港股食品饮料行业投资策略分析报告：长风破浪会有时

长风破浪会有时--港股食饮复苏投资策略2022年12月8日1市场及行业宏观回顾21.1

市场行情：四季度以来反弹较大

今年由于Omicron病毒带来的疫情的持续扩散，防控措施持续收紧，影响了实体企业的经营，市场情绪较为低迷。年初至今食品饮料板块下跌19%，恒指下跌19%，板块与大盘基本持平。四季度以来，部分板块出现了较大幅的上涨，主要原因一方面在于“二十条”出台后，管控政策有了边际放松，利好基本面，另一方面板块估值水平低，情绪触底反弹所带来的。电子烟、调味品板块四季度以来涨幅分别为32%和26%。此外连锁经营板块11月以来表现较为强劲。图表1

四季度以来电子烟、调味品表现较好资料：wind，安信国际证券研究注：时间截止2022年12月7日注：食品饮料板块指数为安信国际根据行业板块筛选编制，指数根据收盘价按照市值加权平均计算31.1

市场行情：估值极低，负面情绪pricein

经过两年的调整，目前食品饮料板块中大部分公司估值已经有很大的回调，对于前景的一些负面的不确定因素也已经充分体现在股价中。当前我们认为处于低估的板块包括餐饮连锁、乳制品、电子烟、调味品、肉制品、包装饮料，处于合理估值的板块包括啤酒。从估值上来说，板块已经极具投资价值。图表2

食品饮料板块估值处于极低位置图表3

2023年细分板块预测PE资料：wind，安信国际证券研究41.2

宏观数据：零售数据基本持平，餐饮表现较弱

1-10月累计社会零售总额36万亿，同比增长0.6%，10月单月零售额4万亿，同比下降0.5%。10月由于各地疫情四起，管控收紧，单月零售额再次低于去年同期，较19年同期CAGR为1.9%，恢复程度较弱。

餐饮行业由于线下销售占比最大，受疫情影响最大。1-10月餐饮零售额3.5万亿，同比下降5%，10月单月零售额4099亿，同比下降8.8%，10月在去年低基数的情况下再次下滑，较19年同期CAGR为-2.1%，行业经营压力较大。图表4

社会零售总额10月同比-0.5%图表5

餐饮行业收入10月同比-8.8%资料：wind，安信国际证券研究5注：社零数据截止2022年10月1.2

宏观数据：粮油食品较为稳定，饮料增速放缓

粮油食品作为生活必需品，受到疫情的影响非常有限，整体增速稳定在9-10%，1-10月零售额1.5万亿，同比增长9%，10月零售额1587亿，同比增长8.3%。

饮料行业在21年实现了高速增长，进入22年增速明显放缓。今年1-10月零售额2493亿，同比增长6.6%，10月零售额240亿，同比增长4.1%。我们认为增速放缓主要是去年高基数的原因，此外戴口罩、饮用场景减少也导致饮料增速放缓。图表6

粮油食品10月同比8.3%图表7

饮料行业零售10月同比6.6%资料：wind，安信国际证券研究注：社零数据截止2022年10月61.2

宏观数据：烟酒增速放缓，啤酒产量略降

烟酒类经历21年的高速增长后，进入22年同样增长疲软。1-10月累计零售额4090亿，同比增长4.2%，10月零售额403亿，同比下降0.7%。但是从19年同期的CAGR来看，增速仍然达到年化9.4%。

今年夏天在天气炎热及管控放松的状态下，啤酒产量实现双位数增长，但是进入9月，单月产量增速下滑至5.1%，与疫情管控关联紧密，现饮场景受到限制。1-9月啤酒产量2948万千升，同比增长1.4%，较19年1-9月年化下降1.9%。图表8

烟酒零售10月同比-0.7%图表9

啤酒产量9月同比增长5.1%资料：wind，安信国际证券研究注：社零数据截止2022年10月，啤酒产量数据截止2022年9月72基本面讨论：复苏逻辑如何演绎？82.1

复苏逻辑如何演绎？

反弹第一阶段：线下商业将显著改善

推荐标的：九毛九9922、周黑鸭1458、呷哺呷哺0520、海伦司9869、海底捞6862、奈雪的茶2150、颐海国际1579（海底捞关联股）

反弹第二阶段：大众消费有望回暖

推荐标的：华润啤酒0291、青岛啤酒股份0168、、蒙牛乳业231992.2反弹第一阶段：线下商业将显著改善102.2.1

人心思涨，预期推动股价反弹

二季度以来，疫情出现了几次反弹，近期新增感染人数又走到了一个相对高点。板块在6-9月持续波动，但是十一黄金周客流数据不及预期，以及坚持“动态”政策带来的预期落空导致10月出现大幅下跌。从11月1日以来，我们看到板块出现强劲反弹，表面上看是关于疫情管控放松的新闻带来的情绪利好，我们认为实质上是板块超低的估值吸引资金提前布局复苏板块。

我们认为尽管近期反弹力度较强，但是仍然处于底部区间，还远远未回到合理水平。图表10

6月以来新冠确诊及无症状感染新增图表11

餐厅板块近6月以来市场表现11资料：Wind，安信国际证券研究注：数据截止2022/11/302.2.2

上市餐饮行业：疫情造成冲击，表现出现分化

单店收入显著下滑。与19年相比，大部分餐厅的平均单店收入均出现了下滑，海伦司表现突出，21年其单店收入较19年增长了18%。我们认为单店收入的下滑一部分是由于门店数量增多不可避免带来的摊薄效应，另一方面，疫情的持续确实影响了人们外出就餐的意愿，22年表现尤为明显。

品牌表现出现分化。体量小、加盟为主、布局下沉市场的绝味受到的影响最小，22年上半年单店收入仅下滑4%。表现次之的是肯德基，快餐属性使得其受影响较小。而模式较重、直营、依赖交通枢纽及商圈的品牌下滑幅度非常大，如海底捞、呷哺、奈雪、周黑鸭等。海伦司侧重下沉市场的布局，尽管其营业面积也较大，受到的冲击小于其他品牌。图表12

餐厅平均单店收入增速图表13

22H1

vs

19H1、21FY

vs

19FY

单店收入增速资料：公司财报，安信国际证券研究注：平均单店收入=当期收入/((期初门店数+期末门店数)/2)；海伦司、奈雪的茶没有19H1数据，故按照“2*22H1单店收入/19全年单店收入”估算122.2.2

上市餐饮行业：疫情造成冲击，表现出现分化

收入增长放缓，净利润下滑。尽管上市餐饮企业并未因疫情停下扩张的步伐，单店收入的下滑仍然拖累了收入的增长。值得注意的是，绝大多数企业在20H2和21H1都实现了收入的良好增长，但随着防疫措施的收紧，增长不容乐观。净利润端受到的影响更大，22H1净利润均出现了显著的下滑。但我们也注意到20H2和21H1部分企业的净利润都曾回到过19年同期甚至更高的水平，意味着在疫情管控较松的时候，餐厅利润的恢复能力是很强的。图表14

餐饮企业收入（百万人民币）图表15

餐饮企业净利润（百万人民币）资料：公司财报，安信国际证券研究13注：奈雪的茶21年净利润剔除了优先股的公允价值损失，绝味净利润剔除了投资收益2.2.3

美国餐饮行业：复盘美国的防疫政策

20年疫情爆发之后，随着确诊人数的快速上升，3-4月美国采用了严格的居家令，因而在短时间内对餐饮行业造成了较大冲击。5月之后，各州陆续复工。但11月开始疫情再次严重，加州再次实施严格的居家令，行业再度受到冲击。

21年一季度后，防疫措施呈宽松趋势，7月Delta病毒蔓延，但美国基本没有采取强制封锁措施。21年12月，Omicron病毒大爆发，美国短暂的收紧了国际游客入境限制。

22年2月，管控再次放松，低风险地区无需佩戴口罩，阳性患者需隔离5天，密接则不再需要隔离，居民生活基本恢复常态。图表16

美国每月新增新冠确诊人数14资料：Wind，安信国际证券研究2.2.3

美国餐饮行业：疫情后逐步恢复至正常增长水平

根据US

Census

Bureau

公布的数据，美国餐饮行业在新冠疫情之前保持每年5-6%的增长。

由于管控力度的放松，在2022年，美国餐饮行业的收入已经超过19年同期接近40%，即使考虑通胀因素，也一度增幅接近20%，年化增长6.2%。尽管5月之后Omicron疫情有所抬头导致增幅下降，至2022年8月，行业收入超过19年同期的29%，通胀调整后超过7.8%。疫情之后消费需求依然存在，并且较为强劲。

需要注意的是，尽管管控力度放松，疫情本身的反弹也会导致人们倾向于减少外出消费，因而造成5-8月的行业收入环比下滑。但整体而言，随着疫情管控的放松，行业会逐步恢复到正常增长水平。图表17

美国餐饮行业零售额及同比增速图表18

餐厅行业收入对比19年的恢复情况资料：US

Census

Bureau，Wind，安信国际证券研究15注：通胀调整采用美国食品及饮料月度CPI2.2.4

上市餐饮行业：门店持续扩张

几乎所有的上市企业在过去三年都实现了门店数量的扩张。22年6月对比19年底，门店扩张速度较快的品牌包括：海伦司（+225%）、太二酸菜鱼（+204%）、奈雪的茶（+179%）、周黑鸭（+139%）、凑凑（+94%）、海底捞（+86%）。增速较为稳健的品牌包括肯德基（+30%）和绝味（+36%）。

结合管理层的介绍，我们认为以上这些品牌在未来还会持续以较快速度增长，体量小的品牌未来增速更高。太二、周黑鸭、凑凑、海伦司、奈雪未来的门店增速预期在20%-30%，这意味着企业的利润将会有较强的支撑。

结合同店表现和门店扩张计划，我们认为未来成长速度更高的公司包括九毛九9922、周黑鸭1458、海伦司9869、呷哺呷哺0520图表19

餐厅门店数量16资料：公司财报，安信国际证券研究2.2.5

餐饮企业估值逻辑

餐饮企业受疫情的影响较大，经营杠杆较高，并且公司的扩张计划对业绩的影响较大，导致净利润短期的波动非常大。为了获得较为稳定的盈利预期，我们对较为远期（3-5年）的净利润进行预估：预期3-5年后净利润

=

常态化下单店利润

x

预期3-5年后门店数量公司估值

=

预期净利润

x

预测PE

参考美国餐饮上市企业，预测PE一般在25x-30x区间内。

按照以上的估值逻辑，结合我们对上市企业的盈利预期，我们认为目前股价较为低估的公司包括周黑鸭1458、呷哺呷哺0520、九毛九9922、奈雪的茶2150、海底捞6862。172.2.6

餐饮板块投资建议

港股上市餐饮公司质地较为优秀，多是在细分行业中的头部企业，在细分赛道中具有较强的品牌力。

结合公司的增长预期和估值水平，我们认为部分餐饮行业已经具备长期的投资价值，可以适当进行左侧布局。我们认为板块内的各个公司将呈现轮动上涨的态势，前期涨幅较小的公司可能接下来会有更大的弹性。因此短期我们推荐的顺序是：呷哺呷哺>九毛九>奈雪的茶>周黑鸭>海伦司>海底捞。长期来看，从估值和业绩弹性的维度，我们推荐顺序是：九毛九>周黑鸭>呷哺呷哺>海伦司>海底捞>奈雪的茶。我们认为板块将经历“炒作放开预期”到“炒作基本面改善预期”的转变，在预期切换的过程中，可能会经历板块回调，我们认为是布局的好时点。图表19

主要餐饮标的分时段股价表现%百胜中国

海底捞

九毛九

呷哺呷哺

奈雪的茶

海伦司

周黑鸭12/2-12/7

3.2

10.6

0.5

5.6

11.6

-4.2

4.611/25-12/2

5.5

39.7

31.4

21.6

34.1

59.3

30.611/18-11/25

-3.4

-15.9

-13.9

-19.4

-12.1

-20.6

-11.211/11-11/18

7.1

13.4

10.7

16.5

12.6

19.1

-0.211/4-11/11

10.8

11.1

16.6

35.6

15.2

20.6

15.010/1-12/7

16.0

35.7

49.5

43.1

23.7

28.0

37.6资料：wind，安信国际证券研究注：时间截止2022/12/7182.2.7

呷哺呷哺

0520.HK：短暂调整，重启扩张

呷哺呷哺餐厅重启扩张。公司上半年收入21.5亿，同比下降29%，净利润亏损2.8亿，较去年同期亏损幅度扩大近5倍。呷哺呷哺餐厅收入10.5亿，同比下降29%，门店数量810家，较21年底减少31家，经营利润亏损1.34亿，主要是关店造成的损失。上半年的疫情对公司经营造成加大损失，但管理层表示，7、8月呷哺呷哺已经恢复至19年的九成。管理层在过去大半年重新确定了极致性价比的餐厅定位，对菜单、门店和管理团队进行了调整，加大员工的分成比例以调动积极性。下半年，公司预期将重启扩张计划，到24、25年，预期每年开店150家。

凑凑加快开店速度。凑凑上半年收入10.2亿，同比下降9%，门店数量198家，较21年底增加15家，经营利润亏损0.98亿，去年同期为盈利0.54亿。7、8月，凑凑的销售已经超过19年同期九成的水平。后续公司将加快凑凑的开店节奏，明年预期开店80-90家。新品牌“趁烧”即将推出。公司将在上海日月光开台式烧烤“趁烧”，并会在今年一口气开6家，公司对新品牌报以很大的期望。

我们认为呷哺呷哺及凑凑在火锅行业中有较强的品牌力，公司在打造成功的连锁品牌方面有较为成功的经验，未来随着呷哺呷哺品牌和凑凑品牌的持续扩张，公司还有较大的增长潜力。图表24

公司收入及净利润图表25

呷哺呷哺及凑凑门店数量19资料：公司财报，安信国际证券研究2.2.8

九毛九

9922.HK：表现坚韧，稳步扩张

集团22年上半年收入19亿，同比下降6%，净利润6250万，同比下降70%。截止6月门店总数475家，其中太二384家，九毛九西北菜77家，怂火锅11家，太二净增加门店34家，九毛九减少6家，怂火锅增加2家。

太二在疫情冲击下依然实现盈利。22年上半年太二餐厅收入14.8亿，同比下降7.4%，经营利润2.4亿，同比下降35%。太二依然将是公司的经营重心，其消费人群较为年轻，商业模式较轻，因此在疫情中表现出了非常好的韧性。太二的门店数量还远未达到天花板，我们看好其发展潜力。除此以外，九毛九西北菜的收缩整顿进入尾声，怂火锅未来将会稳步扩张，有望成为公司第二曲线。

公司计划今年太二新增120家，怂火锅15家，未来太二还将保持每年增加100-150家。我们认为市场当前对于九毛九的盈利预期是相对保守的，而其门店规模较小，未来增速较高。在太二开到1000家店之前，我们认为股价还有50%以上的空间。图表20

公司收入及净利润图表21

太二及九毛九门店数量120资料：公司财报，安信国际证券研究2.2.9

奈雪的茶

2150.HK：模型优化，期待盈利

公司上半年收入20.4亿，同比下降3.8%，净利润亏损2.5亿，去年同期扣除优先股损益为盈利0.48亿。净利润的下滑主要是由于上半年疫情的冲击。截止6月共有奈雪的茶门店914家，较21年底增加97家。

标准店持续转型为PRO店，提升利润率。和标准店相比，PRO店门店面积更小，人员更精简，所有烘焙产品均由中央工厂制作并运送至全国门店。未来所有的标准店都会转型为PRO店。自动化设备帮助减少人工成本。公司大量推广自动制茶机和自动排班系统，增加灵活用工比例，门店人工成本占比由去年6月的23.7%下降至今年6月的18.9%，降本效果显著。公司仍维持每年开店300-350家的计划不变。

我们认为奈雪在高端现制茶饮店中已经建立了一定的品牌影响力，其打造第三社交空间的开店策略与其他品牌形成了差异化竞争。尽管疫情对大店模型较为不利，公司已经积极调整门店模型适应当下环境。我们认为这一策略可能在消费者心中建立独特的定位，从而在未来疫情缓解之后能够获得更好的业绩反弹。公司目前现金充沛，看好其发展潜力。图表30

公司收入及净利润图表31

奈雪的茶门店数量21资料：公司财报，安信国际证券研究2.2.10

周黑鸭

1458.HK：特许门店持续扩张

疫情影响门店收入，交通枢纽受影响较大。2022年上半年收入11.8亿/-18.7%，净利润0.18亿/-92%。特许门店数量持续增长，达到1818家，较去年年底净增加283家，经营利润率达到27.3%。自营门店共1342家，较去年年底净增加96家，经营利润率在20-25%。其中，交通枢纽门店有229家，在疫情中受到较大的冲击。但公司表示，7、8月门店经营恢复情况较好，同店表现略超去年同期，经营利润同比持平。

提出万店计划，社区店将构成半壁江山。公司在今年上半年重点探索社区店模式，去年在武汉及试点城市取得良好成效，今年开始全国拓展，截止6月底已开561家社区门店。同时，公司正在着手将部分重资产门店改为小黄店，门店规模缩小，门店装潢年轻化，大幅降低开店成本，以应对疫情的不确定性。

我们认为公司改革举措推进的有条不紊，门店扩张情况良好，疫情确实有影响，但是从疫情之后的快速恢复来看，公司的产品依然受到消费者的喜爱。22年6月总门店数量为3160家，考虑到卤味店规模较小的特点，我们认为其远未达到饱和数量，无论是单店收入还是门店数量都有较大的提升空间。按照21年半年的单店营收水平，以及5500家门店规模的预期，我们认为公司市值至少有50%以上的增长空间。图表22

公司收入及净利润图表23

周黑鸭门店数量22资料：公司财报，安信国际证券研究2.2.11

海伦司

9869.HK：发力下沉市场，掘金酒馆行业

公司上半年收入8.7亿，同比增长0.6%，净利润亏损3亿，去年同期为亏损0.25亿。亏损扩大的主要原因是上半年疫情的冲击。截止8月21日共有海伦司门店821家，较21年底净增加39家，较20年净增加470家，公司实现了跨越式发展，二三线城市发展迅猛，未来公司还将继续下沉至县域市场。

夜间经济高增长，品牌化空间充裕。疫情之前酒馆行业以每年8.7%增速增长，行业较为分散且鱼龙混杂，海伦司作为行业中的绝对领军企业，带来一股没有酒推的“清流”。定位年轻人群，主打高性价比，迅速获得了市场认可。未来下沉市场发展潜力巨大，看好海伦司的上升空间。

推出海伦司·越“烧烤+啤酒+特许经营”的新模式，更有效率的占领县域市场。集团为门店提供统一的烧烤供应链、技术培训、运营流程、门店装修，加强公司的扩张速度。

海伦司是小酒馆行业的绝对龙头，其在下线城市的成功已经被证明可以复制。尽管有疫情的扰动，长期依然看好公司发展。图表26

公司收入及净利润图表27

海伦司门店数量23资料：公司财报，安信国际证券研究2.2.12

海底捞

6862.HK：迎难而上，整装待发

海底捞22年上半年收入167亿/-16%，净利润亏损2.7亿，去年同期盈利0.9。上半年平均翻台率为2.9次/天，较去年同期的3.0次/天略有下滑。门店数量达到1435家，较21年底减少8家，其中中国大陆净减少19家门店，海外净增加11家门店。

国内疫情冲击较大，一线城市尤甚。二季度全国范围的疫情较大冲击了线下餐饮行业，尤其是在一线城市，单店收入下滑幅度超过二三线城市。啄木鸟计划初见成效，硬骨头门店计划重启。21年下半年，公司启动啄木鸟计划，关闭及暂停营业近300家门店，调整区域化管理结构，优化客户满意度和员工努力度。经过大半年时间的整顿，公司将会谨慎地重启之前停业的部分门店，标志着啄木鸟计划进入尾声。

我们认为海底捞仍然是火锅赛道中最具价值的品牌之一，即使经历短期阵痛，海底捞的品牌依旧能够吸引客流。目前单店收入仅为19年的一半，而开店空间距离2000家门店还有较大的空间，在疫情缓解之后，我们认为公司还有很大的增长空间。图表28

公司收入及净利润图表29

海底捞门店数量24资料：公司财报，安信国际证券研究2.2.13

颐海国际：期待关联方重回增长

颐海国际22年上半年收入26.9亿，同增2%，净利润3亿，同降25%。其中关联方的火锅调料收入6.1亿，同降25%，第三方火锅调料收入8.1亿，同增17%，复调收入3.4亿，同增6.5%，方便速食收入9亿，同增20%。关联方业务由于关店及疫情的影响有所下滑，但其他几个业务均维持了正增长。毛利率28.5%，同降4.2pct，主要是通胀的影响，以及产品结构改变。

行业在去年经历的动销放缓，今年开始恢复增长。我们看到同行的三季度呈现强势的反弹，我们也预期公司能看到增速的回升。此外如果管控放松，我们预期看到关联方收入的增长拉动公司整体营收，并刺激大众对“海底捞”品牌的认知提升。当前公司的估值水平已经回到正常范围，具备了投资价值。图表39

颐海国际收入及净利润表现图表40

各产品收入表现资料：公司财报，安信国际证券研究资料：公司财报，安信国际证券研究252.3反弹第二阶段：大众商品有望回暖262.3.1

大众商品重点看三个赛道

啤酒：疫情不改高端化趋势，龙头业绩持续改善。推荐标的：华润啤酒0291、青岛啤酒股份0168

乳制品：期待乳品消费回暖，行业竞争格局有望改善。推荐标的：蒙牛乳业2319272.3.2

啤酒行业：疫情不改高端化进程

虽然有疫情的扰动，啤酒行业高端化升级的趋势并未改变。今年以来大部分啤酒企业都获得了收入利润双增长的表现，在大众消费品中独树一帜。三季度由于天气炎热加上疫情略有缓解，很多地区啤酒销量实现较快增长，但因为中低端产品贡献更多增长，吨价增速有所放缓。

四季度由于疫情管控再次收紧，预期销量将会受到影响，但由于四季度为淡季，不会影响啤酒企业全年的增长趋势。如果未来管控放松，现饮场景（餐厅、夜场）将出现反弹，帮助销量增长。同时我们认为高端市场的竞争格局将会继续改变，随着华润、青啤、重啤的不断发力，百威在高端市场的份额将被进一步蚕食，管控的放松将加速这一进程。

当前头部啤酒企业估值回落到合理区间，具有布局价值。推荐标的：华润啤酒

0291.HK，青岛啤酒股份0168.HK图表32

啤酒企业22Q1-Q3收入增速图表33

啤酒企业22Q1-Q3净利润增速资料：公司财报，安信国际证券研究资料：公司财报，安信国际证券研究28注：华润啤酒为上半年业绩收入和净利润增速2.3.2

啤酒行业：从规模导向转为利润导向，高端化进程加快

下图展示了各大啤酒企业的产品系列，其中次高端及以上产品逐渐成为厂家重点投入资源的产品系列，而主流产品的销量在缓慢流失。图表34

各品牌产品矩阵资料：公司资料，安信国际证券研究292.3.2

华润啤酒：雪花+喜力，双管齐下

华润啤酒上半年收入人民币210亿/+7%，净利润38亿/+20%（不计特别项目）。上半年销量6.3百万千升/-0.7%，次高及以上销量同比增长10%，单吨售价3338元/+7.7%。毛利率42.3%，与同期持平，净利率18.1%/+2pct（不计特别项目）。

高端产品保持增长，吨利润持续提升。上半年次高及以上产品销量为114万吨，同比增长10%，次高及以上产品的销量占比已经达到了18%。吨毛利达到1410元，同比增长7.6%。喜力增速超过30%，表现非常强劲，SuperX、纯生上半年为低单位数增长，主要是受到了疫情的影响。公司延续此前的大客户战略，争取转化市场优质客户资源，提升渠道能力。此外，公司在上半年提价以应对通胀，削减费用应对疫情冲击。

收购金沙酒、景芝白酒，布局白酒赛道。公司希望利用在渠道管理、品牌营销、并购方面的经验和优势为白酒业务赋能，打造全国化的白酒品牌。图表35

华润啤酒收入及扣非EBIT增速图表36

不同档位产品销量占比30资料：公司财报，安信国际证券研资料：公司财报，安信国际证券研究2.3.2

青岛啤酒：旺季量价齐升，股权激励调动积极性

青岛啤酒前三季度收入291.10亿元，+8.73%，归母净利润42.67亿元，+18.17%。其中第三季度收入98.37亿元，+16.00%；归母净利润14.15亿元，+18.37%。前三季度啤酒销量727.9万千升，+2.8%/，平均吨价3999.1元/千升，+5.8%。第三季度销量255.9万千升，+10.6%，平均吨价3844.2元/千升，+4.9%。

青啤在三季度表现超出市场平均，吨价持续提升。公司主打“1+1+N”产品矩阵，打造青啤经典、青啤纯生两个大单品，带动超高端产品发展。聚焦于“一纵两横一圈”区域，实行振兴沿海