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文档简介

报表粉饰案例分析郑朝晖平安证券投行部郑朝晖作品注册会计师、律师、注册税务师、注册资产评估师,博士研究生,先后就职于上海国家会计学院教研部、华泰联合证券研究所,2011年加盟平安证券投资银行部,先后任平安证券投行部质量控制部执行副总经理、平安证券投行内核部执行副总经理;先后兼任平安证券投行部立项委员、内核委员、投管委委员郑朝晖简介财务伪装财务报表财务报表资产负债表损益表现金流量表资产负债所有者权益财务状况经营成果现金流量收入成本费用利润现金流入现金流出

时点时期时期

财务状况

经营成果

现金流量

筋骨

皮肉

血液

资产负债表

利润表

现金流量表三大报表与三权分立与三权分立相仿,财务报告包括三个不同的报表:利润表、现金流量表和资产负债表;如果其中一份报表出现财务欺骗行为,那么其他两份报表中就会出现警告信号

——(美)霍华德·M·施利特

财务伪装手法费用陷阱2资产陷阱3收入陷阱1负债陷阱4现金流陷阱5收入净利润一直是最为引人注目的报表项目,事实上,精明的报表使用者在关注净利润的同时,还十分重视营业收入。营业收入既是公司创造经营活动现金流量的根本源泉,也是衡量上市公司核心竞争力,评价其核心盈利质量的最重要指标之一。在有效资本市场环境下,营业收入及其成长性直接关系到上市公司的证券估值。正因为如此,营业收入近年来已成为上市公司肆意粉饰和操纵的对象。收入确认关注要点核心产品议价能力收入匹配会计政策营业收入的数量和质量对单一客户的依赖程度;制定价格的谈判能力。关注特殊行业的会计政策,如建筑安装业、网络服务业,关注关联交易形成收入的公允性主要采用核心产品收入增长率衡量。与现金流量是否匹配;与生产能力是否匹配;与相关税收是否匹配。收入确认会计政策会计准则适用收入确认时点完工百分比法总额法与净额法特殊行业(业务)收入确认中国上市公司九大收入陷阱

寅吃卯粮,透支未来收入、以丰补歉,储备当期收入、鱼目混珠,伪装收入性质、张冠李戴,歪曲分部收入、借鸡生蛋,夸大收入规模、瞒天过海,虚构经营收入、里应外合,相互抬高收入、六亲不认,隐瞒关联收入、随心所欲,篡改收入分配陷阱一:寅吃卯粮,透支未来收入稳步增长的主营业务收入是上市公司良好经营业绩的表征,也是其股价攀升的有力依托。许多上市公司均深谙此理,因此,营造一条收入稳定增长的曲线成了许多财务主管的第一要务。寅吃卯粮,提前确认收入,是他们完成这一要务的惯用伎俩陷阱二:鱼目混珠,伪装收入性质投资收益、补贴收入和营业外收入等收益项目虽然也与主营业务收入一样能够增加上市公司的利润,但由于这些项目属于非经营性收益,且难以预测,华尔街的财务分析师在评价上市公司的经营业绩是否达到他们的预期时,一般将它们剔除。。陷阱三:张冠李戴,歪曲分部收入一些上市公司为了掩盖某些经营分部经营收入的下降趋势,不惜诉诸于张冠李戴的操纵伎俩,将其他分部的收入挪借给收入不足的经营分部陷阱四:借鸡生蛋,夸大收入规模代理代销业务分为买断式和非买断式两种,二者的差别在于风险与报酬是否转移。显而易见,总额法与净额法对利润表所体现的主营业务收入将产生迥然不同的影响。陷阱五:瞒天过海,虚构经营收入上世纪90年代“非理性繁荣”的氛围使人们形成一种盲目乐观的思维定势,误以为”金融万有引力定律“(指股票价格的上涨应有良好的业绩作基础)已失效,股票只涨不跌。然而,物极必反。经过近10年的狂燥,投资者又趋于理性,“.Com”股票也开始出现价值回归。进入21世纪,"金融万有引力定律"再次发威,“.Com”公司泡沫破裂,纷纷破产倒闭。为了在破产倒闭风潮中争得一线生机,很多门户网站公司与软件公司铤而走险,使出瞒天过海的招数,策划了一系列不合乎商业逻辑的交易,虚构经营收入。陷阱六:里应外合,相互抬高收入借助循环交易虚构收入规模蔚然成风,网络公司、电信公司和能源公司更是乐此不疲,它们里应外合,纷纷卷入这场数字游戏。循环交易又称“套换交易”和“背靠背交易”

,是指卖方在向买方出售商品或提供劳务的同时,又按与售价完全一致或十分接近的价格向买方购入资产。陷阱七:六亲不认,隐瞒关联收入市场实现的途径主要有两种,一是与独立当事人的交易,二是与关联方的交易。与独立当事人的交易一般遵循供求关系并通过价格机制决定是否成交和成交价格,以这种方式达成的交易最有价值,体现出企业的竞争力,且其价格是经过追求自身利益最大化的独立当事人讨价还价达成的,最为公允和真实陷阱八:随心所欲,篡改收入分配在一些特殊行业里,尤其是设备租赁和系统软件,企业在出售产品的同时,还向客户提供融资和售后服务。因此,在这些行业里,企业与客户签订一揽子协议,进行捆绑销售(BundledSales)的现象司空见惯。以捆绑销售的方式进行交易时,每份销售合同通常包含三个要素:产品销售、资金融通、售后服务,且往往只有一个总价陷阱九:以丰补歉,储备当期收入这种手法往往以稳健主义为幌子,通过递延收入或指使被收购企业在收购日之前推迟确认收入等手法,将本应在当期确认的收入推迟至今以后期间确认,并将当期储备的收入在经营陷入困境的年份予以释放,以达到以丰补歉,平滑收入和利润的目的。财务伪装手法费用陷阱2资产陷阱3收入陷阱1负债陷阱4现金流陷阱5成本费用陷阱成本与费用收益性支出与资本性支出研发支出股份支付特殊行业(业务)成本核算收益性支出资本化尽管根据新会计准则规定开发支出可以有条件资本化,但实际上资产负债表上的“开发支出”是一面照妖镜,如果一家公司软件公司开发支出占当期支付薪酬比例过高,如浪潮软件及北斗星通,这时可以合理怀疑该公司是否涉嫌过度资本化以粉饰报告期业绩。收益性支出资本化过度资本化实质是收益性支出资本化,它可能会带来灾难性后果,美国世通就是一个先例,它涉嫌将38亿美元通信线路租赁成本(收益性支出)资本化,最终导致该公司破产,这是美国有史以来最大的破产案。所以关注开发支出资本化问题具有很强的现实意义,到底是用友软件等公司提前确认费用还是金智科技等公司推迟确认费用,这是一个值得探讨的现实问题。收益性支出权益化收益性支出应先走损益表再影响所有者权益表,但目前有些费用直接走所有者权益表,这样就减少了费用或推迟确认费用,如交易性金融资产变身可供出售金融资产,则其浮亏就直接进所者权益表,不影响当期损益;公允价值套期化身现金流量套期,则其套期工具的浮亏也直接进所有权权益表,不影响当期损益制造非常损失,创造经常收益分析师在估值时往往会剔除非常损益,东方电子当年将非常收益转化成经常收益目的是塑造其主业电力自动化绩优高成长形象以获得高估值,但是这种造假最终因其毛利率过高、市场份额太大受到监管层的调查财务伪装手法费用陷阱2资产陷阱3收入陷阱1负债陷阱4现金流陷阱5资产陷阱金融工具资产减值特殊资产价值的确认金融工具会计魔方第一是金融工具的分类第二是资产证券化第三是套期会计第四是公允价值确定金融工具的分类四类金融资产实行不同的后续计量原则,其中以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产及可供出售金融资产实行公允价值后续计量,但前者公允价值变动部分进入当期损益,而后者直接进入权益;贷款和应收款项以及持有到期投资采取摊余成本后续计量。亦即,资产定性不同对企业当期损益会造成直接的影响,资产证券化资产证券化最主要问题是金融资产终止确认的标准,安然设立了近60页长名单的SPE(资产证券化载体),将安然金融资产转移到SPE上,安然终止确认所转移的资产,并确认巨额的资产转让收益;但事后发现,安然对Raptor(安然设立的SPE之一)资产作出保值承诺,这样安然要承担Raptor资产减值风险资产证券化如果SPE经营失败,也不连累安然其它资产,Raptor投资者的利益并不随转移资产价值的下跌而受影响,所以并不承担Raptor的风险、Raptor投资者购买的并不是Raptor的股票而是对安然公司的债权。同时事实上这相当于一个期权交易,安然出售了一个Raptor资产的看跌期权,Raptor的投资者拥有Raptor资产的看跌期权套期会计混淆经济套期与会计套期关系,将经济套期等同于会计套期,适用套期会计业务,从事铜加工业务的海亮股份对铜实施“净库存风险管理”,对暴躁在风险之外的铜头寸以铜期货进行套期保值,由于这种铜套保与订单不存在一一对应关系,该套保在会计上不认为是有效的套期关系公允价值计量第一层次是有活跃交易市场的金融工具,这类金融工具的公允价值根据活跃市场的报价确定;第二层次是交易市场不活跃的金融工具,这类金融工具的公允价值应参照同类产品在活跃市场中的报价或者采用由客观数据支持的价值模型确定;第三层次是没有交易市场的金融工具,这类金融工具的“公允价值”需要管理层根据主观判断和市场假设建立估值模型确定。公允价值计量只要是第三类资产,它们就只有一个帽子:“毒性资产”,于是第三类资产的估值由“盯模”变为“盯零”,直接零值冲销,这导致华尔街对公允价值会计规则提出强烈抗议,要求停止公允价值计量,保留历史成本计量属性,可这又被支持公允价值计量的人士批评为这是发烧的人埋怨温度计有问题进而要求修订刻度的荒谬之举资产减值巨额计提该提未提大额冲回秘密准备财务伪装手法费用陷阱2资产陷阱3收入陷阱1负债陷阱4现金流陷阱5

安然:通过SPE隐瞒负债

安然公司不恰当地利用SPE符合特定条件可以不合并其报表的会计惯例,将本应纳入合并财务报表的3个SPE(其英文简称分别为JEDI、Chewco和

LJM1)排除在合并财务报表编制范围之外,导致1997至2000年期间高估了4.99亿美元的利润、低估了数十亿美元的负债。雷曼:REPO105雷曼兄弟利用一种叫做“REPO105”的会计手段掩盖了数百亿美元的负债情况。早在2007年第四季度,公司就利用该方法将386亿美元从负债表上抹去,变为表外资产,在随后的2008年第一与第二季度,雷曼兄弟又用相同手法掩盖了491亿美元和504亿美元的债务。调查者认为,雷曼兄弟故意利用这种会计处理方法隐藏真实的财务状况,从而欺骗监管机构和大量投资者。Adelphia:瞒报银行贷款从1999年中到2001年末,阿德菲亚在其财务报表中瞒报了总额高达23亿美元的银行贷款,这些贷款阿德菲亚要么是作为联合贷款人一方与里加斯实体一起向银行申请取得,要么对这些贷款负有连带责任。这些帐外负债的存在使得阿德菲亚财务报表体现的负债比率显著下降,从而达到债务契约规定的负债水平。票据融资规范的会计处理下,商业银行或者农信社在收进票据后,需要记在“票据融资”科目下,即所谓的“进表”,要占用信贷规模。当银行将该笔业务转贴现卖断出去之后,该笔票据可以从“票据融资”科目中扣除,做到“出表”。而如果银行是将该笔票据以回购的方式转出去,则仍要留在“票据融资”科目下,不能“出表”。而河南、东北等一些地区的农信社仍在沿用老的会计处理模式,对于“票据卖断”和“票据回购”业务在会计处理上不做区分,即农信社无论是将票据卖断出去还是回购出去,都可以在“票据融资”科目下扣除。利用这一漏洞,银行将票据转贴现卖断给农信社,这样票据“出表”,可以腾出信贷规模,然后银行再从农信社逆回购买入票据,将这笔交易计入“买入返售”科目下,不再“进表”。银信合作银信合作是商业银行为了绕过政策限制而采用了银信合作的方式,通过信托公司来发放贷款虽然贷款已转出资产负债表,但银行依然承担贷后管理、到期收回等实质上的法律责任和风险,而它们因此减少了资本要求,并逃避相应的准备计提商业银行要在10-11年将表外资产转入表内,并按照150%的拨备覆盖率要求计提拨备,同时大型银行按照11.5%、中小银行按照10%的资本充足率要求计提资本。

财务伪装手法费用陷阱2资产陷阱3收入陷阱1负债陷阱4现金流陷阱5现金流经营性现金流投资性现金流融资性现金流自由现金流现金流财务造假1、虚增经营性现金流入同时虚增投资性现金支出2、虚增经营性现金流入同时虚增经营性现金支出报表粉饰1、融资性现金流入粉饰成经营性现金流入2、经营性现金流出粉饰成投资性现金流出盈余管理1、将资本性支出转化为经营性现金流入2、操纵营运资本资金流十大陷阱代收代付现金结算POS机刷卡伪造银行回单伪造支票存根上下游配合出售回购银行存款质押贷款变货款并购天香集团天香集团涉嫌通过一系列资金运作,包装关联公司利润,从而虚增投资收益,达到包装年报业绩的目的。证据虽然只涉及2001年和2002年财务数据,但是天香集团历年的年报财务数据都被打上大大的问号。2004年天香集团亏损,2001年至2003年只是微利。如果确属财务造假,很可能导致2001年至2004年财务报告被追溯调整。

华德世纪天设天香公司福州华通上海华健投资咨询有限公司非关联企业新亚往来往来购房往来往来购买应收帐款天香造假流程示意博达博达上市后从股票市场、债券市场与银行总共取得约150亿元(新台币)的巨额资金,除了用于对外投资外(长期股权投资最高时达45.9亿元),其余上百亿资金流到哪里去了?2004年一季度公司账上还有63亿元巨额现金,为何在博达出事后,立即被三家国外银行转销,瞬间不翼而飞?这些都是博达事发后所有投资者与主管机关想要解开的一个谜团。

根据地检署起诉书和台湾金管会博达案调查报告,不妨透视一下博达的金融魔术技巧和叶素菲“乾坤大挪移”的手法。具体来说,博达蒸发的巨额虚增外币存款(约1.8亿美元)涉及以下四笔财务操作博达上篇:财务伪装下篇:财务分析财务分析工具2框架1分析路径2023/9/2856自下而上自上而下商业模式、竞争优势及财务分析2023/9/2857商业模式、竞争优势及财务分析2023/9/285859一个企业的边界在哪里?什么因素,决定一个企业该有多大?60是由不同利益主体的交易成本所决定的内部交易成本更低外部交易成本更低市场交易成本

1搜寻成本(信息不对称);2谈判成本(讨价还价、费时费力);3执行成本(长期合同风险、锁定风险)。所有权交易成本

1、集体决策成本(利益主体诉求不同);2、管理人员监控成本(机会主义)。61好的企业设计,要做到总交易成本最低内部交易成本更低外部交易成本更低内部利益相关者外部利益相关者确定哪些利益主体作为外部利益相关者,哪些作为内部利益相关者。62能否创造一个巨大的交易价值空间?63能否减少交易成本?总交易成本64两者间的差,就是商业模式的价值商业模式的价值2023/9/2865自下而上报表分析三大逻辑切入点2023/9/2866三大逻辑切入点盈利质量资产质量现金流量收入质量利润质量毛利率高低成长性退出壁垒潜在损失经营现金流量自由现金流量波动性资产结构现金含量”造血“功能自由裁量研发营销利润表三点式审阅营业收入费用率毛利率财务异常财务异常产业链内在竞争对手纵向浑水公司浑水(MuddyWater)成立于2010年6月28日,创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人,在2010至2011年这一波猎杀中概股风暴中,浑水猎杀的RINO是第一只被质疑而退市的公司,RINO一战使其一举成名天下闻,而TRE之战更是奠定了浑水在这一轮猎杀中概股的领头羊地位,但此后浑水做空中概股屡屡失败,浑水风光不再,正失去信用。70浑水如何调查公司

查阅资料:查阅资料和实地调研结合是了解一个公司真实面貌必做的功课。尽管无从得知浑水是如何选择攻击对象的——有可能是初步查阅资料和财务分析发现疑点并顺藤摸瓜,也有可能是有内部人提供线索,但在选定攻击对象后,浑水必对上市公司的各种公开资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等,时间跨度常常很大。71浑水如何调查公司调查关联方:除了上市公司本身,浑水还非常重视对关联方的调查。关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等,还包括那些表面看似没有关联关系,但实际上听命于实际控制人的公司。72财务尽职调查浑水如何调查公司公司实地调研

对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致,调研周期往往持续很久,调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。正所谓“耳听为虚,眼见为实”,实地调研的结果往往会大大超出预期。浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈,询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存,与工人及工厂周边的居民交流,了解公司的真实运营情况,甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况,拍照取证。浑水将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相比较,其中逻辑矛盾的地方,就是上市公司被攻击的软肋。

73浑水如何调查公司

调查供应商:为了解公司真实经营情况,浑水多调研上市公司的供应商,印证上市公司资料的真实性。同时,浑水也会关注供应商的办公环境,供应商的产能、销量和销售价格等经营数据,并且十分关注供应商对上市公司的评价,以此作为与上市公司公开信息对比的基准,去评判供应商是否有实力去和被调查公司进行符合公开资料的商贸往来。浑水甚至假扮客户去给供应商打电话,了解情况。74财务尽职调查浑水如何调查公司调查客户:浑水尤其重视对客户的调研。调查方式亦包括查阅资料和实地调研,包括网络调查、电话询问,实地访谈等。浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价。如浑水发现中国高速频道、绿诺国际宣称的部分客户关系根本不存在,而多元环球水务的客户(经销商)资料纯属子虚乌有,所谓的80多个经销商的电话基本打不通,能打通的公司,也从未听说过多元环球水务。75浑水如何调查公司倾听竞争对手

浑水很注重参考竞争对手的经营和财务情况,借以判断上市公司的价值,尤其愿意倾听竞争对手对上市公司的评价调查,这有助于了解整个行业的现状,不会局限于上市公司的一家之言。76财务尽职调查浑水如何调查公司请教行业专家

在查阅资料和实地调研这两个阶段,浑水有一个必杀技——请教行业专家。正所谓“闻道有先后,术业有专攻”,请教行业内的专家有利于加深对行业的理解。该行业的特性、正常毛利率、某种型号的生产设备市场价格,从行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高。77见过90%以上股东和管理层坚持8点钟到公司到过至少7个部门在企业连续呆过6天对企业的团队、管理、技术、市场、财务5个要素进行过详细调查与至少公司的4客户面谈过调查3个以上的同类企业或竞争对手有不少于20个关键问题至少与公司的普通员吃过1次饭魔鬼往往藏在细节处78关注“硬”的财务指标:花钱的数据最真实对项目企业真实经营情况进行判断,还要学会利用那些经过第三方验证的“硬数据”,也就是一些经常可能被忽视的非主流信息。这些信息对审计来说可能不是很重要,但对PE判断企业投资价值有着不小的参考意义。1、通过工资表判断企业的人才竞争优势。将项目企业的员工薪酬与行业平均工资水平作比较,可以看出其吸引人才的能力,对于技术型企业,员工的报酬和相关的激励机制更是反映团队稳定性的重要指标。79关注“硬”的财务指标:花钱的数据最真实2、通过水电费、运费单判断企业的生产、销售能力。对于制造型企业,水电费和运费是甄别其生产规模、产能、销售能力的试剂,漏税容易偷电难,这些水电费、运费等指标有时对判断企业的真实生产和销售情况比从营销入手更为有用和可靠。3、通过银行借款判断企业的诚信度和财务弹性。企业如果对自己的发展有信心,其融资的首选一般是债务融资。因此,在企业有可抵押资产的情况下不选择银行融资是需要关注的,反过来,如果银行给予信用借款,那对企业素质的评价就可以加分,而一个从来没有产生逾期还款的企业是值得信任的。80关注“硬”的财务指标:花钱的数据最真实4、通过供应商账期判断企业的行业竞争力。账期跟产业链地位有关系,跟项目企业本身也有关系,供应商会比较了解下游的客户,如果给予的账期高于或低于行业水平,都需要关注。5、通过纳税判断企业的盈利能力。一般情况下,没有一个企业会在没有销售或利润的情况下去缴税,因此,完税证明是判断企业销售和利润最直接的方法。

812023/9/2882自上而下2023/9/2883哈佛分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析哈佛分析框架2023/9/2884

财务报表管理人员的信息优势会计估计错误的干扰管理人员会计政策选择导致的报表失真

其他可获取的公开信息

行业和公司数据其他公司的财务报表商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析公司信息战略分析通用报表分析分析工具战略分析通过行业和竞争战略分析来分析企业未来预期业绩

会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩前景分析对企业未来价值进行预测基本战略分析工具.SWOT价值链波特五力PEST战略分析行业获利能力分析现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒新进入对手的威胁

规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换

行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性

供应商的数量和每个供应商供应的数量竞争战略分析成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制差异优势

以成本低于售价供应独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新竞争优势执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性会计分析2023/9/2889Step3:评价会计策略Step1辨认关键会计政策Step2:评估会计弹性Step4:评价披露质量Step5:辨别危险信号Step6:消除会计信息失真财务分析辨认危险信号

常见的危险信号未加解释的会计政策和会计估计变动,经营恶化时出现此类变动尤其应当注意未加解释的旨在“提升”利润的异常交易与销售有关的应收账款的非正常增长与销售有关的

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