期权基础知识

第一章期权基础知识第一节衍生品市场简介金融衍生产品（Derivatives）是指其价值依赖于基础资产（Underlyings）价值变动的合约（Contracts）。这种合约可以是原则化的，也可以是非原则化的。原则化合约是指其标的物（基础资产）的交易价格、交易时间、资产特性、交易方式等都是事先原则化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，准期货和期权。非原则化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，例如远期协议。金融衍生产品是与金融有关的派生物，一般是指从标的资产（英文为UnderlyingAssets）派生出来的金融工具。其共同特性是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。金融衍生产品自20世纪80年代以来经历了一种迅速发展过程，国际金融市场因金融衍生产品的出现而异彩纷呈，金融衍生产品市场交易额的增长速度大大超过了老式金融产品，并逐渐成为国际市场的重要构成部分和发展的驱动力。根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。根据原生资产分类，即股票、利率、汇率和商品。假如再加以细分，股票类中又包括详细的股票（股票期货、股票期权合约）和由股票组合形成的股票指数期货和期权合约等；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率（如利率期货、利率远期、利率期权、利率掉期合约）和以长期债券利率为代表的长期利率（如债券期货、债券期权合约）；货币类中包括多种不一样币种之间的比值；商品类中包括各类大宗实物商品。根据交易措施，可分为场内交易和场外交易。场内交易即是一般所指的交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。场外交易即是柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式，其参与者仅限于信用度高的客户。第二节期权2.1期权定义期权（Option），是指赋予其购置方在规定期限按买卖双方约定的价格（简称协议价格（StrikingPrice）或执行价格（ExercisePrice））购置或发售一定数量某种金融资产（称为标的资产UnderlyingAssets）的权利的合约。期权购置方为了获得这个权利，必须支付给期权发售方一定的费用，称为权利金、期权费（Premium）或期权价格（OptionPrice）。买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。当期权买方选择行使权利时，卖方必须根据合约内容与买方进行交易。2.2期权分类1）按购置者权利划分：看涨期权（CallOption）是指期权买方有权根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的标的资产（股票或ETF）。看跌期权（PutOption）是指期权买方有权根据合约内容，在规定期限，向期权卖方以协议价格（行权价）卖出指定数量的标的资产（股票或ETF）。2）按被执行时限划分：期权根据履约日期可分为欧式期权（EuropeanOption）及美式期权（AmericanOption），欧式期权需在到期日或特定日期才可执行权利，美式期权则容许权利人在到期日前的任意一天行权。2.3期权与期货、权证等金融工具的区别1）期权与期货的区别期货合约的买方，假如将合约持有到期，那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合约的卖方，假如将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物。期权是其卖方将一定的权利赋予买方而自己承担对应义务的一种交易，作为给期权发售方承担义务的酬劳，期权买方必须支付给期权卖方一定的费用，称为期权费或期权价格。期权交易实际上是这种权利的交易。与期货不一样，买方不负有必须买进或卖出的义务。期权费的存在是和期权交易的单向保险性质相联络的，对期权和期货（远期）交易进行比较，将有助于理解期权费的基本性质。同样作为避险的金融工具，市场主体在运用期货（远期）进行保值的时候，直接根据需要进入合约的多头方或是空头方，在他们把亏损的也许即风险的不利部分转移出去的同步，也把盈利的也许即风险的有利部分转移出去了，其最大的长处在于获得了确定的市场价格，因而是一种双向保值。而期权则完全不一样，一般而言，通过期权保值的市场主体都会选择进入期权的多头方，深入根据自己买卖的需要选择看涨或看跌期权，在期权交易中，多头方享有执行与否的积极权，因而只把风险的不利部分转嫁出去而保留了风险的有利部分，因此是一种单向保值。很显然，期权是相对更有利的保值工具。然而，市场是公平有效的，避险者进入期货（远期）合约是几乎无需任何初始成本的，而进入期权多头方则需要支付对应的成本，即期权费。再深入拓展思索，市场主体买入期权，就如同向期权卖方投了一种规避市场价格不利变化的保险，因而其支付的期权费与投保人向保险企业支付的保险费在本质上是一致的，都是为了单向规避风险而付出的代价，而这也正是在英文中，期权费和保险费为同一单词（Premium）的主线原因。2）期权与权证的区别其区别重要体目前如下五个方面：a）有效期。认股权证的有效期（即发行日至到期日之间的期间长度）一般比股票期权的有效期长。认股权证的有效期一般在一年以上，而股票期权的有效期一般在一年以内。股票期权的有效期偏短，并不是由于不能设计成长有效期，而是交易者自然选择的成果。就像期货合约同样，期货合约的交易量一般汇集在近月合约上，远月合约的交易量一般很少，不如不挂。b）原则化。认股权证一般是非原则化的，在发行量、执行价、发行日和有效期等方面，发行人一般可以自行设定，而交易所交易的股票期权绝大多数是高度原则化的合约。当然，目前伴随IT技术的发展，柜台市场与交易所场内市场出现融合的趋势，柜台市场上的非原则化的股票期权也开始进入交易所场内市场。c）卖空。认股权证的交易一般不容许卖空，虽然容许卖空，卖空也必须建立在先借入权证明物的基础上。假如没有新发行和到期，则流通中的权证的数量是固定的。而股票期权在交易中，投资者可以自由地卖空，并且可以自由选择开平仓，股票期权的净持仓数量伴随投资者的开平仓行为不停变化。d）第三方结算。在认股权证的结算是在发行人和持有人之间进行，而股票期权的结算，是由独立于买卖双方的专业结算机构进行结算。因此，交易股票期权的信用风险要低于交易认股权证的信用风险。e）做市商。认股权证的做市义务一般有发行人自动承担，虽然是没有得到交易所的正式指定，发行人也一般需要积极为其