非银行金融行业证券科技专题研究之一：政策、市场、技术共振证券IT迎发展新机遇

正文目录一、 证券IT是证券投资服务的基石，具备高粘性、高毛利特征 5证券IT服务商与金融信息服务商共同服务证券投资的信息需求 5证券IT包括前台交互、中台运营、后台交易多个软件服务，后台交易系统是核心业务 6证券IT业务具备研发高投入、客户高粘性、收入高毛利特征 8二、 证券IT服务商集中度较高，优势各异 9证券IT行业集中度较高、竞争格局相对稳定 9代表公司：恒生电子、金证股份、顶点软件、赢时胜 恒电子布局且产全，占率期领先 金股份融科+字经济赛道券资管双基石 顶软件信创局较，机服务域具相对优势 赢胜：注于管与管业，核产品场份额先同业 三、 政策、市场、技术共振，证券IT业务空间广阔 17四、 投资建议和风险提示 19投资建议 风险提示 图表目录图表1 我国证券投资市场生态体系 5图表2 我国证券投资IT系统架构 6图表3 证券IT系统的主要产品与参与者 6图表4 资管IT的主要系统框架 7图表5 中国证券市场交易系统概览图 7图表6 交易系统由集中式架构向分布式低时延架构转型 8图表7 主要证券IT服务商研发费率 9图表8 主要IT服务商研发人员数量 9图表9 主要证券IT服务商毛利率 9图表10 金证股份各主营业务毛利率对比 9图表主要证券IT服务商产品统计（不完全统计） 图表12 2021中国5证券业IT解决方案市场份额 图表13 2021中国5证券业核心交易系统市场份额 图表14 恒生电子主营业务及客户类型 图表15 恒生电子营业收入结构 图表16 恒生电子毛利率水平 图表17 恒生电子与可比公司2022重要财务指标对比 图表18 2012年恒生电子各领域核心市场占有率 图表19 恒生电子证券集中交易系统市占率变动 图表20 2022年金证股份主营业务内容 图表21 金证股份营业收入结构变动 图表22 金证股份毛利润结构变动 图表23 金证股份重点产品市场份额与重要客户（2021年7月） 图表24 顶点软件主营业务内容及进展 图表25 顶点软件营业收入结构变动 图表26 顶点软件毛利润结构变动 图表27 2022年赢时胜主要业务领域及产品 图表28 “2+8+N”信创发展时间轴 图表29 银行理财子、券商资管子、外资独资公募基金名单（截至2023年9月） 图表30 证券行业IT投入规模 图表31 证券行业IT人员情况 一、证券IT是证券投资服务的基石，具备高粘性、高毛利特征证券服务商与金融信息服务商共同服务证券投资的信息需求图表1我国证券投资市场生态体系资料来源：宜人智库《证券投资产业链核心企业分析》，证券科技服务商可粗略分为两大类：证券BCB图表我国证券投资系架构资料来源：宜人智库《证券投资产业链核心企业分析》，证券包括前台交互、中台运营、后台交易多个软件服务，后台交易系统是核心业务目前证券IT服务主要分为前台、中台和后台三类系统软件服务：APP服务商。服务商。图表3证券IT系统的主要产品与参与者主要产品及相关服务主要参与者前台、行情交易软件等券商自研（国泰君安、华泰证券等）、金融行情交易平台（同花顺、大智慧等IT（中台问业务支持系统等券商自研（IT）后台集中交易系统、期货交易系统、快速内存交易系统、私募产品业务支证券IT服务商（恒生电子、顶点软件、金证股份等）资料来源：顶点软件招股说明书，系统系统3）图表资管IT的主系统架资料来源：云毅网络科技，后台交易系统是证券ITAPP/PC图表中国证券市交易系概览图资料来源：《交易技术前沿》总第三十七期文章（2019年12月），集中交易系统是最基础的交易系统，政策变化、交易量增长与技术升级是集中交易系统改造的驱动力。后台交易系统中，集1）。20世纪90逐年12年恒生电子推出交易系统06逻辑层+原子层4）要E（BM+le+EMC图表6交易系统由集中式架构向分布式低时延架构转型资料来源：华锐技术公众号，证券业务具备研发高投入、客户高粘性、收入高毛利特征高研发成为证券、、软件、金证股份研发人员人数分别为7016、2286、675、5570人，在公司人数中占比分别52.57%、43.23%、34.54%、64.60%。图表主要证券IT服务商发费率 图表主要IT服务研发员数量 0%

研发费率

0

2022研发人员数量（人）2022研发人员数量占比（右）52.57%43.23%34.54%

70%64.60%0%恒生电子赢时胜顶点股份 金证股份202223H1202223H1202223H1202223H1恒生电子 赢时胜 顶点软件恒生电子赢时胜顶点股份 金证股份202223H1202223H1202223H1202223H1资料来源：公司年报， 资料来源：公司年报， 为保证ITIT产PB%%。证券司其他产品毛利率。图表主要证券IT服务商利率 图表金证股份各营业务利率比 毛利率毛利率0%恒生电子 顶点股份赢时胜金证股份90%69%64%63%22%32%12%4%金融行业非金融行业23H12021202223H12020202123H12021202223H120202021202223H120202021202223H1证券经纪软件资管机构软件银行软件综合金融软件定制服务数字经济IT设备分销资料来源：， 资料来源：公司年报， 二、证券IT服务商集中度较高，优势各异证券行业集中度较高、竞争格局相对稳定头部证券IT供应商已打造较为完整的产品矩阵。目前具有代表性的证券IT服务商包括恒生电子、金证股份、顶点软件、金图表主要证券IT服务商品统计不完统计） 产品类型恒生电子金证股份顶点软件金仕达赢时胜华锐技术凌志软件根网科技证券柜台交易系统经纪业务U0证券综合业务平台S0A5信创版集中交易系统核心交易平台ATP集中交易柜台极速交易系统极速交易系统UFT极速订单3.0解决方案HTS系列领航专业低延时交易超低延时极速交易系统极速交易系统机构经纪投资管理系统恒生PBPB解决方案机构业务整体解决方案QI交易管理系统一体化机构服务平台风控管理系统合规风控c交易实时风控解决方案合规风控解决方案实时风控平台ARC联合风控营销管理系统财富管理We6金互通账户解决方案财富管理C5W5CRM解决方案基金/理财营销体系ASA机构资管CRM运营管理系统运营管理OONE中台整体解决方案智慧运营O2O客户精准营销服务运维易资管投资交易系统资产管理O45投资交易解决方案投资管理分布式投资交易系DTP-Q银行间一体化交易投资管理平台AIM投资交易系统份额登记系统0统一登记平台V0TA系统TAATATA系统估值系统估值系统6.0资管估值解决方案实时估值智能估值估值系统资料来源：公司官网， 高客户黏性使得证券年证券业45案市场份额更高。图表中国TOP5证业IT解方案场份额 图表中国证业核心易系统场份额资料来源：IDC中国 资料来源：IDC中国 代表公司：恒生电子、金证股份、顶点软件、赢时胜恒生电子布局证券IT较早，主要产品多次升级。1995年恒生电子成立，创立人主要来自股票自主交易委托系统供应商新利，奠定公司在证券、资管交易系统UF2.0UF3.0O3年升级为目前公司主要收入由证券、资管主要包含证券经纪、财富管理资管（主要包含资管、机构服务、运营管理（融基础等业务（零售15.3，大资管28.0。图表恒生电子主业务及户类型 图表恒生电子营收入结构 15%24%7%43%3% 15%24%7%43%大资管IT企金、保险核心与基础设施IT数据风险和平台技术互联网创新业务其他资料来源：公司年报， 资料来源：公司年报， 利率维持在90%年恒生电子实现归母净利润亿元，远高于同属于金融IT服务业的金证股份、宇信科技等可比公司。毛利率图表恒生电子毛率水平 图表恒生电子与比公司重财务指对比毛利率20132013

0

总营收（亿元） 归母净利润（亿元毛利率（右）恒生电子金证股份宇信科技顶点软件赢时胜长亮科技银之杰信雅达恒生电子金证股份宇信科技顶点软件赢时胜长亮科技银之杰信雅达0%资料来源：， 资料来源：， 33%93%80%、、43%、85%、41%、42%。2019年末公司证券集中交易系统市占率首次突破50%。图表年恒生电子各域核心场占率 图表恒生电子证集中交系统占率变动

核心市场占有率93%93%90%80%75%基金 证券 保险 信托资管

0%

证券交易系统市占率（近似值）50%50%40%43%资料来源：公司年报， 资料来源：公司年报， IT+资管公司同样早期切入证券和资管“金证柜台交易软件.155的交易系统，并于年升级为年图表202022年金证股份主营业务内容资料来源：公司年报，，较、58%金融行业毛利率。、图表金证股份营收入结变动 图表金证股份毛润结构动

其他 科技园租赁 数字经济IT设备分销 定制服务 综合金融软件银行软件 资管机构软件 证券经纪软件2020 2021 2022 23H1

其他 科技园租赁 数字经济IT设备分销 定制服务 综合金融软件银行软件 资管机构软件 2020 2021 2022 23H1资料来源：， 资料来源：， 注：金证股份金融行业业务包括证券经纪软件业务、资管机构软件业务、银行软件业务、综合金融软件业务、定制服务业务；非金融行业业务包括IT设备分销业务、数字经济业务、科技园租赁业务。公司金融IT7AAIT服图表23金证股份重点产品市场份额与重要客户（2021年7月）资料来源：金证股份公众号文章，证券IT早期参与者，信创布局具备先发优势。顶点软件成立于1996年，较早地参与了证券公司电子化和集中化交易转型，通过技术创新迅速立足于证券行业。+A5yB）、灵动数据平台itiBsB实现证券、期货、大资管、银行、信托、要素交易市场全类型客户的覆盖。图表顶点软件主业务内及进展 领域业务内容公司代表产品证券新交易体系分vDPE”服务专业投资者的核心平台机构业务系列专业机构交易、产品中心、机构财富管理为财富机构提供持续的业务创新、个性经营等产品与服务C5W5E5投资银行"i5数智投行平台，客户包括安信证券、中邮证券数字投研研资配一站式服务顶点投研平台，已与中信建投、东兴证券、国盛证券等达成深度合作智慧运营方案，推动行业运营业务数字化转型证券、兴业证券等独家券商大资管提供营销、运营、投研等一体化产品与解决方案营销服务中台、产品运营业务中台等银行多场景应用，为中小银行提供整体解决方案数智化信贷及数智营销等系统信托客户中心EC、员工APP期货超低时延股票期权做市柜台HS_i系列产品，要素交易市场化、数字化建设核心交易系统，中标安徽省产权交易中心、武汉光谷联合产权交易所等资料来源：公司官网，公司年报， 。图表顶点软件营收入结变动 图表顶点软件毛润结构动

其他 系统集成设备 软件运维服务产品化软件 定制软件2018 2019 2020 2021 2022

其他 系统集成设备 软件运维服务产品化软件 定制软件2018 2019 2020 2021 2022资料来源：， 资料来源：， 目前公司主要产品中，、集中运营等机构业务以及极速交易系统更具领先优势。）12过70%7300+。赢时胜聚焦资管与托管IT服务。赢时胜创立于1998年，但与恒生电子、金证股份重视券商柜台交易和资管前端投资交易系）V1.0务对象拓展至银行。年公司推出投资交易管理系统年。截至年资管业务相关事业部、托管业务相关事业部营业收入在公司总营收中占比分别超30%、20%。图表年赢时胜主要务领域产品 类别主要服务内容资产管理产品服务业务托管产品服务业务研发全流程软件系统软件，可以为公募、私募、全国社保理事会产品、基础养老产品提供产品解决方案和产品管理平台、资金清算平台、数据平台、指令管理平台等平台服务。数据应用系统业务主要包括数据中台工具、产品决策分析平台、投资风险管理与绩效评估系统、委外资产数据管理平台等。泛资管运营管理数字化系统主要包括运营管理平台、资金管理平台、产品生命周期管理平台、软件资产管理平台、新一代监管报送平台等产品，为行业提供覆盖基础设施、技术支撑、业务组件、业务应用的全方位产品和应用解决方案。投资管理业务数字化公司新业务领域之一，包括场外交易系统、实施估值系统、模拟组合解决方案等。金融行业专业技能咨询服务金融IT综合服务业务2022年公司成立金融服务事业部，主要承接大型金融机构的企架转型专家资源池及定制化服务业务。资料来源：公司年报，公司招股说明书， 家502095%。6（（含在筹.2（.6（（除只开展经纪业务的证券公司）总数的39.71%）等共计467家金融机构构建业务合作关系。三、政策、市场、技术共振，证券IT业务空间广阔、E小型机、Oracle数据库、）图表28“2+8+N”信创发展时间轴资料来源：头豹研究院，IT年7股起1IT范围的拓宽也将对资管年93192899图表29银行理财子、券商资管子、外资独资公募基金名单（截至2023年9月）类别数量公司名称银行理财子31银理财、交银理财、工银理财、建信理财券商资管子28兴资管、山证资管、国金资管、申万宏源资管、万联资管、中信资管、长城资管、国联资管、华安资管外资独资公募9金资料来源：，每日经济新闻，中国证券网，市场端，证券行业竞争日益加剧，业务模式转型升级和数字化建设将催生更多IT系统建设需求，具体来看：IT（或平均营业收入的（5或平均营业收入的T1年证券行业T总投入.5....%（+cT人员共计.0万人+图表证券行业IT投入规模 图表证券行业IT人员情况 0

证券行业IT投入（亿元在营收中的占比