宝信软件资源优势稳定业务基本盘技术卡位工业软件新增市场

宝信软件：资源优势稳定业务基本盘，技术卡位工业软件新增市场1、宝信软件：国内领先的工业软件及第三方IDC厂商中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。宝信软件系中国宝武实际控制、宝钢股份

控股的软件企业，其前身为1978年成立的上海宝钢自动化部门，2001年上海宝钢信息产业有限公司通过整体资产置换上市，正式更名为上海宝信软件股份有限公司。公司在推动信息化与工业化深度融合、支撑中国制造企业发展方式专变、提升城市智能化水平等方面做出了突出贡献，现已成为中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。在工业软件、云服务领域持续发力的基础上，公司又实行外部扩张，陆续收购了上海宝景、上海宝康、上海梅山、新疆宝信等多个公司，产品与服务遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融等行业。1.1软开业务与IDC业务形成双增长曲线营收及利润稳步增长。2021年公司实现营业收入117.06亿元，同比增长15.01%，归母净利润18.19亿元，同比增长35.92%。近年，关联交易快速的增长和IDC一期至四期的陆续交付，为公司提供了稳定的营收。在保持存量业务稳健发展的同时，公司抢抓战略发展窗口期，加大了对工业互联网、新一代信息基础设施、“卡脖子”工程等方向的投入，积极打造新的核心竞争力与业务增长点。从收入结构来看，公司主要收入来源为软件开发业务和服务外包业务。2021年，软件开发实现收入85.02亿元，收入占比72.30%；服务外包实现收入21.28亿元，收入占比26.54%。近年来，公司持续优化营收架构，低毛利的系统集成业务占比不断降低。1）软件开发业务：涵盖信息化、自动化和智能化三大方向。2016以来，随着中国宝武等钢企兼并重组的步伐不断加快，以及“双碳”政策推动国内钢铁行业向数智化方向转型升级，钢铁行业对工业软件的需求不断增加。2017-2020年，软件开发收入年复合增长率为26.16%；

2021年，软件开发实现收入85.02亿元，同比增长26.56%，再创历史新高。2）服务外包业务：对应IDC及云服务、运维服务。2017-2020年，服务外包业务年均复合增长率达28.43%；2021年，服务外包业务收入为31.21亿元，同比增长19.28%，增速放缓主要由于公司的数据中心宝之云五期目前处于建设期，暂无大批量机柜上架。按产品类型，公司拥有包括物联网大数据产品、工业互联网产品、智慧装备等在内的12类核心产品。公司坚持“智慧化”发展战略，聚焦智慧制造和智慧城市两大市场，积极投身“新基建”与

“在线新经济”，拓展工业互联网平台，努力推动“互联网+先进制造业”战略。1.2

宝钢股份控股，中国宝武实控背靠宝钢，股权结构集中。宝信软件控股股东为宝山钢铁股份有限公司，截至2022年5月19日，宝山钢铁股份持股比例为49.55%。宝山钢铁是中国宝武的子公司，宝武集团直接持股宝钢48.56%，通过武钢集团间接持股宝钢13.39%。1.3盈利能力持续向好公司盈利能力持续提升。毛利率方面，2017年至2021年，公司毛利率由26.52%增长至32.48%，实现5.96pcts的增长；净利率方面，公司净利率由2017年的7.18%增长至2021年的15.47%，大幅增加了8.29pcts。盈利能力的增长，一方面源于公司对软件业务结构的优化，高毛利的信息化、自动化业务占比有所提升，一方面受益于高毛利的IDC业务上架率提升，带动了整体利润水平的提高。公司费用管控能力优异。2017年至2020年期间，公司销售费用率下降1.26pcts至1.65%，管理费用率下降0.76pct至2.58%。2021年，公司销售费用率及管理费用率分别为1.75%和2.81%，较去年同期略有上升，一方面是由于职工薪酬和股权激励费用的增加，另一方面由于宝武专项补贴以及国家社保减免政策使得2020年同期销售及管理费用偏低。公司现金流量状况出色。2021年，受益于销售规模的扩大和经营利润的增加，公司实现经营性现金流净额19.28亿元，同比增长25.68%，且经营性现金流净额连续多年高于净利润，表现优异。多次实施股权激励，有助于释放公司发展活力。公司拥有灵活的管理体制和市场化的管理方案。截至目前，公司共实施2次股权激励，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等众多员工，既有利于调动员工的积极性，又彰显了管理层对于公司发展的十足信心。2、行业介绍2.1工业软件行业：渗透率低于国际水平，国产化替代加速工业互联网是指工业企业在生产、经营、管理、销售等全流程领域，以构建互联互通的网络化结构、提升自动化和智能化水平为目的，所采用的生产设备、通信技术、组织平台、软件应用以及安全方案。相较于传统云平台，工业互联网平台添加了大数据、物联网、人工智能等新兴技术，通过汇聚、处理、分析、共享和应用各类数据资源，以实现对工业领域各类资源的统筹管理和调配。工业互联网从下往上主要包括设备层、网络层、平台层（工业云平台）、软件层和应用层以及安全体系。工业软件是工业互联网的核心。目前，业界尚未对工业软件提出准确界定，工业软件被普遍认为是为提高工业企业生产经营效率而使用的软件。从制造业的生产周期维度，工业软件大体可分为四大类：以设计绘图及仿真功能为主的研发设计类软件、对生产过程各环节进行管理的生产制造类软件、对资源资产进行调度分配的经营管理类软件，以及后续的运维服务类软件。现状1：对比全球，中国工业软件渗透率处于较低水平。根据工信部数据，2020年，中国工业软件市场规模为1974亿元，同比增长14.7%，连续五年增速超14%。2020年，中国工业增加值在全球占比达21.1%，与此同时，2020年中国工业软件市场规模仅占全球工业软件市场规模的6.7%。对比来看，中国工业软件市场虽经历数年发展，但距离世界平均水平仍有一定距离。2025年，我国工业软件市场规模有望突破4000亿元，2021-2025的五年复合增长率为15.6%。现状2：工业软件国产化率较低，且四类软件产品差异大。国外工业软件企业历经几十年发展，已形成了完整的软件平台和细分行业解决方案，在国际上享有较高知名度。因此工业领域出于对软件可靠性、安全性的较高要求，偏向于选择国外知名品牌。目前，我国经营管理类工业软件国产化率最高，2019年达到70%，但高端市场仍以SAP、Oracle为主。研发设计类软件国产化率最低，2019年仅为5%，且多数软件仅应用于工业机理简单、系统功能单一、行业复杂度低的领域。行业驱动因素1：外部环境压力加速国产化替代。受国际形势变革和疫情影响，我国提出“国内国际双循环”的新发展格局，逐步实现关键产品的国产化替代。早在2016年，美国就曾对中兴实施制裁，2018年，又针对机器学习等十四类新兴技术出台出口管制方案，这些技术与《中国制造2025》所要发展的十大领域重叠度很高。中美贸易战以来，美国对我国企业禁运升级，通过“实体名单”等措施来限制我国企业与高校获得美国技术服务支持。工业软件作为“卡脖子”的关键产品，其相关企业有望获得更多合作及发展机会。驱动因素2：政策频出支持工业软件发展。近几年，中央在政府工作报告中多次提及要大力发展工业软件。2021年底，工信部等八部门联合印发了《“十四五”智能制造发展规划》，对工业制造的效率、资源利用率等指标提出了明确要求，并提出建设120个以上具有行业和区域影响力的工业互联网平台，同时各省政府也积极表态，工业软件的地位和作用得到了重新定位。驱动因素3：下游对于数字化转型的需求扩大。其一，随着工业进入4.0时代，工业领域对于数字化和智能化的产品需求加速释放，推动工业软件的技术变革。其二，中国人口红利期已接近尾声，对于劳动密集型的制造业影响尤为深远。根据第七次人口普查数据，2020年中国劳动力人口数量占人口比重为63.4%，中国劳动年龄人口的数量和比重自2012年起连续8年出现双降，中国制造业的用人问题将逐步凸显。其三，不断上升的生产成本将推动制造企业从粗放式管理向精细化管理转变，这与工业软件的定位完美契合，如工信部曾启动的智能制造试点示范专项行动，305个示范项目智能化改造前后，生产效率平均提升37.6%，最高3倍以上，运营成本平均降低21.2%。2.2IDC行业：国内云巨头资本支出有望回升，驱动数据中心建设“东数西算”正式启动，引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展。2021年，工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023）》，明确用3年时间基本形成布局合理、技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局。2022年，国家发改委等四部委联合印发文件，正式全面启动“东数西算”工程，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。政策端，能耗指标管控依旧严格。2020年下半年以来，基于“双碳”背景，IDC行业的政策向能耗控制转变，尤其是一线城市始终严把IDC准入门槛。面对“2030碳达峰、2060碳中和”的长期目标，我们认为一线城市将对IDC的相关指标持续严格把控。需求端，流量进入稳速增长期。流量是IDC行业增长的基础，受益于物联网、大数据、5G等行业的发展，数据流量迎来高速增长，设备连接数及单设备流量都显著提升。2021年，我国移动互联网累计流量达2216亿GB，同比增长33.9%，整体增长趋势稳定。未来，随着物联网应用在各领域和场景下的不断开拓与实现，流量仍有进一步提升的空间，带动国内IDC市场的发展