(84)-第2章 基础衍生工具金融工程概论

金融工程在产品创新中的应用基础衍生工具——互换一、互换的定义、特征与分类二、互换管理风险的特点一、互换的定义、特征与分类期货和远期另一个不足是：

它们只能约定一个时间点的价格，有时候不能满足你风险管理的要求。比如：你想将浮动利率的按揭房贷转换固定利率的按揭房贷。此时需要固定多个时点的利率，怎么办？——互换帮你解决！一、互换的定义、特征与分类1981年，IBM公司和世界银行进行了货币互换交易。通过这项掉期交易，世界银行和IBM公司在没有改变与原来的债权人之间的法律关系的情况下，以低成本筹集到了自身所需的资金。19811987互换市场发展迅速。利率互换和货币互换名义本金金额从1987年底的8656亿美元猛增到2002年中的82,3828.4亿美元，15年增长了近100倍。一、互换的定义、特征与分类根据BIS的统计，2011年至2018年全球互换市场的名义本金总额如下。一、互换的定义、特征与分类8月9日，我国央行发布（银发［2005］201号），决定凡获准办理远期结售汇业务6个月以上的银行可办理“人民币外汇掉期业务”。中国银行间外汇市场于2006年4月24日正式引入了人民币外汇掉期交易，开市后的首笔交易由中国银行和中国进出口银行达成。我国真正意义上的货币互换交易在2007年开始。2005201812月19日，大连商品交易所商品互换业务正式上线，化工、玉米、铁矿石等累计成交名义本金规模达7000余万元。又称掉期，简单来说就是将多个期限的远期合约组合在一起构成的新的衍生产品。互换（Swap）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。金融互换（FinancialSwaps）互换的定义互换主要是通过银行进行场外交易监管相对宽松金融互换的特征表外交易利率互换互换的分类利率互换（InterestRateSwaps）指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。利率互换互换的分类标准利率互换的基本内容包括：支付在事先确定的一系列未来日期进行；利息按照某一名义本金计算;双方所付款项为同一种货币。协议一方为固定利率支付方，另一方为浮动利率支付方。交易双方不交换本金，只结算双方应付对方的利息差。利率互换——举例互换的分类考虑一个开始于1998年3月1日的三年期利率互换，名义本金为$100million，公司B同意向公司A支付6个月付，名义年利率为5%的固定利息；作为回报，A公司同意向B公司支付6个月付，利率为6个月期LIBOR的浮动利息。公司A公司B5.0%LIBOR利率互换——举例互换的分类货币互换互换的分类定义货币互换（CurrencySwaps）是将一种货币的本金和利息与另一货币的等价本金和利息进行交换的协议。货币互换互换的分类货币互换与利率互换相仿，主要不同之处在于：互换双方支付的款项的币种不同在协议开始和到期时，双方常常互换本金:在签订互换协议的时候，用不同币种表示的本金大致等价互换双方的利息支付可以是：均为固定利率/均为浮动利率/一个是固定利率，另一个是浮动利率股票互换（EquitySwaps）商品互换（CommoditySwaps）信用违约互换(CreditDefaultSwap，CDS)其他互换互换的分类金融工程概论金融工程在产品创新中的应用基础衍生工具——互换二、互换管理风险的特点转换某项负债固定利率转换为浮动利率浮动利率转换为固定利率转换某项资产固定利率转换为浮动利率浮动利率转换为固定利率二、互换管理风险的特点一份利率互换考虑一个开始于1998年3月1日的一个三年期利率互换，名义本金为$100million,公司B同意向公司A支付6个月付，名义年利率为5%的固定利息；作为回报，A公司同意向B公司支付6个月付，利率为6个月期LIBOR的浮动利息。(此时，A公司拥有固定利息资产+浮动利息负债，B公司正好相反）公司A公司B5.0%LIBOR二、互换管理风险的特点A与B的负债转换假设公司B已安排以6个月期LIBOR+80bp借入$100million的3年期借款，A公司已安排了3年期$100m的半年付固定利率借款，名义年利率为5.2%。签署上述利率互换协议后：5%LIBOR5.2%LIBOR+0.8%AB浮动负债转为固定负债固定负债转为浮动负债二、互换管理风险的特点A与B的资产转换假设B公司之前已拥有$100m的债券，未来3年的收益率为4.7%，而假设公司A投资了$100m，收益为6个月期LIBOR-25bp，签署上述利率协议后：5%LIBORLIBOR-0.25%4.7%AB固定资产转为浮动资产浮动资产转为固定资产案例：国家开发银行与中国光大银行的首笔人民币

利率互换交易这笔利率互换交易是2005年10月10日初步达成的，2006年2月10日执行。名义本金为50亿元人民币，期限为10年。光大银行支付2.95%固定利率，开发银行支付浮动利率（1年期定期存款利率，当时是2.25%）。当时双方约定，待人民银行有关政策出台后交易生效。国家开发银行的互换动机资金来源债券发行是国开行最主要的资金来源，长期债占较大部分资金去向中长期贷款，贷款期限在一年以上，主要用于基础设施、基础产业和支柱产业的基本建设和技术改造项目。

短期贷款，贷款期限在一年以内（含一年），用于解决开发银行业务范围内、中长期贷款合同执行完毕前的客户所需短期资金。收入来源净利息收入＝贷款利息收入－债券利息支出国家开发银行的贷款的行业分布战略重点基础设施、基础产业和支柱产业国家开发行的利润表国家开发银行的资产负债结构主要由长期浮动利率贷款组成，资产的90%由贷款构成，主要去向为电力、公共基础设施等。资产负债债券负债占84%，其中又以固定利率长期债券居多资产和债务的期限结构不匹配问题风险利率风险、流动性风险光大银行互换的动机问题：负债主要由短期存款构成；资产主要由长期固定利率贷款构成。资产与负债的利率不匹配！市场利率已经到了历史低位，预期未来利率将逐步上升，因此市场对固定利率房贷的需求越来越强烈。为客户提供固定利率房贷、固定利率房贷与浮动利率房贷互相转换业务。光大银行互换的动机房贷客户的理性反应：选择固定利率贷款锁定还贷成本已选择浮动利率贷款者提前还贷能否将浮动利率房贷转换成固定利率房贷？1988-2010年我国银行1年期存款利率调整历史图互换后的利率匹配结果国开行光大银行浮动利率固定利率贷款浮动利率发债固定利率存款浮动利率贷款固定利率互换互换的风险管理效果开发银行由于发放的贷款期限较长，一般采用浮动利率，这就要求负债方必须有浮动利率来匹配。而目前开发银行的负债一部分为浮动利率，一部分为固定利率。开发银行通过与光大银行互换50亿元名义本金，支付的是浮动利率，这样与浮动利率的贷款相匹配。互换的风险管理效果光大银行支付2.95%的固定利率,换来了较低的一年期浮动利率(当时是2.25%),表面看是一宗赔本的买卖,其实结合光大银行在利率互换交易前后推出的业务综合考察就会发现，光大银行在利用利率互换这一工具进行资产负债结构的调