财务管理复习题

第一章财务管理目的

【例题2•单选题】（）某公司董事会召开公司战略发展讨论会，拟将公司价值最大化作为财务管理目的，下列理由中，难以成立的是（）。A.有助于规避公司短期行为B.有助于量化考核和评价C.有助于持续提高公司获利能力D.有助于均衡风险与酬劳的关系 『对的答案』B『答案解析』公司价值最大化目的的缺点之一就是过于理论化，不易操作，再者，非上市公司必须进行专门评定拟定其价值，受评定原则和评定方式的影响，难以客观精确。选项B是答案。【例题3•判断题】（）就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目的的缺点之一是不容易被量化。（）『对的答案』×『答案解析』对于上市公司而言，在股票数量一定时，股票的价格达成最高，股东财富也就达成最大，股东财富最大化目的比较容易量化，便于考核和奖惩。【例题4•单选题】（）根据有关者利益最大化财务管理目的理论，承当最大风险并可能获得最大酬劳的是（）。A.股东B.债权人C.经营者D.供应商 『对的答案』A『答案解析』股东作为公司全部者，在公司中拥有最高的权力，并承当着最大的义务和风险。【例题5•单选题】（）某上市公司针对经常出现中小股东质询管理层的状况，拟采用方法协调全部者与经营者的矛盾。下列各项中，不能实现上述目的的是（）。A.强化内部人控制B.辞退总经理C.加强对经营者的监督D.将经营者的酬劳与其绩效挂钩 『对的答案』A『答案解析』内部人控制是指经营管理人员内部控制，是管理者自己管自己，和全部者无关，选项A是答案。第二章财务管理基础【例题1·计算分析题】某套住房现在的价格是100万元，预计房价每年上涨5%。某人打算在第5年末将该住房买下，为此准备拿出一笔钱进行投资，并准备将该项投资5年后收回的款项用于购置该住房。假设该项投资的年复利收益率为4%，试计算此人现在应一次性投资多少钱，才干确保5年后投资收回的款项能够买下该套住房。

【对的答案】第5年末房价＝100×（1＋5%）5＝100×（F/P，5%，5）＝127.63（万元）现在的投资额＝127.63×（1＋4%）－5＝127.63×（P/F，4%，5）＝104.90（万元） 【例题2·计算分析题】某投资项目需要现在一次投资600万元，预计在6年后可获得现金净流量1000万元，投资者规定的必要酬劳率（即等风险投资的预期收益率）为12%，试判断该项投资与否可行？

【对的答案】该项投资将来现金流量的现值＝1000×（P/F，12%，6）＝506.6（万元）＜投资额600万元

因此，该项投资不可行，能够从下列不同角度来理解：

1）在收益率为12%的条件下，6年后的1000万元，在投资者眼中的现在价值（即该项目的内在价值）为506.6万元，投资者显然不接受以600万元的代价去获得它；

2）在等风险投资的预期收益率为12%的条件下，要想在6年后获得1000万元，现在只需要投入506.6万元即可，若投资额超出506.6万元，则投资者的收益率将低于12%，不如投资于等风险的其它项目（可获得12%的预期收益率）；

3）在等风险投资的预期收益率为12%的条件下，现在对等风险项目投资600万元，在6年后可获得的现金流量为：600×（F/P，12%，6）＝1184.28（万元）＞该项目预期获得的1000万元，因而投资者不能接受该项投资。【例题3·判断题】（）随着折现率的提高，将来某一款项的现值将逐步增加。（）

【对的答案】×【答案解析】在折现期间不变的状况下，折现率越高，折现系数则越小，因此，将来某一款项的现值越小。【例题4·计算分析题】A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭公司招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最含有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司获得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到后开采结束。乙公司的投标书表达，该公司在获得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年末再付给60亿美元。如A公司规定的年投资回报率达成15%，试比较甲乙两公司所支付的开采费终值，判断A公司应接受哪个公司的投标？

【对的答案】

甲公司支付开采费的终值

F＝10×（F/A，15%，10）＝10×20.304＝203.04（亿美元）

乙公司支付开采费的终值

F＝40×（F/P，15%，10）＋60×（F/P，15%，2）＝40×4.0456＋60×1.3225＝241.174（亿美元）

由于乙公司支付的开采费终值高于甲公司，因此A公司应接受乙公司的投标。【例题5·计算分析题】

假设银行存款利率为10%，某人计划第5年末获得10000元本利和，为此拟定了两种存款计划：

1）现在一次性在银行里存一笔钱？则应存入多少？

2）若从现在开始，每年年末在银行里存入一笔等额资金，则每年年末应存入多少钱？

【对的答案】

1）P＝10000×（P/F，10%，5）＝6209（元）

2）A＝10000×（A/F，10%，5）＝10000÷（F/A，10%，5）＝1637.97（元）【例题7·计算分析题】

某公司向银行借入5年期贷款10000元，年利率10%，每年复利一次。则：

1）若银行规定该公司在第5年末一次还清贷款，则公司预计的还款额是多少？

2）若银行规定该公司在5年内，每年年末等额偿还该笔贷款，则公司预计每年年末的还款额是多少？

【对的答案】

1）F＝10000×（F/P，10%，5）＝16105（元）

2）A＝10000×（A/P，10%，5）＝10000÷（P/A，10%，5）＝2637.97（元）【例题8·多选题】（）

下列各项中，其数值等于即付年金终值系数的有（）。

A.（P/A，i，n）×（1＋i）

B.{（P/A，i，n－1）＋1}

C.（F/A，i，n）×（1＋i）

D.{（F/A，i，n＋1）－1}

【对的答案】CD

【答案解析】预付年金终值系数是在普通年金终值系数基础上，期数加1，系数减1的成果；无论是预付年金终值还是现值，一律在计算普通年金终值或现值的基础上，再乘以（1＋i），选项CD是答案。【例题9·单选题】（）

已知（P/A，8%，5）＝3.9927，（P/A，8%，6）＝4.6229，（P/A，8%，7）＝5.2064，则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（）。

A.2.9927B.4.2064

C.4.9927D.6.2064

【对的答案】C

【答案解析】6年期、折现率为8%的预付年金现值系数＝[（P/A，8%，6－1）＋1]＝3.9927＋1＝4.9927。选项C是答案。【例题10·计算分析题】

某公司打算购置一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？

【对的答案】

办法一：比较付款额的终值

一次性付款额的终值＝500×（F/P，5%，3）＝578.80（万元）

分次付款额的终值＝200×（F/A，5%，3）×（1＋5%）

＝200×[（F/A，5%，4）－1]＝662.02（万元）

办法二：比较付款额的现值

一次性付款额的现值＝500（万元）

分次付款额的现值＝200×（P/A，5%，3）×（1＋5%）

＝200×[（P/A，5%，2）＋1]＝571.88（万元）

可见，无论是比较付款额终值还是比较付款额现值，一次性付款方式总是优于分次付款方式。【例题11·计算分析题】

某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：

1）从现在起，每年年初支付200万元，持续付10次，共2000万元。

2）从第5年开始，每年年初支付250万元，持续支付10次，共2500万元。

假设该公司的资本成本率（即最低酬劳率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？

【对的答案】

1）PA＝200×［（P/A，10%，9）＋1］＝1351.80（万元）

或：PA＝200×（P/A，10%，10）×（1＋10%）≈1351.81（万元）

2）PA＝250×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）≈1154.11（万元）

或：PA＝250×［（P/A，10%，13）－（P/A，10%，3）］≈1154.13（万元）

或：PA＝250×（F/A，10%，10）×（P/F，10%，13）≈1154.24（万元）

由于第二方案的现值不大于第一方案，因此该公司应选择第二种方案。【例题12·计算分析题】

某优先股，前3年不支付股利，计划从第4年初开始，无限期每年年初支付每股10元现金股利。假设必要收益率为10%，则该优先股的价值为多少？

【对的答案】

第一笔年金发生于第3年末（第4年初），则递延期＝2，支付期为无穷大，则：

V＝（10÷10%）×（P/F，10%，2）＝82.64（元）【例题13·计算分析题】

某永续年金，每间隔5年支付300元，假设折现率为年利率14%，计算其现值。

【对的答案】

办法一

将每间隔5年支付一次的年金，换算为每年支付一次的年金，然后用年利率14%去折现：

将每5年末支付一次的年金300元视为5年期的年金终值，运用偿债基金的计算办法计算每年支付一次的年金：

每年支付一次的年金＝300/（F/A，14%，5）＝45.39（元）

永续年金现值＝45.39/14%＝324.21（元）

办法二

将折现率——年利率14%，换算为5年期的利率，去折现每5年发生一笔的永续年金300元：

5年期的利率＝（F/P，14%，5）－1＝1.9254－1＝92.54%

即：每年获得14%的收益率，等效于每5年获得92.54%的收益率。

永续年金现值＝300/92.54%＝324.18（元）【例题14·判断题】（）

当通货膨胀率不不大于名义利率时，实际利率为负值。（）

【对的答案】√

【答案解析】实际利率＝（1＋名义利率）/（1＋通货膨胀率）－1。因此当通货膨胀率不不大于名义利率时，实际利率为负值。本题的表述对的。【例题15·单选题】（）

已经甲乙两个方案投资收益率的盼望值分别为10%和12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（）。

A.原则离差率

B.原则差

C.协方差

D.方差

【对的答案】A

【答案解析】在两个方案投资收益率的盼望值不相似的状况下，应当用原则离差率来比较两个方案的风险，选项A是答案。【例题16·单选题】（）

公司进行多元化投资，其目的之一是（）。

A.追求风险B.消除风险C.减少风险D.接受风险

『对的答案』C

『答案解析』非系统风险能够通过投资组合进行分散，因此公司进行了多元化投资的目的之一是减少风险，系统风险是不能被分散的，因此风险不可能被消除，选项C是答案。【例题17·单选题】（）

下列多种风险应对方法中，能够转移风险的是（）。

A.业务外包B.多元化投资C.放弃亏损项目D.计提资产减值准备

『对的答案』A

『答案解析』业务外包是转移风险的方法，选项A是答案；多元化投资是减少风险的方法，放弃亏损项目是规避风险的方法，计提资产减值准备是接受风险的方法，选项BCD排除。【例题18·单选题】（）

某投资者选择资产的唯一原则是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（）。

A.风险爱好者B.风险回避者C.风险追求者D.风险中立者

『对的答案』D

『答案解析』风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的唯一原则是预期收益的大小，而不管风险状况如何，这是由于全部预期收益相似的资产将给他们带来同样的效用，选项D是答案。【例题19·计算分析题】

已知A、B两种证券收益率的预测信息以下：可能的状况证券A的收益率证券B的收益率0.515%20%0.310%10%0.25%－10%某投资者拟构建一种由A、B两种证券构成的投资组合，两种证券的投资比重为6:4。

规定：计算该投资组合的预期收益率。

『对的答案』

证券A的预期收益率＝15%×0.5＋10%×0.3＋5%×0.2＝11.5%

证券B的预期收益率＝20%×0.5＋10%×0.3＋（－10%）×0.2＝11%

投资组合的预期收益率＝11.5%×60%＋11%×40%＝11.3%【例题20·判断题】（）

在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。（）

『对的答案』×

『答案解析』组合内资产种类越多，风险分散效应越强。当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的减少将非常缓慢直到不再减少。【例题21·多选题】

有两种证券构成的组合，下列有关组合中两种证券的有关系数的表述中，对的的有（）。

A.当有关系数＝＋1时，证券组合无法分散任何风险

B.当有关系数＝0时，证券组合只能分散一部分风险

C.当有关系数＝－1时，存在能够分散全部风险的证券组合

D.当有关系数不大于0时，有关系数的绝对值越大，证券组合的风险分散效应越弱

『对的答案』ABC

『答案解析』有关系数的取值范畴为：－1≤有关系数ρ≤＋1，由此可推出：0≤组合风险≤不变，由此可推出选项ABC对的；有关系数为负值时，绝对值越大，越靠近于－1，风险分散效应越强，选项D错误。【例题22·判断题】（）

证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（）

『对的答案』×

『答案解析』只有证券之间的有关系数为1（即完全正有关）时，证券组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数。【例题23·单选题】

下列事项中，能够变化特定公司非系统风险的是（）。

A.竞争对手被外资并购

B.国家加入世界贸易组织

C.汇率波动

D.货币政策变化

『对的答案』A

『答案解析』竞争对手被外资并购属于特定公司或特定行业所特有的因素，选项A是答案。【例题24·多选题】

下列有关β系数的说法中，对的的有（）。

A.投资组合的β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低

B.β系数可觉得负数

C.某资产的β系数取决于该资产收益率与市场组合收益率之间的有关性，与该资产的原则差无关

D.β系数只衡量系统风险，而原则差则衡量涉及系统风险与非系统风险在内的全部风险

『对的答案』BD

『答案解析』投资组合的β系数是组合中个别证券β系数的加权平均值，不会比组合中任一单只证券的β系数低，选项A错误；β系数由某项资产收益率的原则差（个别风险）、市场组合收益率的原则差及该资产与市场组合的有关系数决定，选项C错误，由于原则差不可能出现负值，而有关系数可能为负，因此β系数也可能出现负值，表明该项资产的收益率与市场组合收益率反向变动，选项B对的；β系数是衡量系统风险的指标，原则差是衡量整体风险的指标，选项D对的。【例题25·计算分析题】

已知某投资项目的有关资料以下：市场销售状况概率收益率较好0.230%普通0.415%很差0.4－5%规定：1）计算该项目的预期收益率、原则差和原则离差率。

『对的答案』

该项目的预期收益率＝30%×0.2＋15%×0.4＋（－5%）×0.4＝10%

该项目的原则差＝

＝13.42%

该项目的原则离差率＝13.42%/10%＝1.342）假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为12%，政府短期债券收益率为4%，市场组合的原则差为6%，计算该项目的β系数及其与市场组合的有关系数。

『对的答案』

根据资本资产定价模型，有：4%＋β×（12%－4%）＝10%，解得：β＝0.75

由β系数的定义性公式，有：13.42%/6%×有关系数＝0.75，

解得：该项目与市场组合的有关系数＝0.34【例题26·计算分析题】

假设资本资产定价模型成立，证券市场线的斜率为8%，截距为2.4%。已知甲股票的β系数为1.2，乙股票收益率与市场组合收益率之间的协方差为6.3%，市场组合收益率的原则差为30%。

规定：1）计算或指出无风险收益率和市场组合收益率；

『对的答案』

无风险收益率即证券市场线的截距2.4%，市场风险溢酬即证券市场线的斜率8%，则：

市场组合收益率＝2.4%＋8%＝10.4%2）根据资本资产定价模型计算甲股票的风险收益率和必要收益率；

『对的答案』

甲股票的风险收益率＝1.2×8%＝9.6%

甲股票的必要收益率＝2.4%＋9.6%＝12%3）计算乙股票的β系数；

『对的答案』

乙股票的β系数＝6.3%/（30%×30%）＝0.74）假设某投资组合中，甲股票的投资比例为40%，乙股票的投资比例为60%，计算该组合的β系数以及该组合的必要收益率。

『对的答案』

组合β系数＝1.2×40%＋0.7×60%＝0.9

组合的必要收益率＝2.4%＋0.9×8%＝9.6%【例题27·计算分析题】

假设资本资产定价模型成立，表中的数字是互有关联的。求出表中（1）～（9）位置的数字。证券名称盼望酬劳率原则差与市场组合的有关系数β值无风险资产（1）（2）（3）（4）市场组合（5）0.1（6）（7）A股票0.22（8）0.651.3B股票0.160.15（9）0.9

『对的答案』

1）由无风险资产的性质，有：（2）＝（3）＝（4）＝0

2）由市场组合的性质，有：（6）＝（7）＝1

3）根据资本资产定价模型，

由A股票，有：Rf＋1.3×（Rm－Rf）＝22%

由B股票，有：Rf＋0.9×（Rm－Rf）＝16%

解得：Rf＝2.5%Rm－Rf＝15%

则：（1）＝2.5%（5）＝15%＋2.5%＝17.5%

4）根据β系数计算公式，

由A股票，有：1.3＝（8）/0.1×0.65解得：（8）＝0.2

由B股票，有：0.9＝0.15/0.1×（9）解得：（9）＝0.6第三章筹资管理（上）【例题1•单选题】下列有关筹资分类的表述中，错误的是（）。A.内部筹资的数额与公司的利润分派政策（股利政策）有关B.按获得资金的权益特性不同，公司筹资可分为股权筹资和债务筹资两类C.公司通过证券公司等中介机构发行股票筹资，属于直接筹资方式D.与直接筹资方式相比，间接筹资的手续较为简便，筹资费用也较低 【对的答案】B【答案解析】按获得资金的权益特性不同，公司筹资可分为股权筹资、债务筹资及混合筹资三类，选项B不对的。公司通过证券公司等中介机构发行股票筹资时，购置股票的投资者把资金使用权直接让渡给了公司，因此属于直接筹资方式。【例题2•多选题】下列筹资方式中，能用于筹集股权资金的有（）。A.间接筹资B.内部筹资C.可转换债券筹资D.短期筹资 【对的答案】BC【答案解析】间接筹资形成的重要是债务资金，它是两次资金使用权的让渡，因此不可能形成股权资金。内部筹资就是运用利润留存，而留存收益涉及盈余公积和未分派利润，它属于股权融资方式。可转换债券能够转换成为公司的普通股，因此能够用于筹集股权资金，转换之后就是股权资金。短期筹资重要是流动负债筹资，不是股权筹资。因此，对的答案是BC。【例题3•判断题】（）如果公司在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，普通应提前赎回债券。（） 【对的答案】√【答案解析】在利率下降时，公司就有机会按较低的利率发行新债，把之前较高利率的债券赎回，这样能够节省利息成本，因此这句话是对的的。【例题4•多选题】下列各项中，属于融资租赁特点的有（）。A.租赁期相称于设备经济寿命的大部分B.出租的设备普通由租赁公司根据市场需要选定，然后再寻找承租公司C.出租人提供租赁资产的保养和维修等服务D.租赁期满后，租赁资产经常免费转让或低价出售给承租人 【对的答案】AD【答案解析】选项B属于经营租赁的特点，经营租赁方式下的标的资产往往是通用设备，能够由出租方事先选定，再去寻找承租方。而在融资租赁方式下，租赁的标的资产专用设备居多，是由承租方事先选定的。选项C是经营租赁的特点。因此，对的答案是AD。【例题5•判断题】从出租人的角度来看，杠杆租赁与其它租赁形式并无区别。（） 【对的答案】×【答案解析】杠杆租赁是从出租人的角度来描述的租赁业务，在这种租赁方式下，出租人既是债权人也是债务人。【例题6•单选题】（）下列各项中，不属于融资租赁租金构成内容的是（）。A.设备原价B.租赁手续费C.租赁设备的维护费用D.垫付设备价款的利息 【对的答案】C【答案解析】租金的构成涉及：设备原价及预计残值；利息；租赁手续费。因此本题的答案为选项C。【例题9•多选题】（）相对于股权融资而言，长久银行借款筹资的优点有（）。A.筹资风险小B.筹资速度快C.资本成本低D.筹资数额大 【对的答案】BC【答案解析】相对于股权融资，长久银行借款筹资速度快、资本成本低，BC为对的选项；银行借款筹资风险较大、筹资数额有限，AD不是对的选项。【例题10•多选题】（）与银行借款相比，下列各项中，属于发行债券筹资特点的有（）。A.资本成本较高B.一次筹资数额较大C.扩大公司的社会影响D.募集资金使用限制较多 【对的答案】ABC【答案解析】发行公司债券的筹资特点：一次筹资数额较大；募集资金的使用限制条件少；资本成本负担较高；提高公司的社会名誉。【例题11•多选题】相对于发行股票筹资，发行债券筹资的特点是（）。A.锁定资本成本负担B.提高公司的社会名誉C.提高公司的财务风险D.提高公司的经营风险 【对的答案】AC【答案解析】不管是发行股票还是发行债券，都能够提高公司的社会名誉；经营风险的高低，由公司的投资和经营活动决定，即与如何使用资金有关，与资金的筹集方式无关。因此，对的答案为AC。【例题12•单选题】（）与银行借款相比，下列各项中不属于融资租赁筹资特点的是（）。A.资本成本低B.融资风险小C.融资期限长D.融资限制少 【对的答案】A【答案解析】与银行借款相比，融资租赁筹资的资本成本高。因此，对的答案为A。【例题13•单选题】（）下列各项中，不能作为资产出资的是（）。A.存货B.固定资产C.可转换债券D.特许经营权 【对的答案】D【答案解析】《公司法》对无形资产出资方式另有限制，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。【例题14•多选题】股票上市的目的不涉及（）。A.便于筹措新资金B.增强公司的控制权C.减少信息披露成本D.增进股权流通和转让 【对的答案】BC【答案解析】股票上市，可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难；股票上市，公司将负担较高的信息披露成本。因此，对的答案为BC。【例题15•单选题】上市公司定向增发的优势不涉及（）。A.引入战略投资者和机构投资者B.提高母公司的资产价值C.强化母公司对上市公司的控制权D.减轻并购的现金流压力 【对的答案】C【答案解析】上市公司定向增发的优势：①有助于引入战略投资者和机构投资者；②有助于运用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产通过资我市场放大，从而提高母公司的资产价值；③定向增发是一种重要的并购手段，特别是资产并购型定向增发，有助于集团公司整体上市，并同时减轻并购的现金流压力。因此，对的答案为C。【例题16•多选题】下列属于股权筹资优点的有（）。A.是公司稳定的资本基础B.是公司良好的信誉基础C.财务风险较小D.保持公司的控制权 【对的答案】ABC【答案解析】股权筹资容易分散控制权。因此，对的答案为ABC。【例题17•单选题】（）与发行公司债券相比，吸取直接投资的优点是（）。A.资本成本较低B.产权流动性较强C.能够提高公司市场形象D.易于尽快形成生产能力 【对的答案】D【答案解析】吸取直接投资的筹资优点：（1）能够尽快形成生产能力；（2）容易进行信息沟通。因此本题的答案为选项D。【例题18•多选题】下列属于发行普通股筹资特点的有（）。A.增强公司的社会名誉B.筹资费用较高C.有可能使公司被经理人控制D.容易进行信息沟通 【对的答案】ABC【答案解析】股权足够分散的时候，很难进行信息沟通。因此，对的答案为ABC。【例题19•单选题】（）与股票筹资相比，下列各项中，属于留存收益筹资特点的是（）。A.资本成本较高B.筹资费用较高C.稀释原有股东控制权D.筹资数额有限 【对的答案】D【答案解析】留存收益的筹资特点涉及：（1）不用发生筹资费用；（2）维持公司的控制权分布；（3）筹资数额有限。第四章筹资管理（下）【例题1·判断题】（）公司在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。（）

『对的答案』√『答案解析』赎回条款使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的票面利率付息所蒙受损失。【例题2·判断题】（）对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内持续低于转股价格达成一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有助于保护本身的利益。（）『对的答案』√

『答案解析』回售条款合用于公司股票价格在一段时期内持续低于转股价格达成某一幅度的状况，目的在于保护债券持有人的利益。【例题3·多选题】可转换债券筹资的优点涉及（）。

A.可节省利息支出B.筹资效率高

C.增强筹资灵活性D.股价大幅度上扬时，可增加筹资数量

『对的答案』ABC『答案解析』股价大幅度上扬时，公司仍然会以较低的转股价格发行股票兑换可转换债券，因此，不会增加筹资数量。【例题5·多选题】（）

下列各项中，属于认股权证筹资特点的有（）。

A.认股权证是一种融资增进工具

B.认股权证是一种高风险融资工具

C.有助于改善上市公司的治理构造

D.有助于推动上市公司的股权激励机制

『对的答案』ACD

『答案解析』认股权证的筹资特点有：认股权证是一种融资增进工具；有助于改善上市公司的治理构造；有助于推动上市公司股权激励机制。【例题6·单选题】（）甲公司本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增加5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。

A.3000B.3087C.3150D.3213

『对的答案』B『答案解析』资金需要量＝（3500－500）×（1＋5%）×（1－2%）＝3087（万元）【例题7·多选题】

下列属于经营性负债的是（）。

A.应付账款B.短期借款C.长久借款D.预收账款

『对的答案』AD『答案解析』经营性负债是在经营活动中产生的，涉及应付票据、应付账款、预收账款等。短期借款、长久借款是在公司融资活动中产生的。因此，对的答案为AD。【例题8·单选题】

以销售比例法预测资金需要量时，无需考虑下列哪项因素（）。

A.基期和预测期的销售收入B.销售净利率

C.股利支付率D.资本构造『对的答案』D『答案解析』销售比例法解决的是外部融资总额的问题，即筹资性负债和发行新股的总和，不解决两者各为多少的问题。因此，对的答案为D。【例题9·综合题】

A公司上年销售收入为5000万元，净利400万元，支付股利200万元。上年末有关资产负债表资料以下：（单位：万元）资产金额负债和全部者权益金额流动资产7000流动负债3000长久资产3000长久负债1000全部者权益6000资产累计10000负债和全部者权益累计10000据A公司财务部门测算，流动资产中有80%与销售收入同比例变动，流动负债中有60%与销售收入同比例变动。

规定回答下列互不有关问题：1）若A公司计划本年度销售净利率和股利支付率保持不变，预计今年实现销售额8000万元，并为此需添置一条新的生产线，预计总价款为500万元，预测A公司需要从外部筹集的资金量。

『对的答案』

敏感资产＝7000×80%＝5600（万元）

敏感资产销售比例＝（5600/5000）×100%＝112%

敏感负债＝3000×60%＝1800（万元）

敏感负债销售比例＝（1800/5000）×100%＝36%

销售净利率＝（400/5000）×100%＝8%

股利支付率＝（200/400）×100%＝50%

销售增加率＝[（8000－5000）/5000]×100%＝60%

预计资金需求增加额

＝（5600－1800）×60%＋500

＝（112%－36%）×3000＋500＝2780（万元）

预计利润留存额＝8000×8%×（1－50%）＝320（万元）

外部融资需要量＝2780－320＝2460（万元）2）若A公司本年度放弃添置生产线的计划，并且既不发行新股也不举借新债，销售净利率和股利支付率保持不变，计算今年可实现的销售额。

『对的答案』

若A公司既不发行新股也不举借新债，即：外部融资需求＝0（资金需求增加额完全由预计增加的留存收益融资），设销售增加率为g，则有：

（5600－1800）×g－5000×（1＋g）×8%×（1－50%）＝0

解得：g＝5.56%

预计今年可实现的销售额＝5000×（1＋5.56%）＝5278（万元）3）今年预计销售额为6000万元，A公司预测今年能够获得外部融资额504万元，在销售净利率不变的状况下，A公司今年能够支付多少股利？

『对的答案』

销售增加率＝（6000－5000）/5000＝20%

资金需求增加额＝（5600－1800）×20%＝760（万元）

预计利润留存额＝760－504＝256（万元）

预计实现净利润＝6000×8%＝480（万元）

预计支付的股利＝480－256＝224（万元）【例题10·多选题】下列各项中，不属于变动资金的涉及（）。

A.辅助材料占用的资金B.原材料的保险储藏

C.最低储藏以外的现金D.固定资产占用的资金

『对的答案』ABD『答案解析』辅助材料占用的资金属于半变动成本；原材料的保险储藏、固定资产占用的资金属于不变资金。因此，对的答案为ABD。【例题13·单选题】（）

下列各项中，普通不会造成公司资本成本增加的是（）。

A.通货膨胀加剧B.投资风险上升

C.经济持续过热D.证券市场流动性增强『对的答案』D『答案解析』出资人的风险上升，造成资本成本增加。证券市场流动性增强会减少出资人的流动性风险，造成公司资本成本下降。【例题14·多选题】

在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。

A.银行借款B.长久债券C.留存收益D.普通股『对的答案』AB

『答案解析』所得税抵减作用即为利息抵税效应，银行借款、长久债券的利息含有抵税效应。因此对的答案为AB。【例题15·计算分析题】

某公司发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率为5%，每年付息一次，到期还本，债券发行价1010元，筹资费为发行价的2%，公司所得税税率为40%。

规定：分别按普通模式和折现模式计算其资本成本。

『对的答案』

普通模式：

债券的资本成本＝＝3.03%

折现模式：

令：30×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）－989.8＝0

若k＝3%，则：30×（P/A，3%，5）＋1000×（P/F，3%，5）－989.8＝10.20＞0

若k＝4%，则：30×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）－989.8＝－34.32＜0

解得：k＝＝3.23%【例题16·单选题】某公司拟增加发行普通股，发行价为10元/股，筹资费率为3%，公司刚刚支付的普通股股利为1元/股，预计后来每年股利将以4%的速度增加，公司所得税税率为40%，则公司普通股的资本成本为（）。

A.14.31%B.10.43%C.14.40%D.14.72%

『对的答案』D

『答案解析』

普通股的资本成本＝＝14.72%，选项D是答案。【例题17·多选题】（）在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（）。

A.普通股B.债券C.长久借款D.留存收益『对的答案』ABC

『答案解析』留存收益是来自于公司内部的资本，不考虑筹资费用；来自公司外部的资本，都要考虑筹资费用。因此对的答案为ABC。

【例题18·判断题】（）

由于内部筹集普通不产生筹资费用，因此内部筹资的资本成本最低。（）『对的答案』×

『答案解析』留存收益的资本成本率，体现为股东追加投资规定的酬劳率，其计算与普通股成本相似，不同点在于不考虑筹资费用。留存收益资本成本普通不不大于债务资本成本。因此本题的表述错误。【例题20·单选题】

某公司的资本构造中，产权比率（负债/全部者权益）为2/3，债务税前资本成本为14%。现在市场上的无风险酬劳率为8%，市场上全部股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则平均资本成本为（）。

A.14.48%B.16%C.18%D.12%

『对的答案』A

『答案解析』债务税后成本＝14%×（1－30%）＝9.8%

普通股成本＝8%＋1.2×（16%－8%）＝17.6%

平均资本成本＝9.8%×2/（2＋3）＋17.6%×3/（2＋3）＝14.48%

【例题21·单选题】（）

为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是（）。

A.账面价值权数B.目的价值权数C.市场价值权数D.历史价值权数『对的答案』C『答案解析』市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础计算资本权数，拟定各类资本占总资本的比重。其优点是能够反映现时的资本成本水平，有助于进行资本构造决策。【例题22·单选题】某公司边际奉献1000万元，固定性经营成本600万元。销售量计划增加率为10%，假定其它因素不变，则息税前利润增加率为（）。

A.4%B.25%C.20%D.5%

『对的答案』B『答案解析』经营杠杆系数＝1000／（1000－600）＝2.5

息税前利润增加率＝10%×2.5＝25%【例题23·单选题】

在公司基期固定经营成本和基期息税前利润均不不大于零的状况下，经营杠杆系数必将（）。

A.与销售量成同向变动

B.与固定性经营成本反向变动

C.与单位变动成本反向变动

D.恒不不大于1

『对的答案』D

『答案解析』经营杠杆系数＝1＋基期固定成本／基期息税前利润，基期固定经营成本和基期息税前利润均不不大于零，因此经营杠杆系数恒不不大于1。【例题24·单选题】（）

下列各项中，将会造成经营杠杆效应最大的状况是（）。

A.实际销售额等于目的销售额

B.实际销售额不不大于目的销售额

C.实际销售额等于盈亏临界点销售额

D.实际销售额不不大于盈亏临界点销售额

『对的答案』C

『答案解析』公司处在盈亏平衡点（EBIT＝0）时，经营杠杆系数无穷大。【例题25·单选题】

已知经营杠杆系数为2，固定成本为10万元，利息费用为2万元，则财务杠杆系数为（）。

A.2.25

B.4.5

C.1.25

D.5

『对的答案』C

『答案解析』

DOL＝1＋10／EBIT＝2，解得：EBIT＝10万元

DFL＝10／（10－2）＝1.25【例题26·判断题】（）

在公司承当总风险能力一定且利率相似的状况下，对于经营杠杆水平较高的公司，应当保持较低的负债水平，而对于经营杠杆水平较低的公司，则能够保持较高的负债水平。（）

『对的答案』√

『答案解析』在总杠杆系数（总风险）一定的状况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。因此，经营杠杆水平较高的公司，应保持较低的负债水平，以减少财务杠杆水平，而对于经营杠杆水平较低的公司，则能够保持较高的负债水平，以充足运用财务杠杆效应。本题的表述对的。【例题27·单选题】

假定某公司的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该公司（）。

A.只存在经营风险

B.经营风险不不大于财务风险

C.经营风险不大于财务风险

D.同时存在经营风险和财务风险

『对的答案』D

『答案解析』公司运用债务筹资，因此必然存在财务风险和经营风险。经营风险和财务风险的大小是无法进行比较的，由于它们产生于两种性质完全不同的业务活动。经营风险取决于投资及经营活动，财务风险取决于资金的来源、渠道。对的答案是D。【例题28·多选题】

在总杠杆系数不不大于0的状况下，能够通过减少公司的总杠杆系数，进而减少公司公司风险的方法涉及（）。

A.提高单价

B.提高利息率

C.减少资产负债率

D.减少销量

『对的答案』AC

『答案解析』在其它条件不变的状况下，提高单价会提高息税前利润，造成经营杠杆系数下降，总杠杆系数也会下降。A对的；提高利息率意味着会提高财务杠杆系数，造成总杠杆系数升高。B选项不对的；减少资产负债率，意味着减少负债的比重，有助于节省利息支出，进而减少财务杠杆系数，减少总杠杆系数，C对的；减少销售量会造成息税前利润减少，提高总杠杆系数，与A选项正好是相反的。D选项不对的。【例题29·单选题】

某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定经营成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。

A.2.4

B.3

C.6

D.8

『对的答案』C

『答案解析』

办法一：

固定经营成本增加前：

边际奉献＝500×（1－40%）＝300（万元）

息税前利润＝300÷1.5＝200（万元）

固定经营成本＝300－200＝100（万元）

DFL＝200÷（200－利息费用）＝2

解得：利息费用＝100万元

固定成本增加后：

办法二：

固定成本增加前：

解得：全部固定成本＝200万元

固定成本增加后：

【例题30·计算分析题】

某公司年销售额为90万元，变动成本率为60%，全部固定经营成本和财务费用累计为18万元，总资产为45万元，资产负债率为30%，负债的平均利率为8%，假设所得税税率为30%。该公司拟变化经营计划，追加投资35万元，每年固定经营成本增加4万元，能够使销售额增加20%，并使变动成本率下降至50%。该公司以将总杠杆系数降到1.8作为改善经营计划的原则。该公司不存在优先股股息。规定：1）所需资金以追加实收资本获得，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断与否采纳该经营计划；

『对的答案』

利息费用＝45×30%×8%＝1.08（万元）

固定经营成本＝（18－1.08）＋4＝20.92（万元）

息税前利润＝90×（1＋20%）×（1－50%）－20.92＝33.08（万元）

经营杠杆系数＝1＋20.92／33.08＝1.63

财务杠杆系数＝33.08／（33.08－1.08）＝1.03

总杠杆系数＝1.63×1.03＝1.68＜1.8

该经营计划能够采纳。2）所需资金以10%的利率借入，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断与否采纳该经营计划。

『对的答案』

利息费用＝1.08＋35×10%＝4.58（万元）

经营杠杆系数＝1＋20.92／33.08＝1.63

财务杠杆系数＝33.08／（33.08－4.58）＝1.16

总杠杆系数＝1.63×1.16＝1.89＞1.8

该经营计划不能够采纳。【例题31·单选题】（）

出于优化资本构造和控制风险的考虑，比较而言，下列公司中最不适宜采用高负债资本构造的是（）。

A.电力公司

B.高新技术公司

C.汽车制造公司

D.餐饮服务公司

『对的答案』B

『答案解析』最不适宜采用高负债资本构造意味着最不能承当较高的财务风险，按照财务风险和经营风险此消彼长的关系，应当是经营风险水平最高的公司，本题四个选项中Ｂ选项的经营风险最高，因此最不适宜采用高负债资本构造。【例题32·判断题】（）

经济危机时期，由于公司经营环境恶化、销售下降，公司应当逐步减少债务水平，以减少破产风险。（）

『对的答案』√

『答案解析』经营环境恶化、销售下降意味着公司的经营风险在增加，公司应当减少自己的财务风险，即减少债务水平。【例题33·计算分析题】

某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有三个：

方案一：全部按面值发行普通股，增发6万股，每股发行价50元；

方案二：全部增加长久借款，借款利率仍为12%，利息36万元；

方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元，剩余部分采用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；

公司的变动成本率为60%，固定性经营成本为180万元。规定：1）计算上述三种方案的每股收益无差别点，并为该公司做出对的的筹资方式决策；

『对的答案』

方案一（增股）VS方案二（借款）

方案一（增股）VS方案三（部分借款、部分增股）

方案三发行债券面值＝（300－47.5×4）/110%＝100万元

方案三发行债券的利息＝100×10%＝10万元

解得：每股收益无差别点EBIT＝104万元

方案二（借款）VS方案三（部分借款、部分增股）

解得：每股收益无差别点EBIT＝125万元

根据上述每股收益无差别点，可制订筹资决策以下：

基本思路——EBIT越高，越适合举债

若EBIT＜104万元，则应当采用方案一（负债最少，股数最多）；若EBIT＞125万元，则应当采用方案二（负债最多，股数最少）；若104＜EBIT＜125万元，则应当采用方案三（负债居中）。2）计算方案二与方案三在每股收益无差别点上的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

『对的答案』

方案二与方案三无差别点上的息税前利润为125万元，则：方案二方案三经营杠杆系数1＋180/125＝2.441＋180/125＝2.44财务杠杆系数125/（125－60）＝1.92125/（125－34）＝1.37总杠杆系数2.44×1.92＝4.682.44×1.37＝3.34【例题34·计算分析题】（）

乙公司是一家上市公司，合用的公司所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计将明年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分派，债务资本的市场价值等于其账面价值，拟定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。

表1不同债务水平下的税前利率和β系数债务账面价值（万元）税前利率β系数10006%1.2515008%1.50表2公司价值和平均资本成本债务市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司总价值（万元）税后债务资本成本权益资本成本平均资本成本100045005500（A）（B）（C）1500（D）（E）*16%13.09%注：表中的“*”表达省略的数据。规定：1）拟定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。

『对的答案』

A＝6%×（1－25%）＝4.5%

B＝4%＋1.25×（12%－4%）＝14%

C＝4.5%×（1000/5500）＋14%×（4500/5500）＝12.27%

D＝（900－1500×8%）×（1－25%）/16%＝3656.25

E＝1500＋3656.25＝5156.252）根据公司价值分析法，拟定上述两种债务水平的资本构造哪种更优，并阐明理由。

『对的答案』债务市场价值为1000万元时,平均资本成本最低,公司总价值最大,因此债务市场价值为1000万元时的资本构造更优。第五章投资管理【例题2·计算分析题】甲公司是一家制药公司。，甲公司在现有产品的基础上成功研制出第二代产品。如果第二代产品投产，需要新购置一台成本为1000万元的设备，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100万元（假定第5年年末第二代产品停产）。

财务部门预计每年固定成本为60万元（不含折旧费），变动成本为200元／盒。另外，新设备投产早期需要投入营运资金300万元。营运资金于第5年年末全额收回。

第二代产品投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为300元／盒。同时，由于第一代产品与第二代产品存在竞争关系，第二代产品投产后会使第一代产品的每年营业现金净流量减少54.5万元。

甲公司合用的公司所得税税率为25%。规定：计算第二代产品各年的现金净流量。

『对的答案』

投资期：

NCF0＝－（1000＋300）＝－1300（万元）

营业期：

年折旧额＝1000×（1－5%）/5＝190（万元）

NCF1～4＝（5×300－5×200－60－190）×（1－25%）＋190－54.5＝323（万元）

终止期：

第5年末折余价值＝1000×5%＝50（万元）

第5年末设备变现收益纳税＝（100－50）×25%＝12.5（万元）

第5年末设备税后残值净收入＝100－12.5＝87.5（万元）

第5年末收回营运资金＝300（万元）

NCF5＝323＋87.5＋300＝323＋387.5＝710.5（万元）【例题3·单选题】某公司拟进行一项固定资产投资项目决策，必要收益率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的寿命期为，净现值为1000万元，（A/P，12%，10）＝0.177；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的寿命期为，其年金净流量为150万元；丁方案的内含酬劳率为10%。最优的投资方案是（）。

A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案

『对的答案』A『答案解析』乙方案现值指数＜1，丁方案内含酬劳率不大于必要收益率，均为不可行方案；甲、丙方案为可行方案，其寿命期不同，采用年金净流量决策以下：

甲方案年金净流量＝1000×0.177＝177万元＞丙方案年金净流量150万元，因此甲方案为最优方案。【例题5·单选题】下列有关投资项目财务评价指标的表述中，错误的是（）。

A.内含酬劳率难以直接反映投资项目的风险水平

B.对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价，既能够用内含酬劳率，也能够用年金净流量

C.回收期没有考虑回收期后来的现金流量，无法对投资项目进行全方面评价

D.净现值能基本满足项目年限相似的互斥投资方案的决策，但不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策

『对的答案』B

『答案解析』内含酬劳率只反映投资项目实际可能达成的投资酬劳率的大小，而不易直接考虑投资风险大小，选项A对的；对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价，应采用相对数指标，如内含酬劳率或现值指数，不能采用绝对数指标如净现值或年金净流量，选项B错误；回收期只考虑了将来现金流量不大于和等于原始投资额的部分，没有考虑超出原始投资额的部分，无法对投资项目进行全方面评价，选项C对的；净现值可用于年限相似的互斥投资方案的决策，不合用于寿命期不同的互斥投资方案决策，选项D对的。【例题6·单选题】

对项目寿命期相似而原始投资不同的两个互斥投资项目进行决策时，适宜采用的办法是（）。

A.回收期法B.内含酬劳率法

C.净现值法D.现值指数法

『对的答案』C

『答案解析』互斥投资项目的寿命期相等时，净现值最大的方案为最优方案，不管方案的原始投资额大小如何，选项C是答案。【例题7·多选题】

在下列办法中，不能直接用于项目寿命期不相似的多个互斥方案比较决策的办法有（）。

A.净现值法B.内含酬劳率法

C.年金净流量法D.最小公倍寿命期法

『对的答案』AB『答案解析』净现值法不能直接用于项目寿命期不相等的互斥投资方案的决策，内含酬劳率法合用于独立投资方案的排序决策，不合用于互斥投资方案的选优决策，选项AB是答案。年金净流量法合用于多种互斥投资方案的选优决策（无论寿命期与否相似），最小公倍寿命期法合用于寿命期不同的互斥投资方案的选优决策，选项CD不是答案。【例题9·计算分析题】

某都市二环路已不适应交通需要，市政府决定加以改造。现有两种方案可供选择：A方案是在现有基础上拓宽，需一次性投资3000万元，后来每年需投入维护费60万元，每5年末翻新路面一次需投资300万元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投资7000万元，后来每年需投入维护费70万元，每8年末翻新路面一次需投资420万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入2500万元。

规定：在贴现率为14%时，哪种方案为优？

『对的答案』

1.A方案的现金流出总现值

1）初始投资额＝3000（万元）

2）各年现金净流出量现值累计

每年维护费＝60（万元）

每年分摊的路面翻新费用＝300/（F/A，14%，5）＝45.39（万元）

各年现金净流出量现值累计（永续年金现值）＝（45.39＋60）/14%＝752.79（万元）

3）现金流出总现值＝3000＋752.79＝3752.79（万元）

2.B方案的现金流出总现值

1）初始投资额＝7000－2500＝4500（万元）

2）各年现金净流出量现值累计

每年维护费＝70（万元）

每年分摊的路面翻新费用＝420/（F/A，14%，8）＝31.74（万元）

各年现金净流出量现值累计（永续年金现值）＝（31.74＋70）/14%＝726.71（万元）

3）现金流出总现值＝4500＋726.71＝5226.71（万元）

3.结论：由于拓宽路面的现金流出总现值3752.79万元＜翻新路面的现金流出总现值5226.71万元，因此，应采用拓宽路面方案。

【例题13·多选题】（）

下列各项中，属于证券资产特点的有（）。

A.可分割性B.高风险性

C.强流动性D.持有目的多元性

『对的答案』ABCD

『答案解析』证券资产的特点涉及：价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性、高风险性。【例题14·判断题】（）

证券资产不能脱离实体资产而独立存在，因此，证券资产的价值取决于实体资产的现实经营活动所带来的现金流量。（）

『对的答案』×

『答案解析』证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的将来现金流量，是一种将来现金流量折现的资本化价值。因此本题的表述错误。【例题15·计算分析题】

M公司12月31日发行面值为1000元、5年期、票面利率10%、每年12月31日付息一次，到期偿还本金的债券。某投资者准备于1月1日购入该债券。假设当时的同等风险债券的必要收益率为6%，计算该投资者所能接受的债券价格。

『对的答案』

投资期限为：评定基准日（.1.1）～到期日（.12.31），共3年

该债券价值为：PV＝100×（P/A，6%，3）＋1000×（P/F，6%，3）＝1106.90（元）

即该投资者为获得不低于6%的必要收益率，所能接受该债券的最高价格为1106.90元。【例题16·单选题】（）

市场利率上升时，债券价值的变动方向是（）。

A.上升B.下降

C.不变D.随机变化

『对的答案』B

『答案解析』债券价值是以市场利率为折现率的将来现金流量的折现值，市场利率上升即折现率加大，债券价值会下降。【例题17·多选题】

某公司准备发行2年期与5年期债券各一批，两批债券含有相似的发行日、票面利率和必要酬劳率，且票面利率均高于必要酬劳率。下列说法中，对的的有（）。

A.两种债券均溢价发行

B.5年期债券的发行价格高于2年期债券

C.若债券发行一年后，必要酬劳率不变，则两批债券的价值均上升

D.若债券发行一年后，必要酬劳率上升，则5年期债券的价格波动幅度不大于2年期债券

『对的答案』AB

『答案解析』由于票面利率高于必要酬劳率，因此两种债券均应溢价发行，选项A对的；溢价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值逐步下降，因此，距离到期日越远，溢价债券价值越高，因此5年期债券的发行价格高于2年期债券，选项B对的；随着到期日的临近，债券价值逐步向面值回归，则两批债券的价值均下降，选项C错误；随着到期日的临近，债券价值对折现率特定变化的反映越来越不敏捷，因此，2年期债券价格波动应不大于5年期债券，选项D错误。【例题19·计算分析题】

M公司近来发放的每股股利为2元，预计下年度的股利增加率为12%并能够持续。已知无风险收益率为6%，股票市场的平均收益率为10%，M公司股票的β系数为2.5。试计算M公式股票的内在价值。

『对的答案』

M公司股票的必要酬劳率＝6%＋2.5×（10%－6%）＝16%

M公司股票的内在价值V＝＝56（元）【例题20·单选题】（CPA）

在其它条件不变的状况下，下列事项中能够引发股票盼望收益率上升的是（）。

A.现在股票价格上升

B.资本利得收益率上升

C.预期现金股利下降

D.预期持有该股票的时间延长『对的答案』B

『答案解析』股票的盼望收益率R＝D1/P0＋g，“现在股票价格上升、预期现金股利下降”会使得D1/P0减少，因此能够引发股票盼望收益率减少，选项B资本利得收益率上升，则阐明g上升，因此会引发股票盼望收益上升，因此选项B对的；预期持有该股票的时间延长不会影响股票盼望收益率。第六章营运资金管理【例题1·判断题】（）如果销售额不稳定且难以预测，则公司应保持较高的流动资产水平。（）

『对的答案』√

『答案解析』如果销售额不稳定并且难以预测，就会存在明显的风险，从而必须保持一种高的流动资产水平，维持较高的流动资产与销售收入比率，因此本题的说法对的。【例题2·单选题】（）某公司在融资时，对全部固定资产和部分永久性流动资产采用长久融资方式，据此判断，该公司采用的融资战略是（）。

A.保守型融资战略B.激进型融资战略

C.稳健型融资战略D.期限匹配型融资战略

『对的答案』B『答案解析』在激进型融资方略中，公司以长久负债和权益为全部的非流动资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长久融资方式融资，因此本题对的答案为B。【例题3·单选题】（）某公司以长久融资方式满足固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要，该公司所采用的流动资产融资战略是（）。

A.激进融资战略B.保守融资战略

C.折中融资战略D.期限匹配融资战略

『对的答案』B

『答案解析』在保守融资方略中，长久融资支持非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产。公司普通试图以长久融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。因此本题对的答案为B。【例题4·多选题】（）下列各项中，决定防止性现金需求数额的因素有（）。

A.公司临时融资的能力B.公司预测现金收支的可靠性

C.金融市场上的投资机会D.公司乐意承当短缺风险的程度

『对的答案』ABD『答案解析』防止性需求决定因素涉及：公司愿冒缺少现金风险的程度；公司预测现金收支可靠的程度；公司临时融资的能力。选项C属于影响投机性需求的因素。【例题5·多选题】（）运用成本模型拟定公司最佳现金持有量时，现金持有量与持有成本之间的关系体现为（）。

A.现金持有量越小，总成本越大B.现金持有量越大，机会成本越大

C.现金持有量越小，短缺成本越大D.现金持有量越大，管理总成本越大

『对的答案』BC『答案解析』成本模型考虑的现金持有成本涉及机会成本、管理成本和短缺成本。普通认为管理成本是一种固定成本，在一定范畴内和现金持有量之间没有明显的比例关系。因此选项D的说法不对的。由成本分析模型可知，如果减少现金持有量，则增加短缺成本；如果增加现金持有量，则增加机会成本。因此选项B、C的说法对的，选项A的说法不对的。【例题7·单选题】下列有关现金回归线的表述中，对的的是（）。

A.现金回归线的拟定与公司最低现金每日需求量无关

B.有价证券利息率增加，会造成现金回归线上升

C.有价证券的每次固定转换成本上升，会造成现金回归线上升

D.当现金的持有量高于或低于现金回归线时，应立刻购入或出售有价证券

『对的答案』C

『答案解析』现金回归线的拟定与公司最低现金每日需求量有关，因此，选项A的说法不对的；i表达的是有价证券的日利息率，它增加会造成回归线下降，由此可知，选项B的说法不对的；b表达的是有价证券的每次固定转换成本，它上升会造成现金回归线上升，因此，选项C的说法对的；如果现金的持有量高于或低于现金回归线，但是仍然在现金控制的上下限之内，则不需要购入或出售有价证券，因此，选项D的说法不对的。【例题8·多选题】（）下列各项有关现金周转期的表述中，对的的有（）。

A.减慢支付应付账款能够缩短现金周转期

B.产品生产周期的延长会缩短现金周转期

C.现金周转期普通短于存货周转期与应收账款周转期之和

D.现金周转期是介于公司支付现金与收到现金之间的时间段

『对的答案』ACD

『答案解析』现金周转期就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段，现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期。如果要减少现金周转期，能够从下列方面着手：加紧制造与销售产成品来减少存货周转期；加速应收账款的回收来减少应收账款周转期；减缓支付应付账款来延长应付账款周转期。【例题9·单选题】（）在其它条件相似的状况下，下列各项中，能够加速现金周转的是（）。

A.减少存货量

B.减少应付账款

C.放宽赊销信用期

D.运用供应商提供的现金折扣

『对的答案』A

『答案解析』现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期，由于减少存货量会减少存货周转期，其它条件不变时，存货周转期减少会减少现金周转期，即加速现金周转。【例题11·多选题】现金支出管理的重要任务是尽量延缓现金的支出时间，其重要办法不涉及（）。

A.争取现金流出与现金流入同时

B.透支

C.避免使用零余额账户

D.支票替代汇票

『对的答案』CD

『答案解析』延缓现金支出的办法重要涉及：⑴使用现金浮游量；⑵推迟应付款的支付；⑶汇票替代支票；⑷改善员工工资支付模式；⑸透支；⑹争取现金流出与现金流入同时；⑺使用零余额账户，故选项AB排除，选项CD不是延缓现金支出时间的办法。【例题12·单选题】（）某公司预计下年度销售净额为1800万元，应收账款周转天数为90天（一年按360天计算），变动成本率为60%，资本成本为10%，则应收账款的机会成本是（）万元。

A.27B.45C.108D.180

『对的答案』A

『答案解析』

应收账款平均余额＝1800/360×90＝1800/4＝450（万元）

应收账款占用资金＝450×60%＝270（万元）

应收账款机会成本

＝270×10%

＝1800/360×90×60%×10%

＝1080/360×90×10%

＝1800/4×60%×10%＝27（万元）【例题13·单选题】（）公司在进行商业信用定量分析时，应当重点关注的指标是（）。

A.发展创新评价指标

B.公司社会责任指标

C.流动性和债务管理指标

D.战略计划分析指标

『对的答案』C

『答案解析』进行商业信用的定量分析能够从考察信用申请人的财务报表开始。普通使用比率分析法评价顾客的财务状况。惯用的指标有：流动性和营运资本比率、债务管理和支付比率及盈利能力指标。因此选项C是答案。【例题14·判断题】（）公司采用严格的信用原则，即使会增加应收账款的机会成本，但能扩大商品销售额，从而给公司带来更多的收益。（）

『对的答案』×『答案解析』如果公司执行的信用原则过于严格，可能会减少对符合可接受信用风险原则客户的赊销额，因此会限制公司的销售机会，赊销额减少了，应收账款也会减少，因此机会成本也随之减少，本题说法错误。【例题15·单选题】公司评价客户等级，决定予以或回绝客户信用的根据是（）。

A.信用原则

B.收账政策

C.信用条件

D.信用政策

『对的答案』A

『答案解析』信用原则是公司评价客户等级，决定予以或回绝客户信用的根据。【例题19·判断题】（）存货管理的目的是在确保生产和销售需要的前提下，最大程度地减少存货成本。（）

『对的答案』√

『答案解析』存货管理的目的，就是在确保生产和销售经营需要的前提下，最大程度地减少存货成本。因此本题的表述对的。【例题20·单选题】（）下列各项中，不属于存货储存成本的是（）。

A.存货仓储费用

B.存货破损和变质损失

C.存货储藏局限性而造成的损失

D.存货占用资金的应计利息

『对的答案』C

『答案解析』选项C属于短缺成本的范畴。【例题21·判断题】（）公司的存货总成本随着订货批量的增加而呈正方向变化。（）

『对的答案』×

『答案解析』公司的存货总成本随着订货批量的增加先呈现递减趋势，此时是反向变化；在变动订货成本和变动储存成本相等时，公司的总成本达成最低；然后随着订货批量的增加再提高，此时是正向变化。因此本题的说法不对的。【例题22·单选题】（）根据经济订货批量的基本模型，下列各项中，可能造成经济订货批量提高的是（）。

A.每期对存货的总需求减少

B.每次订货费用减少

C.每期单位存货存储费减少

D.存货的采购单价减少

『对的答案』C

『答案解析』每期单位存货存储费（即单位储存成本）减少，会造成经济订货批量基本模型分母减少，从而使经济订货批量提高，选项C是答案。【例题23·计算分析题】

某公司现金收支比较稳定，预计全年（按360天计算）现金需要量为25万元，现