企业财务管理习题及课后练习

练习:一、某公司采用5种筹资方式进行筹资:发行长期债券(平价发行)面值800万元,筹资费用(率)为发行价格的2%,债券年利率为10%,所得税率为33%,计算长期债券的税前成本率和税后成本率.向银行借款200万元,筹资费率为1%,借款年利率为8%,所得税率为33%,计算银行借款的税前成本率和税后成本率.发行优先股150万元,年股利率为12.5%,预计筹资费用为5万元,计算其成本率;发行普通股1000万元,筹资费率为4%,预计第一年末股利率为11%,以后每年增长4%,计算普通股的成本率.留用利润(留存收益)50万元,其情况与(4)相似,计算其资本成本率;计算该公司的综合资本成本率.资金来源资金额（万元）占全部资金比重个别资金成本率%综合资金成本率长期债券银行借款优先股普通股留存收益800200150100050800/2200200/2200150/22001000/220050/22006．845．4112．9315．46150．0250．0050．0090．0700．003合计22001．0----11．2课后练习一1、银行借款500万元，银行借款利率8%，所得税税率25%，计算银行借款资本成本率。2、债券面值750万元,该公司发行债券的年利率为10%,债券筹资费率为0.5%.所得税税率25%.3、普通股筹资金额1000万元,,该公司股票按面值发行,筹资费率为1%,预计下一年发放的股利率为10%,以后每年增长2%.4、留存收益250万元,该公司股票预计下一年发放的股利率为10%,以后每年增长2%.资金额（万元）权数资金成本率（%）综合资金成本率(%)10002507505000.40.10.30.212.1127.5464.841.22.2621.225001.09.5课后练习二项目方案1：增加自有资金方案2：增加银行借款资金总额其中：自有资金有息债务资金无息债务资金息税前利润（利润率20%）减：利息（利息率8%）税前利润减：所得税（25%）税后净利润税后资本利润率1400600+4004000280322486218618．6%1400600400+4000280642165416227%将息税前利润112万元，代入上式，计算出资本利润率是6%。它表明：当息税前利润为112万元时，选择增加自有资金方式与选择增加银行借款方式筹资它们的资本利润率都是相同的；当息税前利润预计大于112万元时，同增加银行借款方式筹资金更为有利；当息税前利润预计小于112万元时，则增加自有资金方式筹资有利。课堂练习一某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，计算借款的资金成本率。某企业以1100元的价格，溢价发行面值1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%，计算该批债券的资金成本率。某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，预计下一年发放的现金股利每股0.66元，预期股利年增长率为10%，计算普通股资金成本率。课堂练习二某公司现有普通股100万股，股本1000万元，公司债务600万元。公司拟扩大筹资规模，有两个备选方案：一是增发普通股50万股，每股发行价格10元；二是平价发行公司债券500万元。若公司债券年利率12%，所得税税率30%，要求：计算两种筹资方式的资本利润率无差别点；注意：t为时间（年）,t=0，1，2，…表示每年年末；假定各年的投资在年初一次进行；各年营业净现金流量看做是各年年末一次发生；终结现金流量看做是最后一年末发生。(1)甲方案：甲方案的NCF相等，可用公式计算：甲方案的NPV=未来报酬的总现值–初始投资额=NCF×PVIFAk,n–10000=3200×PVIFA10%,5–10000=3200×3.791–10000=2131(元)乙方案：

乙方案的NCF不相等，列表进行计算（单位：元）年度各年的NCF（1）现值系数PVIF10%,n（2）现值（3）=（1）×（2）12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未来报酬的总现值15861减：初始投资15000净现值（NPV)861结论：从上面计算中我们可以看出，两个方案的净现值均大于零，故都是可取的。但甲方案的净现值大于乙方案的，故大华公司应选用甲方案。决策规则：在只有一个方案时，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥项目选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。（二）净现值率净现值率是一个相对投资效益指标。净现值率越大，说明方案的投资效益越好。实例分析根据前面所举大华公司的资料，计算甲、乙两方案的获利指数。解：甲方案： 乙方案 结论:甲、乙两个方案的净现值率净现值率更大，故应采用甲方案。（二）内部报酬率（IRR）1、内部报酬率又称内含报酬率（IRR），是使投资项目的净现值（NPV）等于零的贴现率。2、内部报酬率实际反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。实例：由于甲方案的每年营业现金流量相等，因而，可采用如下方法计算内部报酬率。年金现值系数=初始投资额/每年NCF=10000/3200=3.125查年金现值系数表，第五期与3.125相邻近的年金现值系数在18%—19%之间，现用插值法计算如下：贴现率年金现值系数18%3.127x%0.002?%1%3.1250.069

19%3.058

甲方案的IRR=18%+0.03%=18.03%乙方案：乙方案的每年NCF不相等，因而必须逐次进行测算。测算过程见下表：年度NCFt测试10%测试11%测试12%复利现值系数PVIF10%,t现值复利现值系数PVIF11%,t现值复利现值系数PVIF12%,t现值012345-15000380035603320308078401.0000.9090.8260.7510.6830.621-15000345429412493210448691.0000.9010.8120.7310.6590.593-15000342428912427203046491.0000.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445NPV----------861-----421------2按10%的贴现率进行测算，其NPV=861按11%的贴现率进行测算，其NPV=421按12%的贴现率进行测算，其NPV=-2所以，说明该项目的内部报酬率一定在11%—12%之间。利用插值法计算如下：贴现率净现值11%421x%421？%1%042312%-2

乙方案的IRR=11%+0.995%=11.995%（甲方案的IRR=18.03%）结论：甲方案效益比乙方案好。 决策规则：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本率或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选择内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。但这种方法的计算过程比较复杂。课堂练习某企业生产和销售甲产品，其单位变动成本为80元，某月固定成本为10，000元，售价为100元/件，要求：计算盈亏临界点销售量和盈亏临界点销售额课堂练习: 某企业生产A产品，年产量200件，每件产品消耗原材料5元；直接人工7元；变动制造费用4元；全年固定制造费用800元。当年销售80件，每件销售价格为60元，变动销售费用每件1元，变动管理费用0.5元，固定销售费用200元，固定管理费用300元，期初存货为零。要求：(1)编制职能式损益表；编制贡献式损益表。 (2)计算变动成本率29%和贡献毛益率71%; (3)在变动成本法下,计算盈亏临界点销售量31件和盈亏临界点销售额1831元; (4)计算盈亏临界点销售量作业率38。75%和安全边际率31。25%解:职能式损益表（完全成本法）贡献式损益表（变动成本法）销售收入4800销货成本期初存货成本0本期生产成本4000可供销售的产品生产成本4000减：期末存货成本（120件）2400销货成本总额（80件）1600销售毛利3200减：营业费用销售费用280管理费用340营业费用总额620营业利润2580销售收入4800变动成本：变动生产成本1280变动销售费用80变动管理费用40变动成本合计：1400贡献毛益：3400减：固定成本固定制造费用800固定销售费用200固定管理费用300固定成本合计1300营业利润2100机械设备更新时间的练习:1、某设备目前净残值为9000元，还能继续使用4年，保留使用的 资料如 下： 单位：元保留使用年限年末残值年使用费1234700055004000230030004000500060002、新设备原始费用35000元，经济寿命为10年，10年末净残值为3000元，平均年使用费为1000元，基准折现率为10%。要求：通过计算回答：①旧设备是否要更换；②如果需改换，何时更换？①是否需要更换，通过AAC①和AAC②AAC①=（9000-2300）×（A/P，10%，4）+2300×10%+[3000×（P/F，10%，1）+4000×（P/F，10%，2）+5000×（P/F，10%，3）+6000×（P/F，10%，4）]×（A/P，10%，4）=6700×0.31547+230+[3000×0.9091+4000×0.8264+5000×0.7513+6000×0.6830]×0.31547=2113.65+230+[2727.3+3305.6+3756.5+4098]×0.31547=2113.65+230+4381.06=6724.71（元）AAC②=（35000-3000）×（A/P，10%，10）+3000×10%+1000=32000×0.16275+300+1000=5208+300+1000=6508（元）∴旧设备需要更换②何时更换若保留1年AAC1=9000×1.10-7000+3000=5900（元）＜6508（元）若保留2年：AAC2=7000×1.1-5500+4000=6200（元）＜6508（元）若保留3年：AAC3=5500×1.1-4000+5000=7050（元）＞6508（元）结论：旧设备保留2年，于第2年末更换。1、某公司生产A产品，单价为20元，单位变动成本为12元，年销量为4000件，固定成本总额为20000元。要求：（1）计算单位贡献毛益和贡献毛益率；（2）计算盈亏平衡点的销售量和销售额；（3）计算安全边际与安全边际率；（4）计算销售利润与销售利润率。解：（1）单位贡献毛益=20-12=8元 贡献毛益率=8/20=40% （2）利润=销售量*单价-销售量*单位变动成本-固定成本 盈亏平衡点销售量是利润为0时的销售量。 盈亏平衡点销售量=（固定成本+0）/（单价-单位变动成本） =20000/（20-12）=2500件 盈亏平衡点销售额=固定成本/贡献毛益率=20000/40%=50000元 （3）安全边际量=4000-2500=1500件 安全边际率=1500/4000=37.5%销售利润=1500*20*40%=12，000元销售利润率=12000/（4000*20）=15%解释：盈亏平衡点销售额扣除变动成本后只能为企业收回固定成本，安全边际部分的销售额扣除安全边际的变动成本后的余额即为企业利润，也就是说，安全边际中的贡献毛益等于企业利润。练习、1、某设备目前净残值为9000元，还能继续使用4年，保留使用的 资料如 下： 单位：元保留使用年限年末残值年