2023年公募港股通及QDII基金投资策略分析报告：港股“哑铃策略”美股基金长线

1⚫⚫⚫⚫234主要市场指数走势2023

上半年各月恒生指数收益分解⚫⚫市场指数代码HSI.HI指数简称恒生指数恒生国企恒生科技上半年涨跌-4.37%-4.18%-5.27%0.75%近一年涨跌-13.46%-16.20%-19.69%-5.77%HSCEI.HIHSTECH.HI港股HSCCI.HI

恒生中资企业000001.SH000300.SH399006.SZ000688.SHDJI.GI上证指数沪深3003.65%-5.78%-0.75%-5.61%4.71%3.80%15.91%38.75%-14.33%-21.19%-9.09%11.80%17.57%31.95%A股创业板指科创50道琼斯工业标普500美股SPX.GINDX.GI纳斯达克100：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所⚫2023

上半年恒生行业指数涨跌2023

上半年南向资金流入情况(亿港元)⚫：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所5⚫中国制造业&非制造业&综合

PMI30

大中城市商品房成交面积(万平方米)•••：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所美债收益率走势变化美元指数与恒生指数走势对比近十年主要指数

PE-TTM

对比(2023.6.30)近十年

AH

溢价指数走势：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所67⚫部分港股科技龙头公司

23Q1

财报••：Wind，国金证券研究所⚫89⚫•••⚫⚫港股基金精选明细(截至

2023.6.30)合计规模(亿)上半年上半年

近一年近一年基金类型

基金代码基金简称基金分类

基金经理港股QDII

万琼成立日期2023Q1重仓股前三行业回报(%)

同类排名

回报(%)

同类排名159742.OF博时恒生科技ETF摩根港股低波红利A广发沪港深新起点A前海开源沪港深裕鑫A10.232021-05-172017-12-042016-11-022017-03-23传媒24.17商贸零售15.04电子10.82通信11.72石油石化7.1银行4.58通信19.01石油石化16.8传媒10建筑装饰9.76石油石化6.44煤炭3.22-2.308.8835/863/86-13.935.5250/763/76指数型005051.OF002121.OF004316.OF港股通

胡迪,何智豪

2.36港股通

李耀柱

27.16港股通

王霞,毕建强

5.651.7310/117

-14.181/117

6.9237/1121/112主动管理11.0610：Wind，国金证券研究所⚫⚫博时恒生科技

ETF-介绍基金业绩走势(截至

2023.6.30)基金成立日基金类型2021-05-17港股

QDII10.23任职起始日基金代码基金经理2021-05-17159742.OF万琼23Q1

规模(亿)投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。本基金投资标的指数成份股、备选成份股（含存托凭证）的资产不低于基金资产净值的

90%，且不低于非现金基金资产的

80%.投资范围业绩比较基准恒生科技指数收益率(经汇率调整后)：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所前十重仓股权重及涨跌(2023

年一季报)2023/3/312022/12/312022/9/302022/6/30上半年涨跌幅2023Q1重仓股所属行业二级行业占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅阿里巴巴腾讯控股美团商贸零售传媒社会服务传媒电子商贸零售汽车传媒传媒电子软件开发游戏Ⅱ数字媒体18.72-8.808.758.297.917.627.567.076.755.934.624.073.7516.4121.62-17.86-14.9210.60-21.8927.6020.9033.1211.247.397.897.598.757.417.0510.6525.385.5039.4522.1010.887.657.698.36-30.34-24.83-14.737.936.756.847.207.877.42-0.18-4.8524.8117.79-2.1510.59快手本地生活服务Ⅱ

-29.99小米集团京东集团理想汽车网易数字媒体广告营销社交Ⅱ数字媒体数字媒体软件开发-24.63-42.945.27-37.53-28.87-37.407.387.51-34.31-21.444.464.04-2.774.506.254.915.26-17.43-23.16-11.995.054.640.526.07百度11：Wind，国金证券研究所⚫恒生科技指数-申万一级行业

截至(2023.6.30)恒生科技指数-

2023.6.30)申万二级行业

截至(⚫：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所•港股科技指数行业分布(截至

2023.6.30)港

股

通港

股

QDII港

股

&中

概

QDII中

证

海

外

中

证

海

外

中

中

证

海

外

中

中

证

中

美中

证

港

股

通

恒

生

港

股

通

中

证

港

股

通

国

证

港

股

通中

证

香

港科

技恒

生

互

联

网科

技

业行

业恒

生

科

技••科

技中

国

科

技互

联

网科

技中

国

互

联

网

国

互

联

网

50

国

互

联

网

30互

联

网传

媒商

贸

零

售社

会

服

务电

子17.98%20.25%37.33%25.38%28.16%15.54%9.99%29.51%17.25%10.07%9.63%48.09%24.26%12.28%33.22%24.67%27.77%42.82%35.11%16.70%2.58%1.36%0.77%35.45%31.00%24.58%4.32%2.28%1.29%18.25%0.83%19.71%13.56%8.85%19.35%10.35%1.90%0.91%10.20%16.03%22.18%7.11%10.24%34.35%17.36%23.17%22.55%6.60%17.52%4.75%医

药

生

物计

算

机13.32%4.41%6.69%4.15%26.19%17.91%8.28%15.40%汽

车22.79%11.74%13.92%⚫传

媒

(美

)商

贸

零

售

(美

)电

力

设

备社

会

服

务

(美

)通

信31.53%12.72%2.23%0.99%4.93%1.07%0.53%4.98%8.98%非

银

金

融家

用

电

器TOP3占

比1.81%0.95%3.08%61.22%3.50%0.65%1.09%62.95%80.79%74.95%71.10%60.68%87.75%85.66%94.64%91.02%69.14%12：Wind，国金证券研究所⚫⚫摩根港股低波红利-介绍基金业绩走势(截至

2023.6.30)基金成立日基金类型2017-12-04任职起始日基金代码基金经理2021-01-07005051.OF胡迪,何智豪港股通-股票指数型23Q1

规模(亿)2.36本基金进行被动式指数化投资，通过严格的投资纪律约束和数量化风险管理手段，力争控制本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度不超过

0.35%，年跟踪误差控制在

4%以内，以实现对标的指数有效跟踪。投资目标股票资产占基金资产

90%-95%,其中投资于标普港股通低波红利指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产

90%,权证占基金资产净值

0-3%投资范围标普港股通低波红利指数收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%业绩比较基准：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所13⚫标普港股通低波红利指数编制方案&筛选流程14：Wind，国金证券研究所⚫••••标普港股通低波红利指数历史行业分布变动15：Wind，国金证券研究所⚫⚫标普港股通低波红利指数成分股(截至

2023.2.27)16：Wind，国金证券研究所⚫⚫17基金历史行业分布(截至

2022

年报)⚫⚫行业非银金融房地产银行2018/6/30

2018/12/31

2019/6/30

2019/12/31

2020/6/30

2020/12/31

2021/6/30

2021/12/31

2022/6/30

2022/12/314.037.4221.477.127.811.7515.752.130.002.589.161.473.690.002.140.000.000.005.612.251.672.691.2710.2510.5419.536.456.482.1110.522.140.002.307.341.205.570.002.220.000.001.993.851.811.683.390.6311.959.1518.753.909.172.089.573.532.122.555.661.125.580.000.000.000.003.685.731.242.251.980.006.9210.5325.824.318.023.107.913.682.452.466.251.353.750.000.000.000.004.733.951.312.101.380.000.9916.0520.118.4912.084.746.452.152.544.246.751.106.060.000.002.130.001.341.671.331.790.000.005.8214.2816.997.236.944.419.124.813.876.1412.230.972.080.000.001.060.002.640.001.400.000.000.007.0613.7618.383.677.224.1712.682.956.496.738.052.423.850.000.001.490.000.000.001.080.000.000.009.8613.0717.916.926.304.4015.061.336.853.924.482.973.870.000.001.520.000.000.001.540.000.000.0015.5617.4015.481.346.856.167.315.034.533.143.712.585.281.810.002.081.740.000.000.000.000.000.0016.3313.5212.077.387.166.685.424.574.163.923.503.063.062.341.981.941.501.400.000.000.000.000.00通信石油石化建筑材料公用事业电子煤炭综合交通运输食品饮料建筑装饰机械设备有色金属美容护理医药生物汽车纺织服饰环保社会服务计算机传媒：Wind，国金证券研究所摩根港股低波红利

A-板块分布摩根港股低波红利

A-行业集中度(申万一级)⚫：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所18⚫摩根港股低波红利

A-持股集中度摩根港股低波红利

A-持股市值风格：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所前十重仓股权重及涨跌(2023

年一季报)上半年2023/3/312022/12/312022/9/302022/6/302023Q1重仓股所属行业二级行业涨跌幅

占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅中国石油化工股份

石油石化软件开发游戏Ⅱ数字媒体18.72-8.808.754.223.393.353.162.882.712.702.512.302.2823.089.534.723.9111.87-3.844.684.520.564.222.514.08-1.591.76中国神华香港宽频中国电信中国石油股份中国建材电讯盈科中国移动交通银行农业银行煤炭通信15.5135.8330.250.47通信本地生活服务Ⅱ

-29.992.322.4411.6414.042.302.342.368.38石油石化建筑材料通信数字媒体广告营销社交Ⅱ-24.63-42.945.2711.3622.9010.028.58-12.41-13.43通信银行数字媒体数字媒体软件开发-37.53-28.87-37.40银行2.27-1.6619：Wind，国金证券研究所⚫广发沪港深新起点-介绍基金业绩走势(截至

2023.6.30)基金成立日基金类型2016-11-02港股通-股票型27.16任职起始日基金代码基金经理2016-11-09002121.OF李耀柱23Q1

规模(亿)本基金主要投资于境内市场和香港市场的股票，在深入研究的基础上，精选质地优良的股票进行投资，在严格控制风险的前提下追求超越业绩比较基准的投资回报。投资目标股票市值占基金资产的比例不低于

80%(其中投资于境内依法发行上市的股票占基金资产的比例为

0-95%,投资于港股通标的股票占基金资产的比例为

0-95%)。投资范围沪深

300

指数收益率*45%+人民币计价的恒生指数收益率*45%+*中证全债指数收益率*10%业绩比较基准：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所基金收益及风险指标(截至

2023.6.30)20：Wind，国金证券研究所⚫⚫⚫⚫⚫⚫21⚫⚫基金收益-情景分析市场环境时间段广发沪港深新起点A港股基金均值

超额收益排名政策托底暖春行情逆周期政策发力2018/10/19-2018/11/192019/1/2-2019/3/72019/8/7-2019/9/122019/12/2-2020/1/142020/2/4-2020/3/56.7014.3411.6710.447.6239.5626.322.214.2512.379.022.461.972.6511/5817/5814/7128/7335/7428/7634/8455/9447/10127/11438/11733/5038/5647/5829/6214/6947/7361/7444/9160/10692/10987/114贸易协议落地，躁动行情开启暴跌后反弹9.550.898.03-0.413.842.39-1.65-0.014.98上行环境

经济复苏叠加流动性充裕上涨流动性充裕推景气行业上涨风险偏好回升，全面降准超预期分化加剧，中小盘占优疫情缓解，制造业复产优化防疫政策，地产三箭齐发美股大跌传导2020/3/24-2020/7/132020/12/1-2021/2/102021/5/10-2021/7/222021/7/28-2021/9/132022/4/27-2022/7/42022/11/1-2023/1/272018/1/30-2018/2/82018/6/15-2018/9/172018/11/20-2018/12/282019/4/22-2019/5/92019/7/2-2019/8/62020/1/14-2020/2/32020/3/11-2020/3/232021/2/18-2021/3/92021/9/13-2021/10/122021/12/13-2022/4/262022/7/5-2022/10/3135.7223.933.855.465.4721.5431.05-8.68-15.28-7.98-7.65-3.67-8.56-15.36-14.04-8.06-32.85-31.0116.5626.95-7.39-12.51-6.29-7.81-5.00-7.85-12.91-12.98-7.11-25.75-25.314.11-1.29-2.77-1.690.16升级年末加速下跌暖春回调贸易摩擦升级1.33节前落袋叠加疫情引发暴跌-0.71-2.44-1.05-0.95-7.10-5.70下行环境海外疫情加剧美债收益率上行估值回落双碳政策纠偏，周期回调内滞外胀地产基本面担忧，美联储加息复苏不及预期2023/1/28-2023/6/30-6.67-14.397.7216/11722：Wind，国金证券研究所广发沪港深新起点

A-股票仓位广发沪港深新起点

A-行业集中度(申万一级)⚫⚫⚫金历史行业分布(截至

2022

年报)2017/12/3110.620.072018/6/3014.406.462018/12/3112.420.382019/6/3016.777.439.870.754.883.920.152.391.861.370.024.890.120.697.971.512019/12/314.902020/6/3015.5719.9611.940.222020/12/31

2021/6/30

2021/12/31

2022/6/30

2022/12/31医药生物社会服务传媒14.4711.008.990.009.515.9210.640.9222.094.340.580.000.000.000.000.1714.399.9210.050.0014.362.6311.981.6917.210.160.000.410.002.650.913.7511.2710.7810.340.0010.660.007.190.2112.418.820.005.480.001.9612.020.0012.4210.399.110.0011.160.006.170.127.8613.305.213.970.001.1210.960.0016.8611.9410.019.468.368.277.877.286.374.952.571.751.560.950.930.8715.518.720.009.453.076.700.005.691.24通信纺织服饰房地产1.151.059.120.889.376.1312.524.810.0216.660.030.2114.520.031.00有色金属计算机电子1.716.640.636.420.965.4912.703.970.5012.431.881.125.331.7519.110.000.08汽车0.000.21基础化工公用事业机械设备轻工制造电力设备石油石化0.226.050.043.204.185.432.801.100.260.189.220.090.021.522.350.550.004.870.003.882.224.02⚫0.023.260.800.78广发沪港深新起点

A-板块分布广发沪港深新起点

A-Brinson

行业贡献23⚫⚫⚫广发沪港深新起点

A-基金风格广发沪港深新起点

A-持股规模风格：Wind，国金证券研究所。计算方法：将基金产品的区间收益率与风格指数：Wind，国金证券研究所同期收益率做线性回归。⚫⚫广发沪港深新起点

A-持股集中度广发沪港深新起点

A-换手率广发沪港深新起点A

港股基金平均近1年重仓股平均留存度60.00%63.36%2022年2021年2020年2019年1.210.891.712.122.522.562.472.62：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所24⚫⚫广发沪港深新起点

A-重仓股超额收益分布广发沪港深新起点

A-重仓股收益

TOP15：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所前十重仓股权重及涨跌(2023

年一季报)2023/3/312022/12/312022/9/302022/6/30上半年涨跌幅2023Q1重仓股所属行业二级行业占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅腾讯控股中国移动紫金矿业中国联通传媒通信软件开发游戏Ⅱ数字媒体18.72-8.808.7510.006.526.495.415.384.854.854.804.744.2321.6222.9024.0116.7716.8330.2523.08-17.864.938.9125.389.04-24.838.44-4.85有色金属通信5.563.6238.3036.835.73-20.405.72-18.47本地生活服务Ⅱ

-29.99中国海油石油石化石油石化中国石油化工股份

石油石化数字媒体广告营销社交Ⅱ-24.63-42.945.27中国石油股份美团-W信达生物中国电信社会服务医药生物通信数字媒体数字媒体软件开发-37.53-28.87-37.407.585.055.5037.019.764.56-14.73-29.949.635.2324.8129.5035.8325：Wind，国金证券研究所⚫前海开源沪港深裕鑫-介绍基金业绩走势(截至

2023.6.30)基金成立日基金类型2017-03-23任职起始日基金代码基金经理2017-03-23004316.OF王霞,毕建强港股通-灵活配置型23Q1

规模(亿)5.65本基金通过股票与债券等资产的合理配置，在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。投资目标股票资产占基金资产的比例为

0%-95%(其中投资于国内依法发行上市的股票的比例占基金资产的0%-95%,投资于港股通标的股票的比例占基金资产的

0%-95%)。投资范围沪深

300

指数收益率*50%+中证全债指数收益率*30%+恒生指数收益率*20%业绩比较基准：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所基金收益及风险指标(截至

2023.6.30)26：Wind，国金证券研究所⚫⚫⚫⚫⚫⚫⚫27⚫基金收益-情景分析市场环境时间段前海开源沪港深裕鑫A

港股基金均值

超额收益

排名政策托底暖春行情逆周期政策发力2018/10/19-2018/11/192019/1/2-2019/3/72019/8/7-2019/9/122019/12/2-2020/1/142020/2/4-2020/3/52020/3/24-2020/7/132020/12/1-2021/2/104.8742.149.5810.2217.3110.245.114.2512.379.029.558.0335.7223.933.850.6329.770.560.679.28-25.47-18.81-2.879.8124/581/5826/7130/731/7476/7682/8465/942/10197/11463/1175/50贸易协议落地，躁动行情开启暴跌后反弹上行环境

经济复苏叠加流动性充裕上涨流动性充裕推景气行业上涨风险偏好回升，全面降准超预期

2021/5/10-2021/7/220.98分化加剧，中小盘占优疫情缓解，制造业复产优化防疫政策，地产三箭齐发美股大跌传导2021/7/28-2021/9/132022/4/27-2022/7/42022/11/1-2023/1/272018/1/30-2018/2/82018/6/15-2018/9/172018/11/20-2018/12/282019/4/22-2019/5/92019/7/2-2019/8/62020/1/14-2020/2/32020/3/11-2020/3/232021/2/18-2021/3/92021/9/13-2021/10/122021/12/13-2022/4/262022/7/5-2022/10/3115.2810.2626.67-1.65-2.90-9.71-10.98-5.24-8.80-3.27-0.86-6.76-9.14-17.395.4716.5626.95-7.39-12.51-6.29-7.81-5.00-7.85-12.91-12.98-7.11-25.75-25.31-6.30-0.285.73升级年末加速下跌暖春回调贸易摩擦升级9.614/56-3.42-3.17-0.24-0.949.6412.130.3416.617.9251/5856/6230/6953/731/74节前落袋叠加疫情引发暴跌海外疫情加剧美债收益率上行估值回落双碳政策纠偏，周期回调内滞外胀下行环境6/9146/1063/10916/114地产基本面担忧，美联储加息复苏不及预期2023/1/28-2023/6/305.10-14.3919.491/11728：Wind，国金证券研究所⚫前海开源沪港深裕鑫

A-股票仓位前海开源沪港深裕鑫

A-行业集中度

申万一级)(：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所⚫⚫基金历史行业分布(截至

2022

年报)行业非银金融公用事业交通运输有色金属建筑装饰石油石化汽车2017/12/31

2018/6/30

2018/12/31

2019/6/30

2019/12/31

2020/6/30

2020/12/31

2021/6/30

2021/12/31

2022/6/30

2022/12/318.110.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0091.890.000.000.000.000.000.000.0010.400.000.000.000.000.000.000.0043.240.510.0012.800.000.0033.050.000.000.000.000.0025.170.000.000.000.001.750.003.870.000.008.8528.110.0018.574.870.004.194.630.000.0025.340.000.000.000.000.000.006.240.000.002.9750.310.0010.160.000.000.004.990.000.0028.350.000.000.000.000.000.006.310.000.0023.0821.990.0016.190.000.004.080.000.000.0010.200.000.0043.000.000.000.000.000.000.0013.440.000.0026.270.002.262.400.000.002.4226.316.386.5413.649.846.437.372.920.003.533.640.000.000.000.009.840.000.003.570.0036.466.616.816.599.916.726.723.343.416.673.430.000.000.000.003.340.000.000.000.0036.618.127.825.8410.225.826.353.063.726.502.920.000.000.000.003.010.000.000.000.0038.736.506.446.199.696.456.483.143.416.373.610.000.000.000.003.000.000.000.000.0026.0514.429.969.919.909.836.643.373.343.323.270.000.000.000.000.000.000.000.000.00机械设备煤炭银行电子房地产食品饮料计算机基础化工医药生物通信电力设备建筑材料传媒29：Wind，国金证券研究所⚫⚫前海开源沪港深裕鑫

A-板块分布前海开源沪港深裕鑫

A-行业贡献行业有色金属电子2018年0.002019年0.006.476.228.550.001.210.120.000.940.000.000.430.000.000.000.000.0011.380.380.002020年10.555.273.32-1.011.680.520.960.220.000.92-0.010.060.270.380.110.000.221.430.000.002021年2.810.540.000.001.120.461.262.170.000.181.610.000.040.170.000.00-0.35-5.830.000.972022年-1.62-1.350.00-1.20-1.87-3.710.00计算机房地产汽车0.00-1.35-0.68-1.08-1.390.00机械设备石油石化公用事业电力设备医药生物建筑装饰通信-0.30-0.160.00-0.310.00-0.53-1.100.000.00-0.120.00建筑材料交通运输传媒0.000.00-0.270.000.00食品饮料银行0.070.00-0.04-3.00-6.23-7.77-0.56-8.050.00非银金融基础化工煤炭0.59：Wind，国金证券研究所。注：收益贡献权重为连续两期行业持股市值占股票投资市值比例均值：Wind，国金证券研究所30⚫前海开源沪港深裕鑫

A-基金风格前海开源沪港深裕鑫

A-持股规模风格⚫：Wind，国金证券研究所。计算方法：将基金产品的区间收益率与风格指数同期收益率做线性回归。：Wind，国金证券研究所⚫前海开源沪港深裕鑫

A-持股集中度前海开源沪港深裕鑫

A-换手率前海开源沪港深裕鑫A

港股基金平均近1年重仓股平均留存度27.50%63.36%2022年2021年2020年2019年1.970.822.594.112.522.562.472.62：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所31⚫前海开源沪港深裕鑫

A-重仓股超额收益分布前海开源沪港深裕鑫

A-重仓股持有期收益

TOP：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所⚫前十重仓股权重及涨跌(2023

年一季报)2023/3/312022/12/312022/9/302022/6/30上半年2023Q1重仓股所属行业二级行业涨跌幅占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅

占净值比

当季度涨幅中国交通建设中国石油股份中国铁建建筑装饰石油石化建筑装饰煤炭软件开发游戏Ⅱ18.72-8.808.753.343.293.263.223.183.163.153.103.063.0624.5330.2521.8418.0735.8716.2616.8319.8812.5735.452.90-18.323.013.143.11-5.192.515.81数字媒体2.983.09-12.9728.82兖矿能源本地生活服务Ⅱ

-29.993.043.063.03-16.6424.027.01中国中车机械设备建筑装饰石油石化有色金属非银金融交通运输数字媒体广告营销社交Ⅱ-24.63-42.945.27中国中铁中国海中国铝业油数字媒体数字媒体软件开发-37.53-28.87-37.402.912.86-13.4730.60东方证券中远海能：Wind，国金证券研究所3233⚫⚫近一年美国通胀指标走势美国

ISM制造业&非制造业

PMI

指数：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所美国

GDP

增速美国新增非农就业人数(万人)：Wind，国金证券研究所：Wind，国金证券研究所34⚫⚫上半年标普

500

行业指数涨跌近十年美股三大指数

PE-TTM

(截至

2023.6.30)：Wind，国金证券研究所：Wind