企业案例分析-Roblox-药明康德

科技企业分析Roblox药明康德2021.07.22分析思路••从产业或技术开始企业是实现⽬标的保障技术企业产业Roblox产业⼁互联⽹产业的变⾰1.

内容、游戏、社交三者融合的Metaverse2.

虚实融合（在虚拟世界⾥构造⼀个完整世界）3.

赢家通吃的市场（滚雪球效应带来的⻢太效应）Roblox特点之⼀：轻游戏，强社交玩法多样性，强社交：⻔槛低，画⾯不够精致，以内容和玩法取胜同⼀个虚拟⻆⾊，不同的游戏玩法游戏A游戏BRoblox特点之⼀：轻游戏，强社交Roblox访问前⼗游戏（2021.4.28）AdoptMe（领养我吧）社交类的开放世界游戏，过⽇⼦和宠物饲养游戏名称访问次数（亿次）类型1234567AdoptMeTowerofHellMeepCity220.4113.5社交MMO跑酷类98.7382.1358.6255.6749.7548.4843.3931.48真实城市MMO剧情解密PiggyRoyaleHigh校园社交MMO真实城市MMOMMORPGTowerofHell限时挑战赛，在规定时间内到达终点BrookhavenJailbreak8910MerderMystery2WelcometoBloxburyWorkataPizzaPlace⼤逃杀真实城市MMO真实城市MMO⼩朋友们会在Roblox上逛多⻓时间？美国单⽤户不同平台使⽤时⻓对⽐（分钟）Roblox的游玩时⻓增⻓Roblox：153分钟对⽐Facebook：58分钟⾃2007年上线以来，注册⽤户数与游玩⼩时数⼀路⾛⾼Roblox特点之⼆：⽤户⽣产内容⼀种游戏品类：UGC游戏（UserGeneratedContent，即⽤户⽣产内容）《Roblox》美国Roblox公司开发，2021Q1全球⽇活⽤户达4210万⼈(同⽐增⻓78.50%)，流⽔达6.52亿美元(同⽐增⻓161.35%)《Minecraft》(我的世界)瑞典MojangStudios开发，2014年被微软以25亿美元收购。2020年10⽉宣布⽉活⽤户⼈数超过1.31亿⼈（增⻓44%）Roblox游戏引擎的演变创始⼈简历从模拟物理引擎到游戏引擎KnowledgeRevolutionKnowledgeRevolution⾯向机械⼯程领域开发Roblox引擎的进化开发的第⼀款物理软件的3D模拟引擎游戏引擎是内容⽣产的核⼼低⻔槛：实时社交体验开发环境，让创建者可以直接操作3D环境云原⽣：从游戏开发到游戏发布、数据分析、⼴告投放的完整服务Roblox引擎操作界⾯为开发者提供的GoogleAnalytics开发完游戏后，直接“⼀键上线”为开发者提供的⼴告投放服务玩家也是开发者•玩家的每⼀笔付费：渠道（苹果）拿25%，平台费⽤26%，开发者分成24.5%，Roblox拿24.5%•开发者收⼊：2021Q1：开发者收益总额为1.2亿美元（同⽐增⻓167%）过去12个⽉（2020Q1~2021Q1）：收⼊超过3万美元的开发者⼈数接近800个预计2021：与开发者分成预算达5亿美元Roblox游戏收⼊分成开发者奖励情况未来社交⼁代际更替的变化时代变迁、科技快速发展带来的社交习惯改变“每当他过年跟⻓辈说，他们这⼀代⼈的同学聚会，从来不下馆⼦、不开茅台、不打牌，⻓辈们都表现出觉得不可思议的神情。”（要闻评论2021/02/11《除夕不看春晚⽽是打游戏，你玩的不是游戏，⽽是未来》）腾讯想⼲却没⼲成的事：统⼀的货币系统••构建虚拟世界的经济系统，解决所有权、分配权、资⾦安全和纠纷处理⽅式双向“洗劫”⽤户和开发者，把货币留存在闭环体系中Robux（Roblox⾥的虚拟货币）玩家充值：1美元兑换100Robux开发者结算：100Robux兑换0.35美元Roblox开发者的真实反馈来源：知乎和相关访谈资料••“我们公司⼈均⼯资在湾区能排到前3。”“我已经15年没有写过代码了，⼏乎没有写代码的能⼒。但我可以⽤Roblox的引擎在5分钟内设计⼀款可以联⽹发布的射击游戏。”•“我⼿下4个没有本科学历的，2个是⼤⼀辍学，2个还没到拿⼯资的年龄，但是还是给了⾼薪，因为他们在开发者社区是KOL…⼀款游戏可能还没开发完，就有粉丝排队盼着demo了！”Roblox的⼀些相关数据•截⾄2020年，Roblox有800万名开发者，其中有126万名获得了分成收⼊，有3名获得了超过1000万美元分成•••99.21%的营收来源于玩家和开发者充值，0.79%来源于⼴告67%的⽤户年龄在16岁以下，⽇活⽤户为4210万名（2021Q1）Roblox的app仅有220MB，⼤部分游戏在云端实时加载Roblox全球⽇活⽤户增⻓情况（百万⼈）Roblox营业收⼊Roblox的江湖地位与实⼒地位：Metaverse第⼀股内容游戏社交RobloxEpicGamesFacebookNetflix√√√√√√√EA√√√动视暴雪任天堂√√√BilibiliSoul√Roblox的江湖地位与实⼒实⼒：⼿机游戏市场占有率第⼀；市值超过上市32年的EA⼿机游戏公司市场份额（北美）2021年第⼀季度游戏公司市值对⽐时间：截⾄2021年7⽉18⽇单位：亿美元动视暴雪任天堂713676Roblox442408EATake-Two育碧1808258SquareEnixCDProjekt

5002004006008002021年上半年全球⼿机游戏收⼊排名收⼊（美元）游戏名称1绝地求⽣（腾讯）王者荣耀（腾讯）原神（⽶哈游）Roblox8.3亿6.6亿5.7亿4.6亿4.4亿4.4亿3.9亿3.8亿3.7亿23456789PokemanGo（任天堂）硬币⼤师（以⾊列MoonActive）GarenaFreeFire（Sea）万国觉醒（莉莉丝）糖果传奇(动视暴雪)Roblox的未来市值：442亿

PE：亏损

PS：38.32收⼊同⽐增⻓营收利润率Roblox仍处于亏损2020年收⼊：9.2亿美元(同⽐增⻓：81.7%)2021年Q1收⼊：3.87亿美元(同⽐增⻓：105.8%)Roblox讲哪个故事更好？“我是Metaverse第⼀股。”“我是下⼀代社交平台。”药明康德关于⾏业概念CRO：创新药领域的“卖⽔⼈”CXO即医药⾏业的外包，可以细分为研发外包的CRO业务、⽣产外包的CMO/CDMO业务，以及销售外包的CSO业务（为⽅便逻辑梳理，以下统称CRO）CRO（合同研发服务）CMO（合同⽣产服务）药物发现靶点识别临床前研发安全性评估临床⽣产制造制造⼯艺主要项⽬三期临床投⼊资⾦（美元）

3~6亿0.5~1亿4.5~10亿为什么新药研发需要CRO？•••药物研发就是与时间赛跑，错过了专利保护期将⼤⼤影响价值创新药企业通常⾸次做新药申报和临床，搞不清流程，缺乏经验CRO企业建设⼀套标准化平台，重复性为多个新药研发服务，提⾼资源利⽤率⽣物药的审批速度在⼤⼤加快⼁以PD-1为例产业⼁从化学药到⽣物药到⽣物治疗通俗称法

仿制⽅式特点代表品类专利到期后

基于药物实体阿司匹林（1897）泰胃美（1986，重磅炸弹药）化学药⽣物药⼩分⼦进⾏仿制⽽⾮基于靶点metoomebetter⼤分⼦（蛋⽩）基于⼤分⼦的疗法基于明确靶点的精准治疗单抗类药物（21世纪初）CAR-T（2017）AAV基因疗法将改造过的⼈体细胞输⼊患者体内细胞基因治疗/CRSP基因编辑⽣物药的地位越来越重要预计到2026年，全球药品销售额Top100药品中⽣物药销售额将占⽐55%（EvaluatePharma）全球销售额TOP10药物对⽐2000年TOP10中全是化学药2018年TOP10中有8款⽣物药Frost

&

Sullivan：细胞基因治疗占⽐提升全球⼩分⼦及细胞基因治疗CMO市场规模（亿美元）2018年：细胞基因治疗CDMO/CMO市场规模15亿美元预计2023年：增⻓⾄48亿美元药明系：唯⼀⼀家⼀体化服务的CRO药企挑选CRO公司的七个要求：1.能不能做⼀体化服务；2.临床前开发能⼒；3.技术能⼒；4.产率；5.规模；6.质量；7.价格药明系的机会相⽐化学药，⽣物药具有更⼤的CRO市场开展⽣物分析服务开展⽣物新药开发服务收购AppTec实验室在江苏省开展合成化学服务开展⼯艺研发服务开展研发性⽣产服务登录纽交所增强⼤分⼦研发能⼒⽆锡市成⽴2000年2001年2003年2004年2005年2006年2007年2008年成⽴美国⾼端治疗事业部专注于细胞与基因疗法等治疗业务收购Crelux在美国费城建⼚进⾏CAR-T研发⽣产⽆锡研发⽣产基地投⼊运营药明⽣物在美国⻢萨诸塞州建⼚联合收购Ambrx药明⽣物成⽴拓展蛋⽩⽣产增强⽣物研发能⼒⽣物分析等服务2020年2017年2016年2015年2014年2012年2011年药明系公司布局细胞和基因治疗上市

化学药（⼩分⼦）

⽣物药（⼤分⼦）病毒载体类CAR-T类药明康德药明⽣物药明合联药明⽣基药明巨诺A股港股√（合全药业）√（药明合联）√（药明⽣基）√√未上市未上市港股√√••••合全药业：药明康德全资⼦公司（2015年新三板挂牌，2019年新三板摘牌）药明合联：药明康德与药明⽣物合资成⽴（ADC抗体类）药明⽣基：药明康德全资⼦公司（病毒载体类）药明巨诺：由药明康德和美国巨诺公司合资成⽴药明系的未来药明系与全球CRO收⼊对⽐全球CRO⻰头企业LabCorp：978亿元（⼈⺠币）昆泰(IQVIA)：795亿元⼈均产出（万美元）公司名称成⽴时间总部收⼊构成员⼯数量CRO(52%)；技术与咨询解决⽅案(40%)；合同销售(8%)1昆泰(IQVIA)1982美国6500016.02药明康德+药明⽣物：165+56=221亿元23LabCorpSyneos19971985美国美国CRO业务(40%)；诊断业务(60%)临床服务(73%)；商业服务(27%)610002400018.5818.29CRO(76.8%)；咨询服务(9.9%)；信息技术解决⽅案(13.3%)4Parexel1982美国1890012.92药明系567PRAHealthICON198219901992美国爱尔兰美国临床研究(92%)；数据解决⽅案(8%)CRO(100%)1640013670290017.5118.9924.31MedpaceCRO(100%)软凝胶给药技术(34%)；⽣物药研发⽣产(29%)；⼝服药物研发⽣产(24%)；临床CDMO(13%)8Catalent1998美国1230020.47⼈⽤药物(72%)；动物药物(23%)；⽣物制药CDMO(4%)9BoehringerIngelheiLonza18851897德国瑞⼠500001550038.7836.2110⽣物医药(56%)；特种成分(44%)药明康德主营构成2020年年报，⼈⺠币临床服务其它（0.13%）11.69亿2210万7.07%9.17%美国区实验室服务15.17亿31.94%

51.68%⼩分⼦CDMO中国区实验室服务52.82亿85.46亿药物发现临床前研发临床√⽣产制造中国区实验室服务（⼩分⼦CRO，少量细胞和基因疗法）√√√√√√√√√⼩分⼦CDMO美国区实验室服务（细胞和基因疗法）√√临床服务药明康德：精准布局前沿技术⽅向⼩分⼦化学药主导时期⼤分⼦⽣物药主导时期细胞和基因治疗国内最早⼀批从事CRO业务的企业与药明⽣物合资药明合联，聚焦⼤分⼦领域（抗体药）通过药明⽣基、美国区实验室、OXGENE分别聚焦中国、美国、欧洲三⼤市场药明康德在细胞和基因治疗的布局未来的⼤⻛⼝全球细胞和基因治疗核⼼公司布局企业Lonza⼯艺产能39,000平⽶的⽣产基地，5000L腺病毒产能•••美国区实验室：通过全资⼦公司AppTec(药明康德美国)开展CRO服务⼀次性⼤规模⽣产⼯艺病毒载体⽣产平台细胞培养⼯艺Oxford

BioMedicaCatelent7,800平⽶的⽣产基地37,000平⽶基因治疗⽣产基地药明⽣基：药明康德旗下，提供CAR-T、腺病毒相关载体等研究1000L质粒⽣产平台；2000L病毒载体⽣产平台赛默⻜世尔药明⽣基病毒载体⽣产平台⼀次性⼤规模⽣产⼯艺⼀次性⼤规模⽣产⼯艺细胞培养⼯艺⽆锡⽣产基地13,000平⽶80,000平⽶产能在建5,000平⽶⼯⼚OXGENE：药明⽣基于2021年3⽉完成收购，是公司在欧洲的设施和元⽣物⾦斯瑞博腾⽣物细胞培养⼯艺5,000平⽶研发中⼼药明康德投资布局截⽌2019年末，药明康德投资了80家公司，集中在医疗服务、创新疗法、医疗器械药明康德在AI制药领域的布局药明康德⽬前已投资布局多家AI制药企业公司名称天演药业投资时间总部中国药明康德投资额20142016A轮：800万美元B轮：2800万美元Strateos201620182019201820192020美国A轮：1340万美元种⼦轮：1000万美元B轮：3700万美元EnineBiosciencesInsilicoMedicineVergeGenomicsSchrodingerinsitro新加坡、美国中国美国A轮：3200万美元美国pre-IPO轮：8500万美元B轮：1.43亿美元美国药明⽣物的研发管线单抗已经趋于成熟，未来10年是双抗、ADC和蛋⽩井喷的时代总数单抗双抗ADC（抗体药物）药明⽣物管线数量融合蛋⽩疫苗其它药明⽣物的未来药明⽣物中国⾏业格局药明⽣物全球⾏业格局药明⽣物的未来产能全球⽣物药CDMO产能40•2020年，单位：万升

药明⽣物：预计到2024年实际产能将超过43万升363330•全球的⽣物制药产能现状：302010080%的CMO/CDMO产能不⾜5000L，10000L以上的仅有58家(占⽐12%)；⼤的反应器只在少数⼤型CMO/CDMO公司⼿⾥，垄断效应明显5.4Lonza

BI三星⽣物药明⽣物未来竞争者未来⽣