2023年网络零售电商行业分析报告

2023年网络零售电商行业分析报告2023年5月目录一、电商崛起，将深刻改变传统零售行业 41、网络购物发展迅猛，社销零售总额占比将超5% 42、网购人群逐渐成长，将成为消费主流 7二、低价为电商崛起及争议之源 91、网络零售业态靠低价推动零售业演进变革 92、国内电商依赖于明显价格优势快速崛起 11三、优秀的电商公司在价格战中成长 121、多原因推动电商价格战越演越烈 132、价格战推动电商格局逐渐向寡头化发展 17四、网络零售：更快的扩张、更低的运营成本、更高的运营效率 201、更快的扩张：规模是电商持续低价策略的基础 212、更低的运营成本：借助范围经济压缩运营成本 273、更高的运营效率：电商提高供应链效率更加有效 30五、未来国内电商将走向差异化竞争 341、市场格局稳定后电商将寻求差异化竞争 342、供应链、物流、信息系统决定电商核心竞争力 37网络零售作为一种新兴的零售业态，相对于传统零售，在商品价格、品类丰富度、购物便利程度等方面具有更多的优势，网络零售正在深刻改变着零售行业的运营特征和盈利模式。在零售行业，一种新型业态挑战传统业态，最有效的突破口就是低渠道成本带来的低终端价格。现代零售业的演进，实际上就是一个不断获得低价的历史。根据零售轮转理论,成本领先战略往往是新兴零售业态企业后来居上的有力武器,这一战略的实施涵盖了商品购、存、销流转过程所有环节上的成本和费用控制。我们认为国内电商的崛起，很大程度上就是依赖于其价格优势。电商价格战最重要的原因就是以价格战拖垮竞争对手，换取市场份额，以亏损赢得未来的市场地位；其次，电商价格战带有明显的互联网营销推广的特点，价格战促销拉动电商公司的流量和销售额，也带来消费者习惯的线上转移。另外，电商公司背后的的融资能力、资本支持也是价格战的重要原因。某种程度上，价格战是一个很好的行业洗牌工具，预计未来电商格局会由现在的集中化逐渐向寡头化发展，明后年电商行业或将结束跑马圈地阶段，竞争格局将趋于明朗化。深入剖析网络零售业态，我们认为，电商企业的崛起依靠的绝不仅仅是低价或者价格战，而是更快的扩张、更新的模式、更低的运营成本和更高的运营效率。首先，电商更快的扩张包括两个方面：销售规模的增长更快、品类扩张更快。品类扩张带来的范围经济和销售增长带来的规模经济，一方面有利于企业在整个产业链中产生“聚合效应”，吸引各种资源向自己靠拢，包括供应商资源（较低的采购价格）、短期内的资本注入和长期内的渠道影响力等；另一方面通过边际成本递减不断压低平均运营成本，从而保证既定的利润水平。其次，电商的成本结构和依靠信息技术实现的更高效的供应链管理决定了其运营成本随着行业发展的不断成熟将有更大的下降空间。相对于传统零售来说，这些才是网络零售行业的本质！未来整个B2C生态链将更加网状化紧密化，并由价格竞争向价值竞争转变。未来中国电商行业的竞争必然会逐步过渡为差异化竞争——商品层面的差异化、客群层面的差异化和服务层面的差异化。对于电商来说，供应链、物流和信息系统等后台系统的建设是保证商品品类、保持商品低价、提高客户体验的关键因素。一、电商崛起，将深刻改变传统零售行业1、网络购物发展迅猛，社销零售总额占比将超5%网络购物作为一种新兴的零售业态，近年来市场规模持续扩大，无论是购物金额还是用户规模都有了长足的发展，即使在金融危机时期，网络零售市场也显示了巨大的发展优势和市场潜力。网络零售突破了传统零售在品类选择、价格比较、物流配送等方面的限制，正在深刻改变着传统零售的行业特征和盈利模式。统计数据显示，2020年中国网购零售规模达到7700多亿元，占社会消费品零售总额的比重较2019年提升1.29个百分点至4.27%，2021年预计这一比重将突破5%。2020年网络零售同比增长率为67.8%，较前几年有所放缓同比增长率，但仍然显著高于同期的社会消费品零售总额增长率17.3%。鉴于互联网渗透率不断上升且网络购物的意愿增强，预计中国电子商务在零售总额中的占比将在2015年赶上当前发达国家约7%的普遍水平，到2021年将升至9%左右。假设中国名义零售总额的年均复合增长率为10%，预计电子商务的市场规模将在2015年达到3,000亿美元左右，到2021年达6,400亿美元左右。国内网络购物者的增多将推动网络零售行业的快速增长。中国网络购物者占总人口的8%，而美国为50%，韩国为58%我们估计2018年中国网民占到总人口的29%，而美国和韩国分别为74%和77%。2018年，网络购物者占到中国网民的29%，而美国和韩国分别为68%和77%。这意味着2018年8%的中国人在网络购物，而美国和韩国的比例分别为50%和58%。我们预计中国网络购物人群的比例将在未来10年达到发达国家水平，因为便宜的宽带服务将推动中国互联网渗透率从2019年的34%升至2015年的62%和2021年的79%。随着消费者网络购物的意愿增加，网络购物者占中国网民的比例将从2019年的34%上升至2015年的48%和2021年的60%。因而我们预计中国网络购物者占总人口的比例将在2015年升至30%、在2021年达到47%，2019-2021年网络购物人数的年均复合增长率将为16%。中国网络购物市场的发展阶段与5年前的美国和8年前的韩国相似。2019年网络购物者人均消费523美元左右，与北京、上海和天津等主要城市约9,000美元的人均GDP相比，这个数字较为合理。2015年中国网络购物者人均消费将达750美元左右，2021年将达1,000美元左右，年均复合增长率为6%，计入了现有网络购物者消费增长、但新增网络购物者支出较低的预期。波士顿咨询公司（BCG）发布的报告显示，在网民数量不断增加以及消费者对电子商务的接受程度逐步提高的推动下，到2015年，中国的网络零售销售额将增长两倍，达到3600亿美元以上。BCG预计，到2015年前后，中国有望成为世界上最大的网络零售市场，近10%的零售销售将在网上进行，达到发达国家水平。2019年网络购物者人均消费523美元左右，与中国4,000美元左右的人均GDP相比，这个数字似乎较高，但与北京、上海和天津等主要城市（网络购物人群中较大比例位于这些城市）约9,000美元的人均GDP相比，这个数字较为合理。2015年中国网络购物者人均消费将达750美元左右，2021年将达1,000美元左右，年均复合增长率为6%，计入了现有网络购物者消费增长、但新增网络购物者支出较低的预期。我们估计美国网络购物者人均消费约为1,200美元，韩国约为700美元。在网民数量不断增加以及消费者对电子商务的接受程度逐步提高的推动下，到2015年，中国的网络零售销售额将增长两倍，达到3600亿美元以上。BCG预计，到2015年前后，中国有望成为世界上最大的网络零售市场，近10%的零售销售将在网上进行，达到发达国家水平。从模式上来看，2020年中国网购市场中B2C交易规模达1791.1亿元，占中国整体网络购物市场交易规模的比重为23.2%，较2019年的13.7%增长了9.5个百分点，占比增长近一倍，并将继续稳步提升。在B2C领域市场份额排名前三的电商中，天猫电器城上线第一年即创下200亿元的销售额；苏宁易购上线第一年即实现销售额20亿元，2020年实现销售额59亿元，并计划2021年线上与线下销售额各占50%；京东商城的营收增速随着规模扩大有所放缓，但始终保持在100%以上，仍处于高速增长阶段。2、网购人群逐渐成长，将成为消费主流人口城市化进程必然引起生活方式和消费习惯的变化，预计几年内城镇人口就将超过乡村人口。城市化进程的加快会提高城镇人口的比例，会带动消费需求的增长，对电子商务行业的业务增长是一个长期有益的驱动因素。从CNNIC的数据来看，随着网购人群的逐渐成长，18-24岁年龄段的群体占比逐渐降低，而25岁之后的年龄段都有所增加，说明网购的趋势已经开始向全民化发展。从经济收入指标来看，月收入在3000元-5000元的群体占比达到近20%，表明中等收入和高收入群体的占比也在逐渐提升。目前主力消费群将步入下一个年龄段：多数主力消费群体将在下一个5年完成生育，而他们的消费行为将对下一代产生影响，并培育下一代市场。当前互联网的重度使用者为15-49岁的人口，此年龄段的人口随着时间的推移在2015年将步入20-59岁的年龄段考虑到互联网渗透度的不断增强，网民接触上网年轻化的趋势，预计2015年互联网总网民数将达到7亿以上。从网民年龄结构占比的情况来看，与我国总人口结构类似，有老龄化的趋势，并在人口年龄结构趋于平稳，互联网渗透率趋于稳定的时间点达到平衡。二、低价为电商崛起及争议之源1、网络零售业态靠低价推动零售业演进变革面对网络零售业的快速崛起，我们不禁要思考，网络零售业态作为零售业的后来者，靠什么撼动已有的成熟业态？在零售行业，一种新型业态挑战传统业态，最有效的突破口就是低渠道成本带来的低终端价格。现代零售业的演进，实际上就是一个不断获得低价的历史。零售轮转理论又被称作零售车轮理论、零售之轮理论，是美国哈佛商学院零售专家M•麦克尔教授提出的。他认为，零售组织变革有着一个周期性的像一个旋转的车轮一样的发展趋势。新的零售组织最初都采取低成本、低毛利、低价格的经营政策。当它取得成功时，必然会引起他人效仿，结果，激烈的竞争促使其不得不采取价格以外的竞争策略，诸如增加服务、改善店内环境，这势必增加费用支出，使之转化为高费用、高价格、高毛利的零售组织。与此同时，又会有新的革新者以低成本、低毛利、低价格为特色的零售组织开始问世，于是轮子又重新转动。超级市场、折扣商店、仓储式商店都是沿着这一规律发展起来的。根据零售轮转理论,成本领先战略往往是新兴零售业态企业后来居上的有力武器,这一战略的实施涵盖了商品购、存、销流转过程所有环节上的成本和费用控制,只有降低商品的进价成本和物流成本、降低商品的经营管理费用,才能实现商品流转的全过程的成本费用的控制。在这方面,沃尔玛无疑是零售业成本领先战略最彻底实施者和经营典范。其优势体现在成本控制方面的先进水平。电商的崛起，很大程度上就是依赖于其价格优势。验证了零售轮转的理论。从这一角度来看，网络零售作为零售行业第四次革命，将会持续冲击传统零售业态。我们通过全球网络零售霸主亚马逊发展历程可以发现，最低的价格和不断改进的服务是亚马逊成长的核心动力。假设没有消费税和免运费，Amazon比他的竞争对手明显便宜。亚马逊不仅仅低于线下零售商Target和沃尔玛，还低于线上竞争对手ebay等电子商务公司。国内电商行业的发展也符合发达国家的规律，国内电商把低价作为自己的核心竞争力之一，低价格并不一定意味着没有毛利和净利空间，关键是能做到低成本，尤其对大电商平台来说更是如此。以被称为“价格屠夫”的京东商城为例，它一直用未变的低价策略追求“大而全”。它的服务品质正在超越被其视为楷模的亚马逊。贪图便宜，是全世界尤其是中国消费者内心深处最强烈的购物动机。电商出现之前，中国人低价梦主要通过平价店、连锁店、电视购物来实现，电商彻底改写了“低价”的概念。淘宝让你以十分之一甚至百分之一的价格淘到各种时髦货，京东让你以便宜价格买到大厂家正品，众多电商竞争让“0元货”变成常态。当然电商还有品类齐全及购物方便等优点，但最本质最核心的特征就是低价，很难想象没有价格优势的电商会占据国内的市场份额。2、国内电商依赖于明显价格优势快速崛起面对网络零售业的快速崛起，我们不禁要思考，网络零售业态作为零售业的后来者，靠什么撼动已有的成熟业态？不断创造低价是现代零售业的一个本质表现，也是零售商们不懈追求的目标。零售商会有多种形式和手段创造低价，而且创造低价的也存在着一个不宜逆转的基本顺序。首先，零售商创造低价的第一步是压缩其经营成本，这实际上是经营形式上的革命，通过经营形式的改变可以使零售商在经营成本上突然超越其他竞争对手。随着规模的扩大，零售商便开始挤压整个供应链的利润空间，尤其是厂商和经销商。目前，网络零售业态尚处于创造低价的第一个阶段，主要依靠内部经营管理成本的控制。国内电商的崛起，很大程度上就是依赖于其价格优势。对用户网购原因的调查说明，价格是网购用户最看重的一个因素。以网购市场中占比最大的服装网购为例，2020年淘宝销售额排名前30的店铺中，大多数客单价都在200元以下；B2C服装网购的人均年花费金额也普遍不高，有近45%的比例集中在300元以下，这说明服装网购集中在中低端服装市场，面向的顾客多为价格敏感性人群。从国外美国等发达国家网络零售行业发展特点来看，网购低价的特征依旧明显。三、优秀的电商公司在价格战中成长优秀的企业通常都是通过价格战，奠定了自己的行业地位。可口可乐、强生、保洁、IBN，他们都是从价格战的炮火当中走出来的，是价格战争造就了他们市场老大的地位。国内电商行业的发展也处于价格混战的阶段，当年苏宁国美不正是以用价格战革了百货商场的命，现在网络零售B2C公司又反过来革传统家电连锁的命。京东的成立晚于当当，为什么成长却更快？为什么国内电商行业会频繁出现价格战？对于发起价格战的电商来说，其目标主要是发挥其低运营成本的优势，排挤竞争对手，抢占市场份额。而对于被动应战的电商来说，其目标可能只是为了保住已有的市场份额，使自己能够活下来。价格战本身存在伤人伤己的缺陷。没有强大实力的后盾，企业很可能会把自己推入危险的境地。而对于真正优秀的企业来说，价格战可以清除市场中缺少竞争力的小企业，给价格战的胜出者带来势不可挡的规模经济，同时给行业后来者设立起成本和规模壁垒。1、多原因推动电商价格战越演越烈价格竞争是市场竞争永恒的主题，持续性的价格优势取决于采购规模、供应链效率、运营成本、资金实力。拥有上述综合优势的电商保持合理利润，仍然可以确保绝对价格优势，这才是商业规律的真正体现。电商之间的价格战从未停止过。今年3月，国美网上商城与当当网合作的“国美电器城”，宣称打造“全网最低价”。传统企业上线的典型代表苏宁易购，自今年4月份开始，连续三个月掀起“价格战”，发起“全网比价月”、“6.18全网底价日三折抢三天”等促销活动，并称为此投入了10亿元的货源。我们能够看到从4月份开始苏宁易购持续发力，易18系列活动、新页面改版、旗舰店上线、持续价格战等系列动作表明公司今年将发力线上业务的决心。4月18日至20日易购开展的全网最低价促销活动，日均销售额达到约1.5亿元左右，4月18日当天访问量达到600多万，订单量达到15万，半日达的比例达到75%。易购对产品比价“零容忍”的策略及易18的精准策略是为了遏制京东商城，所以从4月份起，苏宁易购和京东商城等电商的价格战就已经打响，各大电商通过自己的实时比价系统保持自己的低价优势。苏宁易购的“易18策略”主要针对于京东商城618店庆进行阻击，京东商城每年6月18日店庆日都会推出各种优惠政策，让利消费者。近三年来京东商城”6.18店庆”的销售数据显示，2020年店庆日的订单量和销售额较2019年增长了2倍，2020年上半年的平台搜索指数也显示，京东商城的店庆促销效果明显。所以今年京东商城“6.18”店庆期间，电商价格战愈演愈烈，几大主要电商纷纷推出大规模促销让利政策，并采取合纵连横的策略，围攻京东。天猫在京东大促期间派送4000万现金红包、砸金砖等活动；苏宁易购宣布e18全网底价日三折抢三天、买多少返多少等活动；库巴更是直接宣称阻击618，万款商品全场1折起；当当进行年中庆、6块1毛8限时抢购等。电商激烈的价格战刷新各自的销售记录，京东商城宣布在618店庆日电脑数码、手机家电、服装服饰、日用百货等商品销量均实现成倍增长，其中，家用电器销量相较去年增长5倍。全天有效订单150万单，成交金额达10.16亿。2021年，京东商城除了6月18日单日业绩斐然，整个6月店庆月，各品类商品销售业绩都表现不俗。其中，母婴类产品月销售过亿，环比增长120%，店庆月同比增长７倍；食品类产品月销售额同比去年增长600%；数码电器与汽车用品同比增加401%，各品类商品销售额的迅速增长体现了京东从3C到全品类战略的成功转型。8月15日，京东商城和苏宁易购再次掀起新一轮价格战，本次价格战京东商城直指核心盈利业务大家电。京东宣称大家电三年内零毛利，从8月15日起，京东所有大家电保证比国美、苏宁连锁店便宜至少10%以上。并表示将招聘5000名线下的“美苏价格情报员”，进行比价。最简单直接的办法往往最有效，苏宁易购回应所有产品价格低于京东，如有商品高于京东，将对消费者进行“价差双倍赔付”。京东商城发起的815价格战主要针对于大家电品类，原因在于苏宁国美以大家电为主，而京东商城家电品类发展相对滞后，2020年大家电销售收入为50亿，大家电更仅仅只有30多亿的销售收入，占比相对较低。京东商城用大家电的零毛利去打击苏宁国美线下门店的销售，希望把大家电消费者吸引到线上来消费，而国美、苏宁表示线下线上将实行同价促销，苏宁电器在全国范围1700家门店同步开展“全国惠战”，针对全部商品，同步启动今年最大规模促销。线上线下促销虽然会牺牲苏宁实体店短期利润，但通过双线打击竞争对手销售占比最高品类，苏宁易购可实现快速发展，也显示了传统家电零售企业打价格战的决心。苏宁易购在价格战之后宣称818只是序幕，苏宁全国300个城市将思想、行动、步调三统一、协同作战、持续持久作战！随后将宣布苏宁易购电脑、手机、数码大型促销。从这些举措可以看出，电商价格战绝不会就此终结，而会一直持续下去。今年以来价格战的参与者都是主流B2C电商公司，打价格战最重要的原因以价格战拖垮竞争对手，换取市场份额，以亏损赢得未来的市场地位；其次，电商价格战带有明显的互联网营销推广的特点，价格战促销拉动电商公司的流量和销售额，也带来消费者习惯的线上转移。另外，电商公司背后的的融资能力、资本支持也是价格战的重要原因。此次京东苏宁价格战备受关注也在于这是一场零售新业态与传统业态模式的较量，随着企业规模不断做大，网购人群增长逐步放缓，未来市场竞争必然会进一步加剧。这场京东苏宁的价格战不仅不会结束，而且会出现电商企业间常规的价格战。2、价格战推动电商格局逐渐向寡头化发展从8-15这次备受关注的价格战的效果来看，京东、苏宁易购等电商的流量和销售额都获得了大幅度的提升。苏宁易购宣称苏宁易购网站访客数比去年同期增长了近10倍，整体销售规模同比增长了10倍。8月15日单日流量增幅超过800%，17日销售再度攀升，同比增长均达12倍以上。京东8月15半天大家电的销售额突破2亿元，全天大家电销售额突破3.5亿。国美8.17正式启动全国1700多家门店“击破网价”行动，门店宣战首日，销售比平日相比增长4倍以上，整体增长达415%。从第三方机构Hitwise发布的8-15电商价格大战期间各家访问量变化数据来看，电商大战确实使各电商网站访问量出现激增。京东商城访问率增量由0.41%增至0.71%。苏宁电器访问率由0.09%增至0.28%，增长230%。国美电器网上商城访问率增长89%。从这个角度来说，苏宁易购的受益更大，提高了普通消费者对于苏宁易购的认识度，易购网站流量和销售额得到较大的提升，并且在促销结束之后，苏宁易购的流量上升到了一个新的台阶。虽然各大电商都宣称自己的价格优势，但是有道购物助手统计的数据显示，截至8月15日晚上8点，京东与苏宁在售的大家电商品重合比例仅仅为11%，供应商为了应对不同零售商的供货最低价格要求，对近似的产品采取不同的型号，以避免同一产品的价格冲突。因此，在电商价格战过程中，电商之间、电商和实体零售公司之间的产品重合度相对较低。在商品重合度低的同时，价格战还面临着缺货率过高的问题。来自一淘网的数据显示，8月15日各大B2C电商因为未能准备充分，缺货率严重。京东商城以29.63%的缺货率名列榜首，当当网缺货率达到18.8%，而家电连锁苏宁电器和国美电器的缺货率分别为11.12%、12.76%，苏宁国美的缺货率较低反映了实体家电连锁企业在供应商管理、货源方面的优势。根据购物搜索引擎一淘网实时发布的价格监测报告，截至8月20日，在全品类商品比价排行榜中，亚马逊中国处于比价排行榜首位，低价金牌的商品超过1000款，电商价格战的发起者京东商城在低价奖牌榜的数量不到亚马逊的一半，仅为248款，也低于国美网上商城和苏宁易购，约占国美库巴低价金榜的50%。说明国美苏宁面对京东商城价格战的挑战时，积极参与价格竞争，并能够做到普遍的以及有货的低价。在815电商价格战中，大家电是核心竞争品类，在热销家电产品中，国美系电商始终处于比价排行榜前两位，合计占位金牌的商品超过300款，苏宁易购排在国美库巴之后，而京东商城在七家电商中倒数第二，其商品排在低价金榜上的数量不到苏宁易购的一半，仅为49款。京东商城此次价格战的目的在于首先拉动其大家电增长助其提升业绩；第二则是冲击苏宁、国美的线下渠道，将消费者拉往线上，同时树立家电低价形象，从中尽可能多地分流线下渠道，经过电商的持续价格战，消费者从线下到线上的消费习惯迁移将会加速。电商价格战逻辑成立的前提是线上线下价差的存在，由于店铺租金、人工等成本，线下渠道比线上价格高是合理水平。而这也是国内电商发展至今的低价逻辑及亏损原因。国内排名靠前的B2C电商要想盈利一点都不难，减少价格战提高毛利率，降低点市场费用，提高点运费减少物流亏损，减少些IT的长期投入，就会出现盈利，但在电商行业目前的竞争格局下，还处于追求规模抢占市场份额的阶段，如果追求盈利，将会很快失去行业领导地位，美国新蛋就是个很好的例子。价格比拼其本质是资本的比拼或者是造血能力的比拼。在参与价格战的电商中，除了发动价格战和积极应战的电商，不乏规模较小、被动应战的电商。随着价格战的升温，企业如果没有足够的资金和实力积累，不能保证对于信息系统和仓储物流假设的投入，最后只能走上一条低价格低质量的恶性循环，最终退出市场。某种程度上，价格战是一个很好的行业洗牌工具，预计未来电商格局会由现在的集中化逐渐向寡头化发展，明后年电商行业或将结束跑马圈地阶段，竞争格局将趋于明朗化。四、网络零售：更快的扩张、更低的运营成本、更高的运营效率深入剖析网络零售业态，尤其是自主式B2C模式，我们认为，电商企业的崛起依靠的绝不仅仅是低价或者价格战，而是更快的扩张、更新的模式、更低的运营成本和更高的运营效率。突破价格战并实现持续低价的核心在于成本控制，而电商具有天然的成本领先优势——更快的扩张、更低的运营费用、更高的运营效率。尽管由于低价目前大多数电商企业尚未实现盈利，但凭借以上优势，我们认为电商企业的盈利只是时间问题。对于尚处于市场培育阶段的网络零售公司来说，营业额的重要性大大超过利润。持续的高速增长，才有利于企业在整个经济环境中产生“聚合效应”，吸引各种资源向自己靠拢，比如短期内的资本注入和长期内的渠道影响力。首先，电商更快的扩张包括两个方面：销售规模的增长更快、品类扩张更快。品类扩张带来的范围经济和销售增长带来的规模经济，一方面有利于企业在整个产业链中产生“聚合效应”，吸引各种资源向自己靠拢，包括供应商资源（较低的采购价格）、短期内的资本注入和长期内的渠道影响力等；另一方面通过边际成本递减不断压低平均运营成本，从而保证既定的利润水平。其次，电商的成本结构和依靠信息技术实现的更高效的供应链管理决定了其运营成本随着行业发展的不断成熟将有更大的下降空间。相对于传统零售来说，这些才是网络零售行业的本质！1、更快的扩张：规模是电商持续低价策略的基础规模是零售商持续低价策略的基础，而在实现规模扩张的过程中，速度又是至关重要的。无论鱼游得多快，在它小的时候求生都是一桩难事，而大鱼总能立于不败之地。小鱼要在恶劣的环境中生存下来就必须较其它鱼种进化得更快，在最短的时间内成长为大鱼。这同零售商在价格战中求生存的道理是相似的。低价、速度和规模之间的关系在网络零售行业的发展中得到了很好的诠释。互联网的优势在于无远弗届，其所具有的无空间无区域无时间限制、零转移成本、信息高度对称化和长尾特性等特征决定了在线零售较传统业态更易实现规模经济和范围经济。相对于传统零售企业，电商企业可以跨区域销售，只要是在配送范围之内即可实现销售；而传统零售门店的辐射范围远远小于电商的物流配送范围。我们知道，对于传统零售企业来说，最关键的因素在于选址，拥有好的地理位置，就拥有了稳定的流量，进而实现销售额的增长。而对于电商企业来说，影响规模的因素主要有三个：流量、转化率和客单价。电商的规模=流量x转化率x客单价其中，客单价与品类有关，对于特定的品类，这个变量是平均稳定在某一区间的近似常数值。转化率对于特定电商来说，若没有较大的营销投入，基本上保持稳定。由此可见，无论对于电商企业还是传统零售商，流量都是扩张规模的第一要素，但是两者获取流量的成本却是截然不同的。传统零售商客流的增加，主要依靠外延扩张，已有门店由于受物理空间的限制对客流增加的贡献极为有限。而电商网站对于流量几乎没有上限，并且对流量的拉升，除了广告营销以外，还可以通过品类扩充来实现。开放平台、向百货品类扩张能够显著拉升电商网站的流量，从而扩大销售额。相比于传统零售企业的门店扩张，其电商提升流量的成本优势显而易见。此外，传统零售企业在外延扩张过程中新店往往面临培育期收入较低的问题，规模扩张的实现有一定的时滞。互联网所具有的无空间无区域无时间限制、零转移成本、信息高度对称化和长尾特性等特征决定了在线零售较传统业态更易实现规模经济和范围经济。在达到局部规模经济之后，进可实现横向范围经济，退可实现纵向规模经济。同时，互联网的特性也将加速零售的进化，只有可以快速茁壮成长的零售商才能生存发展，不够强大的零售商只能也必须被淘汰。面对市场对于网络零售商亏本烧钱的质疑，我们认为在行业发展初期阶段，用低毛利换来高速的规模增长是网络零售行业应有之义。网络零售新业态被誉为零售行业的第四次革命，它最明显的特征就是迅猛的成长速度。美国统计局的数据显示，在2000-2021年间，美国实体零售销售额仅仅增长了46%，而线上零售则增长了8倍！这一特征在中国的零售行业发展历程中同样得到验证，在2023-2020年8年间，中国实体零售销售额仅仅增长了2倍，线上零售（B2C）销售额则增长了44倍！从国内外零售公司的增速来看，网络零售对比实体零售依然要快很多。美国最大的零售公司沃尔玛从1962年成立到1987年收入超过百亿美元，用了25年，而网络零售霸主亚马逊从成立到超过百亿美元只用了10年时间，对比国内来看，家电连锁巨头国美电器从成立到超百亿人民币用了18年，而网络零售商的代表京东商城从04年涉及电商到2019年突破百亿只用了6年时间。2015年到2020年，苏宁电器、王府井百货与京东商城、当当和亚马逊的营收增速对比显示，电商企业的规模扩张速度显著高于传统零售公司，即使是已经步入稳定发展期的亚马逊其营收增速在过去4年也明显高于苏宁电器和王府井百货。苏宁易购上线第一年即创下20亿元的销售额，2020年营收增速达200%，销售额达到59亿元。各大电商企业的迅猛扩张，让我们不得不思考这一新型零售业态何以实现如此快的增长。传统零售商的客流的增加，主要依靠外延扩张。而电商企业对流量的拉升，除了广告营销以外，还可以通过品类扩充带来的范围经济实现。近年来，各大电商纷纷涉足百货品类，开放平台，扩充品类、向百货化的扩张对于流量有显著的拉高作用。除了销售规模的扩张速度显著高于传统零售商，电商在品类扩张上亦具有得天独厚的优势。首先，不同于传统零售企业，电商在产品展示方面不受物理空间的限制，虚拟存货的扩展空间巨大。对于很多长尾商品来说，其需求人群可能很分散，在传统的零售店里销售这类商品是极不划算的。传统零售店受物理空间的限制，其物质成本由于难以支撑小批量、个性化的长尾商品，不得不切掉大部分的长尾；而电商企业却可以利用“互联网”为工具，将这些散布在全国各地的“零钱”收集起来，从而在长尾上实现规模经济，这是电子商务企业独有的、传统零售企业无法效仿的优势。以当当网为例，平均每个顾客一次购买4本图书，其中3本畅销书，1本长尾书，由此推算，长尾书的销售额可占当当图书总销售额的25%，以2020年当当25亿元的图书销售额来看，长尾图书的销售额高达5亿元，存在着较大的市场空间。电商企业品类扩张的范围之广、速度之快，令其他零售业态难以望其项背。亚马逊的品类扩张路径生动地诠释了电商企业品类扩张的无边界性；而国内电商巨头京东商城的闪电式版图扩张又印证了其品类拓展之快。两年前，京东还是“网上3C卖场”，自2019年京东确定全品类战略后，便很快进入日用百货、图书领域，去年6月份开通机票业务，今年2月份京东又启动电子书刊业务，并携手奔驰smart汽车，启动网络销售smart汽车。横向的品类扩张同纵向的规模扩张一样，都会提升整体销售额，使商城获得集客、集货的能力，获得产业链的控制力。电商的规模经济和范围经济对持续低价策略的支撑主要体现在规模增长和品类扩充带来的边际运营成本递减。传统零售因为店面成本和人力成本的不可消减性，在规模扩张过程中几乎不存在边际成本递减效应；网络零售尽管初期人力、物流、市场、售后和IT成本较高，但是一旦有了规模作支撑，边际成本优势将很快得以显现，而规模的快速扩张恰恰又是网络零售的优势所在。电商通过扩充品类来拉升流量，从而扩大销售额，相比于传统零售企业的门店扩张，其成本优势显而易见。此外，传统零售企业在外延扩张过程中新店往往面临培育期收入较低的问题，规模扩张的实现有一定的时滞。而互联网将会加速零售的进化，其所具有的信息高度对称化、零转移成本、无空间无区域无时间限制、长尾特性决定了在线零售注定是品类杀手们的狩猎区，而且随着越来越多越来越大的品类杀手进入将这个狩猎区不断扩大，网络零售更快扩张的优势随着品类的拓展将会更加明显。2、更低的运营成本：借助范围经济压缩运营成本电商的低价策略主要体现在其运营成本的优势上。我们通过比较美国电商公司和传统零售公司的运营费用率可以看出，亚马逊的费用率远低于传统百货公司，美国老牌百货公司梅西百货、西尔斯百货的费用率高达25%以上，也要低于沃尔玛超市和家电连锁卖场百思买。2020年亚马逊为了支撑包括AWS在内的技术方面投资，和物流投资，亚马逊资本支出加大，导致费用率上升到20.6%。但在2015-2019年期间，亚马逊费用率基本稳定在18%左右，要低于传统零售公司。从欧洲电商和传统零售公司的运营费用率也可以看出，电商企业的代表DSG的费用率为5%左右，不仅远远低于英国玛莎百货等百货公司，也低于家乐福和麦德龙等超市公司。国内电商公司崛起的核心逻辑也并不是仅仅是价格战，而是运营成本低于传统零售公司，创造新的商业价值。国内电商公司的目标也是通过物流投资、信息系统投资，不断降低运营成本，力争永远保持低价优势。对比传统零售企业和电商的运营成本构成，我们会发现两者在成本结构上存在很大不同。由于租金费用和人力成本在国内零售企业的运营成本中占比较高，且近年来上涨趋势明显，因此我们将传统零售商与电商的运营成本在同一年内进行比较。从苏宁电器、王府井百货和苏宁电器的运营费率对比可以看出，2020年京东商城总体的运营成本明显低于传统零售商苏宁电器和王府井百货。从苏宁电器的成本结构可以看出，租赁费用和人工成本在苏宁电器的总运营成本中占比高达63%，而京东商城的运营成本中占比最高的则是仓储配送费用。两种经营模式的成本结构迥然不同。传统零售的租金费用和人力成本，在经济不断发展的情况下，呈现出必然的上升趋势，而且租赁面积和销售人员数量将随着销售规模的扩张而同比例增加，难以实现边际成本递减；而电商的仓储配送成本则将随着规模经济的逐步显现而得到有效的控制。在网络零售公司中，物流费用占电商成本一半以上，但它是有弹性的，管理水平的高低造成的差别很大。物流成本的高低甚至决定着电商企业能否盈利。以B2C代表企业京东商城为例，其物流体系包括仓储配送两大系统。京东现有一级仓库6个，二级18个，三级600个。通过信息优化，可以预算未来数天每个产品在各地的销量，这样，当用户下订单时，商品已经提前运到当地的仓库。京东二级仓库的调拨准确率能够达到92%。京东的预测分析系统通过商品的点击率来判断它的市场需求。消费者通常有2.7天的决策周期，京东利用消费者的决策周期把我们的物流体系管理得精准，能让库存周转期更快。从2018年到2020年，京东商城的物流成本整体下降30%多，平均每单不超过20元。电商物流成本随着规模效应的显现以及资本开支的降低将会逐步下降，电商的成本优势将会更加明显。此外，随着各大电商纷纷开放平台数据，与入住商家共享流量和信息系统等资源，收取服务费费，将有效摊薄其每单的固定成本。2020年京东POP平台的销售额为30亿元，其中不提供物流服务的开放平台业务的毛利率为8%-12%，而提供物流服务的毛利率则高达20%-30%；2021年，京东将在350个城市实现自建物流配送，2022年实现35个城市211限时达。在京东的仓储物流部署基本完成后，将把60%的资源开放给合作伙伴，预计未来POP平台将成为京东重要的收入来源和利润增长点。2021年7月，苏宁易购实现全平台开放，向供应商提供涵盖商品、采购、销售、库存、仓储物流、售后等等所有环节服务，开放数据信息，提供运营分析报表，为供应商和商家解决仓储物流配送。开放平台对电商扩充品类和提升销售额将起到重要作用，并将显著摊薄每单的仓储配送成本。3、更高的运营效率：电商提高供应链效率更加有效电商企业更低的运营成本依靠的是比传统零售更高的运营效率。如果没有高效的物流体系、IT系统、供应链支撑，电商的低价将不能持续。零售企业供应链系统的高效运营离不开两个重要的支撑点：物流和信息系统。在价格战中，高效的物流和先进的信息网络系统起着至关重要的作用。经济学家斯通在对美国零售企业的研究中发现，在美国三大零售企业中，沃尔玛的物流成本占销售额的比重为1.3%，凯马特是8.75%，西尔斯为5%。沃尔玛在物流成本控制上具有显著优势，这也是沃尔玛天天低价能够保持的原因之一。同一业态不同企业之间存货周转天数的差异能够反映出公司经营效率的差别。而不同业务存货周转天数的差异，则在很大程度上影响着该渠道在整个零售格局中的定位。从美国电商及传统零售公司的存货周转效率来看，亚马逊的存货周转效率要明显优于其他企业。从数据来看，亚马逊在2015-2020年期间的周转天数低于40天，而沃尔玛因为拥有较强的信息系统及物流系统，存货周转天数略逊于亚马逊，平均周转天数在42左右。而百思买的周转天数达到50多天，西尔斯及梅西百货的周转天数均超过100天。亚马逊的存货周转效率优于其他传统零售的一个重要的原因在于亚马逊百货收入已经占据了主要地位，而百货商品的存货周转率要高于图书产品。但更本质的原因在于，亚马逊高效的运营系统使得其可以维持如此高的周转速度。在2000年以前，亚马逊存货周转率同样不是很理想。亚马逊在上市以后，借助资本市场的力量，开始在物流系统进行持续大规模的投入。研发积极改进，自动化仓储投入运营，使得公司的存货周转速度迅速提升。存货周转速度，反应电商运营效率和存货变现能力。存货周转天数越少，存货占用水平越低，则运营效率越高。电商的存货周转效率也因主营品类的不同而有所差异。为了让数据更具可比性，我们也对比了亚马逊和传统书店的存货周转效率。传统实体书店的存货周转效率低下，平均周转天数基本都超过100天。如果考虑巴诺书店和博得斯的成本计算方式，这两家公司的存货周转天数还要增加。而亚马逊的库存周转率约为10，平均周转天数仅为30多天。电子商务的一个特点在于能够在供应链上根据销售数据实时调整生产。以凡客诚品为例，2020年8月以前，凡客采用条块分割式的组织结构，产品、营销与生产分开管理。为了更好地利用数据中心来进行品类管理，2020年底凡客成立5个事业部（截止2021年上半年，已有10个事业部），事业部按品类划分，从规划产品一直到营销都由每个事业部独立运作。数据化的供应链管理体现在由数据中心调取各个事业部的数据(包括新用户、销售额、毛利率和库存周转等)并每周发布，由网站运营部根据数据分配页面资源，并且根据销售数据实时调整生产。为了更加有效提高供应链效率，电商企业在运用ECR等新的管理战略及系统方面拥有比传统零售更多的优势。我们以ECR为例，ECR(EfficientConsumerResponse)作为连接零售商、生产厂商和经销商，具有快速反应能力和以消费者需求为基础的系统，近些年在国内零售业发展很快，传统零售商多采用这种方法组织供应链，能够消除运营过程中的低效率和不必要的费用，提高企业的竞争力。相比于电商企业的数据化管理，ECR在中小零售商的实践中有很多环节难以掌控。在中小零售商看来，ECR投入太大，实践费用也过高，而因此获得的收益可能微乎其微。在ECR中最容易引起零售商关注的就是如何利用促销和商品陈列来获取更大的收益。对于小零售商而言，高效的商品陈列和促销，需要厂商实时传递相关的市场信息，需要零售商有比较全面的销售数据，需要厂商结合商圈环境协助门店业绩分析陈列策略和销售定位，而中小型零售商很难获取这些资源。可见，ECR体系很大程度上依赖于供应商资源，中小零售商受限于规模，很难利用供应商的资源共同合作，高效的商品引入、高效的商品促销和高效的商品补货自然也就难以实现。而网络零售公司在运用先进的信息系统、提高运营效率方面则拥有更多的优势。五、未来国内电商将走向差异化竞争1、市场格局稳定后电商将寻求差异化竞争除了前述的电商具有天然的成本领先优势，未来要突破恶性的价格竞争，电商的另一个出路在于寻求差异化竞争。现阶段电商的商品、服务和客群等众多维度过于趋同而核心竞争力尚未凸显，是导致电商公司激烈的价格战的重要原因。如果电商公司的商品服务完全同质，那么只能依靠价格战获得订单，就算最终实现了销售规模亦是以利润的下降为代价。未来中国的电商格局稳定后电商行业的竞争必然会逐步过渡为差异化竞争——商品层面的差异化、客群层面的差异化和服务层面的差异化。要实现商品层面的差异化首先要寻找线下不易购买、信息相对不透明不对称的品类，将长尾战略发挥到极致；其次，品类的选取要符合自己定位的客群需求，并且自己具有采购优势的商品，而非盲目地靠大量地铺SKU去冲量。客群层面的差异化，电商的目标消费群体和线下有所区隔；服务层面的差异化，电商公司在低价和服务质量上找到自己的平衡，如果满足消费者的优质服务需求，可避免单纯依靠价格吸引客户。在美韩等国线下零售经过多年的发展早已实现了商品、客群、服务等多维度差异化发展，线上零售商也逐步摆脱单纯的价格战，形成了差异化竞争。实现了差异化，才可能大竞中有大合。每家B2C都做自己最擅长的最有优势的，亦产生了更多的联署营销、会员共享等合作的可能，提高效率降低成本和资源重复叠加，而无论是平台还是综合B2C，都会更加开放，释放自己的冗余流量和处理能力向外输出。未来B2C市场将不会像现在这样割裂各自为战，整个B2C生态链将更加网状化紧密化。从盈利模式来看，未来主流的电商公司也将逐步走出连年亏损的困境，通过商品毛利率的提升、现金流再投资、物流服务盈利以及平台服务等多元化盈利方式来实现差异化。以亚马逊为例，亚马逊以自营购销为主，随着亚马逊销售规模的不断扩大，亚马逊拥有较长的账期，平均来看，一件商品在在百思买的货架上呆70天，而在Amazon的货架上呆33天，Amazon凭借其高正现金流量，能够最大限度地提高利润率，能够通过现金流再投资的形式击败其他零售企业。另外，亚马逊也是融合自营B2C和平台B2C业务的先驱。2015年公司开放为第三方配送服务，即所谓代发货业务（FBA）。正是由于这一系列措施的实施，使亚马逊逐步扭亏为盈。目前，由第三方销售的商品占到亚马逊总销量的30%以上，活跃的卖家有190万，通过亚马逊系统配送的货物达100多万种，发展平台是改善毛利率和弥补品类不足的重要手段。亚马逊的自营业务净利率始终在1%左右，但经过多年运营，亚马逊高毛利的其他业务毛收入占比达30%左右，可见平台业务对电商企业差异化竞争的重要性。未来整个B2C生态链将更加网状化紧密化，并由价格竞争向价值竞争转变。价格与价值仅一字之差，却是天壤之别。价格只是停留在战术层面的表象，而价值则是基于战略层面并且影响企业长远发展的至为关键的因素。只是单纯通过低价造势来吸引顾客，除了暂时获得大幅的销量增长之外，顾客对企业并无任何忠诚可言。而价值竞争则专注于打造企业的核心竞争力和品牌价值。对于电商来说，供应链、物流和信息系统等后台系统的建设是保证商品品类、保持商品低价、提高客户体验的关键因素。2、供应链、物流、信息系统决定电商核心竞争力对于电商而言，供应链和物流等后台体系的建设是保证商品品类、保持商品低价、提高客户体验的关键因素。供应链、物流链的改善都离不开IT信息系统及研发的长期投入。电商企业中，京东商城对仓储物流体系的投入最大。目前已在华北、华东、华南、华中、西南、东北建立覆盖全国各大城市的物流中心；在天津、苏州、杭州、南京、深圳、宁波、无锡、济南、武汉、厦门等40余座重点城市建立了配送站。截止2020年，京东已在全国实现7个一级配送中心（广州、武汉、成都、上海、北京，沈阳和西安）、25个二级配送中心，自有物流配送占比约为70%，仓储成本约占销售额的3%。国内零售企业同样重视对物流配送系统的建设。2019年7月苏宁易购上线后，在借助苏宁电器的物流平台解决大件商品终端物流的同时，苏宁也在着手建设针对小件商品的第四代物流基地和第五代自动化仓储以及城市自营快递体系，实现小件商品的远距离快速配送响应。2020年底，苏宁第五代自动化仓库的首个项目—南京雨花基地全自动化仓库将建成并投入使用。苏宁雨花物流基地占地面积350亩，拥有立体存储、语音拣选、电子标签拣选、自动包装等技术，可以满足300万件货品的存储需求，每小时处理5000个订单，可满足350家门店调拨，实现方圆200公里的24小时送货。根据苏宁易购发布的未来物流十年规划，到2021年，苏宁易购的自动化中心仓达到18-20家，配送点3000家，日处理订单最高达1500万件，届时，苏宁易购产品半日达配送范围扩大到2000左右县级以上城市，毛细物流渗透到全国所有城市和90%以上乡镇市场，逐步推行2小时配送服务标准。因此我们看好在规模、供应链、物流、IT系统领先的网络零售公司。在传统零售商中，苏宁电器凭借供应链、物流及II的后台优势将有望“再造一个苏宁”。我们认为资本市场对于苏宁的预期过于悲观，从中长期来看，苏宁易购将依靠供应链、物流、信息系统等后台优势持续发力，前台优化及客户体验也持续改进，未来苏宁易购将成为国内领先的网络零售和多渠道零售商。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电