美妆及商业行业专题研究分析报告：美妆科技化时代原料端受益、品牌端

美妆及商业行业专题研究报告美妆科技化时代已至，原料端受益、品牌端迎变局2023年6月1日CONTENTS目录1.

美妆科技化时代已至，行业格局或将迎变2.

法规完善、技术加持、认知提升，多重因素驱动技术时代来临3.

原料端产业链价值占比提升，下游品牌竞争要素迁移2美妆科技化时代已至，行业格局或将迎变I.

渠道红利已近尾声，产品力成为重要竞争变量II.

科学型品牌逆势增长，新锐科学品牌涌现、表现亮眼31.1渠道红利已近尾声，产品力成为重要竞争变量

回顾中国化妆品行业发展历程，流量驱动已促使完成央视-卫视-淘宝-社交平台四轮变革，流量阵地迁移过程中，往往催生一批新锐品牌，并使得一批反应调整较慢的品牌覆灭，也有部分品牌历久弥坚、穿越周期实现增长。中国化妆品行业发展历程应标注相关平台的用户，而不是平台本身。请更正4资料：欧睿咨询，优酷网，淘宝App，小红书App，抖音App，中信证券研究部美妆科技化时代已至，行业格局或将迎变I.

渠道红利已近尾声，产品力成为重要竞争变量II.

科学型品牌逆势增长，新锐科学品牌涌现、表现亮眼51.2行业承压背景下，科学型品牌保持逆势增长2020-2022年销售稳健增长的护肤品牌

渠道红利趋近尾声，叠加疫情影响，行业大盘面临较大压力。据欧睿咨询数据，2022年中国美妆个护市场规模5318.13亿元，同比-6%；护肤市场规模2762.67亿元，同比-8%，美妆个护行业快速发展十数年来首次出现负增长。行业压力之下，多数维持销售增长的品牌具备科技属性（我们的依据：品牌理念、定位强调科技属性；核心产品宣传中包含功效实证——区分出科学型化妆品品牌）：202020212022品牌名称销售额同比增长%品牌名称销售额同比增长%品牌名称销售额同比增长%科技型护肤品牌占增长品牌比例88%67%70%202020212022欧莱雅兰蔻雅诗兰黛珀莱雅薇诺娜SK-II海蓝之谜资生堂娇兰科颜氏理肤泉娇韵诗Whoo后欧舒丹肌肤之钥雪花秀Dior23%38%36%15%40%33%59%43%49%22%30%26%46%26%36%46%15%28%78%28%34%81%29%16%31%41%15%12%60%16%27%19%155%47%48%12%102%15%32%19%11%16%89%90%64%57%316%29%46%欧莱雅兰蔻雅诗兰黛珀莱雅薇诺娜SK-II海蓝之谜资生堂娇兰科颜氏理肤泉娇韵诗相宜本草Whoo后欧舒丹肌肤之钥雪花秀Dior14%19%17%30%33%14%31%24%21%15%34%31%28%21%29%27%34%21%26%47%36%42%11%24%29%24%12%13%22%18%18%33%274%13%56%10%38%16%15%48%42%11%240%51%26%18%13%珀莱雅薇诺娜理肤泉娇韵诗相宜本草赫莲娜妮维雅修丽可HBN38%35%11%21%33%39%13%19%68%25%30%85%22%11%19%71%

在行业承压背景下仍然维持10%销售增长的品牌中，科学型化妆品品牌占比持续提升。据欧睿咨询数据，2020-2022年销售增速维持在10%以上的化妆品品牌分别为49/47/16家，其中科学型品牌数量占比由2020年的67%提升至2022年的88%。夸迪润百颜适乐肤圣罗兰丝塔芙优色林毛戈平韩束赫莲娜敷尔佳Sisley修丽可芙丽芳丝Chanel莱伯妮高姿馥蕾诗城野医生珂润膜法世家茵芙纱凡士林玉泽韩束在2020-2022年取得显著高增长的玉泽、欧蕙、夸迪、优色林均为科技型护肤品牌：玉泽为上海家化汇聚上海交大附属瑞金医院等各大医院皮肤科权威专家联合研制、专注皮肤屏障自修护的科技型品牌；欧蕙为韩国LG集团旗下、结合植物成分与科学技术的自然科学化妆品品牌；夸迪为华熙生物旗下致力于冻龄、抗初老的国货品牌；优色林为拜尔斯道夫旗下、近百年致力于皮肤科学护肤的品牌。赫莲娜Sisley修丽可芙丽芳丝HBNChanel莱伯妮碧欧泉兰芝高姿馥蕾诗城野医生珂润夸迪Armani黛珂茵芙纱润百颜伊贝诗Armani黛珂欧诗漫适乐肤圣罗兰丝塔芙优色林毛戈平欧蕙欧诗漫适乐肤纪梵希圣罗兰李医生伊丽莎白雅顿贺本清优色林蒂佳婷菲洛嘉毛戈平欧蕙优资莱欧缇丽片仔癀御泥坊6资料：欧睿咨询，各品牌官方网站，各品牌天猫官方旗舰店，中信证券研究部

注：表内筛选了2020-2022销售增速在10%以上的化妆品品牌；红色标记为品牌官网品牌理念宣传包含“科学”且主要产品宣传中包含功效实证的品牌1.2

新锐科学品牌涌现、表现亮眼

科技型品牌逆势增长，其中新锐科技型品牌增速表现亮眼。1Q23，销售额排名同比提升10位及以上或新入列销售额前百榜单的品牌共39个，其中新锐科技型品牌共31个，占比达79%，新锐科技品牌展现高增长动能。1Q23淘系平台新锐品牌销售排名1Q23排名品牌名称1Q23销售额（万元）销售额同比排名提升情况1Q23排名品牌名称1Q23销售额（万元）销售额同比排名提升情况5rsasmistine肌肤未来hbn62,99626,08922,26921,66821,51219,35018,54617,63016,40315,60914,97914,62813,20712,71112,69412,61912,47211,49611,36610,979113.5%36.4%17116062636869707374777883879092939495969899laierl

viche水韵梦蓝尼芳可orginese颐莲10,97910,81510,2739,7209,7059,6549,4129,3498,8558,6147,7037,2337,0846,9526,9206,9186,8736,8116,5466,5441361.3%341669.4%280.0%54.0%9.4%新入列新入列新入列新入列1422252829333435374042444953545557585960209.1%31.0%7515溪木源相宜本草依漾24.9%1178.5%34tje138.8%-新入列新入列新入列新入列新入列111329.1%16.7%新入列13彤曼泉蔻丽贝儿女神之美艾诗普蕊羽西欧诗漫安热沙优时颜丝塔芙适乐肤妮维雅浅藤41.0%166.3%7022.5%-0.2%46.6%5109.4%61.8%-10.7%1251.7%3124.7%1725.0%18水密码施逅新入列新入列新入列新入列新入列新入列新入列新入列新入列13.2%146140602.1%1187.5%207.7%406.0%9447.0%13.0%新入列新入列新入列新入列新入列16mza儒意赫罗兰屈臣氏圣罗兰敷尔佳zcg可复美陌妆3.4%61.6%-3.1%-cein贝德玛laierl

viche1361.3%新入列水之蔻125.9%7资料：魔镜市场情报，中信证券研究部

注：表内筛选了1Q23淘系平台销额排名前100的品牌中，排名提升大于等于10名的品牌或新入列前100的品牌，其中红色标记为科技型品牌1.2

新锐科学品牌涌现、表现亮眼

2022年淘系平台实现稳健增长的化妆品品牌中，科技型品牌占比达80%。据魔镜市场情报及各品牌天猫官方旗舰店，2022年销售规模在5亿元以上且实现10%以上销售增长的品牌合计20个，其中科学型品牌占比达80%。“肌肤未来”、“RSAS”两品牌增速突出，均以“科学技术”为核心营销内容：肌肤未来定位“科学美白专研品牌”，主打“高效成分+科学配方”，核心产品377美白系列均有第三方功效实证内容；RSAS定位“专业抗衰护肤专家”，围绕女生抗衰抗皱，打造精准抗老护肤功效，贵妇高端专供套盒，产品宣传突出品牌成分、研发，但截至2023年5月未见第三方机构检测内容呈现。2022年淘系平台销售增长护肤品品牌中科学型品牌占比2022年淘系平台维持10%以上销售增长的化妆品品牌350%300%250%200%150%100%50%其他科技型护肤品品牌数4上文的

是“魔镜市场情报及各品牌天猫官方旗舰店”，建议核实上文的

是“魔镜市场情报及各品牌天猫官方旗舰店”，建议核实

的一致性的一致性0%16资料：魔镜市场情报，中信证券研究部

注：数据筛选了淘系平台2022年销售额在5亿元以上、销售额资料：魔镜市场情报，中信证券研究部

注：数据筛选了淘系平台2022年销售额在5亿元以上、销售额增速在10%以上的化妆品品牌；深红色标记为品牌官网品牌理念宣传包含“科学”且主要产品宣传中包含8功效实证的品牌增速在10%以上的化妆品品牌；深红色标记为品牌官网品牌理念宣传包含“科学”且主要产品宣传中包含功效实证的品牌1.2

新锐科学品牌涌现、表现亮眼

2020-2021年，至本、HBN、溪木源、谷雨、优时颜等新锐科技型品牌高速发展。至本成立于2012年，以科学配方和有效性作为产品的出发点，强调健康功效护肤。公司于2015年建立自有实验室，2017年建立至本x南开大学联合实验室并开始研发独家活性成分，2020年开始建设自有工厂。2022年，至本天猫销售额已超10亿元，同比+48%；优时颜由医学博士杜乐创立，品牌致力于通过对国人肌肤特征的研究，打造国人肌肤适用的高效皮肤抗老护理方案。优时颜2022年天猫销售额超6亿元，同比+38%；PMPM汇聚原宝洁护肤事业部首席科学家孙培文博士，原日光化学技术中心应用开发部部长、江南大学客座教授李金华博士，国家正高级生物工程师、化妆品功效评价专家廖峰博士，致力于将全球珍稀天然成分应用于护肤品。PMPM

2021年天猫销售额大幅增长，销售额近6亿元，2022年有所下滑。新锐化妆品品牌乘技术红利而起新锐化妆品品牌团队概况9资料：魔镜市场情报，中信证券研究部资料：各品牌天猫官方旗舰店，美丽修行大数据微信公众号，中信证券研究部法规完善、技术加持、认知提升，多重因素驱动技术时代来临I.

化妆品法规持续完善，打开原料创新入口、提升营销实证要求II.

合成生物技术高速发展但应用场景受限，化妆品行业大幅受益III.技术人才扩充，助力企业提升研发实力IV.

在法律法规、社媒平台的支持下，消费者认知均趋于专业化102.1化妆品法规持续完善，打开原料创新入口、提升营销实证要求

自2022年起，大量化妆品相关新规进入具体实施阶段，新规的相继落地和持续实施极大推动了化妆品行业的科技化与规范化：①新规打开了新原料创新应用的大门，同时保证创新收益，吸引了一批具备医药、合成生物背景的企业进行新原料的研发与备案/注册；②新规大幅提高营销的规范要求，信息不对称程度大幅降低，产品功效被摆到台前。

原料端：新规打开新原料创新应用大门，保证创新收益。《化妆品监督管理条例》新规依风险程度分类评审备案，打开了新原料创新应用的大门。监测期及报送码制度既起到阶段性安全监管的作用，也在一定程度上给予申报企业技术保护，限制仿制新原料扰乱市场，保证原料商创新收益。1）三年监测期内，使用新原料需经原料备案人确认。2）原料报送码保护了原料组成比例、生产商甚至安全信息文件等材料。化妆品原料监管体系化妆品原料三年未发生安全问题纳入已使用原料目录新原料已使用原料高风险原料注册管理制其他原料备案管理已使用8972种禁用1284+109种限用47种准用4种目录管理原料报送码数字编码构成生产商原料原料规格X

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X11资料：NMPA，中信证券研究部2.1化妆品法规持续完善，打开原料创新入口、提升营销实证要求

原料端法规的完善助力国内化妆品原料品种进一步丰富，也吸引了医药、合成生物背景的企业参与化妆品原料研发。

自《化妆品监督管理条例》正式实施，2021年备案新原料6款，2022年大幅增长至42款，截至2023/5/25，2023年已备案原料20款，化妆品新原料迅速丰富。

在新化妆品原料备案中，中国公司备案原料37款，占比达54%，其中华熙生物、东阿阿胶、瑞德林生物、维琪科技、中科光谷等医药或合成生物背景企业积极备案多款新原料产品。化妆品新原料备案数化妆品新原料备案公司属地医药/合成生物背景企业化妆品新原料备案信息公司名称备案原料产品水解透明质酸锌水解透明质酸钙N-乙酰神经氨酸乙酰基肌肽45403530252015105421112中国大陆美国1

1华熙生物2日本3瑞德林生物德国β-丙氨酰羟脯氨酰二氨基丁酸苄胺烟酰四肽-306加拿大瑞士20寡肽-21537法国维琪科技β-烟酰胺单核苷酸芋螺肽韩国13荷兰6咖啡酰六肽-9挪威乙酰基六肽-95酰胺N-乙酰神经氨酸驴乳粉中国台湾0中科光谷东阿阿胶202120222023M1-M5资料：NMPA，中信证券研究部

注：截至2023/05/25资料：NMPA，中信证券研究部

注：截至2023/05/25：NMPA，中信证券研究部资料122.1化妆品法规持续完善，打开原料创新入口、提升营销实证要求

营销端：营销需经功效评测认证，规范营销严格监管。

功效宣称需经功效评测认证，简化消费者认知难度，产品功效被摆到台前。《化妆品功效宣称评价规范》自2021年5月起施行，化妆品注册人、备案人应当依据《规范》的要求对化妆品的功效宣称进行评价，并在国家药监局指定的专门网站上传产品功效宣称依据的摘要。产品功效自此被监管明确，并被各化妆品品牌作为产品特点推到台前。功效宣称检测是

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功效宣传评价资料资料：NMPA，中信证券研究部132.1化妆品法规持续完善，打开原料创新入口、提升营销实证要求

在诸多功效宣称中，防脱发、祛斑美白、防晒、祛痘、滋养、修护及无泪配方功效宣称必须经人体功效评价试验，功效验证门槛相对较高。其他功效可在人体功效评价试验、消费者使用测试、实验室试验中或文献资料中多选一。化妆品功效宣称评价项目要求人体功效评价试验消费者使用测试序号功效宣称实验室试验文献资料或研究数据12防脱发√√√√√√*祛斑美白3防晒4祛痘5滋养6修护7抗皱******************△△△△△△△*8紧致*9舒缓*1011121314151617181920控油*去角质（非物理作用）*防断发*去屑保湿**护发**宣称无泪配方√*宣称适用于敏感皮肤（肌肤）宣称温和（无刺激）宣称量化指标的（时间、统计数据等）宣称新功效******△△*根据具体功效宣称选择合适的评价依据。资料：NMPA，中信证券研究部

注：选项栏中画√的，为必做项目；画*的，为可选项目，但必须从中选择至少一项；画△的，为可搭配项目，但必须配合消费者使用测试或者实验室试验一起使用；仅通过物理遮盖作用发挥

14祛斑美白功效，且在标签中明示为物理作用的，可免予提交产品功效评价资料；如功效宣称作用部位仅为头发的，可选择体外真发进行评价2.1化妆品法规持续完善，打开原料创新入口、提升营销实证要求

化妆品营销监管较为严格，虚假广告、表述不准确均有处罚先例。据品观网整理信息，雅诗兰黛曾因倩碧鲜活VC修复精华、悦木之源青春紧弹素颜霜宣传虚假或引人误解受处罚；欧莱雅曾因兰蔻菁纯粉底、洁面泡沫成分表述不准确被处罚；资生堂曾因赠品数量表述不清、容量参数表述不清被处罚。另据NMPA数据，全国查处化妆品案件数量近年持续提升，化妆品行业整体监管趋严。部分化妆品品牌营销处罚案例全国查处化妆品案件情况（单位：件）处罚金额品牌时间涉及产品处罚事由30000250002000015000100005000027508兰嘉丝汀沁爽运动防晒嗜哩，SPF30兰嘉丝汀沁爽运动防晒喷雾

SPF50+2021年6月40万元虚假或者引人误解的商业宣传丝芙兰222442021年5月2021年6月欧堤丽尊贵璀璨时光精华40万元40万元违反规定，发布虚假广告雅诗兰黛倩碧鲜活维C修复精华液，悦木之源榆绿木青春紧弹素颜霜虚假或者引人误解的商业宣传皮尔法伯143162021年4月雅漾舒泉调理喷雾40万元20万元违反规定，发布虚假广告违反规定，发布虚假广告2020年11月香奈儿奢华精粹乳霜，香奈儿光采晚安修护面膜1100010000香奈儿870376737465未准确、清楚、明白地表述赠品数量、期限:对商品重量、容量的参数选项表述不准确、清楚、明白6139cpb水磨精华沁肌紧肤蜜控油精华液，樱花调色精华资生堂2020年9月2020年1月2万元4万元兰蔻菁纯臻颜精华粉底液，兰蔻菁纯臻颜洁面泡沫发布的广告中对商品的成分表示不准确欧莱雅资料201420152016201720182019202020212022：品观网，中信证券研究部资料：NMPA，中信证券研究部15法规完善、技术加持、认知提升，多重因素驱动技术时代来临I.

化妆品法规持续完善，打开原料创新入口、提升营销实证要求II.

合成生物技术高速发展但应用场景受限，化妆品行业大幅受益III.技术人才扩充，助力企业提升研发实力IV.

在法律法规、社媒平台的支持下，消费者认知均趋于专业化162.2合成生物技术高速发展但应用场景受限，化妆品行业大幅受益

合成生物学技术热度高增、应用前景广泛，并在中短期在美妆个护领域体现明显，带来原料领域的蓬勃发展。合成生物技术受到政策与资本的大力加持。在政策端，2006年《国家中长期科学与技术发展规划纲要》便已涉及合成生物相关内容；2011年“十二五”提出突破合成生物学核心关键技术；2015年“十三五”再提突破合成生物颠覆性技术；2022年，《“十四五”生物经济发展规划》明确将合成生物学列为重点发展方向；在资本端，据IT桔子数据，中国合成生物学投融资热度高增，2021/2022/1Q23公开投融资事件数分别为22/12/5件，融资金额分别合计24.8/25.9/8.99亿元。政策鼓励支持合成生物学发展中国合成生物学投融资事件年份政策/文件相关内容投融资事件数量（件）融资金额（亿人民币）《国家中长期科学与技术发展规划纲要》重点研究基因的高效表达及其调控技术等；重点研究功能菌株大规模筛选技术等20062010201130252015105《国务院关于加快培育和发展战略性新

将生物产业列为七大战略新兴产业之一，生物制造是生物产业发展25.924.8兴产业的决定》中的重要组成部分。《“十二五”生物技术发展规划》;《“十二五”现代生物制造科技发展专项规划》突破合成生物学核心关键技术探索预研系统生物学研究设施及合成生物学研究设施建设，满足从复杂系统角度认识生物体的结构、行为和控制机理的需要，综合解析生物系统运动规律，破解改造和设计生命的科学问题。《国家重大科技基础设施建设中长期规划》20132015加快推进基因组学新技术、合成生物技术、生物大数据、3D生物打印技术、脑科学与人工智能、基因编辑技术、结构生物学等生命科学前沿关键技术突破《“十三五”国家科技创新规划》8.99突破合成生物颠覆性技术，抢占合成生物学战略制高点，引领以绿色生物制造、现代生物治疗等为代表的新型生物经济发展。20162022《“十三五”生物技术创新专项规划》《“十四五”生物经济发展规划》瞄准合成生物学等领域，实施国家重大科技项目和重点研发计划；推动合成生物学技术创新等。4.032.091.11加快超高通量筛选、快速测序、菌种计算设计、高通量基因组合成0.030.030.032017《加快非粮生物基材料创新发展三年行

与编辑、大规模进化工程等前沿技术攻关，建立工业菌种培育体系20230动方案》与酶蛋白元件库，为生物基材料的高效生物合成提供核心菌种与先进技术。20152016201820192020202120221Q23资料：中国政府网，中信证券研究部资料：IT桔子，中信证券研究部172.2合成生物技术高速发展但应用场景受限，化妆品行业大幅受益

由于大宗原料规模化生产的难度和食品农业、医疗领域的严格审批，合成生物技术在化妆品原料领域率先得到应用。从全球合成生物应用场景来看，据Arizton数据，最主要的应用场景包括医疗健康、工业应用、食品及农业应用、环境保护，市场规模分别为43.3/28.4/19.5/10亿美元。在中国市场：1）在食品及农业应用领域，农业部《农业转基因生物安全评价管理办法》为保障人类健康和动植物、微生物安全，保护生态环境，对农业转基因生物的研究、试验、生产、加工、经营和进口、出口活动进行严格管理，HMOs等合成生物应用仍处于征求意见阶段；2）在医疗领域，生物制品普遍需按《药品注册管理办法》进行注册管理，开发流程长、审批制度严格；3）在工业应用领域，据动脉网引用中科院深圳先进院正高级工程师Howard

Chou观点：“合成生物学最大的难点在工艺放大部分，不管在美国还是中国，真正把一个生物工艺从小试放大到生产规模是很少见的”、“化工是相对便宜的东西，如果要创造一个新的工艺来做一模一样的产品，一开始很难在成本上有竞争力。除非在某一个技术环节有突破，这也是合成生物学的一个难点。”中国合成生物技术在化妆品领域率先应用（亿美元，件）全球合成生物应用领域市场规模中国合成生物投融资事件数涉及领域医疗健康

工业应用

食品及农业应用

环境保护涉及化妆品领域的合成生物融资事件其他合成生物应用1043.31519.528.444食品农业领域添加使用仍面临严格监管；药品开发流程长、审批注册制度严格；合成生物规模化生产大宗化工原料仍有一定技术难度18资料：Arizton，IT桔子，中信证券研究部2.2合成生物技术高速发展但应用场景受限，化妆品行业大幅受益

化妆品活性原料具有规模相对较小、价值量高、大量原料已获批准的特点，契合合成生物技术当前发展阶段，使得合成生物化妆品原料快速发展，涌现出一批新兴企业推动化妆品活性原料的广泛使用。1）规模相对较小：据欧睿咨询数据，2022年全球化妆品功效原料市场规模（终端市场消费量）约1.95万吨，具体到细分功效原料，以多肽类产品为例，2022年全球终端产品多肽市场规模仅约88.5吨，功效原料市场规模较小。2）单位价值量高：据Made

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China采购网，依克多因零售价格可达500~800美元/kg、99%纯度麦角硫因市场价格可达30000~45000美元/kg、乙酰基六肽-1市场价格可达10~100美元/g，产品单位价值量较高。3）大量原料已获批准：据国家药监局，已使用化妆品原料目录中的原料为某一类别原料的总称，如目录中已收载了类别原料“胶原”，即胶原蛋白，包含了不同工艺如动物组织提取、基因重组的胶原，也包含了不同分型如I型胶原、III型胶原等。即合成生物生产的化妆品原料可直接上市使用。部分合成生物相关公司及其产品公司名称华熙生物部分代表产品透明质酸、麦角硫因、依克多因、N-乙酰神经氨酸、聚谷氨酸、氨基丁酸等聚谷氨酸、普鲁兰多糖、依克多因、玻瑞因、类蛇毒肽等重组胶原蛋白、稀有人参皂苷等重组人源化胶原蛋白等重组人源化胶原蛋白等重组胶原蛋白等重组人源化胶原蛋白等福瑞达生物科技巨子生物锦波生物江山聚源创健医疗纳科生物中科欣扬瑞德林SOD、麦角硫因、香兰素、依克多因等类玻色因、蓝铜肽、乙酰基六肽、类蛇毒肽、三肽-29、六肽-9、肌肽、麦角硫因、依克多因、NMN、N-乙酰神经氨酸、谷胱甘肽等萱嘉生物维琪科技柏垠生物湃肽生物花沐医疗生合万物未名拾光甘油葡糖苷、抗坏血酸葡糖苷、α-熊果苷、玻色因、依克多因等寡肽、NMN、多肽等粘合蛋白等乙酰基八肽-3、红蝎毒素、芋螺毒素、棕榈酰三肽-38、类蛇毒肽、环肽、寡肽-1、蓝铜肽、肌肽等重组原弹性蛋白原料等人参皂苷、三七皂苷等小分子活性胶原、植物细胞培养物、大分子胶原蛋白等19资料：各公司官网，中信证券研究部法规完善、技术加持、认知提升，多重因素驱动技术时代来临I.

化妆品法规持续完善，打开原料创新入口、提升营销实证要求II.

合成生物技术高速发展但应用场景受限，化妆品行业大幅受益III.技术人才扩充，助力企业提升研发实力IV.

在法律法规、社媒平台的支持下，消费者认知均趋于专业化202.3技术人才扩充，助力企业提升研发实力

国货龙头吸纳大量领先技术人才，提升企业研发实力。本土化妆品龙头积极吸纳国内外研发的领军人物，提升自身研发能力。随本土龙头激励体系日趋完善，提供的成长性、激励也进一步吸引技术人才加入。国内公司招揽的科研领军人才一览公司/品牌珀莱雅挖掘的科研领军人才魏晓岚博士个人背景-曾任科蒂集团亚太区研发副总裁-深耕化妆品及消费品行业,在化妆品原料、化学材料、配方开发和香水设计等多领域在发酵工程领域的研究工作长达40余年；获中国发明专利88件、国际发明专利8件；国家“973”项目首席科学家水羊股份陈坚院士黄虎博士前美国宝洁首席科学家、拥有百项专利原宝洁开发技术总监上美集团胡新成博士付子华博士孙培文博士李金华博士廖峰博士曾任宝洁、联合利华全球技术总监曾任宝洁护肤事业部首席科学家PMPM从事化妆品原料开发、配方研发近30年国家正高级生物工程师；前四川华西医院化妆品检测中心功效体外评估部门负责人百植萃李远宏教授凌沛学院士知名皮肤科专家，国际皮肤与美容外科联盟，亚太皮肤屏障研究协会国际欧亚科学院院士，山东省药学科学院首席科学家研究开发玻尿酸近40年，推动中国玻尿酸商业化方向发展的重要人物梅晔生物21资料：各公司公告、官网，各品牌官方微信公众号，聚美丽微信公众号，青眼微信公众号，中信证券研究部法规完善、技术加持、认知提升，多重因素驱动技术时代来临I.

化妆品法规持续完善，打开原料创新入口、提升营销实证要求II.

合成生物技术高速发展但应用场景受限，化妆品行业大幅受益III.技术人才扩充，助力企业提升研发实力IV.

在法律法规、社媒平台的支持下，消费者认知均趋于专业化222.4在法律法规、社媒平台的支持下，消费者认知均趋于专业化

更清晰的化妆品标签管理为“产品透明化”提供基础。2008年9月1日起，《化妆品标识管理规定》开始施行，其中第十二条规定“化妆品标识应当标注全成分表”；2021年5月1日起，《化妆品功效宣称评价规范》开始施行，要求“化妆品注册人、备案人在申请注册或进行备案的同时，应当按照本规范要求，在国家药品监督管理局指定的专门网站上传产品功效宣称依据的摘要”，并对不同功效宣称提出具体要求；2022年5月1日起，《化妆品标签管理办法》开始施行，其中第十二条要求“化妆品标签应当在销售包装可视面标注化妆品全部成分的原料标准中文名称，以‘成分’作为引导语引出，并按照各成分在产品配方中含量的降序列出。化妆品配方中存在含量不超过0.1%（w/w）的成分的，所有不超过0.1%（w/w）的成分应当以‘其他微量成分’作为引导语引出另行标注，可以不按照成分含量的降序列出。”化妆品所使用的全部成分及含量均被清晰地展现在消费者眼前，为产品成分透明化提供了监管基础。社交媒体平台助力成分功效透明化23资料：欧睿咨询，NMPA，各公司官方APP/网站，中信证券研究部2.4在法律法规、社媒平台的支持下，消费者认知均趋于专业化

专业化的KOL及评测平台提供深度产品、功效内容，叠加社交媒体平台提升信息传递效率，使得消费者对产品的认知能力提升。随社交平台发展，各平台内已经出现了一批以医生、配方师等人员为代表的专业化KOL，并形成了专业化的化妆品研究平台，消费者可以由此更清晰、直观地获取深度产品、成分信息，认知能力显著增强。以老爸评测及美丽修行为例：老爸评测创立于2015年，致力于通过专业的消费品安全评测、一站式检测技术，构建全方位、立体化的产品安全服务平台；美丽修行成立于2015年，是一款在护肤和化妆上传授经验、查询成分的APP，护肤小白和成分大神都能方便快捷地获取产品信息，解决皮肤问题。老爸评测内容展示美丽修行内容展示资料：老爸评测哔哩哔哩官方账号、官方微信公众号资料：美丽修行官方网站242.4在法律法规、社媒平台的支持下，消费者认知均趋于专业化

消费者对成分和功效的关注度提升，“成分党”等更专业的消费者比例或将持续增加。

据艾瑞咨询2020年数据，53.2%的消费者在购买化妆品时会考虑成分与功效，成分与功效也是消费者关心的首要因素；

据巨量算数数据，2022年3月，科学家圈层用户规模同比增长235%，功课党用户规模同比增长116%，跟风者用户规模同比增长80%，专业化消费者用户群体同比大幅增加；

据美丽修行大数据预计，未来5年“科学护肤极客”、“拥有护肤知识体系的用户”等专业化消费者群体将持续增加。消费者对成分与功效的关注度提升消费者专业度或持续提升资料：艾瑞咨询，巨量算数（含对22M3的测算数据），中信证券研究部资料：美丽修行大数据（含预测）25原料端产业链价值占比提升，下游品牌竞争要素迁移I.

原料品牌化：发力原料基础研发，通过复配加固壁垒II.

小料“大料化”：功效原料添加量提高、范围拓展III.营销理论化：从“早C晚A”开始，理论化成为重要沟通策略263.1

原料品牌化：发力原料基础研发，通过复配加固壁垒

品牌化复配成分成为化妆品原料提升壁垒的方向。随化妆品行业竞争日趋激烈，原料成为新产品、新品牌的破局关键。单一分子原料相对而言较易仿制，专利保护期结束后热门成分或迎来大量仿制添加产品。品牌化复配成分由于其配方的模糊性，难以完全仿制，且复配成分可单独申请商标保护知识产权，进一步提升壁垒。部分品牌化复配成分品牌产品名称玻色因推出时间主要成分开发模式自研产品应用欧莱雅2000年C-糖苷衍生物及其复配物欧莱雅全产品线半乳糖酵母样菌发酵产物（含糖类、脂质、有机酸、宝洁Pitera1970s2021年2021年自研SK-II（精华、水、乳、面膜、面霜、洁面油）氨基酸、维生素B5（泛醇、泛酸）、维生素B2等）BiobloomTM微美态ME-自研，依托益生菌发酵平台开发的具有调节皮肤菌群

膏霜、乳液、精华液、面膜、洗面奶及发用、身体护平衡的功能

理产品等。与中国工程院院士团队共同研制，并依托公司益生菌

膏霜、乳液、精华液、面膜、洗面奶及发用、身体护发酵平台获得的具有抗氧化功能的后生元产品

理产品等。乳酸杆菌发酵产物1BiobloomTM微美态ME-乳酸杆菌发酵产物，1,2-戊二醇2华熙生物HyacrossTM透明质酸微珠TG300自研，依托于透明质酸交联平台开发，可替代塑料微

磨砂类产品，如磨砂身体乳，去角质洁面膏、啫喱等；2021年2021年透明质酸钠交联聚合物珠，适用于敏感肌的磨砂产品解决方案清洁型按摩产品，如身体按摩膏、头皮按摩精华等。Bio-youthTM-BLC熙蓝因依克多因、海藻糖、旱金莲花/叶/茎提取物、麦角硫因、

自研，通过科学复配多种活性物，可防护肌肤，有效抗氧提亮、无惧蓝光

·科学搭配、立体防护松蕈提取物、透明质酸钠等抵御蓝光对肌肤的损伤冬虫夏草提取物、桑根提取物、千日菊提取物、牡丹根提取物、长心卡帕藻提取物、麦角硫因、β-丙氨酰羟脯氨酰二氨基丁酸苄胺、棕榈酰六肽-12等贝泰妮/瑷科缦MLYAAT-1002®2021年自研专妍系列产品（精华、面霜、面膜、冻干粉）双抗精华3.0系列、双抗小夜灯2.0（精华、乳液、面霜、护肤水、眼霜）NOX-AGEEncorelane2022年2023年2022年薰衣草花提取物、二肽-4Ashland合作研发糖类同分异构体、低聚果糖、果糖二磷酸酯三钠、核

专研安可宁糖，强韧皮肤屏障、提升水通道蛋白含量、促生糖胺聚糖GAGs珀莱雅丸美循环系列水、乳、霜糖、1,2-己二醇生育酚烟酸酯、抗坏血酸四异棕榈酸酯、葡糖基橙皮苷、齿叶乳香树脂抗黑眼圈脂质体TriMedFil肌源粹因自研，采用脂质体包裹技术双抗小夜灯2.0（眼霜）皇室鸢尾花细胞、第二代增效乙酰基六肽-8、4T胶原

合作开发CelCap™脉冲电场技术，将多重成分注入细2020年2023年晶致赋颜奢宠系列（精华、眼霜、水、乳、面霜）抗皱肽胞福瑞达明颜净痘植萃蒲公英提取物、鱼腥草提取物、丹参提取物自研，由“施永茂扁平疣方”改进得到-上海上美TIRACLE2017年/2022年升级

日本清酒酵母菌+嗜热栖热菌发酵产物，可复配蓝铜肽自研，独创双菌发酵专利水光红胶囊系列、蓝铜肽紧致精华霜27资料：各公司公告，华熙生物官网，CBO官方微信公众号，中信证券研究部原料端产业链价值占比提升，下游品牌竞争要素迁移I.

原料品牌化：发力原料基础研发，通过复配加固壁垒II.

小料“大料化”：功效原料添加量提高、范围拓展III.营销理论化：从“早C晚A”开始，理论化成为重要沟通策略283.2小料“大料化”：功效原料添加量提高、范围拓展

为达功效宣称，功效原料添加比例更加明确。在化妆品新规下，产品功效宣传的依据需在国家药监局制定网址上公示。我们通过备案信息，梳理了部分功效原料的相关文献和添加量：《Skin

moisturizing

effects

of

panthenol-basedformulations》（FlávioBCamargoJr,

Lorena

RGaspar,

PatríciaM

B

GMaiaCampos）验证含有1%和5%泛醇的配方使用30天可减少经皮失水率，起到修护功效，明确了泛醇添加量需高于1%；实验室试验检测样品经刺激后的炎症因子（IL-6&TNF-a）、炎性介质（PGE2）、一氧化氨（NO）含量，证明油橄榄叶提取物原料浓度为0.3%时具有舒缓功效；1-30μmol/L浓度的烟酰胺与细胞孵育6天，神经酰胺生物合成速率呈现剂量依赖性增加4.1-5倍，还能增加游离脂肪酸(2.3倍)和胆固醇(1.5倍)的合成。化妆品若想宣称原料之功效，便需达到所需的最低添加量，功效原料添加比例明确，对比0.1%（w/w）“其他微量成分”的添加水平，功效原料添加量或也有所提升。化妆品新规明确功效原料用量原料油橄榄叶提取物泛醇含量>0.3%功效舒缓修护保湿保湿产品One

leaf修护修色次抛精华液>1%1.3-丁二醇烟酰胺0.5-5%>30μmol/LPMPM白松露酵母光透精华水米加玻色因紧致舒颜乳霜甜菜碱1%-4%复配保湿透明质酸钠奥婷敏>0.02%>1%保湿真丽斯平衡轻透乳复配保湿29资料：NMPA，中信证券研究部3.2小料“大料化”：功效原料添加量提高、范围拓展

从产品视角看，同系列产品中，核心成分添加量更足、配料表覆盖面更广。在消费者更注重核心成分含量的需求下，以相似原料为核心成分的统一系列产品的新品，在成分使用量上更加足量。欧莱雅复颜密集修护系列（Revitalift

DermIntensives）包含多种成分条线的产品（如玻尿酸、维生素C、视黄醇等），其中维生素C条线在2018年时曾推出10%含量的产品、在2022年时又推出12%更高含量的产品，核心成分添加量显著提升。修丽可AGE面霜在2023年迎来更新，新款核心成分玻色因由原先30%溶液提升至18%浓缩款，玻色因活性物对比旧版提升20%。欧莱雅复颜密集修护维C系列产品迭代修丽可AGE面霜产品迭代资料：INCIDECODER，美丽修行大数据官网，亚马逊官网，中信证券研究部资料：55海淘，中信证券研究部303.2小料“大料化”：功效原料添加量提高、范围拓展

从成分视角看，同一成分适用面拓宽、种类更全。功效时代下原料成分的知名度逐渐提升，使同一成分在更多不同种产品中被使用。以烟酰胺为例，据美丽修行大数据统计的美修指数前100产品，在2018年时烟酰胺仅用于面霜、面膜、护肤水三种产品，在2019年时新增洁面、防晒、以及精华液基底液等护肤产品，2020年新增洗发产品，2021年新增乳液、头皮护理、清洁面膜等更多种类产品，其适用面不断拓宽、适用品类更加齐全。含烟酰胺化妆品新增备案数量统计含烟酰胺化妆品新增备案数量20181614121081815109634202018201920202021202231资料：美丽修行大数据官网，中信证券研究部

注：统计包含烟酰胺原料的化妆品中、美修指数排名前100的全部产品原料端产业链价值占比提升，下游品牌竞争要素迁移I.

原料品牌化：发力原料基础研发，通过复配加固壁垒II.

小料“大料化”：功效原料添加量提高、范围拓展III.营销理论化：从“早C晚A”开始，理论化成为重要沟通策略323.3营销理论化：从“早C晚A”开始，理论化成为重要沟通策略

理论化护肤方式成为重要品牌营销策略。护肤公式等理论化护肤方式是品牌对话消费者的一种沟通策略，在早C晚A护肤公式热度暴涨后也成为了品牌重要的营销方式，并衍生出更多理论化营销。早C晚A

：早C晚A是指早上使用含有维C类成分（包括原型VC、VC衍生物）的护肤品，晚上使用含有维A类成分（包括A醇、A醛、A酯）的护肤品，从而高效实现抗氧化和抗衰。该护肤概念在2021年热度暴涨，更进一步助力早C晚A类护肤产品销售，其中代表即为珀莱雅双抗精华+红宝石精华。早C晚A百度搜索热度33资料：百度指数3.3营销理论化：从“早C晚A”开始，理论化成为重要沟通策略

早P晚R：“早P晚R”由“早C晚A”衍生而来，早