2023年汽车租赁行业分析报告

2023年汽车租赁行业分析报告2023年4月目录一、汽车租赁行业：迎来快速整合发展期 PAGEREFToc364595785\h3二、政府开始关注国内汽车租赁业发展 PAGEREFToc364595786\h3三、行业概况 PAGEREFToc364595787\h4四、国内汽车租赁业务与盈利模式 PAGEREFToc364595788\h6五、国内汽车租赁市场结构 PAGEREFToc364595789\h7六、国内汽车租赁市场规模与集中度 PAGEREFToc364595790\h8七、国内汽车租赁业竞争格局 PAGEREFToc364595791\h11八、国内汽车租赁业发展的驱动因素 PAGEREFToc364595792\h121、宏观与行业层面的长期驱动因素 PAGEREFToc364595793\h122、行业短期驱动因素 PAGEREFToc364595794\h14九、相关上市公司简况 PAGEREFToc364595795\h161、国机汽车 PAGEREFToc364595796\h162、庞大集团 PAGEREFToc364595797\h19一、汽车租赁行业：迎来快速整合发展期随着新车销售市场陷入持续低迷以及国内政府出台政策制堵，如北京、上海的汽车限购政策。随着一二线主要城市交通状况的继续恶化，不排除有继续出台类似限购措施的可能。目前，国内汽车市场进入快速发展的普及期，汽车保有量不断上升，截至11年8月，我国汽车保有量突破1亿辆大关。随着汽车市场不断向成熟市场迈进，新车销售比例会逐步下滑，新兴的二手车交易、汽车租赁业务会不断扩展其份额。而随着11年有利于新车销售的相关政策退出以及节能车补贴门槛的提高，新车销售增速骤降至个位数，未来将继续保持在10%左右的增速；而汽车租赁市场增速基本在20-30%之间保持高速增长，至2023年行业总产值达200亿元，未来有望继续保持高速发展。因此，2023年以来，汽车租赁业迎来发展并提升份额的良机。而在孕育了多年后，国际风投及跨国企业看到中国汽车租赁行业的发展潜力及空间，纷纷涌入进行布局，以期分得一份不错的“蛋糕”。二、政府开始关注国内汽车租赁业发展随着国内汽车租赁业引起国际风投关注和投资以及政府车改在一定程度上对汽车租赁需求的刺激，未来国内汽车租赁业将迎来较快发展。11年政府针对汽车租赁业的快速发展与制度完善，出台了相关指导文件，其中，以交运部《关于促进汽车租赁业健康发展的通知》为最为详细，指出未来5-10年是我国汽车租赁业发展的重要时期，并从健全行业法规体系、制定行业发展规划、引导行业规模化、网络化、品牌化发展、创新行业服务模式以及营造行业发展良好环境与加强市场监管等各方面入手，为后续政策细则出台规范行业发展，提高行业集中度，促进行业健康发展奠定了基础。三、行业概况汽车租赁是指承租方与汽车租赁公司之间签订租赁合同，获得在规定时间内车辆的使用权，而经营者通过提供车辆功能税费保险维修等方式实现投资增值的一种实物租赁形式。汽车租赁在国外相当普及，在国内是一种比较新兴的用车方式，主要为国内外企业提供会议、接机、班车等服务，为个人提供自驾游休闲置换服务。汽车租赁主要优势在于：一，免去购车对资金需求的压力。一般情况下，车辆日租金为新车价款的0.2-0.3%左右，租赁保证金在20%左右（像至尊和车友免押金），租赁中高档车所需交的首次金额一般在10万元以内，比银行按揭购车首付30%要低；二，可以省去用户购置税、车船税、交强险与上牌、年检等税费，并且对企业来说，租金还可冲抵企业所得税；三，租车可以提高车辆使用效率，缓解交通堵塞。汽车租赁在我国起步较晚，目前处于起步发展阶段，一些中小企业、政府与个人还未适应租车消费。租赁车辆主要以轿车为主，占比在90%左右，微客及中轻型客货车份额较小。在这一时期，汽车租赁业状况为：融资需求大+利润率低，这主要是由行业特性决定的。汽车租赁业是一个资本密集型的行业，需要依靠大量资本来扩充车队规模，进行网点布局；同时，汽车租赁业是一个运营成本高的行业，运营成本主要包括折旧、日常运营和市场营销费用，其中汽车折旧基本占运营成本一半以上；第三，汽车租赁业也是一个规模效应极其明显的行业，而目前国内汽车租赁业正处于起步发展阶段，企业规模普遍较小，根据罗兰贝格数据，10年底国内市场有超过1万家汽车租赁公司，平均车队规模不超过50辆汽车，总量不到50万辆，而美国汽车租赁的规模达到500万辆，中国租赁汽车总量不足美国市场的十分之一。四、国内汽车租赁业务与盈利模式目前国内汽车租赁业主要有三种业务模式：经营性租赁、融资性租赁和衍生租赁。经营性租赁和衍生租赁相比融资租赁的优势在于其全部租金可冲抵企业所得税，但一般会有里程限制。在盈利模式方面，赫兹与安飞士两大国际汽车租赁公司凭借先进的管理和庞大的规模取得了巨大成功，他们主要依靠特许经营和直营的模式与上游整车企业紧密合作，实现了完善的网点覆盖和多品牌经营。目前，由于汽车租赁业处于起步发展阶段，经营模式呈现多样化，国内神州与至尊租车在模仿赫兹的成功模式。东风日产基于各地专营店开展汽车租赁业务，有利于提高品牌销售业绩。国机汽车下属的中进汽贸服务与东风悦达起亚、上汽集团等开展品牌租赁业务，公司以长租为支柱，大力拓展商务用车和零租业务，凭借双方在各自领域内多年积累的品牌形象实现“双赢”。五、国内汽车租赁市场结构从神州、一嗨、至尊等所涉业务可以看出，国内租车业主要客户为国内外企业，政府及个人租车占比较小，国外一般个人休闲置换租赁占比较大；同时，国内长期租赁占比远高于国外，10年国内乘用车长期租赁市场份额在70%左右，而国外成熟市场一般在10%左右。六、国内汽车租赁市场规模与集中度10年底国内市场有超过1万家汽车租赁公司，平均车队规模不超过50辆汽车，总量不到50万辆，而美国汽车租赁的规模达到500万辆，中国租赁汽车总量不足美国市场的十分之一。但最近几年发展保持快速增长，根据罗兰贝格数据，中国汽车租赁行业的总营收从2023年的约50亿元人民币增长至2023年的170亿元，CAGR达到27%，预计到2023年时将增长至390亿元，这相当于2023-2023年CAGR达到18%。目前汽车租赁对国内汽车市场的渗透率仍处低位，10年国内汽车租赁市场渗透率为0.4%，低于欧美日等具有成熟市场的国家。随着国内用车消费方式的逐渐转变和成熟，依靠国内巨大的人口和不断上涨的人均可支配收入，未来租车市场将迎来增速超过整车市场的快速发展时期，而国际风投的快速进入也预示着行业的快速扩张时期已经来临，未来先行进入行业并拥有资金优势的公司将获得先发优势，并占领市场“高地”。注：以租车数量占乘用车总量比表示租车渗透率由于国内汽车租赁业处于起步快速发展阶段，各公司规模普遍较小，截至11年底，国内规模最大的神州租车车队规模为2.6万辆，而美国最大的两家公司赫兹与安飞士的规模都已超过50万辆，差距明显。11年底，国内汽车租赁业前五名企业分别是神州租车、安飞士租车、大众租车、一嗨租车、首汽租车，按照营收计算这五家公司2023年和2023年的市场份额分别是9%和11%，而在租车业比较发达的美国市场，这一份额高达95%；在韩国与巴西，相应份额分别为50%和37%，也远高于国内市场。因此，国内汽车租赁市场的集中度有待整合提高，这也是行业优势企业拓展疆土的好时机。七、国内汽车租赁业竞争格局目前国内汽车租赁业的基本格局是“三足鼎立”：一是跨国汽车租赁公司的分支机构，主要为美国的赫兹和安飞士两大巨头，实力强，但由于国内行业制度法规与个人信用系统的不完善，势必影响到它们在国内的适应过程和布局进度；二是内资民营企业，目前主要为神州租车、一嗨租车和至尊租车，规模在国内位居前列，服务比较完善，但和国际企业相比，在现代化管理、品牌和规模上仍缺乏竞争力；三是国有汽车厂商的分支机构，主要为首汽、大众和中进租赁等，作为国有企业开发新型业务的主要力量，具有资源方面的独特优势，虽然规模较小，但未来成长具有较大优势。八、国内汽车租赁业发展的驱动因素1、宏观与行业层面的长期驱动因素1）国内经济（GDP增速）和人均收入持续保持快速增长使得消费情绪乐观和人均购买力增强，从而有利于出行租车需求的增长。2）城市化率加快与城乡公路基础设施的不断完善，为租车出行提供方便，有利于激发政府、企业及个人的租车出行需求。3）国内主要一线城市交通拥堵严重，出台一系列如上海、北京摇号限购及上调停车费等措施制堵，导致新车销售受限，销量下滑。据统计，11年由于限购，北京实现新车销售40.35万辆，同比下降56%。随着车企与经销商将主要市场转至一线以下城市以及城市汽车保有量的上涨，未来出台限购制堵的范围可能进一步扩大，而租车出行不但可提高车辆使用率，还可以缓解道路拥堵。因此，这有利于居民向租车消费方式的转变。4）国内市场主要以新车销售为主，占比70-80%。车商主要依靠新车来提升业绩和市场份额，在汽车行业进入自然理性增长时期尤其如此，这使得汽车更新换代加快，导致新车降价速度加快，新车越来越缺乏保值特性。这也有利于租车等新型方式的兴起。5）断完善的社会和技术设施。个人身份验证和信用查询系统的改进减少了汽车租赁公司的车辆被盗的风险。GPS导航系统的使用为消费者导航提供便利，特别有利于短租自驾游。6）规范行业的相关政策将出台。11年4月交通部公告称将制定政策以改善国内汽车租赁行业监管环境，规范行业发展。另外，政府车改意在减少采购公车数量和支出，例如广东省11年上半年公务用车的采购量相比上年同期减少一半。这也在一定程度上有望拉动政府租赁用车需求的提高。2、行业短期驱动因素1）购车及后续成本高，租车费用相对较低，不仅省去购车税费，免去维修养护、年检与事故责任追偿等开支和麻烦，租金还可以冲抵企业所得税。在机会成本方面，可以使企业省去车队管理的大量资本。2）拥有驾照的人数与汽车拥有者人数的差额大，也刺激租车需求的释放。根据国家统计局统计，截至10年底，国内有1.51亿人拥有驾照，而同期只有6100万辆左右的乘用车，只有40%左右能够自主乘车出行。而剩余大部分乘车出行需求需要其他方式满足，租车目前优势较为明显（费用低、不用挤公交和快捷方便），未来有望赢得消费者的喜爱。3）置换租赁市场的发展。国内保险公司和汽车经销商从汽车租赁公司租车以提供给其顾客从而暂时替换其正在维修保养的座驾。10年国内置换租赁市场占整个汽车租赁市场的比例仅为2%，而同期美国和法国这一比例已经达到9%。国内置换租赁市场空间较大。4）短途旅游（短途商务出差、周末踏青和家庭拜访）的增加，也可以释放租车需求。九、相关上市公司简况随着拥有巨大市场潜力的国内汽车租赁业受到国际风投纷纷提前投资介入并布局以及国家对汽车流通业的健康规范发展越来越重视（预计出台相关支持发展的政策将陆续出台），最近几年将是汽车租赁业快速发展的机遇期，行业优势企业将凭借先发优势获得快速发展，优先受益。1、国机汽车公司基本情况公司于11年9月重组之后，主营业务变为中高端进口汽车批发、零售、租赁、二手车及汽车贸易服务业务，成为一家规模较大、行业领先、具备较高市场份额和较强竞争力的多品牌汽车贸易综合服务商。业务结构方面，汽车进口批发及服务业务收入12年占比保持在90%以上，是公司收入和利润的主要来源。公司是汽车进口批发及服务业务领域的龙头企业，业务市场份额已从10年的9.50%上升至12年的16.6%。凭借其在进口汽车批发及服务业务的优势，公司汽车零售业务（主要为4S店）主要经营中高端进口车（也涉及国内中高端合资品牌），毛利较高。近年，公司对这一业务积极开拓，4S店的数量已从10年的18家增加到12年底的40家。今年大部分店将达到成熟期，开始贡献收益。同时，网点的中高端化也保证了高毛利的公司维修及配件装具业务的稳步增长。汽车租赁是公司比较重视的业务，主要以长租为支柱，大力发展零租。同时，公司通过品牌租赁方式来积极开拓市场，提高业务毛利。其中，与东风悦达起亚合作建立的品牌租赁模式已初见成效，与上汽荣威、捷豹路虎以及大众的品牌租赁合作也开始深入。在今年年初增资控股天津良好投资后，公司的车队规模已经达到2023辆以上，以中高档乘用车为主，主要满足跨国大型企业、国有大型企业、政府等办公需要，在京津唐等地的公商务租车市场拥有较强优势。未来公司有望不断扩大车队规模与市场区域，进入私人消费市场，提升公司汽车租赁业务的全面竞争优势。12年公司汽车租赁收入增长32%，远高于总收入22%的增速，汽车后市场业务的快速增长将有助于逐步改善公司业务结构，提升公司毛利率水平。2、庞大集团公司凭借强大的规模优势、完善的网店覆盖优势以及庞大的客户群体，使得公司高毛利率的融资租赁、消费信贷等业务快速增长，业务占比也在快速提升。其中，2023年公司融资租赁业务收入增长超35倍。未来随着公司渠道网点的不断开拓以及国内消费者对融资租赁业务的逐渐熟识，预计融资租赁业务将和消费信贷业务（即“冀东模式”）一样快速发展，逐步推动公司收入与毛利率双改善。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但2023年一季度配股资金到位后开始下降。3、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益从ROA、ROE情况来看，