期权与期货期末考试汇总

期权与期货期末考试汇总（仅限参考）2015.06.14期权与期货期末考试汇总（仅限参考）名词解释期货交易：期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。期货经纪公司：又称期货公司，是指依法设立的，接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。每日无负债结算制度：是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。结算完毕，如果某会员结算准备金明细科目余额低于规定的最低数额，交易所则要求该会员在下一交易日开市前30分钟补交，从而做到无负债交易。保证金制度：在期货交易中，任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%～10%）缴纳保证金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。涨跌停板制度：是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价则视为无效，不能成交。套利交易：套利交易指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在未来某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。基差交易：基差交易是交易者用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将出售价格波动的风险转移出去的一种套期保值策略。套期保值：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其当前买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。外汇期货：外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。股指期货:股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。股指期权：股票指数期权是指以股票指数为标的物，买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。股票期权：股票期权是指买方在交付了期权费后即取得合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。利率期货：利率期货是以长短期信用工具为标的物的期货，由于这些信用工具的价格和利率波动密切相关，因此称之为利率期货。欧式期权：欧式期权是指期权的购买方只有在期权合约期满日（即到期日）到来之时才能执行其权利，既不能提前，也不能推迟。若提前，期权出售者可拒绝履约；而若推迟，则期权将被作废。内涵价值：内涵价值是期权买方立即履行合约时可获得的收益，它等于期权合约执行价格与标的资产市场价格之间的差值。论述期权与期货联系与区别P238-P239答：（1）期权与期货的联系：第一，它们都是在有组织的场所期货交易市场或期权交易市场内进行交易。第二，场内交易都采用标准化合约方式。第三，都有统一的清算机构负责清算，清算机构对交易起担保作用。第四，都具有杠杆作用。交易时只需交相当于合约金额的很小比例的资金（保证金和权利金），能使投资者以小博大，因而成为投资和风险管理的有效工具。（2）期权与期货的区别：第一，期权的标准化合约与期货的标准化合约有所不同。在期货合约中，买卖的载体是标的资产，唯一的变量是期货合约的价格；而在相应的期权合约中，载体是期货合约，所以期货合约的价格（即执行价格）是已定的，唯一变量是权利金。第二，买卖双方的权利与义务不同。在期货合约中，期货合约的买卖双方都有相应的权利和义务。而在期权交易中，期权的买方有权确定是执行权利还是放弃权利；卖方只有义务按照买方的要求去履约，买方放弃此权利时卖方才不执行合约。第三，履约保证金规定不同。期货交易的买卖双方都要交付保证金。期权的买方成交时支付了权利金，他的最大损失就是权利金，所以他不必交纳保证金；而期权的卖方收取权利金，出卖了权利，他的损失可能会更大，所以期权的卖方要支付保证金，且随价格的变化，有可能追加保证金。第四，两种交易的风险和收益有所不同。期货交易的买卖双方风险和收益结构对称；而期权交易的买卖双方风险和收益结构不对称。期货交易与现货交易联系与区别P8答：（1）期货交易与现货交易联系：期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。期货交易与现货交易互相补充，共同发展。（2）期货交易与现货交易的区别：第一，交割时间不同。现货交易一般是即时成交或在很短时间内完成商品交收的活动，买卖双方一旦大达成交易，实现商品所有权的让渡，商品的实体即商品本身便随之从出售者手中转移到购买者手中。期货交易从成交到货物收付之间存在着时间差，发生了商流与物流的分离。第二，交易对象不同。现货交易的对象主要是实物商品。期货交易的对象是标准化合约，在绝大多数期货交易中并不涉及具体的实物商品。第三，交易目的不同。现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。期货交易一般不是为了获得实物商品，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投资者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。第四，交易的场所与方式不同。现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制，交易灵活方便，随机性强，可以在任何场所与对手交易。期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行。第五，结算方式不同。现货交易主要采用到期一次性结清的结算方式，同时也有货到付款方式和信用交易中的分期付款方式等。现货交易中，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程中要始终维持一定数量的保证金。2.推导多头（买入）套期保值避险程度的公式

P76P82时间现货价格期货价格基差t

1（入仓开市）S1（卖）F1（买）b

1t

2

（平仓出市）S2（买）F2（卖）b

2套期保值者将在

t

2

时购买商品，计划进行了期货的多头套期保值，于是在t

1时建立期货的多头头寸

。t

2

时刻，商品的购买价格为S2，期货头寸盈利为F2-F1。则多头套期保值的避险程度为：F2-F1+S1-S2=(S1-F1)-(S2-F2)=b1-b2当

b1-b2=0时则为持平保值；b1–b2

>0时则为有盈保值；b1–b2<0则为减亏保值

由上得套期保值避险程度=买入基差-卖出基差（基差变弱时有利）3.推导空头（卖出）套期保值避险程度的公式

P77P82时间现货价格期货价格基差t

1（入仓开市）S1（买）F1（卖）b

1t

2

（平仓出市）S2（卖）F2（买）b

2套期保值者将在

t

2

时出售商品，计划进行了期货的空头套期保值，于是在t

1时建立期货的空头头寸

。t

2

时刻，商品的购买价格为S2，期货头寸盈利为F1-F2。则空头套期保值的避险程度为：F1-F2+S2-S1=(S2-F2)-(S1-F1)=b2-b1当

b2-b1=0时则为持平保值；b2–b1

>0时则为有盈保值；b2–b1<0则为减亏保值

由上得套期保值避险程度=买入基差-卖出基差（基差变强时有利）做图分析1.买入看涨期权盈亏情况买入看涨期权的盈亏状况分析（1）S＞X+C：盈利

买入看涨期权的盈亏状况分析（1）S＞X+C：盈利

=

市场价格-执行价格-权利金；（2）S

=

X+C：盈亏平衡价点=

执行价格

+

权利金；

（3）X＜S＜X+C：亏损=市场价格-执行价格-权利金；（4）S≤X：最大亏损

=

权利金

其中，S代表市场价格，X为执行价格，C为权利金。执行价格XO市场价格SO盈亏平衡点（X-C）C亏损(补充说明利用区间理解)买入看涨期权区间盈亏S≤X-CS＞XS-X-C买入看跌期权的盈亏状况分析买入看跌期权的盈亏状况分析

（1）S=0：最大盈利=执行价格

－

权利金（2）0＜S＜X-P：盈利

=

执行价格

－

权利金－市场价格；（3）S=

X-P：盈亏平衡价位=

执行价格－

权利金；（4）X-P＜S＜X：亏损=执行价格－

权利金－市场价格；

（5）S≥X：最大亏损

=

权利金盈利最大盈利（X-P）盈亏平衡点（X-P）执行价格XOO市场价格S权利金P亏损(补充说明利用区间理解)买入看跌期权区间盈亏S≤XX-S-PS＞X-P卖出看涨期权的盈亏状况分析S≤卖出看涨期权的盈亏状况分析S≤X：最大盈利=

权利金X＜S＜X+C：盈利

=执行价格-市场价格+权利金；S

=

X+C：盈亏平衡价点=

执行价格

+

权利金；S＞X+C:亏损=执行价格+权利金-市场价格；其中，S代表市场价格，X为执行价格，C为权利金。盈利C盈亏平衡的（X+C）OO执行价格X市场价格S(补充说明利用区间理解)卖出看涨期权区间盈亏S≤X+CS＞XX+C-S利用看涨期权构造牛市价格价差盈利买入看涨期权盈亏曲线C2OX1X2SC1卖出看涨期权利用看涨期权构造牛市价格价差的盈亏情况利用看涨期权构造牛市价格价差的盈亏情况S＞X2:最大盈利=高执行价格-低执行价格-初始投资金;X1＜S＜X2:盈利=市场价格-低执行价格-初始投资金;S=X1+(C1-C2):盈亏平衡点=低执行价格+初始投资金;0＜S＜X1:最大亏损=初始投资金=低执行价格期权权利金-高执行价格期权权利金其中，S代表市场价格，X1为买入看涨期权执行价格，X2为卖出看涨期权执行价格,C1为买入看涨期权权利金,C2为卖出看涨期权权利金。C1＞C2,C1-C2为初始投资金.(补充说明利用区间理解)区间买入看涨期权卖出看涨期权盈利情况0＜S＜X1-C1+C2-(C1-C2)X1＜S＜X2S-X1-C1+C2S-X1-(C1-C2)S＞X2S-X1-C1X2+C2-S(X2-X1)-(C1-C2)利用看跌期权构造牛市价格价差盈利P2卖出看跌期权盈亏曲线OX1X2SP1买入看跌期权利用看跌期权构造牛市价格价差的盈亏情况:利用看跌期权构造牛市价格价差的盈亏情况:(1)S＞X2:最大盈利=-初始投资=高执行价格期权权利金-低执行价格期权权利金(2)X1＜S＜X2:盈利=市场价格-高执行价格-初始投资金;(3)S=X2+(P1-P2):盈亏平衡点=高执行价格+初始投资金;(4)0＜S＜X1:最大亏损=(低执行价格-高执行价格)-初始投资金其中，S代表市场价格，X1为买入看跌期权执行价格，X2为卖出看跌期权执行价格,P1为买入看跌期权权利金,P2为卖出看跌期权权利金。P2＞P1,P1-P2为初始投资金.(补充说明利用区间理解)区间买入看涨期权卖出看涨期权盈利情况0＜S＜X1X1-S-P1S-X2+P2(X1-X2)-(P1-P2)X1＜S＜X2-P1S-X2+P2S-X2-(P1-P2)S＞X2-P1P2P2-P16.分析买入宽跨式期权价格价差盈利买入看涨期权盈亏曲线OX1X2SCP买入看跌期权利用买入宽跨式期权价格价差的盈亏情况:利用买入宽跨式期权价格价差的盈亏情况:(1)S＞X2:盈亏=市场价格-看涨期权执行价格-总权利金;(2)X1＜S＜X2:最大亏损=看涨期权权利金+看跌期权权利金;(3)S=X2+(C+P):盈亏平衡点1=看涨期权执行价格+总权利金;(4)S=X1-(C+P):盈亏平衡点2=看跌期权执行价格-总权利金;(4)0＜S＜X1:盈亏=看跌期权执行价格-市场价格-总权利金其中，S代表市场价格，X1为买入看跌期权执行价格，X2为买入看涨期权执行价格,C为买入看涨期权权利金,P为买入看跌期权权利金。C+P=总权利金.(补充说明利用区间理解)区间买入看涨期权买入看跌期权盈利情况0＜S＜X1-CX1-S-PX1-S-(C+P)X1＜S＜X2-C-P-(C+P)六、计算题1.跨市套利P96跨市套利的盈亏分析：若A、B两交易所均交易同一品种，投资者注意到A交易所价格较正常价格偏高太多，而B交易所的价格较为合理或偏低，则投资者可在A交易所卖出而在B交易所买进，结果分析如表4-11所示。表4-11跨市套利A交易所B交易所价差入市FA(卖)FBB出市F’A（买）F’BB’套利结果为：FA-FA’+FB’-FB=B-B’可见，跨市套利的最终结果也决定于合约间的价差变动。例题:11月初，受利空因素影响，苏黎世市场1月份黄金期货价格为396美金/盎司；同时伦敦市场1月份黄金期货价为402美元/盎司。某投资基金注意到了这一反常价差状况，并判断不久价格都将下降趋于接近，于是果断入市进行套利操作，在苏黎世市场迈进合约10手，在伦敦市场卖出合约10手，一周后，两市场的价格均降为394美元/盎司，黄金期货合约为每手100盎司，该交易的盈亏分析如表4-12所示。时间伦敦市场苏黎世市场价差11月初卖出10手，402美元/盎司买入10手，396美元/盎司6美元/盎司一周后买入10手，394美元/盎司卖出10手，美元/盎司0盈亏（402-394）*1000=+8000美元（394-396）*1000=-2000美元8000-2000=6000美元2.熊市套利P93假设在交易者开仓时，近月合约、远月合约的成交价格分别是F1、F2，近、远合约的价差为B，在平仓时，近、远月的合约的成交价格分别为F1’、F2’，近、远月合约的价差为B’。那么熊市套利交易者的盈利计算为：F1-F1’+F2’-F2=B-B’由此可知，不管合约的绝对价格如何变化，只要价差变小，那么熊市套利就是可以盈利的。例题：2009年，媒体普遍认为由于厄尔尼诺现象影响了全球气候，全球大豆将减产近一成，这使大连商品交易所大豆合约价格高涨。而某公司在黑龙江产地调研实际情况后，认为大豆将有好收成，并由此判断未来的大豆价格将下降，且近月期货价格下跌将会比远月更快，于是做了熊市套利，买7月份大豆期货合约10手，同时卖5月大豆期货合约10手，大连商品交易所大豆期货合约规模是10吨/手。一月后，平仓出市。其交易情况分析如表所示。5月合约7月合约价差5月卖出10手，3200元/吨买进10手，3250远/吨-50远/吨6月买进10手，2800元/吨卖出10手，2900元/吨-100元/吨盈亏3200-2800=+400元/吨2900-3250=-350元/吨总盈利（+400-350）*10*10=5000（元）3.基差交易P84例题：1月份某食品批发商以2000元/吨的价格买入豆粕若干吨，欲在5月份销售出去。狗豆粕的同时，批发商以2100/吨的价格作了空头套期保值（卖出基差为-100）。该批发商估计，对冲时基差达-50时可弥补仓储、保险等成本费用，便可保证合理利润。考虑到若以后基差变化会于己不利，为了避免基差变动的影响，批发商保值后便寻求基差交易。几天后，它找到一家食品厂，双方商定于5月份按当时的期货价和-50/吨的基差成交现货。这样无论以后现、期价价格变动，该批发商都能保证其50元/吨的收益。到5月份现货交易时，市场上的现货价格和期货价格分别为2010/吨、2080/吨（基差为-70/吨）。现货期货1月200021005月不做基差交易：2010做基差交易：2080-502080盈亏2010-2000=102030-2000=302100-2080=20如果不进行基差交易，则批发商最最终现货交易价格为2010元/吨，再加上期货合约对冲盈利20元/吨，则卖出现货实际收到的有效价格为2030元/吨。即：P=2010+（2100-2080））=2030（元/吨）但是批发商事先找到了那家食品厂开展了基差交易，于是他们以期货价格加商定的基差作为现货价格进行交易，即批发商最终现货交易价格为2030元/吨，再加上期货合约对冲盈利20元/吨，则卖出现货实际收到的有效价格为2050元/吨，达到预先制定的50元/吨的盈利目标。即：P=（2080-50）+（2100-2080）=2050（元/吨）4.利用看涨期权构造牛市价格价差P260例题：某日投资者买进一份执行价格为380美分/蒲式耳的芝加哥期货，交易所12月小麦期货看涨期权，权利金为13美分/蒲式耳。卖出执行价格为390美分/蒲式耳的芝加哥期货交易所12月小麦期货看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳。盈亏情况如下：（1）小麦价格高于390美分/蒲式耳，最大