2005-2008年中国股票市场涨跌动因分析

2005-2008年中国股票市场涨跌动因分析一、股市涨跌的根本法则——价值法则和供求关系

股市是一个很复杂的系统，影响股市涨跌的原因有很多。例如：政策的利空利多、大盘环境的好坏、主力资金的进出、个股基本面的重大变化、个股的历史走势的涨跌情况、个股所属板块整体的涨跌影响等等。

这些因素都对股市有不同程度的影响，都是股市涨跌的原因。

如果把原因分为根本原因（直接原因）和一般原因（间接原因）两种，那么这些因素都只是股市涨跌的一般因素（间接原因）。这些一般因素（间接原因）都必须通过影响根本原因（直接原因），才能对股市起作用。股市涨跌的最根本和最核心的原因主要有两个法则：价值法则和供求关系法则。

第一个法则：价值法则是指这只股票的筹码的含金量和真正价值，股票的波动总是以价值为中枢，围绕价值中枢上下波动。

第二个法则：供求关系是指这只股票的筹码与资金的供求关系，当资金供给超过筹码供给的时候，股票就会上涨；反之，股票就会下跌。一只股票，当买股票的资金大于卖股票的筹码，股票就会被买入资金推动而上涨；当卖股票的筹码大于买股票的资金，股票就被筹码打压而下跌。这就是股市里的供求关系。买股票的资金量比卖股票的筹码量多，“求大于供”，股市就会上涨；卖股票的筹码量比买股票的资金量多，“供大于求”，股市就会下跌。这种供求关系也可以称为“资金原理”。

所有的影响股市涨跌的原因都必须能够影响价值关系和供求关系。因此，凡是能影响这两个关系的因素都是股市涨跌的原因。凡是不能影响这两个关系的因素都不是股市涨跌的原因。下面我们着重从供求关系的法则来分析一下2005-2008年中国股票市场涨跌的原因。二、股市行情回顾(c此段主要用股市图展示，再加以解说即可)从2005年以来，中国股票市场价格在遭遇了长期的低迷之后，出现了持续的上涨，上证指数在2005年6达到998点的低点后，一路攀升，2007年10月达到6124.04点的高点，然后回落至2009年的3000点左右，基本经历了一个完整的周期。从2005年初起，中国的证券市场进入了快速发展时期。上证指数(注：指数是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字，上海证券综合指数”它是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数综合。上证综指反映了上海证券交易市场的总体走势)由2005年底的1161.06点，直升至2006年底的2675.47点，涨幅高达130.43%，并于12月16日突破了前期的历史高点2245.43，开始了不断创造新高点的征程。无独有偶，深成指在深圳市场新股IPO规模相对小的情况下以更猛烈的势头，由2005年底的2863.61点升至2006年底的6647.14点，涨幅高达132.12%。两市股指双双翻倍的行情实属罕见，如果说2005年是中国股市的转折之年的话，2006年则是中国股票市场新一轮牛市的确立之年。2007年以来，我国股市出现了不断加速上升的趋势。1月4日，上证综合指数以2728.19点开盘，经过10个月的连续攀升，到10月16日，上证综合指数最高涨至6124.04点。在短短的10个月内，上证综合指数上涨了3395.85点，增幅达124.47%。10月16日以后，股市开始连续下挫，截至11月26日，沪市最低跌至4778.73点，落差达1345.31点，下跌幅度达到21.97%。目前，股市正处于震荡与反弹的过程之中。纵观2007年的股市，出现了历史上从来没有的大牛市行情，强劲的上涨，连续创造出一系列的奇迹。2008.01.14上证指数由最高点5522一路狂跌到2008.10.28日盘中出现的最低点1664，惊心动魄的跌幅。5522点与1664点相差3858点。开年第一个交易日2009.01.05的1880点为2009年牛市的最低点，从08.12.23到08.12.31著名的年尾8连阴到开年第一个交易日终于发生逆转，一直涨到7月的3400多点。从2009年7月到2009年年底，股市一直处于小幅波动状态。

三、具体分析（一）06-07年股票上涨的动因分析1、股权分置改革等制度的变革2005年中央政府与证监会联合出台股权分置改革，股权分置改革的完成为股市的上涨腾出大幅空间，为暴涨提供了前提条件。简单的说股权分置就是指上市公司的一部分股票上市流通，一部分股票暂不上市流通。这两类股票形成了“不同股票不同价不同权”的市场制度与股本结构。而股权分置改革就是政府将以前不可以上市流通的国有股（还包括其他各种形式不能流通的股票）拿到市场上流通。实施股权分置改革后，原非流通股转变为“股改后可立即上市交易的对价赠股和限售期满可上市交易的股份”，这将导致市场上股票供应的增加，股票的需求曲线是向下倾斜的，因此股票供给量的增加将导致供给曲线右移，股价下跌。而同时股权分置改革使得长期不关注股价的上市公司开始越来越关心自己的市场价值，上市公司和大股东由总是千方百计地从股市中“圈钱”，转变为将大量场外资产注入，使这些资产迅速资本化，以实现自己的财富。大股东关心、支持上市公司长期发展，可以和公众股股东一样通过股价上涨获得更多合法股股权收益。而随着上市公司,法人治理结构不断的完善,公司治理水平和未来现金流量增加，所以造成股票需求曲线上移，股价上涨。但整体来看，公司治理的正面效应大于价格压力的负面效应。整体而言，股权分置改革有让股价上升的效力。2、人民币汇率升值。自2005年7月21日起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。人民币汇率改革对我国股票市场将产生重要的影响。人民币汇率改革主要从两个方面影响股市：一是对上市公司的业绩造成影响，人民币升值必将改变我国现有进出口状况，进而影响对进出口依存度大的上市公司的基本面及业绩，尤其是以美元结算的商品影响较为主要，对于如石化板块、航空板块、高科技产业的上市公司，因为飞机、汽油等进口物品成本的大幅度降低，盈利上升，总体表现为利多。所以很多上市公司的业绩变好，需求曲线右移，股价上升。二是对股票市场的资金供求造成影响，从资金的角度来看，升值以及升值预期为股票市场带来了增量资金。人民币升值，热钱涌入，通胀上升，货币供应量大幅增加，这段时期资金横溢，各路资金积极入市成为股市走高的主要推动力量。具体看来就是股票需求增加，即需求曲线右移，股价上升。3、、宏观经济持续高速增长股票价格的不断上涨，从需求方面看，主要是来自于投资者希望分享国民财富增长的内在动力的拉动；从供给方面看，是由于我国生产要素资本化进程加快的推动。（1）需求方面：改革开放以来，中国经济增长迅速.2006年我国经济呈现出高增长，经济周期处于连续上升阶段。2006年一季度我国经济增长率实现了10.2%，二季度猛增至11.3%，三季度实现了10.7%，预计2006年全年经济增长率可达到10.5%以上。人均GDP从1980年的457.71元(按当年价格计算)增加到2006年的15930.8元(按当年价格计算)。收入水平的提高，更重要的是收入分配模式从统收统支向要素分配模式的转化，使普通公众具有了消费者和投资者的双重身份特征。作为投资者他是金融资本的拥有者和提供者，作为消费者他的支出是企业利润的最终来源，投资者与消费者的双重身份使公众产生了投资生产要素并获得要素红利的需求。股票市场赋予实质资产以流动性的基本功能使之能够满足投资者的双重需求。即需求曲线右移，股价上升。

私人部门投资需求的增长拉动了股票交易规模的扩大和交易价格的上涨，而加快资本市场发展的金融战略则通过生产要素资本化从供给方面刺激了股票市场的发展。

（2）供给方面：生产要素的资本化是通过市场化来实现的。根据利息和预期收入可以计算出某种要素的市场价值，但实际交易价格必须由投资者认定和支付。现代经济中，生产要素的资本化通常就是企业的股份化以及公司上市，我国在2006、2007年时正处在要素的资本化过程之中。这一过程对股票市场有两层意义：首先是市场上可供交易的资产增加，因为要素资本化和市场化的过程本身就是在为资本市场提供投资品；其次是股票市场的价格可能会出现上涨的趋势，因为资本化导致生产要素的定价机制发生了本质改变。

在传统体制下，生产资料的流通主要采用政府计划划拨方式进行，相当一部分国有企业，以及土地、矿山等自然资源，原本没有价格，或者产权虚置、价值低估，要素价格主要由非市场因素决定。而在资本化进程中，生产要素的价值由市场决定。生产要素从无价格到有价格的过程，往往也就是公司股票价格上涨的过程。可见，资本化不但赋予了生产要素以流动性，同时也使其成为具有盈利能力的金融资产，成为具有财富效应的投资品。因此资本化对股市的影响就是使供给曲线左移，股价上升。

但要素市场化使公司的股权分散到众多的投资者手中，改变公司原有的股权结构，打破原有的利益格局，也会削弱政府对企业、土地、矿山等生产要素的控制能力。因此，相对于分配领域和消费领域市场化程度的快速提高，我国生产要素的市场化进程审慎而缓慢。这是我国股票市场上投资品供给相对于旺盛的投资需求增长滞后的原因，这种滞后加剧了供求矛盾，在牛市行情中会进一步刺激股票价格上扬。

4、其他原因除上述三个原因之外，个人以为还有以下几个原因：（1）2008年的奥运会为人民提供了信息保障，减少了流动性风险。对股市前景的看好促使人们竞相投资于股市中。（2）QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors）（合格的境外机构投资者的简称）持有大量国内有价证券资产，大量境外资本涌入中国推动了股市的上涨。（3）国内基金规模的扩大，大量新基金发行，基金发行募集到的资金大量投资于股市。（4）民间储蓄力量也涌入股市，推动了股市的上升。（二）08年股票暴跌的动因分析1、宏观调控政策失误06年开始一直到09年整个社会的投资营商环境直线下滑，06年和07年进入股市拉抬股价的资金，就是那些制造业的资金，而且大多数是以民营企业为主的制造业资金进入股市、进入楼市。由于环境恶化，所以很多民营企业家不想干了，大量资金进入楼市与股市的结果就是从06年开始到07年年底的泡沫现象，到了08年投资营商环境持续恶化，可是政府的宏观调控从07年政府的中央经济工作会议之后，执行严格的双防政策：一是紧缩的货币政策。银行大量收回授信，透过提高利率和存款准备金率大量收回资金，使得大中小型企业资金紧张；二是提高利率政策，居民储蓄回流银行。需求曲线左移。中国国内08年上半年国内通货膨胀，央行连续5次加息，政策逐步累积效应对市场构成冲击。这些失误的宏观政策再加上进一步恶化的投资营商环境，给股票市场造成了很大的影响，使得股票市场连续下跌。2.金融危机的影响发源于美国的金融危机，影响到世界各地的经济发展和股市波动。中国的投资环境本来就已经很差了，然而金融危机的来临无疑对中国的企业是雪上加霜。很多外资、合资企业、外贸企业都遭受了严重的损失。特别是广东、浙江、江苏、胶东半岛沿海一带的企业纷纷撤资、倒闭等，使得中国的资金外流，上市公司经营能力和融资环境都大大下降，需求曲线左移，股价下跌，从而导致股市步入低迷时期。3.大小非解禁大小非解禁，解禁：由于股改使非流通股可以流通，即解禁（解除禁止）。“大小非”解禁：增加市场的流通股数，非流通股完全变成了流通股。紧随其后IPO解禁开始流通，再加上新股大量发行，使市场上股票严重供大于求，即供给曲线大幅度右移。“大小非”们的持股的成本比市场中普通投资者购买的股票成本低的多，对于大小非股票持有者而言，没有亏损的概念，对他们来讲只是赚多赚少的问题。而一旦在股市高企，在