中小企业融资困境成因分析及其对策研究

中小企业融资困境成因分析及其对策研究摘要中小企业融资难融资贵是一个世界性难题，我国政府高度重视并出台多项政策措施，然而中小企业融资困境并没有得到实质性解决。使用我国中小企业局的调研数据，分析中小企业融资困境的现状及成因，提出针对性的破解之策:政府应健全中小企业融资的社会环境；金融机构应坚持市场化导向，增强对中小企业金融服务能力；中小企业应坚持走具有自己品牌特色的发展道路。关键词：中小企业；融资困境；市场化导向

目录TOC\o"1-3"\h\u24390前言 前言中小企业正处于规模扩张时期，仅靠初创时期的原始积累、民问借贷以及集资入股等方式的资本投入根本无法满足发展的需要。同时中小企业所获得的金融支持与其在国民经济和社会发展中的作用是极不相称的。有关资料表明，2002年全国金融机构新增贷款中，乡镇企业仅占2。1％，2003年全国乡镇、个体经营、“三资”企业的短期贷款占银行全部短期贷款的比重仅为14。4％…。据统计，我国300万户中小企业获得银行信贷支持的仅占10％左右幢J。因此融资难成为制约我国中小企业发展的瓶颈。一、文献综述在我国当前金融体系中，资金供给主体以大中型银行和国有控股银行为主，资金需求主体主要是中小企业，资金供求双方匹配程度低。自2013年以来，我国的实际利率呈上升趋势，中小企业融资难、融资贵问题进一步凸显。企业融资成本是各国普遍关注的问题，缓解企业高融资成本是我国金融改革和宏观调控的重要任务。“三去一降一补”是供给侧结构性改革的重要任务，其中降成本具有政策调控的长效性，降低中小企业融资成本具有重要现实意义。学者们对中小企业融资成本问题进行了广泛研究，取得了丰硕成果。下面从三方面梳理与中小企业融资成本相关的研究。(一)中小企业融资成本调查高山等(2013)基于对深圳市173家科技型中小企业的调查数据，发现政策、银行、民间金融、资本市场、企业自身等因素与企业融资呈正相关关系；韩飚(2014)根据我国15个省18个地市的抽样调查数据，对科技型中小企业融资成本进行调研，发现企业贷款成本总体偏高，不同规模企业议价能力差别大，不同贷款方式成本差异大；宋砚秋等(2016)选取4家科技型中小企业为案例，发现科技型中小企业更愿意选择股权融资；封北麟(2016)基于广东、浙江和江苏三个省调查数据，认为我国企业融资成本有所下降，但不同行业的企业和不同企业主体融资成本差异较大；高晓乐等(2016)认为满足弱势群体的金融需求是降低温州企业融资成本的重点。(二)中小企业融资困境的原因及对林毅夫(2001)研究发现，大型金融机构天生不适合为中小企业服务，破解中小企业融资难的出路在于发展中小金融机构；林毅夫等(2005)认为非正规金融与正规金融相比，在收集中小企业的“软信息”方面有优势，同时指出非正规金融提高了信贷市场的资金配置效率；杨云峰等(2013)指出对中小企业重视程度低、不完善的担保体系、不健全的法律法规及自身治理结构等导致了中小企业融资困难；余永定(2014)研究发现中国融资中介成本高以及紧缩性货币政策导致中国企业的高融资成本；黄剑辉(2016)认为放宽民营资本准入，发展民营银行，建立多层次资本市场，有利于降低中小企业高融资成本；刘世锦(2017)指出，进一步放宽准入，着力发展有助于实体经济的金融机构，真正回归金融为实体经济服务的初心；张玉明等(2017)认为中小企业征信系统可以缓解其融资难问题；姚王信等(2017)认为供应链金融能够有效缓解中小企业的融资约束；陈卫东(2018)认为中小企业融资难反映了我国金融需求和金融供给的不协调，需要配套解决各方面的问题；黄丁聪(2018)指出推进小微金融基础设施建设和金融服务供给侧改革可以破解小微企业融资困境。(三)影响企业融资成本的因素学者还从产业集聚、政策环境、热钱流入等视角，探讨了影响企业融资成本的因素；盛丹(2013)等使用世界银行的调查数据和中国工业企业数据，研究发现产业集聚显著降低了企业融资成本；祝健等(2013)得出相同的研究结论；吴晓俊(2013)以上市公司为研究样本，研究发现政策环境越差的地区，企业融资成本越高；张玮倩(2016)基于2003—2013年我国腐败案件立案的数据，研究发现腐败程度越高的地区，当地企业的负债融资成本越高；韩乾等(2017)使用上市公司的财务数据，研究发现热钱流入显著降低了我国上市公司的融资成本，制造业企业融资成本对热钱最敏感。学者对中小企业融资问题的研究已取得一系列成果，关注的重点包括融资难的原因、融资成本的影响因素、解决对策等。但已有的研究较少关注金融有效供给和中小企业有效需求的匹配。本文侧重于金融有效供给与中小企业金融有效需求的总量与结构匹配，目前这方面的研究较少，具有进一步深入和细化研究的价值。二、中小企业融资困境(一)中小企业融资难度大根据我国中小企业协会所做的2014年经济转型与中小企业发展问卷的调查数据，我们发现中小企业普遍认为通过非正规金融渠道筹资比较容易，与国有银行、股份制银行相比，向城商行、农商行等机构融资难度较低，但进行股权和债权融资难度很大。由于征信系统不完善，在融资方式选择上，中小企业仍以间接融资方式为主，只有4%的中小企业以直接融资为主要渠道。79%的中小企业通过银行进行间接融资，其中国有商业银行、股份制商业银行以及城市商业银行等占比分别为30%、24%和25%。金融机构在防范、化解金融风险的过程中，收紧了贷款条件，不但惜贷甚至抽贷断贷。与此同时，企业抵押贷款的条件比较苛刻，生产设备无法向银行进行抵押贷款，使用自用厂房和土地评估价格进行抵押贷款的比例由70%降至50%。例如，物流企业的主要资产是车辆，由于车辆是流动的，银行不愿意向物流企业直接提供贷款，目前物流企业只有通过中间机构才能完成车辆抵押贷款。伴随着中美贸易摩擦不断升级，我国企业出口成本增加，市场份额减少。由于部分行业经济不景气，企业的应收账款周转速度较慢，导致企业资金链普遍吃紧。中小企业生产经营困难，融资需求增加，这加剧了融资难融资贵问题。(二)中小企业融资成本高调查显示，大约7%的中小企业选择新型的融资方式，例如选择P2P方式进行融资。有些中小企业根本没有获得融资，在获得融资的中小企业中，56%的中小企业融资利率超过10%，利率为11%～15%、16%～20%、21%～30%及30%以上的占比分别为38%、10%、7%和1%。从银行获得融资的中小企业，支付的利率远高于央行规定的基准利率，接近10%。在非正规金融渠道中，向亲朋好友、地下钱庄的借款利率分别为15%左右或超过15%，甚至有18%的中小企业支付给地下钱庄的利率超过24%。例如，某物流企业通过中间机构获得的贷款年利率在15%左右，同时还要缴纳6%的手续费，资金成本非常高。(三)中小企业信贷融资增长压力大目前，我国金融机构在去杠杆的过程中往往通过压缩中小微企业的贷款空间来收缩信贷，中小企业的信贷融资面临增长压力。自2018年7月以来，尽管央行实行定向降准，货币市场利率下降，然而中小企业融资成本在上升。与大企业相比，中小企业贷款质量存在一定隐患，至2018年3月底，小微企业不良贷款率为2。75%，比商业银行的平均不良率高0。65%(黄剑辉，2016)。近年来，我国中小金融机构增长速度比较快，其贷款余额增长率高于股份制银行。经济发达的省份，中小企业活力强，中小金融机构创新意识强，中小企业贷款余额较大。如小微企业贷款余额排名前三的省份分别为浙江、江苏、广东省，均超过2万亿元。尽管中小企业可以通过发行中小企业集合债、集合票据、私募债、小微企业专项金融债等进行直接融资，然而由于债券发行规模较小，中小企业债券融资的作用有限。近年来，我国风险投资基金和创投基金发展迅速，由于其高收益的要求，再加上风险投资退出机制不完善，导致传统行业的中小企业很难获得这些基金投资支持。目前，我国中小企业的数量约有4000万家，截至2018年11月15日，在中小板和创业板上市的企业数量分别只有919家和738家，这说明我国中小企业股权融资的比重很低，股权融资难度较大。三、中小企业融资难的成因分析（一）中小企业融资难的内部原因1.财务制度不健全，工作流程不规范，信息透明度差据调查，我国中小企业50％以上的财务管理不健全，表现为原始凭证、会计账簿设置以及财务收支等方面的工作不规范，没有形成严格的制度；会计报表不能如实反映企业的生产经营状况，导致会计信息失真；企业没有或无法建立内部审计部门，即使有也很难保证内部审计的独立性，企业一旦被审计，就会暴露出许多问题，甚至有可能导致企业的破产和倒闭，这些都使得中小企业资信不高。2.信息不对称信息不对称是指交易的一方拥有相关的信息而另一方没有这些信息，或一方比另一方拥有更多的相关信息，从而对信息劣势者的决策造成不利影响。信息不对称在许多贷款申请中存在，在信息不对称的情况下，由于银行只能判断所有贷款人的集体风险，因此往往采用增加利息的方法，使风险较低的借款人退出市场，从而贷款需求量减少。同时为了避免贷款需求量的减少，银行通常对信息透明度高、现金流量稳定的大企业提供利率较低的贷款，而对信息不对称、问题较为严重的中小企业实行信贷配给，并收取较高的信贷配给利率，从而造成中小企业融资困难。3.缺少信用、风险意识融资成本偏高中小企业的管理基础薄弱，缺乏良好的公司治理机制。财务风险意识淡薄，企业始终在高风险区运行。主要表现在两个方面；一是过度负债；一些企业不顾成本、不惜代价，不考虑自身的偿还能力，认为从银行获得贷款就是获得利润，在借入资金不能有效发挥作用的情况下，导致企业债台高筑，财务风险加大。二是企业之间相互担保，相同资产重复抵押，或为了融资不断投资新项目，甚至“拆东墙补西墙”，形成复杂的债务链，这不仅加大银行判断企业财务状况的难度，也使企业的经营成本和财务费用不断增加，支付能力减弱，导致风险加大。（二）中小企业融资难的外部原因1.缺乏国家宏观政策的支持从国家政策来看，国家信贷政策存在所有制歧视，政府的大企业战略使银行借贷的重点及国家的优惠政策都放在国有企业的改革上，我国目前缺少专门为中小企业提供贷款的中小金融机构，因此以民营企业为主体的中小企业很难获得银行贷款，更谈不上享受投资补贴和贷款贴息政策。2.缺乏商业银行的支持长期以来，在我国现行的金融体制中处于垄断地位的四大国有商业银行一直为国有经济服务，双方形成了兴衰与共的牢固关系。商业银行从自身经济利益出发，不愿意向中小企业贷款。虽然近年来国有商业银行强化了对中小企业的融资服务，但由于大多数中小企业缺少贷款所必需的资产抵押或担保，因此中小企业很难得到正规金融机构的信贷支持。特别是2004年4月政府实行较为严厉的信贷紧缩政策以后，中小企业的贷款更加困难。3.缺乏健全的信用担保体系为了解决中小企业贷款担保难的问题，国家经贸委于1999年制定印发了《关于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见》。目前在31个省、市中，已有100多个城市建立了中小企业信用担保机构。但是从实际来看，担保机构的作用发挥得并不好。我国大部分地区中小企业的信用担保体系市场发育不完善，信用担保机构建立的资本金注入和运作模式，风险的防范和控制机制以及再担保机制的不够完善成为中小企业获取资金的瓶颈。四、解决中小企业融资难对策中小企业融资难融资贵问题反映了我国资金需求结构和金融供给结构的不匹配，政府、金融机构、中小企业三方应共同发力，开拓思路，解决中小企业融资难融资贵问题。(一)政府部门应健全中小企业融资环境建立多元化中小企业融资渠道1.大力发展中小金融机构。我国约70%的金融资产集中在银行，要解决中小企业融资难问题，首先要发挥银行的作用。我国的金融供给结构以国有控股银行和大中型银行为主体，而资金需求结构以中小企业为主体，这明显不匹配。向不同规模的企业提供金融服务时，不同金融机构的成本和效率差别很大，中小银行向中小企业贷款是合理的。中小银行拥有较少的资本和有限的资金实力，不适合向大企业提供融资服务。由于地域特色强，相比大型银行，中小银行更熟悉所在地区的情况，能制定更有效的业务流程和风险管控措施。不同规模的金融机构服务中小企业的成本不同，倘若正规金融机构多向中小企业提供融资服务，中小企业融资平均成本则会下降。因此，要优化不同银行的功能，大银行主要向大企业提供金融服务，小银行主要向小企业提供金融服务。发挥中小银行在支持中小企业融资中的主体作用，极大改善中小企业融资格局。2.构建层次清晰、扩容有序、功能分明的资本市场。解决中小企业融资难问题，除了充分利用银行等间接融资渠道，还要利用好股票、债券等直接融资渠道。第一，重新定位创业板。对于技术含量高、发展潜力好的创新型企业，支持其在创业板上市融资，真正发挥创业板成为创新型企业进入资本市场的通道作用。第二，完善创业投资体系。我国要大力发展战略性新兴产业，实现产业升级，就必须支持创业投资企业，完善创业投资体系。在初创期，科技型中小企业无法从银行获得贷款，资金来源主要是风险投资。处于成长期的科技型中小企业，有可能获得银行贷款，或者通过创业板、新三板上市融资。目前，民间资本是我国创业投资机构的主要资金来源，资金量有限，投资期限短，这决定了处于成熟期的企业成为创业投资机构的首选。借鉴发达国家的普遍作法，创业投资的主要资金来源有银行、保险基金、养老基金等，提高创业投资机构资金的“长线”比例，引导创业投资资金投向创新型企业。第三，大力发展债券市场。目前，我国的证券市场仍处于初级阶段。市场经济发达的国家，银行贷款、股权融资、债券融资在企业融资结构中各占三分之一。大力发展我国的债券市场，完善我国多层次资本市场体系，使之成为我国中小企业融资的重要手段。建议有序推动创新创业债发展，稳妥发展高收益债券市场，为中小企业提供多样化债券融资工具。（二）完善配套服务体系一方面，建立和完善融资担保服务体系。通过构建担保银行的风险分担机制，德国构建了一个良好的担保体系，有效促进了商业银行向中小企业提供融资服务。2018年7月26日成立的国家融资担保基金有限责任公司，在一定程度上能有效解决中小企业抵押物缺乏和信用记录不足问题。尤其是处于初创阶段的小微企业，在信贷市场上处于天然不利地位，国家融资担保基金的成立，初衷就是为了提升其信贷可获得性，助推其成长壮大，激发创新活力。同时，我国还应大力发展民间担保体系。另一方面，建立和完善社会征信体系。解决中小企业和金融机构之间的信息不对称，降低中小企业借贷风险。必须加强企业信用管理的立法，通过建立以中央银行征信系统为基础，税务、工商、海关、环保等部门的数据共享平台，可以有效把中小企业及其经营者的信用记录连接起来，这样可以有效地识别中小企业的信用状况。（三）积极运用财政税收政策降低中小企业税负目前，我国企业税费负担比较重，位居世界各国前列。我国政府要在税收财政等方面采取措施，切实有效地降低企业税费负担。作为创造社会财富的主体，工业企业的增值税率和所得税率分别为16%和25%，受原材料涨价、资金紧张、中美贸易摩擦等影响，经营困难增加。我国政府可以将企业增值税再降低1—2个百分点。近几年来，尽管主体税费有所下降，例如增值税、所得税、政府性基金收费等，然而城镇土地使用税、土地增值税、耕地占用税、房产税等四项占工业企业主营业务和利润的比重却大幅度增加。企业除了支付贷款利息外，往往还要支付担保、转贷、保险和审计等费用，这将企业融资成本推高约2—3个百分点。对符合经济结构升级的重点中小企业，政府可以通过财务救助、税收减免、提高折旧、贷款贴息、专项补贴等方式进行财税支持。金融机构向中小企业提供金融服务，这是一个商业行为。政府要提高金融机构为中小企业服务的积极性，必须要考虑到金融机构的盈利性，贷款利率至少基本覆盖其成本，这样才能做到可持续。(四)金融机构应坚持市场化导向，增强对中小企业金融服务能力加大中小企业金融产品创新力度处于生命周期不同阶段的中小企业，由于资金需求特点不同，因而其融资方式不同。处于发展初期的中小企业，规模往往比较小，财务不规范，很难从银行获得贷款，资金主要来源于自身或亲戚朋友。发展到一定程度以后，有些风险投资会对他们感兴趣。处于成长期的中小企业，随着信用记录的建立，规模逐渐扩大，财务制度进一步完善，中小企业可以获得银行贷款等融资支持。因此，金融机构应该针对不同发展阶段的中小企业，向其提供不同的金融服务。（五）发展供应链金融，转变企业服务模式银行在抵押、质押和有效担保等传统企业授信的基础上，进行中小企业产品创新。对传统行业中的中小企业，我国银行业要为其打造产融深度融合的供应链金融体系。依托行业的核心企业，拓展上下游中小企业，为其提供链式融资服务。许多中小企业往往是同一个核心大企业的各级供应商，采用供应链融资方式，不仅对中小企业提供有效的信贷支持服务，还控制银行风险。例如，上海银行在2018年上半年通过推进小米、海尔等项目，相应的供应链信贷投放同比增长101%。（六）中小企业应坚持走具有自己品牌特色的发展道路完善财务制度我国中小企业的平均寿命为三年左右，经营过程中安全最重要。企业负债率降至百分之二十至三十，才