公司理财第1章公司理财概述

公司理财Corporatefinance考核方式与成绩评定课程安排1-17周考核方式闭卷考试成绩评定期末考试成绩占60％平时成绩占40％，包括课堂讨论、作业、出勤等考核方式案例1：引以为戒的公司理财案例—巨人集团的失败1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在《计算机世界》利用先打广告后付款的方式做了8400元的广告，将其开发的M-6401桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。1993年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，同年，巨人实现销售额3百亿元，利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。在1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元，1994年2月破土动工，气魄越来越大。对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从1994年2月破土动工到1996年7月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。1996年，让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到20层，1996年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了6000万港币，国内卖了4000万元，其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。巨人集团失败的财务分析关键原因：资金投资：不进行资本预算，不进行项目的可行性分析筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处营运资金管理：长短期资金的配合错位案例1：引以为戒的公司理财案例—巨人集团的失败前言聊一聊：什么是公司理财？公司理财重要否？你希望如何学习这门课程？

公司理财：包括投资决策、筹资决策、股利决策和营运资本决策等内容,是关于资产配置、融资和资产管理决策的一门学科。其中还涉及有关企业理财的一系列基本观念与方法，如货币的时间价值、风险价值、财务分析、现金流量、本量利分析等。

课程强调原理与决策的关系，通过大量的案例，积极引导学生思考企业财务怎样为企业价值的提高服务。课程简介第一章公司理财概述第一节公司理财的基础与发展第二节公司理财的目标与原则第三节公司理财的主要内容第四节公司理财的环境“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”

——（美）达摩达兰第一节公司理财的基础与发展第一节公司理财的基础与发展1、公司理财学的名称

规范名称：CorporateFinance

现有各种名称：公司金融、财务管理、公司理财、理财学、企业理财学、……

2、相关概念的比较与理解财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动。

——王庆成

王化成（西方财务管理）1993年版财务管理是有关资金的获得和有效使用的管理工作。

——注册会计师考委会办公室编

（财务成本管理）

1999年版企业理财是一种开放性、动态性和综合性的管理，就是围绕资金运动而展开的。

——余绪缨

（企业理财学）

1995年版公司理财与经济价值或财富的保值增值有关，是有关创造财富的决策。

——（美）Arthur

J.Keown

（现代财务管理基础）1996年版现代公司理财是指公司以投资者和融资者身份进入金融市场经营金融商品的活动。

——王永海（公司理财通论）1996年版国内传统理财学

——会计意义大于金融意义第一节公司理财的基础与发展什么是公司理财?假设你决定创办一家公司，你将遇到什么问题？你需要什么样的厂房、机器与设备？你将从何种渠道获得你所需的资金？你将如何管理每天的收款与付款业务？你将如何协调债权人、债务人、税务机关、投资者等利益相关者的关系？你将如何分配利润？……比如一家生产网球的公司，将遇到什么样的公司财务问题？公司应该投资于什么样的长期资产？资本预算公司如何筹集所需的资金呢？资本结构公司如何管理短期经营活动产生的现金流？净营运资本第一节公司理财的基础与发展什么是公司理财?会计恒等式怎样表达？资产=负债＋所有者权益等式的左边为资产结构及其资产使用这将涉及到资金的投放与运营管理。等式的右边为资金结构及其筹资渠道这将涉及到资金的筹资管理。公司理财－从资产负债表谈起

资产负债表

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流动资产流动负债长期投资长期负债固定资产所有者权益无形资产资产总计负债与权益总计第一节公司理财的基础与发展一、公司理财（CorporateFinance）--从古老的传说说起在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚C：我用金币去做生意，现在共有14枚问题：哪位仆人值得赞扬？实质：风险与收益的权衡第一节公司理财的基础与发展一、公司理财内涵（CorporateFinance）根据资金运动规律，遵照国家法律政策，对企业生产经营过程中资金的筹集、使用和分配，进行预测决策、计划控制、核算分析，提高资金运用效果，实现资本保值增值的管理工作。包括投资、融资和营运资本管理三个部分投资决策：公司应该投资于什么样的长期资产?——涉及到资本预算融资决策：公司如何筹资，以支付投资支出所需要的资金?——涉及到资本结构营运资本管理：公司应该如何管理它在经营中的现金流量（cashflow）?——涉及到净营运资本CFO的主要职责（1）筹资；（2）投资；（3）分析（4）再投资；（5）分红付息

资料卡阅读第一节公司理财的基础与发展财务管理、会计、审计？财务管理处理实实在在的money（howtoearnit?）会计处理各项业务的information审计鉴证和监督money的使用和information的呈报。

公司理财与会计的区别会计以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，及其解释其结果的一种应用技术。会计活动的基本程序确认——计量——报告——分析解释会计具体架构项目方法核心目的视角法定会计核算利润披露信息日常业务财务管理资金运作现金价值增值日常管理管理会计决策控制成本管理效益内部效率战略会计分析价值链核心竞争力市场第一节公司理财的基础与发展从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。本书主要从财务角度来陈述公司理财的对象。

资金及其流转，资金流转的起点和重点均是现金，其他资产是现金在流转中的转化形式。资金→公司理财的核心内容二、公司理财的对象资金筹集货币资金储备资金生产资金成品资金货币资金供应过程生产过程销售过程资金退出固定资金支付工资等补偿固定资产、材料、工资等企业的经济活动现金流转现金的短期循环现金的长期循环现金流转不平衡的内外部因素三、公司理财的产生与发展第一节公司理财的基础与发展基本目标：生存核心目标：发展最终目标：获利第二节公司理财的目标与原理公司目标的基本特征相对稳定性目标的稳定性要求在财务管理中必须把不同时期的经济形势、外界环境的变化与财务管理的内在规律结合起来，适时提出并抓住企业财务管理的基本目标，防止忽冷忽热，忽左忽右．多元性要求我们既要了解各目标之间的统一性，又要了解各目标之间的差别性．要以主导目标为中心，协调各目标之同的矛盾。层次性要求我们把财务管理的共性与财务管理具体内容的个性结合起釆，以整体目标为中心，做好各项具体工作。第二节公司理财的目标与原理定义：是指企业通过组织财务活动，处理财务关系，所要达到的目标。具体表示经济目标——公司理财目标非经济目标——社会目标公司理财目标与社会目标的关系一、公司理财的目标可能目标生存避免财务困境与破产在竞争中获胜销售额最大化或者市场份额最大化成本最小化利润最大化维持盈利的稳定增长公司理财的具体目标成果目标：在控制投资风险的前提下，努力提高资金报酬率效率目标：合理使用资金，加速资金周转安全目标：保持可靠的偿债能力筹资管理的目标

以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取同样多或更多

的资金。投资管理的目标以较低的投资风险和较少投资金额，获取同样多或更多的投资收益。营运资金管理的目标合理使用资金，加速资金周转，提高资金的使用效率。利润管理的目标合理确定利润分配形式及留成比例，以提高企业潜在的收益能力，提高企业的总价值。理财目标的三种不同观点1、利润最大化在市场经济，企业管理者、企业职工的利益与企业的利润紧密相连，利润最大化逐步成为公司理财管理的主要目标。合理性人类进行生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；每个企业都最大限度地获取利润，整个社会的财务才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。缺陷：没有考虑利润取得的时间--今天的￥1不等与一年后￥1没有考虑利润取得和承担风险大小的关系--忽视了风险因素：高利润高风险与低利润低风险可能效用相同

缺陷：容易产生短期行为容易被操纵--利润的大小与会计核算方法有关没有考虑股利政策的影响--因为稳定的增长是公司追求的目标，所以利用“熨斗”

来“熨平”利润是管理者的天职财务点金术：迅速实现帐面利润，但不增加价值没有考虑利润与投入资本额的关系--100万元在一天内实现40万利润？购入10块真金砖*9=9010块镀金砖*1=10报告：用100万元得到20块金砖，平均成本5万元卖出真金实现利润（9-5）*10=40理财目标的三种不同观点2、每股收益最大化（EPS）代表性指标：每股收益＝净利润÷普通股股数理由：

投资者的目标是取得资本收益，具体表现为净利润与出资额或股份

数（普通股）的对比关系。优点：（1）能够说明投资者投入资本获得回报的能力；（2）考虑了企业实现的利润和所有者投入的资本之间的联系，便于在不同资本规模的企业或同一企业不同期间进行差异分析。缺点：（1）没有考虑资金时间价值；（2）没有考虑风险因素；（3）不能避免企业短期行为。3、股东财富最大化理财目标的三种不同观点含义：公司未来现金流量的现值最大，一般用股价表示。

股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。股东财富等于拥有的股票数量乘以每股价格，当股票数量一定时，股票价

格达到最大时，股东财富也达到最大。股东财富最大化与利润最大化相比，由于其考虑了风险因素，且可以避免

企业追求利润的短期行为，因此更加合理。理由：投资者总是希望自身的财富越多越好，公司的所有者们在共同追求自身公司财

富最大化的同时也就实现了社会财富的最大化。认为股票的市场价格代表了股

东财富的多少，因此，股东财富最大化就是每股市价的最大化。缺点：（1）它只适于上市公司；

（2）只强调股东的利益；

（3）股票的价格受多种因素影响，并非企业所能控制。（4）股价波动与公司财务状况的实际变动不一定相一致（5）未来现金流量及贴现率的估计也有一定的主观性三种表述方式：

股价最大化；公司价值最大化；

主张股东财富最大化时也考虑到相关利益者的利益A:企业价值最大化含义：企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险价值，在保证企业长期稳定发展的基础使企业总价值最大。这一目标包含了丰富的内涵，将企业的长期稳定发展摆到首位，同时强调了各方的利益。

因此是最优的财务管理目标。理由：投资者创建企业的主要目的是创造尽可能多的财富，这种财富首先表现为企业价值（市场价值而非账面价值）

账面价值—面向过去（基于交易）

市场价值—面向未来（收益贴现）代表性指标：企业价值＝企业未来收入的现值优点：（1）考虑了资金的时间价值和投资的风险价值（2）反映了资产保值增值的要求（3）克服管理上的片面性和短期行为（4）有利于社会资源的合理配置B:股价最大化（对上市公司可行）含义：股东财富最大化可用公司股东所持普通股的市场价值，即公司股票的数量与股价的乘积来表示。如果股数确定，股东财富最大化实际就是指股票价格的最高化。理由：

股票价格在所有绩效指标中最具有观察性在理性市场上股票价格趋向于反映公司决策的长期影响利用股票价格指标决策易于做出明确的说明优点：基本上克服了利润最大化的缺点（1）股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的风险。（2）股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的时间。（3）股票价格最高化反映了市场对公司的客观评价，反对公司现行政

策或认为市场对公司股价高估的投资者可以自由地抛售该公司的股票。不足：公司的价值（除了上市公司外）难以在实践中确定C:相关利益者社区供应商客户政府……公司股东

债权人

经营者委托人委托人代理人代理人

社会固定索取权或有索取权剩余索取权委托代理理论C:相关利益者强调股东的首要地位，创造企业与股东之间利益的协调关系加强对企业代理人即经理人或经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施关心本企业一般职工的利益，创造优美和谐的工作环境和合理恰当的福利待遇，培育职工长期努力地为企业工作不断加强与债权人的关系，请债权人参与重大财务决策的讨论，培养可靠的资金供应者关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定的增长加强与供应商的合作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉保持与政府部门的良好关系实务中的财务管理目标一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：每股收益率的增长资本可获得性销售利润率（投资收益率）股票价格升值和股利

5种财务管理目标排序排序法国日本荷兰挪威美国12345样本数每股收益增长资本可获得性股价升值和股利销售利润率息税前收益8每股收益增长销售利润率