(44)-第十节 掉期率国际金融实务

掉期率掉期率在掉期交易中，即期汇率和远期汇率差额，被称为掉期率（SwapRate）。掉期率与远期差价一样，用点数报价法，如：65/45，10/20。但和远期差价不同的是:掉期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率±第一个点数，远期卖出汇率是即期买入汇率±第二个点数。掉期率

已知市场行情GBP/USD即期汇率1.5635/50

3个月掉期率20/45例请计算报价行即期买入/远期卖出英镑、即期卖出/远期买入英镑的掉期汇率。掉期率①报价行即期买入/3个月卖出英镑的汇率：买入即期英镑1.5635，卖出3个月英镑1.5635+0.0045=1.5680二者差价（或掉期率）45点，为客户向报价行支付。掉期率②报价行即期卖出/3个月买入英镑的汇率：卖出即期英镑1.5650，买入3个月英镑1.5650+0.0020=1.5670二者差价（或掉期率）为20点，为报价行向客户支付。掉期率已知市场行情GBP/USD即期汇率1.5635/50

3个月掉期率40/20例请计算报价行即期买入/远期卖出英镑、即期卖出/远期买入英镑的掉期汇率。掉期率①报价行即期买入/3个月卖出英镑的汇率：买入即期英镑1.5635，卖出3个月英镑1.5635-0.0020=1.5615，二者差价（或掉期率）为20点，为报价行向客户支付。掉期率②报价行即期卖出/3个月买入英镑的汇率：卖出即期英镑1.5650，买入3个月英镑1.5650-0.0040=1.5610，二者差价（或掉期率）为40点，为客户向报价行支付。理想市场中掉期率的确定两个货币X和Y，汇率单位是（X/Y），利率分别是i和i*。我们考虑即期对远期的情况：掉期有两个现金流即期远期（T）XYS0-1-F1公平掉期合约的期初价值必须为0。而合约的期初价值是其现金流的现值。即期的现金流为等值交换，因此其价值为0；理想市场中掉期率的确定远期现金流-F/(1+i)T+S0/(1+i*)T=0，可以得到：F=S0(1+i)T/(1+i*)T因此掉期中的远期汇率报价应和单边远期中的远期汇率相同。掉期率的报价在实务中，考虑到买卖价差。假设有两种货币X和Y，汇率单位为（X/Y）。符号如下：买入价(bid)卖出价(ask)即期汇率Sb Sa单边远期汇率Fb Fa掉期率|Fb-Sa||Fa-Sb|一年远期（贴水）买入价卖出价现汇6.64646.6492货币X利率0.02970.0303货币Y利率0.04950.0515上下限6.6492*(1+0.0303)/(1+0.0495)=6.52766.6464*(1+0.0297)/(1+0.0515)=6.5086远期汇率6.50866.5276远期价差|6.5086-6.6464|=0.1378|6.5276-6.6492|=0.1216掉期率|6.5086-6.6492|=0.1406|6.6276-6.6464|=0.11886个月远期（升水）买入价卖出价现汇1.54381.5462货币X利率0.04250.0455货币Y利率0.03650.0385上下限1.5462*(1+0.0455/2)/(1+0.0365/2)=1.55301.5438*(1+0.0425/2)/(1+0.0365/2)=1.5468远期汇率1.54681.5