2023年智能交通行业研究报告

2023年智能交通行业研究报告目录一、智能交通：应需而诞，应运而生 PAGEREFToc370041370\h31、交通运输业面临诸多困境 PAGEREFToc370041371\h32、应运而生的智能交通技术和产品，解决行业发展瓶颈 PAGEREFToc370041372\h5二、智能交通，高新技术最集中应用的下一个领域 PAGEREFToc370041373\h61、智能交通源起欧美日，构建现代交通体系 PAGEREFToc370041374\h62、日本VICS系统，商业模式逐渐清晰 PAGEREFToc370041375\h83、美国发布ITS战略规划，注重安全管理 PAGEREFToc370041376\h9三、中国智能交通产业发展状况 PAGEREFToc370041377\h101、中国将成为智能交通应用的最大舞台 PAGEREFToc370041378\h102、政策面，各地“十四五”规划及政策强力支持 PAGEREFToc370041379\h123、市场面，跑马圈地的时代，行业呼唤龙头诞生 PAGEREFToc370041380\h134、空间面，智能交通产业面临大空间 PAGEREFToc370041381\h15四、重点企业简况 PAGEREFToc370041382\h171、易华录，清晰可期的20亿成长路径 PAGEREFToc370041383\h172、银江股份，智能交通业务构筑未来 PAGEREFToc370041384\h20一、智能交通：应需而诞，应运而生1、交通运输业面临诸多困境交通运输业面临自身的困境：面临着车路、大量损失、以及耗能的问题，同时伴有生命安全、交通堵塞等问题，是干扰城市化进程的最大障碍。在城市交通领域，交通问题已经成为阻碍城市发展的最大瓶颈。最近10年，我国汽车产业呈现爆发式增长，产销规模在2023-2023年的10年间保持了20%以上的年均增幅，2023年乘用车销量达到1800万台，产销量已经居世界第一。公路里程除04-05年有较大发展外，近年来受限于土地空间、拆迁成本等增速缓慢。未来单位里程的承载的汽车数目将大大增加，将出现车与路的矛盾。交通拥堵造成了巨大的损失，拿北京的交通状况来说，高峰时间有300万辆左右的车堵在路上，造成燃油消耗2200万元，120亿的社会成本和1.2亿左右的停车损失。耗能问题是交通运输业发展面临的又一个困境。石油资源是不可再生资源，未来油价将长期保持逐渐上升趋势。目前，国内每吨汽油价已经涨到了8000元以上。高油价已经成为推高整个社会成本的主要力量，国家在工业、建筑业等高耗能行业推行节能减排政策，但交通运输的耗能却不断增长，在整个能源消耗结构中的比例逐渐上升，目前根据国家统计局的统计年鉴，我们看到交通运输占能源消耗的比例在快速上升。交通状况的不断恶化将大大延误城市化进程从而影响整个经济发展、社会转型的大目标。除了拥堵、油耗等问题，还有一个迫在眉睫的问题就是交通事故，和由交通事故造成的生命安全问题。2023年，全国发生重大交通事故54704起，造成直接经济损失5.2亿元。重大交通事故数量在稳步下降，但造成的经济损失却在逐年上升。交通事故造成的人员伤亡已经成为老百姓生命安全的重大威胁之一，并以此造成了较大的经济损失。2、应运而生的智能交通技术和产品，解决行业发展瓶颈对于交通运输行业所面临的困境，业界所达成的共识即需要现代的智能信息技术来解决。比如最直接的车辆拥堵问题，需要从终端、路况导引信号、信息传输到调度指挥中心全套的智能交通系统。因此，ITS应需求而生，解决行业发展瓶颈。二、智能交通，高新技术最集中应用的下一个领域1、智能交通源起欧美日，构建现代交通体系智能交通管理系统(ITS，IntelligentTransportSystems)是在现有的城市道路、轨道交通、高速公路、港口路桥等交通设施的基础上，将先进的网络通讯技术、信息技术、传感器技术、控制技术集成于一体，对各种交通情况进行预报、协调和处理，实现高效、实时、准确的交通运输综合管理和控制系统。大力推广应用智能交通系统是如今世界各国交通实现跨越式发展，助力经济民生更快发展的必由之路。随着社会经济的发展，城市化进程加快，汽车保有量迅速增长，交通拥挤、交通事故等问题已经成为世界各国面临的共同问题。解决交通问题的传统方法是大规模修建道路。但目前大部分国家，可供修建道路的空间已经越来越小。另外，交通系统是一个复杂的巨系统，仅仅单独从道路方面或者车辆方面考虑，都难以从根本上解决问题。在此背景下，把交通基础设施、交通运载工具和交通参与者综合起来系统考虑，解决交通问题的最佳方式就是智能交通系统。发展趋势：现代化交通运输体系的发展趋势，ITS涉及领域广泛，具有巨大的市场容量，这一新兴产业已成为全球最大产业之一，对未来世界将产生深刻影响；涵盖范围：包括所有的运输方式，并考虑运输系统动态的、相互作用的所有要素——人、车、路以及环境；总体功能：是通过改进（通常是实时地）交通网络的管理者和其他用户的决策，从而改善整个运输系统的运行；经济效益：据预测，应用ITS后，可有效提高交通运输效益，使交通拥挤降低20%，延误损失减少10—25%，车祸降低50～80%，油料消耗减少30%。从国际上智能交通系统的发展历史看，它的研发应用大致经过了三个阶段：智能交通行业起步阶段：20世纪60年代后期——20世纪80年代初；美国、日本和原西德都尝试将通讯技术和公路交通融合在一起，但是均未能实现实用化和市场化。关键技术研发和试点推广阶段：20世纪80年代初期——20世纪末；信息技术革命促使智能交通形成较为完整的技术研发体系，明确了发展智能交通的战略规划。产业形成和大规模应用阶段：21世纪初——现在；美、日、欧等发达国家大规模应用研发成果，智能交通成为新兴产业。2、日本VICS系统，商业模式逐渐清晰VICS是日本在智能交通（ITS）领域的一套应用产品，该系统通过GPS导航设备，无线数据传输，FM广播系统，将实时路况信息和交通诱导信息即时传达给交通出行者，从而使得交通更为高效便捷。该系统已覆盖日本全国80%的地区，所有高速公路及主干道均能收到VICS信息报道。VICS系统的服务是免费的，使用者只需购买带有VICS系统的车载导航器，便可享受VICS系统提供的无偿服务，服务商通过广告以及提供增值服务等来实现盈利。3、美国发布ITS战略规划，注重安全管理在新世纪头10年内，美国开发的大多数ITS，通过计算机和先进的通讯手段，在75个最大的都市区中建立了50个交管中心；电子收费系统覆盖了70%以上的现有收费道路。在这样的基础上，美国在2023年推出了ITS2023-2023五年战略规划，该规划的目标是建立一个全国性的、动态地面交通系统，在车辆、管控中心以及移动装置之间形成联系网络，以服务于大众，用先进的技术最大限度地降低危险、提高出行便利程度以及保护环境。三、中国智能交通产业发展状况1、中国将成为智能交通应用的最大舞台虽然智能交通技术源起欧美日，但中国必将成为智能交通应用的最大舞台，从而伴随着市场的崛起，将成长起一些世界级的大企业。目前，中国的智能交通产业仍处于起步阶段，现阶段发展目的在于解决交通拥堵，改进中心监控系统，改善交通结构。客观需求将使得中国成为智能交通应用的最大舞台。中国已经成为世界汽车产销量最大的市场，同时公路总里程也跃居世界前列，迫切的客观需求使得中国在大规模智能交通应用方面必须走在世界的前列。2、政策面，各地“十四五”规划及政策强力支持中央及各个地方纷纷出台智能交通行业的相关政策规划，最为重要的是《交通运输信息化“十四五”规划》，规划提出了“十四五”期间交通运输信息化的总体目标,计划建立更加全面、高效的交通运输运行监测网络,提升信息资源的深度开发与综合利用水平,提升运行效率、服务公众出行;规范市场秩序、强化安全应急、服务决策支持;在实现低碳绿色交通方面取得重大进展。根据规划，各地也纷纷加大对智能交通的投资力度，预计整体投资在百亿级以上。3、市场面，跑马圈地的时代，行业呼唤龙头诞生我国智能交通管理系统行业整体还处于起步阶段，以中小企业为主，普遍存在经营时间短、规模较小的特点。由于技术标准的长期缺位，政府采购部门对市场上的产品和厂商缺乏甄别手段，市场竞争无序化和同质化严重，行业集中度很低。从产业规模看，目前国内从事智能交通行业的企业约有2023多家，主要集中在道路监控、高速公路收费、3S(GPS,GIS,RS)和系统集成环节。近年来的平安城市建设，为道路监控提供了巨大的市场机遇，目前国内约有500家企业在从事监控产品的生产和销售。在智能交通领域中，国家在城市交通、轨道交通及港口路桥交通领域内的投入将持续升温，而几个领域的市场竞争均处于初级阶段，厂商之间竞争并不激烈，目前策略的重心是跑马圈地，占领空白市场。城市交通智能化领域的行业标准正在逐步完善。目前城市智能交通产品仅仅在少数一线城市应用，而剩下的600多个城市市场几乎处于空白状态。预计未来5年中，中国将在200个以上的大中型城市建立城市交通指挥中心。市场内相关厂商均倾向于大规模扩张提高产品覆盖范围和市场占有率的阶段，到目前仍未开拓的市场空间巨大。目前城市轨道智能化系统行业呈现“割据化”市场竞争格局，各主要竞争主体在各子系统拥有相对优势，没有一家企业在整个城市轨道智能化行业取得全面竞争优势，各主要竞争主体市场地位差距不明显。优秀企业如何胜出？我们认为有以下几点：资金优势。由于行业本身的特性，绝大多数项目都是BT、BOT项目，需要建设方提前垫资，因而对于资金充足的企业有拿到更多项目的机会。先发优势。在一个轻技术门槛，重行业经验的行业，先发优势显得尤为重要。有先发优势，才能有建立精品项目的机会以及积累行业的经验和行业上下游的关系。精品项目。对于拿订单做项目的行业特性老说，这点尤为重要。有精品项目的标杆效应，拥有全面的产品线，可以提供整体的城市智能交通解决方案的公司往往可以胜出。4、空间面，智能交通产业面临大空间按照我国中长期战略规划，智能交通将成为国内未来交通运输业优先发展主题。随着我国对基础交通建设的大量投资以及对智能交通的日益重视，智能交通系统行业的年均投资增长速度均超过了20%。整个智能交通领域大体包括四个方面：城市交通、轨道交通、高速公路智能化、港口桥梁智能化。轨道交通智能化投资规模300亿左右。截至目前，根据统计的36个计划建设城市轨道交通项目城市的规划，2023-2023年，城市轨道交通新增营业里程将达到6560公里，截至2023年，我国城市轨道交通累计营业里程将达到7395公里。以每公里5亿元造价计算，2023-2023年将投入3.3万亿。智能化投入一般占轨道交通总投入的1%左右，所以保守估计未来10年轨道交通智能化投资约在300亿左右。高速公路智能化投资规模300亿左右。根据中国拟在建项目网的统计,“十四五”期间全国将新增59183公里高速公路通车里程。预计2023年全国新开工高速公路项目将达154个,总投资10653.42亿元,建设里程共计10378.68公里。粗略算下来总投入为6万亿左右，目前ITS投资只占高速公路总投资的1%，远低于发达国家7-10%的水平，保守估计未来ITS占投资比在1%-2%之间，其市场规模也在300亿左右。港口路桥智能化投资规模200亿左右。我国港口智能化建设存在极大的市场存量和广阔的发展前景。路桥的建设投资多来源于城市交通建设及高速公路建设，也属于国家大力投资基础建设的重要组成部分，每座桥梁的造价都在2023万左右，现有存量加上目前高速建设带来的新市场机会保守估计港口路桥智能化建设的投资规模为200亿左右。城市交通智能化投资规模450亿左右。目前我国的市级建制城市已达668个，非农业人口在20万以上的城市有319个，建立一个交通指挥中心平均投资额约在6,000万元左右（中型城市），如果20万人口以上的城市均在10年内建成功能较为完善的指挥中心，其投资额约为190亿元。同时，北京、上海、广州等特大城市需要大量投入城市快速环路及干道交通监控、诱导系统的规划与投入建设，预计城市道路监控的市场需求量约为150-200亿左右。再考虑城市交通管理的其他项目及部分中小城市的信息化建设投入，保守估计未来10年内城市ITS投资约在450亿左右。四、重点企业简况1、易华录，清晰可期的20亿成长路径从内场走向外场，跑马圈地拿住客户从市场成熟度来看，城市智能交通市场仍处于启动阶段，城市交通智能化领域的行业标准正在逐步完善。目前城市智能交通产品刚刚覆盖了国内36个一级城市，而剩下的600多个地县级城市市场几乎处于空白状态。预计未来5年中，中国将在200个以上的大中型城市建立城市交通指挥中心。市场内相关厂商均倾向于大规模扩张提高产品覆盖范围和市场占有率的阶段，到目前仍未开拓的市场空间巨大。易华录的优势在于内场核心的平台系统，公司从内场走向外场的策略为首先用内场的智能交通指挥系统争取客户、紧抓客户；然后深挖客户需求拓展外场领域，向客户推销自产的硬件设施，提高公司营业收入和利润率。从工程走向软硬一体化，长期提供运营服务我们判断公司未来发展道路及空间在于从工程向软硬件一体化迈进，并进一步向服务延伸，最终形成高粘性的服务收入为主的营收模式。我们预计将来会出现服务占收入比重高速增长的现象，长期来看易华录将实现工程、产品、服务三者收入占比为5:3:2，维持高毛利、高净利。对于这样的发展道路，公司具备充分的基础条件：硬件条件：公司母集团是央企中国华录集团，是以信息产业和文化产业为主的大型集团，集团在包括音视频终端在内的硬件领域有很强的技术实力。软件条件：公司拥有智能交通研究院，同时通过募投项目来建设底层的智能交通操作系统和国内最大的智能交通开发平台。服务条件：公司掌握的大量实时数据信息同样可以用来作为提供交通出行信息服务的基础。凭借强大的指挥控制平台及数量庞大的数据终端，公司完全有能力为交管人员及出行人员提供交通信息服务。利用集成平台向数字城市、轨道交通、桥梁控制延伸公司拥有核心的智能交通集成平台，未来可向数字城市、轨道交通、桥梁控制延伸，主要基于公司在通用部分的标准优势和前期项目经验。数字城市建设。根据“十四五”地理信息产业规划，数字城市建设扩展到全部地级城市和有条件的县级市，并基于互联网、物联网技术，实现数字城市的互通互联，这将又为数字城市建设打开了更广阔的市场空间。城市智能交通是数字城市的主体，公司在项目基础上，进一步整合外围硬件，做整个城市的数字建设。作为国内唯一得到大规模市场应用并完全符合公安部规范的集成指挥平台，易华录的智能交通指挥平台在轨道交通市场同样具有极强的竞争能力。轨道交通智能化系统包括了综合监控、乘客资讯、综合安防、通信、自动售检票和信号6个子系统，易华录的集成指挥系统在综合监控、乘客咨询及信号方面有行业技术标准优势，可以通过参与地铁智能化信息系统招投标来进入此市场。路桥投资一直是高速公路等建设领域的重头戏之一，物料价格等信息的越来越透明导致我国的交通物流体系日渐完善。对于监控桥梁当前交通事件的发生情况以及各出入口交通流运行状态等相关的智能化建设需求也逐渐凸显出来。由于技术的相似性和可复制性，目前处于智能交通领域内的众多企业都有能力进入港口路桥市场，所以只有技术领先、资本充裕的公司才能在接下来的竞争中抢夺到更多的市场份额。易华录通过承建路桥智能交通工程建设项目，为客户建设桥梁的安全监控系统并进行后续的运营服务。2、银江股份，智能交通业务构筑未来成长的动力来自哪里从2023年到2023年，公司营业收入和净利润保持了年均复合增长43%和38.7%，增速较快，公司已经突破了10亿收入瓶颈，进入10-20亿收入规模区间。公司的未来增长动力在哪里？我们认为其智能交通业务将是最大的动力支撑。从公司微观层面来讲，智能交通业务占公司收入最大份额，去年是38%；在三大支柱业务智能交通、医疗信息、建筑智能中，智能交通业务毛利率水平最高，28.95%的毛利率高于建筑智能和医疗信息。智能交通业务是不折不扣的高成长、高毛利率的明星业务。渠道收购和建立运营中心，跨地域经营逐渐起步公司在2023年营业收入中，华东区收入占总收入比例为45.2%，已经初步完成从浙江省内到省外的跨地域经营。公司通过09年创业板第一批上市，扩大了知名度，使得公司产品在省外拓展更加顺畅有利。公司设立全国五大运营中心，建立覆盖全国的销售体系，同时设立了安徽、江苏、福建、山东、江西子公司，为公司实现营销本地化、服务本地化提供了保障。渠道收购。公司用超募资金700万元收购北京四海商达科技发展的部分股权并认购增资。四海商达主营业务是建立面向分销商、系统集成商的IT产品和解决方案分销网络体系，拥有华北和西北地区八百多家业务渠道以及医疗、制造、烟草、物流等大型客户资源的IT高科技产品销售及服务企业。四海商达强大的市场网络和渠道力量，为银江（北京）物联网公司的智能终端产品快速打开市场提供了强有力的保障。收购亚太安迅，进军轨道交通行业亚太安讯是一家从事城市轨道交通视频安防监控、石油石化站点视频安防监控及车载GPS运营监控的服务提供商，其中，城市轨道交通智能化业务是亚太安讯目前收入和利润的主要来源。经过多年发展，亚太安讯的业务已从过去单一的设备提供商过渡到拥有设备定制及全方位系统设计能力的智能化系统服务供应商。亚太安讯目前在城市轨道交通智能化已有的承做经验和技术配套优势将使上市公司较快扩大该细分业务领域，本次收购将丰富银江智能化交通业务的类型。此外，未来智能化交通倾向道路、轨道、航空交通等综合性数据整合，收购也为未来行业内业务整合提供基础。战略布局上，银江着重以浙江省为中心逐步向其他地区城市扩展延伸，目前公司在华北地区的市场份额相对较少，而亚太安讯在北京地区已占据了较强市场地位和声誉。收购完成后，亚太安讯在北京本土牢固的渠道根基将有利于银江原有业务在华北地区的拓展。银江股份的城市交通智能化业务主要覆盖城市道路交通智能化服务，而亚太安讯主要从事城市轨道交通智能化服务。本次交易完成后，公司将丰富智能化交通业务种类，使公司的服务领域逐步延伸，成为全产业链服务的提供商。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体