上市公司盈利能力分析中国家电制造业上市公司盈利能力研究来自2009年年报数据

上市公司盈利能力分析中国家电制造业上市公司盈利能力研究来自2009年年报数据

加入wto后，中国的家电工业已经完全融入世界竞争。随着国际著名能源公司进入中国市场，国内能源公司面临更难的挑战。作为我国市场化程度最高的行业之一,家电制造业上市公司的经营业绩受到普遍关注。国内已有一些针对前几年上市公司经营业绩的综合评价研究,但是缺乏对家电制造业近年盈利能力的研究。因此本文以家电制造业盈利能力为研究对象,试图找到提高盈利能力的途径,实现获取超额收益和提高中国这个制造业大国的国际分工地位的目标。一、盈利能力分析盈利能力也称为企业的资金或资本增值能力,通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力是决定企业价值的重要因素,即在风险一定的情况下,获取尽可能多的利润,实现企业价值最大化。对于上市公司来说,投资者、债权人、管理层都很关心其盈利能力。投资者取得投资收益,债权人取得本息,都与公司的盈利能力息息相关。管理层则通过盈利能力体现其业绩,通过对盈利能力的分析,可以发现经营管理环节出现的问题。本文选取深、沪两市A股家电制造业上市公司中的14家公司作为研究对象,利用其2009年年报的财务数据进行盈利能力分析。分析的内容包括盈利能力比较分析和影响因素分析,分析思路是先通过对14家家电制造业上市公司的6个盈利能力指标分析初步判断盈利水平,然后采用杜邦分析找到影响盈利能力的因素,为提高盈利能力提供思路。(一)生产经营增长进行盈利能力比较分析时选取的六个指标包括销售毛利率、主营业务利润率、营业利润率、销售净利率、总资产利润率和净资产收益率。表1(14家家电制造业上市公司的盈利能力指标比较分析表,略)反映了14家上市公司的6个盈利能力指标数据以及比较结果。1.占销售收入的比率该指标反映了公司所有产品销售收入扣除销售成本后的毛利占销售收入的比率。销售毛利率的平均值为23.38%,其中九阳股份最高,指标为38.6%,广电信息最低,指标为6.3%,其余公司的指标均超过了15%。2.对利润的影响该指标是主营业务利润占主营业务收入的比率。与主营业务销售毛利率相比,考虑了主营业务税金及附加对利润的影响。对于家电制造业来说,由于主营业务税金及附加主要是根据应纳增值税额计算的城建税和教育费附加,数额不大,因此该指标值与销售毛利率基本接近。该指标平均值为22.89%,其中九阳股份最高,指标为38.5%,广电信息最低,指标为5.6%,与销售毛利率分析结果相同。3.盈利能力分析该指标是将主营业务与其他业务综合考虑,此外还要扣除管理费用、销售费用和财务费用三项期间费用。14家公司的该指标值与销售毛利率、主营业务利润率形成了巨大差异。该指标平均值为5.91%,足足降低了16%以上,其中宁波富达最高,指标为23.8%,广电信息最低,指标为0.2%。扣除期间费用后,盈利能力最高的公司变为宁波富达。说明九阳股份的期间费用较高,其他业务盈利水平低,造成由主营业务利润率38.5%变为营业利润率15.8%,降低幅度高达22%。4.企业非经营活动对盈利的影响该指标更为综合,在营业利润率基础上,营业利润经过投资收益、公允价值变动损益、补贴收入、营业外收入、营业外支出以及所得税费用调整后得到净利润,净利润占销售收入的比率即为销售净利率。因此,该指标受到非经营活动影响较大,如果非经营活动形成利得,利润则会高于营业利润,反之则低于营业利润,即使没有非经营活动的影响,由于所得税费用的增加,该指标也会低于营业利润率。因此该指标反映了企业经济活动最终的成果,综合性强,不利于判断企业的持续盈利能力。销售净利率平均值为5.63%,与营业利润率十分接近,说明企业的非经营活动对净利润影响极小,各上市公司主业突出。其中宁波富达最高,指标为19.9%,深康佳A最低,指标为1.1%。宁波富达的该指标低于营业利润率将近4%,说明其非经营活动造成了负面影响,而九阳股份的这两个指标则很接近,说明非经营活动几乎没有影响。通过非经营活动提高利润的公司还有小天鹅A、广电信息和深康佳A,但是幅度都很小。5.注重合性强该指标衡量了企业总资产的回报率,反映了资产使用效率,综合性很强。总资产利润率的平均值为5.33%,其中九阳股份指标最高,达到17.82%,广电信息指标最低,仅有0.90%,之间差异为16.92%,其余公司的指标值差异不大。6.家电行业的产品生产率分析该指标衡量了股东投资的回报率,其中回报指利润总额,因此该指标综合性极强。前面四个指标主要是利润与收入的关系,同属家电行业其价格与成本投入差异有限,因此企业之间的差异不太大。但是净资产收益率则是加入了企业经营效率、资本结构的影响,因此差异明显。净资产收益率平均值为13.65%,其中格力电器最高,指标为29.2%,四川长虹最低,指标为1.2%,高低差异为28%,整体分布不太集中。结论:由以上分析可知,从销售毛利率的角度讲,九阳股份、宁波富达和万家乐的指标均超过30%,属于行业佼佼者。考虑到期间费用后,宁波富达的指标最高,九阳股份则位居第二,其他公司的指标平均值为3.6%,可见家电行业的产品利润率极低。销售净利率反映了,家电行业的主要利润来源为家电产品的销售,通过非经营活动影响利润的现象极少。总资产利润率方面,九阳股份遥遥领先,其他公司平均保持了4.4%的水平。净资产收益率方面,超过20%的公司有美的电器、美菱电器、万家乐、格力电器和九阳股份,只有九阳股份显示了与前述分析一致的结果,宁波富达则降为第10名,反差较大。净资产收益率结果的原因要用杜邦分析才可以解释。(二)盈利能力分析杜邦分析法主要是利用一些基本财务比率指标之间的内在数量关系,建立一套系列相关的财务指标的综合模型,从投资者对企业要求的最终目标出发,经过层层指标分解,系统地分析了解影响企业最终财务目标实现的各项因素影响作用的一种方法。利用杜邦分析法进行综合分析一般是以净资产收益率为综合指标,进行层层分解,本文就是通过这种方法深入研究家电制造业上市公司盈利能力的影响因素。(表214家家电制造业上市公司的杜邦分析汇总表,略)杜邦分析公式:净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数该公式表达的含义是,净资产收益率这一综合指标受到销售净利率、总资产周转率和权益乘数影响。销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系,它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。前一部分分析主要解决了销售净利率的问题。总资产周转率是用来衡量企业资产周转速度快慢的指标,计算公式为:营业收入/资产总额,影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额,它由流动资产与非流动资产组成,它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。权益乘数是(1-资产负债率)的倒数,是资产负债率指标的另一种表现形式。资产负债越大,权益乘数就越高。在资产总额不变的条件下,开展合理的负债经营,可以减少所有者权益所占的比例,获得潜在的财务杠杆效益和可能的超额收益,从而达到提高净资产收益率的目的。权益乘数可以反映企业的资本结构。下面将采用杜邦分析对净资产收益率超过20%的5家公司、低于5%的3家公司以及特殊公司加以分析,以便找到深层次原因。1.在其他行业的平均收益净资产收益率超过20%的公司有美的电器、美菱电器、万家乐、格力电器和九阳股份。从销售净利率来看,每个公司都高于4%,虽然该比率与其他行业相比较低,但是与同行相比该比率是实现高收益的保证,那些销售净利率处于1%-2%之间的公司普遍净资产收益率都较低。总资产周转率方面,每家公司在平均值1.29左右,但是最低也超过1,但凡该指标低于平均值的公司,之所以净资产收益率仍然超过20%,是由于其销售净利率都比较高,才得以弥补。权益乘数方面,高于平均值的公司有三家,低于平均值的公司,都有较高的销售净利率才得以维持。2.销售净利率方面净资产收益率低于5%的公司为四川长虹、广电信息和深康佳A。销售净利率方面,每家公司均低于2%,这是收益率低的重要原因。总资产周转率与权益乘数全部低于平均值。说明净资产收益率低的公司在产品获利能力、资产营运效率和财务杠杆的利用都不高。3.资产营运能力低宁波富达公司最为特殊,销售净利率最高,但是总资产周转率最低。这也就解释了为什么销售净利率最高的公司没有进入净资产收益率高公司行列。该公司的总资产营运能力太低,仅为0.24,严重影响了收益。结论:要提高公司综合盈利能力,必须要在产品获利、资产营运与财务杠杆利用上下功夫。尤其是产品获利方面,如果产品毛利率低,期间费用高,最终将导致销售净利率为负,那么资产运营与财务杠杆的运用将恶化亏损。二、分析中国家电工商行业收入状况的原因(一)影响企业净利率由杜邦分析可知,销售净利率直接影响企业最终净资产收益率,而销售净利率又取决于销售收入与净利润。由于家电制造业上市公司的非经营活动对经营业绩的影响微乎其微,而营业税金及附加、所得税费用并非企业所能控制,因此影响销售净利率的因素主要是销售收入、销售成本和期间费用。由于家电行业竞争趋于白热化,收入高出成本的空间很小,尤其是自主研发能力低的企业,关键配件主要依赖进口,成本控制能力低,很难获得较高超额利润,这也是我国作为制造业大国最为严重的问题。再加上企业的期间费用普遍较高,最后导致销售净利率较低。(二)不同绩效管理使用速度下的营运能力差异企业的营运能力主要是指营运资产的效率和效益,营运资产的主体是流动资产和固定资产,其效率通常是指流动资产和固定资产等的周转使用速度,而总资产周转率是反映营运能力的主要指标。根据国资委颁布的企业绩效评价标准值,总资产周转率超过2的属于优秀值,海信电器和青岛海尔的营运能力最好,低于1的数值属于较低水平,则四川长虹、广电信息和宁波富达的营运能力较差。营运能力较差的主要原因是资产产出产品少,或者产出多卖出少造成。(三)负债经营程度对公司盈利能力的影响资本结构是指企业各部分资本之间的构成及比例关系,以及各部分资本占资本总额的关系,资本结构可以从权益乘数上体现出来。一定比例的负债会使企业加权平均资本成本下降,企业总价值上升。但是,超过一定程度,负债成本会随负债比率的增大而上升,企业的财务风险随之增大,平均加权资本成本开始上升。当平均加权资本成本由下降转为上升时,公司实现最佳资本结构。一般说来,当负债的比率达到一定程度后,息税前利润便会下降。因此,资本结构是影响上市公司盈利能力的一个重要因素,管理层可以选择不同的资本结构来影响盈利能力。通过对以上14家上市公司的杜邦分析,我们了解到公司资本结构与盈利能力直接相关。企业负债经营程度的高低对企业的盈利能力有直接的影响。当企业的资产报酬率高于企业借款利息率时,企业负债经营可以提高企业的获利能力,否则企业负债经营会降低企业的获利能力。有些企业只注重增加资本投入、扩大企业投资规模,而忽视了资本结构是否合理,有可能会妨碍利润增长。三、提高中国家电工商事务系统盈利能力的对策(一)第二,自主研发企业我国家电制造业的要价能力很低,主要是由于大部分企业产品没有自主知识产权,进口主要部件的环节就将利润分割给外国企业。价格战使这类企业的利润一降再降,但是对于自主研发产品的企业来说,降价空间更大,并能保持较高利润。因此只有注重技术创新并将技术创新转化为核心竞争力的企业,才能有较高的市场占有率。因此企业应当在强调创新理念的企业文化中,改革企业现有研究机构的技术创新机制,加大技术人才的培养与激励,提高技术人才的创新积极性,最终使企业拥有更多的自主知识产权,为企业竞争树起坚强后盾。(二)“渠道垄断”是造成家电制造业发展困境的主要根源期间费用包括管理费用、销售费用和财务费用。其中管理费用的降低主要是通过改革管理机制和严格执行费用预算管理来实现。销售费用是家电制造业的重要支出,企业应当研究自建的营销网络与利用外界专业销售渠道营销的成本与收益,进行科学决策。但是,国际上的家电行业经历了非常残酷的“渠道为王”法则,类似于国美、苏宁的营销渠道垄断了家电零售,他们具有很强的买方垄断势力,能够不断压低家电企业的产品价格,从而损害制造业的利益。因此家电制造业还需要高瞻远瞩建立联盟以对抗营销渠道垄断。财务费用的高低取决于资本结构的选择,企业只能通过降低贷款成本来降低。(三)货币资金管理。在资由以上盈利能力现状分析我们知道提高企业营运能力的重要性,并且也了解到企业应从资产结构方面合理规划。例如货币资金是企业维持正常生产经营必不可少的部分,但其收益性较差,持有较多的货币资金可以降低风险,但同时也降低了收益性。而短期投资是公司剩余资金的存放形式,其变现能力较强,短期内可以迅速变现。因此,公司要保持合理的货币资金,可以在综合考虑风险与收益的基础上在货币资金与短期投资之间进行权衡。对企业来说,存货资产占比并不是越大越好,对存货资产的管理关键在于保持存货资产的适度性,防止存货的毁损和减值。企