人民币国际化的前景及相关问题应积极推动人民币成为特别提款权篮子货币

人民币国际化的前景及相关问题应积极推动人民币成为特别提款权篮子货币

特别资金（sdr）由国际货币基金组织（国际货币基金组织）于1969年设立，根据参与国在国际货币基金组织的份额免费分配。到目前为止,IMF已经进行了4次SDR分配,总额为2041亿。SDR是一种储备资产,持有国可以用之偿还其他成员国政府或国际组织的债务,也可以通过与其他成员国互换安排获得自由外汇用于对外支付。同时,SDR还是IMF等国际组织的记账单位,也被私人部门作为计价货币用于国际债券发行等。SDR是著名的一篮子货币。在创设之初,SDR以黄金定值,1SDR等于0.888671克纯金,和美元的含金量相当。布雷顿森林体系崩溃以后,IMF于1974年7月决定SDR与黄金脱钩,选取世界出口中份额最大的16国货币构成货币篮子。1981年1月,IMF改用世界出口额最大的5国货币定值SDR,包括美元、德国马克、法国法郎、英镑和日元。为了适应欧洲货币统一进程,2000年10月,IMF同意将欧元纳入SDR的货币篮子,取代原有的德国马克和法国法郎,SDR货币篮子从此包括美元、欧元、英镑和日元等4种货币。除特殊情况外,IMF每5年调整一次SDR货币篮子。目前的货币篮子从2006年1月1日开始生效,生效之初美元、欧元、英镑和日元的权重分别是44%、34%、11%和11%,1SDR包含0.632美元、0.41欧元、0.0903英镑和18.4日元。该货币篮子将于2010年12月31日到期,新的篮子将于2011年1月1日生效。IMF应在2010年下半年确定SDR货币篮子规则并进行相应调整。在新的调整中,人民币具备进入SDR货币篮子的基本条件。根据2005年11月IMF确定的标准,货币篮子由篮子生效日之前一年的前5年平均商品和服务出口额最大的4个经济体的货币构成。从世界贸易结构来看,中国2005-2009年的年均出口额排在第3位。如果该标准不变的话,进入货币篮子的是欧元、美元、人民币和日元,英镑将出局。中国应积极推动人民币进入SDR货币篮子。首先,成为SDR篮子货币对人民币国际化具有战略意义。2008年国际金融危机爆发以前,人民币国际化停留在跨境流通、边境贸易结算等起步阶段。危机爆发以后,中国通过推动跨境贸易结算试点使用人民币,与多个经济体签署人民币主导的双边货币互换协议,使人民币具备了贸易支付、官方储备等更为重要的国际货币职能。2009年3月,中国人民银行周小川行长提出超主权储备货币的构想,其中包括扩大SDR在国际货币体系中的作用、推动SDR在国际金融市场尤其是私人部门的应用。人民币成为SDR的篮子货币,有助于提升国际社会对人民币的认知度,进而提高人民币被接受的程度,而且一旦SDR成为国际金融市场的主要资产,人民币也就随之成为国际金融市场的主要币种之一。其次,成为SDR篮子货币有助于推动国际货币体系改革。正如周小川行长所言,“SDR具备超主权储备货币的特征和潜力”,但必须经过改良。新兴市场国家的外汇储备占全球近70%,中国等新兴市场国家的货币进入SDR篮子,有利于增强新兴市场国家在国际金融领域的话语权,也有助于SDR成为超主权储备货币。这将改变美欧垄断的国际货币、金融领域格局,解决少数主权货币充当国际货币带来的难题,从而促进国际货币金融体系朝着公平、公正、包容、有序的方向发展。但是,人民币要想成为SDR篮子货币,需要消除一些障碍,其中包括认识上乃至人为因素。一是中国外汇管理问题。根据上一次调整规则,篮子货币选择的标准除出口外,还有一条就是:该货币应该是IMF根据其协定第三十条第f款认定的自由使用货币。但是,在改成一篮子货币定值之初,SDR包含的16种货币中很多并未满足自由使用货币的要求,甚至有不是IMF协定第八条款规定的可兑换货币。也就是说,成为SDR篮子货币并不必须是所谓的自由使用货币。在制定新规则时,建议改成该货币必须是IMF协定第八条款规定的可兑换货币,即实现了经常项目可兑换的货币。中国在1996年就达到了这一要求,成为IMF第八条款国。二是人民币代表性利率选择问题。SDR的利率主要用于IMF有关的借贷,是各篮子货币基准利率的加权。目前的利率选择是美、英、日3个月国债利率,以及欧元区的3个月欧洲央行回购利率。中国还没有完全实现利率市场化,但是近年在利率改革上有了很大进步。2007年推出的上海银行间同业拆借利率(Shibor)经过3年多运行,已经成为人民币基准利率,被称为中国的Libor。因此,可以考虑选择3个月Shibor作为人民币代表性利率。事实上,2005年之前的欧元代表性利率,选择的也是和Shibor很类似的欧元同业拆放利率(Euribor)。三是人民币汇率问题。一些国家可能会借口汇率问题阻扰人民币成为SDR篮子货币。过去几年,市场化是人民币汇率形成机制改革的基本取向之一,参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动也经受了足够长时间的检验。只是国际金融危机的爆发中断了这一进程,盯住美元是非常时期的非常之策,退出是迟早的事情,不会构成汇率市场化改革的实质性障碍。然而,一旦人民币成为SDR篮子货币,如果人民币汇率呈单边升值走势,其结果会导致SDR对主要货币走强,这势必会增加以SDR计价债务的偿还成本,增加中国面临的国际压力。为此,中国应该尽早考虑如何处理好升值预期问题,尽快实现人民币汇率向均衡水平调整和双向波动。此外,还有人为障碍。早在2005年IMF讨论SDR货币篮子调整时,就有非洲执董提议人民币进入,但是来自发达国家的阻力很大,所以有了前面提到的“自由使用货币”标准。新一轮调整依然会面临同样的问题。为了争取更多国家的支持,有必要在保持出口标准的同时,扩大篮子货币的币种数量。标准之一是选择过去5年出口额最大的10个经济体的货币,那么除原有的4种货币外,新进入的有人民币、加拿大元、韩元、港币、俄罗斯卢布和新加坡元。另一备选方案是,基于港币的特殊性和新加坡的新元非国际化政策,将香港出口计入中国,选择出口额最大的8个经济体的货币,篮子货币的格局和第一种方案基本相同(见附表)。根据2005年SDR篮子货币确定的规则,以出口和官方储备为基础决定权重,即前5年世界各国以官方储备形式持有的该货币的平均价值加上该货币发行国前5年平均