%40%12.35%日元10%35%17.70%美元、日元对欧元的汇率变动情况11/3/202316货币组合的实际收益率变化情况货币的可能利率美元概率日元概率综合概率货币组合的利率美元日元11.10%3.79%30%25%7.50%7.45%11.10%12.35%30%30%9.00%11.73%11.10%17.7030%45%13.50%14.40%13.30%3.79%50%25%12.50%8.55%13.30%12.35%50%30%15.00%12.83%13.30%17.70%50%45%22.50%15.50%17.70%3.79%20%25%5.00%10.75%17.70%12.35%20%30%6.00%15.03%17.70%17.70%20%45%9.00%17.70%11/3/202317由以上可以看出，货币组合的实际收益率低于7.45%的概率只有7.5%，低于10%的概率只有20%。说明货币组合的有很大可能获得较高的实际投资收益，并降低单一货币的波动风险。11/3/202318第二节国际应收账款的存量管理

协调财务部门与销售部门的工作。1、独立客户应收账款管理收账政策和信用政策：信用期、信用标准和现金折扣政策。11/3/202319（1）信用期主要是分析改变现行的信用期的收益和成本的对比。以延长信用期间为例：第一，计算延长信用期之后公司销售利润的增长额；第二，计算公司现行信用期政策下的财务成本；11/3/202320第三，计算公司延长信用期后的财务成本；第四，比较延长信用期后财务成本的增长额；第五，对收益与成本进行比较，以决定是否延长信用期。（2）信用标准是指客户获得公司的商业信用所应具备的条件。常用的评估工具是5C系统。11/3/202321（3）现金折扣政策4/10、2/20、n/30等（4）收账政策一是自己与客户商洽谈判；二是聘请律师诉诸法律；三是聘请专门的收账公司代理。2、内部应收账款管理利用应收账款在公司内部转移营运资金最常用的办法是提前或延期收（付）款。11/3/202322第三节短期贸易融资管理一、国际贸易融资方式1、国际贸易支付手段（1）提前付款（2）信用证（3）汇票（4）托销（5）开放账户：出口商先发货给进口商，以后再向后者收款。11/3/2023232、贸易融资方式(1)信用证1.买卖合同出口商进口商出口方银行通知行/议付行中国银行(开证行)2.发货5.交单8.付款4.通知L/C3.开立信用证6.寄单索汇7.承兑/付款10.放单2.申请开证9.付款11/3/202324(2).打包放款是指出口国政府为支持出口商按期履行合同、出运交货，向收到合格信用证的出口商提供用于采购、生产和装运信用证项下货物的专用贷款。特点：1）专款专用；2）信用证正本存于贷款银行，以确保在贷款银行交单；3）正常情况下以信用证项下收汇为第一还款来源。11/3/202325中国银行出口商开证行进口商4.通知信用证5.打包放款申请6.提供贷款3.开证1.签定合同并约定以信用证方式结算2.开证申请书中国银行打包贷款业务流程11/3/202326(3).应收账款售让(应收账款证券化)是指出口商将应收账款出售给银行(或专业金融机构)以获得融资,同时将进口商不履约的风险转让给银行的一种短期融资方式.融资银行不再具有对出口商的追索权．11/3/202327专栏：应收账款证券化(ABCP)—中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司案例中集集团资金池应收账款汇集S&P，MODY信用评级A1+.P1出售荷兰银行旗下资产购买公司TAPCO(SPV)投资者在CP市场上出售8000万美元200万美元11/3/202328中集集团的利益：1、缩短了应收账款的回收期；2、优化资产负债结构；3、获得了你成本资金。ABCP对中集集团的影响：1、优化客户群；2、加强应收账款的机构管理；3、提高中集的资源管理水平。11/3/202329(４)．银行承兑汇票与贴现(５)．进口押汇和出口押汇(ExportBillPurchase)1)进口押汇是指信用证项下单据到期并经审核无误后,开证申请人因资金周转关系,无法及时对外付款赎单，以该信用证项下代表货权的单据为质押,并同时提供必要的抵押/质押或其他担保,由银行先行代为对外付款的融资方式.

11/3/2023302)出口押汇是在出口商发出货物并交来信用证或合同要求的单据后,银行应出口商要求向其提供的以出口单据为抵押的在途资金融通.三大特点:A :押汇/贴现是短期融资,押汇期限一般不超过180天,贴现不超过360天.B:银行预扣利息,将剩余款项给予客户,C:是银行保留追索权的垫款.11/3/202331出口押汇流程出口商进口商中国银行开证行1.押汇协议2.提交单据和押汇申请3.押汇款入受益人账户6.信用证到期付款5.提示单据4.提交单据7.支付贷款11/3/202332二、短期融资管理（一）短期融资的渠道1、公司内部融资2、在东道国当地融资（1）银行融资期限贷款信贷限额透支循环贷款贴现11/3/202333（2）非银行融资发行商业债券非利息成本：后备信贷限额代理发行费用债券评级费用3、欧洲债券融资（二）短期融资的成本当一个跨国公司的海外机构考虑是以本币融资还是以当地货币融资，通常采用临界点分析法来确定在一定的汇率波动范围内融资成本的本币价值最小的选择。11/3/2023341、不征税假设远期外汇市场不存在，该海外机构现在借入一年期贷款，本币价值为1，直接标价法下(以本币表示外币价格)的即期汇率为e0，一年后即期汇率为e1，本币贷款利率为rd，当地货币贷款利率为rf。如果以当地货币融资，那么融资成本的本币价值为e1（1+rf）/e0-1；设d=（e0-e1/）e0，表示当地货币的贬值率，则融资成本又可进一步表示为外币融资成本：rf（1-d）-d，11/3/202335该式第一项表示利息成本的本币价值，第二项表示由于期初借入价值相当于1单位本币的当地货币贷款而一年后由于汇率变动偿还的外币价值相当于（1-d）单位本币所产生的汇兑损益。本币融资成本：rd临界点分析首先要找出使两种融资成本相等的汇率波动临界点，设为d*，有rd=

rf（1-d*）-d*，得d*=（rf-rd）/（1+rf）。11/3/202336如果利率平价成立，就等于当地货币的预期贬值率（e0-exp.e1)/e0.公司用当地货币贬值率的预测值exp(d)和d*作比较,如果:exp(d)>d*,则rd>rf[1-exp(d)]-exp(d),表明预期当地货币融资成本较低,海外机构应选择在当地融资;exp(d)<d*,则应选用本币融资.11/3/2023372.征税接上例,海外机构须向当地政府缴纳税率为t的所得税.经过研究发现，在其它条件不变的情况下，税收对于汇率波动的临界点没有影响，也就是说，税前融资成本较小的融资渠道，税后成本也会较小。11/3/202338（三）短期融资的影响因素1、利率平价2、汇率预测3、外汇经营风险4、税收5、外汇管制及政治风险（四）短期融资的效果及其评价公司力求选择融资成本最低、汇率风险最小的融资渠道。11/3/202339三.政府促进国际贸易的金融支持1.国际贸易融资促进机构国家进出口银行、出口信贷保险机构、出口信贷担保机构、出口信贷基金。2、促进国际贸易的金融工具（1）出口政策性贷款提供优惠贷款。11/3/202340（2）项目担保是政府对出口信贷的全部本金和利息提供的综合担保，目的是鼓励商业银行向有资格的出口商扩大短期的出口融资，保护银行免受出口商违约的风险；或者是鼓励出口商向外国进口商提供赊销，以扩大本国成套设备的出口。在运用信贷、担保等金融手段支持促进出口的同时，各国政府为了鼓励本国货物的出口，在遵循WTO基本规则的前提下，一般都采取优惠的税收政策。常见的有出口退税、出口免税等等。11/3/202341第四节非贸易短期融资的管理一、非贸易短期融资的动机1、满足短期奖金需求2、规避外汇交易风险3、调整资产