多层次资本市场与创业板

多层次资本市场建设

与创业板定位

主要内容一、中国资本市场最新开展概况二、构建多层次资本市场－深交所的根本使命 〔一〕深交所主板－利用资本市场做优做强 〔二〕中小企业板－中小企业“隐形冠军〞的摇篮〔三〕创业板－创新之板〔四〕股份代办转让系统〔OTC〕－上市资源的“孵化器〞与“蓄水池〞三、推进企业改制上市的建议一、中国资本市场最新开展概况市场概况(2021年6月17日)项目指标深市沪市深沪两市深市占比％上市数A股（只）7028401,54245.53B股（只）555310850.93合计（只）7578931,65045.88上市公司数（家）7158501,56545.69市价总值A股（万亿元）3.4515.118.5618.61B股（万亿元）0.080.070.1550.28合计（万亿元）3.5315.1818.7118.87日均换手率(%)2.031.841.90平均市盈率24.9321.6622.19平均股价（元）10.9610.1410.28投资者开户数（万户）7,209.577,644.0514,853.6248.542007年底，上海市场总市值27万亿元〔3.69万亿美元〕，深圳市场5.7万亿元〔0.78万亿美元〕，占GDP133%。2021年6月17日深沪市场总市值18.71万亿元,相当于07年GDP〔24.7万亿元〕的76％。中国成为全球最大的新兴市场排名交易所金额排名交易所金额1纽约证交所15.6511西班牙证交所1.782东京证交所4.3312印度国家证券交易所1.663泛欧交易所4.2213巴西圣保罗证交所1.374纳斯达克4.0114澳大利亚证交所1.305伦敦证交所3.8515瑞士证交所1.276上海证交所3.6916OMX北欧交易所1.247香港交易所2.6517韩国交易所1.128多伦多证交所2.1918意大利证交所1.079法兰克福证交所2.1119南非约翰内斯堡证券交易所0.8310印度孟买证券交易所1.8220深圳证交所0.78

2007年世界主要交易所市值排名单位：万亿美元世界主要交易所2007年股票基金交易量排名单位：万亿美元排名交易所交易金额排名交易所交易金额1纽约297上海4.072纳斯达克158西班牙2.973伦敦109意大利2.314东京6.4710香港2.135泛欧5.6411深圳2.16法兰克福4.3212韩国2.01中国成为全球最大的新兴市场中国成为全球成长最快的市场世界交易所联合会的数据显示，2007年沪深两市的市值增长率为240%，居世界第一位〔排在第二位的孟买交易所，市值成长率为97%〕。2005年初今，沪深两市上市公司总股本增长了2倍,总市值、流通市值增长了8倍。2007年中国企业直接融资比重超过20％，比2005年增长四倍(兴旺国家平均为50%,美国为70%)。1.1、2021年全球IPO市场概况〔发行家数〕全球合计：760家；中小板、创业板合计：90家1.2、2021年全球IPO市场概况〔融资额〕1.32021年一季度全球IPO市场概况〔发行家数〕全球合计：243家；中小板、创业板合计：81家1.42021年一季度全球IPO市场概况融资额〕中国成为世界最大IPO市场公司名称国别IPO金额中国石油中国668亿元中国神华中国666亿元建设银行中国580亿元VTB银行俄罗斯558亿元（79亿美元）黑石美国280亿元（41亿美元）2007世界前五名IPO公司中国成为世界最大IPO市场名次国别IPO总额1中国4390亿元(600亿美元)2美国520亿美元3英国430亿美元2007年世界前三名国家IPO总额资本的力量——改变改变传统的企业股权定价方法与国有资产保值增值观念〔市盈率、市净率〕；改变传统的国家、企业实力评价方法与福布斯财富排行榜〔股票市值管理〕改变传统的企业做大做强的路径〔股权鼓励与整体上市、股票并购〕；改变传统的商业模式与产业升级的决策导向机制；改变传统的企业行为标准的鼓励和约束机制〔主动纳税、主动透明，推动企业比标准、比诚信、比公司治理、比核心优势〕；改变传统的创业创新驱动机制〔利用资本市场工具鼓励创业、改造企业〕；改变传统的招商引资观念与方法〔上市融资的“洼地〞效应、风险投资与股权私募的特殊价值〕;改变传统的政绩观。二、构建多层次资本市场－深交所的根本使命深交所多层次资本市场体系全球精选〔1200〕全球市场〔1500〕NASDAQ资本市场〔600〕场外转让市场OTCBB〔3000〕主板市场培育蓝筹股市场中小板市场企业“隐形冠军〞的摇篮创业板市场创新之板股份代办转让系统〔柜台市场〕上市资源的“孵化器〞与“蓄水池〞深交所多层次资本市场架构纳斯达克分层次市场体系架构*1：纳斯达克各层次市场为大致公司数目〔一〕深交所主板市场－利用资本市场做优做强上市公司467家，总市值2.63万亿人民币(2021.6.17)推动公司并购重组、资产置换、注入优质资产、整体上市等，利用资本市场工具、手段改造企业长江证券整体上市优质资产注入公司债换股吸收合并股权激励截至2007年底，深市主板共有17家公司推出股权激励计划（中小板有25家）2004年5月17日，经国务院同意，中国证监会批准在深交所设立中小企业板；中小企业板，是在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深交所设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块；重点为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，是解决中小企业开展瓶颈的重要探索。〔二〕中小企业板－中小企业“隐形冠军〞的摇篮2.1中小企业板市场概况指标本年累计上市数（家）58385总市值（亿元）22,075.08-总股本（亿元）897.46-首发总筹资额（亿元）459.201,856.22平均筹资额（亿元）7.924.82首发平均市盈率54.8032.52最大发行股本（万股）10,00045,000最小发行股本（万股）1,3501,250筹资总额（亿元）491.842,245.952.1385家中小板上市公司上市前三年主要财务指标385家中小板公司上市前3年主要财务指标项目前1年前2年前3年营业收入(亿元)7.506.344.82净利润（万元）6,845.995,455.454,277.80现金流净额（万元）7,189.417,993.975,180.45净资产收益率(%)23.7623.8423.92中小企业板行业分布(2021.6.17〕---集中于制造业，涵盖高新技术及传统产业，民营企业占75％，高新技术企业占70％行业家数

行业家数农林牧渔5制造业

（190家）食品饮料7采掘业3纺织服装15水电煤气1木材家具2建筑业5造纸印刷10运输仓储2石化塑胶33信息技术19电子28批发零售4金属非金属27金融保险1机械设备46房地产业4医药生物12社会服务11其他制造业10传播文化2合计248综合类1中小企业板地区分布－按省份〔2021.6.19〕地区家数

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地区家数广东54河南8江西3陕西2青海0浙江51辽宁5湖北3内蒙古1宁夏0江苏30湖南6贵州3重庆1安徽11云南5甘肃3山西0福建11新疆5天津2黑龙江0上海9四川4吉林2海南0

北京8河北3广西2西藏0合计251中小企业板地区分布－按大中城市(2021.6.19〕所属市家数排名所属市家数排名深圳市251南通市513苏州市122镇江市414广州市122烟台市414杭州市104泉州市414绍兴市95嘉兴市414上海市95梅州市318宁波市95合肥市318北京市88潍坊市318台州市88福州市318珠海市610昆明市318南京市610大连市318乌鲁木齐市512湖州市318中小企业板整体业绩：4年复合增长率超过30％年度平均主营业务收入平均净利润平均每股收益平均净资产收益率金额（亿元）增长率金额（亿元）增长率2007年年度(219家公司)11.0130.12%0.83

38.15%0.5113.33%2006年年度（136家公司）9.9126.26%0.6122.08%0.4513.16%2005年度（50家公司）8.2637.71%0.4513.54%0.4010.89%中小企业板自主创新能力强注：

国家创新型试点企业由国家科技部、国资委、中华全国总商会联合负责确定，目前确定了两批近300家。在中小企业板246家上市公司中，有92家拥有国家火炬或863方案工程，占上市公司总数的37％以上拥有自主品牌、自主技术、自主专利等自主知识产权的企业有145家，占59％华兰生物、大族激光、金风科技等13家企业被评为国家创新型试点企业(全国近300家〕涌现出一批自主创新能力强、高成长性的公司：我的企业离中小企业板的距离有多远？中小板上市公司上市前三年主要财务指标平均值：注：路翔股份上市前三年利润分别为：1863、879、500万元，合计3342万元，是中小板上市前三年累计盈利最低的公司；其次为梅花伞，上市前三年的净利润分别为：1731、1134、773万元，合计3637万元；中钢天源前三年净利润合计3800万；其余均超过4000万。项目前1年前2年前3年营业收入(亿元)5.193.372.34净利润（万元）5,588.314,361.733,604.82现金流净额（万元）5,673.587,647.195,175.11净资产收益率(%)29.1535.5036.60温家宝总理在今年的政府工作报告明确要求：建立创业板市场。2021年3月21日，经国务院批准，中国证监会正式公布?首次公开发行股票并在创业板上市管理方法?(征求意见稿)及其起草说明，并向社会公开征求意见，截至日期为3月31日。管理方法、上市规那么、交易规那么将在修改后发布实施。〔三〕创业板－创新之板立足于支持高新技术产业开展，培育新兴产业，有助于加快建设国家创新体系立足于支持新经济、现代效劳、现代能源、文化产业与商业模式创新企业，有助于加快转变经济开展方式，推动产业结构优化升级立足于支持社会主义新农村建设，支持区域特色和优势企业，有助于统筹城乡开展，推动区域协调开展立足于建设资源节约型、环境友好型社会，有助于建设生态文明，根本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式立足于支持创业机制的完善，有助于全社会创造能量充分释放，创新成果不断涌现，创业活动蓬勃开展自主创新国家核心战略：创业板市场的根本立足点效劳于成长型创业企业，有别于种子期、初创期企业。重点支持具有自主创新能力的企业，有别于传统制造业，尤其是高污染、高耗能行业。具有国际竞争力、特色鲜明、风险可控的新市场。突出创新特色：效劳对象－创新型企业制度建设－发审理念、监管制度创新、更能与国际接轨创业板制度设计的三项原那么：合理确定准入门槛创业板上市公司要表达成长性、创新性和行业的多样性制度设计要适应创业企业的特点我们要建设一个怎样的创业板？-创新之板创业板的主要创新特色适度降低上市门槛。取消无形资产占比20％的限制，表达对企业自主创新的支持。设立独立的发审委，重视发挥专家咨询功能。强化保荐职责、延长保荐期至三年一期，放宽保荐人保荐家数限制。鼓励在网站进行信息披露，降低发行本钱。要求发行人专门提示创业板特有的风险。创业板发行条件〔定量指标〕项目标准一标准二净利润最近两年连续盈利且净利润累计不低于1000万元最近一年盈利，且净利润不少于500万元营业收入——最近一年营业收入不低于5000万元，且最近两年营业收入增长不低于30%净资产发行前不低于2000万元存续期三年2.3创业板市场概况指标本年累计上市数（家）2965总市值（亿元）3,307.33-平均股价（元）55.15-首发总筹资额（亿元）201.04405.13平均筹资额（亿元）6.936.23首发平均市盈率78.0769.50最大发行股本（万股）5,3005,300最小发行股本（万股）1,3001,000筹资总额（亿元）201.04405.132.465家创业板公司上市前3年主要财务指标上市前3年主要财务指标项目前1年前2年前3年营业收入(亿元)2.451.841.19净利润（万元）4,524.453,272.411,821.04现金流净额（万元）3,110.102,309.091,457.24净资产收益率(%)21.9729.2827.20创业板发行条件〔定性指标〕主营业务突出要求发行人主要经营一种业务。业绩连续计算要求发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。独立性要求发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。公司治理要求发行人具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度,相关机构和人员能够依法履行职责。标准运作要求发行人会计根底工作标准，内部控制制度健全有效，在一定时期内不存在违法违规行为等。募集资金使用要求募集资金应当具有明确的用途，必须用于主营业务。履行法定程序改变募集资金投向的，变更后仍须用于主营业务。创业板青睐“两高〞、“六新〞企业高成长高科技新经济新效劳新农业新能源新材料新商业模式为什么要在中小板之外还要建设创业板？中小企业细分的要求我国中小企业群体数量众多，占企业总数的99％以上，其成长阶段、风险特征、融资需求都不一样。中小企业不仅有规模大小之分，还有传统产业与创新产业之分，传统模式与创新模式之分，制造业与效劳业之分。资本市场细分的要求扩大资本市场的效劳范围和专业深度，适应不同类型、不同成长阶段中小企业的融资需求。投资者细分的要求根据各层次市场的投资特性与风险差异，判断投资的适合性，满足不同类型投资者多元化的股权投资需求。如何正确看待海外创业板的开展？全球创业板市场开展整体势头较好，正日益成为各国科技创新和产业升级的重要推动力量截至2007年底，全球有超过40家创业板在运作，覆盖了全球主要经济实体和产业集中地区。其中，自2002年到2007年间，全球新设立了13家创业板市场以美国纳斯达克、英国AIM、日本佳斯达克、韩国科斯达克、加拿大TSX－V市场等为代表的老牌创业板市场开展势头良好。与2002年相比，五年来这五家创业板市场市值增长了105%，成交量增长了117%到2007年底，韩国科斯达克已有1015家上市公司，总市值占本国GDP的10％以上，交易额超过了主板市场在全球10大主要经济体中，只有中国还没有正式设立创业板市场不宜简单地用海外主板的指标来评判海外创业板市场的成败中国创业板与海外创业板的区别强调“净利润〞要求。海外创业板大都对净利润要求较低，甚至无盈利要求。对企业规模仍然有较高要求。我国创业板发行上市标准一是要求发行前净资产不少于二千万元；二是要求发行后股本不少于三千万元。对发行人的成长性有定量要求。尽管海外创业板也重视企业的成长性，但只有少数对此有明确要求，且要求本身没有明确的量化标准。要求企业上市前不得存在“未弥补亏损〞。海外创业板中，只有韩国KOSDAQ对是否存在资本蚕食及相应比例提出要求。中国创业板与海外创业板的区别我国创业板与海外创业板是在不同的市场根底与资源根底上开展起来的。海外创业板市场，大都在主板市场开展上百年的根底上设立的，绝大多数规模企业已经发行上市，海外创业板市场大都效劳于初创型企业，甚至种子期企业。我国的创业板市场是在主板市场开展不到二十年的根底上建立的，广阔中小企业利用资本市场才刚刚起步，成千上万具有一定规模与盈利的企业还远远没有得到资本市场的效劳与支持。上百年工业化和城市化的积累使得上市资源非常雄厚。我国创业板市场具备丰厚的上市资源，优中选优的“海选〞机制将使最具研发创新能力、最具开展潜力与最具标准意识的企业率先与创业板接轨根据国家科技部提供的54家园区的15000余家科技型企业的最新数据判断，能到达创业板最低限财务条件的企业数量有2000家以上。据新华信咨询公司统计，2006年底净利润超过1000万元的中小企业有2.8万家，其中5000万以上的超过7000家。中关村科技园区约有300家企业可以作为创业板上市资源培育。深圳市贸工局数据显示，深圳本地符合创业板最低限上市财务条件的企业约有150家。建立“优中选优〞的筛选机制满足创业板最低限上市条件的上市资源较多，不可能到达最低限的企业都能马上上市。发挥以保荐机构为核心的中介机构的市场化筛选作用，把握创业企业新变化、新特征与开展规律，完善发行人质量评价体系与风险控制体系，建立更科学的上市企业遴选机制。充分发挥创业投资前期把关的特殊价值。创业板上市资源培育重点关注事项具有较高的成长性，营业收入与净利润具备持续快速增长的潜力。具有较强的自主创新能力，科技人员与研发人员占员工的比重、研发投入占销售收入的比重高于行业平均水平，创新产品或效劳的收入在企业销售收入中占有较大比重，无形资产占净资产比例较高，土地、劳动力、能源消耗较少。具有较高的科技含量，如属于省级以上高新技术企业，主要技术或产品获得省部级以上科技奖项，主导或参与行业标准制定，拥有国家火炬方案工程、863方案工程等、省部级以上重点实验室或实验基地、技术中心、重要的创造专利及专有技术等。具有较强的品牌优势、客户优势、渠道优势与特许经营优势等核心竞争力，在细分领域中竞争优势明显。区域特色与优势企业。系统设立：?国家中长期科学和技术开展规划纲要〔2006－2021年〕?配套措施指出，要“推进高新技术企业股份转让工作。启动中关村科技园区未上市高新技术企业进入证券公司代办系统进行股份转让试点工作。在总结试点经验的根底上，逐步允许具备条件的国家高新技术产业开发区内未上市高新技术企业进入代办系统进行股份转让。〞2006年初，中关村科技园区率先试点。系统管理：中国证券业协会负责发布规那么及对试点企业备案审核，对挂牌公司进行自律监管，深交所负责报价转让系统的维护及试点企业挂牌、报价信息、成交信息的发布等。开展目标：“进一步开展代办股份转让系统，构建统一监管下的全国性场外交易市场，探索适应多层次市场建设需要的交易制度创新，建立全国统一的非上市公众公司监管体制和持续监管制度。〞〔中国证监会尚福林主席在2007年全国证券期货监管工作会议上的讲话〕〔四〕股份代办转让系统〔OTC〕－上市资源的“孵化器〞与“蓄水池〞中关村非上市公司股份报价转让系统现状中关村非上市公司股份报价挂牌情况（至2008年3月）挂牌数（家）企业平均每股收益（元）平均成交市盈率累计成交笔数累计成交金额（万元）合计270.361591137589注：成交笔数最多的世纪瑞尔共成交149笔，金额达5776万。截至2021年3月，共有7家公司实现定向增发融资，平均融资量为4907万，最高融资量达