锂电行业中报总结及展望：盈利能力分化静待需求回暖

目录车储需求依然旺盛，电池出货较快提升 5电车销量快速增长，新型储能提振需求 5电池盈利能力提升，境外业务快速发展 6供需逐步走向宽松，材料盈利短期承压 10正极：铁锂盈利承压，三元增速放缓 10负极：集中度提升，毛利率趋同 17隔膜：行业竞争加剧，干法需求旺盛 19电解液：价格明显回落，龙头盈利突出 20铜铝箔：利润严重受损，部分企业转亏 22结构件：龙头表现亮眼，行业分化明显 26未来展望及投资建议 27风险提示 30图表目录图1：我国新能车累计销量（万辆） 5图2：我国新能车渗透率 5图3：欧洲31国电动车销量（万辆） 5图4：美国电动车渗透率持续提升 5图5：全球及主要市场电动车销量（不含两轮车/三轮车） 6图6：全球累计在运锂离子储能装机（GW） 6图7：全球锂离子储能电池出货量（GWh） 6图8：23H1全球动力电池装机量前十名（GWh） 7图9：23H1全球动力电池装机量前十名市占率 7图10：国内动力电池装机量（GWh） 7图上半年国内主机厂及电池厂营收（内环）及利润（外环）分布 7图12：23H1动力电池企业营收（亿元） 8图13：23H1动力电池企业归母净利润（亿元） 8图14：动力电池企业单季度毛利率对比 8图15：动力电池企业单季度扣非净利率对比 8图16：23H1动力电池业务营收（亿元） 9图17：23H1动力电池业务毛利率 9图18：23H1储能电池业务营收（亿元） 9图19：23H1储能电池业务毛利率 9图20：23H1消费电池业务营收（亿元） 9图21：23H1消费电池业务毛利率 9图22：23H1电池企业境外业务营收（亿元） 10图23：23H1电池企业境外业务毛利率 10图24：电池企业原材料账面价值（亿元） 10图25：电池企业原材料账面价值占比 10图26：中国磷酸铁锂产量（亿元） 图27：23H1中国磷酸铁锂竞争格局 图28：全球及中国三元正极产量（亿元） 图29：23H1中国三元正极竞争格局 图30：中国磷酸铁锂动力电池装机量（GWh） 图31：中国三元动力电池装机量（GWh） 图32：23H1铁锂正极企业营收（亿元） 12图33：23H1铁锂正极企业归母净利润（亿元） 12图34：铁锂正极企业单季度毛利率对比 12图35：铁锂正极企业单季度扣非净利率对比 12图36：铁锂正极企业存货跌价准备（亿元） 12图37：铁锂正极企业资产减值损失（亿元） 12图38：23H1铁锂正极企业铁锂业务营收（亿元） 13图39：23H1铁锂正极企业铁锂业务毛利率 13图40：铁锂正极企业原材料账面价值（亿元） 13图41：铁锂正极企业产成品账面价值（亿元） 13图42：23H1三元正极企业营收（亿元） 14图43：23H1三元正极企业归母净利润（亿元） 14图44：三元正极企业单季度毛利率对比 14图45：三元正极企业单季度扣非净利率对比 14图46：23H1三元正极企业三元材料业务营收（亿元） 14图47：23H1三元正极企业三元材料业务毛利率 14图48：三元正极企业原材料账面价值（亿元） 15图49：三元正极企业产成品账面价值（亿元） 15图50：全球及中国三元前驱体产量（亿元） 15图51：23H1中国三元前驱体竞争格局 15图52：23H1三元前驱体企业营收（亿元） 16图53：23H1三元前驱体企业归母净利润（亿元） 16图54：三元前驱体企业单季度毛利率对比 16图55：三元前驱体企业单季度扣非净利率对比 16图56：23H1三元前驱体企业三元前驱体业务营收（亿元） 16图57：23H1三元前驱体企业三元前驱体业务毛利率 16图58：三元前驱体企业原材料账面价值（亿元） 17图59：三元前驱体企业产成品账面价值（亿元） 17图60：中国负极材料累计产量（亿元） 17图61：23H1中国负极材料竞争格局 17图62：23H1负极材料企业营收（亿元） 18图63：23H1负极材料企业归母净利润（亿元） 18图64：23H1负极材料企业负极业务营收（亿元） 18图65：23H1负极材料企业负极业务毛利率 18图66：负极材料企业单季度毛利率对比 18图67：负极材料企业单季度扣非净利率对比 18图68：中国隔膜累计产量（亿元） 19图69：23H1中国隔膜竞争格局 19图70：23H1中国湿法隔膜竞争格局 19图71：23H1中国干法隔膜竞争格局 19图72：23H1隔膜企业营收（亿元） 20图73：23H1隔膜企业归母净利润（亿元） 20图74：隔膜企业单季度毛利率对比 20图75：隔膜企业单季度扣非净利率对比 20图76：23H1隔膜企业隔膜业务营收（亿元） 20图77：23H1隔膜企业隔膜业务毛利率 20图78：全球及中国电解液产量（万吨） 21图79：23H1中国电解液竞争格局 21图80：电解液价格（万元/吨） 21图81：六氟磷酸锂价格（万元/吨） 21图82：23H1电解液企业营收（亿元） 22图83：23H1电解液企业归母净利润（亿元） 22图84：电解液企业单季度毛利率对比 22图85：电解液企业单季度扣非净利率对比 22图86：23H1电解液企业电解液业务营收（亿元） 22图87：23H1电解液企业电解液业务毛利率 22图88：中国锂电铜箔出货量（万吨） 23图89：23H1中国铜箔竞争格局 23图90：23H1铜箔企业营收（亿元） 23图91：23H1铜箔企业归母净利润（亿元） 23图92：铜箔企业单季度毛利率对比 24图93：铜箔企业单季度扣非净利率对比 24图94：23H1铜箔企业锂电铜箔业务营收（亿元） 24图95：23H1铜箔企业锂电铜箔业务毛利率 24图96：23H1铜箔企业非锂电铜箔业务营收（亿元） 24图97：23H1铜箔企业非锂电铜箔业务毛利率 24图98：23H1电池铝箔月度产量及同比变化（吨） 25图99：23H1电池铝箔竞争格局 25图100：23H1铝箔企业营收（亿元） 25图101：23H1铝箔企业归母净利润（亿元） 25图102：铝箔企业单季度毛利率对比 25图103：铝箔企业单季度扣非净利率对比 25图104：23H1铝箔企业铝箔业务营收（亿元） 26图105：23H1铝箔企业铝箔业务毛利率 26图106：23H结构件企业营收（亿元） 26图107：23H1结构件企业归母净利润（亿元） 26图108：结构件企业单季度毛利率对比 27图109：结构件企业单季度扣非净利率对比 27图110：23H1结构件企业动力电池结构件业务营收（亿元） 27图结构件企业动力电池结构件业务毛利率 27图中国新能源汽车月度渗透率 28图全球新能源汽车渗透率 28图中国充电桩保有量（万台） 28图中国前10地区公共桩保有量占比 28图锂电细分板块供需情况（万吨） 29图负极行业扩产情况（2020-2023年4月） 29图中国碳酸锂现货及期货价格（万元/吨） 29图中国电池级碳酸锂月度产量（万吨） 29图120：容百科技单季度扣非归母净利润（亿元） 30图121：安达科技单季度扣非归母净利润（亿元） 30车储需求依然旺盛，电池出货较快提升电车销量快速增长，新型储能提振需求主要受益于新能源汽车技术进步及成本降374744.1%28.3；31（纯电及插混141.96657%8.85%；Marklines数据显示，今年上半596.742.8%。图1：我国新能车累计销量（万辆） 图2：我国新能车渗透率8007006005004003002001000新能车累计销量

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%

35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：中汽协 数据来源：，图3：欧洲31国电动车销量（万辆） 图4：美国电动车渗透率持续提升1601401201008060200

纯电 插混 合计22H1 23H1

50%40%30%20%10%0%数据来源：欧洲汽车制造商协会， 数据来源：美国汽车创新联盟，85026.3%（2023—2024年》270090030%。国际方面，IEA140029.3%18%2050年净零排放20303000700030%2000、400020%、30%。图5：全球及主要市场电动车销量（不含两轮车/三轮车）数据来源：IEA，储能是我国未来能源系统中不可或缺的重90%92GWh134%图6：全球累计在运锂离子储能装机（GW） 图7：全球锂离子储能电池出货量（GWh）504030201002021 2022

95%94%93%92%91%90%89%

160140120100806040200

200%150%100%50%0%全球在运锂离子储能装机 占新型储能比例

全球锂离子储能电池出货量 YoY数据来源：同花顺， 数据来源：同花顺，鑫椤资讯，电池盈利能力提升，境外业务快速发展SNEResearch数71.8%6A/H图8：23H1全球动力电池装机量前十名（GWh） 图9：23H1全球动力电池装机量前十名市占率120100806040200

比亚迪松下SK比亚迪松下SKOn三星SDI欣旺达

160%140%120%100%80%60%40%20%0%

40%35%30%25%20%15%10%5%0%22H1 23H1数据来源：SNEresearch， 数据来源：SNEresearch，GGII42%，略低于新能车销量增速，22293874.5%1.32、0.3679%、21%；利润方面，主机厂、电池厂归母242.34、275.7747%、53%14、434%、18%，电池厂盈利能力略优于主机厂。图10：国内动力电池装机量（GWh） 图上半年国内主机厂及电池厂营收（内环）及利润（外环）分布454035302520151050123456789101112

120%100%80%60%40%20%0%-20%2022 2023 YoY 主机厂 电池厂数据来源：GGII， 数据来源：GGII，650%30%，欣旺149%120%50%，/（不含锂盐厂及比亚迪等整车厂11.23pctsQ2均环比增长。图12：23H1动力电池企业营收（亿元） 图13：23H1动力电池企业归母净利润（亿元）200015001000500022H1 23H1

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

250200150100022H1 23H1

300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%数据来源：， 数据来源：，图14：动力电池企业单季度毛利率对比 图15：动力电池企业单季度扣非净利率对比30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%宁德时代 亿纬锂能 国轩高欣旺达 孚能科技

25%15%5%-5%-15%-25%-35%-45%-55%宁德时代 亿纬锂能 国轩高欣旺达 孚能科技数据来源：， 数据来源：，20%76%、72%、59%13%且均有不同程度提升，表15%5.4pcts滑。图16：23H1动力电池业务营收（亿元） 图17：23H1动力电池业务毛利率16001400120010008006004002000

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

25%20%15%10%5%0%

宁德时代 亿纬锂能 国轩高科 欣旺达营收 YoY

毛利率

YoY数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，图18：23H1储能电池业务营收（亿元） 图19：23H1储能电池业务毛利率300250200150100500

300%250%200%150%100%50%0%

80%70%60%50%40%30%20%-10%

宁德时代亿纬锂能国轩高科 欣旺达营收 YoY

毛利率

YoY数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，图20：23H1消费电池业务营收（亿元） 图21：23H1消费电池业务毛利率140120100806040200

亿纬锂能 欣旺达 珠海冠

0%-5%-10%-15%-20%-25%

25%20%15%10%-5%-10%

亿纬锂能 欣旺达 珠海冠宇营收 YoY

毛利率

YoY数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，195%、297%20%12.08pcts24.19%4.73pcts至7.51%。图22：23H1电池企业境外业务营收（亿元） 图23：23H1电池企业境外业务毛利率7006005003002001000

350%300%250%200%150%100%50%0%

30%10%-10%-20%-30%-40%-50%

宁德时代亿纬锂能国轩高科欣旺达鹏辉能源营收 YoY

毛利率

YoY数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，值得注意的是，在电池企业营收普遍大幅增长的背景下，原材料账面价值及占比普遍明显降低，反映了下游需求增速放缓及上游原材料价格处于下降通道的预期。在电池行业去库存背景下，材料环节出货量及盈利能力普遍明显受损。图24：电池企业原材料账面价值（亿元） 图25：电池企业原材料账面价值占比50 50%40 40%30 30%20 20%10 10%0 0%2022末

23H1末

2022末

23H1末数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，供需逐步走向宽松，材料盈利短期承压正极：铁锂盈利承压，三元增速放缓较为明显。鑫椤资讯数据显示，20236850%46.10.3%100.867.550.5%，26.11.8%3.06万吨，同比减少4.1432.3%GGII统出现同比下滑。图26：中国磷酸铁锂产量（亿元） 图27：23H1中国磷酸铁锂竞争格局140120100806040200

2018201920202021202223H1产量 YoY

250%200%150%100%50%0%数据来源：鑫椤资讯， 数据来源：鑫椤资讯，图28：全球及中国三元正极产量（亿元） 图29：23H1中国三元正极竞争格局数据来源：鑫椤资讯， 数据来源：鑫椤资讯，图30：中国磷酸铁锂动力电池装机量（GWh） 图31：中国三元动力电池装机量（GWh）3025201510501 2 3 4 5 6 7 8 9101112

141210864201 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，7A23Q210pcts图32：23H1铁锂正极企业营收（亿元） 图33：23H1铁锂正极企业归母净利润（亿元）25020015010050022H1 23H1

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

20151050-5-10-1522H1 23H1

0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%数据来源：， 数据来源：，图34：铁锂正极企业单季度毛利率对比 图35：铁锂正极企业单季度扣非净利率对比40%30% 20%10%0% -10%-20%湖南裕能德方纳米万润新能龙蟠科技安达科技富临精工丰元股份

40%20%0%-20%-40%湖南裕能德方纳米万润新能龙蟠科技安达科技富临精工丰元股份数据来源：， 数据来源：，注：富临精工23Q1为-73%图36：铁锂正极企业存货跌价准备（亿元） 图37：铁锂正极企业资产减值损失（亿元）98765432102022 23H1

1086420-22022 23Q1 23Q2数据来源：， 数据来源：，6323H1毛利率均同比明显下滑，主要原因预计为磷酸铁锂正极材料售价同比明显下而虽然磷酸铁锂价格明显下跌，除裕能、德方外其他企业产成品库存账面价值却微降或提升，表明磷酸铁锂行业存在一定累库压力。图38：23H1铁锂正极企业铁锂业务营收（亿元） 图39：23H1铁锂正极企业铁锂业务毛利率2502001501000营收 YoY

150%100%50%0%-50%-100%

20%10%0%-10%-20%-30%-40%

毛利率 YoY数据来源：公司公告，正极材料业务

数据来源：公司公告，材料业务、丰元股份为正极材料业务图40：铁锂正极企业原材料账面价值（亿元） 图41：铁锂正极企业产成品账面价值（亿元）25201510502022末 23H1末

3025201510502022末 23H1末数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，6A12%户占比较高同比增长1%23Q2413%/长远/6%/38%/40%，容百/当升/振华毛6.63%/0.34%/14.85%价值亦出现明显降低。图42：23H1三元正极企业营收（亿元） 图43：23H1三元正极企业归母净利润（亿元）16014012010080604020022H1 23H1

20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

1086420-222H1 23H1

50%0%-50%-100%-150%-200%数据来源：， 数据来源：，图44：三元正极企业单季度毛利率对比 图45：三元正极企业单季度扣非净利率对比25%20%15%10% 5%0%-5%-10%容百科技 当升科技 厦钨新长远锂科 振华新材 盟固利

20%15%10%5%0%-5%-10%容百科技 当升科技 厦钨新长远锂科 振华新材 盟固利数据来源：， 数据来源：，图46：23H1三元正极企业三元材料业务营收（亿元）

图47：23H1三元正极企业三元材料业务毛利率140120100806040200

容百科技当升科技长远锂科振华新材

20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

20%15%10%-5%-10%-20%

容百科技 当升科技 振华新材营收 YoY

毛利率

YoY数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，图48：三元正极企业原材料账面价值（亿元） 图49：三元正极企业产成品账面价值（亿元）121086420

181614121086420容百科技当升科技厦钨新能长远锂科振华新材2022末

23H1末

2022末

23H1末数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，三元前驱体方面，鑫椤资讯数据显示，主要在海外三元材料客户的需求支撑下，今年上半年全球及国内产量分别为46.3、39.3万吨，同比分别增长5.7%、6.6%，且CR4集中度由去年同期55%大幅提升至70%以上。图50：全球及中国三元前驱体产量（亿元） 图51：23H1中国三元前驱体竞争格局数据来源：鑫椤资讯， 数据来源：鑫椤资讯，6A316%23Q24-3.64%0.46%4.27pcts厂不同，三元前驱体企业原材料账面价值及占存货比例大多同比提升。图52：23H1三元前驱体企业营收（亿元） 图53：23H1三元前驱体企业归母净利润（亿元）40035030025020015010050022H1 23H1

60%40%20%0%-20%-40%-60%

2520151050-522H1 23H1

50%0%-50%-100%-150%-200%数据来源：， 数据来源：，注：芳源股份YoY为-603%图54：三元前驱体企业单季度毛利率对比 图55：三元前驱体企业单季度扣非净利率对比30%25%20%15%10%5%0%华友钴业 中伟股份 格林美道氏技术 芳源股份 帕瓦股

15%10%5%0%-5%-10%华友钴业 中伟股份 格林美道氏技术 芳源股份 帕瓦股数据来源：， 数据来源：，图56：23H1三元前驱体企业三元前驱体业务营收（亿元）

图57：23H1三元前驱体企业三元前驱体业务毛利率120100806040200

200%150%100%50%0%-50%-100%

20%15%10%-5%-10%

中伟股份 格林美 芳源股份帕瓦股份营收 YoY

毛利率

YoY数据来源：公司公告，主营业务

数据来源：公司公告，注：芳源股份数据为主营业务图58：三元前驱体企业原材料账面价值（亿元） 图59：三元前驱体企业产成品账面价值（亿元）120100806040200

2022末 23H1末

6050403020100 2022末 23H1末数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，2.2. 负极：集中度提升，毛利率趋同6774.897%，CR3、CR748%、77%，均同比有所提升。图60：中国负极材料累计产量（亿元） 图61：23H1中国负极材料竞争格局01 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023数据来源：同花顺， 数据来源：鑫椤资讯，631.59%0.5%，杉杉股11.31%12.11%，璞泰来负极出货量同12.58pcts13.21%6家公司均出现同比下滑，其中中科电气主要由于计提存货跌价准备导致资产减值0.86亿元，占亏损总额比例57.04%，其他公司数额及占比均较低。图62：23H1负极材料企业营收（亿元） 图63：23H1负极材料企业归母净利润（亿元）160140120100806040200

22H1 23H1

40%30%20%10%0%-10%-20%

20151050-522H1 23H1

0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%-140%-160%数据来源：， 数据来源：，23H114.27%12.80%，仅翔丰华同（1.30pcts232料价格形成支撑。图64：23H1负极材料企业负极业务营收（亿元） 图65：23H1负极材料企业负极业务毛利率70 15%60 10%50 5%40 0%30 -5%20 -10%10 -15%0 -20%

40%30%20%10%-20%

贝特瑞杉杉股份中科电气尚太科技翔丰华营收 YoY

毛利率

YoY数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，图66：负极材料企业单季度毛利率对比 图67：负极材料企业单季度扣非净利率对比50%40%30%20%10%0%贝特瑞 杉杉股份 璞泰中科电气 尚太科技 翔丰

30%20%10%0%-10%-20%贝特瑞 杉杉股份 璞泰中科电气 尚太科技 翔丰数据来源：， 数据来源：，隔膜：行业竞争加剧，干法需求旺盛7521.161%5.6pcts28.2%缺现象将至少维持至今年四季度。湿法方面，23H153.920%，CR371.3%。图68：中国隔膜累计产量（亿元） 图69：23H1中国隔膜竞争格局201510501 2 3 4 5 6 7 8 91011122020 2021 2022 2023数据来源：同花顺， 数据来源：鑫椤资讯，图70：23H1中国湿法隔膜竞争格局 图71：23H1中国干法隔膜竞争格局数据来源：鑫椤资讯， 数据来源：鑫椤资讯，220.6元/25%年以来首次双168%36.12%。6.51pcts1.41pctsQ2Q1分4.68pcts23H113.57%图72：23H1隔膜企业营收（亿元） 图73：23H1隔膜企业归母净利润（亿元）140120100806040200

恩捷股份星源材质中材科技沧州明珠

10%8%6%4%2%0%-2%-4%

2520151050恩捷股份星源材质中材科技沧州明珠

5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%22H1

23H1 YoY

22H1

23H1 YoY数据来源：， 数据来源：，图74：隔膜企业单季度毛利率对比 图75：隔膜企业单季度扣非净利率对比60%50%40%30%20%10%0%恩捷股份 星源材质中材科技 沧州明珠

40%30%20%10%0%-10%恩捷股份 星源材质中材科技 沧州明珠数据来源：， 数据来源：，图76：23H1隔膜企业隔膜业务营收（亿元） 图77：23H1隔膜企业隔膜业务毛利率6050403020100恩捷股份星源材质中材科技沧州明珠

50%40%30%20%10%0%-10%

40%30%10%-10%-20%

恩捷股份 星源材质 沧州明珠营收 YoY

毛利率

YoY数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，电解液：价格明显回落，龙头盈利突出56.246.328.6%、35.4%36%16.6%。主要受产能释放叠加下游去库存影响，电解液及六氟磷酸锂价格自高点明显回落，2016步走低。图78：全球及中国电解液产量（万吨） 图79：23H1中国电解液竞争格局数据来源：鑫椤资讯， 数据来源：鑫椤资讯，图80：电解液价格（万元/吨） 图81：六氟磷酸锂价格（万元/吨）12 7010 608 50406304 202 100 0数据来源：， 数据来源：，3家电解液龙头，多氟多、永太科技、3290.84%23Q2环比提升，凭借一体化优势毛利率/扣非净利率位居第一。图82：23H1电解液企业营收（亿元） 图83：23H1电解液企业归母净利润（亿元）12010080604020022H1 23H1

10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%

3530252015105022H1 23H1

0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%数据来源：， 数据来源：，图84：电解液企业单季度毛利率对比 图85：电解液企业单季度扣非净利率对比80%60%40%20%0%天赐材料 多氟多 新宙邦胜华新材 瑞泰新材 永太科海科新源 天际股份 华盛锂

50%40% 30%20%10%0%-10%天赐材料 多氟多 新宙邦胜华新材 瑞泰新材 永太科海科新源 天际股份 华盛锂数据来源：， 数据来源：，图86：23H1电解液企业电解液业务营收（亿元） 图87：23H1电解液企业电解液业务毛利率80706050403020100天赐材料 新宙邦 瑞泰新

0%-10%-20%-30%-40%-50%

30%20%10%-10%-20%

天赐材料 新宙邦 瑞泰新材营收 YoY

毛利率

YoY数据来源：公司公告，注：均为电解液产品所在细分板块数据

数据来源：公司公告，注：均为电解液产品所在细分板块数据铜铝箔：利润严重受损，部分企业转亏EVank24941.6%6μm8.5%4.5μm3.5μm47.8%2-7A股上市。图88：中国锂电铜箔出货量（万吨） 图89：23H1中国铜箔竞争格局454035302520151050出货量 YoY

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

37.6%3.3%5.4%

6.0%

15.3%9.1%

12.2%11.2%

龙电华鑫德福科技嘉元科技诺德股份江铜铜箔中一科技铜冠铜箔其他数据来源：EVTank， 数据来源：EVTank，611.45%10pcts478%93%之间。分季度看，23Q2毛利率及扣（江铜铜箔未披露523H14pcts图90：23H1铜箔企业营收（亿元） 图91：23H1铜箔企业归母净利润（亿元）3530252015105022H1 23H1

15%10%5%0%-5%-10%-15%

3.532.521.510.5022H1 23H1

0%-20%-40%-60%-80%-100%数据来源：， 数据来源：，图92：铜箔企业单季度毛利率对比 图93：铜箔企业单季度扣非净利率对比35%30%25%20% 15%10%5%0%德福科技 诺德股份 嘉元科铜冠铜箔 中一科技 江铜铜

25%20%15%10%5%0%-5%德福科技 诺德股份 嘉元科铜冠铜箔 中一科技 江铜铜数据来源：， 数据来源：，图94：23H1铜箔企业锂电铜箔业务营收（亿元） 图95：23H1铜箔企业锂电铜箔业务毛利率2520151050营收 YoY

30%20%10%0%-10%-20%-30%

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

毛利率

YoY数据来源：公司公告，箔

数据来源：公司公告，品均为锂电铜箔图96：23H1铜箔企业非锂电铜箔业务营（亿元） 图97：23H1铜箔企业非锂电铜箔业务毛利率12 50%10 40%8 30%6 20%10%4 0%2 -10%0 -20%

10%-5%-10%-15%

德福科技铜冠铜箔中一科技江铜铜箔营收 YoY

毛利率

YoY数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，12.2725.4%12μ、13μ2000元、1500元左23H119.46%、-3.39%、11.69%1.05、-0.65、5.79pcts，归母净利润同比分别降低41.28%、86.80%、74.15%，扣非归母净利润同比分别降低48.69%97.11%17.329.67图98：23H1电池铝箔月度产量及同比变化（吨） 图99：23H1电池铝箔竞争格局数据来源：鑫椤资讯， 数据来源：鑫椤资讯，图100：23H1铝箔企业营收（亿元） 图101：23H1铝箔企业归母净利润（亿元）140120100806040200

鼎胜新材 常铝股份 万顺新

5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

76543210鼎胜新材 常铝股份 万顺新

0%-20%-40%-60%-80%-100%22H1

23H1 YoY

22H1

23H1 YoY数据来源：， 数据来源：，图102：铝箔企业单季度毛利率对比 图103：铝箔企业单季度扣非净利率对比20%15%10%5%0%鼎胜新材 常铝股份 万顺新材

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%鼎胜新材 常铝股份 万顺新材数据来源：， 数据来源：，图104：23H1铝箔企业铝箔业务营收（亿元） 图105：23H1铝箔企业铝箔业务毛利率9080706050403020100鼎胜新材 常铝股份 万顺新

0%-5%-10%-15%-20%-25%

15%-5%-10%

鼎胜新材 常铝股份 万顺新材营收 YoY 毛利率 YoY数据来源：公司公告，注：万顺新材为铝加工业务数据

数据来源：公司公告，务数据结构件：龙头表现亮眼，行业分化明显45.12%47.81%、5282（12家动力电池结66.54%35.58%10%及毛利率下滑。23H1LG70.37%LG-特斯拉产业4.49-11.31%0.21-15.56%有望实现同比增长。图106：23H结构件企业营收（亿元） 图107：23H1结构件企业归母净利润（亿元）6050403020100科达利 震裕科技金杨股份中瑞电

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

6543210科达利 震裕科技金杨股份中瑞电

60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%22H1

23H1 YoY

22H1

23H1 YoY数据来源：， 数据来源：，图108：结构件企业单季度毛利率对比 图109：结构件企业单季度扣非净利率对比35%30%25%20%15%10%5%0%科达利 震裕科技 金杨股份

14%12%10% 8%6%4%2%0%-2%-4%科达利 震裕科技 金杨股份数据来源：， 数据来源：，图110：23H1结构件企业动力电池结构件业务营收（亿元）

图111：23H1结构件企业动力电池结构件业务毛利率50403020100科达利 震裕科技金杨股份中瑞电

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

40%35%30%25%20%15%5%0%-5%

科达利 震裕科技 金杨股份 中瑞电子营收 YoY 毛利率 YoY数据来源：公司公告，注：中瑞电子为动力型组合盖帽数据未来展望及投资建议

数据来源：公司公告，注：中瑞电子为动力型组合盖帽数据终端需求方面，新能车渗透率有望持续增长。首先，随着充电基础设施加速建设，10地区公共桩保有量占比呈下降趋势表明公共桩布局地域逐步多元化，充电桩数量的增长及分布的下沉预计将有效缓解电车“充800V、复合集流体等新型材料的逐步应用有望改善电池的能量密度及低温性能，进一步iPhone”时刻。图中国新能源汽车月度渗透率 图全球新能源汽车渗透率70%60%50%40%30%20%10%2021-032021-062021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09整体 自主品牌主流合资品牌 豪华车数据来源：同花顺， 数据来源：崔东树公众号，图中国充电桩保有量（万台） 图中国前10地区公共桩保有量占比6005004003002001002016-022016-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-0820