镜片行业市场前景及投资研究报告：品牌渠道护城河离焦镜市场份额

20

23年6月构筑品牌和渠道护城河，不断提升离焦镜市场份额-镜片行业报告·科技·能源制造·消费传媒u

医疗健康核心观点••20

22年中国眼镜产品终端市场规模约90

0

亿元，行业整体发展已经非常成熟，20

1

5-20

1

9年市场规模复合增速约6%

左右。眼镜市场主要由镜片和镜架构成，20

21

年中国镜片产品构成为镜片占比40

.5%

、镜架占比36.4%

、隐形眼镜1

2.1

%

、太阳镜9.5%

、老花镜1

.5%

。镜片市场的增长驱动因素可分为量、价来看，量的促进因素主要为人均保有量的提升，价格的提升驱动主要来自功能型镜片占比的提升。近年驱动功能性镜片增长最主要的驱动力来自有近视防控功能的离焦镜。离焦镜可以分为周边离焦镜和多点离焦镜，周边离焦镜产品早在20

1

0

年就推出，但是近视防控效果有限所以没有得到很好的推广，20

1

8年多点离焦镜推出后，由于近视防控效果明显提升而价格只有OK

镜的50

%

，从而引爆市场需求。我们估计20

22年离焦镜出场口径市场规模约25-30

亿，对应销量约40

0

-50

0

万副，在近视青少年中的渗透率约4-5%

，考虑到中国青少年近视防控需求大，同时下沉市场对性价比要求高，预期未来3年离焦镜市场仍将维持较快速的增长。••镜片行业中品牌力是最主要的壁垒或者竞争力。20

21

年中国镜片市场份额按销量计算呈现相对分散的竞争格局，CR

3约为34%

，销量第一的万新镜片占比1

5%

。但是按照销售金额口径来看镜片市场的竞争格局明显更加集中，CR

3约为54%

，蔡司、依视路两家公司21

年销量占比6.5%

，终端销售额占比44%

，而销量第一的万新按照销售金额算只占到8.7%

。之所以呈现出这样的竞争格局，背后反映出的是镜片市场品牌厂商有极强的溢价能力。离焦镜是目前资本市场在镜片领域最关注的产品，结合草根调研情况来看20

22年离焦镜市场竞争格局仍然以外资为主，豪雅、蔡司和依视路三家占比约80

%

。从终局角度来看我们认为离焦镜和镜片市场类似都是品牌厂商能拿到最大的份额，但是从渗透率的角度来看市场还有很大空间，市场竞争格局还有很大变数，国产厂商中明月镜片和爱博医疗等优秀企业也在提升份额。明月镜片是国产镜片龙头企业，20

21

年镜片销量市场份额1

0

.1

%

，销售金额市场份额6%

。在外资掌握名牌绝对品牌优势的市场中明月成长为销量份额1

0

%

的厂家实属不易，我们认为这背后所反映出的是明月在渠道端极强的能力。20

1

7年明月在公司发展战略上做出重要转型，决心投入资源提升产品品牌，虽然过程不易，提升品牌的代价是一些与发展战略不符合的经销商和客户流失，同时还要增加投入。但是经过5年的时间，可以看到明月在品牌建设上取得了明显的进步，公司的盈利能力持续提升，20

1

7年归母净利润率6%

，20

22年归母净利润率1

5%

。明月近年利润率提升的另一个抓手是离焦镜产品，明月20

21

年推出离焦后，产品放量明显成为目前驱动公司收入、利润增长的主要因素。我们认为明月在传统镜片中的渠道能力以及近年的品牌积累会成为离焦镜市场持续提升份额的核心竞争力。11功能性镜片引爆行业需求弘则弥道（上海）投资咨询有限公司中国眼镜产品零售市场规模约90

0

亿元，处于成熟稳定期市场规模增速约3-5%20

1

8-20

25年中国眼镜产品零售市场规模1

20

091

0

0

0780

060

040

020

00531-120

1

820

1

920

2020

2120

22e20

23e20

24e20

25e中国眼镜产品零售市场规模（亿元）增速（%

）20

21

中国眼镜市场产品分布••20

21

年零售端中国眼镜市场规模约850

亿元，相比20

1

9年复合增长约3%

。20

1

5-20

1

9年行业的复合增速约6%

左右。老花镜1

.5%太阳镜9.5%隐形眼镜1

2.1

%镜片40

.5%20

21

年中国眼镜市场产品结构上，镜片的占比最大，占到了眼镜市场规模的40

.5%

，其次是光学镜架。光学镜架36.4%镜片

光学镜架

隐形眼镜

太阳镜

老花镜：招股书，弘则研究整理3眼镜的更换频率约提升带动2-3年，销量的增长主要依靠人均保有量的2022年和2021年消费者拥有眼镜数量情况2200221

年2

年01020304050607080901001幅（%）2幅（%）3幅（%）4幅（%）25幅及以上（%）2014-2023年我国眼镜片销售规模变化趋势图••2021年中国眼镜销量约1.5亿副，更换频次10约2

.

5

年。11628400000987654321近一半消费者开始形成“一人多镜”的消费趋势•单人拥有3

幅及以更多幅眼镜的消费者占比显著增加，增幅近1

0

%0201420152016201720182019202020212022E2023E销售量（百万幅）增速（%

）：艾瑞咨询，Euromonitor数据，弘则研究整理4镜片的分类主要有四大维度，向着更轻、更清和更安全、特定需求四大方向发展迭代眼镜镜片主要分类方式按材料分按功能分日常通用镜片按曲面分水晶镜片球面镜片防护类镜片•

防蓝光镜片•

太阳镜片•

偏光镜片•

智能变色镜片•

运动镜片玻璃镜片树脂镜片非球面镜片PC镜片渐进多焦点镜片•

镜片行业主要经历了水晶镜片、玻璃镜片和树脂镜片三大发展阶段•

树脂材料是目前最常用的镜片材料。：公司招股书，弘则研究整理5功能性镜片产品满足不同的细分需求场景主要功能性镜片类型光敏感有害光防护舒缓视疲劳成人渐进近视管理对未发生近视的人群进行眼健康管理；对已发生近视的人群，用规范化的矫正、干预等综合措施延缓近视加光敏感是眼睛出现对光不耐受的一种现象，眼镜产品可通过光敏感品类镜片缓解强光、反光等刺眼光线带来的影响面对生活中常遇到的紫外线、蓝紫光等有害光线，有害光防护品类镜片可通过膜层保护眼睛免受有害光的伤害长时间阅读、近距离观看、电子设备使用时间过长会引起视疲劳，舒缓视疲劳镜片可缓解消费者的眼疲劳症状基于渐进多焦点技术让老视人群能够在不同距离视物时拥有清晰连续的视觉效果。主要适用有老花的中老年人功能性镜片价格范围功能性镜片价格范围（元/幅）参考品牌普通非功能性镜片防蓝光镜片50-200无100-5005000-2000500-1500蔡司、依视路、豪雅、凯米、万新等蔡司、依视路、豪雅等蔡司、依视路等渐进多焦点镜片智能变色镜片：招股书，弘则研究整理6功能性镜片占比提升带动镜片市场规模增速快于整体增长，其中主要增长驱动来自近视防控产品20

1

8-20

25年中国眼镜产品零售市场规模1

20

01

0

0

080

060

040

020

0076543210-120

1

820

1

920

2020

2120

22e20

23e20

24e20

25e中国眼镜产品零售市场规模（亿元）增速（%

）多点离焦镜片销量情况•20

22年博士眼镜调研结果显示功能性镜片线下门店占镜片销售金额的40

%左右，其在视光中心的镜片销售金额占比更高40

030

020

01

0

00增速251%•从20

1

9年起离焦镜片的销售金额成爆发式增长20

2020

21销量（万片）注：销量数据来自草根调研，数据有样本偏差，仅供参考：专家访谈，艾瑞咨询，弘则研究整理7离焦镜基于周边离焦原理缓解近视加深，设计上分为周边离焦和多点离焦普通单光镜片光学效果离焦镜光学效果离焦镜近视防控效果••离焦镜是通过周边离焦的原理来控制近视，一般的近视眼镜会在视网膜中心周边形成远视性离焦，从而拉长眼轴形成近视加深的恶性循环，而离焦镜通过特殊的光学设计使得视光中心外围形成近视性离焦从而遏制近视的发展。0

M6M1

2M1

8M24M0-0

.25-0

.5-0

.75-1国内的离焦镜从设计上可以分成周边离焦和多点离焦两大类，多点离焦设计上增加了微透镜的数量。D.I.M

.S对照组：公开资料、弘则研究整理8多点离焦通过增加微透镜的方式改善周边离焦镜眼距问题从而明显提升近视防控效果，行业自1

9年期需求快速增长国内主流离焦镜镜产品临床实际使用体品牌设计近视防控比例上市时间

终端零售价（一副）验蔡司：成长乐豪雅：新乐学依视路：星趣控周边离焦多点离焦多点离焦30

%59%67%稍好于单光镜片20

1

020

1

820

201

380

-1

5803980年近视<

75度年近视<

75度3680多点离焦镜片销量情况45040

035030

025020

01

501

0

050•••国内的离焦镜市场始于蔡司的成长乐，但由于其离焦效果不稳定，临床效果并不显著增速251%20

1

8年豪雅推出了新乐学，采用多点离焦设计，近视防控能力大幅上升多点离焦镜验配难度比OK

镜低，依从性优于OK镜，产品迅速在临床端得到推广，销量自1

9年呈现爆发式增长020

2020

21销量（万片）注：销量数据来自草根调研，数据有样本偏差，仅供参考：公司官网、草根调研、弘则研究整理9离焦镜行业价值链分布情况来看，终端门店毛利较高；由于产品需求火爆经销商处于价值链偏弱势地位二零~

三零扣厂家代理商门店消费者毛利毛利6

0

%

~

7

0

%毛利40%~70%30%~50%三零~

四零扣门店销售费用：医疗渠道隐含的销售费用高于零售毛利：医疗渠道更高医疗零售：草根调研、弘则研究整理10离焦镜行业渗透率低，产品性价比高适合在下沉市场放量•估算20

22年离焦镜行业销量约40

0

-50

0

万副，对应市场渗透率约4-5%

，假设平均一副出厂价约60

0

元，测出场口径市场规模约25-30

亿元。销量空间假设稳态离8-1

8岁人口约1

.6亿人近视患病率焦镜渗透率30

%

、1

-2年对应市场规模3360

万片约70

%更换A

SP一副60

0

元1

0

0

亿：专家访谈，弘则研究整理1

1销售渠道线上化对冲整体客单价的影响20

1

7-20

21

年中国全国网上零售额增长情况1

284020

1

720

1

820

1

920

2020

21全国网上零售额（万亿元）消费者对于“医院眼科或眼科诊所验光准确度高于眼镜店”观点的认同情况20

21

年问卷调研用户选择比例（%

）20

22年问卷调研用户选择比例（%

）40353025201

51

050非常同意比较同意一般比较不同意非常不同意：艾瑞咨询，弘则研究整理1

22镜片市场得品牌者得天下弘则弥道（上海）投资咨询有限公司头部品牌掌握镜片定价权，蔡司、依视路两家公司2

1

年销量占比6

.

5

%

，终端销售额占比4

4

%2

0

2

1

年中国眼镜镜片市场份额情况(按销售额划分

)镇片生产商卡尔蔡司光学(中国依视路（中国）万新镜片份额比重（按销售额划分）尔蔡司光学(中国新镜片)依视路（中国）豪雅（上海）)2231..28%%86.........7312321%豪雅（上海）明月镜片%%%%%%%%月镜片尼康眼镜(北京

)6433322尼康眼镜(北京鸿晨光学)晨光学汇鼎光学汇鼎光学新天鸿光学凯米光学（嘉兴）优立光学天鸿光学立光学凯米光学（嘉兴）其他91其他15.1%2

0

2

1

年中国眼镜镜片市场份额情况(按销售量划分

)镜片生产商万新镜片明月镜片鸿展光学汇晨光学优立光学新天鸿光学份额比重(按销售量划分）万新镜片明月镜片鸿展光学汇晨光学优立光学新天鸿光学1150..21%%8.......9344328%875331%%%%%%卡尔蔡司光学（中国）卡尔蔡司光学（中国）依视路（中国

）凯米光学（嘉兴）豪雅（上海）依视路（中国

）凯米光学（嘉兴）豪雅（上海）尼康眼镜（北京）其他102..0%尼康眼镜（北京）其他4%34.7%14：艾瑞咨询，弘则研究整理外资基于品牌享有足有的议价，高溢价在渠道端形成高利润空间从而进一步促进高端品牌形象各品牌不同折射率镜片建议零售价建议零售价（元/

副）折射率系列蔡司依视路豪雅明月万新1111....566760880~20807080~1280980~1900888498~698346800~~460860012888000~~~2346478880001880000~~~186688000013888000~~~346599000898~1228741582510262611168~1528880~1803225981

7

8

0明月镜片平均出厂价格（元/

片）2020

年销售及零售情况折射率系列厂家毛利率

建议零售价（元/

副）零售商毛利率1.5610....53796237167676061.....89259~675557%%%%%0342988~~56698878887028627%.....96757~0%%%%%01.615261111...6777135239%898~122877871168~15284160.052598总量23.36%6%：小红书、公司招股书，弘则研究整理15外资镜片品牌形象主要源于高折射率镜片，而高折射率镜片核心主要在原材料环节••镜片折射率：光在真空中的传播速度与光在镜片材料中的传播速度之比，反映了镜片对光线的折射能力。镜片折射率通过可以分为1

.50

、1

.56、1

.60

、1

.67、1

.74，数字越大表示在相同度数的情况下，折射率越高镜片边缘越博，对应的重量自然更轻，佩戴体验更好，因此价格也就更高。••镜片硬度、镜片透光率、防蓝光的特征并不够成核心产品差异，主要因为这方面国产和进口在参数的上的差异是较难感知的。高折射率镜片的核心原材料生产主要为日本三井，其原材料是全球公认最好的，但是其在高折射率原材料供应商会区别核心客户。：小红书、公司招股书，弘则研究整理1

6离焦镜行业需求好，众多竞争者不断涌入市场中；目前国际品牌占据主导地位，但是国内品牌竞相发力提升份额中国青控品牌产品分析品牌产品成长乐小乐园星趣控新乐学上市时间20

1

0

.820

22.620

20

.1

120

1

8.720

20

.320

22.220

21

.620

21

.1

220

21

.1离焦原理周边离焦同心环带微柱镜离焦多点离焦价格区间（元/副）1

580

-59803280

~

48803680

~

45803690

~

4560880

-1

980蔡司蔡司依视路豪雅万新万新明月明月爱普爱尔国际中国多点离焦周边离焦多点离焦周边离焦多点离焦周边离焦周边离焦易百分易百分孔雀版轻松控轻松控pro普诺曈26801

598~

25982298~

3298—思问20

22.1

23280

~

528020

22E离焦镜市场竞争格局产品离焦镜90

0销量（万片）平均终端价（元/片）1

50

020

%30

0出厂价扣率平均出厂价（元）市场规模-出厂口径（亿元）27外资占比-销量国产龙头占比80

%9%渗透率分母（亿片）渗透率24.5%25%20

22-20

25年市场规模CA

GR单个用户使用频次豪雅蔡司依视路伟星万新明月1

-2年换一副：小红书、公开资料，弘则研究整理1

7现有主流品牌在渠道结构上各不相同，豪雅新乐学和依视路星趣控在多点离焦产品拥有先发优势医院诊所~

60

%~

1

0

%l

医疗渠道是离焦镜产品推广重点，医院掌握精准客户流量并拥有品牌话语权l

以医疗渠道为主，通过学术推广在临床树立品牌豪雅新乐学依视路星趣控蔡司成长乐~

30

%眼镜店~

40

%~

1

0

%医院诊所l

医疗渠道和零售渠道同步发力，经销商实力雄厚l

镜片产品覆盖约6-7万家眼镜~

50

%店，零售渠道潜力大眼镜店医院诊所~

1

0

%~

90

%l

以零售渠道为主，主力产品成长乐推广不顺利l

受到多点离焦产品的竞争而处于劣势眼镜店注：渠道结构数据来自草根调研，数据有样本偏差，仅供参考：草根调研、弘则研究整理1

8临床试验结果显示离焦镜近视缓解有效率多在6

0

-7

0

%

之间；临床试验结果受到试验开展时间有一定随机性影响公司产品名称上市时间临床时间临床结果蔡司成长乐2010一年3

个月延缓近视发展平均达3

0

%对近视度数进展控制率平均为5

4

.

8

%

；对眼轴伸张趋势控制率平均为3

0

.

9

%蔡司豪雅小乐圆新乐学星趣控2

0

2

22

0

1

82

0

2

06

个月2

年近视度数加深比佩戴单焦点镜片组件减慢了6

0

%与佩戴单光镜片相比，有效延缓近视加深平均达6

7

%

；有效延缓眼轴增长平均达6

0

%依视路2年佩戴轻松控Pro

1

2

个月，延缓等效球镜度增长的效果为6

0

%

，延长眼轴增长的效果为5

1

%

；戴镜第3

-6

/

6

-9

/

9

-1

2个月，延缓等效球镜度增长的效果分明月镜片轻松控p

ro20211年别为5

0

%

/

5

8

%

/

8

2

%延缓屈光度进展约6

7

.

5

7

%

，延缓眼轴长度增长约6

8

.

7

5

%爱博医疗爱尔眼科iBright普诺瞳20216

个月1

8

0

天延缓近视度数增长的有效性为6

8

%

，延缓眼轴产长度增长的有效性为5

0

%思问2022：公开资料，弘则研究整理193以渠道管理能力为基石，不断打造品牌认知-明月镜片弘则弥道（上海）投资咨询有限公司在竞争激烈的镜片市场走出的国产龙头，品牌形象提升与离焦镜驱动公司进入新产品周期2002年公司成立•

2002年

明月镜片股份有限公司成立于上海，正式进军树脂镜片领域

。•

2008年明月自主研发的KR超韧镜片获国家发明专利。•

2009年

明月被评为高新技术企业。2008年获得国家专利2009年2012-2014年发展迅猛•

2012年

明月启设行业领先的创新型视光产业园，规划年产能2亿片。•

2014年

1.71镜片研发成功，打破高折射率伴随高色散魔咒，攻克行业难题。2015年开拓海外市场•

2015年

在新加坡设立国际业务总部。2017—2021年提升品牌形象•

2017年

陈道明先生倾情代言，获评工信部首批认证绿色工厂。•

2018年

全面战略升级，销量领先，成立院士工作站。•

2019年

全面升级终端形象，全国推进万店计划。•

2020年成为中国登山队官方赞助商；防蓝光镜片获得德国莱茵TÜV认证[2]。•

2021年再次签约，陈道明先生继续担任明月镜片品牌代言人。•

2021年离焦镜“轻松控pro”上市。•

2021年12月

明月于深交所创业板上市。：公司官网，弘则研究整理21公司实控人为谢公晚、谢公兴和曾少华，IPO前三人合计直接或间接控制公司83.93%

表决权55.09%2.45%2.45%1.74%1.34%1.62%1.40%1.22%1.75%6.97%上海诺伟其定位投资管理公司中信建投明月镜片1号上海明月实业有限公司丹阳志远企业管理中心丹阳志远企业管理中心全国社保基金五零四组合谢公晚谢公兴曾少华曾哲战略配售20%40%40%谢公晚谢公兴曾少华谢公晚、谢公兴系兄弟关系，曾少华系谢公晚妹妹之配偶，公司实际控制人：20

23年一季报，弘则研究整理22核心管理层有多年眼镜行业从业经历，创始人为温商背景，依托中国最大镜片产地江苏丹阳起家姓名年龄

性别国籍学历职务履历历任明月实业执行董事、明月光电董事长；2019年11月至今任明月镜片董事长、明月实业执行董事谢公晚5650男男中国-董事长2019年11月至今任明月镜片总经理、明月实业监事、香港明月董事谢公兴曾哲中国中国-董事、总经理入职明月之前，曾任上海天强管理咨询有限公司项目经理、上海靓视丽光学眼镜有限公司总经理。拥有多年的董事、副总经理、董

咨询行业以及镜片行业的工作经历。2018年1月成为明月42男本科事会秘书副总经理财务总监前身明月光电副总经理。入职明月镜片之后一直以职业经理人身份管理相关业务，其作为副总经理，分管公司品牌和市场业务2000年12月至2002年8月，任明月实业仓储部经理；2002年9月至2010年1月，历任明月光电行政人事部经理、总经理助理、副总经理；2010年2月至2015年1月，任江苏视博光学眼镜有限公司副总经理；2015

年

2月至

2019

年

10

月，任明月光电副总经理；2019年11月至今，任明月镜片副总经理。王雪平尉静妮4840男女中国中国本科硕士2006年至2012年，安永华明会计师事务所审计经理；2013年至2017年，聚信国际租赁有限公司财务部高级经理；2017年至2021年，国药控股（中国）融资租赁有限公司资金部副部长；2021年至今，明月镜片股份有限公司财务中心总监。：招股书、20

22年报，弘则研究整理23覆盖框架眼镜全产品系列，主要产品框架眼镜镜片占销售收入近八成产品类型2022年营收（亿元）产品名称产品用途图示日常通用镜片覆盖1.56、1.60、1.67、1.71、1.74全部折射率镜片4.78（76.69%）根据应用场景和人群特点不同，通过调整镜片基础材料、光学设计或镜片膜层使得镜片拥有一种或多种功能特性，比如近视管理、PMC超亮、KP超韧、双重防蓝光、智能变色、偏光、渐进多焦点等功能性镜片树脂原料镜片原料0.89（14.31%）用于制造树脂镜片0.49（7.79%）0.03（0.51%）成镜镜架成品框架眼镜成镜及镜架支撑镜片、美化外观、优化佩戴体验：公司招股书，弘则研究整理242

0

1

7

-2

0

2

2

年公司镜片复合增速6

%

与眼镜行业整体趋同，但是毛利率呈现逐年提升趋势公司历年收入（亿元）及增速（%

）公司历年收入结构7654321221501000000000000%%%%%%%%%%%2017-2022年CAGR8%987654321501500-5201720182019202020212022201720182019202020212

0

2

2营业收入增速（%

）镜片

原料

成镜

其他分业务毛利率情况（%

）•

2

0

1

7

-2

0

2

2

年明月镜片收入复合增速8

%

，分业务来看镜片业务复合增速6

%

，基本与中国眼镜行业市场规模增速趋同。原料业务由于基数更低，同时疫情导致海外供应链不稳定，因此公司原料业务增80000000642速快于镜片，对应时间复合增速约1

5

%

；成镜业务由于基数低以及公司增加直销渠道和品牌建设，成镜业务有较快增长，对应时间复合增速约5

2

%201720182019202020212022-2•镜片业务是公司主要收入，明月配合品牌战略-4持续提升出厂价以及优化产品结构，使得镜片毛利率呈现明显提升趋势，2

0

2

2

年镜片业务毛利利率6

0

%

相比2

0

1

7

年提升约1

6

p

c

t整体镜片原料成镜：公司招股书，弘则研究整理25产品结构优化、返利减少、直销渠道增加三大因素共同带动镜片毛利率提升明月不同折射率镜片平均出厂价（元/片）1

.56及1

.60

折射率镜片在镜片业务中销量及销售额占比1

801

601

401

201

0

0801

0

0

%1

60

.5190

%80

%70

%60

%50

%40

%30

%20

%1

0

%0

%90

%76%90

%73%91

%73%1

43.631

32.1

456.9732.731

5.3249.7929.271

3.426038.4924.1

21

1

.79408.0

74.19.564.971

0

.56204.1

3020

1

820

1

91

.5

1

.56

1

.6

1

.67

1

.7120

2020

1

81

.56+

1

.60

销量占比20

1

920

201

.741

.56+

1

.60

销售额占比1

.56及1

.60

功能性镜片销售额占比电商自营渠道收入占比1

0

%9%8%7%6%5%4%3%2%1

%0

%80

%70

%60

%50

%40

%30

%20

%1

0

%0

%9%71

%70

%48%9%65%63%43%50

%41

%4%1

%20

1

820

1

91

.56功能片占比20

201

.60

功能片占比20

21

H

120

1

820

1

920

2020

21

H

1电商自营渠道占比：公司招股书，弘则研究整理26近5

0

%

收入主要来自华东地区，公司下游客户分散的结构符合眼镜零售下市场游竞争格局2

0

1

7

-2

0

2

0

年分地区收入结构1

2

01

0

08

06

04

02

0020172

0

1

82

0

1

92

0

2

0华东(%

)

华中(%

)

华北(%

)

华南(%

)

西南(%

)

西北(%

)

外销(%

)

东北(%

)2021年1—6

月前五大客户比例2

0

2

0

年前五大客户客户名称客户名称郑州市惠济区明月眼镜商行比例郑州市惠济区明月眼镜商行4.....1751%%%%%9332221.....559321%%%%%8JINSINC.

及其关联方3221351JINSINC.

及其关联方0江苏淘镜有限公司江苏兴洋光学科技有限公司深圳市和平光学眼镜有限公司合计江苏淘镜有限公司7725798Essil

or

In

t

e

rn

a

t

ion

a

l

及其关联方6深圳市和平光学眼镜有限公司合计13.%4.%：公司招股书，弘则研究整理27明月离焦镜产品为公司第二增长曲线，自快速放量阶段2

0

2

1

年上市以来处在•2021

年6

月、1.2

月推出离焦镜产品“轻松控”及“轻松控

o”，两款产品分别采用周边离焦眼轴控制D

）及多点近视离焦眼轴控制技术（C.

A

.

M

.

D

），产品主要通过形成膜前离焦控制眼轴过Pr技术（C.A.R快增长，有效延缓近视加深。••目前公司在联手渠道共有定价：明月离焦镜价格带110

个S-3KU

，医疗渠道有8

个SKU

，离焦镜产品总共18

个SKU在销售。500000

元，终端价格约为外资产品的6

0

%

-8

0

%明月离焦镜产品矩阵轻松控系列1

.

6

0

常规1

.

6

0

常规1

.

6

0

常规1

.

6

0

常规1

.

6

0

防蓝光1

.

6

0

防蓝光1

.

6

0

防蓝光1

.

6

0

防蓝光1

.

7

1

常规1

.

6

7

常规1

.

7

1

常规1

.

6

7

常规1

.

7

1

防蓝光1

.

6

7

防蓝光1

.

7

1

防蓝光1

.

6

7

防蓝光--轻松控PR

O系列轻松控系列（医疗版）1

.

7

1

常规1

.

7

1

防蓝光----轻松控PR

O系列（医疗版）••2为0223

年第一季度“轻松控”系列产品销售额7

万元，同比增长7580%2022

年初明月镜片与四川大学华西医院刘陇黔教授团队开启明月离焦镜临床，轻松控

o临床随访采取随机双盲的形式，

4

人参与，个月后，共收集

4

人完整数据。基于戴镜Pr14121212个月的随访研究，试验结果表明：明月轻松控o延缓近视加深效果可达pr60%：公司招股书，弘则研究整理2

8BTBTC商业模式不直接面对消费者，销售模式以直销为主•20

22年公司直销渠道收入3.95亿，占收入比例约63.39%

；经销渠道收入1

.78亿，占收入比例约28.57%

；直销：经销约2.2：1•为配合品牌升级战略，20

1

9年经销商渠道间接提价同时对经销上数量进行缩减20

1

8年经销商数量（客户）

9520

1

9年9120

20

年8220

21

年7820

22年35收入（万元）占收入比例1

1

927.7923.4%1

4854.8726.9%1

631

6456.8630

.5%20

11

7456.8430

.3%2241

7799.7328.6%50

9经销客户平均销售

1

26额（万元）：公司招股书，弘则研究整理29公司销售网络覆盖全国3万多家眼镜店，渠道覆盖率超过30

%••中国约有1

0

万家眼镜店，背后实际经营者约3万个。20

22年明月覆盖终端门店约3万个，其中2万多门店数量为直销客户所有，1

万家终端门店为经销客户对接。20

22年拥有直销客户数量31

45家，直销客户对应年平均销售额约1

3万。直销客户对应线下终端门店数量约2万家，对应线下门店老板约250

0

个，平均一个老板控制约8家终端门店。20

22年对应经销商客户数量35家，经销客户对应年平均销售额约50

9万，假设一个经销商对应30

0

家终端门店，经销商覆盖终端门店平均年销售额约2万。直销客户类型终端眼镜门店眼镜连锁企业贸易商数量25232921

22医院类客户电商企业1

331

1

7小计31

87：公司招股书，弘则研究整理30镜片的原材料生产技术是镜片生产的核心环节之一，明月是少数掌握原材料生产技术的国内企业镜片生产流程聚合聚合固化基础化学原料预聚物镜片基片镜片成片进一步固化、镀膜•

树脂镜片主要使用高分子树脂材料制造，树脂原料是将基础化学原料按照一定的配方比例混合，并辅以催化剂、特定的温度及环境，经过一定时间的聚合反应，生成较大分子的预聚物。•

原材料的核心技术主要体现在基片生产出来前的两次聚合反应中。目前高折射率树脂原料生产技术仍掌握在少数外资手中，境内外原材料供应商往往只提供实验室条件下取得的交联固化的聚合样本及其反应环境指标，并不具备或提供如何实现大规模工业化生产的工艺、技术。而后者是新材料产业化、实现效益的关键环节。折射率是否掌握配方是否掌握生产工艺、核

应用阶段心技术、制备流程是否申请专利1

.561

.601

.67是是是是是是自主批量生产是是是自主批量生产可以外部定制形式批量生产1

.71是是实验室制备否：公司招股书，弘则研究整理31明月的上游主要为化工企业，部分树脂单体原材料生产技术掌握在少数日韩企业，树脂单体上游供应相对集中树脂单体、胶带、镜片加硬液化工原料：DM

T、A

A

、RY4树脂单体成镜及镜架镜架•从原材料采购金额角度看，主要的原材料为树脂单体以及生产树脂单体的化工原料。由于树脂单体的生产具备一定的技术壁垒，目前高折射率树脂单体的生产技术主要掌握在日本三井化学以及韩国K

OC（20

1

3年被三井收购）等少数企业手中。••明月的原材的料采购商主要是韩国K

OC，20

1

8年到20

21

年均是明月的第一大原材料供应商，原材料采购金额占比超过5分之一。由此可见镜片生产中原材料环节具备更高的壁垒。1

.74高折射率树脂单体最好的供应商是日本三井，但是日本三井不直接供应给国内的镜片生产企业。：公司招股书，弘则研究整理32明月的产业链下游主要为线上线下零售眼镜店，下游整体竞争格局分散20

21

年中国镜片生产企业CR

1

0

市场份额（按销售额）20

21

E中国眼镜零售企业CR

1

0

市场份额（按销售额）CR

1

0其他CR

1

0其他明月和博士财务情况对比••镜片零售的镜格局相对镜片生产竞争格局明显更加分散，中国有1

0

万左右的眼镜门店，进入壁垒7060504030201

00低、差异化小。镜片生产企业CR

1

0

约80

%

，眼镜零售端CR

1

0

约1

0

%

。中游和下游竞争格局的差异更多的体现在销售费用率的差异上，博士眼镜的销售费用率约是明月20

2120

2