信用债10月月报：特殊再融资债逐步落地城投债仍有挖掘空间

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一级场况 4发行到规模 4发行率 4二级场况 5市场交量 5信用差 6期限差评利差 9信用级整违债统计 12信用级整计 12违约券计 12投资点 13风险示 14图目录图1：信债行到统计亿） 4图2：不品信债融资（元） 4图3：信债交统（亿） 5图4：中期据AAA信用差势（bp） 6图5：中期据AA+信用差势（bp） 6图6：中期据AA用利走（bp） 7图7：中期据AA-信用差势（bp） 7图8：中企债AAA利差势（bp） 8图9：中企债AA+利差势（bp） 8图10：债业债AA利差势（bp） 8图11：债业债AA-利差势（bp） 8图12：债投债AAA利差势（bp） 9图13：债投债AA+利差势（bp） 9图14：债投债AA利差势（bp） 9图15：债投债AA-利差势（bp） 9图16：债短票据AA+级限差势（bp） 10图17：债短票据3Y期级差势（bp） 10图18：债业债AA+期限差势（bp） 11图19：债业债3Y评级差势（bp） 11图20：债投债AA+期限差势（bp） 11图21：债投债3Y评级差势（bp） 11表目录表1：交商会行导利（，bp） 5表2：中期据差度变情（bp） 6表3：企债差度动情（bp） 7表4：城债差度动情（bp） 8表5：中中期据限利和级差计（bp） 10表6：中企债限差和级差计（bp） 10表7：中城债限差和级差计（bp） 11表8：评调情汇总 12一级市场情况发行与到期规模91171额9434.49亿月下降29.58用净资额-1030.79元环比减少3214.86亿元。分品来企债行18行额115.80元月比降38.17融资额-321.5058.054463415.05亿，环降15.61净资额502.93亿，环比减少386.72亿期据行262只发金额2306.51元月比降39.10净融413.00692.663513006.52元月比降34.51融额-1626.91亿环比减少1946.59亿向具行94行额590.62元月环比降24.82资1.68130.859图1：信用债发行与到期统计（亿元） 图2：不同品种信用债净融资额（亿元） 资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所发行利率-4BP7BP3BP7-1BP4-3BP2-4BP1BPAAA级及AAA0BP5BP，AA+-3BP3BP，AA0BP7BP，AA--4BP4BP。表1：交易商协会发行指导利率（，bp）期限 1年期 3年期 5年期 7年期主体评级现值（）变化（bp）现（）变化（bp）现（）变化（bp）现值（）变化（bp）重点AAA2.5242.8543.0003.150AAA2.6252.9533.1713.310AA+2.8233.2023.51-33.820AA3.2173.6504.0524.371AA-5.1445.84-16.21-36.47-4资料来源：iFinD，研究所二级市场情况市场成交量927705.933.05%820.861497.8912951.883634.059图3：信用债成交量统计（亿元）资料来源：iFinD，研究所信用利差1AA+3AA+表2：中短期票据利差月度变动情况（bp）期限2023/82023/9变动（bp)1年32.1631.87-0.293年AAA5年34.0346.5239.7947.425.760.907年42.2238.39-3.831年42.4142.700.293年AA+5年53.5478.0162.9181.139.373.127年77.6673.94-3.711年47.9150.452.54AA 389.5090.611.125年119.01117.53-1.481年289.91292.452.54AA- 3331.50332.611.125年361.01359.53-1.48资料来源：iFinD，研究所图4：中短期票据AAA级信用利差走势（bp） 图5：中短期票据AA+级信用利差走势（bp） 资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所图6：中短期票据AA级信用利差走势（bp） 图7：中短期票据AA-级信用利差走势（bp）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所企业债中，各品种信用利差有所分化。分等级看，各品种信用利差涨跌互现，整体涨少跌多。分期限看，1年期、7年期品种利差收窄；3年期AA+级及以上品种利差走阔，AA级及以下品种利差收窄；5年期品种利差走阔。表3：企业债利差月度变动情况（bp）期限2023/82023/9变动（bp)1年34.2833.35-0.933年AAA5年35.7647.5942.4150.796.653.207年42.4136.79-5.611年44.8543.75-1.103年AA+5年56.5979.8261.7283.595.133.777年78.1570.89-7.261年52.6848.82-3.873年AA5年91.59119.6088.95120.64-2.641.047年119.84109.99-9.851年293.68289.82-3.873年AA-5年332.59360.73329.95361.64-2.640.917年360.93350.99-9.93资料来源：iFinD，研究所图8：中债企业债AAA级利差走势（bp） 图9：中债企业债AA+级利差走势（bp） 资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所图10：中债企业债AA级利差走势（bp） 图11：中债企业债AA-级利差走势（bp） 资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所1AAAAA-AA+AA3AA5AA+AA7期限2023/8期限2023/82023/9变动（bp)1年35.6233.62-2.003年AAA5年36.6353.9640.7156.224.072.267年42.4039.08-3.321年42.8744.461.603555.9076.7361.5079.615.602.897年76.4366.99-9.441年51.3057.065.76AA 375.7183.858.145年107.53107.11-0.42AA+7年112.95104.84-8.111年172.13152.41-19.71AA-35347.62384.79330.80372.91-16.82-11.887年391.12379.19-11.93资料来源：iFinD，研究所图12：中债城投债AAA级利差走势（bp） 图13：中债城投债AA+级利差走势（bp）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所图14：中债城投债AA级利差走势（bp） 图15：中债城投债AA-级利差走势（bp）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所期限利差与评级利差AA+中短期票据63.2%42.4%于历史中低分位，位于33.9%分位数。评级利差方面，3年期中短期票据(AA-)-(AAA)81.5%(AA)-(AAA)位于40.5%分位数，(AA+)-(AAA)利差处历史中高分位，位于60.1%分位数。表5：中债中短期票据期限利差和评级利差统计（bp）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值83.9373.87123.03324.8499.0047.893/4分位51.3640.1169.70286.8568.8626.851/2分位39.3233.1758.58263.0055.0021.831/4分位27.3923.8343.15237.0042.0017.00最小值-1.782.124.05125.0024.0010.84现值45.3831.3148.18292.8250.8223.82当前分位63.2042.4033.9081.5040.5060.10资料来源：iFinD，研究所注：数据跨度为2016年至今图16：中债中短期票据AA+级期限利差走势（bp） 图17：中债中短期票据3Y期评级利差走势（bp） 料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所AA+企业债53.1%53.8%32.1%年期企业债(AA-)-(AAA)77.9%35.2%分位数，(AA+)-(AAA)利差处历史中低分位，位于25.4%分位数。表6：中债企业债期限利差和评级利差统计（bp）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值84.2873.70122.81319.99106.0053.003/4分位50.3040.6969.40286.4470.0028.251/2分位37.1332.8257.12268.0056.2621.971/4分位25.9023.5941.67239.0044.0017.25最小值-3.012.214.53125.0030.0011.25现值38.5033.9747.20289.2748.2717.75当前分位53.1053.8032.1077.9035.2025.40资料来源：iFinD，研究所注：数据跨度为2016年至今图18：中债企业债AA+级期限利差走势（bp） 图19：中债企业债3Y期评级利差走势（bp）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所AA+城投债51.6%36.0%24.8%年期城投债(AA-)-(AAA)78.9%(AA+)-(AAA)65.5%表7：中债城投债期限利差和评级利差统计（bp）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值86.6465.03113.70378.44100.0047.923/4分位50.6438.6472.31284.6143.4918.001/2分位37.7332.0060.59224.4935.5014.931/4分位22.9322.6243.34127.0028.0011.00最小值-17.753.712.6344.0015.003.00现值38.4026.2843.28288.4039.4016.90当前分位51.6036.0024.8078.9060.9065.50资料来源：iFinD，研究所注：数据跨度为2016年至今图20：中债城投债AA+级期限利差走势（bp） 图21：中债城投债3Y期评级利差走势（bp）资料来源：iFinD，研究所 资料来源：iFinD，研究所信用评级调整及违约债券统计信用评级调整统计据Gildata统计，97（）16表8：评级调整情况汇总公司 行业 企业性质 评级机评级（展望）下调：

本次评级结果/展望

上次评级结果/展望起步股份有限公司 纺织服装 民营企业 B+/负面 BB/负面评级（展望）上调：湖州市城市投资发展集团有限公司 建筑业 地方国有企业 联合资信 AAA/稳定 AA+/稳定温州市公用事业发展集团有限公司

水生产和供应业

地方国有企业 上海新世纪 AAA/稳定 AA+/稳定华宝都鼎(上海)融资租赁有限公司 非银金融 中央国有企业 AAA/稳定 AA/稳定张家港市国有资本投资集团有限公司 综合 地方国有企业 AAA/稳定 AA+/稳定杭州西湖投资集团有限公司 非银金融 地方国有企业 上海新世纪 AAA/稳定 AA+/稳定宿迁产业发展集团有限公司 制造业 地方国有企业 大公国际 AAA/稳定 稳定资料来源：Gildata，研究所违约债券统计债券违约方面，据同花顺iFinD统计，9月共有3家发行人信用债违约，分别为恒大地产集团有限公司、山东如意科技集团有限公司、武汉当代科技产业集团股1821“19F1”63.0047.38债券展期方面，据同花顺iFinD统计，9月共有4家发行人信用债展期，分别为华闻传媒“170220041802”亿16.17亿元。投资观点9-4BP7BP999CREIS年1-91.7TOP100924.1%24.8%14196