稳增长暖风不断钢铁、有色与地产“双向奔赴”

目 录稳增长方案与地产政策组合拳的碰撞 5政策利好不断，有望助力地产行业回暖 5竣工端数据亮眼，新开工及施工数据再走低 5后续稳地产政策有望持续加码 7“地产利好”遇上“原材料稳增长方案” 9稳供给、促消费，强化钢铁与下游地产等行业的协作 9有色金属稳增长与地产竣工端的结合 10国内制造业PMI重回扩张区间，海外加息周期有望转向 11钢铁—国之柱石，地产之基 12钢铁行业总览 12钢铁行业介绍 12钢铁行业产业链 13供需格局 14供给端—生铁、粗钢及钢材 14钢材消费结构 17地产链用钢预期改善 18建筑用钢介绍 18地产链用钢 18有色金属—乘地产东风，工业金属及小金属崛起有望 22工业金属 223.1.1铝 223.1.2铜 23小金属（钼、铬）——重要的钢材添加剂 253.2.1钼 253.2.2铬 26投资建议 27风险提示 29插图目录图1：2020年以来房屋施工面积累计同比（） 5图2：2020年以来房屋新开工面积累计同比（） 5图3：房地产竣工面积累计同比（） 5图4：房地产开发投资完成额累计同比（） 5图5：商品房、商品住宅销售面积累计同比（） 6图6：商品房、商品住宅销售额累计同比（） 6图7：70个大中城市新建商品住宅及二手住宅价格指数同比（） 6图8：70个大中城市新建商品住宅及二手住宅价格指数环比（） 6图9：制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI及建筑业PMI（） 11图10：美国国债收益率（10年，） 12图11：美国CPI及核心CPI（） 12图12：钢材综合价格指数(CSPI)与全国规上工业增加值（单位：1994年4月=100，） 13图13：钢铁行业产业链 14图14：生铁产量（当月值，万吨） 15图15：粗钢产量（当月值，万吨） 15图16：铁矿石普氏62指数（美元/吨） 15图17：山西吕梁主焦煤价格（元/吨） 15图18：五大钢材价格情况（元/吨） 15图19：钢材钢厂库存（万吨） 16图20：钢材社会库存（万吨） 16图21：普通钢材下游消费结构 17图22：钢铁行业产业链 18图23：房地产用钢相关指标 18图24：房屋新开工面积累计同比与钢材表观消费量累计同比（） 19图25：房屋新开工面积累计同比和螺纹钢表观消费量累计同比（） 19图26：房地产施工面积累计同比与钢材、钢筋产量累计同比（） 19图27：房地产施工面积累计同比和钢材、螺纹钢表观消费量累计同比（） 19图28：螺纹钢下游需求占比（） 20图29：房地产开发投资月同比和螺纹钢价格指数（） 20图30：螺纹钢产量当月值（万吨） 20图31：螺纹钢价格(Φ20mm,HRB400)（元/吨） 20图32：土地购置费累计同比与螺纹钢价格指数（，点） 21图33：本年购置土地面积与螺纹钢价格指数（，点） 21图34：商品房销售面积与钢筋产量累计同比（） 21图35：房地产竣工面积与钢筋产量累计同比（） 21图36：2021年电解铝下游消费结构（） 22图37：全国电解铝建成、运行产能（万吨，） 23图38：原铝（电解铝）产量（万吨） 23图39：中国原铝消费量（万吨） 23图40：LME铝价及库存（美元/吨，吨） 23图41：全球精炼铜下游消费结构（） 24图42：中国精炼铜下游消费结构（） 24图43：中国精炼铜产量（万吨） 24图44：中国精炼铜消费量（万吨） 24图45：精炼铜产量当月值（万吨） 25图46：LME铜价及库存（美元/吨，吨） 25图47：全球钼下游消费结构 25图48：2022年全球钼资源储量分布 26图49：全球钼产量与消费量（百万磅） 26图50：铬下游消费结构 26图51：2022年全球铬资源储量分布 27图52：全球铬矿产量（千吨） 27表格目录表1：2023年以来房地产行业重要政策与事件 8表2：供给侧改革以来钢铁行业重要政策 16表3：重点公司盈利预测（截至10月13日收盘价） 28稳增长方案与地产政策组合拳的碰撞竣工端数据亮眼，新开工及施工数据再走低今年以来，新开工数据同比降幅呈扩大态势。1-81-70.1计同比-7.101-70.31-8土地购置费累计同比-4.301-70.61-70.3202271-71.3图1：2020年以来房屋施工面积累计同比（） 图2：2020年以来房屋新开工面积累计同比（） 数据来源：iFind，国家统计局， 数据来源：iFind，国家统计局，图3：房地产竣工面积累计同比（） 图4：房地产开发投资完成额累计同比（）数据来源：iFind，国家统计局， 数据来源：iFind，国家统计局，地产销售数据转弱，新房及二手房价格指数再度下行。2023年以来，房地产市场销售出现反复，一季度在疫情政策放开，叠加经济复苏的预期之下，销售有所回暖，而二季度以来销售数据呈现回落态势，并在7、8月份进一步走低。整体来看，20231-873948.62-7.101-70.6个百分点；其中全国商品住宅销售面积累计为63811.11万平方米，同比-5.50%，降幅相比1-7月份扩大1.2个百分点。销售金额方面，1-8月全国商品房销售额累计为78157.88亿元，同比-3.20%，降幅相比1-7月份扩大1.769917.761-70.701.50%。图5：商品房、商品住宅销售面积累计同比（） 图6：商品房、商品住宅销售额累计同比（） 数据来源：iFind，国家统计局， 数据来源：iFind，国家统计局，图70）

图8：70数环比（） 数据来源：iFind，国家统计局， 数据来源：iFind，国家统计局，后续稳地产政策有望持续加码房地产行业是我国经济的重要支柱，其产业链上关系着众多如钢铁、建材、有色、转弱，销售及投资疲软之下，国家密集出台多项稳地产政策以促进房地产市场回暖。7248825（83120%，二套住房商业性个人住房30%。二是首套住房商业性个人住房贷款利率政策下202023925（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住89表1：2023年以来房地产行业重要政策与事件部门日期重要事件/政策主要内容央行、银保监会1.5建立首套住房贷款利率政策动态调整机制20223个月均下降的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。证监会2.20启动不动产私募投资基金试点工作证监会启动了不动产私募投资基金试点工作，在现有私募股权投资基金框架下，新设“不动产私募投资自然资源会3.30《关于协同做好不动产"带押过户"便民利企服务的通知》以点带面，积极做好“带押过户”。要推动省会城市、计划单列市率先实现，并逐步向其他市县拓展；押过户”服务。住建部、市场监管总局5.8《关于规范房地产经纪服务的意见》合理确定经纪服务收费。房地产经纪服务收费由交易各方根据服务内容、服务质量，结合市场供求关系等因素协商确定。房地产经纪机构要合理降低住房买卖和租赁经纪服务费用。鼓励按照成交价格越高、服务费率越低的原则实行分档定价。引导由交易双方共同承担经纪服务费用。央行、国家金融监督管理总局7.10关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知12311二是对于商业银行按照《通知》要求，20241231融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。中共中央政治局会议7.24中共中央政治局会议7年来，首次未提“房住不炒”，会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求央行8.21全国银行间同业拆借中心授权公布贷款市场报价利率（LPR）公告中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023821（LPR）为：1年期LPR为3.45，5年期以上LPR为4.2（上次为4.20）。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。住房城乡监管总局8.25《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》一、居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女，下同）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。二、家庭住房套数由城市政府指定的住房套数查询或认定责任部门，根据居民家庭申请或授权，提供查询服务并出具查询结果或认定证明。三、此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱。央行、国家金融监督管理总局8.31《于调整优化差别化住房信贷政策的通知》一、对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30。二、首套住房商业性个人住房贷款市场报价利率加20个基点。央行、国家金融监督管理总局8.31《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》2023925数据来源：国家各部委公告，“地产利好”遇上“原材料稳增长方案”稳供给、促消费，强化钢铁与下游地产等行业的协作2023821衡，全行业固定资产投资保持稳定增长，经济效益显著提升，行业研发投入力争达到1.5%3.5%左右；20244%以上。具体工作举措方面，方案提出：1）实施技术创新改造行动，激发高质量发展新动2）3）地产需求预期转好有望刺激钢铁消费上行。建筑行业是钢铁下游最大的消费领域，普钢板块中的大部分钢特钢板块的需求集中在汽值稳地产政策密集出台之际，钢铁行业稳增长方案适时出台，对钢铁行业供给侧再下一剂猛药，要求持续巩固提升钢铁化解过剩产能工作成果，加强金融支持和要素保障，推动钢铁与上下游行业的合作机制，优化供给并扩大需求。因此，一方面，钢铁行业的稳增长方案为供给侧钢材的有序供给提供保障，另一方面，在地产预期向好催生钢材需求上涨之际，钢铁行业的复苏态势有望持续。有色金属稳增长与地产竣工端的结合8211）坚持供需协调。强化上下游衔接，提升资源保障能力，以安全可靠、优质有效的供给满足和创造需求。2）坚持创新引领。发挥创新第一动力作用，着力突破供给约束堵点，推动发展动能由依靠规模扩张向创新驱动转变。3）坚持绿色发展。加快发4）5%左右，铜、锂等国内资源开发取得积极进展，220235.5%左右，20245.5%以上。具体工作举措方面，方案提出：1）提升供给能力，保障上下游行业平稳增长。2）加大技术改造力度，促进行业高端化智能化绿色化发展。3）引导产品消费升级，培育壮大行业增长新动能。4）优化进出口贸易，提升行业开放合作水平。有色金属行业中与地产行业关系紧密的板块房屋竣工方面，2023819.2%，而同期的新开24.4%。虽然竣工面积持续增长，使得短期铜铝等金属的需求向好，但面2—3202425小金属的镍、钼、铬是不锈钢与特种合金钢材的重要原料，新开工、施工端的转暖预期拉动了钢材的消费需求，将同样利好作为钢材添加剂的镍、钼、铬等小金属。PMIPMIPMI2.4国家统计局数据显示，9PMI0.5pct4PMI0.7pctPMI52.051.3%。建筑业方面，9PMI56.22.4PMI图9：制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI及建筑业PMI（）数据来源：iFind，国家统计局，金融环境趋紧，美联储继续加息的必要性降低。海外方面，近期，多位美联储官员发表偏鸽言论。10月10日，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，“新一轮巴以冲突对全球经济影响尚不确定，美联储需要灵活应对风险。且目前通胀已显著改善，美联储无需进一步提高利率，未来美国经济可能不会出现衰退。”1010·戴利发言称，“近期金融环境已然趋紧，美联储或无需进行再一次加息。”10111011图10：美国国债收益率（10年，） 图11：美国CPI及核心CPI（）数据来源：iFind，美联储， 数据来源：iFind，美国劳工局，9111011钢铁—国之柱石，地产之基钢铁行业总览钢铁行业介绍钢铁，是铁与碳、锰、磷、硅、硫及其他金属元素组成的铁碳合金，其含碳量通常介于0.02%至2.11%之间。钢铁行业包括从事黑色金属采选及冶炼加工等工业生产活动，图钢材综合价格指数(CSPI)与全国规上工业增加（单位年4月）资料来源：iFind，中钢协，国家统计局，2023矿石价格先涨后跌，焦煤由于供给过剩致使价格持续低位，2023118.3/15.4%，价格总体处于高位；上半年山西吕梁1959.8/27.0%。钢材价格方面，因下游需求低迷，粗钢113.215.5%。钢铁行业产业链长流程（）短流程图13：钢铁行业产业链数据来源：前瞻产业研究院，供需格局供给端—生铁、粗钢及钢材50202213.048.6466.2520236.045.823.78%。粗钢方面，1—8月，全国粗钢产量为7.13亿吨，较去年同期的6.93亿吨上涨2.89%。冶钢原料方面，在经济复苏预期向好的推动下，铁矿石价格自2022年第四季度持202334、56煤炭方面煤炭进口量大幅增加，使得国内煤炭供应水平创历史新高。上半年我国原煤产量23.04.42.293.0PMI图14：生铁产量（当月值，万吨） 图15：粗钢产量（当月值，万吨）数据来源：iFind，国家统计局， 数据来源：iFind，国家统计局，图16：铁矿石普氏62指数（美元/吨） 图17：山西吕梁主焦煤价格（元/吨）数据来源：iFind，Platts， 数据来源：iFind，图18：五大钢材价格情况（元/吨）数据来源：iFind，商务部，中钢协，13图19：钢材钢厂库存（万吨） 图20：钢材社会库存（万吨）数据来源：iFind，中钢协， 数据来源：iFind，2030表2：供给侧改革以来钢铁行业重要政策序号时间政策名称发文部委简要内容12020.62020发改委燃和已化解过剩产能复产。22021.4换实施办法》工信部2021比此前的版本对置换比例要求更高、监管更严。32021.10《2030年前碳达峰行动方案》国务院推动钢铁行业碳达峰。深化钢铁行业供给侧结构性改革，严格执行产能置换，严禁新增产能，推进存量优化，淘汰落后产能。推进钢铁企业跨地区、跨所有制兼并重组，提高行业集中度位余热供暖发展等。42021.12《“十四五”原材料工业发展规划》工信部、科技部、自然资源部发目标钢行业钢综能耗低2高率低本洁钢冶节能测等通用专用装备和零部件生产技术的工程化等。52022.1《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》工信部、发改委、生态环境部2025等。62023.8《钢铁行业稳增长工作方案》工信部、发改委等7部门2023年，钢铁行业供需保持动态平衡，全行业固定资产投资保持稳定增长，经济效益著提，行研发入力达到1.5，业增值增长3.5左；2024年，加值长4以。数据来源：国家各部委公告，钢材消费结构我国普通钢材下游消费结构中，建筑领域用钢占比最高，达到54.3%，其次是机械领域，占比约21.1%、电力领域占比约为10.9%，汽车领域占比约为7%。建筑用钢机械用钢汽车用钢70%左右，且在汽图21：普通钢材下游消费结构数据来源：中国钢铁工业协会，华经产业研究院，地产链用钢预期改善建筑用钢介绍（水泥及防水材料等）、钢铁及工程机械，竣工端主要涵盖建筑材料及装修材料（玻璃、瓷砖、涂料、五金等材料）、钢铁、有色金属及家具家电等行业。图22：钢铁行业产业链数据来源：前瞻产业研究院，图23：房地产用钢相关指标数据来源：我的钢铁网，地产链用钢由于我国房屋建筑结构大多采用钢筋混凝土结构为主，因此建筑用钢主要采用螺纹钢及线材，其中又以地产链施工端运用较多。通常自房地产商取得土地使用权，在地基施工中就运用到大量钢材，随后施工过程中房屋结构用钢量快速上涨。近年来，我国的1/570%，故螺纹钢与地产链相关数据之间联系紧密。与钢材及螺纹钢表观消费量数据（2016）发现，房屋新开工面积累计同比与钢材表观消费量之间的R0.436，与螺纹钢表观消费量之间的R24：同比（）

）数据来源：iFind，国家统计局， 数据来源：iFind，国家统计局，房地产施工面积包括本期房屋新开工面积、以前开发但本期继续施工的房屋面积，0.577、0.574，与钢材表观消费量、螺纹钢表观消费量之间相关系数为0.618、0.609。26：房地产同比（）

）数据来源：iFind，国家统计局， 数据来源：iFind，国家统计局，地产链竣工端同样会涉及各式钢材的运用竣工前期阶段即在建筑主体完成封顶后，6-121-3软装修阶段Mysteel68%，基建25%7%。从房地产施工端部分来看，螺纹钢（钢筋）的使用部分可分为地下与地3565%。图28：螺纹钢下游需求占比（） 图房地产开发投资月同比和螺纹钢价格指（） 数据来源：Mysteel， 数据来源：iFind，中钢协，国家统计局，图30：螺纹钢产量当月值（万吨） 图31：螺纹钢价格(Φ20mm,HRB400)（元/吨） 数据来源：iFind， 数据来源：iFind，国家统计局，（图土地购置费累计同比与螺纹钢价格指（点）图本年购置土地面积与螺纹钢价格指（点）数据来源：iFind，国家统计局，中钢协， 数据来源：iFind，国家统计局，中钢协，图34：商品房销售面积与钢筋产量累计同比（） 图35：房地产竣工面积与钢筋产量累计同比（）数据来源：iFind，国家统计局， 数据来源：iFind，国家统计局，有色金属—乘地产东风，工业金属及小金属崛起有望工业金属铝各类铝产品广泛地29%，主要运用在竣工房屋的门窗、玻璃幕墙、装饰等场景。图36：2021年电解铝下游消费结构（）数据来源：，自国家针对电解铝供给侧改革45002023944639430520231—92065.44500铝材以其性能稳定、轻便美观、环保安全、节能减排和循环可回收性等多方面的优异性能，不断被开发出新的应用领域，成为经济发展过程中需求增速最快的金属材料。2023图37：全国电解铝建成、运行产能（万吨，） 图38：原铝（电解铝）产量（万吨）数据来源：iFind， 数据来源:iFind，国家统计局，图39：中国原铝消费量（万吨） 图40：LME铝价及库存（美元/吨，吨）数据来源：中国有色金属工业协会， 数据来源:iFind，LME，铜28%27%及22%；中国精炼铜消费结构中，电力的占比达到45%，家电占比15%，交通运输占比11%，建筑领域占比仅为9%。8kg1.4kg图41：全球精炼铜下游消费结构（） 图42：中国精炼铜下游消费结构（）数据来源：华经产业研究院， 数据来源：华经产业研究院，图43：中国精炼铜产量（万吨） 图44：中国精炼铜消费量（万吨）数据来源：iFind，国家统计局， 数据来源：国家统计局，近年来，精炼铜产量维持较高态势。2023年1—8月，精炼铜产量达到645.6万吨，2023图45：精炼铜产量当月值（万吨） 图46：LME铜价及库存（美元/吨，吨）数据来源：iFind，国家统计局， 数据来源：iFind，LME，小金属（钼、铬）——重要的钢材添加剂除主要的工业金属外，部分小金属由于与钢铁的关系密切，继而其景气度有望随地产行业的预期转好而上涨。钼图47：全球钼下游消费结构数据来源：IMOA，中商产业研究院，放眼全球，钼的下游消费结构当中主要运用至各式钢材，占比最高的为工程钢，占39%24138%USGS202237031%。631.50268.9042.6%。随着中国的城镇化进程加快以及钢铁行业转型升级的驱动下，特种钢材将得到更多的普及，有望带动钼消费量持续上涨。图48：2022年全球钼资源储量分布 图49：全球钼产量与消费量（百万磅）数据来源：USGS， 数据来源：iFind，国际钼协会，铬铬是自然界中硬度最大的金属，主要以铬铁矿的形式存在，中国的铬铁矿资源储量较少，大部分需要进口自国外，中国的铬矿资源虽少，却是全球各矿产量最高的国家。图50：铬下游消费结构数据来源：华经产业研究院，图51：2022年全球铬资源储量分布 图52：全球铬矿产量（千吨）数据来源：USGS， 数据来源：iFind，USGS，投资建议房地产行业是我国经济的重要建筑是钢铁下游最大铜与房屋建设中的电力设施建设密不可2023819.2%，竣工端数据表现亮眼，或将提振铜铝等工业金属需求。另一方面，有色金属行业稳增长方案适时出台，PMI9PMI0.550.2PMI2.4PMIPMI4间，将增强企业对近期市场的发展信心。海外方面，近期美债收益率大涨，多位美联储11钢铁行业，建议关注具备中特估概念优