量化选股单因子测试报告V06V

量化选股单因子测试报告V_PS市销率测试因子概述本系列报告对常见的基本面因子进行测试，将这些因子进行第一步的梳理，为后续的多因子选股和行业选股做基础准备。报告将因子分为以下几类（未来可能进一步补充）：价值类（V）：包括PB,PE,PECut_TTM,PCFO,PCF,PS等；市场类（M）；包括1、3、6、12月涨幅、1、3、6、12月换手率、Beta等；基本面类（F）:包括资产负债率、流动比率、ROE、ROA、毛利率等；成长类（G）：包括净利润增长率、销售收入增长率、主营利润增长率等。量化测试方法股票样本基本原则：上市两年以上；因子计算期未被ST。根据不同的股票市场,分为全市场、主板市场、中小创业板市场。根据申万行业分类确定了23个申万一级行业股票样本。申万一级行业由于股票历史行业分类变迁数据目前不能获取,因此使用目前最新的股票行业分类,忽略了行业分类变化对因子测试的影响。测试区间测试的起止日期分别为：2005年1月1日到2011年8月31日。调仓日：每个月的月初,计算上一个交易日的因子数据,按照下述原则进行排序和分组进行测试。2.3.分组方法非行业中性分组（包括单个行业的分组方法）：对每个指标,我们在调仓日将每类股票池中的股票进行排序,将股票分为五组,前两组取每组中的排名靠前的最多80个股票,第三组取全部股票池处于中间的股票,第4、5组取每组中排名靠后的最多80个股票。所有的股票均按照等权重配置。行业中性分组（仅针对全行业而言）计算调仓日按照申万行业分类的各个行业的流通市值,计算各行业的流通市值占比。按照上述非行业中性的划分,把每个行业的股票分成5组。取每个行业对应组别形成5个组合,同时使用使用各行业流通市值占比进行行业权重调整,最终形成5个股票组合。因子计算的通用方法对于每一个因子在行业内部进行标准化处理,即计算出行业内因子的平均值和标准差,每个因子标准化后的值为（因子值-平均值）/标准差。回测对于按照因子划分的5个组合而言,分别使用对冲和不对冲的方法进行历史回测检验。对冲方法使用全Beta完全对冲。2.6.结果分析计算每个组合，每种对冲方法的年化收益率，月度收益率的平均值和中值，月度收益率的T值，最大回撤，波动率，最大恢复时间，Sharpe比率以及Beta系数。同时对于采用了对冲方法的回测，按照对冲策略统一标准（考虑收益率、最大回撤以及最长恢复时间）计算综合打分值。对于组别之间，根据最终的累积收益率选择每个组别中表现最好的和最差的，计算这两组

净值的日收益率差，以此作为日收益率，计算W_L（Winner-Loser）的收益，同样计算上述的指标。3.测试结果3.0主要结论1•低PS股票的超额收益并不显著。（全市场W_5:综合得分6.03/年化收益17.24%/回撤18.95%/Sharpe1.01）；使用市场中性策略可以降低对冲策略的回撤幅度，但是对于收益率没有提升，反而有所降低（全市场W_5:综合得分5.89/年化收益15.48%/回撤17.95%/Sharpe0.88）；从股票多空组合来看，非行业中性效果较优，可以采用买入低PS股票，卖出高PS的策略，整体收益率不高，但回撤幅度很小。（全市场W_L:综合得分6.76/年化收益14.85%/回撤4.73%/Sharpe1.96）。行业方面:农林牧渔、建筑建材、化工、采掘和交运设备区分效果明显。因子计算说明V_PS因子为估值类因子PS计算公式：SP=过去12个月主营业务收入/当日股票总市值排序：从低到高，W1组为最低EP股票组合，W5为最高EP股票组合W1为高PE或者亏损公司，W5为低PE公司非行业中性全行业表现对冲后各个组别的表现行业因子分组综合打分年化收益月度收益TStat回撤波动SharpeBeta全市场VPSW14.138.270.790.5517.2817.170.480.2全市场VPSW24.295.040.510.1722.1314.910.340.08全市场VPSW34.165.330.54-1.1520.3115.440.340.08全市场VPSW44.898.880.810.5518.2615.070.590.09全市场V_PSW_56.0317.241.471.2918.9517.091.010.11全市场VPSWL526.211.680.963.859.027.811.490.03主板市场VPSW14.5910.891.011.0419.5618.050.60.22主板市场V_PSW_24.285.420.54-0.5520.5615.110.360.12主板市场VPSW34.376.70.64-0.2923.7714.980.440.09主板市场VPSW45.1510.440.931.1417.9514.840.70.09主板市场V_PSW_56.2417.551.491.8418.9617.081.020.11主板市场VPSWL526.2111.570.954.699.37.181.610

从对冲后的数据来看，低市销率和高市销率的股票的对冲收益均不显著。从W1到W5组的表现来看，除了W_1（PS最高组）外，其余各组呈现出依次收益率上升的趋势，表明该因子具有一定稳定性。不对冲各个组别表现行业因子分组综合打分年化收益月度收益TStat回撤波动SharpeBeta全市场V_PSW_14.5519.932.121.961.9437.20.530.84全市场VPSW25.0120.412.081.2961.8334.750.590.76全市场VPSW35.0919.822.071.9561.0236.120.550.79全市场V_PSW_45.1225.612.52.4462.5436.740.70.82全市场VPSW55.1636.393.282.1761.7939.120.930.86全市场VPSWL536.7614.851.24.94.737.571.960.06主板市场V_PSW_14.7922.292.322.1163.0838.320.580.86主板市场VPSW24.8119.232.031.7762.0135.910.530.8主板市场V_PSW_34.9621.032.171.6861.7336.410.580.81主板市场VPSW4527.492.642.7362.9537.080.740.83主板市场VPSW55.1236.533.292.1861.2939.380.930.86主板市场VPSWL527.1615.581.264.824.98.551.820.06从W_L组来看，Winner组为W1组，Loser组为W5组，使用W-L的方式进行多空组合计算收益率，虽然单个组别的对冲收益不明显，但是股票多空组合可以带来稳定的收益。在全市场使用买入低PS卖出高PS股票，可以带来年化14.85%收益率，而回撤仅仅4.73%。行业中性下全市场表现对冲后各个组别的表现行业因子分组综合打分年化收益月度收益TStat回撤波动SharpeBeta全市场VPSW14.38.470.780.9814.5515.040.560.19全市场VPSW24.427.170.670.8517.4314.470.490.13全市场V_PSW_34.326.720.620.3118.8612.670.530.09全市场VPSW44.698.590.780.0617.6914.210.60.1全市场VPSW55.8915.481.321.917.9515.570.990.12全市场V_PSW_L_5_35.498.220.72.9219.99.210.890.04主板市场VPSW14.4810.090.911.7515.915.350.650.2主板市场VPSW24.164.850.480.5720.7413.650.350.12主板市场VPSW34.617.840.710.2921.4312.960.60.1主板市场VPSW44.628.30.760.5417.1414.10.590.09主板市场V_PSW_55.8615.411.311.7417.8615.640.980.13主板市场VPSWL526.2410.020.842.77.848.231.210.01从对冲后的数据来看，行业中性没有对收益有所提升，但是对最大回撤和Sharpe比率略有提升。不对冲各个组别表现

行业因子分组综合打分年化收益月度收益TStat回撤波动SharpeBeta全市场V_PSW_14.5319.1622.8958.8235.060.550.8全市场VPSW24.5121.392.251.6562.4638.060.560.87全市场VPSW34.5919.542.052.4261.4935.990.540.82全市场V_PSW_44.7225.182.491.8760.9537.350.670.84全市场VPSW54.8432.643.042.5160.9739.180.830.89全市场VPSWL516.3712.431.042.549.110.911.140.08主板市场V_PSW_14.620.582.122.2959.0535.630.580.81主板市场VPSW24.4919.062.081.4960.8737.770.50.87主板市场VPSW34.5420.842.172.0862.1136.980.560.85主板市场VPSW44.6725.252.491.7561.137.320.680.84主板市场VPSW54.8232.43.032.5161.0739.330.820.89主板市场VPSWL526.4511.220.942.9410.39.891.130.02从W_L组别的效果来看，行业中性在各项指标上均没有提升。Winner策略表现略W_L多空组合模拟收益102004-11-1 2005-11-1 2006-11-1 2007-11-1 2008-11-1 2009-11-1 2010-11-1WinnerLoserW-L累计收益率754.08%250.93%149.91%收益率（年化）57.07%30.25%21.27%最大36.61%35.89%9.18%最小-23.22%-24.16%-4.31%波动率11.29%10.74%2.64%年化波动率39.12%37.20%9.14%

夏普比率1.460.812.33beta1.37930.38WinnerLoserW-L复合增长57.07%30.25%21.27%2005-8.09%-14.11%7.54%200693.48%61.72%21.20%2007196.14%138.47%25.86%2008-40.37%-48.23%15.58%2009153.91%116.44%16.91%201011.33%-1.68%13.20%2011-3.79%-3.82%-0.40%3.6.各行业表现代码行业分组综合打分年化收益月度收益TStat回撤波动SharpeBeta801010申万农林牧渔WL516.1918.781.583.0928.9416.561.130.01801060申万建筑建材WL316.820.51.742.7718.7519.531.050.15801030申万化工WL516.0415.461.312.4814.6714.821.040.09801020申万采掘W_L_5_26.6519.481.632.314.5117.431.120.12801090申万交运设备WL414.8211.251.022.2519.6717.010.660.05801220申万信息服务WL516.3420.451.771.8719.7321.60.940.16801200申万商业贸易WL415.5112.121.051.816.2113.650.88-0.1801110申万家用电器WL424.5717.251.671.6532.9427.980.620.13801080申万电子元器件WL523.384.650.61.3634.7422.330.210.05801070申万机械设备WL516.1811.120.981.3314.3214.830.750.08801150申万医药生物WL415.419.880.961.2924.3521.350.460.06801130申万纺织服装W_L_5_23.954.680.551.2939.119.930.23-0.03801140申万轻工制造WL526.4314.841.261.1317.8814.641.010.03801190申万金融服务W_L_5_14.8151.611.1237.9431.680.470.03801160申万公用事业WL244.044.330.451.0514.9914.480.3-0.03801170申万交通运输WL514.9215.751.37117.7517.540.90.17801120申万食品饮料W_L_2_34.635.50.620.9838.2819.50.28-0.07801210申万餐饮旅游WL524.7718.961.720.924.3124.870.760.14801180申万房地产WL526.028.250.710.897.6410.09