金融硕士MF金融学综合(风险与收益)模拟试卷3

金融硕士MF金融学综合（风险与收益）模拟试卷3（总分：62.00，做题时间：90分钟）一、 单项选择题（总题数：2，分数：4.00）下列关于资本资产定价原理的说法，错误的是（）。（分数：2.00）股票的预期收益率与0值线性相关在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司0值较大在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司0值较大若投资组合的0值等于1,表明该投资组合没有市场风险丿解析：解析：0值等于1，说明投资组合的风险与市场风险一样。利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是（）。（分数：2.00）项目所属的行业相同项目的预期报酬相同丿项目的置信区间相同项目的置信概率相同解析：解析：收益相同,应选择风险更小的项目。二、 名词解释（总题数：2,分数：4.00）系统性风险（分数：2.00）正确答案：（正确答案：系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的,这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等。这一部分风险影响所有金融变量的可能值,不能通过分散投资相互抵消或者削弱,因此又称为不可分散风险。换言之,即使一个投资者持有一个充分分散化的组合也要承受这一部分风险。）解析：投资组合的期望收益率（分数：2.00）正确答案：（正确答案：投资组合的期望收益率是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数,其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为:合的期望收益率；Wj为投资于第j项资产的资金占总投资额的比例；收益率；m为投资组合中不同投资项目的总数。）正确答案：（正确答案：投资组合的期望收益率是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数,其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为:合的期望收益率；Wj为投资于第j项资产的资金占总投资额的比例；收益率；m为投资组合中不同投资项目的总数。）式中,为投资组WEnhi'r为投资于第j项资产的期望解析：三、 计算题（总题数：19,分数：38.00）设半年期利率为4％,一年期利率为4．2％,而且半年期利率半年之后分别以相同的概率取4．55％和4．01％。（1）求面值为100元的一年期债券的价格和面值为100元的半年期债券的价格。（2）设以一年期债券为标的资产的衍生证券在半年后价值分别为6元（当半年期利率为4．55％时）和8元（当半年期利率为4．01％时）。求该衍生证券的价格。（分数：2.00）正确答案：（正确答案：（1）对于半年期的债券来说,由于开始半年的利率为4％（固定）,这半年不存在利

率风险，所以半年期债券的价格也是固定的，即(寸于1年期债券来说，由于未来一年的利率在下半年可能会改变，因此1年期债券面临利率风险。当利率为4率风险，所以半年期债券的价格也是固定的，即(寸于1年期债券来说，由于未来一年的利率在下半年可能会改变，因此1年期债券面临利率风险。当利率为4.55%时，一年期债券的价格为:(2)衍生证券的价格为： )当利率为4．01％时，一年期债券价格为解析：大公司股票1926—2005年的算术平均收益率是多少?(1)名义收益率是多少?(公布的收益率为12.40%)(2)实际收益率是多少?(通货膨胀率为3.1%)(分数：2.00)正确答案：(正确答案：(1)名义收益率是公布的收益率，即12.40%。(2)根据费雪方程1+R=(1+r)(1+h),实际收益率为：r=1.1230/1.031—1^0.0892，即8.92%)正确答案：(正确答案：(1)平均收益率等于收益的总和除以收益的期限。每只股票的平均收益率分别是:每只股票的方差是：—0.162)2+(—0.12—0.162)2=[1/(5—1)][(0.36—0.162)2+(—0.07—0.162)2每只股票的方差是：—0.162)2+(—0.12—0.162)2=[1/(5—1)][(0.36—0.162)2+(—0.07—0.162)2+(0.21Y2+(0.43—0.162)2]~0.061670标准差是方差的算术平方根，因此标准差为：S=X解析：0.1298，即12.98%S=Y0.2483，即24.83%)8.你已经观测到MaryAnnDataCorporation的股票在过去5年的收益率是：216%、21%、4%、16%和19%。(1)这段期间MaryAnnDataCorporation股票的算术平均收益率是多少？(2)这段期间MaryAnnDataCorporation股票收益率的方差是多少?标准差是多少?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：(1)要求平均收益率，先将所有的收益加总然后再除以收益的期限，即：算术平均收益率=(2.16+0.21+0.04+0.16+0.19)/5=0.5520，即55.20%(2)用公式来计算方差：方差=[(2.169.你去年以每股84.12美元的价格购买了一份5%的优先股。你的股票现在的市场价格是80.27美元你过去1年的收益率是多少?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：任何资产的收益都是价值的增加值加上股息或现金流量，再除以原先的价格。优先股支付了5元股利，所以这1年的收益为：R=(80.27—84.12+5.00)/84.12^0.0137，即1.37%)正确答案：(正确答案：先用费雪方程1+R=(1+r)(1+h)求出每年的实际收益率，得(见表6.5)：以，平均实际收益率为：平均实际收益率=(0．0447+0．0554+0．0527+0．0387+0．0926+0．1155+0．1243)/7~0.0748,即7.48%)解析：11.一只股票在过去6年的收益率分别是29%、14%、23%、－8%、9%和－14%。这只股票的算术平均收益率和几何平均收益率分别是多少?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：算术平均收益率等于所有收益的总和除以收益的期限,即：算术平均收益率=(0.29+0.14+0.23—0.08+0.09—0.14)/6~0.0883,即8.83%用公式计算几何平均收益率,得：几何平均收益率=[(1+0.29)X(l+0.14)X(l+0.23)X(1—0.08)X(l+0.09)X(l—0.14)]X—l~0.0769,即7.69%)解析：12.你1年前以每份1028.50美元的价格购买了BergenManufacturingCo.票面利率为8%的债券。这些债券按年支付利息,从现在算起6年之后到期。假设当债券的必要收益率是7%时你决定今天卖掉这个债券。如果去年的通货膨胀率是4.8%,该项投资的实际总收益率是多少?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：计算债券的收益率,必须首先算出债券目前的价格,因为一年过去了,债券6年之后到期，因此，债券的价格为：P=80XPVIFA+1000/1.076^1047.67(美元)已知债券的1 7%,6利息支付，所以名义收益率为：R=(1047.67—1028.50+80)/1028.50^0.0964,即9.64%下面利用费雪等式算出它的实际收益率：r=1.0964/1.048—1^0.0462,即4.62%)解析：13•你拥有一个50%投资于股票X、30%投资于股票Y和20%投资于股票Z的投资组合。这三种股票的期望收益分别是11%、17%和14%。这个组合的期望收益是多少?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：组合的期望收益是每种资产的权重乘以其预期收益之和,所以该组合的期望收益为E(R)=0.5X0.11+0.3X0.17+0.2X0.14=0.1340,E(R)=0.5X0.11+0.3X0.17+0.2X0.14=0.1340,即13.4%)P正确答案：(正确答案：一种资产的期望收益率等于所有可能的收益率乘以其相应发生的概率的总和,因此每种股票的预期收益为：E(R)=0.1X0.06+0.6X0.07+0.3X0.11=0.081,即8.1%E(R)=0.1X(—AB0.20)+0.6X0.13+0.3X0.33=0.157,即15.7%为了计算标准差，首先得计算方差，而要求方差，得从预期收益中得到平方差。然后,把每个可能的平方差乘以其相应的概率,再把这些加总就得到了方差。每种股票的方差如下：O2=0.10X(0.06—0.0810)2+0.60X(0.07—0.0810)2+0.30X(0.11A—0.0810)2~0.00037o2=0.10X(—0.2—0.1570)2+0.60X(0.13—0.1570)2+0.30X(0.33B IWSjI I—0.1570)2~0.02216所以：o= 1^0.0192,即1.92%o= U0.1489,即AB14.89%)解析：15.你有一个股票组合：投资25%于股票Q、投资20%于股票R,投资15%于股票S、还有投资40%于股票T。这四只股票的贝塔系数分别是0.60、1.70、1.15和1.90。这个组合的贝塔系数是多少？(分数：2.00)

正确答案：(正确答案：组合的贝塔系数等于各资产权重乘以其相应的贝塔系数，再加总即可。因此，组合的贝塔系数为：0 =0.25X0.6+0.20X1.7+0.15X1.15+0.40X1.90=1.2725)p解析：16.一只股票的贝塔系数是1.2，它的期望收益是16％，无风险资产目前的收益是5％。(1)均等投资两种资产的组合的期望收益是多少?(2)如果两种资产组合的贝塔系数是0.75，组合的投资比重是多少?(3)如果两种资产组合的期望收益是8％，它的贝塔系数是多少?(4)如果两种资产组合的贝塔系数是2.30，组合的投资比重是多少?你是如何理解本例中两种资产的比重?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：(1)因为是均等投资于两种资产，因此组合的期望收益为：E(R)=(0.16+0.05)p／2=0.1050，即10.50％(2)已知资产组合的贝塔系数是0.75，要求出产生这一结果的资产组合的投资比重。已知无风险资产的0系数为零，无风险资产的权重等于1减去股票的权重，因为组合的权重总和必须为1,所以有：0 =0.75=3 X1.2+(1—3 )X0解得：3 =0.6250无风险资产的权重为：p s s重为：1－0.6250=0.3750(3)已知资产组合的期望收益为8％，需要求出相应的权重。同理可得：=0pE(R)=0.08—0.163+0.05X(1—3 )解得：3得：=0pE(R)=0.08—0.163+0.05X(1—3 )解得：3p s s2727X1.2+(1—0.2727)X0~0.327(4)因为资产组合的贝塔系数为：0=2.3=3X1.2+(1p s=0.2727所以，组合的贝塔系数为：0)X0解得：3 =2.3/1.2~1.92所以,ss—3票，投资92％于无风险资产。这表示借入无风险资产以购买更多的股票。)1—1.92=—0.92即该组合投资192％于股解析：17.考虑表6.13中关于三只股票的信息(1)如果你的组合中各投资40%于股票A和股票B、投资20%于股票C,组合的期望收益是多少？方差是多少？标准差是多少？(2)如果国库券的期望收益是3.80%,组合的预期风险溢价是多少?(3)如果预期的通货膨胀率是3.50%，组合的实际收益的近似值和准确值是多少?预期组合的实际风险溢价的近似值和准确值是多少?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：(1)首先求得在各种经济状况下的组合的期望收益。经济繁荣时：E(R)=0.4X0.20+0.4X0.35+0.2X0.60=0.3400,即34.00%经济正常时：E(Rp)=0.4X0.15+0.4X0.12+0.2X0.05=0.1180,即11.80%经济萧条时：E(R)=0.4X0.01+0.4X(—pp0.25)+0.2X(—0.50)=—0.1960,即一19.60%所以，该组合的期望收益：E(R2=0.4X(0.34p118—0.1440)2+0.2X(—0.196—0.1440)2=0.038762=0.4X(0.34p118—0.1440)2+0.2X(—0.196—0.1440)2=0.03876标准差：op0.1969,即—0.1440)20.1969,即所以组合的预期风险溢价：益率被视为无风险收益率，(3)预期组合的实际收益的近似值等于预期名义收益减去通货膨胀率,所以组合的实际收益1440—0.035=0所以组合的预期风险溢价：益率被视为无风险收益率，(3)预期组合的实际收益的近似值等于预期名义收益减去通货膨胀率,所以组合的实际收益1440—0.035=0.1090,即10.90%利用费雪方程式可以求出预期组合的实际收益的准1+E(R)=(1+h)[1+e(r)],代入可得：1.1440=1.0350X[1+e(r)]所以：e(r)=1.144iiii)—R=0.1440—0.038=0.1060,pf即10.60%的近似值=0确值。因为0/1.035—1=0.1053,即10.53%实际风险溢价的近似值等于期望值减去通货膨胀率，所以组合的实际风险溢价近似值=0.1060—0.035=0.0710,即7.10%利用费雪效应找到实际风险溢价的准确值,风险溢价的准确值=1.1060/1.035—1=0.0686,即6.86%)解析：

根据下面的信息(见表6．14)，计算下面每一只股票的期望收益和标准差。假设每种经济状况发生的可能性是相同的。两只股票收益的协方差和相关系数是多少?分数：2.00)正确答案：(正确答案：资产的预期收益率等于各种可能的收益率乘以其相应发生的概率，再加总即可。依题意股票A的期望收益：E(R)=0.33X0.063+0.33X0.105+0.33X0.156^0.1080,即10.80%A股票B的期望收益：E(R)=0.33X(—0.037)+0.33X0.064+0.33X0.253=0.0933,即9.33%依B据前面同样的方法，可得各种资产的方差和标准差：股票A的方差：O2=0.33X(0.063—0.1080)A2+0.33X(0.105—0.1080)2+0.33X(0.105—0.1080)2+0.33X(0.156—0.1080)2~0.00145股票A的标准差：o=即12.02%根据协方差的计算公式，可得：两只股票的协方差：cov(A,B)=0.33X(0.063—0.1080)X(—0.037—0.0933)+0.33X(0.105—0.1080)X(0.064—0.0933)+0.33X(0.156—0.1080)X(0.253—0.0933)^0.004539所以相关系数：p =cov(A,B)/oo=0.004539/(0.0381X0.120AB AB2)~0.9911)解析：你有如下三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据(见表6.15)。(2)公司A的股票是否根据资本资产定价模型(CAPM)正确定价?公司B的股票呢?公司C呢?如果这些股票没有正确定价，你对一个拥有充分多元化投资组合的投资者的投资建议是什么?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：(1)利用下面的等式计算贝塔系数：(i)0 =(p)(o)/o ，代入数TOC\o"1-5"\h\zI I,M 1 M据可得：0.9=pX0.38/0.20,解得：p =0.47；(ii)0 =(p )(o )/o，代I,M I,M I I,M 1 M入数据可得：1.1=0.40Xo /0.20,解得：o =0.55；(iii)0 =(p )(o )/o,1 1 I I,M 1 M代入数据可得：0 =0.35X0.65/0.20,解得：0 =1.14；(Vi)无风险资产的标准差为0；(Vii)11无风险资产和市场组合的相关性为0；(Viii)无风险资产的贝塔系数为0。(2)利用CAPM计算股票的期望收益①对于公司A：E(R)=R+0[E(R)—R]代入数据：E(R)=0.05+0.9X(0.15—0.05)=0.140TOC\o"1-5"\h\zA f A M f A0,即14.00%根据CAPM得到的公司A的期望收益应该是14%，但是表中给出的却是13%，所以公司A股票被高估，应该卖出。②对于公司B：E(R)=R+0[E(R)—R]代入数据:E(R)=0.05+1.1X(0.15B f B M f B—0.05)=0.1600,即16.00%根据CAPM得到的公司B股票的期望收益为16%，和表中给出的数值相同，因此公司B的股票的定价是正确的。③对于公司C：E(R)=R+0[E(R)—R]代入数据：C f C M fE(R)=0.05+1.14X(0.15—0.05)=0.1638,即16.38%根据CAPM算出的公司C的股票期望收益C是16.38%，但是表中给出的数值是20%，因此股票C的价值被低估，应该买进。)解析：假设无风险利率是6.2%,且市场组合的期望收益是14.8%、方差是0.0498。组合Z与市场组合的相关系数是0.45，它的方差是0.1783。根据资本资产定价模型，组合Z的期望收益是多少？=0.45X0.422=0.45X0.4223/0.2232~0.85利用CAPM算出组合的期望收益：E(R)=R+0 [E(R)—R]Z f Z M f代入数据：E(R)=0.062+0.85X(0.148—0.062)=0.1351,即13.51%)Z解析：21•市场上有两只股票，股票A和股票B。股票A今天的价格是50美元。如果经济不景气，股票A明年的价格将会是40美元；如果经济正常，将会是55美元；如果经济持续发展，将会是60美元。不景气、正常、持续发展的可能性分别是0.1、0.8和0.1。股票A不支付股利，和市场组合的相关系数是0.8。股票B的期望收益是9%,标准差是12%，和市场组合的相关系数是0.2,和股票A的相关系数是0.6。市场组合的标准差是10％。假设资本资产定价模型有效。如果你是一个持有充分多元化的、风险规避的典型投资者，你更喜欢哪一只股票，为什么？由70%股票A、30%股票B构成的投资组合的期望收益和标准差是多少?投资组合的贝塔系数是多少?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：一个典型的风险规避的投资者希望找到高收益低风险的投资。对于一个持有充分多元化的投资组合的风险规避型投资者来说，贝塔系数是度量单只股票风险程度的合适工具。为了评估这两只股票，需要找到它们各自的期望收益。对于股票A：因为它不支付股利，所以它的收益率就等于(P—1P)/P。在经济不景气时，收益率=(40—50)/50=—0.20，即一20%在经济正常时，收益率=(5500—50)/50=0.10，即10%在经济持续发展时，收益率=(60—50)/50=0.20，即20%所以股票A的期望收益：E(R)=0.10X(—0.20)+0.80X0.A10+0.10X0.20=0.0800，即8.收益：E(R)=0.10X(—0.20)+0.80X0.A10+0.10X0.20=0.0800，即8.00%方差：o2=0.10X(—A0.20—0.08)2+0.80X(0.10—0.08)~0.098，即9.8%贝塔系数：0A2+0.10X(0.20—0.08)2=0.0096标准差：o=A)(o )/o=0.80X0.098/0.10=0.784对于股票AMB，可以根据题中给出的信息直接算出贝塔系数：0 =p o/o=0.20X0.12/0.10=0.240B B，M B M由于股票B的期望收益高于股票A，而由贝塔系数测度的风险小于A，所以一个持有充分多元化的投资组合=(PA，M的风险规避型投资者会选择股票B。注意，这种情况表明至少有一只股票被错误定价了，因为有较高风险的股票的收益率低于有较低风险的股票的收益率。投资组合的期望收益：E(R)=3 E(R)+3 E(RTOC\o"1-5"\h\zP A A B)=0.70X0.08+0.30X0.09=0.083方差：o2=32o2+32o2+23 wooB P A A B B A B A Bcov(A，B)=0.49X0.0096+0.09X0.0144+2X0.70X0.30X0.098X0.12X0.60~0.00896标准差：o=P解析：0.0947准差：o=P解析：0.0947，即9.47%组合的贝塔系数：0.0947，即9.47%组合的贝塔系数：o=0.P70X0.784+0.30X0.24=0.621)研究人员测定，两因素模型适于确定股票收益。这两个因素是国民生产总值的变化和利率。国民生产总值的预期变化是3%，利率的预期变化是4.5%，某股票国民生产总值变化的贝塔系数是1.2，利率的贝塔系数是—0.8，如果股票的期望收益是11%，国民生产总值的变化是4.2%，利率是4.6%，修正后的股票期望收益是多少?分数：2.00)正确答案：(正确答案：已知股票的期望收益，可以利用风险因素的超出预期的变动来确定修正后的股票预期收益，修正后的股票期望收益为：R=11%+1.2X(4.2%—3%)—0.8X(4.6%—4.5%)=12.36%)解析：你正在构造一个等权股票组合。许多股票的第一个风险因素的贝塔系数是0.84，第二个风险因素的贝塔系数是1.69。所有的股票的期望收益都是11%。假设两因素模型可以描述这些股票的收益。(1)如果你的组合有5只股票，写出组合收益的公式。(2)如果你的组合有非常多的股票，它们都有相同的期望收益和贝塔系数，写出组合收益的公式。益率和贝塔值的股票进行组合时，组合收益为+£ 益率和贝塔值的股票进行组合时，组合收益为+£ +£ +£ +•••+£ )一0，因此，R1 2 3 4 N解析：四、简答题(总题数：4，分数：8.00)当N—8， ^0；但£是固定的，贝y：j=11%+0.84F +1.69F)p12(£算术平均收益率和几何平均收益率的差别是什么?假设你在过去的10年投资于某一只股票。哪一个数字对你更重要一点，算术平均还是几何平均收益率?（分数：2.00）正确答案：（正确答案：计算算术平均收益率，仅仅需要加总各期收益再除以收益的期限。因此，算术平均收益率不考虑复利的影响。几何平均收益率需要考虑复利的影响。作为一个投资者，资产最重要的收益率是其几何平均收益率。）解析：25.2年前LakeMineral和SmallTownFurniture的股票价格是一样的。2只股票在过去2年的年度收益率是10%,LakeMineral的股票每年增长10%。SmallTownFurniture的股票第一年上涨25%，第二年下跌5％。这两只股票现在的价格是否相同?解释一下。（分数：2.00）正确答案：（正确答案：股票价格是不同的。题中引用的每只股票的收益率数据是算术平均收益率,而不是几何平均收益率。假设资产每年有相同的回报率,几何平均收益率表示从期初到期末财富的增加。因此,它能更好地测量期末的财富。为了理解这一点,假设每只股票期初的股价是100美元,每只股票的期末价格将是：LakeMinerals的期末价格=100X1.10X1.10=121.00（美元）SmallTownFurniture的期末价格=100X1.25X0.95=118.75（美元）每当收益率发生变动时，具有较大方差的资产的算术平均收益率和几何平均收益率之间有较大差异。）解析：26.2年前GeneralMaterials和StandardFixtures的股票价格是一样的。第一年，GeneralMaterials的股票价格涨了10%，而StandardFixtures的股票下跌了10%。第二年，GeneralMaterials的股票价格跌了10%，而StandardFixtures的股票涨了10%。这两只股票现在的价格是否相同？解释一下。（分数：2.00）正确答案：（正确答案：是的，目前股票价格相同。下表描述了股票的价格变动。两年前，每只股票有相同的价格Po。一年后，GeneralMaterials的股票价格上升了10%，即1.1P。StandardFixtures的股0票价格下降了10%，即0.9P。在第二年，GeneralMaterials的股票价格下降了10%，即为0.9X1.1P0简述金融市场中的风险来源。（分数：2.00）正确答案：（正确答案：金融风险的种类很多，按其来源可分为货币风险、利率风险、流动性风险、信用风险、市场风险和营运风险。①货币风险又称为外汇风险，是指源于汇率变动而带来的风险。汇率风险又可细分为交易风险和折算风险，前者指因汇率的变动影响日常交易的收入，后者指因汇率的变动影响资产负债表中资产的价值和负债的成本。②利率风险是指源于市场利率水平的变动而对证券资产的价值带来的风险。一般来说，利率的上升会导致证券价格的下降，利率的下降会导致证券价格的上升。在利率水平变动幅度相同的情况下，长期证券受到的影响比短期证券的更大。货币风险和利率风险也统称为价格风险。③流动性风险是指源于金融资产变现的风险。证券的流动性主要取决于二级证券市场的发达程度和证券本身期限的长短。④信用风险又称为违约风险，是指证券发行者因倒闭或其他原因不能履约而给投资者带来的风险。⑤市场风险是指由于证券市场行情变动而引起投资实际收益率偏离预期收益率的可能性。当出现看涨行情时，多数的证券价格通常会上涨；当出现看跌行情时，多数证券价格通常会下跌。⑥营运风险是指源于日常操作和工作流程失误而带来的风险，随着证券交易对电子技术的依赖程度的不断加深，营运风险变得越来越复杂。）解析：五、 论述题（总题数：1，分数：2.00）

比较评述套利定价模型和资本资产定价模型。(分数：2.00)正确答案：(正确答案：(1)资本资产定价模型的基本表达式E(R)=R+0 X(R-R)式中，E(R)ifimf为第i种资产或第i种投资组合的必要收益率，R为无风险收益率，0为第i种资产或第i种投资组fi合的0系数，R为市场组合的平均收益率。单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率、m市场组合的平均收益率和系数三个因素的影响。投资组合风险收益率的计算公式为：E(R)=R+0X(Rpfp-R)投资组合风险收益率也受到市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的系数三个因素的mf影响。在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的0系数成正比，0系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。(2)套利定价模型在套利定价理论中，证券的收益受一些共同因子的影响，并且收益其中：r为第i种证券的未来收益率,为第i种证券收益率对第k项共同因子的敏其中：r为第i种证券的未来收益率,为第i种证券收益率对第k项共同因子的敏e,为感度，有时也称之为风险因子；F为对各证券收益率都有影响的第k项共同因子，它的期望值为零。k第i种证券收益率中特有的受自身不确定因素影响的随机误差，它的期望值为零，且与各共同因子无关。如果各证券收益率只受一个共同因子F的影响，那么证券i收益率的结构式就为：r=E(r)+0F+e且TOC\o