金融学原理-12金融衍生品市场

.12.金融衍生品市场金融学原理什么是衍生金融工具

金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。

原生的金融工具一般指股票、债券、存单等。原金融金融工具的主要作用在于促进储蓄向投资的转化。衍生金融工具包括远期交易、期货、期权、互换等，其产生的主要功能在于进行风险管理。12.1远期交易远期交易是交易双方约定在未来某个时期按照预先签订的协议交易某一特定产品的合约，该合约规定双方交易的资产、交换日期、交换价格等，其具体条款可由交易双方协商确定。金融学原理远期协议主要有：远期货币协议远期利率协议

金融学原理12.1-1远期利率协定远期利率协定是交易双方对未来固定利率的合约，不管未来市场利率是多少，按照远期利率协定，都要支付/收到约定承诺的利率。如果参考利率上升到了合约协定的利率之上，合约的卖方就要向买方支付一笔现金。如果借款者预期借款成本会上升，那么，为了规避这种风险，他就会买进远期利率协定。

远期利率协定可以锁定利率。

金融学原理远期利率协定要素远期期限：远期期限通常是以m×n来表示的，即m个月后开始、n个月后结束的远期利率协定。

3个月系列6个月系列

远期开始远期结束

远期开始远期结束1×41个月4个月1×71个月7个月2×52个月5个月2×82个月8个月3×63个月6个月3×93个月9个月6×96个月9个月6×126个月12个月合约利率。即交易双方在远期利率协定中约定的借贷利率。

参考利率。双方在合约交割时所参考的利率。参考利率通常是某种货币市场利率，如伦敦同业拆借利率或者美国的联邦基金利率等。一般而言，如果参考利率高于合约利率，远期利率协定的卖方就要向买方按照名义本金额和参考利率与合约利率之差，支付一定的利息差。

名义本金额。即远期利率协定中用于计算利息支付的名义贷款金额。之所以是名义本金额，是因为在远期利率协定中并不会发生与合约金额同等数量的资金转移。

确定日。即合约生效的日期。

到期日。即合约终止的日期。

年基准：即一年是以365天计还是以360天计算。

例：假定在2005年3月30日，某公司财务经理预计，2005年6月1日起有总额1千万美元、三个月的远期资金需求。同时，他还认为，未来利率可能会上升，因此，他想对冲利率上升的风险。于是，他在4月1日从A银行买进了一份2×5的远期利率协定，约定A银行以4.75%的利率贷给该公司1千万美元。合约的参考利率为伦敦同业拆借利率，到2005年8月31日为止。该合约以360天为一年。

该远期利率协定的各要素如下：确定日：2005年6月1日。到期日：2005年8月31日。名义本金额：1千万美元。年基准：360天。合约利率：4.75%。参考利率：伦敦同业拆借利率。

2008年4月14日远期利率报价参考利率远期期限×（远期期限＋合约期限）固定利率（%）名义本金总额（万元）3MShibor1M×4M4.5100002M×5M4.5550003M×6M4.5100006M×9M4.5110000

9M×12M4.5410000如果在6月1日，伦敦同业拆借利率上升到了5.25%，这时参考利率高于4.75%的合约利率。虽然该公司从A银行买入了2×5的远期利率协定，但它必须在货币市场上以5.25%的利率筹集资金，以满足生产流通的需求。由于参考利率上升到了合约利率之上，因此，A银行就必须向该公司支付其间的利差，以补偿该公司在6月1日借入1千万美元的额外利息损失。

A银行应该向该公式支付多少呢？应当注意，在远期利率协定中，是在合约开始而不是结束时才结算付款的，因此，实际的付款额应当按照当前的参考利率折现为现值。从6月1日至8月31日92天。设A银行在6月1日支付的金额为，它按照5.25%的市场利率计算，92天后的未来值为:它应当等于

=12545.34美元

远期利率协定结算支付额

在远期利率协定中的结算利率通常是根据名义贷款/借款期的前两个营业日的特定参考利率决定的。由于是在贷款开始而不是结束时才付款，故，结算支付的金额就必须按照当前市场利率贴现为现值。

金融学原理金融学原理12.1-2远期外汇交易远期外汇交易是以按当前约定的汇率并在约定的未来某一个日期进行交割的外汇交易协定。

纯远期外汇交易以当前确定的汇率锁定了未来不确定的汇率，从而规避了汇率风险。

金融学原理12.2期货金融学原理12.2-1什么是期货与期货交易期货交易指的是买卖双方事先就交易的商品数量、质量等级、交割日期、交易价格和交割地点等达成协议，而在约定的未来某一日期进行实际交割的交易。

金融学原理期货交易有以下几个方面的基本特征：期货交易是在有组织的交易所进行的，属于场内交易；交易是集中在交易所以公开竞价的方式进行，不是一对一私下签订契约，只有交易所会员或其委托的代表有资格直接进入交易所进行期货交易，一般投资者只能委托经纪公司代理交易，这一点与证券交易所的股票交易没什么区别。

金融学原理期货交易合约是标准化的。每一份期货合约都有固定的金额、交割时间、交割期限等，期货投资者无法自行决定。交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险，或赚取期货合约的买卖差价收益;杠杆投资。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量的保证金和佣金即可。用少量的资本做成大量的交易，是期货交易的一大特点。

金融学原理期货交易的过程大致分为建仓:也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。持仓:即购买期合约到平仓之前时间里持有期货合约.平仓或实物交割。一般有两种平仓方式，即：实物交割和对冲平仓。实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。买回已卖出合约，或卖出己买入合约的行为就叫对冲平仓。期货按照其原生产品的不同可以分为商品期货和金融期货。商品期货就是以实物商品为原生产品的期货，例如铜、绿豆、谷物、小麦、石油等期货交易。金融期货，顾名思义就是金融原生产品为交易对象的期货交易。金融期货主要包括利率期货、股指期货与货币期货等。利率期货是指在期货市场上所进行的标准化的以债券利率为主要原生产品的期货合约的买卖。由于债券的价格与利率水平密切相关，因此称为利率期货。股指期货是股票价格指数期货的简称，即是指以股票价格指数为交易对象的标准化期货合约。由于股票指数是当期股票价格平均值与基期价格平均值之间的比率，并不是实在性的金融资产，其本身无法进行交割，所以，这种交易通常采用的是现金交割方式。股指期货的出现，使投资者可以在更为广泛的范围内投资于整个股市而不只是单只股票上，从而避免了进行证券组合投资的麻烦。外汇期货是以各种可以自由兑换的外国货币作为交易对象的标准化期货合约，在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。12.3-2期交易的特点与期货市场的功能金融学原理1、期货交易的特点期货交易是在有组织的交易所进行的，属于场内交易；交易是集中在期货交易所以公开竞价的方式进行，不是一对一私下签订契约；期货交易合约是标准化的；交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险，或赚取期货合约的买卖差价收益；保证金交易。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量的保证金和佣金即可。期货保证金分为初始保证金和追加保证金，风险越高，要求的保证金比率就会越高。初始保证金就是在开始买卖某种期货合约时，按照交易所规定的保证金比率而交纳的保证金数额。依据每天的成交、平仓、持仓以及盈亏状况，来调整保证金数额，这就是追加保证金。如果期货价格的变化与交易者原来的预期完全相反，经盯市结算后，交易者保证金账户的权益出现了负值，这种情形就叫爆仓。2、期货市场的功能价格发现，它指的是期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争，不断更新期货交易商品的未来价格，并使之逼近某一均衡水平，从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。规避风险，它指的是期货交易的产品的持有者在期货市场上买进或卖出与其所持产品数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期抵偿因现货市场价格变动而带来的实际价格风险的过程。这个过程就是对冲，或叫掉期交易。

12.2-3期货市场上的套期保值与投机金融学原理套期保值套期保值是指交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，从而将现货市场价格波动的风险通过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。

金融学原理有效的套期保值应遵循的原则：

交易方向相反，原生产品相同

交易的数量相等

月份相同金融学原理期货投机

期货投机交易的目的不是为了对冲风险，而是投机者通过预测未来价格的变化，利用自己的资金买卖期货合约，以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。

平仓是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。金融学原理12.2-4期货合约的主要内容例：上海黄金期货交易合约主要内容主要期货合约条款：交易单位：交易单位。同一交易所的同一种期货品种，它的每份合约的交割数量是统一固定的，但同一次交易可以买卖多份期货合约。最小变动价位：最小变动价位，又称最小波幅，是指期货交易所公开竞价或计算机自动撮合过程中，商品或金融期货价格报价的最小变动金额。

最小变动金额=最小变动价位╳合约交易单位每日最高波动幅度：每日最高波动幅度，又称涨跌停板幅度，是指交易所规定的在一个交易日内期货价格的最高涨跌幅度限制。标准交割时间：标准交割时间包括标准交割月份和标准交割日期。初始保证金：为保证合约得以履行而要求期货投资者向结算会员（经纪人或经纪公司）储存的保证金，保证期货价格发生变动时的亏损一方能够及时支付。12.2-5期货交易风险市场风险流动性风险强行平仓风险交割风险12.3期权金融学原理12.3-1什么是期权期权就是事先以较小的代价购买一种在未来规定的时间内以某一确定价格买入或卖出某种金融工具的权利。其中，购买这种权利所费的代价就是权利金，而未来买入或卖出某种金融工具时的价格就是履约价格。

金融学原理按照履约时间的不同，期权分为：美式期权：期权的购买者可以在期权到期日以及到期日之前的任何时间里执行权利的期权。欧式期权：只能在期权的到期日执行期权。

金融学原理按购买者的权利来划分，期权分为：买入期权P也叫看涨期权，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会上涨时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格购买该种产品的权利。卖出期权：叫看跌期权，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会下跌时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格卖出该种产品的权利。金融学原理买入买入期权举例假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。于是，你