家电行业2023年三季报前瞻：外销回暖、内需转弱盈利延续改善趋势

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、白电：外销向好，内销稳健 5美的集团 8格力电器 8海尔智家 9海信家电 9二、厨电：线下需求恢复，传统厨电相对坚挺 9老板电器 10火星人 11亿田智能 11帅丰电器 11浙江美大 11三、小家电：外需回暖，内销有待复苏 12传统小家电：内销表现分化，外销出现改善 12新消费小家电：抖音渠道带动增量，需求有所好转 14照明板块：需求表现平稳，盈利有望改善 15四、总结：外销回暖、内需转弱，盈利延续改善趋势 16图表目录图7-8月空调总销量增长14.............................................................5图7-8月冰箱内外销量增长21...........................................................5图7-8月洗衣机总销量增长14...........................................................6图7-8月空调出口额同比增长1..........................................................6图7-8月冰箱出口额同比增长22.........................................................6图7-8月洗衣机出口额同比增长21.......................................................6图2023年以来空冰洗零售均价依然有所上涨 7图2023Q3铜价有所上涨 7图2023Q3铝价依然低位运行 7图2023Q3冷轧板价格维持低位运行 8图2023Q3塑料价格企稳回升 8图预计Q3油烟机零售额同比小幅增长 10图Q3燃气灶线下零售好转、线上零售承压 10图集成灶Q3线上线下零售增速均有所回落 10图洗碗机Q3线下零售表现强劲 10表美的集团2023Q3业绩预测 8表格力电器2023Q3业绩预测 8表海尔智家2023Q3业绩预测 9表海信家电2023Q3业绩预测 9表老板电器2023Q3业绩预测 10表火星人2023Q3业绩预测 11表亿田智能2023Q3业绩预测 11表帅丰电器2023Q3业绩预测 11表浙江美大2023Q3业绩预测 11表小熊电器2023Q3业绩预测 12表新宝股份2023Q3业绩预测 12表德尔玛2023Q3业绩预测 13表比依股份2023Q3业绩预测 13表苏泊尔2023Q3业绩预测 13表九阳股份2023Q3业绩预测 13表石头科技2023Q3业绩预测 14表科沃斯2023Q3业绩预测 14表萤石网络2023Q3业绩预测 14表极米科技2023Q3业绩预测 15表倍轻松2023Q3业绩预测 15表佛山照明2023Q3业绩预测 15表得邦照明2023Q3业绩预测 16表2023Q3家电行业重点公司前瞻汇总（单位：亿元） 16表重点公司盈利预测及估值 17Q3奥维云网数据显示，2023W1-W40（20221226-2023101+1.8/-0.5，环比H1线上/线下分别+7.2/+0.4的增速有所转弱。外销增速则实现环比提升，根据海关总署的数据，7-810.1（人民币口径，下同），增速环比Q2的9.1有所提升。整体来看，Q3一、白电：外销向好，内销稳健在外销提振下白电7-8月出货量增速超过10增长稳健产业在线数据显示，2023年7-8月空调出货量同比+14，其中内外销分别为+11/+19；冰箱出货量同比+21，其中内外销分别+4/+42；洗衣机出货量同比+14，其中内外销分别-1/+337月以来白电内销增速环比回落外销增速环比提升出口额方面，根据海关总署的数据，7-8（人民币口径）分别+0.9/+21.6/+20.9。图月空调总销量增长14图月冰箱内外销量增长21资料来源：产业在线， 资料来源：产业在线，图月洗衣机总销量增长14 图月空调出口额同比增长1资料来源：产业在线， 资料来源：海关总署，图月冰箱出口额同比增长22 图月洗衣机出口额同比增长21资料来源：海关总署， 资料来源：海关总署，白电零售价格表现坚挺，Q3。根据奥维云网的数据，202340（2022年12月26日-2023年10月1日空调线上线下均价分别+2.0/+4.6，冰箱线上线下均价分别+9.5/+5.8，洗衣机线上线下均价分别-0.7/+1.2。今年以来白电线上线下均价整体有所上涨，其中冰箱受结构升级影响，涨幅最大。其中1-6月空调线上线下均价分别+2.1，冰箱线上线下均价分别+9.5/+6.3洗衣机线上线下均价分别+1.2预计Q3白电均价涨幅有所回落，但冰箱均价涨幅相对稳定。（LME铜平均日成交价同比上涨8.7铝（LME铝）平均日成交价同比下降6.7，冷轧板（1mm现货）平均周成交价同比下降2.3塑（塑料连一平均日成交均价同比上涨6.8主要原材料价格在Q3考虑到白电终端销售均价涨幅回落、原材料价格基本稳定及原材料成本存在一定的滞后性，预计白电企业盈利端改善趋势有所弱化、但利润率依然有所提升。图7：2023年以来空冰洗零售均价依然有所上涨资料来源：奥维云网，图铜价有所上涨 图铝价依然低位运行资料来源：wind， 资料来源：wind，图冷轧板价格维持低位运行 图塑料价格企稳回升资料来源：wind， 资料来源：wind，具体分公司来看：美的集团白电出口景气度较好，预计公司外销增速有所提升；内销预计白电增速回落，实7-8月内外销分别+4/+12因此预计美的集团2023Q3收入端增速为5业绩方面，考虑到产品均价在结构升级拉动下有所提升、原材料成本同比稳定、内部持续降本提效，预计利润增速快于收入增速，Q3归母净利润增速预计为10。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）1978.0925.22903.1收入同比7.75.06.8归母净利润（亿元）182.393.2275.5利润同比14.010.012.6资料来源:wind，和预测格力电器公司7-8月空调内外销量同比分别+0/+9（产业在线数据我们预计格力电器2023Q3收入端增速为5；利润方面，考虑到空调销售均价与原材料价格的走势，预计Q3利润增速为8。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）997.9551.61549.5收入同比4.25.04.5归母净利润（亿元）126.773.8200.6利润同比10.58.09.6资料来源:wind，和预测海尔智家内销冰洗主业预计增长稳健，卡萨帝在调整之后也逐步回归至双位数以上增长，外销预计表现平稳。预计海尔智家2023Q3收入增长6。业绩方面，考虑到国内价格坚挺、海外盈利恢复，预计Q3公司归母净利润增长10。表3：海尔智家2023Q3业绩预测2023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）1316.3666.61982.9收入同比8.06.07.3归母净利润（亿元）89.640.9130.5利润同比12.810.011.9资料来源:wind，和预测海信家电Q32023Q315。业绩方面，参考公司前三季度业绩预告，预计Q3利润增速为105。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）429.4215.3644.7收入同比12.115.013.1归母净利润（亿元）15.09.224.2利润同比141.5105.0126.1资料来源:wind，和预测二、厨电：线下需求恢复，传统厨电相对坚挺Q3Q32023W1-W40烟机线上线下零售额同比分别+0.9/+7.4，燃气灶线上线下零售额同比分别-2.3/+4.5，集成灶线上线下零售额分别-17.7/+22.2，洗碗机线上线下分别-3.6/+23.3。其中2023H1油烟机线上线下零售额同比分别+5.7/+7.6，燃气灶线上线下零售额同比分别+0.7/+2.2，集成灶线上线下零售额分别-12.8/+34.8洗碗机线上线下分别+0.3/+19.3预计Q3进入线上促销淡季，图预计Q3油烟机零售额同比小幅增长 图燃气灶线下零售好转、线上零售承压资料来源：奥维云网， 资料来源：奥维云网，图集成灶Q3线上线下零售增速均有所回落 图洗碗机Q3线下零售表现强劲资料来源：奥维云网， 资料来源：奥维云网，具体分公司来看：老板电器公司在传统三件套上表现依然稳健，市占率稳中有升；新品类洗碗机、蒸烤一体机、集成灶等贡献新增量。预计老板电器2023Q3收入端增速为12；业绩方面，2023Q3利润增速为12。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）49.331.380.6收入同比11.012.011.4归母净利润（亿元）8.35.714.0利润同比14.712.013.6资料来源:wind，和预测火星人预计公司收入有所承压，2023Q3收入增速预计为-10利润方面，公司新兴渠道占比提升，对毛利率有所压制，但原材料成本存在滞后，预计Q3利润增速为0。表6：火星人2023Q3业绩预测2023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）10.25.615.8收入同比0.0-10.0-3.7归母净利润（亿元）1.40.82.2利润同比-1.80.0-1.1资料来源:wind，和预测亿田智能受集成灶零售转弱影响，预计公司2023Q3营收增速为-5；业绩方面，原材料成本端压力有望得到释放，但渠道结构变动有所拖累，预计利润增速为0。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）6.23.39.5收入同比1.1-5.0-1.1归母净利润（亿元）1.30.51.8利润同比14.20.09.8资料来源:wind，和预测帅丰电器公司布局更偏向于下沉市场，受地产负面影响相对更大，预计帅丰电器2023Q3收入端增速为-15业绩方面考虑到原材料价格及费用投入情况预计Q3利润增速为-10。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）4.52.16.7收入同比-1.0-15.0-5.9归母净利润（亿元）1.10.41.6利润同比9.7-10.03.5资料来源:wind，和预测浙江美大受集成灶行业零售情况拖累预计浙江美大2023Q3收入端增速为-10盈利水平保持稳定，预计Q3利润增速-5。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）7.75.112.8收入同比-7.2-10.0-8.3归母净利润（亿元）2.21.43.5利润同比-5.3-5.0-5.2资料来源:wind，和预测三、小家电：外需回暖，内销有待复苏Q3于促销淡季，7-8Q2具体分板块来看：传统小家电：内销表现分化，外销出现改善小熊电器公司通过内部组织结构变革及品类调整，在稳固长尾小家电优势的同时，积极向传统刚需小电及母婴、个护等品类扩张，同时不断发力抖音等新渠道。预计公司传统品类有望保持稳定，而饭煲、母婴个护小电持续贡献增长动能，预计小熊电器2023Q3收入端增速为15。考虑到公司Q3利润基数相对较高，随着利润率逐步回归常态，预计利润增速为0。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）23.49.833.2收入同比26.715.023.0归母净利润（亿元）2.40.93.3利润同比59.70.036.8资料来源:wind，和预测新宝股份Q3东菱依然有所承压预计新宝股份2023Q3收入端增速为7利润方面，考虑到原材料成本利好有所弱化及Q3利润基数较高，预计利润增速为-10。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）63.538.4102.0收入同比-10.87.0-4.9归母净利润（亿元）3.93.27.2利润同比-18.8-10.0-15.1资料来源:wind，和预测德尔玛公司主要品类为清洁个护及环境类电器，Q3行业清洁个护品类零售表现相对稳计德尔玛2023Q3收入端增速为8，利润率参考Q2利润率表现，预计Q3归母0.4。表2023Q3

2023H1 2023Q3E 2023Q1-Q3E收入（亿元） 15.6 8.5 24.0收入同比 4.4归母净利润（亿元） 0.7 0.4 1.1利润同比 10.8 - -资料来源:wind，和预测注：公司2023年上市，缺乏2022Q3利润数据，故缺少同比数据比依股份公司主要从事空气炸锅的出口代工业务，考虑到海外空气炸锅需求有所企稳、公司新客户开拓稳步进行，及公司新开拓咖啡机品类，预计2023Q3收入端增速为30，利润端考虑到原材料，预计Q3利润增速为15。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）8.54.312.8收入同比18.230.021.9归母净利润（亿元）1.30.61.9利润同比67.415.045.3资料来源:wind，和预测苏泊尔公司内销不断开拓并强化新渠道布局，同时发力新兴品类，随着线下客流恢复，Q2计外销有所好转。预计苏泊尔2023Q3收入端增速6，考虑到公司产品结构调整带动的均价上涨，预计Q3利润增速10。表14：苏泊尔2023Q3业绩预测2023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）99.849.4149.2收入同比-3.36.0-0.4归母净利润（亿元）8.84.112.9利润同比-5.610.0-1.1资料来源:wind，和预测九阳股份公司内销预计随着太空系列新品的推出而有所好转，但厨房小电行业整体表现趋SharkNinja2023Q3收入同比增长4；考虑到新品发布下营销费用投入增加，预计利润增速为-10。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）43.223.066.2收入同比-8.34.0-4.4归母净利润（亿元）2.51.43.9利润同比 -28.7 -10.0 -22.8资料来源:wind，和预测新消费小家电：抖音渠道带动增量，需求有所好转石头科技公司内销逐步开拓线下及抖音等新渠道，扫地机市占率稳步提升；海外扫地机行PrimeDay预计石头科技2023Q3收入增速为25业绩方面考虑到公司在外销带动下盈利能力逐步修复，预计利润增速为50。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）33.718.452.1收入同比15.425.018.6归母净利润（亿元）7.43.611.0利润同比19.950.028.3资料来源:wind，和预测科沃斯2023Q3收入端增速为10。业绩方面，考虑到公司营销投入增加及低端机型占比提升，预计Q30。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）71.436.3107.8收入同比4.710.06.4归母净利润（亿元）5.82.58.3利润同比-33.40.0-26.1资料来源:wind，和预测萤石网络公司线下收入占比较高，预计随着线下消费恢复正常及地产竣工修复带来的装修等需求增加，公司经营有望逐渐回暖。同时，公司也在积极发力线上渠道及新品类，海外渠道有望贡献增量，预计萤石网络2023Q3收入增速为18。业绩方面，预计公司云平台等高盈利业务延续此前较高的增长，带动整体盈利能力提升，考虑到去年同期利润基数较低，预计Q3利润增速为70。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）22.812.335.2收入同比9.318.012.2归母净利润（亿元）2.61.13.7利润同比70.170.070.1资料来源:wind，和预测极米科技欧美需求预计维持稳健增长因此预计极米科技2023Q3收入同比-15利Q3-25。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）16.37.223.5收入同比-20.1-15.0-18.6归母净利润（亿元）0.90.51.4利润同比-65.6-25.0-58.2资料来源:wind，和预测倍轻松凭借高毛利优势，公司在抖音渠道实现快速扩张，预计线上增长靓丽，根据线上数据跟踪，Q3公司线上GMV同比增长93；线下受益于客流恢复正常，预计在低基数下实现恢复性增长预计倍轻松2023Q3收入增速为75利润端考虑公司线下门店盈利有望得到改善、抖音渠道运营效率提升，预计归母净利润将扭亏至小幅盈利。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）6.03.39.3收入同比30.775.043.7归母净利润（亿元）-0.30.1-0.2利润同比-28.5扭亏-66.4资料来源:wind，和预测照明板块：需求表现平稳，盈利有望改善佛山照明随着国内基建及竣工增速回暖，预计公司照明主业内销有所恢复，外销或依然承Q35，利润同比增长10。表2023Q32023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）45.721.667.3收入同比5.05.05.0归母净利润（亿元）1.70.72.4利润同比5.110.06.5资料来源:wind，和预测得邦照明根据中国照明电器协会数据月和8月我国照明产品出口额分别-13和+1照明行业出口有所承压。预计公司通用照明外销有所承压，车载产品保持较高增长势头，预计得邦照明2023Q3收入增速为0；盈利受到原材料成本降低及人民币贬值影响，叠加同期较低的基数，预计Q3利润预计增长35。表22：得邦照明2023Q3业绩预测2023H12023Q3E2023Q1-Q3E收入（亿元）24.611.436.0收入同比0.40.00.3归母净利润（亿元）1.60.92.5利润同比5.535.014.1资料来源:wind，和预测四、总结：外销回暖、内需转弱，盈利延续改善趋势当前家电消费仍处于复苏当中，2023年下半年内销随着国内消费环境的企稳复苏、外销随着海外库存的去化及低基数的到来，家电上市公司营收依然有望实现稳定的增长。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但规模提升下效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。分不同板块看，白电板块受到外销的提振依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨分板块观点与建议：白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，2B美的集团海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器；厨电：推荐主品类经营稳健、积极扩品类的厨电龙头老板电器，建议关注地产弹性大、线上领先的集成灶龙头火星人；小家电：推荐抖音放量线上收入高增、线下逐渐修复的局部按摩器龙头倍轻松，技术积淀深厚、2B2C光峰科技，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。板块 公司收入归母净板块 公司收入归母净利润2023Q3E同比2023Q1-Q3E同比2023Q3E同比2023Q1-Q3E同比美的集团925.25.02903.16.893.210.0275.512.6格力电器551.65.01549.54.573.88.0200.69.6海尔智家666.66.01982.97.340.910.0130.511.9海信家电215.315.0644.713.19.2105.024.2126.1老板电器31.312.080.611.45.712.014.013.6火星人5.6-10.015.8-3.70.80.02.2-1.1亿田智能3.3-5.09.5-1.10.50.01.89.8帅丰电器2.1-15.06.7-5.90.4-10.01.63.5 白电 厨电 浙江美大5.1-10.012.8-8.31.4浙江美大5.1-10.012.8-8.31.4-5.03.5-5.2苏泊尔49.46.0149.2-0.44.110.012.9-1.1九阳股份23.04.066.2-4.41.4-10.03.9-22.8厨房及生活小小熊电器9.815.033.223.00.90.03.336.8家电 新宝股份38.47.0102.0-4.93.2-10.07.2-15.1德尔玛8.58.024.04.40.40.01.10.0比依股份4.330.012.821.90.615.01.945.3极米科技7.2-15.023.5-18.60.5-25.01.4-58.2科沃斯36.310.0107.86.42.50.08.3-26.1新兴小家电 石头科技18.425.052.118.63.650.011.028.3倍轻松3.375.09.343.70.1扭亏-0.2-66.4萤石网络12.318.035.212.21.170.03.770.1佛山照明21.65.067.35.00.710.02.46.5得邦照明11.40.036.00.30.935.02.514.1资料来源：wind，和预测表24：重点公司盈利预测及估值公司 公司 投资

EPS PE PB代码名称评级收盘价20222023E2024E20222023E2024E2022000333美的集团买入54.994.224.725.221312112.64000651格力电