上市公司盈利能力分析

上市公司盈利能力分析

随着我国社会主义经济体制的建立、完善和发展，我国的企业管理体制已从传统的管理体制转变为现代的企业制度。在这种转轨经济特点下,企业股份制改造是建立现代企业制度的重要形式。随着股份制企业的增多和资本市场的完善,上市公司也越来越多。在上市公司的综合竞争力中,盈利能力是一个核心要素,是企业发展的基础,其盈利水平越高,承受风险的能力就越强,是吸引投资者的重要条件。一、上市公司运营能力指数分析(一)基于收入基础的收入指标以净利润为指数的指标是评价盈利能力最基础的指标,对其他指标以及整个指标体系起着关键性作用。1.盈利能力指标净资产收益率(股东权益报酬率)是一定时期公司的净利润与股东权益的比率,突出反映了投资与报酬的关系,是上市公司盈利能力指标的核心,也是最具综合性和代表性的财务指标。在上市公司实际运用中,它还受优先股股息、普通股权益平均额等因素的影响。通常认为,净资产收益率越高,资本运营效益越高,公司的盈利能力越好,投资者和债权人受保障的程度也就越高,股东就越喜欢保持并继续投入资本,而形成股价上扬。在我国上市公司业绩综合排序中,该指标被列为首位所需披露指标。2.投资盈利能力。对于资总资产报酬率是将净利润与资产总额相比较,反映了公司管理者运营资产获取利润的能力和效率,反映了所有资本(债务资本和权益资本)的回报情况,而不受资本构成的影响。该指标越高,表明资产利用的效率越高,投资盈利能力越强。通过对该指标的深入分析,可以了解公司获利能力与投入产出状况的关系,增强各方面对企业资产经营的关注,促进提高单位资产的收益水平。一般情况下,财务分析主体可根据该指标与同期净资产收益率进行比较,判断财务杠杆作用情况。3.自由资本收益越界从财务分析角度看,依据每股收益的影响因素对每股收益指标可做如下分解:每股收益(EPS)=(EBIT-I)(1-T)/普通股总股数=每股净资产×净资产收益率(当年股数没有发生增减变动时,后者也适用)(即本年度净收益除以加权平均普通股数)。由上式可知,每股收益主要取决于每股账面价值即每股净资产,是指股东权益总额减去优先股权益后的余额与发行在外的普通股平均股数的比值,它可以帮助投资者了解每股的权益,也有利于潜在投资者进行投资分析。使用每股收益分析盈利性时也存在一定问题,投资者只能据此分析上市公司盈利状况的发展趋势,但不能据此在不同公司之间进行横向的分析。因此,投资者通过对上市公司每股收益的分析不应局限于该指标的计算数值分析,还应从影响指标的相关因素入手作进一步的分析,要考虑其风险性即防范上市公司的财务风险。(二)资本市场的反映在评价上市公司的经营效益时,还要充分考虑公司在资本市场的反映,即公司股票市价对公司整体价值的影响,在评价体系中适当反映市盈率、市净率等与股票市价相关的财务指标对上市公司盈利分析是必须的。1.盈利能力分析市盈率(普通股每股市价/普通股每股收益)亦称价格与收益比率,是用股票的市场价格与每股净收益比较而得的一个数值,反映了股价与股票发行者取得经营利润能力的关系,常常被用来衡量一个公司的盈利状况。股票市盈率越低,市价相对与股票的盈利能力越低,表明投资回收期越短,投资风险就越小。过大则说明股价高,风险大,是投资者应该谨慎的。一般情况下,我国市盈率保持在20-30倍是正常的。如果上市公司将盈利全部分红,市盈率的倒数就相当于红利率,一种类似于存款利率的指标,表示实际取得投资收入与投资额的比值。2.潜在投资者的选择市净率(每股市价/每股净资产)是把每股净资产与每股市价联系起来,可以说明市场对公司资产质量的评价以及股票的投资价值。该指标可以帮助潜在投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高的产出,但不能反映出公司的收益能力,其原因是它只能体现出现在的一个账面价值,对盈利质量进行有限分析,在此不作多加分析。在以市价为基础的盈利能力指标分析时,笔者认为还可以考虑其他比率指标,如每股市价与每股主营业务收入之比,每股市价与每股经营现金流量之比,这样有利于真实、全面地了解上市公司市场价值和盈利水平。二、综合分析收入能力指标(一)公司正常经营无瑕疵的、缺乏稳定性的非正式损害项目在盈利能力指标中,一般都采用以净利润或利润总额为指标分析项目,事实上,上市公司其净利润或利润总额有关的指标表现与真实盈利能力是存在着缺陷的。这些指标包含了与公司正常经营无关的、缺乏稳定性的非正常损益项目如投资收益、补贴收入、营业外收支净额、所得税等,其随机性和不确定影响因素很强且易受上市公司盈余操纵,用这些指标评价公司会给投资者带来更大风险。相对净利润和利润总额而言,营业利润指标受非正常因素影响较小,用它取代净利润,计算出的净资产收益率或每股收益等更能反映公司的收益水平,当然这从根本上说还是利润本身的结构问题,若公司一开始就以严谨态度真实可靠地反映了高质量的利润,那么以净利润或其它利润结果计算出的指标准确度是不足为患的。(二)自由现金流量分析经营活动现金流量在一定程度上夯实了上市公司的资产,挤去了净利润的水分。分析净利润和经营性现金流量的差异,可以帮助了解上市公司净利润和净亏损的构成,揭示公司现金偿还、追加投资、分配股利的能力和风险,确保盈利质量。每股经营活动现金流量对于分析上市公司股票的内在价值是十分有益的。目前,每股经营活动产生的现金流量净额,已经越来越被投资者和专业分析人员所重视,甚至在专业人员眼里,对每股经营活动产生现金净流量的关注程度已经超越了每股净收益。如计算每股营业现金流量(经营现金流量净额/发行在外的普通股股数),以分析真实盈利水平与现金流量的关系比每股收益更为客观;经营活动现金流量净额/总股本则可以反映每一普通股获取的现金流入量,在反映公司进行资本支出和支付股利的能力方面,一定程度上也优于每股收益;计算净利润现金保障倍数(即每股经营现金流量净额/每股收益或经营现金流量净额/净利润),对盈利能力和衡量报告期经营成果中的现金流量状况进行全面考虑。三、完善和完善赢利率评价指标(一)改进的一般评价指标1.不同分配方案时,分配的指标不同净资产收益率常见的计算公式有两种形式,一种分母是年末净资产,另一种分母是年初净资产和年末净资产的平均值。这两种形式的分子都是当年的净利润。由于净资产收益率的分子是当年的净利润,所以,分母用年初和年末净资产的平均值,同分子的当年利润进行比较更为合理,即用后一种形式的计算公式更为合理。在利润分配中,现金股利影响年末净资产,从而影响净资产收益率;而股票股利由于不影响年末净资产,因此也就不影响净资产收益率。作为评价企业当年收益的指标,不应由于分配方案不同,计算值也不同。因此,把分母的年末净资产进一步改进为利润分配前的年末净资产更趋合理。2.企业资产的营利能力和负债的分配总资产报酬率的一般意义是指企业一定时期内获得报酬总额与平均资产总额的比率,表示企业包括负债和所有者权益在内的全部资产总体的获利能力。企业总资产中的负债由债权人提供,债权人从企业获得利息收入,这笔利息收入相对应的是企业的利息支出。企业总资产中的净资产是股东的投资,股东从企业获得分红,该分红相对应的是企业的净利润,即税后利润,并不是利润总额。所以,把总资产报酬计算公式中的分子改为净利润与利息支出之和就更趋于合理。(二)现金流失对企业盈利能力的影响在市场经济条件下,企业现金流量在很大程度上决定着企业生存和发展的能力,从而在很大程度上决定着企业的盈利能力。这是因为若企业的现金流量不足,现金周转不畅,现金调配不灵,将会影响企业的生存和发展,进而影响企业的盈利能力。常见的盈利能力评价指标,基本上都是以权责发生制为基础的会计数据进行计算并给出评价的,如净资产收益率、总资产