航空行业板块市场前景及投资研究报告：全球民航业新常态行业长期变化

全球民航业迎来新常态，重视行业长期变化航空板块深度报告2023.7.14全球民航业迎来新常态，重视行业长期变化◼

核心观点：全球民航业迎来新常态，重视行业在制造商产能、商旅市场、劳动力、航空业节能等四方面的长期变化。•••全球航空市场进入复苏阶段，大环境已出现新变化：1）全球航空业长期面临供应链问题，制造商产能仍受限。——行业供需错配长逻辑不变。2）在企业节约成本、办公习惯改变等影响下，商务航空市场规模较疫情前相对缩小。——休闲旅游市场主导性增强，更需重视旺季业绩贡献。•3）海外主要航空市场均面临飞行员及机场保障劳动力短缺问题。——劳动力瓶颈将导致海外航空市场和国际线恢复节奏放缓。•4）海外市场已出现针对航空业的节能排放计划，未来或演变为航空市场长期影响因子。◼

投资分析意见：复苏进度呈两极化，看好板块下半年加速修复•23Q3将迎来疫后第一次暑运出行，参考上半年市场表现，市场旺季有望继续保持旺盛出行需求，保持票价高位增长。第四季度为航空市场传统淡季，但在今年国际航线持续复苏的趋势下，Q4国际客流量可能迎来全年峰值，叠加潜在国际航线催化，Q4航司收益仍值得期待。••看好航空市场持续复苏，重视票价提升空间以及旺季国内市场利润贡献：推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、南方航空。机场免税仍处成长期，期待国际业务修复带来业绩弹性：推荐白云机场、深圳机场、上海机场、美兰空港。◼

风险提示：国际恢复不及预期，宏观经济快速下滑、油汇大幅波动、航空安全事故风险2主要内容1.

全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.

供应链问题将长期影响制造商产能3.

商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.

主要航空市场均面临人力、节能问题5.

投资分析意见及风险提示3◼

全球航空业需求呈持续增长趋势，国内恢复仍优于国际••2023年全球航空市场需求保持增长趋势，根据IATA，截止2023年5月全球RPKs同比增长39.1%，恢复至2019年的96.1%，其中国内RPK达到2019年的105.3%，国际周转量恢复至90.8%，2023年5月全球航空客座率首次恢复到2019年同期水平。亚太地区航司国内恢复已领先，国际恢复相对落后。从全球各航空市场来看，印度地区国内恢复程度为最高水平，我国国内RPK同比19年+6%。从国际来看，受政策放开较晚影响，亚太地区国际航空需求恢复仍不到7成，在全球处于落后水平。图：全球航空行业旅客周转量（十亿RPKs）

图：全球国内RPKs同比2019年同期恢复图：全球国际RPKs同比2019年同期恢复资料：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究41.1

全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保持乐观预期图：IATA预测2023年航空行业将实现98亿美元利润◼

行

业

预

期

2023

年

实

现

盈

利

，2024年全面复苏•6月6日，IATA宣布调整航空业2023年前景展望，预计行业盈利能力将会增强。2023年航空业净利润预计将达到98亿美元（净利润率1.2%），与前期预测的47亿相比增长超过100%。表：IATA预计各地区复苏情况根据IATA最新预测，北美以及拉丁美洲有望在2023年实现完全复苏，包括中国在内的其他地区均

预

期

在

2024年

全

面

恢

复

。IATA对全球航空业需求仍呈乐观态度，预计2040年前全球将新增乘机人次39.4亿人，亚太地区将创造25.5亿旅客增量。航空旅客量2024年前•地区预计完全复苏年份2019-2040

CAGR预计旅客增量（亿人次）2024202420242024202320233.4%4.6%2.1%3.7%2.2%2.9%3.4%1.625.56.7非洲亚太欧洲2.8中东5.6北美3.1拉丁美洲202439.4全球资料：IATA，申万宏源研究资料：

IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究51.1

全球航空市场持续恢复，国际航协对行业保持乐观预期表：全球主要国际机场恢复进度（2023年）年初至今客流量

19年同期客流量国家代表机场恢复率（万人次）（万人次）◼

我国航司疫情期间机队增长领英国法国伦敦希思罗机场3707257215122245213220642440176112032455387529421820251227062792247425121806336496%87%83%89%79%74%99%70%67%73%先，静待需求复苏消化运力法国巴黎戴高乐机场澳大利亚

悉尼金斯福德史密斯机场•全球主要机场客流量恢复均超过六成，但区域差异化明显。欧美地区复苏基本在八成左右，亚太地区复苏相对落后。新加坡德国新加坡樟宜机场法兰克福机场泰国曼谷素万纳普机场纽约约翰肯尼迪机场美国马来西亚

吉隆坡机场日本韩国东京成田机场首尔仁川机场•从机队增长来看，东南亚与日韩运力仍未恢复至疫情前水

平

。

中

国

机

队

增

长

接

近10%，明显领先行业，随着需求恢复，国内航司份额有望进一步提升。资料：CAPA，申万宏源研究图：全球各地区航司机队变化（架）10,00015%10%5%8,0006,0004,0002,00000%-5%-10%-15%东南亚欧洲北美2019

2023中东日韩中国澳大利亚机队变化（右轴）资料：CAPA（商业航空运营中心），申万宏源研究61.2

美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，重点国际线复苏领先◼

受市场需求及Q2业绩指引带动，美国航空股价进入疫情以来第二轮反弹•自疫情以来，美国航空股已出现两轮较大反弹：2021年1-4月，美国确诊人数下降，社交距离以及国内自由旅行限制放松，美国航空股快速反弹，其中西南航空涨幅最高，一度超过疫情前水平；今年3月以来，休闲旅游航空需求复苏加速，美国航空、达美航空上调Q2业绩指引，2023年3-7月，美国四大航空股涨幅均超30%，其中达美航空涨幅达到48%。US$100图：美国航空公司疫情以来股价变化美国疫情爆发，居家政策出台复工复产启动，伴随第2、3轮疫情高峰由德尔塔毒株引起的第4轮疫情爆发确诊减少，航司21Q3、Q4财报环比提升美联储连续加息，第六轮疫情开始美国宣布疫情结束，伴随油价波动旅游需求复苏加速，航司Q2指引超预期确诊人数出现下降趋势，政策放松9080706050403020100美国航空(AMERICAN

AIRLINES)美联航(UNITED

AIRLINES)达美航空(DELTA)西南航空(SOUTHWEST

AIRLINES)资料：Wind，美国航司公告，美国疫情控制及预防中心，申万宏源研究71.2

美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，重点国际线复苏领先◼

美国航司重点发力运营国内干支线市场，达美航空及美联航干线占比提升显著图：美国主要航空公司干支线单位航班座位数投放（个）干线每班座位数支线每班座位数807060504030201001751701651601551501451401351307476731691691686916463565152155152147143美国航空达美航空美联航Jan-Sep2023阿拉斯加航空美国航空达美航空美联航阿拉斯加航空20102010Jan-Sep2023图：美国干线航班份额图：美国主要航司干线占比66%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%64%68.20%56%54%54%51%58%49%38%33%美国航空达美航空美联航Jan-Sep2023阿拉斯加航空20102019Jan-Sep20232010资料：A4A（美国航空协会），申万宏源研究81.2

美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，重点国际线复苏领先◼

美国航空市场中部分国际航线复苏已超过国内恢复水平，利于国际航线占比较高的欧美航司修复业绩•从美国市场分航线的恢复来看，根据A4A数据，截止2023年6月美国国内航线客运量同比19年仍有2.7%差距，而跨大西洋航线客流量同比19年增长15%，墨西哥航线客流量同比超过15%。根据IATA发布的全球十大航线数据，欧洲-北美航线目前恢复进度最快，RPK已超过19年同期水平。图：美国航空市场客运量恢复情况（分航线）图：全球十大航线同比2019

年的变化资料：

IATA（国际航空运输协会），A4A（美国航空协会），申万宏源研究91.2

美国航空市场阶段性复盘：股价随需求复苏启动，重点国际线复苏领先图：美国国内航空市场份额变化（2000-2022）以及低成本航司扩张趋势◼

美国低成本航空市场国内竞争激烈，超低成本航司仍在加速扩张•从

2000

年

至今美国航空市场中三大航在国内市场份额连续受到挤压，西南航空份额从

13

年

开

始也进入下降趋势。受超低成本航司不断扩张的影响，美国国内市场竞争激烈资料：

A4A（美国航空协会），申万宏源研究10主要内容1.

全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.

供应链问题将长期影响制造商产能3.

商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.

主要航空市场均面临人力、节能问题5.

投资分析意见及风险提示112.1

全球航空新常态：供应链问题将长期影响制造商产能图：空客A320历史以及计划产能（架）◼

全球航空业面临供应链问题，80制造商产能仍受限706050403020100•波音

CEO

以及全球主要飞机出租商

AERCAP

CEO

均表示：由于劳动力以及材料短缺的供应链问题难以短时间改善，制造商产能受限预计将长期影响行业供给。1月2月20203月4月20225月6月20237月8月9月10月11月12月2021疫情前2023年夏季计划2025计划•从空客以及波音主要机型产能以及计划产能来看，2023年1-6月，空客A320系列飞机平均产能为43架，远小于2023年夏季目标65架以及19年的60架月均产能。2023年1-6月，波音B737系列月均生产36架，与计划产能和疫情前产能同样具有差距。图：波音B787历史以及计划产能（架）60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023疫情前月均2023年底前计划2025计划资料：波音官网、空客官网，申万宏源研究122.2

全球航空新常态：供应链问题将长期影响制造商产能◼

根据A4A统计，2023-2024美国航司每周将新增九架飞机订单。由于美国航空公司仍有大量在手飞机订单待交付，预计制造商产能将持续紧张。图：美国航司历史及未来飞机交付量（架）60055250040030020010003992962612401612019A2020A2021A2022A2023E2024E资料：A4A（美国航空协会），申万宏源研究132.2

全球航空新常态：未来机队面临更新换代需求◼

根据波音统计，2041年全球机队数预计达到47080架，同比19年将增加82%，2019年机队数中将仅有23%会使用至2041年，而在未来新交付飞机中，接近50%机队会用于航司的更新换代需求。图：未来20年全球机队需求结构（架）500004000021180300004708020000199902590010000591002019年全球机队数存续机队替换机队新增机队2041年预计机队数资料：波音，申万宏源研究142.2

全球航空新常态：未来机队面临更新换代需求◼

海外航空市场未来5年左右或进入新一轮飞机替换周期••以较为成熟的欧美大型航空公司为例，海外航司机队退役平均年限为23.6岁，以25年机龄作为潜在退出飞机分界，预计法国航空、美国航空、英国航空、达美航空、汉莎航空、美西南航空、美联航8家航司至25年潜在退出飞机数量将达到约850架。随着航司机队更新换代需求增长，制造商可能面临更大的交付压力，同时将进一步放缓行业供给。图：国外主要航司退役飞机平均机龄（年）图：国外主要航司预计25年拥有潜在退出飞机数（架）283025201510535030025020015010050252972424242222202401306955390200退役飞机平均年龄平均资料：

CAPA（商业航空运营中心），申万宏源研究15主要内容1.

全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.

供应链问题将长期影响制造商产能3.

商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.

主要航空市场均面临人力、节能问题5.

投资分析意见及风险提示163.1

全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力◼

从美国航空市场观察，疫情后员工办公习惯明显改变，截止2023年6月，员工远程办公天数仍达到28.1%，相较19年高23.4%。◼

从不同办公类型以及其收入来看，高薪工作人员转换为远程或混合办公的比例更高，从而进一步影响航空商旅需求。图：美国远程办公天数占比（%）图：美国办公习惯占比及全年薪资水平$74K,12.40%$88K,29.30%$55K,58.40%完全线下办公混合办公完全远程办公资料：

A4A（美国航空协会），申万宏源研究173.1

全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力◼

从不同星期的航空客运量以及计划航班座位数来看，根据A4A统计，周末航空市场需求（休闲旅行客）恢复明显领先，而周中出行的公商务需求恢复相对更慢。图：美国市场客运量（左）以及计划航班座位数（右）同比19年水平（按星期统计）1.60%-2.10%-3.60%-3.70%-3.90%

-3.90%-4.60%-7%-7.60%-7.70%-9.10%-6.80%-7.10%-10%周日周一周二周三周四周五周六周日周一周二周三周四周五周六资料：

A4A（美国航空协会），申万宏源研究183.1

全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力图：美国商旅及休闲航空市场订票恢复程度◼

从美国航空市场观察，截止2023年6

月

，

休

闲旅游航空复苏仍相对领先。◼

根

据

GBTA统计，美国商旅订票量已经超过19年

同

期

的9.3%，而公司订票量相比

19

年

仍

-24.6%。图：美国商旅及休闲航空市场销售恢复预测资料：GBTA（全球商务旅行协会），ForwardKeys（洞察力旅游数据公司），申万宏源研究

193.1

全球航空新常态：商旅市场重塑，国际休闲市场先发力◼

根据GBTA，在企业节约成本、办公习惯改变等影响下，商务航空市场规模较疫情前相对缩小，预计直到2026年商旅航空市场规模才会恢复并超过19年水平。图：全球商旅市场支出规模及恢复预测资料：GBTA（全球商务旅行协会），ForwardKeys（洞察力旅游数据公司），申万宏源研究

203.2

全球航空新常态：我国存在相同旅客结构变化趋势，旺季需求具备更高爆发◼

根据OTA平台数据，我国旅游休闲客占比整体提高、商务客占比下降，以及旺季时期亲子游占比提升等趋势，一一印证后疫情时代我国休闲旅游市场主导性增强，旅游季需求更具备爆发潜力，更需重视旺季业绩贡献。图：我国航空旅客出行目的分布图：五一机场用户画像年龄分布例70%60%50%40%30%20%10%0%64%62%60%北京/首都出港三亚/凤凰进港3-12岁,11%3-12岁,3-12岁,6%3-12岁,31%28%26%201920192023202310%9%9%0-2岁3-12岁13-17岁55-79岁18-24岁80+岁25-34岁商务休闲探亲35-44岁45-54岁2019

2022

2023资料：OTA平台，申万宏源研究21主要内容1.

全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.

供应链问题将长期影响制造商产能3.

商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.

主要航空市场均面临人力、节能问题5.

投资分析意见及风险提示224.1

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——飞行员（美国）◼

与2019年相比，由于海外航空公司在市场中投放了更多宽体机，每班航班平均座位数同比19年已增长12%~14%，美国航司座位数投放已超过19年水平，但受机长短缺的影响，整体航班总量仍同比减少9-11%，图：本年美国机场航班量及座位数变化（%）资料：

A4A（美国航空协会），申万宏源研究234.1

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——飞行员（美国）◼

新冠疫情让美国航空业裁员，造成大量成熟劳动力流失，机长数量出现缺口。尽管美国航空全职员工数已超过疫情前水平，但新员工需要经过时间培养，成熟劳动力依然短缺。图：美国航空公司全职员工数（千人）资料：

A4A（美国航空协会），申万宏源研究244.1

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——飞行员（美国）◼

美国飞行员未来将迎来集中退休潮：美国航空市场是成熟航空市场，飞行员年龄结构偏老龄化，提前退休和裁员造成飞行员永久流失，需要1-3年回补劳动力。45.7%的合格飞行员将在15年内达到强制退休年龄(51,037名)。13.4%的合格飞行员将在5年内达到强制退休年龄(14,990名)。图：按年龄划分的持有有效1级体检证明的ATP

AMEL飞行员（人）资料：联邦航空管理局AFB-730登记服务和信息管理处的月度数据公告，申万宏源研究254.1

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——飞行员（美国）◼

受到新冠疫情及飞行员培训费用高等因素的影响，美国航空业飞行员仍处于短缺状态。由于支线航空公司飞行员转入干线航空公司飞行员的数量增加，尽管干线航班量高于疫情前水平，但支线航班量和疫情前相比仍有差距，尚需恢复时间。表：海外航空业仍面临飞行员短缺问题图：现役飞机数及分布（架）具体内容6月2日，美西南CEO表示飞行训练的困难将会导致飞行员短缺再延长3年。目前公司大约有接近40架飞机由于飞行员不足而停飞，但2023年底将能有所缓解。西南航空美国航空6月1日，美国航空CEO表示，由于飞行员人手不足，接近150架支线飞机无法进行部署。由于更多的飞行员转向干线飞行，公司预计支线飞行员在未来18-24个月才能够得到解决。4月27日，美联航人力运营管理MD表示，飞行员短缺将会在接下来几年内缓解。美联航由于航空公司对飞行员的涨薪，IATA预计2023Q2美国航空公司单位人工成本将同比增长5.2%-5.5%。IATA目前执业的飞行员中超过一半的人将于未来15年内退休。由于飞行员数量下降，美国目前已有42个州的136个机场比疫情前减少了航班，降幅超过1/4。美国支线航空协会资料：IATA（全球航空协会）、CAPA（商业航空运营中心）、美国支线航空协会，申万宏源研究资料：

A4A（美国航空协会），申万宏源研究264.2

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——空管（美国）◼

截至23年3月，美国26个枢纽中心中有77%空中交通员配比低于配置水平阈值（85%）。设施的人员配备不足导致空中交通运营数量减少且风险增大。图：美国主要空管中心空管员配比情况（截至23年3月）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%85%资料：FAA（美国联邦航空管理局），申万宏源研究274.2

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——空管（美国）◼

美国目前的空管员工人数相比10年前减少10%，随着疫情政策的放开以及招聘政策的扩招有恢复的迹象，但空管人数仍与市场需求量14500人相差近4000人。◼

FAA在全美300多个枢纽中雇用了约13,300名空中交通生（26%），随着新员工培训恢复正常，预计员，其中包括2700名实习员数量将逐步恢复。图：美国专业空中员（CPC）

数量（人）图：美国空管专业人员以及实习生数量120001180011600114001120011000108001060010400102001000011753115222700,

20%111921083010600,80%1061610580

1057810544104832018104192019102282020专业员实习生20122013201420152016201720212022资料：

FAA（美国联邦航空管理局），申万宏源研究284.3

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——地面保障（日本）图：与机场运营相关的职业道路◼

以日本为例，地面保障能力短缺由多重原因导致：◼

1）日本老龄化情况严重，劳动年龄人口比例持续降低，人才供给端相对于需求端呈现下滑趋势。◼

2）地勤安检人员从入职到现场管理有较长的培养周期，人力资源回流面临较大时间压力。图：日本国内总人口趋势（人）及劳动年龄人口（15-64岁）比例1300012800126001240012200120001180011600114001120011000100%100.0%95.0%90.0%85.0%80.0%75.0%70.0%65.0%60.0%55.0%50.0%98.70%99%126931277796.70%1280693.70%1271088.60%94.60%1261586.10%1255790.40%12361121051170667.4%69.7%69.5%68.2%68.1%66.1%63.8%60.8%59.5%1980年1985年1990年国内总人口1995年2000年2005年2010年2015年2020年劳动年龄人口比例（15-64岁）劳动年龄人口同比1995年数据：日本国土交通部，申万宏源研究294.3

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——地面保障（日本）◼

3）地勤员工薪酬相较于同类职业较低，对年轻劳动力吸引力不足：•地勤员工平均年收入为22万日元，与同类型行业如建筑业（男性生产工人）平均工资45万日元和卡车运输业（大型卡车）平均工资46万日元相比处于较低水平，并低于日本平均年均收入31万元。•地勤工作对年轻劳动力吸引力低：地勤工作群体20岁~30岁劳动力占比（31%）远低于旅客服务工作群体20岁~30岁劳动力占比（63%）图：旅客服务人员年龄构成（2023年）4%1%1%图：地勤工作人员薪资水平与其他职业比较11%20%63%10代

20代

30代

40代

50代

60代以上图：地勤服务人员年龄构成（2023年）1%6%16%31%22%24%40代10代20代30代50代60代以上数据：日本国土交通部，申万宏源研究304.3

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——地面保障（日本）图：旅客服务员工数(人)◼

在疫情恢复期下，地勤和安检工作人力资源仍旧处于较低水平：•地勤人员——与

COVID-19

之前相比，工人人数减少了约

12%。

除了在COVID-19之前面临人员短缺问题的机坪部门外，乘客部门的人员减少也越来越明显（22年末同比疫情前-23%）。图：地勤服务员工数(人)图：航空学院新生人数(人)••安全检查员——与疫情前相比，检查员人数减少了约

20%。航空院校在读学生——与疫情前相比，新生人数减少了约

40%。图：安全检查员人数变化(人)-20%数据：日本国土交通部，申万宏源研究314.3

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——工会

（欧洲）◼

由于法国养老金改革引发的，航班延误量已超过2022年。但此情况有所缓和，4.26-5.2这周每天平均延误量低于40000分钟/天，仍处于高位，但相比上月有所改善。（3.31-4.6平均每天航班延误量为94000分钟/天）◼

由于，法国航班延误量占欧洲总延误量的58%，位列第一。德国延误量位列第二（19%），主要集中在卡尔斯鲁厄、慕尼黑和不莱梅。人员配置问题使希腊排名第三（12%），图：欧洲航班延误情况（4.26-5.2）数据：EUROCONTROL（欧洲航空控制中心），申万宏源研究324.3

全球航空新常态：主要航空市场面临劳动力缺口——工会

（欧洲）◼

薪酬纠纷等因素使欧洲航空业频繁，引发多重不良反应。◼是2023夏季旅游的最大风险，在3月和4月，法国每日取消量增加37%，航班延误量是2022年的四倍。已造成超1000万游客受影响，表：薪资问题引发欧洲频发，对欧洲航空业产生多重影响具体内容德国威尔第工会宣布（2023年3月11日）海尔马特·斯克米特汉堡机场汉诺威机场,不来梅机场汉斯·科斯尼克和柏德国威尔第工会林勃兰登堡机场由于集体谈判纠纷，计划于2023年3月13日。将导致351项服务取消，约10万名乘客受到影响。6月9日，联合工会在伦敦希思罗机场担任安保的成员由于持续的工资纠纷，计划从2023年6月24日起发起31天的

行动。6月16日，成员在提高工资后暂停英国联合工会瑞士东米德兰兹机场的工作人员已经开始为潜在候选先人投票资纠纷2023年夏季的行动，关于正在进行的夜班工GMB联盟伯明翰机场大约100名安全官员和航站楼技术人员计划启动持续的薪酬纠纷。预计将影响机场的安全和航站楼维护操作，导致易捷航空、阿联酋航空、汉莎航空、瑞安航空和途易航空等航空公司的航班延误。2023年7月18日的诉讼，关于正在进行的英国联合工会欧洲空管局在2023年3月1日至2023年4月9日期间，法国34天的行动影响了欧洲的航空运输。主要发生在法国，其次是德国，可能影响237,000个航班，占影响日欧洲所有航班的30%。已造成超1000万游客受影响，每日取消量增加37%，航班延误量是2022年的四倍，预计每个排放了更多二氧化碳日额外飞行96000公里，额外燃烧386吨燃料，资料：CAPA（商业航空运营中心），申万宏源研究334.4

全球航空新常态：多个航空市场已有节能减排计划表：海外航空业节能排放相关政策及计划具体内容欧盟实施了碳排放交易系统，包括航空业在内。根据该系统，航空公司需要购买足够的碳配额以覆盖欧盟碳排放交易系统（EU

ETS）美国碳排放政策其航班的排放量。如果一家航空公司的排放超过其配额，将面临罚款等后果。在2021年，美国联邦政府宣布将恢复对航空公司的碳排放征税。这意味着航空公司将根据其排放量缴纳一定的碳税。具体税率和实施时间尚待确定。作为全球航空运输业的代表组织，IATA一直在推动碳排放削减和可持续发展。该组织已经制定了一项名为“2050净零碳排放目标”的计划，旨在到2050年将全球航空业的净碳排放降至2019年水平的50%以下。国际航空运输协会（IATA）英国航空业碳排放目标英国政府设定了航空业的碳减排目标，力求到2050年将航空业的净碳排放量降低至2005年水平的50%。其他国家也在探索或实施类似的碳排放收费政策，以鼓励航空公司减少碳排放：瑞典于2018年开始征收航空燃油税，荷兰计划从2021年开始收取航空公司的排放税，日本要求从2030年起日本机场国际航班的可持续航空燃料使用率达到10%。其他资料：IATA（国际航空运输协会）、路透社、瑞典政府官网、荷兰航空协会官网，申万宏源研究34主要内容1.

全球复苏进度及美国市场阶段性复盘2.

供应链问题将长期影响制造商产能3.

商旅市场重塑，国际休闲市场率先发力4.

主要航空市场均面临人力、节能问题5.

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