国际经济和贸易专业 汇率变动对人民币国际化的影响研究

第一章绪论研究的背景和意义2009年至今，汇率被一致认为货币国际化最大的影响要素之一。在2009年，我国人民币国际化正式拉开序幕。人民币完成国际化这一壮举将意味着，人民币能够在美元、欧元以及英镑之后成为一种新的国际货币。这将让国际贸易格局发生巨大的转变，对于我国经济与外贸的发展来说将是一股不可小视的推动力。经过10年的发展，人民币国际化以及取得了众多里程碑式的突破。例如，上海自贸区践行金融创新制度，收面向境外收取各类投资；在金砖国家开发银行和亚投行当中，人民币逐步拥有更多的持有者；国际货币基金组织正式将人民币纳入IMF特别提款权货币篮子，决议将于2016年10月1日生效；2018年跨境贸易人民币结算业务总计发生5.11万亿元，比2009年增长1418倍；截止至2018年末，我国已与38个包括日本等发达国家中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，总额达3.55万亿元；中国作为全球第二大经济体，以10.92%的货币使用权重，超过了英镑，成为国际货币基金组织SDR货币篮子中的第三大货币，这也是人民币国际化逐渐被世界认可的关键性里程碑之一。而且，如若人民币国际化这一壮举实现，现有的外贸支付结算格局将会迎来一次重大的变革，特别是我们这种本身持有以及普遍使用人民币币种的群体，这一重大变革将会对我们产生不可估量的影响，提前了解并且预测这一变化也是我们必须着手的工作。所以，在此更加细致的收集和研究人民币国际化的进程，以便未来能够及时的跟上这一伟大的跨越。针对人民币汇率的波动，本课题期望进行有益探索。（二）国外文献综述与本论文相关的国外研究，主要集中在以下几个方面：Kenen认为，一国的货币国际化，是指某国的货币在本国国界外使用，被发行国以外同时被本国居民或非本国居民使用和持有。Cohen认为，一国货币需要实现国际化，必须确保市场需求面的偏好能被改变，所以至少在货币国际化的初始阶段，持有人需要相信该国货币未来价值的具有稳定性。许多国内研究学者从国外的货币国际化进程中研究证实，一国的汇率变化能够对本国的货币国际化产生重大的影响。（三）国内文献综述2014年以前，人民币稳步升值，所以众多学者顺应国情，纷纷研究人民币升值对人民币国际化进程的影响，得出如下结论：1.人民币升值的影响沙文兵和刘红忠认为：一、市场对人民币升值预期会使再进行进口贸易时，越来越多人会倾向于使用人民币进行跨境的结算，但是出口贸易却相反。二、人民币的升值预期，也使得越来越多人原因持有并且将其作为储备货币，可以很好的推进人民币国际化的进程进度。三、通过对其他货币的国际化进程分析发现，汇率并不是升值幅度越大，就越能推进货币的国际化进程。且汇率的大幅度波动，反而会让持有人产生不积极的心理预期，从而对其货币国际化产生负面的效果。2.人民币贬值的影响严佳佳、朱鲁秀则指出：一、采用香港离岸人民币市场的数据研究了境外人民币存款的影响因素，这些研究为分析汇率预期的影响做出了有益探索，但是仅采用部分离岸市场的人民币存款数据存在一定的局限性。二、以美元贬值对其国际化的危害为例，认为主权货币国家化要以汇率向上趋势为基础。还有的学者则明确的将汇率方面直接取定为人民币贬值。作为研究的“指标”直接选取人民币国际化定义中的跨境结算程度、作为储备货币的地位以及中国经济控制力，综合分析人民币贬值对人民币国际化的有利与不利影响，分析结果更加全面。3.金融市场的影响蒋先玲指出：一、从离岸金融市场的发展和中国经济控制力的提升角度来看，人民币升值对其都有促进作用，从而对有助于人民币国际化进程。二、人民币国际化、汇率预期和人民币汇率变动是呈现三角关系，彼此相互影响，且人民币国际化在其中占据主导地位。人民币国际化的设想李波、吴立雪等人例证说明：一、通过进行储备货币模拟实验，证明一国货币的可自由兑换的发展程度，以及其境内对外开放程度、金融市场体系的完善与否，将大大影响着该国货币的国际化进程。二、影响人民币国际化进程的因素有很多，包括人民币升值预期、汇率波动等，同时也不能忽视中国资本账户的开发程度。有学者提出：人民币国际化需要依据以下过程循序渐进，“人民币周围化”→“人民币亚洲化”→“人民币国际化”。如上便是以往学者对货币国际化进程的相关研究总结，不难看出：汇率相关的因素，无论是汇率升值或贬值、汇率的政策等汇率相关因素，都会对一国货币的国际化进程产生巨大的影响。（四）论文的实践意义对于即将从事国贸行业的毕业学生来说，人民币国际化的进程进展，将会对此类行业产生巨大的影响，熟悉人民币国际化进程以及针对其做出相对应的措施行动是刻不容缓的一项任务。接下来便从汇率波动以及其他因汇率波动产生变化的相关因素（例如汇率波动导致对外投资增幅与缩减），更加详细的进行论证分析，细究汇率变化对人民币国际化的影响以及政策建议。（五）论文主要研究内容与方法第一部分人民币国际化的含义。第二部分人民币国际化的进展。第三部分汇率波动对人民币国际化的影响。第四部分相关对策分析。最后部分是结论。本文采用文献研究法、实证研究法和定量分析法，借助凯恩斯的货币需求理论以及马歇尔勒纳条件理论，通过图表等工具解决论文分析问题。

第二章人民币国际化的分析（一）人民币国际化的含义1.货币国际化的定义根据国外学者对货币国际化的定义，我们可以将人民币国际化理解为：中国的人民币要想成为国际货币，就必须要注意我国金融市场的完善程度，还要确保人民币在国际化的市场潜在需求庞大。换一种说法：人民币国际化是指人民币的使用超出国界，在中国国境以外，成为国际上普遍认可的计价、结算以及储备的货币，同时被他国居民使用和持有。结合两者概括一下，即为供给与需求这两个因素必不可少。人民币国际化的指标而人民币如何才算是完成国际化这一指标呢？人民币达到了国际化会有以下三点呈现：第一，在中国境外，人民币在各国的市场中享有一定的流通度，尤其是指现金；第二，国际上主要金融机构的投资工具，其投资的计价方式是以人民币为结算单位的；第三，则是与我们国贸人员息息相关，是在国际贸易中以人民币结算的交易达到一定的比重，而如今仍是以美元、欧元，甚至是日元为代表币种。简而言之，就是人民币要摆脱地域的限制因素，被境外人员广泛的认可其地位，并且积极的持有使用它，包括但不限于金融贸易使用。人民币国际化的目的而我们进行人民币国际化这一进程的目的应该包含以下几点：①人民币可以在境内境外方便快捷的兑换为各种外币，譬如美元、日元、欧元等。而以人民币为基础的银行卡（包含信用卡）可以在境外广泛使用。甚至是境外的餐厅可以接受并且使用人民币现金作为结算方式。②在洽谈签署国际范围内的商业订单时，可以使用人民币作为最后的结算单位。譬如中国与日本之间的交易，甚至是日本与新加坡之间（交易双方都不是中国境内公司的情况）的跨国交易上。③人民币将用于国际范围内的资金流通。譬如，用人民币对境外产业进行投资，或者接受以人民币为单位进行产业的融资。④人民币可以用于国际上诸如股票、证券、期货等虚拟经济方面的购买与投资。⑤人民币被各国当作储备货币，可用于境外各国作为干预外汇市场的工具，且在特别提款权（SDR）中占据更大一部分的地位。（二）人民币国际化的现状随着周边境外旅游业的发展，人民币的国际化也大大收益于此，例如韩国、新加坡以及马来西亚等国家中，可用于人民币兑换当地货币的机构或是银行开始大量出现，甚至是直接使用人民币现金进行交易的店面也陆续出现，有些类似于微信，或是支付宝二维码在我国大街小巷分布的初期情况。而更加方便与我国进行商业贸易的越南、朝鲜等国家，许多的当地商品已经开始广泛使用人民币作为计价的工具。人民币在朝鲜几乎所有的边境城市甚至在全境，已经成为人们结算货款、进行商品交易、当作\t"/item/%E4%BA%BA%E6%B0%91%E5%B8%81%E5%9B%BD%E9%99%85%E5%8C%96/_blank"硬通货储备的货币之一，人民币的区域化也将进一步得到发展。而且，在中国的香港以及澳门地区情况更甚，人民币以及成为除港币之外，香港流通范围最广的货币之一。2015年，香港当地居民的存款已经突破10000亿大关，且香港地区还发行了近2000亿元以人民币为计价单位的产品。据\t"/item/%E4%BA%BA%E6%B0%91%E5%B8%81%E5%9B%BD%E9%99%85%E5%8C%96/_blank"国家外汇管理局研究人员调查统计，人民币在境外的存量已经证明人民币在一定的范围内，被越来越多的国家所认可并持有。

汇率变动对人民币国际化的影响分析汇率，指的是两种货币之间的兑换的比率，即为一国货币对他国货币的价值。一国的汇率发生变化，将会对其所在国的进出口贸易、经济结构产生相对应的影响。就拿进出口的影响而言：一国的汇率上升将会限制该国的出口、促进该国的进口。而汇率下降则与之相反，会起到促进出口、限制进口，同时改善贸易逆差的情况。将其带入到影响货币国际化的分析中，即为：汇率上升，则会加强该国对外投资的份额，提升该国的经济实力，从而推进该国货币的国际化进程；汇率下降，使得该货币的持有人对其不再抱有乐观的想法，从而减少该国货币的持有份额，阻碍该货币的国际化进程。但是，任何事物的变化都有相对性，下面就汇率变动对人民币国际化的影响进行讨论分析。这10年时间，人民币已经不再是以往的单边升值，而是发展成为当今的双向波动。国内外学者对汇率波动的研究，一直都趋于火热。而人民币国际化发展至今，仍然存在许多问题需要我们研究探讨，根据诸如英镑、日元等货币的国际化进程来看，汇率的有关政策将会对本国货币国际化进程产生很大的影响。例如，在1979年，马克为了应对本身的国际化进程，建立了欧洲货币汇率联动机制和渐进式升值汇率政策，为其的币值稳定产生了巨大的作用。所以，要想人民币更快、更稳定的进行其国际化的进程，就必须完善我国的汇率相关政策，让人民币国际化进程与当前的汇率政策相匹配，从而更好地实施人民币国际化战略。（一）人民币升值对人民币国际化的影响根据凯恩斯的货币需求理论，他在马克思的理论基础上增加了预防动机和投机动机两个方面。翻阅其他学者对此的研究得出：如若一国，想使用某一种国际货币进行持有。那么，该国必将考量这一种国际货币是否能够达到国际贸易的要求、该货币在国际货币中的地位和该货币的汇率波动趋势（可以理解为对该货币未来升值或贬值的预期）。而其中最为重要的也是第三点，该货币的汇率波动趋势。假设该国的货币汇率变化波动幅度较大大且频繁，就会使得贸易当中的货物价格在较短时间内出现较大的波动，进而影响这次贸易买卖双方的利益，从而减少各国使用该货币进行交易结算的使用频率，即降低了使用者对该货币的投机需求，不利于该货币的国际化进程。假设其他因素不变，该国汇率的升值趋势以及相应的预期将会吸引大批的使用者积极的持有该货币，进行相应的投资。而一国货币的升值是有许许多多的因素决定的，抛开其他因素不谈，最为重要的即是该国的经济实力达到与之匹配的情况。换而言之，一国的货币升值幅度并不是一蹴而就的，而是由一点一点的经济发展促使其货币稳步升值。举例说明：中国在宣布加入世贸组织之后，人民币的币值迎来的些许增长；人民币被列入一揽子计划中时，同样迎来的人民币升值；人民币被赋予特别提款权时，同样迎来了人民币小幅度升值。而这些恰恰是因为中国的经济发展状况，逐渐被世界各国以及经济组织认可。前面提到，人民币国际化的目的之一便是人民币能够成为国际上的储备货币，如同英镑以及美元一般。而且对与这一项进程的进展很是顺利，早在2014年，人民币这一币种便得到欧洲国家的认可，譬如英国发行了人民币的主权债券，让英国人民将人民币当作储备币种之一。发展至今，人民币已经成为许多国家或者地区的储备货币之一，人民币已经被列入全球七大储备货币之一，这是中国经济历史上有目共睹的进展。根据以往的经济发展分析来看，中央鼓励在华企业在香港使用人民币进行最后的结算工具。同时凭借着中国飞速发展的发展中国家的地位（意味着人民币的升值预期比其他货币来说较高），致使许多境外的企业乐意使用人民币进行跨境结算，这就促使了人民币的境外流通逐渐扩大，明显符合一国货币国际化进程发展的要求。图3图3-SEQ图_3-\*ARABIC12014年-2018年人民币汇率与人民币对外投资额(亿元)对比图数据来源：国家统计局上图，X轴表示人民币对美元汇率，Y轴表示人民币对外投资总额（单位：亿元）。由图可以得出：人民币对美元汇率与人民币对外投资额呈反比关系。即意味着人民币升值将提升人民币对外投资的比重，进而影响人民币对外的经济控制能力，促使人民币国际化进程得到发展。（二）人民币贬值对人民币国际化的影响但是中国作为融入了世界经济体系中的一员，不可避免的受到来自世界范围内金融危机的冲击影响。出现了譬如2014年底和2015年的人民币贬值情况，而在此就人民币贬值对人民币国际化进程的影响作出如下分析：通过我们对人民币贬值的学习可以得出：人民币在贬值的情况下，并不利于将人民币用作跨境贸易的支付工具。这样的结果显而易见，应该人民币面临贬值的情况，对已经持有或是即将持有人民币的群里来说，必将受到来自人民币贬值所带来的利益受损，所以人民币在跨境的贸易中使用的比重必将减少。如下图，便是根据人民币贬值与人民币跨境结算额的对比情况。图3-22014—2016年人民币兑美元汇率和人民币跨境结算额（亿元）对比图数据来源：中华人民共和国商务部X轴为人民币跨境结算总额（单位：亿元），Y轴则是人民币兑美元汇率。从图表可以看出两者之间呈现负相关的关系。人民币越贬值便愈加不利于人民币进行跨国贸易的结算。根据上述情况得知：这几年人民币国际化进程中，人民币并不是持续升值的。于2014年年尾，人民币罕见出现贬值的情况。根据分析，当时全球正在面临国际层面上的金融危机，各国货币为了应对金融危机，纷纷采取措施致使本国货币贬值，例如：欧元和日元。因此对我国同样造成了一定程度上的影响，导致了人民币贬值。而且当时美国对其展开的应对措施得当，导致众多投资者都将资本转移至美国境内，导致了我国境内资本的外流，从而加重了人民币贬值的情况。况且，2014年，中国经济由高速发展转为放缓发展。对中国经济发展速度不看好的投资者，也纷纷缩减对中国的资金投入，更加成为致使人民币贬值的最后一根稻草。由于我们无法获取众多国家持有人民币用作储备的数量，所以就将英国往年发行的人民币债券数量来泛指全球人民币用作储备的数量。根据该数据与人民币兑美元汇率进行对比分析，得出如下结论：人民币贬值将会影响境外用人民币作为储备作用的数量，会使其降低。即人民币兑美元与境外人民币储备数目呈现负相关关系。而且人民币贬值也必将影响中国经济在国际范围内的地位。原因分析如下：人民币贬值，即人民币相较于以往将换取得更少的外币，因此将会加重中国对外投资的成本。且如2015年的证券市场呈现的一样，证券投资市场出现了逆差现象，意味着：原本持有国内证券的境外持有者纷纷将自己手中的证券抛售出去，在结合我国当时负债净产生的情况，可以推断出当初国外的人民币持有者并不乐意继续持有人民币，想将其换做其他资产。这就说明了人民币在贬值的情况下，将会影响境外持有人持有人民币的行为，将持有转为抛售人民币，进而使得人民币在世界范围内的流通变少，从而阻碍了人民币的国际化进程。总的来说，人民币贬值使得中国对外投资者的资产减少，而不利于中国的对外投资步伐，削弱了中国在世界范围内的经济影响力，将不利于人民币国际化的进程。（三）人民币贬值造成的对外贸易影响（贬值情况的补充）但是根据我国商务部公布的国际直接投资与对外直接投资的数据来看，中国对外投资的份额在很大程度上影响着人民币在境外的流通与结算，进而深深的影响着人民币的国际化进程。现如今。正在如火如荼进行着的“一带一路”对外投资政策，也在有利的证明这一点。中国境内许多企业积极的对境外进行投资建厂，使得人民币在当地流通的速度加快、流通的范围变广，特别是在当地投资最大的区域，商贩和厂家们更是已经习惯直接使用人民币当作计价单位。例如柬埔寨、越南以及老挝。而人民币出现贬值，将会影响这一类对外投资行为，因此人民币的汇率贬值，对人民币国际化进程的影响，显而易见。然而人民币贬值并不是一无是处的，根据马歇尔勒纳条件理论分析：如果一国处于\t"/item/%E9%A9%AC%E6%AD%87%E5%B0%94-%E5%8B%92%E7%BA%B3%E6%9D%A1%E4%BB%B6/_blank"贸易逆差中，即Vx<Vm，或Vx/Vm<1(Vx，Vm分别代表\t"/item/%E9%A9%AC%E6%AD%87%E5%B0%94-%E5%8B%92%E7%BA%B3%E6%9D%A1%E4%BB%B6/_blank"出口总值和进口总值)，会引起\t"/item/%E9%A9%AC%E6%AD%87%E5%B0%94-%E5%8B%92%E7%BA%B3%E6%9D%A1%E4%BB%B6/_blank"本币贬值。本币贬值会改善贸易逆差，但需要的具体条件是进出口需求弹性之和必须大于1，即(Dx+Dm)>1(Dx，Dm分别代表出口和进口的需求弹性)。中国对外贸易的优势正是我们劳动力数目庞大，对与技术含量不高的产品，我们拥有极大的竞争优势，才被赋予“世界工厂”的名号，而且国外产的商品大部分都是拥有高技术含量，难以替代。这就让中国的进出口符合了马歇尔勒纳条件中的进出口需求弹性之和必须大于1，即(Dx+Dm)>1。因此，根据这一条件，人民币出现了贬值，会使得贸易逆差转变为贸易顺差。所以，抛去对对外投资的负面影响，人民币贬值利于中国的贸易顺差，从而使得中国经济得以喘息和发展，同样有利于推进人民币国际化的进程。综上所述。汇率变化对与人民币国际化进程的影响不能一概而论都是升值或都是贬值都不是理想的。最好的方式是稳步波动升值，并且保证人民币币值的稳定坚挺才是最重要的。特别是今年由于疫情原因，且中国对待疫情的重视态度以及对疫情的重视处理，使得其国际地位将会迎来一次史无前例的拔高。境外各国对中国的态度也将会得到很大的改善，在这种大背景下，中国之后的经济政策就显得尤为重要，小小的决策可能会引发巨大的质变。所以在了解了人民币进程的情况之后，对其予以以下几点建议。

对策及建议根据以上汇率波动对人民币国际化进程的影响分析，提出以下的建议：（一）国家本身出发建立稳固的经济基础。一国货币的国际化进程，最依赖于本国的经济建设。1979年改革开放至今，中国经济已经得到飞速发展且取得的成果正在被国际认可。但是，对外贸易部分仍然欠缺，应该顺应“一带一路”的历史潮流，发展多元化贸易，优化现有的贸易结构。中国应该继续保持人民币币值的稳定性，且保持中国经济的稳定增长。将改革开放的程度继续加深，保持中国良好的大国外交形象。（二）人民币汇率相关一、人民币汇率制度从政府干预的浮动式制度逐渐转变为更为自由化的汇率制度。不断完善我国外汇市场，同时扩大交易市场的规模。譬如其他的国际货币，政府对其货币的汇率并不能随意、肆意的操控，这会使得持有人更加方向的将其作为结算或是储备的货币。但是这并不是意味着完全放弃对人民币汇率的干预，毕竟人民币作为中国境内发行的货币，第一要满足的受众仍是我们中国公民，不能为了国际化而国际化。在保留及时干预人民币汇率能力的同时，逐渐完善一套合理的、有效的汇率机制。放宽人民币出入境限制。例如前文提到的“人民币亚洲化”，在中国相邻的地区或国家放宽人民币境外使用的限制，便于双方经济上的往来。间接简化人民币的流通成本和扩大人民币的流通范围，从而促进它的国际化进程。二、完善人民币汇率的相关制度，保持人民币在合理区间内波动。汇率政策对人民币国际化进程的影响巨大。在2005年实行汇率改革后，人民币的汇率形成机制变得更富有弹性。我们要在保证人民币汇率不会心电图一般大幅度升降的基础上，稳步提升人民币的国际地位。譬如，在保证国内经济稳定有序发展的情况下，加大加深对“一带一路”项目的人才、资金的投入等。近来，人民币汇率处于稳步缓缓上升的情况，特别符合人民币国际化的理论要求。（三）建立人民币自由兑换区域在朝鲜、越南等人民币流通较广的地区或国家当中建立人民币自由兑换的区域或机构组织。但是，同时加强监测此类区域中人民币的流向及后续对人民币汇率的影响。对于国家境内，应该鼓励对外贸易主动采用人民币结算，为其提供一些政策支持。例如，外贸企业在对外贸易中，积极与外商商讨采用人民币进行最后的结算工具，会得到政府在税收或者报关方面的一些政策优惠。根据我国经济发展和改革开放的客观需要，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，将那些对促进经济增长和提高对外开放水平有积极作用、对消极影响可控的资本项目挑选出来，先行试点，逐步扩大，促进人民币的国际化。（四）逐步稳定的开放外国的金融市场市场化的利率、汇率形成机制的建立以及我国宏观经济调控能力的完善和创新是实现资本项目自由化的前提。可以将以人民币为主的资本项目的开放分为三个阶段：一、风险小，且涉及真实的资本流通的项目；二、风险较大的项目。例如。信贷等商业行为；三、风险很大的项目，例如。股票、基金和债券等。总结来说：就是需要不断新增外汇市场的工具种类，在有足够能力监管的情况下，放松对金融市场的政策限制，鼓励金融市场自主的调剂金融产品的买卖活动。（五）注重外汇储备的多元化根据实证得知，充足的外汇储备能够保障人民币实际有效汇率稳定、引导市场预期、偿还对外债务，同时也能够对国际收支发挥重要的调节作用。外汇储备的多元化不仅可以起到以上的作用，还可以在外汇储备达到一定程度之后，为人民币在世界各国流通创造机会，促使其他各国利用人民币作为外汇储备的比重和贸易活动中利用人民币作为结算工具的比重。可以稳定汇率波动，从而推进人民币国际化进程。这些措施会使人民币汇率在合理的幅度上下波动，使得境外观望者或持有者对人民币更加有信心。近几年汇率变化的情况显示，人民币呈升值的状态，即人民币对其他货币的汇率呈现上升趋势，但是一些央行的人民币汇率政策，反而造成了人民币汇率单边升值的预期，降低了人民币的汇率弹性。因此，在促进中国本身经济实力的发展和扩大人民币的国际影响之外，更加要注意人民币汇率波动自由化的改革，弱化单边升值预期，通过建立均衡汇率区间，实现人民币有效汇率的动态稳定。

结论根据前文的论证分析，一味的升值与贬值都不能达到理想中的结果，人民币升值、贬值对人民币国际化的影响不是“促进”或“阻碍”这么简单。并非人民币贬值会阻滞人民币国际化进程，也不是人民币永远升值下去就会使人民币成为第五大世界货币。人民币汇率的波动要与人民币国际化的进程相协调，也就是说，人民币汇率波动的升值和贬值，要与人民币国际化进程中的区域化、世界化、国内化等阶段协调统一。而要想人民币完成国际化，单靠人民币汇率升降是难以做到的，中国金融市场的自由化同样起到相当大的作用，要求我国在保证金融市场秩序稳定有序的条件下，逐步开放金融市场。同时两者也是存在联系的，我国金融市场的自由化有利于人民币国际化，两者相辅相成。此外，央行的汇率政策同样对我们人民币国际化起到最大影响，放松对人民币的控制程度，利于降低人民币单边升值的预期，从而使得境外人员或机构，有更多的信心和想法去持有人民币，将人民币作为结算根据，从而更好地发挥作用，促进人民币国际化。

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