中诚信-地方债与城投行业前三季度回顾与下阶段展望之政策篇 弱复苏下稳增长政策待续力关注风险化解与增长需求的平衡

政策三季报地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 袁海霞袁海霞hxyuan@汪苑晖yhwang@鲁璐llu@三季度政策梳理：加快专项债发行使用，提出“制定实施一揽子化债方案”梁蕴兮yxliang@>加快专项债发行使用，加大城中村等重点领域支持力度。要求新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕；要求研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，加强项目储备和投后管理；强化城中村、防汛救灾等重点领域和薄弱环节支持；房地产行业政策“组合拳”出台，带动房地产市场逐步回归常态化调整。>提出“制定实施一揽子化债方案”，多管齐下推动隐债化解。政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”；强调坚决查处新增隐债行为，统筹协调金融支持地方债务风【地方债与城投行业2023年前三季度回顾险化解工作，丰富防范化解债务风险的工具和手段；1.5万亿特殊再融资债券及央行应与下阶段展望之市场运行篇】“一揽子化急流动性金融工具等“一揽子化债”措施或陆续落地。各地通过加强地方政府债务管债”下净融资延续回暖,城投基本面实质理、强化城投反腐与隐债监管整改、积极申报隐债化解试点、设立信用保险基金等方性改善仍待观察，2023-10式推动隐债化解；山东、湖南、重庆等地已出台一揽子化债政策。>财政转移支付制度明确改革方向，“规范政府债务”纳入立法规划。提出改进转移支【地方债与城投行业2023【地方债与城投行业2023年上半年回顾与 下阶段展望之政策篇】稳增长蓄力，防风政转移支付制度五大改革方向；十四届全国人大常委会提出推动建立政府债务管理情况报告制度、将“规范政府债务”纳入立法规划。【地方债与城投行业2023年上半年回顾与三季度政策影响：基建投资仍保持韧性，城下阶段展望之市场运行篇】净融资回暖、>专项债发行提速支撑基建，城中村等领域或迎发展机遇。三季度专项债发行放量一定程借新还旧压力加大债务脆弱性，信用利差度上支撑基建，基建投资仍保持一定韧性；城中村改造等领域有望获多元融资支持，迎或继续压缩建议持短久期票息策略，来发展机遇。2023-07>“一揽子化债方案”提振市场信心，城投风险或得到一定缓释。“一揽子化债方案”提出后市场情绪边际改善，8月城投债认购情绪高涨；随着央地化债方案细化落地，城【城投行业2023年一季度回顾及下阶段展投风险或得到一定缓释；稳地产政策出台或将利好相关城投企业业务发展和流动性改善。望之市场运行篇】稳增长下城投企业净融>改革及化债加速推进，城投信用实力分化延续。省以下财政体制改革推进、一揽子化资边际回暖，资边际回暖，关注风险外溢及地方国企泛【地方债与城投行业2022年回顾及2023>稳增长诉求下关注地方债“债务-资产”转化效率。一是截至9月末仍有0.4万亿用于年展望之政策篇】稳增长下地方债扩容创项目建设的新增专项债待发，需关注后续发行情况；二是关注专项债能否真正用好用足，新，城投行业监管仍有保有压，2023-01包括领域投向、项目储备、投融资对接、资本金应用、全流程监管等。>动态关注化债政策效果，警惕“一边化债、一边新增”及地方国企“泛平台化”问题。在隐性债务化解工作加力开展的同时，需动态关注化债效果，警惕部分地区新增隐债、 国企及事业单位“泛平台化”等问题，或导致“一边化债一边新增”的无效化债。>关注融资平台基本面能否实质性改善，警惕尾部风险持续释放。“一揽子化债方案”短如需订阅研究报告，敬请联系期内对城投债市场情绪有明显提振作用，但当前地方财政仍有压力、融资平台自身风险中诚信国际品牌与投资人服务部仍存，在化债推进过程中需持续关注融资平台基本面能否得到实质性改善，警惕弱区域赵弱主体风险持续释放。>后续看，弱复苏下稳增长政策仍将续力，“一揽子化债”待进一步落实落细。当前我gzhao@国经济修复基础仍不牢固，宏观政策需保持连续性，稳增长政策有望续力；同时“一揽子化债”推进下地方政府债务风险处置工作或不断落实落细，财政与地方政府债务领域多项改革举措也将稳步推进。地方政府与城投行业前三季度回顾与下阶段展望之政策篇弱复苏下稳增长政策待续力，关注风险化解与增长需求的平衡深圳证券交易所印发《关于支持京津冀、东北地区防汛救灾的通知》，提出支持发行“防汛救灾专项债”，这是国内首个专门用于救灾重建的财政部、税务总局、住房和城乡建设部发布《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》提请十四届全国人大常委会审议，强调实施好积极财月底前使用完毕，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，引导带动社会投资，并加强项目储备中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》：一是统一全国商据媒体报道，近期监管部门将符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围，同时将设立城中村（二）提出“制定实施一揽子化债方案”，多管齐下推动隐债化解债务行为，防止一边化债一边新增；要求统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，提出要丰富防范化解债务风险的工具和手段，强化风险监测、评估和防控机制，建立常态化融资平地区进行奖励以强化正向激励。二是强化城投反腐与隐债监管整改，规范举债行为，强化问责力度，严控债务规模，压降融资成本。三是地方政府加强与金融机构协调合作，并将合作范围进一步扩展至信托机构，在信贷投放、盘活存量资产、债务重组等方面寻求支持；三是积极申报隐债化解试点，争取财政部化债额度支持。四是设立信用保险基金，防范兑付风险。表2：中央“防风险”主要相关政策政策及会议中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，会议提出“有效防范化解地方债务风中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开电视会议研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。提出金融部门要统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，丰富防范化解债务风险的工具和手段，强化风险监测、评估和防控机制，推动重点地区风险处置，牢牢守住不地方政府与城投行业前三季度回顾与下阶段展望之政策篇弱复苏下稳增长政策待续力，关注风险化解与增长需求的平衡财新周刊表示特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度约1.5万亿，并将对天津、云南、贵州等12个债务压力较大的省份在配额上将给予更多支持。央《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》提请十四届全国人大常委会审议，“防风险”方面再提“制定实施一揽子化债方案”，提出中央财政积极支持地方做好隐债风险化解工作、紧盯市县加表3：地方“防风险”主要政策方向地区政策健全债务管理机制出对隐性债务化解排名全省前列的市州、县市区，给予资金奖励，在新增债券额度分配中予以倾斜目“全生命周期”监管，并关注项目收益与融资平衡情况；构建对地方国有企业违规举债的立体监化债业融资行为管理，明确国有企业融资的五大禁止事项，要求严控债务规模、压降融资成本、构建“借、用、管、还”全流程风险防控体系、加强债务整改与问责力度。各地一揽子化债方案9月，据媒体报道，重庆制定一揽子化债方案，主要采用特殊再融资债置换隐债及银行重点参与（三）财政转移支付制度明确改革方向，“规范政府债务”纳入立法规划财政转移支付是实现政府调控目标的重要政策工具，是国家财税管理体制的重要组成部移支付制度五大改革方向，包括推动完善转移支付法律制度、建立健全转移支付分类管理机制、改进转移支付预算编制、加强转移支付分配使用和绩效管理，以及进一步推进省以下转移支付制度改革。此外，为强化地方政府债务风险防范化解法律制度建设，十四届全国人大地方政府与城投行业前三季度回顾与下阶段展望之政策篇弱复苏下稳增长政策待续力，关注风险化解与增长需求的平衡常委会提出推动建立政府债务管理情况报告制度、将“规范政府债务”纳入立法规划，充分表4：“促改革”主要相关政策政策及会议《国务院关于财政转移支付情况的报告》提请十四届全国人大常委会审议。报告介绍了财政转移支付制度五大改革方向，包括推动完善转移支付法律制度、建立健全转移支付分类管理机制、改进转移支付预算编制、加强转移支付分配使用和绩效管理，以及进一步推进省以下转移支付制十四届全国人大常委会立法规划对外发布，其中“预算法（修改）”被列入“需要抓紧工作、条件成熟时提请审议的法律草案”的第二类项目，“规范政府债务”被列入“立法条件尚不完全具备、建立听取和审议政府债务管理情况报告制度二、政策影响：基建投资仍保持韧性，城投市场情绪边际改善三季度专项债发行提速并加快使用，或在一定程度上对年内基建投资形成支撑；“一揽（一）专项债发行提速支撑基建，城中村等领域或迎发展机遇三季度专项债发行放量，继续发挥促基建、稳增长作用，基建投资仍保持一定韧性。三落，但专项债发行放量仍在一定程度上对基建投资形成支撑。同时考虑到剔除中小银行专项（二）“一揽子化债方案”提振市场信心，城投风险或得到一定缓释普遍认为城投债年内违约概率较大1，7月政治局会议明确提出“制定实施一揽子化债方案”购倍数大幅抬升，信用利差持续压缩，市场情绪较为高涨。后续随着央地化债方案持续细化地方政府与城投行业前三季度回顾与下阶段展望之政策篇弱复苏下稳增长政策待续力，关注风险化解与增长需求的平衡高息举债行为的审计与整顿，能够对防止新增隐债、压降地方融资成本、降低地方政府隐性债务风险起到重要促进作用；其三，地区信保基金、偿债基金陆续设立，以及管理机制和运扩散；此外，稳地产政策出台利好房地产行业修复，或有助于从事土地整理或房地产及相关（三）改革及化债加速推进，城投信用实力分化延续能的弱资质区县城投或被清退整合，信用风险或加速释放，且存在省内“风险一盘棋”可能。整体较为充足的地区，在获得较高额度特殊再融资债支持后，信用资质有望加速修复；但部项目倾斜、“新旧”业务衔接顺畅的融资平台信用实力有望进一步提升；而管理落后、自身三、关注及展望：动态观察化债政策效果，注重风险化解与增长需求的平衡当前地方政府债务化解被提到了越来越重要的位置，随着“一揽子化债方案”的提出和推进落实，需着重关注风险化解与增长需求的平衡，避免出现“一刀切”只管化债、忽视经认识到政策面利好向融资平台基本面的传导仍有时滞，持续关注融资平（一）稳增长诉求下关注地方债“债务-资产”转化效率需关注其实际发行进度，以及能否用好用足债券资金问题，以满足促基建、稳增长需求。截年新增限额（3.8万亿）的86.75%，发行进度较往年有所滞后，稳增长、促基建功效有待进一步发挥，后续需密切关注地方债发行使用进度，观测其促基建、稳增长的实际效果，警惕“债务-资产”转化效率偏低问题。第一，关注年内发行进度。8月底《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》明确提出“新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建的新增专项债待发，需关注后续发行情况。第二，关注专项债能否真正用好用足。一是在传统基建领域逐步趋于饱和背景下，专项债项目储备质量及数量均面临较大挑战，资金使用地方政府与城投行业前三季度回顾与下阶段展望之政策篇弱复苏下稳增长政策待续力，关注风险化解与增长需求的平衡足等问题，进一步加大募投力度、强化项目储备、做好新领域项目投融资对接、提高社会资政预算执行和其他财政收支的审计工作报告披露，专项债发行使用过程中仍存在资金闲置与违规使用、绩效管理不到位等问题，需加强关注（二）动态关注化债政策效果，警惕“一边化债、一边新增”及地方国企“泛平台化”问题国企及事业单位“泛平台化”等问题，或导致“一边化债一边新增”的无效化债。近年来我算执行和其他财政收支的审计工作报告披露，融资平台违规新增隐性债务、国企及事业单位“泛平台化”等风险仍存，如甘肃部分市县通过融资平台募集资金用于市政建设等公益性项目支出、已完工政府投资项目拖欠工程款形成政府隐性债务；广西部分区县利用医院、学校收费权为融资平台公司融资提供质押，或直接融资后将资金转借融资平台公司使用；辽宁个别市县医院充当政府融资平台向政府转借资金等。当前，央地“一揽子化债方案”正逐步提出并落实，各地在加大化债力度的同时，有必要切实加强监管、真正杜绝新增隐债问题，尤其是在当前地方经济建设资金短缺而融资平台融资受限的情况下，