可转债打新系列：宇邦转债光伏涂锡焊带知名供应商

目录宇邦转债基本条款与申购价值分析 3转债基本条款 3中签率分析 3申购价值分析 4宇邦新材基本面分析 5所处行业及产业链分析 5股权结构分析 8公司经营业绩 8同业比较与竞争优势 9募投项目分析 12风险提示 14插图目录 15表格目录 15宇邦转债基本条款与申购价值分析宇邦转债发行规模5.00A+/A+转股价52.9202391598.6461.3820239156A8.7069.7625.20%，对现有股本摊薄压力较大。债券代码 123224.SZ 债券简称 宇邦转债表债券代码 123224.SZ 债券简称 宇邦转债公司代码 301266.SZ公司名称 宇邦新材债项/体评级 A+/A+发行额 5.00亿元期限（） 6年利率 0.20%、0.40%、0.60%、1.70%、2.40%、3.00%预计发行/起日期 2023-09-19转股起日期 2024-03-25转股价 52.90元赎回条款 转股期，15/30，130%向下修条款 存续期，15/30，85%回售条款 最后两计息度，30，70%补偿条款 到期赎价格：115元原始股股权记日 2023-09-18网上申及配日期 2023-09-19申购代码/配代码 371266/381266主承销商 证券资料来源：,202391554.333.973.251.00100950-1050万户，预计中签率在0.0010%-0.0011%左右。公司所处行业为光伏辅材（申万三级，从估值角度来看，截至2023年9月15日收盘，公司PE(TTM)为44倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏54.272023915年以来正股下跌30.77%，同期万得全A下跌1.35%，上市以来年化波动率为68.460.00（8.31（26.00A36.67%30%128元左右，建议积极参与新债申购。宇邦新材基本面分析品的研发和创新，202220212020收入占总982023202070,035.952022171,827.412020年的86.13%提升至2023年H1的92.43%。图1：公司主营业务分产品销售情况（%） 图2：公司主营业务分地区销售情况（%） 100%80%60%

互连焊带 汇流焊带

100%80%60%

内销 外销40%

40%20% 20%0%

2020

2021

2022

2023H1资料来源：募集说明书， 资料来源：募集说明书，公司所属行业为电力设备下的光伏辅材行业金等金属是生产光伏焊带的主要原材料，其市场价格受到货币政策及国际形势影量为2025万吨，比上年增长1.8%。业飞速发展，据国际能源署数据，2022240GW，同比增长2013764.9644.17下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下光伏行业仍将快速增长。20138.3/kwhCPIA中标电价已下降至1.04美分/kwh6.7/kwh201387.47%，光伏发电已具备一定的价格优势。（美分/kwh） 图3：2013-2022年全球光伏装机规模（GW） 图4：2013-2021年全球光伏（美分/kwh） 300250200150100500

全球新增光伏装机规模 全球累计光伏装机规模（右）100002013201420152016201720182019202020212022

10.008.006.004.002.000.00

全球光伏发电项目最低中标电价201320142015201620172018201920202021资料来源：IEA国际能源署， 资料来源：中国光伏行业协会，募集说明书，国家相关部门逐步取消对202287.41GW，20212011年的0.24%快速提升至202215.31%，光伏发电占比不断提高，行业发展趋势良好。图5：2018-2022年中国新增光伏并网装机容量（万千瓦） 中国新增光伏并网装机容量 增长率（右）

图6：2013-2022年我国光伏发电装机容量及占据全国电源装机总容量（GW） 光伏累计装机容量 光伏装机占电源装机比重1000080006000400020000

2018 2019 2020 2021

80%60%40%20%0%-20%-40%

5004003002001000

2013201420152016201720182019202020212022

20%15%10%5%0%资料来源：国家能源局， 资料来源：中国电力企业联合会，募集说明书，伴随我国光伏企业不断加大研发投入、科研院校稳步进行科研工作，MBB组件、大硅片等新技术逐步实现量产化，201315GW2022153.6GW，26.19%。图7：2013-2022年我国光伏组件出口情况（GW） 我国光伏组件出口量 增长率（右）20015010050

80%60%40%20%0%02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

-20%资料来源：中国光伏行业协会，募集说明书，202185%提升焊带力学性能及光伏组件功率为目前技术重点，SMBB2BB-5BB到目前主流的MBB，焊带也跟随从最初的TOPConSMBB20239155,65054.3363.94%的股份，为公司的共同实际控制人。前三大股东苏州聚信源、肖锋和林敏持股合计61.55%。自上市以来，公司控股股东、实际控制人未发生变更。苏州宇邦新型材料股份有限公司38.453.253.97苏州宇邦新型材料股份有限公司38.453.253.9754.33其他股东林敏肖锋苏州聚信源企业管理有限公司资料来源：wind，202312.9133.1111.3333.422023H120230.7349.4712.290.2pct；实现销售5.650.62pct。图9：营业收入、营业成本及营收增长情况（亿元，%） 图10：归母净利润、毛利率与净利率变动（亿元，%）营业收入 营业成本 营收同比（右）25201510520020

1.201.000.800.600.400.200.00

归母净利润 销售毛利率（右） 销售净利率（右）资料来源：wind， 资料来源：wind，20230.20pct理费用率和研发费用率分别为0.28%1.00%3.110.05pct0.02pct、0.32pct。2023-3.550.740.99，0.340.74图11：费用率情况（%） 图12：现金流情况（亿元） 经营活动现金净流量收现比（右）净利润付现比（右）销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率经营活动现金净流量收现比（右）净利润付现比（右）5% 2.004% 1.003% 0.002% -1.001% -2.000% -3.0022

1.210.80.60.40.20资料来源：wind， 资料来源：wind，2023年上半年，公司实现营收12.91亿元，同比增长33.11%，公司毛利率为12.29%。公司营收增长率低于行业平均水平，毛利率略低于行业平均水平。表2：2023年1-6月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入（亿元）营收增长率销售毛利率主营业务同享科技9.3637.93%11.57%同享科技互连条、同享科技汇流带威腾电气10.3440.48%17.10%GFM系列高压共箱封闭母线、GM-D系列低压树脂母线等中信博19.2133.72%15.87%BIPV、单立柱支架、季节可调支架、平单轴跟踪支架、双立柱支架等安彩高科26.1249.28%9.19%安彩玻屏、安彩玻锥、安彩电池、安彩电锅炉、安彩显像管玻壳等-40.35%13.43%宇邦新材12.9133.11%12.29%互连焊带、汇流焊带、宇邦新材互连带、宇邦新材汇流带资料来源：wind，募集说明书，企业定位：光伏涂锡焊带知名供应商。经得到了市场的验证，为公司扩充优质客户群、扩大市场影响力奠定了坚实的基础。781638广泛认可，多个产品获得江苏省高新技术产品认证。2023915PE(TTM44（申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为63倍，公司目前估值处于同业中等偏下水平。图13：公司上市后PE-Band（收盘价单位：元） 109.984x 92.890x 75.796x 58.701x 41.607x 收盘价140120100806040202023-07-082023-06-082023-05-082023-04-082023-03-082023-02-082023-01-082022-12-082022-11-082022-10-082022-09-082022-08-082022-07-082022-06-0802023-07-082023-06-082023-05-082023-04-082023-03-082023-02-082023-01-082022-12-082022-11-082022-10-082022-09-082022-08-082022-07-082022-06-08资料来源：wind，募投项目分析公司此次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.00亿元（含，扣除发行费用后，募集资金拟用于以下项目：项目名称项目投资总额拟投入募集资金安徽宇邦新型材料有限公司年产光伏焊带20,000吨生产项目项目名称项目投资总额拟投入募集资金安徽宇邦新型材料有限公司年产光伏焊带20,000吨生产项目4.423.57补充流动资金1.431.43合计5.855.00资料来源：募集说明书,民生证券研究院2022满足公司不断扩大的业务发展需求。随着光伏行业市场需求的快速增长，募投项目具有良好的经济效益。根据募集说明书，项目建设期为3年，运营109.99年，具备良好的经济效益。风险提示压力。内每年至少进行一次。加可转债投资风险。插图目录图1：公司主营业务分产品销售情况（%） 5图2：公司主营业务分地区销售情况（%） 5图3：2013-2022年全球光伏装机规模（GW） 6图4：2013-2021年全球光伏发电项目最低中标电价（美分/kwh） 6图5：2018-2022年中国新增光伏并网装机容量（万千瓦） 7图6：2013-2022年我国光伏发电装机容量及占据全国电源装机总容量（GW