2023年休闲服饰品牌Zara分析报告

2023年休闲服饰分析报告目录一、Inditex：西班牙的时尚极速神话 PAGEREFToc367963033\h31、快时尚鼻祖 PAGEREFToc367963034\h32、差异化产品 PAGEREFToc367963035\h4二、Inditex:将“快”进行到底 PAGEREFToc367963036\h51、快速的仿制时尚能力——跟随时尚 PAGEREFToc367963037\h62、快速提速时尚能力-垂直整合模式 PAGEREFToc367963038\h93、快速的终端销售能力——少量、多款、饥饿营销 PAGEREFToc367963039\h124、标准化的信息技术保障 PAGEREFToc367963040\h145、多品牌协同发展 PAGEREFToc367963041\h15三、Inditex的全球扩张 PAGEREFToc367963042\h171、欧洲大陆上的版图扩张（90’S） PAGEREFToc367963043\h172、推进全球扩张（21世纪） PAGEREFToc367963044\h193、线下销售向线上的蔓延 PAGEREFToc367963045\h234、Zara进入各国策略大不同 PAGEREFToc367963046\h24四、Inditex：伸向中国的触角 PAGEREFToc367963047\h251、主品牌Zara先头兵，扶持家族齐进华 PAGEREFToc367963048\h252、下沉渠道，挖掘市场 PAGEREFToc367963049\h263、布局在华电商业务 PAGEREFToc367963050\h273、Zara的在华之“殇” PAGEREFToc367963051\h28五、主要风险 PAGEREFToc367963052\h29一、Inditex：西班牙的时尚极速神话Zara出身于西班牙的穷乡僻壤，一路走来却一直上演着“逆袭”时尚的精彩剧目。Zara一直将品牌定位于“Affordablequickfashion”，以“白菜价格”拥有顶级时尚设计师的作品。2023年才第一次登上Interbrand发布的全球最佳品牌排行榜的Zara，2023年排名已经仅次于Adidas，品牌价值达42.35亿美元。2023年，Zara超过H&M、GAP，成为全球最大的服装零售商。在2023年公布的全球品牌排名中Zara迅速上升至37名，品牌价值达94.88亿美元。1、快时尚鼻祖15天将时尚从图纸变成上架商品，开创行业快时尚风潮。Zara的时尚款产品从设计到上市只需15天，超快速时间远远领先于同行业。同时提供的产品紧跟当季流行趋势，款式丝毫不逊于顶级时装的设计，该品牌充分显示了将“fast”与“fashion”的完美结合，也将快时尚潮流引入全球服饰行业。2、差异化产品细分市场，差异化产品。Zara的产品超过50%针对女性消费市场，约20%针对男性消费市场，剩下的则是针对儿童消费群体。女性、男性产品的设计范围涵盖从15岁以上的青年男女到45岁的成熟人士，儿童产品则是从婴儿到15岁。产品的细分与定位，使得人们从出生起几乎可以在Zara找到所需的每一件服饰。二、Inditex:将“快”进行到底Zara业务流程的宗旨是“最短的时间提供顾客所需”，zara总裁奥尔特加阐释成功之道所述“五个手指掌控工厂，另外五个手指把握消费者的需求，进而能让双手互助；一直盯着你的产品，直到它卖掉为止”。1、快速的仿制时尚能力——跟随时尚快速的仿制时尚能力。Zara门店每月都能给顾客以惊喜，快速的新品周转，已于无形中在消费者心中建立起Zara随时都有新东西的重要形象。快速的复制能力。Zara的设计可以说是一直在“抄袭”，很少有“创造”。其设计灵感大致来源于以下几种途径：高端品牌发布会获取灵感。Zara旗下的设计师游走于各大时尚之都的品牌发布会，获取时尚设计灵感。另一方面，Zara在全球各地拥有对时尚嗅觉灵敏的买手团队，购买竞争对手或高档时装品牌的当季服装产品，对其进行快速模仿升级的“逆向工程”，进而推出高时髦感的时尚单品。Zara还有遍布世界各地的时尚捕手小分队，他们遍走于交流会、超级明星的演唱会甚至是大学校园，将当下时尚信息第一时间发回西班牙总部。如此庞大快速的复制产业链使得Zara新品不断。快速的信息反馈渠道，“以消费者为主导”。Zara快速的时尚拷贝能力为其产品锦上添花，但最重要的还在于Zara的设计是以消费者的需求为核心。从门店终端POS机传回的实时销售数据与客户反馈意见，可以为设计师提供当下客户的时尚偏好，灵活调整设计方向。同时，反馈数据可以为公司提供未来销售的走势预测，公司据此做好设计、采购等基础准备，降低库存压力。2、快速提速时尚能力-垂直整合模式垂直整合模式保证快速反应。如果说Zara的设计是站在“巨人”肩上的成果，那么Zara生产物流链不得不说是将这种成果迅速转变成为生产力的“催化剂”，其在48小时内可以向全球近2023家门店完成商品配送，这种极速能力让同行业对手望尘莫及。快速的生产能力。在生产环节，Zara依旧将信息技术的优势发挥到极致。在设计师决定将相关设计投放市场时，关于该项设计的各项资料输入工厂的剪裁系统并被标上“标准化”条形码。这种条形码如同每件产品的身份证，从一款设计诞生开始，到生产、配送直至销售都使其处于控制之下。1）原材料供应方面。Inditex拥有的全资子公司ComditelS.A.（Zara贡献其90%的销售收入。集团自产产品40%的原材料由其供应）负责从外部200多家原材料供应商处采购原材料，并且为保证公司对原材料拥有最灵活的安排管理，有一半的坯布未经过染色。剩下的60%的原材料来自于公司外部的260家供应商，每家外部供应商对Inditex的供应比例均小于其总需求的4%。2）原材料加工方面。对原料库已有的原料，生产工厂可以直接领用进入生产环节。对于需要加工的原纱/织布，Inditex拥有自己的控股或参股的原材料加工厂家（集团持股染料公司Fibracolor股权，该公司产品的20%供给Zara），他们可以对这些原料按照要求进行染色加工工序（Zara一般提前6个月会向西班牙、印度、远东和摩洛哥等地购买一批原坯布），以保证原材料的质量以及对流行趋势变化的快速反应（若市场上对花色等有偏向，生产部门可迅速作出应对）。3)商品生产方面——拥有自有工厂。Zara并不像其他服装生产商将生产部分全部外包，相反，Zara有自己的服装生产工厂，根据产品特性选择生产地。其中需要特殊剪裁加工的产品Zara会留在自有工厂完成，其余部分或外包给总部周边的500家工厂或是将基本款分配至人力成本更低的亚洲生产。这样Zara50%的产品由自有工厂生产，其余50%由其他供应商完成。在区域上，Zara商品中有2/3的产品生产于欧洲，剩下的1/3生产于亚洲。另外，Zara在生产上采用延迟生产策略，只安排工厂生产下季预期销售量的15%-20%，以便根据市场反应迅速调整生产计划，也为当期畅销产品补货留下产能空间。快速的分销能力，让服装“飞”。Zara在巨大的货物配送中心下建立庞大的运输系统，总部周边工厂生产的商品可以利用地下传输带快速传送至此。同时，Zara借用光学工具分检方法，每小时能挑选并分捡超过6万件的衣服。在物流配送中心的选址上，2023年以前，Zara所有的产品都是通过拉科鲁尼亚的物流中心发出，后出于战略考虑，Zara在地处铁路和公路枢纽，靠近国际机场的萨拉戈萨市建立第二个物流中心，达到每小时8万件的配送能力。同时，Zara还在巴西、阿根廷和墨西哥建有小型的配送中心，主要负责为南半球以及与欧洲相反季节的地区供应货物。2023年Zara又在马德里和莱昂新建了两个配送中心。在高效的物流系统下，公司产品可在24-36小时欧洲区内到达，其他地区24-48小时到达。从以上生产过程来看，Zara从原料采购到加工直至最后的产品上架，都是在公司总部下的垂直整合模式完成。这种一条龙式服务极大地提高公司对生产安排的灵活性，使Zara能够针对流行趋势的变化作出极速反应。当然，极速的代价便是较高的生产成本，其领先H&M的5天先导时间，反映在价格上就是高出30%-50%的价格差别。3、快速的终端销售能力——少量、多款、饥饿营销少量多款、快速销售。Zara快速的反应能力离不开其终端销售门店的功劳。Zara在门店选择上毫无疑问钟情于人流量庞大的繁华商业圈，门店设计都以黑白灰以显示其时尚简洁的格调。也正是这样，Zara一直秉持“门店即是广告”的行销理念，其花在广告支出费用占收入比重1%不到，远低于行业竞争对的3%-4%的水平。在店面的陈列上，Zara按照陈列设计师设计的通用模板进行商品陈列，将可搭配品同一展示，以提高所有商品的联动销售量。饥饿销售。每年Zara有高达1.2万款的商品上市，门店商品给予消费者的感觉是几乎是三周一换。其实从Zara的存货周转率来看，它基本维持在4.5，处于同行业正常水平。之所以Zara会给消费者造成新品上架快的原因在于：款多量少的时尚款在轮流上架。时尚款虽然款式多，但每款数量却很少（合计销售占品牌总收入比重在10%左右）。经常更换的为占比很小的时尚款产品，一方面可以让顾客觉得新品数量有限，掀起“抢购”；另一方面数量少，积压的库存少，减少公司的存货压力。其宗旨是以时尚款吸引消费者，进而带动基本款的销售。高效的信息反馈渠道。终端门店销售人员会将本季各类产品的销售情况运用POS机快速反馈到总部的信息系统中，让总部及时了解当前销售情况及流行趋势，为下一季的销售策略作出及时应对。从Zara的整个运作过程来看，在链条的起点就是以顾客的偏好为出发点设计产品，做到真正的满足消费者的需求。在销售结束后的链条终端，Zara仍然以客户的意见为中心，将其意见反馈至总部。环环相扣，使消费者处于每一环节的中心，充分挖掘消费者的各种信息。4、标准化的信息技术保障一“快”到底的IT保障。Zara快速的运作模式毫无疑问离不开背后IT技术的支持。从门店POS机收集反馈消息，到设计使用的的CAD系统，再到产品生产运输销售的标准化条形码设计，都显示信息技术在当代企业高效率运转中举足轻重的作用。从Zara开始构建IT信息化平台起，Zara一直坚持将信息化与业务流程结合，使公司转的更快。5、多品牌协同发展每个品牌的高平效水平提升集团的整体效率。Inditex集团在发展历程中一手抓内部自有品牌的发展，另一手抓兼并收购填充业务空白。至今，Inditex集团有八大独立品牌，业务范围覆盖婴幼儿童装到家居家纺，既有大众消费档次也有高端品牌。同时，在八大品牌中，每一单一品牌都有较高的经营效率，这使得公司的整体平效维持在高位水平。其中，主要品牌Zara在2023年的平效为5200欧元/平方米，偏高端路线的MASSIMODUTTI品牌平效水平最高，达到6589欧元/平方米。三、Inditex的全球扩张Zara从创始之初的单家门店逐步发展到全球86个市场近2023家门店，其一步步实现着走出国门，冲出欧洲，走向世界的全球扩张计划。1、欧洲大陆上的版图扩张（90’S）欧洲大陆上的版图扩张（90’S）。Zara在1988年于葡萄牙开出首家的门店，试水海外市场，海外首战极大的增强了Zara扩展国外市场的信心，从90年代开始，Zara便在欧洲板块上规划自己的帝国版图。相继在法国、比利时、希腊等开设海外店面。海外门店主要分布在欧洲，数量稳步增加。从门店的分布来看，在90年代Zara在西班牙国内的门店占比都保持在50%以上的水平，但是随着扩张计划的实施，海外门店数量的占比稳步攀升，从1995年到2023年海外门店数增加了2.3倍达到388家。海外门店向欧洲以外其他地区扩张，欧洲门店仍最多。从门店在全球的板块分布来看，Zara的门店从2023年到2023年在美洲、亚洲及中东地区的占比有所增加，但是其在欧洲地区的占比高达87%以上。主要来源于欧洲的海外收入占比不断提升。从收入来看，随着业务的不断向外拓展，销售收入不断增加。收入来源的地域方面，从1995年到2023年Zara来源于海外的收入占比逐年增加。可见，国内有限的市场的难以支撑公司的持续壮大发展，放眼海外市场，拓展海外业务，不仅增加了Zara的营业收入也扩大了其品牌的知名度。2、推进全球扩张（21世纪）推进全球扩张（21世纪）。Zara尝到了业务扩张带来的甜头，并且进一步认识到要把Zara做成全世界品牌就要走出欧洲拓展全球市场。其于2023年5月的IPO便可以看做是Zara为成为全球性的公司迈出的一大步。同时，Zara也在进一步巩固其在欧洲大陆上的大本营。扩张速度加快，每年以10%的门店增长率进入4个新市场。Zara在进入新千年后加快了在全球的开店速度，尤其是对亚洲地区的关注。其几乎保持着每年进入4个新市场，总公司门店平均增长率10%的速度在全球高速发展。Zara单一品牌的经营门店在02-09年间也保持在10%的平均增长率，最高增速甚至达到了38%。版图扩张带来的收入高速增加。在营业收入方面，随着Zara在全球范围内扩展版图，其营业收入稳步提升。母公司Inditex集团的营业收入在2023财年达到15946百万欧元，相较于2023年增加了5倍，Zara单一品牌的营业收入在2023财年的营业收入为10541百万欧元，比2023的营业收入增加了4倍。亚洲成业务增长点，多元化经营使Zara品牌收入占母公司比重下降。从收入来源方面来看，主要呈现两个特点：1）70%的营业收入仍来自于欧洲，但是比重在逐年下降，同时亚洲地区的销售表现引人瞩目，2023年的收入占比达20%；在欧洲地区内部，来源于西班牙国内的收入占比不断下降，从1995年的70%下降到2023年的50%直至2023年的21%，公司在业务已实现在全球的布局；2）随着公司的品牌的不断多元化，Zara单一品牌的收入来源在集团总收入中的占比有所下降，从2023年81%降至2023年的66%。3、线下销售向线上的蔓延电商业务向海外市场开放。Zara的第一家网上商城是于2023年10月开始运营，之后便开启了Zara在海外国家电商业务的序幕。Zara在2023建立了欧洲16个国家的电商业务，2023年在美国、日本等地开始线上销售，以及2023年开了首家中国市场的网上商城。截至2023年，Zara已经在全球21个国家实现线下与线上销售业务的结合。4、Zara进入各国策略大不同Zara进入各国策略大不同。Zara在探索海外业务中，将第一家海外分店开设在了葡萄牙，这主要原因在于其地理和文化上接近西班牙的市场，消费者可以较快接纳该品牌。在之后的扩张中，Zara采用了三种模式进入不同国家。设臵子公司。这种直接投资的策略是成本最高，也是风险最大的，因此这种模式主要用于在进入市场发展潜力大、低业务风险的国家。特许经营。此策略的采用主要受一些地方政府政策的限制，以及有国家文化隔阂的国家。其中，Zara在中东地区的开店就以特许经营模式进行的。合资企业。这种模式主要用于在市场大，竞争激烈的国家，在这些国家单凭一己之力难以或得相关的设施及零售网点，而与当地公司合作以较大程度上避免进入障碍。Zara在2023年与德国合资进入了当地奥托邮购公司，从其后者的市场经验中在德国市场上获益。四、Inditex：伸向中国的触角如前文所述，Zara在全球扩张的计划中将亚洲放到极其重要的战略地位，尤其是中日韩三国市场。而其中中国表现极为强势，在2023年中日韩吸收的63家新店中41家开设在了中国，2023年Inditex全年在亚洲开设的198家门店更是有121家是在中国境内。从2023年Zara进入香港地区开始，其在中国市场上便将极速营运模式贯彻到底。1、主品牌Zara先头兵，扶持家族齐进华老牌Zara先头兵，扶持家族齐进华。Zara在香港地区开设第一家门店，到2023年进入中国大陆地区。不光是老品牌Zara门店遍地开花，还提携着Inditex家族旗下的其他品牌进入中国。除Zara外，Inditex旗下其他7个品牌都已进入中国市场（Zarakids未进入），且多数门店都是捆绑Zara开设。在Zara门店实现多品牌的联动销售。2、下沉渠道，挖掘市场下沉二三线城市，挖掘潜力市场。ZARA从2023年进入大陆以来，已进入内地53个城市，其中ZARA的门店主要集中于一线城市，尤其是北京与上海两地。相对而言，二三线城市占比较低，尤其是西南与西北地区，这些都是ZARA未来发展的潜力市场。3、布局在华电商业务布局电商，全面铺开销售网络。2023年9月被期待许久的Zara内地网上商城开始正式运营。与其他同类时尚品牌相比，ZARA的电商业务显得姗姗来迟。电商的运营使Zara在中国市场的布局实现了线上线下的统一整合，同时也使得同类快时尚品牌的竞争从线下开展到了线上。3、Zara的在华之“殇”Zara的在华之“殇”。Zara自进入中国市场以来，丝毫不掩饰其对国内市场的野心，进入城市，开店数量，店铺选址方方面面都显示出快时尚鼻祖的大将风范。但是，过快的发展速度难免使得Zara在中国遭遇“纠结”。频爆“质量门”事件。进入中国以来，Zara已经数次陷入“质量门”丑闻，而其少有回应的态度更是让国内消费者觉得“受伤”。究其原因主要在于在华过快的扩张速度使得总部在不得不严控成本，以及生产链过长以至于对外包和代工厂商的产品质量把关不严。价格战加剧，促销季不断。一方面受全球经济下滑的影响，Zara产品市场策略有所调整。然而更主要的原因在除了中国国内本土休闲服饰以外，更多的国际同类品牌进入中国，市场竞争激烈，这种情况下，价格战硝烟弥漫。电商水土不服。Zara的网上商城可以说是“千呼万唤始出来”，比线下实体店足足晚了6年之久。这一点已经使其晚于同类产品的步伐，丧失了抢夺线上市场的先机。另外，Zara在网上的设计商更注重的是产品的展示，而忽视了中国消费者的消费习惯和真正的购买需求。五、主要风险国内终端消费低迷，服饰消费支出减少的风险；外需波动影响出口的风险。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体