醋酸产业链专题行业格局相对较好产能投放且行且看

内容目录一、醋酸，充分自给的煤化工产品，供给端变化易形成盈利弹性 4、醋酸产品发展逐步成熟，满足国内供给并出口海外 4、国内外醋酸产业链差异明显，醋酸有时能脱离甲醇走出相对独立行情 5二、醋酸，行业集中度相对较高的煤化工细分品种 8、醋酸市场规模中等，产能相对集中，市场格局较好 8、新阶段规模化装置相继规划投产，炼化企业成为行业新玩家 11三、醋酸下游需求逐步提升，行业消化规划新增产能需要时间 12、醋酸乙烯：下游光伏EVA行业扩产，带动行业空间不断提升 12、PTA：产能持续建设投放，一定程度上带动醋酸产能的消耗 16、醋酐：下游需求逐步回暖提升，醋酸纤维仍是主要应用领域 18、醋酸酯类：相对成熟行业，运行相对较为稳定，产能供给充足 19四、投资建议 20五、风险提示 21图表目录图表1：我国醋酸产品出口持续提升（万吨） 4图表2：2022年我国醋酸出口地区分布 4图表3：醋酸产品部分通过下游产品进行出口（万吨） 5图表4：全球醋酸产能变化（万吨） 5图表5：全球醋酸产能区域分布情况 5图表6：国内外醋酸主要采用甲醇低压羰基合成工艺 6图表7：2022年国内煤头甲醇产量占比达到85 7图表8：2022年甲醇下游以烯烃占据核心大头 7图表9：国内甲醇依然有一定程度的进口依赖（万吨） 7图表10：2022年甲醇进口分布占比情况 7图表11：甲醇国内外价格仍有一定联动性（/吨） 7图表12：中国在全球醋酸产量的占比持续提升 8图表13：国内外醋酸产品价格具有一定的大趋势联动 8图表14：欧洲醋酸-甲醇价差变化（元/吨） 8图表15：美国醋酸-甲醇价差变化（元/吨） 8图表16：醋酸行业产能集中度相对较高 9图表17：醋酸行业产能区域分布相对均衡 9图表18：醋酸库存过高时，行业开工会有所调整来平衡行业供给 9图表19：醋酸行业中多数产能建设时间相对较长，装置长期运行需要安排检修 9图表20：醋酸行业的产能利用效率相对较好（万吨） 10图表21：醋酸行业历史上经历几轮上行周期，价差呈现一定的波动（/吨） 11图表22：醋酸行业规划产能建设情况（万吨） 11图表23：醋酸行业下游应用占比变化情况 12图表24：醋酸乙烯下游应用占比 13图表25：醋酸乙烯进出口及产品自给率（万吨） 13图表26：2022年国内醋酸乙烯生产工艺分布占比 13图表27：国内各工艺醋酸乙烯价格变化情况（/吨） 13图表28：醋酸乙烯产量及消费量稳步提升（万吨） 14图表29：醋酸乙烯规划新增产能情况（万吨） 14图表30：EVA行业产量及需求量变化（万吨） 15图表31：2022年光伏胶膜约占下游需求的一半 15图表32：国内EVA技术进步，进口依赖度在逐步降低 15图表33：国内光伏级EVA产品产量逐步提升（万吨） 15图表34：EVA规划布局产能大幅提升（万吨） 16图表35：PTA产量及表观消费量变化情况（万吨） 17图表36：PTA月度产量逐步修复（万吨） 17图表37：PTA行业运行正在逐步恢复 17图表38：PTA持续规划新增产能（万吨） 17图表39：醋酐下游应用领域较为广泛 18图表40：国内醋酐行业尾部企业相对分散 18图表41：我国醋酐从进口国转为出口国（万吨） 18图表42：醋酐行业产能相对充足（万吨） 18图表43：醋酐下游需求缓步提升（万吨） 19图表44：醋酐疫后影响逐步减弱（万吨） 19图表45：醋酸乙酯下游应用占比 19图表46：醋酸乙酯的需求量稳中略有提升（万吨） 19图表47：醋酸乙酯行业供给充足（万吨） 20图表48：醋酸乙烯月度消费量正在逐步提升（万吨） 20图表49：醋酸丁酯下游应用占比 20图表50：醋酸丁酯供给充裕，部分产能退出（万吨） 20图表51：醋酸链关联上市公司情况 21一、醋酸，充分自给的煤化工产品，供给端变化易形成盈利弹性、醋酸产品发展逐步成熟，满足国内供给并出口海外PTA2009-20152016图表1：我国醋酸产品出口持续提升（万吨） 图表2：2022年我国醋酸出口地区分布醋酸进口（万吨） 醋酸出口（万吨

西班 美国中国巴基斯坦120

出口占比

18%

牙 2%台湾 1%3% 1% 其他100

16%

巴西 6%80 60 8%40 6%4%20 2%0 0%

3%日本5%

韩国8%土耳其8%比利时11%

印度52%来源：海关总署， 来源：海关总署，2图表3：醋酸产品部分通过下游产品进行出口（万吨）醋酸乙酯净出口 醋酐净出口 醋酸丁酯净出氯乙酸净出口 醋酸乙酯出口占比 醋酐出口占比醋酸丁酯出口占比 氯乙酸出口占比60504030201002018 2019 2020 2021 2022

30%25%20%15%10%5%0%来源：海关总署，卓创资讯，、国内外醋酸产业链差异明显，醋酸有时能脱离甲醇走出相对独立行情1964BASF1980-1990202222007图表4：全球醋酸产能变化（万吨） 图表5：2021年全球醋酸产能区域分布情况240022002000180016001400

全球醋酸产能（万吨）

9%6%3%

欧洲,5.70% 美洲,17.30%

亚洲,

中东及其他,3.40%12001000

0%-3%

73.60%来源：《国内外醋酸供需现状及发展前景分析》，公开资料， 来源：智研咨询，图表6：国内外醋酸主要采用甲醇低压羰基合成工艺生产路线优点缺点国内使用情况国外使用情况乙炔乙醛法生产成本低存在严重的汞污染已淘汰已淘汰乙醇乙醛法经过国内企业几十年的生产实践和技术改造，在节能降耗、“三废”治理等方面均有较大改进21高少量生产已淘汰乙烯乙醛法工艺简单，产率高乙烯消耗量大（500kg/t醋酸），价格高，生产成本高接近淘汰已淘汰丁烷/石脑油氧化法副产物多，部分也有经济价值，可以调整反应条件使生成更多的副产物转化率、选择性差，分离复杂，对设备要求较高-少量生产低压甲醇羰基合成法原料路线多元化，煤焦、重油和天然气易获得，原料成本低，转化率和选择性高，副产物少且易处理，催化剂活性高，寿命长，反应条件温和，操作稳定可靠催化剂较为昂贵目前最主要的工艺，国内有西南化工研究院技术目前最主要的工艺，典型工艺专利有Monsanto/BP、AOPlus、BP的Cativa、千代田Acetica工艺等乙烯直接氧化法直接氧化法建造成本明显降低，规模可根据用户要求设计。工艺简单，废水排放量明显下降，仅为乙醛氧化法的十分之一--日本昭和电工公司工艺专利乙烷直接氧化法Mo,V,Nb,Pd经济性可与甲醇羰化合成工艺相竞争--SABIC公司工艺专利来源：CNKI，

99以上的国际甲醇（中国85，是国内甲醇的主流生产工艺。（原油影响烯烃定价，反向影响甲醇下游需求15/气价格的影响。图表7：2022年国内煤头甲醇产量占比达到85 图表8：2022年甲醇下游以烯烃占据核心大头焦炉气制甲醇9%焦炉气制甲醇9%煤制甲醇85%天然气制甲

甲醇制汽 1%油1%甲烷氯

其它15%1%醇 化物BDO1%6% 二甲醚2%醇基燃料

1%有机硅3%

煤制烯烃52%3%甲醇制氢4% 甲醛5%MTBE6%

冰醋酸6%来源：中国氮肥工业协会， 来源：卓创资讯，图表9：国内甲醇依然有一定程度的进口依赖（万吨） 图表10：2022年甲醇进口分布占比情况10000

甲醇产量（万吨） 甲醇净进口量（万吨）甲醇产品自给率100%

马来新西兰西亚

委内瑞拉 其他2% 3%8% 3%80000

多巴哥9%

13%沙特阿拉伯14%

阿曼31%伊朗17%来源：，卓创资讯， 来源：海关总署，/气价格影响相对较大。虽然中国和海外美国、欧洲/气的相对优势。图表11：甲醇国内外价格仍有一定联动性（元/吨）400035002500200015000

美国甲醇价格元吨 欧洲甲醇价格元吨中国甲醇价格元吨 煤炭价格（右）元欧洲天然气价格（右）元/500标方

3500300025002000150010005002012-012012-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07来源：，图表12：中国在全球醋酸产量的占比持续提升 图表13：国内外醋酸产品价格具有一定的大趋势联动欧洲醋酸价格（元吨）美国醋酸价格（元欧洲醋酸价格（元吨）美国醋酸价格（元吨） 吨）0

20052006200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

12000100002008-012009-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01来源：彭博资讯，卓创资讯， 来源：，欧洲醋酸-甲醇价差（元/吨）欧洲醋酸价格（吨）（元欧洲醋酸-甲醇价差（元/吨）欧洲醋酸价格（吨）（元吨）12000100002008-082009-072008-082009-072010-062011-052012-042013-032014-022015-012015-122016-112017-102018-092019-082020-072021-062022-052023-04

10000美国醋酸-美国醋酸-甲醇价差（元/吨）美国醋酸价格（元/吨）美国甲醇价格（元/吨）2008-082009-072008-082009-072010-062011-052012-042013-032014-022015-012015-122016-112017-102018-092019-082020-072021-062022-052023-04来源：金联创，彭博， 来源：金联创，彭博，二、醋酸，行业集中度相对较高的煤化工细分品种、醋酸市场规模中等，产能相对集中，市场格局较好2022万吨其中CR5占比达到61.7行业内部企业集中度较高头部企业形成了较好的17图表16：2022年醋酸行业产能集中度相对较高 图表17：2022年醋酸行业产能区域分布相对均衡扬子乙酰5%河南龙宇5%南京英力士乙酰4%河北建滔能源4%

其他20%5%

华谊集团22%江苏索普13%兖矿鲁南化工11%

11%

陕西宁夏4%重庆4%5%河北5%安徽 4%上海6%

辽宁3%河南11%

广西11%

天津3%28%山东16%来源：卓创资讯，百川资讯， 来源：卓创资讯，百川资讯，图表18：醋酸库存过高时，行业开工会有所调整来平衡行业供给醋酸工厂库存（万吨） 醋酸行业开工252015105

100%90%80%70%60%50%02017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01

40%来源：百川资讯，21203/410415年份建设装置产能（万吨）年份建设装置产能（万吨）涉及的生产企业2005年140索普、鲁南、华谊、扬子乙酰2007年280索普、鲁南、华谊、塞拉尼斯2008年45110顺达建滔、华鲁2009年2010年130英力士2011年75延长、渤化2013年50华谊2014年66义马、长城能源2016年50龙宇2019年35恒力2021年50华谊2022年70华谊来源：卓创资讯，公开资料，10图表20：醋酸行业的产能利用效率相对较好（万吨）120010000

醋酸产能 醋酸产量 醋酸产能利用率200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

100%0%来源：，金联创，卓创资讯，2009200920112014PTA2017年，早期国内醋酸价格跟随甲醇价格形成前期上行，而后海外需求支撑较好，叠加201820181320大幅提升；20212020图表21：醋酸行业历史上经历几轮上行周期，价差呈现一定的波动（元/吨）100000

醋酸价差 醋酸价格 甲醇价格来源：，、新阶段规模化装置相继规划投产，炼化企业成为行业新玩家碳减排继续落实，传统煤化工新增产能相对受限。自2021年开始，我国提出碳中和政策，2023720258552026企业地点企业地点产能（万吨）产业链情况项目进展预估投产时间华鲁恒升湖北100煤气化制甲醇生产醋酸建设中预估2023年四季度投产恒力石化(大连)新材料辽宁2*40满足自身需求后外售一期建设中，二期即将开启预估一期2024年上半年投产建滔(河北)焦化湖南80外购甲醇，碳捕捉结合兰炭生产一氧化碳，向下规划20万吨醋酸制丙烯酸，40万吨醋酸乙烯和30万吨EVA建设中预计2024年下半年新疆中和合众新材料新疆100外购甲醇，自产一氧化碳，向下布局10万吨醋酐，未来扩建至20万吨建设中预计2024年底谦信化工集团湖北60上游甲醇材料就近采购，向下规划布局醋酸酯产品，自身是规模化的醋酸酯生产厂商2023-08开工建设中预计2025年百宏化学福建35外购天然气，向下布局10万吨醋酸乙烯及35万吨EVA第一次环评公示预计2025年底盛虹石化集团江苏100上游利用自有的净化合成气合成甲醇，生产料配套第一次环评公示预计2026年内蒙古汇能煤电集团内蒙古50一期建设上游的100万吨煤制甲醇；二期建设50万吨醋酸产能；三期建设30万吨醋酸乙烯，30万吨EVA等产品开始复工招标预计2026年后巨正源股份广东150甲醇合成气外购2023-05公告预计2026年后浙江石油化工浙江100上游配套100万吨甲醇产能，下游布局60万吨醋酸乙烯，30万吨EVA等2023-08公告预计2026年后总计855来源：百川资讯，上市公司公告，公开资料，PTAEVA，醋酸是其主要的上游原材料之一。伴随炼化企业不断规划新增产能，行业内醋酸的供给压力有所提升。2025三、醋酸下游需求逐步提升，行业消化规划新增产能需要时间PTA7PTA图表23：2022年醋酸行业下游应用占比变化情况醇醚醋酸酯醇醚醋酸酯醋酸丁酯3%氯乙酸6%其它15%PTA24%双乙烯酮6%醋酐7%醋酸乙烯19%17%2%来源：卓创资讯，EVA行业扩产，带动行业空间不断提升VAEEVA3由2020年的8.69大幅提升至18.92，成为醋乙烯下游主要的需求拉动领域，而其他领域运行相对平缓，整体变动幅度较小。图表24：醋酸乙烯下游应用占比 图表25：醋酸乙烯进出口及产品自给率（万吨）聚乙烯醇EVA乳液 聚醋酸乙烯腈纶其他

醋酸乙烯进口（万吨） 醋酸乙烯出口（万吨）0%

8.69%12.91%8.69%12.91%18.92%

35 自给率302520151050201420152016201720182019202020212022

100%来源：卓创资讯， 来源：，EVA20702022312020EVA图表26：2022年国内醋酸乙烯生产工艺分布占比 图表27：国内各工艺醋酸乙烯价格变化情况（元/吨）31%法16%

电石乙炔法53%

1800015000120000

北京有机价格（乙烯法）中石化长城能源价格（电石乙炔法）来源：卓创资讯， 来源：卓创资讯，5年发展相对平稳，产能获得消化。在我国醋酸产业链发展相对较10330业产能相对充足，行业产能利用约为7成左右。图表28：醋酸乙烯产量及消费量稳步提升（万吨）500

产量（万吨） 表观消费量（万吨） 产能利用率2010201120122013201420152016201720182019202020212022

80%70%60%50%40%30%20%10%0%来源：卓创资讯，EVA2020EVAEVA20232024802026500EVA生产企业地点生产企业地点工艺2022年2023年E2024年E2025年E2026年E重庆川维重庆天然气乙炔5050505050蒙维科技（皖维高新）内蒙古电石乙炔4545454545中石化长城内蒙古双欣宁夏内蒙古电石乙炔电石乙炔45304530453045304530塞拉尼斯宁夏大地江苏宁夏乙烯电石乙炔30263026332636263926湖南湘维湖南电石乙炔2020202020北有机北京乙烯1818181818皖维高新安徽电石乙炔1515151515广西皖维广西乙烯1010101010上海石化上海乙烯99999盛虹炼化江苏乙烯030303030联泓新科山东乙烯010101010浙石化宝丰能源浙江宁夏乙烯乙烯003010301030103010皖维高新海泉化学（古雷炼化）安徽福建乙烯乙烯0000202020202020广西华谊实友化工（建滔集团）广西江苏乙烯乙烯00000030303030吉林石化百宏化学吉林福州乙烯乙烯000000002010总计298378421484517对应醋酸需求量218276307353377来源：卓创资讯，百川资讯，公开资料，测算EVAEVA2022EVA27635，一半的水平，预计未来的需求占比还将进一步提升。热熔胶6%6%3% 1%电缆料15%光伏胶膜47%发泡22%图表30：EVA行业产量及需求量变化万吨） 图表热熔胶6%6%3% 1%电缆料15%光伏胶膜47%发泡22%500

产量（万吨） 表观消费量（万吨同比增长0%2016201720182019202020212022

涂覆 其他农膜来源：卓创资讯， 来源：卓创资讯，EVAEVAEVAEVA23成左右，提升至近6成的水平，导致EVA的自给化程度大幅提升。图表32：国内EVA技术进步，进口依赖度在逐步降低 图表33：国内光伏级EVA产品产量逐步提升（万吨）806040200

出口量（万吨） 进口量（万吨） 自给率0%2016201720182019202020212022

光伏级月度产量（万吨） 月度总产量（万吨光伏级产量占比25 20 1540%105 0 0%来源：卓创资讯， 来源：卓创资讯，2022EVA，EVA449EVA图表34：EVA规划布局产能大幅提升（万吨）生产企业位置工艺2021年2022年2023年E2024年E2025年E盛虹斯尔邦江苏连云港巴塞尔管式法+釜式法3030305050浙江石化浙江舟山巴塞尔管式法030303070延长榆林能化陕西榆林巴塞尔管式法3030303030扬子巴斯夫燕山石化江苏南京北京巴塞尔管式法埃克森管式法20202020202020202020天利高新联泓新科新疆克拉玛依山东滕州巴塞尔管式法埃克森釜式+巴赛尔管式法0102015201520152035中化泉州中科炼化福建泉州广东湛江埃克森釜式法巴塞尔釜式法1001010101014102410扬子石化宁波台塑江苏南京浙江宁波巴塞尔釜式法埃尼釜式法107.21010101010101010北京华美北京有机北京北京杜邦釜式法埃尼釜式法6464646464古雷石化福建古雷埃克森管式法00303030宝丰能源宁夏宁东巴塞尔管式法00252525吉林石化吉林000040广西华谊广西钦州釜式+管式法000035洛阳石化河南洛阳000010裕龙石化广西石化山东裕龙广西钦州巴塞尔管式法0000000000百宏化学宁夏煤业福建泉州宁夏宁东釜式+管式法埃克森釜式法0000000000合计147.2215270294449来源：百川资讯，公司公告，企业网站等，20252022135、PTA：产能持续建设投放，一定程度上带动醋酸产能的消耗醋酸是PTA生产过程中的主要溶剂，需求跟随负荷提升而上行。PTA是典型的石化产品，2022PTA75005300PTA2022PTA5000PTA图表35：PTA产量及表观消费量变化情况（万吨）0

产量（万吨） 表观消费量（万吨） 消费同比增2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

9%6%3%0%-3%来源：中纤网，3PTAPTA图表36：PTA月度产量逐步修复（万吨） 图表37：PTA行业运行正在逐步恢复（库存右）0

产量(万吨) 当月同比 累计同比5%0%-5%2019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

流通环节库存(万吨) 负荷95908580757065605550

400350300250200150100500来源：中纤网， 来源：卓创资讯，百川资讯，中纤网等，行业内的新增产能持续规划，预计未来三年还将带动醋酸需求持续提升。根据目前的的数据，至2025年PTA行业相比2022年还将新增2870万吨新增产能，醋酸的需求增量将达到83-95万吨，一定程度上带动醋酸的产能消化。图表38：PTA持续规划新增产能（万吨）12000100000

产能（万吨） 产量（万吨） 产能利用率2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%来源：卓创资讯，百川资讯，中纤网等，3.3、醋酐：下游需求逐步回暖提升，醋酸纤维仍是主要应用领域醋酐是一种重要的精细化工原料，下游可以用于生产醋酸纤维素，也可作为医药、染料、16。12755，CR1084，1720153240，而染料领域的需求持续下降至目前醋酐的下游应用领域基本处于相对平稳状态。图表39：2022年醋酐下游应用领域较为广泛 图表40：2022年国内醋酐行业尾部企业相对分散其他染料7%香料9%农药中间体13%

6%医药中间体25%

醋酸纤维40%

安徽天成5%开封荣华6%宁波大安山东嘉驰6%

其他20%

南通醋纤15%宁夏东和12%

宁波王龙12%8% 鲁南化工8%

塞拉尼斯8%来源：卓创资讯， 来源：卓创资讯，2016462018图表41：我国醋酐从进口国转为出口国（万吨） 图表42：醋酐行业产能相对充足（万吨）2.52.01.51.00.5

醋酐出口量（万吨） 醋酐进口量（万吨）

80604020

醋酐产能（万吨） 醋酐产量（万吨）产能利用率0.0

201420152016201720182019202020212022

0 0%2018 2019 2020 2021 2022来源：海关总署， 来源：卓创资讯，202020202022图表43：醋酐下游需求缓步提升（万吨） 图表44：醋酐疫后影响逐步减弱（万吨）表观消费量（万吨） 同比增4948474645444342412018 2019 2020 2021 2022

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

醋酐消费量（万吨） 累计同

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%来源：卓创资讯 来源：卓创资讯3.4、醋酸酯类：相对成熟行业，运行相对较为稳定，产能供给充足83。2018酸乙酯的需求量处于波动式上行态势，其中2021年受到上游原材料价格大幅上行的影响，8958/202056，度的抑制。图表45：醋酸乙酯下游应用占比 图表46：醋酸乙酯的需求量稳中略有提升（万吨）电子油漆4%电子油漆4%3%3%其他4%胶黏剂19%油墨包装40%医药24%工业酒精3%

9080

2018 2019 2020 2021

20%15%10%5%0%-5%-10%来源：卓创资讯， 来源：，20-303955-6由于2021年原材料价格大幅上行，叠加疫情的影响，醋酸乙烯的需求量受到一定程度的2022图表4