第十一章财务分析课件

第一节 财务分析的意义与内容1一、财务分析的意义

（一）通过财务分析，判断和评价企业财务状况和经营情况，揭示财务活动中的矛盾，采取切实措施，改善财务管理，以保证财务管理目标的实现。（二）通过财务分析，检讨企业财务法规、制度执行情况，促进企业正确处理各方面的利益关系，维护企业相关利益主体的合法权益。（三）通过财务分析，检查企业各项财务指标完成情况，考核各责任主的业绩，为实施合理奖惩提供依据。（四）通过财务分析，为管理当局、投资者、债权人及其它方面提供有用的综合信息，为决策服务。二、财务分析的目的2财务分析因主体不同，分析目的和侧重点有区别。财务分析的基本目的主要有：

1.检查各种计划、预算及财务目标实现程度；2.了解企业经营管理现状和存在的问题；

3.分析企业财务状况、盈利能力等，为报表使用者的相关决策提供依据。就财务报表使用者来看，既包括企业内部管理

当局，也包括外部信息使用者。他们所处的立场和

出发点是不一样的，因而又有各自侧重的特定目的。（一）企业管理当局财务分析的目的3

企业管理者受托对企业生产经营活动进行管理，围绕企业财务目标，实现经济效益最大化是其职责

所系。因此，管理者所进行的财务分析其根本目的

在于完成其受托责任。企业管理者的财务分析要比

其它分析主体更加全面和系统，借以全面了解企业

生产经营活动和财务状况，通过对企业偿债能力、

营运能力、盈利能力等的全面评价，以便总结过去，指导未来。因此，管理者财务分析应该包括：企业资本结构的合理性和财务风险分析，以及因此形成的偿债能力状况；资产分布结构的合理性以及资金周转效率；企业获利能力及其结构合理性和发展趋势。（二）股东财务分析的目的4

企业的自有资本由企业的股东投入，股东对企业的财产拥有所有权，分享剩余收益，同时承担企业风险。在两权分离条件下，股东将企业资本委托经理人进行经营管理，经理人定期提交财务报表，报告经营业绩。股东最为关心的是投入资本的回报率以及经营状况好坏。

股东的财务分析更重视企业的长远发展能力和长期盈利能力。股东财务分析的目的主要体现在：通过对企业财务活动的分析，评价企业经营管理人员的业绩，考核经理人员是否完成受托责任；通过财务分析，评价企业获利能力、投资前景和投资风险等，为投资决策提供支持。（三）债权人财务分析的目的5

债权人关心投入资金能够按期收到利

息、到期足额收回本金。因此，债权人财

务分析的出发点和首要目的是评估企业对

长期、短期债务的偿还能力。由于不同债

务结构对企业偿债能力有着不同的影响，

所以长期债权人在进行报表分析时，不仅

注重企业资本结构的分析，而且更关注企

业未来现金流量及盈利能力情况；短期债

权人则更关注和分析企业目前的资产构成、资产流动性等方面。概括起来看，债权人

财务分析是保证其债权的安全性，最大限

度地减少债权投资的风险。

（四）其它有关方面财务分析的目的6

除管理者、股东、债权人外，财务分析主体还包括注册会计师、财政税收部门、银行以及证券投资者等。基于自身需要，通常也会站在各自立场上对企业财务活动及其成果进行分析。

三、财务分析的内容7（一）企业偿债能力分析

偿债能力分析按偿债期限长短分为长期

偿债能力分析和短期偿债能力分析，两类分

析的目标及运用的技术指标都有所不同；通

过进行资本结构、营运资金、财务状况分析，可揭示企业对债务资本利用程度，分析评估

企业财务风险，为企业进行外部投资和筹资

决策提供必要信息。（二）企业资产营运能力分析

营运能力分析包括企业资产占用结构、资产周转使用等方面分析，以便于企业测算未来资金需要量。（三）企业盈利能力分析8

盈利能力分析包括企业利润计划或目标完成

情况及影响因素分析，以及对投资者获利水平影响，通过对比分析各年度利润指标变动趋势，预测企业

未来盈利能力和盈利前景。（四）企业发展能力分析

企业发展能力分析主要是通过观察企业规模、资本增值、支付能力、生产经营成果等增长情况，分析和判断企业未来发展可持续性。四、财务分析的局限性9

（一）财务报表揭示的信息因会计处理方法不同而存在差异，使得财务分析的某些结论可能失去可比性或一致性。

（二）财务报表信息质量受到编报者对公认会计原则的认识程度的影响，有时甚至提供虚假、扭曲信息，从而动摇了财务分析的基础。

（三）财务报表是提供经济活动的货币量信息，不包括非财务信息，使得财务分析所依据的信息不全面。

（四）财务报表一般是按照历史成本原则编制的，没有考虑物价变动因素的影响。第二节 财务分析的方法10

一、比较分析法又叫对比分析法（comparison

analysis），是

财务分析最基本的方法，主要通过经济指标对比，借以确定差异、分析原因和制定措施的一种方法。

财务分析方法一般有比较分析法、趋势分析法、比率分析法和因素分析法等专门方法。运用比较分析法时，关键是要注意指标可比

性问题，在选择比较指标时，要求内容范围、计

算方法、计量标准、时空跨度上保持口径一致，

必要时应该进行调整。指标对比的方式主要包括：（一）实际指标与计划指标的比较11

将分析期的实际指标与计划指标进行比较，可以揭示实际执行结果与计划目标之间的差异，检查计划执行情况。（二）实际指标同上期或历史最好水平比较

将实际指标与上期或历史最好水平比较，其结果可以反映企业不同时期该指标的差异以及变化情况，了解企业财务状况和财务成果的发展趋势和财务管理工作的成效。在实际工作中，该分析常常通过编制比较财务报表来进行。（三）实际指标与同行业或国内外先进水平比较

将实际指标的比较范围拓展到企业以外，借以找出本企业与同行业平均水平或先进水平的差距，以利于吸收先进经验，不断提高企业管理水平。

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应该说明，财务报表比较分析在具体应用时常采用横向比较和纵向比较两种方式。横向比较分析（horizontal

analysis）也称为水平比较，即把财务报表各项目按不同时期并列一起，以反映不同时期指标增减变化情况。这种比较能揭示同一指标在不同时期增减额和变动率，但无法反映相关指标间结构关系，因此还须结合运用纵向比较分析(vertical

analysis)。纵向比较分析也称垂直比较分析，是将财务报表某一关键总量指标作为基础100%，将其它项目分别按该指标折算为百分比形式，以分析判断各项目相对地位及其变化。二、趋势分析法（trend

analysis）13

一般也称百分率分析或指数分析，是利用企业连续两期或多期的财务报表资料，编制比较财务报表，对指标在不同时期的增减变化方向和幅度进行分析，以揭示该指标的发展变化趋势。趋势分析法与比较分析法有相似之处，但趋势分析要求指标在时间上必须连续，并且只反映百分比而不反映绝对额。趋势分析实际上是运用动态比率对不同时

期的指标进行比较分析，由于采用基期不同，

动态比率有定基比率指标和环比比率指标之分。（一）定基比率指标。以某一时期的指标值为固定的基数进行计算的比率，计算公式为：14定基比率＝分析期指标值/固定基期指标值（二）环比比率指标。以前每个分析期的前期为基数计算的比率，计算公式为：

环比比率＝分析期指标值/前期指标值

趋势分析法有助于分析者了解和掌握某些重要财务指标在分析期间的趋势变动情况，为预测企业发展前景提供分析依据。在具体运用趋势分析法时，应注意指标口径一致，对于非常因素要予以剔除，同时在基期选择上也应注意代表性和合理性，防止偏高或偏低。三、比率分析法（ratio

analysis）是通过计算两个相关财务指标的比值，来揭示指标关系及其合理性的分析方法。比率分析能够用于同一报表的不同项目之间，或不同报表的有关项目之间进行对比，应用广泛，是财务分析的重要方法。通常的财务比率分析主要包括三类：（一）结构比率分析

结构比率分析，又称为构成比率分析，是反映财务指标各组成部分与总体之间的相对关系。一般公式为：15（二）效率比率分析

效率比率是用来反映经济活动的所得与所费的比例，揭示投入产出关系的指标。计算公式为：（三）相关比率分析

这里所指的相关比率是指除结构、效率比率以外的两个相互关联指标的比率。相关比率可以帮助分析者评判企业生产经营活动和财务安排是否合理和通畅，如流动比率、负债与所有者权益比率等。16

17

进行比率分析，必须选用一定评价和判断标准。具体包括以下四种：1.历史标准（historical

standard）

即本企业在过去正常经营情况下已经达到或形成的水平。将本期财务比率与历史上曾经达到的水平进行比较，可以分析或考察企业相关财务活动的状况和水平，据此可推测企业某些财务比率的发展趋势。历史标准比较客观、可靠，但环境变化后，往往失去了比较的意义，如物价大幅波动的情

况下，一些历史比率标准可能不得不适用。

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2.行业标准（industrial

standard）

即企业所属行业在同一时期的平均或先进水平。一般而言，同行业面临相似环境，这一标准可为财务分析提供重要参考。能够了解企业差距及潜力，明确管理方向。公认标准（general

standard）也称为一般标准，是指经过长期实践经验总结，被人们共同接受、约定俗成的标准。如流动比率为

2:1是稳妥的流动资产与流动负债安排等。借助公认标准，可评价某些财务指标是否合理和恰当。预算标准（budget

standard）即企业在经营预算或财务预算中确立的本期应达到目标。本期实际财务比率与预算标准比较，可起到监督、引导预算执行，在责任考评中也可作为参考。

四、因素分析法19

因素分析法（factors

analysis）是指利用各因素之间的依存关系，依次测定各构成因素的变动分别对综合性财务指标的影响程度的方法

。

（一）连环替代法

连环替代法就是将影响财务指标的各有关因素进行分解，用以测定各因素对综合指标影响程度的分析方法。

20运用连环替代法关键在于确定各因素替代顺序，应结合财务指标经济意义，在明确各影响因素逻辑联系的基础上，进行因素排序，排序原则是：

1.如果综合指标构成因素中，既有数量因素，又有质量因素，应先替代数量因素，然后替代质量因素；

在只有数量因素或只有质量因素时，应先替代有利因素，后替代不利因素；如果指标分解成了多种数量因素和质量因素，应先替代主导因素，后替代派生因素。在连续替代过程中，不得任意变更替代顺序，否则就会导致错误的结论。

（二）差额计算法21

差额计算法实际上是连环替代法的简化形式，通过计算各影响因素的实际值与计划（或基期）值的差额，用以测定每一个因素对所分析的财务指标影响程度。

设某财务指标Y可分解为a、b、c三个影响因素，则计划（基期）指标Y0＝a0×b0×c0实际指标

Y1＝a1×b1×c1

a因素变动对Y指标的影响：d1＝（a1－a0）×b0×c022b因素变动对Y指标的影响：d2＝a1×（b1－b0）×c0c因素变动对Y指标的影响：d3＝a1×b1×（c1－c0）综合影响（Y1－Y0）＝a1×b1×c1－a0×b0×c0＝d1＋d2＋d3第三节 财务指标分析23

财务分析是一项复杂工作，对专业技术方法也有一定要求，分析结果通常会对各种

决策产生重大影响。一般而言，财务分析都

是具有一定目的，如资信能力评价、投资分

析、经营决策分析等。但无论出于何种目的，财务分析也有某些共同需要，通过报表分析，提供基本的财务比率，可以满足这种基本需

要。总体上看，财务报表分析的通行模式是

进行偿债能力分析、营运能力分析、盈利能

力分析和发展能力分析等方面。

一、偿债能力分析24

偿债能力是指企业偿还到期债务本息的能力，是衡量企业财务状况正常与否的重要指标之一。（一）短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。因流动负债的偿债资金来源主要是一年以

内能够变现的流动资产，所以决定短期偿债能

力大小的主要因素是营运资金规模和可变现性。营运资金（operating

capital）是衡量企业短期偿债能力的重要指标，表现为流动资产扣除流

动负债后的余额。涉及的财务比率主要有流动

比率、速动比率和现金比率等。1.流动比率（current

ratio）

即流动资产与流动负债的比率，它表明企业每单位的流动负债有多少流动资产最为偿债保障。流动比率是反映企业短期偿债能力的最基本的财务比率指标，其计算公式为：25

流动比率是通过考察流动资产与流动负债的数量比例关系来反映企业短期偿债能力。一般地，流动比率越高，表明企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障。26

制造业合理的流动比率为2。因制造业企业流动资产构成中，变现能力较低的存货约占一半，使流动负债与变现性较好的流动资产保持在1:1就是低限，故合理的流动比率应不小于2。2.速动比率（quick

ratio）

又称为“酸性试验（acid

test）”，是指企业速动资产与流动负债的比率。速动资产是指流动资产中变现

速度较快的那一部分资产，数量上

等于一定时点上的流动资产扣除存

货、预付账款和待摊费用后的余额。27计算公式为：速动资产＝流动负债－存货－预付账款－待摊费用

通常认为，速动比率比流动比率更能够体现企业短期偿债能力；制造业企业速动比率为1是合理的下限。283.现金比率（cash

ratio）

即现金性资产与流动负债的比率。现金性资产主要包括企业的各种货币资金和易于变现的

短期有价证券，数量上可用速动资产扣除应收

账款后的余额表示。计算公式为：现金比率也叫保守的流动比率，是最能够直接反映企业短期偿债能力的财务指标。现金比率越高，流动负债的偿还就越有保障。29

在正常情况下，不能期望企业维持较

高的现金比率，因为现金性资产是收益率

最低的资产类型，比例过大就会影响企业

总体盈利能力，最终也将会影响企业偿债

能力。因而现金比率只能作为衡量企业短

期偿债能力的辅助指标，在应收账款发生

坏帐、转让或抵借等特定情况下，可作为

分析和判断企业短期偿债能力的替代指标。30

流动比率、速动比率和现金比率都是用来衡量和判断企业短期偿债能力的指标。三个指标的关系如图所示：流动负债现金比率速动比率流动比率货币资金31现金性资产速动资产流动资产短期投资应收账款、应收票据待摊费用、存货短期偿债能力评价指标的关系图

（二）长期偿债能力分析32

分析长期偿债能力要相互联系地考察两个方面：企业资本结构和盈利能力。资本结构分析主要是企业债务分析，如果资本结构合理，预期破产清算的可能性就很小，长期债务的偿还也就有一定保障。企业未来能否解除偿债义务归根到底取决于企业的盈利能力，或者说企业未来创造现金流的能力。

但未来现金流量具有高度不确定性，受到许多因素的影响或制约；从较长时期看，资本结构会发生改变，这些都会增加长期债务风险。从总体上，长期偿债能力的不确定性要远大于短期偿债能力。盈利能力分析将作专门讨论，这里主要从债权安全性角度进行分析。通常情况下，反映债权安全性

的财务比率主要有：1.资产负债率（debt

to

total

assets

ratio）

即负债总额占资产总额的百分比，也就是企业全部资本中债务资本所占的份额。该指标反映企业偿还债务能力和债权人权益的保障程度。其计算公式为：

资产负债率是反映资本结构的基本财务比率，是债权

人衡量企业债权风险的重要标准。财务管理的重要任务就

是优化资本结构，保持合理资产负债率水平，一方面利用

举债经营的好处，同时又把债务风险控制在可接受的程度。一般情况下，该指标在50%左右被认为是合理的，这样可以维持一种较为稳定的资本结构。332.权益比率（equity

to

total

assetsratio）

也称为所有者权益比率，是指企业所有者权益总额与资产总额的比率。权益比率是从另一个角度反映企业资产负债率，两者实质内容没有区别，仅仅是表现形式上的差异。其计算公式为：

根据资产、负债与所有者权益三要素之间的关系，权益比率与资产负债率的关系可表示为：

权益比率＝1－资产负债率如果资产负债率标准为50%，那么该指标的合理水平也应保持在50%左右。343.产权比率（equity

ratio）

产权比率即企业负债总额对股东权益总额的比率，是反映企业所有者投入对债权人利益的保障程度的财务指标，与资产负债率、权益比率的经济意义基本相同。其计算公式为：

产权比率一般维持1:1较合理。该指标越低，说明企业长期债务偿付能力越强，债权人承担的风险越小，债权投资吸引力就越高。高产权比率，意味着高风险、高回报的财务结构；低产权比率，则表明低风险、低回报的财务结构。354.固定比率和固定长期适合率

固定比率是指企业固定资产净值与所有者权益的比率，可用来反映企业的投资规模，同时间接反映企业长期偿债能力。其计算公式为：

一般情况下，购建固定资产的主要资金来源应是自有资金，固定资产回收期长，如果使用借入资金，特别是流动负债购置固定资产，流动负债到期而固定资产投资却没有收回，必然削弱企业偿还到期债务的能力。故固定比率应控制在100%以下较为理想，表明企业自有资本足以满足购置固定资产需要，流动资金需求则通过借入资金解决。36

固定长期适合率是指企业固定资产净值与所有者权益和长期负债之比，表明长期资本对

企业固定资产投资的满足程度。其计算公式为：

这一比率的合理范围是100%以下。如果超过100%，说明固定资产投资动用了流动负债，企业资金流动就会受阻，甚至陷入财务危机。375.利息保障倍数或已获利息倍数（times-interestearned）

利息保障倍数是指企业一定时期（通常为一个会计年度）内所获得的息税前利润（earningsbefore

interest

&

taxes，EBIT）与支付的利息之间的倍数关系，表明企业获利能力对其所要支付利息的保障程度。计算公式为：38

利息保障倍数反映企业以其收益支付借款利息的能力，指标值越大，企业到期不能支付利息的风险就越小。从较长时期看，企业利息保障倍数应至少大于1才具有举债能力，即企业收益至少应能支付固定利息。但构成

企业债务的不仅有利息，还有本金。因此还

可计算收益对本息保障倍数，以更谨慎地衡

量长期偿债能力。收益对本息保障倍数可用

未来的净现金流量与偿还本息金额和的比率，即：39二、营运能力分析40

营运能力是企业管理、运用资金的能力，通过资金周转速度反映出来的资金利用效率

表现。营运能力体现企业对生产经营资金利

用效率，反映企业经营绩效。营运能力分析

一般可以通过资金占用和资产周转速度等指

标的计算和比较来加以评价，，通常也称为

资产管理比率分析。资金周转速度越快，则

表明企业资金运用效率越高，资金使用效果

就越好。营运能力分析包括流动资产周转分

析、固定资产周转分析和总资产周转分析等

方面。（一）流动资产周转速度分析

流动资产是企业资产构成中周转速度最快的部分，包括应收账款、存货等主要占用形式。

1.应收账款周转率（receivable

turnover）。应收账款周转率指标是反映企业应收账款周转速度的指标。一般可用两种形式表示：应收账款周转次数和应收账款周转期。计算公式如下：41计算期天数一般根据分析期长短确定，通常情况下，采用一年（360天）为基准。422.存货周转率（inventory

turnover）43

存货周转率是测度企业存货变现速度、衡量企业销售能力和存货管理水平的财务指标。存货周转率有周转次数和周转期两者表现形式。存货周转次数是指一定时期产品销货成本与存货平均余额的比率，反映存货在一定时期内周转次数。存货周转期是指存货周转一次所需时间，即存货采购入库至销售出库为止所经历的天数。计算公式如下：

这里存货平均余额以期初数与期末数的简单平均数代表，计算期天数根据计算期长短确定，通常采用一年或一个营业周期为基准。44

3.流动资产周转率（currentassetsturnover）45

流动资产周转率是衡量企业全部流动资产周转速度和利用效果的财务指标。流动资产周转率有周转次数和周转期两者表现形式。流动资产周转次数是指一定时期产品销售收入净额与流动资产平均余额的比率，反映流动资产在一定时期内周转次数。流动资产周转期是指流动资产周转一次所需时间。计算公式如下：

这里流动资产平均余额以期初数与期末数的简单平均数代表，计算期天数根据计算期长短确定，通常采用一年或一个营业周期为基准。46

（二）固定资产周转速度分析47

固定资产周转速度分析主要是通过固定资产周转率指标进行评价的。固定资产周转率（fixed

assets

turnover）是衡量企业一定时期固定资产利用状况和利用效果的财务指标。固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用越有效率。其计算公式为：

其中，固定资产平均余额可用期初数与期末数的简单平均数代表。48（三）总资产周转速度分析49

总资产周转情况分析一般通过计算、评价总资产周转率指标进行的。总资产周转率（totalassetsturnover）是衡量企业全部资产经营质量和利用效率的财务指标，是一定时期销售

收入金额与平均资产总额的比率。一般情况下，总资产周转率越高，说明企业销售能力越强，

资产利用效率越有效率。其计算公式为：

其中，总资产平均余额可用期初数与期末数的简单平均数代表。50三、盈利能力分析51

盈利能力是企业运用其控制的各种资源，从事生产经营活动并获取收益的能力，即资产增值能力。保持足够且持续的盈利能力，既是企业生存和发展的意义所在，是企业偿债资金的主要来源，又是为各利益主体创造财富的基本前提，是反映企业经营效益的重要标志。因而是财务管理的重要方面，也为企业股东、债权人和经理人员等财务报表分析者所重视。企业盈利能力分析主要考察企业盈利水平和相关比率，借以评价企业创利能力。（一）以投资为基准的盈利能力指标52

以投资（总资产）为基准的盈利能力指标是由企业一定时期所获得的收益与投入资金进行对比所确定的财务比率指标，从资产占用、资产耗费以及资产管理效率等角度衡量企业运用资产所产生的获取利润的能力，主要包括投资报酬率、净资产收益率等。1.投资报酬率(return

rate

on

investment)

也称总资产报酬率，是一定时期内获得净利润与平均资产总额的比率，反映资产综合利用效果的重要财务指标。

该指标是正指标，其比率值愈高，表明企业获

利能力愈强，反之则弱。企业经营的目的在于获利，将净利润与企业投入营运的资产进行比较，能够揭

示经营的有效性和经营目标的实现程度，因而是衡

量企业获利能力最基本的指标。其计算公式为：532.净资产报酬率（return

rate

on

net

assets）54

亦称为权益净利率，是指企业一定时期内实现的净利润与净资产平均余额的比率。该指标充分反映了企业投资人投入的自有资本获取利润的能力，是评价企业资本经营效益的核心指标，投资人十分重视。其计算公式为：

该指标值越高，表明企业自有资本获利能力越强，对投资者利益保障程度越高。这一指标通用性强，适用范围广，较少受行业局限，因而是上市公司业绩评价的标准之一。553.成本费用利润率

是指企业一定时期内的利润总额与企业成本费用总额的比率，反映企业为获取利润而付出的代价，直接反映企业一定期间所得与所费的关系，从耗费角度考察企业获利能力。其计算公式为：56

其中，成本费用总额是指企业销售成本、销售费用、管理费用与财务费用之和，利润

总额包括正常经营所获利润、投资收益以及

营业外收支净额。57

该指标值越高，说明企业获取一定利润支付的代价越小，成本费用控制成效明显，企业获利能越强。使用这一指标进行考核评价，有助于企业加强内部管理、节约支出。（二）以流转额为基准盈利能力分析58

经营活动的流转额是指一定时期累计的销售收入额，以流转额为基准进行盈利能力分析就是考察企业将销售收入转化为利润的能力，是企业应具备的基本能力，主要从初始盈利能力和最终盈利能力两个方面进行分析。1.销售毛利率（gross

profit

ratio）销售毛利率是指企业销售毛利与销售收入净额的比率。其计算公式为：

该指标的意义是每百元销售收入扣除销售成本后，还有多少能够用于补偿各种费用和形成盈利，这是销

售净利润形成的初始基础。销售毛利率越高，表明企

业通过销售收入形成利润的能力越强，成本控制效果

越好。592.销售净利率（net

profitratio）

销售净利率是指企业一定时期净利润与销售收入净额的比率。其计算公式为：该指标意义是每百元销售收入能够产生的净利润额，这是评价企业最终盈利能力的指标。销售净利率越高，表明企业盈利能力越强。60（三）以股权资本为基准的盈利能力61

1.资本保值增值率

资本保值增值率是指企业期末所有者权益扣除一些客观因素的影响后与同期期初所有者权益的比率，是考核投资者投入资本的保全和增值能力的指标，也能间接地反映企业盈利能力。其计算公式为：

该指标反映资本保全原则要求，即企业应以保持资本完整为前提来确认收益；另一方

面能够及时、有效地防止侵蚀股东利益的现

象，对股东、经营者都具有重要意义。该指

标值越高，表明企业资本保全状况越好，所

有者权益增长越快，债权人权益越有保障。

资本保值增值率指标在计算时采用不同时点

的数据，没有考虑物价变动因素的影响，因

而只作为辅助指标使用。62

2.普通股每股盈余63（earnings

per

share，EPS）

普通股每股盈余是指本年度净利

润扣除优先股股利后的余额与发行在

外的普通股加权平均数的比值，反映

普通股每股所能分摊到的净收益，是

衡量上市公司盈利能力的重要指标，

也是投资者进行投资决策的重要依据。其计算公式为：发行在外月数一般按照已满一个月的月份数。643.市盈率（price-earningsratio，P/E）

市盈率是企业股票市价对每股盈余的比率，是投资者进行股票投资时所依据的重要尺度之一。其计算公式为：

市盈率一般用倍数表示，用来估计股票投资的风险和

收益水平，可以理解为市场对该股票的评价，市盈率越高，表明投资者对公司未来前景越看好；市盈率越低，说明投

资风险越小。使用该指标进行分析时应该注意，过高或过

低的市盈率都是不正常的，市盈率过高，也预示着投资风

险上升；市盈率过低，说明投资者对公司未来缺乏信心。

正常情况下的市盈率应在10—20倍之间，这时期望的投资

报酬率为5%—20%。654.普通股每股股利（dividend

per

share）

每股股利是企业一定时期内支付的股利总额与普通股股数的比率，反映投资者投资的实际报酬。其计算公式为：据此还可以计算股利分派率指标：

每股股利关系到投资者切身利益和企业市场形象，合理确定股利发放额或股利支付率，以维持必要的市场投资信心，是财务管理的重要职责。股利发放水平一般不存在公认标准，完全取决于特定公司的财务状况和未来发展需要。66四、发展能力分析

公司发展能力是指公司未来的发展潜力和发展前景，通常使用一系列反映公司成长性的指标进行衡量。1.主营业务收入增长率。即通过分析、比较当期主营业务收入相对于上期主营业务收入的增长程度，反映企业主营业务发展情况的指标。其计算公式为：

企业收入来源一般是多元化的，但主营业务是企业发展的基本动力和主要方向，主营业务发展越快，则企业发展潜力就能够充分挖掘出来。另外，对于不同行业而言，发展速度是不能直接比较的，新兴行业通常会保持较快增长，传统行业的发展速度可能就明显缓慢。因此，衡量企业主营业务发展速度是否合理应在同行业内进行比较、判断。67

2.净利润增长率。净利润增长率是指分析期净利润相对于上期净利润的增长额同上期净利润的比率，反映企业最终财务成果的增长情况。其计算公式为：净利润是反映企业经营活动综合情况的指标，净利润增长率通过对不同时期净利润的比较，反映企业经营成果和财务成果形成的发展趋势，从中可用观察出企业经营效益变动方向和潜力。68

3.总资产增长率。即分析期总资产相对于上期总资产的净增加额与上期总资产的比率，反映企业投资总规模的增长情况。其计算公式为：总资产反映企业经营资本总量，其增长速度在一定程度上反映企业经营规模的扩张或收缩情况，从中可用观察企业的成长性。69

4.净资产增长率。即分析期净资产相当于上期净资产的增长额与上期净资产的比率，反映企业自有资本的发展速度。其计算公式为：

70

5.经营活动净现金流量增长率。即分析期经营活动产生的净现金流量相对于上期经营活动净现金流量的增长额与上期经营活动净现金流量的比率，反映企业创造现金流量能力的消长情况。其计算公式为：经营活动产生的净现金流量是企业现金流量的主要来源。经营活动净现金流量作为企业经营活动的结果，不仅反映企业当期经营效果，更关系到企业可持续发展能力。71第四节 财务综合分析一、公式分析法（一）与净资产收益率有关的分析即：净资产收益率＝投资报酬率×平均权益乘数通常情况下，使用权益乘数代替平均权益乘数，其计算公式为：72（二）与投资报酬率有关的分析即：投资报酬率＝销售净利率×总资产周转率（三）与每股股利有关的分析

即：每股股利＝股利支付率×每股盈余73二、杜邦分析法

杜邦分析法（DuPont

analysis）也叫杜邦财务分析系统（DuPont

System），最由杜邦公司所创，它是利用主要财务比率指标之间的内在联系，综合分析企业财务状况的系统分析分析。杜邦分析法与前述公式分析法之间有一定联系，但比公式分析法更为简明、直观。

在杜邦分析系统图从中可以看出：该分析系统涵盖了公式分析法的一些基本财务指标，其中综合性很强

的“净资产收益率”指标被分解为三个财务指标的乘积，而“投资报酬率＝销售净利率×总资产周转率”这一等式习惯上称为“杜邦等式”。74

75具体运用杜邦系统时，可以从几个方面进行分析：

（一）分析净资产收益率。净资产收益率也叫权益报酬率，是杜邦系统的核心指标，其

高低取决于两个因素：投资报酬率和负债杠杆。要获得较高的净资产收益率，或是高投资报酬

率，或是有效地利用举债经营，或者兼而有之；而投资报酬率高低又取决于销售净利率与总资

产周转率的状况。所以，高净资产收益率来源于销售净利率、总资产周转率的提高和权益乘数的合理扩大。（二）分析销售净利率。企业提高销售净利率的途径主要有两条，一是扩大销售收入，通过改进产品质量、提高产品适销性和产品价格等措施实现；二是控制成本、费用开支，厉行节约，提高成本费用的产出效率。

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（三）总资产周转率分析。首先应分析企业资产结构，流动资产、非流动资产的比例安排是否合理，能否体现兼顾资产流动性和提高投资收益两个方面的要求，原则上既要保证企业正常的偿债能力，又不能使资产闲置。其次应分析流动资产、应收帐款、存货、固定资产等各类资产的周转速度，判断企业资产运用效率，找出影响总资产周转速度的主要问题所在。（四）分析权益乘数。权益乘数实际上是资产负债率的另一种表现形式，资产负债率越高，权益乘数就越高，同时企业财务风险也会增大。因此，权益乘数虽然具有放大投资报酬率的效应，但仍不能一味地追求高权益乘数，而是保持一种适中的指标值。

三、沃尔评分法77

企业财务状况通常不能利用某单一指标来反映。基于这种思想，亚历山大·沃尔于20世纪初提出了显示企业信用能力指数的企业财务状况综合分析方法，被称为“沃尔分析法”。该方法选择流动比率等7个关键财务比率指标，并根据重要程度赋予其权重，满

分为100分；通过与“标准比率”进行对比，判定该指标的得分，最后加计出总评分，据以判断企业信用

状况。下表给出的是ABC公司的财务状况沃尔评分法运用情况，其中第（1）、（2）栏中的数据是已知的。ABC公司主要财务指标评价——沃尔评分法财务比率权重%标准比率实际比率相对比率实际得分（1）（2）（3）(4)＝(3)/(2)(5)＝(1)×(4)流动比率252.002.501.2531.25净资产/负债251.500.900.6015.00资产/固定资产152.503.001.2018.00销售成本/存货10