期货资格考试考前复习资料

第一章:期货市场概述一、期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。到十二世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。１５７１年，英国创建了-伦敦皇家交易所。二、１８４８年芝加哥期货交易所问世。１８４８年，芝加哥８２位商人发起组建了芝加哥期货交易所(ＣＢＯＴ)。１８５１年，引入远期合同。１８６５年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度。１８８２年，交易所允许以对冲方式免除履约责任。１８８３年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。１９２５年，ＣＢＯＴ成立结算公司。三、１８７４年芝加哥商业交易所产生。１９６９年成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。(ＣＭＥ)四、１８７６年伦敦金属交易所产生[ＬＭＥ](１９８７年新建)五、期货交易与现货交易的联系期货交易在现货交易上发展起来，以现货交易为基础。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法避免，没有现货交易，期货交易没有根基，两者相互补充，共同发展。六、期货交易与现货交易的区别：(１)、交割时间不同，期货交易从成交到货物收付之间存在时间差，发生了商流与物流的分离。(２)、交易对象不同，期货交易的是特定商品，即标准化和约；现货交易的是实物商品。(３)、交易目的不同，现货交易-获得或让渡商品的所有权。期货交易-一般不是为了获得商品，套保者为了转移现货市场的价格风险，投机者为了从价格波动中获得风险利润。(４)、交易场所与方式不同，现货不确定场所和方式多样，期货是在高度组织化的交易所内公开竞价方式。(５)结算方式，现货交易一次性或分期付款，期货只须少量保证金，实行每日无负债结算制度。七、期货交易的基本特征合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。八、期货市场与证券市场(1)基本经济职能不同，证券市场-资源配置和风险定价，期货市场-规避风险和发现价格(2)交易目的不同，证券市场-让渡证券的所有权或谋取差价期货市场-规避现货市场的风险和获取投机利润(3)市场结构不同(4)保证金规定不同。九、期货市场发展概况(一)商品期货：农产品：大豆、小麦、玉米、棉花、咖啡金属品：铜、锡、铝、白银、能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷(二)金融期货：外汇、利率、股指(三)期货期权基本态势是，商品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权(权钱交易)方兴未艾(芝加哥期权交易所-ＣＢＯＥ)十、国际期货市场的发展趋势２０世纪７０年代初，布雷顿森林体系解体以后，浮动汇率制取代固定汇率制，世界经济格局发现深刻的变化，出现了市场经济货币化、金融化、自由化、一体化(电子化的结果)的发展趋势，利率、汇率、股价频繁波动，金融期货应运而生，是国际期货市场呈现一个快速发展趋势，有以下特点：(一)期货交易日益集中-国际中心芝加哥、纽约、伦敦、东京，区域中心新家坡、香港、德国、法国、巴西(二)联网合并发展迅猛(三)金融期货的发展势头势不可挡(四)交易方式不断创新(五)服务质量不断提高(六)改制上市成为新潮十一、我国期货市场的建立和发展１９１８年北平证券交易所成立(首家)１９２０年上海证券物品交易所成立“民十信交风潮”-１９２１年１１月，有８８家交易所停业，法国领事馆颁布“交易所取缔规则”２１条。１９９０年１０月郑州粮食批发市场，引入期货交易机制，新中国首家期货交易所成立１９９２年５月，上海金属交易所开业１９９２年７月，第一家期货经纪公司-广东万通期货经纪公司成立，同年底，中国国际期货经纪公司成立。十二、中国期货市场规范发展１９９９年６月２日，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货从业人员资格管理办法》也相继发布实行(２００２年修订)１９９９年１２月２５日，通过的《中华人民共和国刑法修正案》，将期货领域的犯罪纳入刑法中。２０００年１２月２９日，中国期货业协会宣告成立，同时标志着我国期货市场的三级监管体系的形成。第二章：期货市场的功能和作用一、现代期货市场上套期保值在规避价格风险方面的优势期货市场有效的交易制度能够在最大程度上降低交易中的违约风险和交易纠纷，能够有效地控制期货市场风险，能够有效起到降低投机者投入成本，提高转手效率。避免实物交割环节的作用，从而吸引大量的投机者参与，起到活跃市场、提高市场流动性和保障期货市场功能的发挥的作用。现代期市上，规避价格风险采取了与远期交易完全不同的方式-套期保值。套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货交易数量相等但方向相反的商品期货。在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲机制。基差-决定对冲盈亏的平衡点。二、套期保值规避风险的基本原理对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易相反的交易(如现货市场卖出的同时在期货市场上买进，或在现货市场买进的同时在期货市场上卖出)，从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时，在另一个市场赢利的结果。最终亏损额与赢利额大致相等，两者冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。三、发现价格功能的基本原理是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格过程。期货市场形成的价格之所以为公众所承认，是因为期货市场是一个有组织的规范化的市场。期货市场汇聚了众多的买家和卖家，通过出市代表，把自己所掌握的对某种商品的供求关系及变动趋势的信息集中到交易所内，从而使期交所能够把众多的影响某种商品价格的各种供求因素集中反映到期货市场内，形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及其价格变动的趋势。四、价格发现的特点：预期性、连续性、公开性、权威性。五、期货市场在宏观经济中的作用：a)提供分散、转移价格风险工具，有助与国民经济稳定。b)为政府制定宏观经济政策提供参考依据。c)促进本国经济的国际化。d)有助于市场经济体制的建立和完善。六、期货市场在微观经济中的作用：a)锁定生产成本，实现预期利润。b)利用期货市场价格信号，组织安排现货生产。c)期货市场拓展销售和采购渠道d)期货市场促进企业关注产品质量问题。第三章：期货市场的组织结构一、期货市场的组织结构１、提供集中交易场所的期货交易所。２、提供结算服务的结算机构。３、提供代理交易服务的期货经纪公司。４、参与期货市场交易的投资者５、对市场进行监督管理的监管机构６、相关服务机构二、期货交易所-专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以(交易盈利)营利为目的，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。交易所具有高度的系统性和严密性，高度组织化和规范化的交易服务组织。设立交易所由中国证监会审批。三、期交所的职能１、提供交易场所、设施及相关服务２、制定并实施业务规则３、设计合约、安排上市４、组织、监督期货交易５、监控市场风险６、保证合约的履行７、发布市场信息８、监管会员的交易行为９、监管指定交割仓库。四、交易所的组织形式一般分为会员制和公司制会员制：全体成员出资组建，交易所是会员制法人，以全额注册资本对其承担有限责任，权力机构是会员大会。会员制交易所是实行自律性管理的会员制法人。会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。五、会员资格的取得１、以创办发起人身份加入２、接受转让３、依据交易所规则加入４、市价购买加入。六、期交所的领导机构人选任免：《期货交易管理暂行条例》规定：期交所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举产生。期交所总经理、副总经理由证监会任免法定代表人：总经理七、会员制交易所的具体机构设置有哪些？会员大会、理事会、专业委员会、业务管理部门八、会员制和公司制交易所的区别：首先，设立目的不同。会员制是以公共利益为目的的，公司制是以营利为目的的；其次，承担的法律责任不同。前者会员不承担交易中的任何责任，后者股东承担有限责任；第三，适用法律不同。前者适用民法，后者适用公司法。第四，资金来源不同。前者主要来自会员会费，盈利不分红，后者资金来自股本金，盈利分配给股东。九、期货结算机构的组织形式a)作为交易所的内部机构而存在b)附属于某交易所的相对独立的结算机构c)由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成全国性的结算公司。十、建立全国统一结算机构的意义a)有利于加强风险控制，可在很大程度上降低系统风险的发生概率b)可以为市场参与者提供更高效的金融服务c)为新的金融衍生品种的推出打下基础十一、期货市场结算采用分级结算体系我国期交所结算大体上可以分为两个层次：第一层次是由结算机构对会员进行结算；第二层次的由会员根据结算结果对其所代理的客户(即非会员客户)进行结算。我国结算机构是交易所的一个内部机构，交易所的会员既是交易会员也是结算会员。十二、结算机构的作用１、计算交易盈亏(包括平仓盈亏和持仓盈亏)２、担保交易履约(它为所有合约买方的卖方和所有合约卖方的买方)３、控制市场风险：保证金制度是控制市场风险最根本的制度。结算机构作为结算保证金的收取、管理机构，承担风险控制责任。所谓结算保证金，就是结算机构向结算会员收取的保证金。十三、期货经纪公司的性质及职能期货经纪机构是指依法设立、接受客户委托、按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。主要职能：根据客户指令代理买卖期货合约，办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行交易咨询，充当客户交易顾问。十四、期货经纪公司设立的条件《期货交易管理暂行条例》规定，设立期货经纪公司必须经证监会批准，符合公司法的规定，并且具备以下条件：１、注册资本最低限为人民３０００万元。２、主要管理人员和业务人员必须具有期货从业资格。３、有固定的经营场所和合格的交易设施。４、有健全的管理制度。５、证监会规定的其它条件。十五、设立期货营业部的规定期货经纪机构设立的营业部不具备法人资格，在公司授权范围内依法开展业务，其民事责任由期货经纪公司承担。期货经纪机构必须对营业部实施统一管理、统一结算、统一风险控制、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。设立期货营业部要经证监会审批，具备条件：申请人前一年度没有重大违法记录；已设营业部经营状况良好；有符合要求的经理人员和３名以上从业人员；期货经纪公司的营业部有完备的管理制度；营业部有符合要求的经营场所与设施。第四章：商品期货品种与合约一、期货合约的概念期货合约是指由期交所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量质量商品的标准化合约，它是期货交易的对象。期货合约与现货合同和现货远期合同最本质的区别就在于期货合约条款的标准化。期货和约，其标的物的数量、质量等级及替代品升贴水标准、交割月份等条款都是标准化的，使期货合约具有普遍性特征。期货价格通过在交易所公开竞价方式产生。期货合约的标准化，加之其转让无须背书，便利了期货合约的连续买卖，具有很强的市场流动性，极大地简化了交易过程，降低了交易成本，提高了交易效率。二、期货合约的主要条款及设计依据a)合约名称-品种名称与交易所名称b)交易单位-每手期货合约所代表的标的商品的数量c)报价单位-元(人民币／吨表示)d)最小变动价位-报价必须是最小变动价位的整数倍e)每日价格最大变动限制f)合约交割月份g)交易时间h)最后交易日i)交割日期j)交割等级-标准交割等级采用交易量大的标准品的质量等级k)交割地点-指定交割仓库l)交易手续费m)交割方式-现金或实物n)交易代码三、成为商品期货品种的条件a)储藏和保存较长时间不会变质b)品质易于划分、质量可以评价c)商品可供量大，不易为少数人控制和垄断d)买卖者众多e)价格波动频繁四、国际主要期货品种(一)商品期货＃农产品期货是产生最早的期货品种，也是目前全球商品期货市场最重要的组成部分＃畜产品期货的产生时间要远远晚于农产品期货，源于人们对期货品种特点的认识有关＃有色金属期货是２０世纪六、七十年代有多家交易所陆续推出的＃能源期货始于１９７８年，产生较晚但发展较快。原油活跃，目前石油期货是全球最大的商品期货品种。以美国纽约商品交易所、英国伦敦石油交易所为主。(二)金融期货＃２０世纪７０年代，期货市场突破发展，金融期货大量出现并逐渐占据期市主导地位。三大品种：外汇、利率、股指(三)另类期货新品种１、保险期货。２、经济指数，在股指期货运作成功的基础上，出现一批经济发展指标为上市合约的期货新品种，被称之为投数期货新浪潮。(四)商品期货、金融期货合约分布：ＣＢＯＴ：农产品、利率(长期国债及１０年期国债)ＣＭＥ：林产品(木材)、畜产品(猪、牛、鸡)、外汇、股指(标准普尔５００指数)ＮＹ期交所：经济作物(棉花、糖、咖啡、可可)ＮＹ商交所：有色金属(黄金、白银、钯)、石油、天然气ＬＭＥ：铜、铝、铅、锌、锡五、国内主要期货品种小麦-郑州-交割月倒数第七个营业日(最后交易日)-交割日(交割月份第一交易日至最后交易日)大豆-大连-合约月份第十个交易日-最后交易日第七交易日豆粕-大连-合约月份第十个交易日-最后交易日第四交易日铜-上海-合约交割月的１５日-交割１６-２０日铝-上海-合约交割月的１５日-交割１６-２０日天胶-上海-合约交割月的１５日-交割１６-２０日新上市的有郑棉、连玉米、沪燃料油等。第五章：期货交易制度与期货交易流程一、期货交易的主要制度保证金制度、每日结算制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、大户报告制度(与持仓限额相联系)、实物交割制度、强行平仓制度、风险准备金制度(按２０％计提)、信息披露制度。二、保证金的概念１、保证金比例(一般５％-１０％)：２、结算准备金-预先准备的未被合约占用的保证金３、交易保证金-确保合约履行的已被合同占用的保证金４、会员、客户保证金形式-标准仓单、允许的其它抵押品、现金三、调整保证金的条件：a)对合约上市运行的不同时段规定不同的保证金比率大连：从交割前一个月第一交易日起，每天递增５％交割月第５个交易日５０％上海：交割月第一个交易日１０％，每５天递增５％，直至２０％，铜、铝保值均为５％不变。天胶，投机保值一样。郑州：交割前１月上旬５％，中旬１０％,下旬２０％，交割月３０％。(一般月份：是指交割月前一个月之前的月份)b)随着合约持仓量的增大，交易所逐步提高比率郑麦：-５％-４０-８％-５０-９％-６０万手-１０％-大豆：-５％-３０-８％-３５-９％-４０万手-１０％-上海：-５％-１２万手-７％-１４万手-９％-１６万手-１０％c)出现涨跌停板时，调高交易保证金比例·当某合约出现涨跌停板时，当某合约连续３个交易日按结算价计算的涨(跌)幅之和达到合约规定的最大涨幅的２倍时调高保金比例。·当某合约交易出现异常，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例·对同时满足本办法有关调整条件时，就高不就低。四、何谓每日结算制度：又称每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指交易结束，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。五、何谓标准仓单：由交易所统一制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。标准仓单经交易所注册后有效。标准仓单采用记名方式。标准仓单合法持有人应妥善保管。标准仓单的生成通常需要经过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发和注册等环节。六、强行平仓的几种情形：a)会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的。b)持仓量超出其限仓规定的。c)因违规受到交易所强行平仓处罚的。d)根据交易所的紧急措施应予强行平仓的七、期货交易完整流程：开户、下单(书面、电话、网上)、竞价、结算、交割八、撮合成交价产生方式：开盘价和收盘价采用集合竞价方式产生，集合竞价采用最大成交量原则，连续竞价采取价格优先、时间优先的撮合原则：买入价ＢＰ、卖出价ＳＰ、前一成交价ＣＰ，当ＢＰ≥ＳＰ≥ＣＰ则最新成交价＝ＳＰ当ＢＰ≥ＣＰ≥ＳＰ则最新成交价＝ＣＰ当ＣＰ≥ＢＰ≥ＳＰ则最新成交价＝ＢＰ九、期转现的优越性期转现是指持有方向相反的同一月份合约会员(客户)协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相反的仓单的交换行为。其优越性：１、生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本，提高资金使用效率。２、期转现比“平仓后购销现货”更便捷。３、期转现比远期合同交易和现货交收价格更有利。流程：１、寻找对手，２、商定平仓和现货交收价格，３、向交易所申请，４、交易所核准，５、办理手续，６、纳税提前交收标准仓单：节省利息、存储费用标单以外的货物：节省交割费，利息，仓储费，要考虑现货品质级差等。第六章：套期保值一、期货价格构成要素包括：１、商品生产成本：物质耗费＋人工２、期货交易成本：佣金与交易手续费、保证金利息３、期货商品流通费用(３％)：商品运杂费、商品保管费、保险费４、预期利润：社会平均投资利润、期货交易的风险利润５、期货商品的价格＝现货商品价格＋持仓费(仓储费＋保险费＋利息)二、套期保值的原理、特点与作用：特点：经营规模大、头寸方向比较稳定、保留时间长作用：对企业来说，套期保值是为了锁住生产成本和产品利润，稳定经营。套期保值者是期货市场的交易主体，必须具备一定的条件：是有一定的生产经营规模、产品价格风险大、套期保值者的风险意识强能及时判断风险、能够独立经营与决策。原理：·同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致·现货市场与期货市场随着时间的推移两者趋向一致。三、套期保值的操作规程：１、商品种类相同原则(或相互替代性强)２、商品数量相等原则３、月份相同或相近原则４、交易方向相反原则四、买进(多头)套保的利弊分析：１、买进套期保值能够回避价格上涨所带来的风险２、提高了企业资金的使用效率３、对需要库存的商品来说，节约了一些仓储费用、保险费、损耗４、能够促使现货合同的早日签订。但在回避对己不利的价格风险的同时，也放弃了因价格可能出现对己有利的价格机会。五、卖出(空头)套保的利弊分析：a)回避未来现货价格下跌的风险b)卖出套保能够顺利完成预期价格销售计划c)有利于现货合同的顺利签订.但放弃了价格日后出现上涨的获利机会六、影响基差的因素有哪些？基差＝现货价-期货价它与持仓费有一定关联，并不完全等同持仓费，但变化受制于持仓费。·持仓费-反映的是期货价与现货价之间的基本关系的本质特征·基差：是期货价与现货价之间实际运行变化的动态指标·正向市场：基差-为负值·反向市场：基差-为正值·基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系：如农产品的季节因素、替代产品的供求变化、仓储费运费、保险费、上年结转库存等。七、基差的作用：a)基差是套期保值成功与否的基础。套保者是利用期货价差来弥补现货价差，即以基差风险取代现货市场的价差风险。套保效果主要由基差的变化决定的。b)基差是发现价格的标尺。从根本上说，是现货市场的供求关系以及市场参与者对未来现货价格的预期决定着期货价格，但这并不妨碍以期货价格为基础报出现货价。c)基差对于期现套利交易很重要。在正向市场上，基差绝对值大于持仓费，出现无风险套利。八、基差变化对套期保值的影响基差缩小：卖出-正向市场-盈利买进-反向市场-赢利卖出-反向市场-亏损买进-正向市场-亏损基差扩大：卖出-反向市场-盈利买进-正向市场-赢利卖出-正向市场-亏损买进-反向市场-亏损九、基差交易的特点有哪些？基差交易是以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。(基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的)不管现货市场上的实际价格是多少，只要套保者与现货交易的对方协商得到的基差，正好等于开始做套保时的基差，就能实现完全保值。套保者如果能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。两种方式：买方叫价交易卖方叫价交易十、套期保值的发展趋势：期货市场在某种程度上已成为企业或个人资产管理的一个重要手段。１、保值者主动参与，大量收集整个宏观经济和微观经济的信息，采用科学的分析方法，以决定交易策略的选取，以期获得较大的利润。２、保值者不一定等到现货交割才完成保值行为，而可根据现货价格和期货价格的变化，进行多次的停止或恢复保值活动，不但能降低风险，同时还能保证获取一定的利润。３、将期货保值视为风险管理工具，一方面利用期货交易控制价格，通过由预售而进行的卖期保值来锁住商品售价；另一方面利用期货交易控制成本，通过买期保值以锁住原材料价格，以保持低原料成本及库存成本。通过这两方面的协调在一定程度上可以获得较高的利润。４、保值者将保值活动视为融资管理工具。资产或商品的担保价值，通过套期保值，可以使资产具有相当的稳定价值，提高贷款额度。５、保值者将保值活动视为重要的营销工具，保证商品供应和稳定采购，消除债务互欠。保证活动由于期现结合，远近结合，形成多种价格策略，借套期保值参与市场竞争，提高企业的市场竞争力。第七章：期货投机一、期货投机的作用：期货投机是指在期市上以获取差价收益为目的的期货交易行为。期货投机交易是套期保值交易顺利实现的基本保证。期货投机交易活动在期货市场的整个交易活动中起着积极的作用，发挥着独有的经济功能。·承担价格风险。期货市场具有一种把价格风险从保值者转移给投机者。·促进价格发现。通过所有市场参与者对未来市场价格走向预测的综合反映的体现。·减缓价格波动。·提高市场流动性。二、投机与套期保值的关系：投机者的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然结果。投机者的参与，增加市场交易量，增强了市场的流动性，便于套期保值者对冲合约，自由进出市场，使相关市场或商品价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套保者的市场态势。三、投机的原则：a)充分了解期货合约b)制定交易计划。制定交易计划可以使交易者被迫考虑一些可能被遗漏或考虑不周或没有足够重视的问题；可以使交易者明确自己正出于何种市场环境，将要采取什么样的交易方向，明确自己应该在什么时候改变交易计划，以应付多变的市场环境；可以使自己选择适合自身特点的交易办法。c)确定获利、亏损限度d)确定投入的风险资本。投机商得出这样的经验，即只有在当初的持仓方向被证明是正确的，即证明是可获利后，才可以进行追加的投资交易，并且追加的额度低于前次。四、投机的一般方法有哪些？a)低买高卖或高卖低买b)平均买低或平均卖高c)金字塔式买进卖出d)跨期、跨商品、跨市场套利。在建仓阶段：·仔细研究市场状态(是牛或熊)升跌势有多大，持续时间有多长；·权衡风险和获利前景，只有在获利概率较大时，才能入市；·决定具体入市时间，市场趋势明确时才入市建仓。·投资家主张，决定买进某种期货月份合约；做多头的投机者应买入近期合约；做空头的投机者应卖出远期月份合约。(正向市场)·决定买进某种月份期货合约：做多头的投机者买进交割月份较远的远期月份合约；做多的应卖出交割月份较近的近期月份合约。(反向市场)在平仓阶段：·掌握限制损失，滚动利润的原则：要求投机者在交易出现损失、并且损失已经到达事先确定的数额时，立即对冲了结，认输离场；·在行情变动有利时，不必急于平仓获利，而应尽量延长持仓的时间，充分获取市场有利变动产生的利润；·损失并不可怕，可怕的是不能及时止损，酿成大祸；·灵活运用止损指令(价格的０、５％)。五、如何做好资金和风险管理。１、额限制在全部资本的５０％以内；单个市场投入在全部资本的１０-１５％；２、在任何单个市场的最大总亏损额必须限制在总资本的５％以内；任何一个市场群类限制在总资本的２０-２５％。３、决定头寸大小。４、分散投资与集中投资。期货投机主张纵向分散化，而证券投资主张横向多元化。第八章：套利交易一、套利的概念套利也叫价差交易，是指在买进或卖出某种期货合约的同时，卖出或买进相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。在交易形式上与套期保值相同，只是套期保值是在现货与期货两个市场上同时买进卖出合约。套利只限于在期货市场上买卖合约。套利潜在的利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于不同合约月份之间差价的扩大和缩小，从此构成其套利的头寸。可见，套利是一种与投机者和套保者都不同的独立群体。二、套利与普通投机交易的区别：普通投机交易是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润。套利是从不同的两个期货合约彼此之间的相对价格差异套取利润。前者关心和研究的是单一合约的涨跌，而套利者关心的则是不同合约之间的价差。与价格波动方向无关。前者在一段时间是作买或卖，方向明确；而套利者则是在同一时间买进并卖出期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。三、套利的特点及作用：特点：１、风险较小；２、成本较低。作用：１、套利行为有助于价格发现功能的有效发挥２、套利行为有助于市场流动性的提高四、套利的种类和方法及收益情况分析a)跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利牛市套利：买近卖远-差价缩小-正向市场-盈利(潜力巨大)买近卖远-差价扩大-反向市场-盈利(潜力大)熊市套利：卖近买远-差价扩大-正向市场-盈利(潜力小，风险大)卖近买远-差价缩小-反向市场-盈利正向市场上熊市套利可能获得的利润有限，而可能蒙受的损失无限。因此，此种套利获净利的前提是差价扩大，正向市场差价只能扩大到持仓费的水平，而近期合约价格却可能大幅度上升致使其价格水平远在远期合约价格水平之上。所以损失也就没了上限。蝶式套利：是两个跨期套利的互补平衡组合，套利的套利。！蝶式套利是同种商品跨交割月份的套利活动！蝶式套利有两个方向相反的跨期套利构成，一个卖空套利和一个买空套利！蝶式套利连接两个跨期套利的纽带是居中月份等于两个旁月份合约之和。！蝶式套利必须同时下达买空／卖空／买空的指令，并同时对冲(利润、风险都很小)b)跨商品套利利用两个不同的，但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利。~相关商品之间的套利~原料与成品之间的套利-当大豆与豆油和豆粕的市场价格关系不能满足“１００％大豆＝１７％(１９％)豆油＋８０％豆粕＋３％(１％)损耗”的关系，或“１００％大豆×购进价格＋加工费用＋利润＝１７％(１９％)豆油×销售价格＋８０％豆粕×销售价格”的平衡关系时，出现大豆提油套利机会。·大豆提油套利：购买大豆期货和约同时卖出豆油和豆粕合约，并将这些交易头寸一直保持在现货市场上，购进大豆或将成品最终出售时，才分别予以对冲(大豆价格相对便宜，豆油和豆粕相对贵差价大)·反向大豆提油套利：当制成品的价值与原料的价值差额小于正常的加工费用＋利润时，即出现反向提油套利的机会。卖出大豆合约、买进豆油和豆粕合约期货，同时缩减生产。ｃ)跨市套利：应注意几个因素，一是运输费用，二是交割品级的差异，三是交易单位与汇率波动，四是保证金和佣金成本。五、期现套利的操作办法与套保相似，套保可以选择对冲平仓，也可以选择实物交割。期现套利必须进行实物交割，在期现两市上买低卖高。注意：期货交割成本远高于现货钩销成本期货交割一般都是由套利形成的，当某一期货合约的价格出现偏离时，就会出现大量的无风险套利机会。当期货价格明显高于现货价格时，就会有套利者进行期现套利。它有助于期现价格趋同。六、套利的分析方法和注意要点１、分析方法：·图表分析法：在图表中标出价差的数值，以历史差价作为分析的依据。·季节分析法：重要的是确定明显的等量使得激励因素能发生作用·相同期间供求关系分析法。２、套利注意点：·下单时明确指出价格差·套利必须坚持同进同出·不能因为低风险低保证金而做超额套利·不要在陌生的市场上做套利交易·不要用套利来保护已亏损的单盘交易·注意套利的佣金支出。第九章：期货行情分析一、基本分析的概念及特点：基本分析方法，是依据商品的产量、消费量和库存量(或供需缺口)，即根据商品的供给与需求关系以及影响供求关系的各种因素来预测商品价格走势的分析方法。其特点：１、分析价格变动的中长期趋势２、研究价格变动的根本原因３、主要分析宏观性因素，如总供需、国内外经济状况、自然、政策因素。二、需求与市场价格的关系１、需求法则：价格、消费者收入和偏好、相关商品价格的变化、消费者预期，一般地说，价格高，需求小，价格低需求大。２、需求弹性：有替代品需求弹性大，消费比重大弹性大，消费者适应新产品的时间越长，越有弹性。３、商品市场需求量构成：国内消费量、出口量、及期末商品结存量(保存量)三、供给与市场价格的关系：a)供给法则：价格，生产技术水平、生产成本、预期，一般来说，价格越高，供给量大，价格低，供给量小。b)供给弹性：是指价格变化引起供给量变化的敏感程度。c)市场供给量构成：前期库存量，当期生产量和当期进口量。d)存货构成：生产者库存、经营者库存、政府库存四、影响价格的其它因素有哪些：a)经济波动周期因素b)金融货币因素：利率和汇率c)政治、政策、自然因素d)投机和心理因素与投机因素相关的是心理因素，即投机者对市场的信心，当人们对市场信心十足时，即使没有什么利好消息，价格也可能上涨；当人们对市场散失信心时，即使没有什么利空因素，价格也会下跌，当市场处于牛市时，人气向好，一些微不足道的利好消息都会刺激投机者看好心理，引起价格上涨；当市场处于熊市时，人心向淡，任何利好消息都无法扭转价格疲软的趋势。在期货交易中，投机者的心理变化往往与期货投机因素交织在一起，产生综合效应。投机者的目的是利用期货价格波动买卖期货和约获利，投机者的心理随着市场价格的变化是不断变化的，而投机者的这种心理变化又会成为其他投机者产生交易行为的原因。所有投机者心理变化与投机行为在期货交易中形成了相互制约、相互依赖的关系。五、技术分析法的理论：技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向。即重要是对期货市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量、持仓量的变化资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统而进行分析，以预测期货价格走势的方法。它的三大市场假设是：一是市场行为反映一切-分析基础；二是价格呈趋势变动-根本的核心内容；三是历史会重演-人的心理因素作用。技术分析的特点是：一是量化指标分析，可以揭示出行情转折之所在二是趋势的追逐特性三是技术分析直观现实，无虚假与臆断的弊端。六、道氏理论的主要原理：a)市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。b)市场波动的三种趋势：主要趋势、次级趋势、短暂趋势。c)交易量在确定趋势中的作用(趋势反转点是投资的关键，要交易量来确认)d)收盘价是最重要的价格。七、波浪理论的基本思想a)上升５浪，下降３浪为一个完整周期，浪中有浪。下降５浪，上升３浪为一个完整周期，浪中有浪。b)波浪理论考量的主要因素：一是价格走势所形成的-形态；二是价格走势图中各个高低点所处的位置-比例；三是完成形态所经历的时间长短-时间。八、江恩理论的五个基本先决条件：江恩相信股票、期货市场也存在宇宙的自然法则，是可以通过数学方法预测的，数学方程是价格运动必然遵守的支持线和阻力线，也就是江恩线。五项先决条件：知识、耐心、胆识、健康-正确决策、资本耐心等待入市时机，耐心等待平仓机会，在市势未层逆转之前太早平仓，未能防胆去赢，也是大忌。九、江恩的十二条戒律：a)必须预先判断趋势b)接近底部或顶部买卖，破位止损。c)升跌５０％比率、１００％比率入市。d)一个趋势分三、四段运行。e)调整市道逢５逢７可做短线买卖。f)结合每日每周成交量判别趋势。g)调整市道的时间或幅度拉得太长属不正常现象，形势即将扭转。h)创出新高考虑追买进，创出新低考虑追卖。i)假期往往是大起大落的日子，应该谨慎从事。j)顺势买卖，严守止损k)突然出现的异动趋势，不会维持太久，时间价格都是如此。l)黄金分割线：０、６１８，１、６１８，４.２３６。十、移动平均线与葛式法则：ＭＡ能够表示价格波动趋势，消除价格随机波动的影响。特点：追踪趋势、滞后性、稳定性、助涨助跌性、支撑线及压力线。葛式法则的内容：平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线；价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升；价格跌破平均线，并连续暴跌，远离平均线。以上三种情况均为买进信号。平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线；价格连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下降；价格上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。以上三种情况均为卖出信号。期货市场中常说的死亡交叉和黄金交叉，实际上就是向上向下突破压力线和支撑线的问题。十一、价格、交易量、持仓量三者之间的关系多头开仓-空头开仓-持仓量增加(双开)多头开仓-多头平仓-持仓量不变(换手)空头平仓-空头开仓-持仓量不变(换手)空头平仓-多头平仓-持仓量减少(双平)一般关系：１、交易量▲-持仓量▲-价格▲-强市(新交易者做多)２、交易量▲-持仓量▲-价格▼-弱市(新交易者做空)３、交易量↓-持仓量▼-价格▼-强市４、交易量↓-持仓量▼-价格▲-弱市十二、交易量、持仓量分析的要领：交易量是对价格运动背后的市场的强烈或迫切性的估价。一般可以通过分析价格与交易量变化的关系来验证价格运动的方向。即价格是沿原来趋势还是反转趋势。交易量可以作为重要形态的重要验证指标。头肩顶成立时的预兆之一就是在头部形成过程中，当价格冲到新高点时交易量较少，而在随后的下跌向颈线位时交易量都较大。在双重顶或多重顶中，在价格冲到每个后继的峰时，交易量却较少，而在随后的回落过程中交易量较大。一般认为，基金是市场价格行情的推动力量，其尽多尽空的变化对价格变化有很大影响。当然，当其部位达到一定程度的极限是，市场可能发生逆转。十三、１０条市场分析规则：１、只能以交易量和持仓量的总额作为预测依据２、持仓量的季度性修正。３、如果交易量和持仓量增加，当前价格趋势可能持续发展。４、如果交易量和持仓量萎缩，当前价格趋势或许生变。５、交易量超前于价格。６、ＯＢＶ等法可以更为明了地揭示交易量方向。７、在上升趋势中，如果持仓量突然停止增加，甚至开始下降，那么经常是趋势生变的警信。８、在市场顶部，持仓量不同寻常的高昂，那么就非常危险，因为这种情况大大增加了市场向下的压力。９、在调整期间，如果持仓量累积的增加，那就强化了市场随后的突破。１０、交易量和持仓量的增加有助于验证价格形态的确定，也有助于验证其它各种新趋势发生的重要图表信号。第十章：金融期货一、金融期货的产生背景及现状：金融期货，是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。产生于２０世纪７０年代(１９７２年５月１６日ＣＭＥ推出外汇期货交易)。主要包括三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。ＣＭＥ：日元期货合约、标准普尔５００股指ＣＢ０Ｔ：美国长期国库券ＨＫＥＸ：恒生指数外汇期货的创举人和事：ＣＭＥ董事长梅拉梅德诺贝尔经济学奖得主：弗里德曼二、利率期货：与放开固定汇率制一样，控制稳定利率不再是金融政策的重要目标，更为重要的是控制货币供应量，利率不但不是管制对象，反而是成为政府着重用来调控经济干预汇率的一个重要工具。利率管制的取消与日益频繁波动使其期货品种应运而生。＃１９７５年１０月-ＣＢＯＴ第一张利率期货合约-政府国民抵押协会凭证(ＧＮＮＡ)＃１９８１年１２月-ＩＭＭ-３个月欧洲美元定期存款和约-现金交割(ＣＭＥ)。三、所谓“欧洲美元”-是指一切存放在美国境外非美国银行或美国银行在境外的分支机构的美元存款。欧洲(起源于欧洲)美元包括：一是美国银行在境外分支机构的美元存款；二是非美国(外国)银行(在美境外)的美元存款。“欧洲美元”构成“离岸金融市场”，利率不受美国也不受所在国的控制，可以高利率吸储和低利放贷。四、股票指数期货：ＫＣＢＴ(美国堪萨斯市交易所)首创，“爱德-约翰逊协议”，明确规定股票指数期货管辖权属ＣＦＴＣ，使得股指期货的障碍解除。股票指数在１９９９年全球交易量排名前１０位的合约中，只有原油属于商品期货，其余均为金融类期货。五、金融期货与商品期货的区别：从交易机制上来说，两者基本是相同。由于商品期货合约的标的物是有形商品，而金融期货是无形的金融工具或金融产品，因此金融期货呈现出这样一些特点及差异：金融期货品种之间不存在品质差异，高度同质。具有绝对的耐久性及保存性，不存在仓储费和保险费，也不存在地区差和运输费用及成本。因此，金融期货中交割具有极大的便利性；金融期货交割价格盲区大大缩小；金融期货中期现套利交易更容易进行；金融期货中的逼仓行为情形难以发生。六、外汇的概念、标价方法、外汇风险：(一)外汇是国际汇兑的简称，动态谓国际结算金融活动，静态为１９９６年《外汇管理条例》的范围：·外国货币(纸币、踌币)·外币支付凭证(票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证)·外币有价证券(政府债券、公用债券、股票)·特别提款权、欧洲货币单位·其他外汇资产汇率：用一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率、比价或价格。两种标价方法：直接标价法：１个单位或１００个单位的外币，折多少本国货币；间接标价法：１个单位或１００个单位的本币，折多少外币(英、美国)(美元标价法：１个单位或１００个单位的本币，折值多少美元。)(二)外汇期货的概念与主要品种：外汇期货是指以汇率为标的物的期货合约。主要品种：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亚元主要集中在ＣＭＥ，另有伦敦、新加坡、东京、法国。(三),影响汇率的因素：在金本位制下，决定汇率的基础是踌币平价，称金平价，即两国货币的含金量之比。a)财政经济状况，政治因素。b)国际收支状况，短期看，一国的国际收支状况是影响该国货币对外比价的直接因素。本国货币升值：国际收支改善，顺差扩大、外汇增加；本国货币贬值：国际收支恶化、顺差缩小、逆差加大，外汇减少。c)利率水平：利率上升，游资趋利，外来资金增加，本币升值；利率下降，游资撤离，外汇减少，本币贬值。d)货币政策：扩张性货币政策，本币贬值。(四)、外汇期货交易：三种方式：套保、投机、套利a)空头套保：拥有外汇，防止下跌，卖出外汇期货-空头交易b)多头套保：拥有外汇负债，防止价格上涨，买进-多头交易(五)、利率期货的概念及品种利率期货是指以债券类为标的物的期货合约，近年来，利率期货呈几何级数增长，排在期货交易量的第一位。ＣＢＯＴ：中长期国债(５、１０、３０年期)ＣＭＥ：短期国债。欧洲期货交易所(ＥＵＲＥＸ)-中长期债券泛欧交易所(Ｅｕｒｏｎｅｘｔ)-短期债券·与利率期货相关的债务凭证：商业信用-本票、汇票银行信用-银行券、银行存款凭证国家信用-国库券消费信用-抵押凭证·活跃品种：ＣＢＯＴ-５、１０、３０年国债ＣＭＥ-３个月欧洲美元Ｅｕｎｎｅｘｔ-银行间的３个月欧元利率·期限划分：短期为１年以内的债券，一般为贴现发行。中期为１-１０年。长期为１０年以上，一般为附息国债，每半年付息一次。十一、债务凭证的价格及收益率计算１、单利：Ｐ-本金ｉ-计息期利率ｎ-计息期数Ｉｎ代表利息Ｓｎ为期末的本利和Ｉｎ＝ＰｎｉＳｎ＝Ｐ＋Ｐｎｉ＝Ｐ(１＋ｎｉ)如果银行５年期６％的１０００元面值到期本利和为Ｓｎ＝１０００(１＋５×６％)＝１３００元。２、复利：Ｓｎ＝Ｐ(１＋ｉ)ｎ＝１０００(１＋６％)５＝１３３８元。３、名义利率与实际利率：ｒ为名义利率ｍ为１年中的计息次数，则每一个计息期利率为ｒ／ｍ则实际利率为：ｉ＝(１＋ｒ／ｍ)ｍ-１实际利率比名义利率大，且随着计息次数的增加而扩大。十二、短期债券收益率的价格与收益率计算期初价-现值期末价-将来值期初至期末长度期间收益率折算年收益率将来值＝现值(１＋年利率×年数)现值＝将来值／(１＋年利率×年数)年收益率＝[(将来值／现价)-１]／年数。十三、利率期货的报价及交割方式(１)、报价方式：如１００００００美元三个月国债-买价９８００００美元，意味着３个月贴现率为２％，年贴现率为８％。价格与贴现率成反比，价格高贴现率低，收益率低。指数报价：１００万美元３个月国债，以１００减去不带百分号的年贴现率方式报价。如果成交价为９３.５８时，意味年贴现率为(１００-９３、５８)＝６、４２％，即３个月贴现率为６、４２／４＝１、６０５％，也意味着１００００００×(１-１、６０５％)＝９８、３９５０的价格成交１００万美元面值的国债。(２)、５年、１０年、３０年期国债合约面值为１０万美元，合约面值的１％为１个基本点点，即１０００美元。３０年期最小变动单位为１个基本点的１／３２点，代表３１.２５美元。５、１０年期最小变动单位为１个基本点１／３２的１／２，代表１５.６２５美元。当３０年期国债报价为９６-２１时，表示该合约价值(９６×１０００＋３１、２５×２１)＝９６９５６、２５美元。９７-２时，表示上涨了１３个价位，即涨了１３×３１、２５＝４０６、２５美元，为９７０６２、５美元。(３)、３个月欧洲美元期货实际是指３个月欧洲美元定期存款利率期货，虽然也采用指数报价方式，它与３个月国债期货的指数没有直接可比性。比如当指数为９２时，３个月欧洲美元期货对应的含义是买方到期获得一张３个月存款利率为(１００-９２)％／４＝２％的存单，而３个月国债期货中，买方将获得一张３个月的贴现率为２％的国库券。意味国债收益略高于欧洲美元。十四、主要利率期货品种：１、ＣＢＯＴ-３０年国债面值１０万美元，合约价值分１００点，每点１０００美元，报价点-１／３２，如８０-１６，即８０又１６／３２，最小跳动点１／３２点，合３１、２５美元。２、ＣＭＥ-３个月欧洲美元，面值１００万美元，指数报价方式，为[１００-年利率(不带％)]１点为２５００美元，１个基本点＝０、０１点＝２５美元。最小报价：０、００５点，１／２个基本点，合１２.５美元(期货)０、００２５点，１／４个基本点，合６.２５美元(现货月)３、Ｅｕｒｏｎｅｘｔ-ｌｉｆｆｅ-３个月欧元利率，交易单位１００万美元，报价指数式，最小报价：０、００５点，约１２.５欧元。十五、利率期货的交易套保-基本同外汇期货：多头套保-为防止利率下降，债券价格上涨的风险，买进利率期货空头套保-为防止利率上涨，债券价格下跌的风险，卖出利率期货如某公司预计３个月后将收到一笔资金，打算投入３个月的定期存款，为防止到时候利率下跌，便买进同数面值的利率期货和约。到时如果利率下降，那么债券价格上涨盈利便可弥补利率下降的损失。某公司预计３个月后必须借款５００万元，为防止到时候利率上涨，便卖出５００万元利率期货和约。到时如果利率上涨，那么债券价格下跌盈利便可弥补利率上涨的损失。十六、股指期货的知识：１９８２年２月，美国堪萨斯期交所首推。目前是除利率期货外的第二大品种。美国股指期货主要集中在ＣＭＥ。股指的计算方式：算术平均法、加权平均法和几何平均法。主要股指名称：１、道琼斯平均价格指数(算术法)２、标准普尔５００指数(加权法)３、英国金融时报股指(几何法)４、香港恒生指数(加权法)十七、世界主要股指期货品种１、ＣＭＥ-ＳのＰ５００与Ｅ-ｍｉｎＳのＰ５００期货合约２、ＣＭＥ-Ｎａｓｄａｇ-１００与Ｅ-ｍｉｎＮａｓｄａｇ-１００合约十八、Ｂ系数与套保的公式：为消除套利交易的股票买卖的模拟误差，采用挑选成份股比重较大的股票和贝塔系数接近１的股票。买卖期货合约＝现货总价值×Ｂ／期货指数点×每点乘数十九、股指期货套利交易与Ａｒｂｉｔｒａｇｅ：利用期货实际价格与理论价格不一致，同时在期现两市进行相反方向交易以套取利润的交易称为Ａｒｂｉｔｒａｇｅ。当期价高估时，买进现货，同时卖出期货，通常将这种套利正向套利；当期价低估时，卖出现货，同时买进期货，这种称为反向套利。由于套利是在期现两市同时反向进行，将利润所定，不论价格涨落都不会产生风险，故常将Ａｒｂｉｔｒａｇｅ称为无风险套利。考虑资产持有成本的远期和约价格，即远期和约的合理价格或期货理论价格，公式：(ｔ、Ｔ)＝Ｓ(ｔ)[１＋(ｒ-ｄ)×(Ｔ-ｔ)／３６５]持有期净成本：Ｓ(ｔ)×(ｒ-ｄ)×(Ｔ-ｔ)／３６５(ｒ-ｄ)为利率差，(Ｔ-ｔ)为时间差。无套利区间：是指考虑了交易成本后，正向套利的理论价格上移，反向套利的理论价格下移，因此形成了一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。故称为无套利区间。对于套利者来说，正确计算无套利区间的上下边界十分重要。二十、股票期货有关知识：股票期货也称个股期货-ＯｎｅＣｈｉｃａｇｅ股票期货和约，是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格(立约成价)买进或卖出相等于某一既定股票数量(和约乘数)的金融价值，所有股票期货和约都以现金结算，和约到期不会有股票交收。和约到期相等于立约成价和最后结算价两者之差乘以和约乘数的赚蚀金额，会在和约持有人的按金户口中扣存。优点：交易费用低廉、沽空股票更便捷、杠杆效应、减低海外投资者风险、庄家制度、电子交易系统买卖、结算公司提供履约保证股票期货交易提供了一种相对便宜、方便和有效的替代和补充股票交易的工具。使投资者有机会增强其股权组合的业绩，成为一种更灵活、简便的风险管理和定制投资策略的创新产品。主要是：１、为投资者提供一个快捷简单的机制增加或减少对一些股票的敞口暴露，卖空期货不受卖空股票的限制。２、杠杆效应增加资本效率。３、提供一种低成本的投资办法：在投资者不打乱投资组合的情况下方便地实现股票敞口暴露的转换，以实现调整投资组合，获取超额收益。４、使投资者能够进行单一股票的基差交易和套利策略。５、将不同市场的同一股票的期货整合在一个交易平台上，受统一的规则体制规制。６、有一个清算和保证金系统，促进市场的统一和高效。第十一章：期权与期权交易一、期权概念的相关内容：期权(Ｏｐｔｉｏｎ)是指某一标的物的买卖权或选择权。拥有了权利，就拥有了在某一特定时期内按某一指定价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。它有以下特点：第一，买方要想获得权利，必须向卖方支付一定的费用；第二，期权买方是在未来的或在未来一段时间内或未来的特定日；第三，期权买方在未来买卖标的物是特定的；第四，期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的；第五，期权买方也可以买进标的物，也可以卖出标的物；第六，期权买方取得的是买或卖的权利，而不负有必须买卖的义务；第七，买方拥有权利并为此支付权利金。仅承担有限的权利金风险，却掌握巨大的获利潜力。１９７３年，ＣＢＯＴ组建了芝加哥期权交易所(ＣＢＯＥ)，期权交易量已超过期货交易量。(期权交易首先发起于股票期权交易)二、期权的类型：看涨期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方买进一定数量的标的物。也称买权，买方期权，买进选择权，或叫涨权。看跌期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物。也称卖权，卖方期权，卖出选择权，或叫跌权。三、期权合约条款的说明：１、执行价格：履约价格，行权价格，期权执行时标的物的交割所依据的价格，在开始交易时，由交易所公布。一般有１个平值期权，５个实值期权，５个虚值期权。２、履约日：期权可执行的日期。欧式期权，是指合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定是否执行权利的一种期权。美式期权，是指合约的买方在合约有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利。欧式期权或美式期权，与地理概念无关。３、合约到期日：期权合约的终点。４、权利金：买方向卖方支付的费用，交易竞价产生。四、期权合约的标的物：据期权合约标的物的不同：可分为现货期权，期货期权。现货期权：采用实物交割方式，按执行价格交付合约商品。期货期权：履约的意义在于将期权合约转为期货合约。五、期权价格构成：期权价格：即权利金，由内涵价值和时间价值构成。(内涵价值是指立即履行期权合约时可获得的总利润。这是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定的。)六、实值、平值、虚值期权的关系表：名称看涨期权看跌期权平值期权执行价格＝标的物价执行价格＝标的物价实值期权执行价格<标的物价执行价格>标的物价虚值期权执行价格>标的物价执行价格<标的物价如果某个看涨期权处于实值状态，那么，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。时间价值，简称ＴＶ，是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超出内涵价值的部分，又称外涵价值。确定时间价值的根本因素，是期权的买卖双方对未来时间内期权的价值增减趋势的不同判断而互相竞争报价的活动，一般地说，期权剩余的有效期越长，其时间价值就越大。实值期权：＝较小时间价值＋较大内涵价值平值期权：时间价值较大虚值期权：时间价值较小七、影响期权价格的基本因素：１、标的物价格及执行价格。在标的物价格一定时，执行价格便决定了期权的内涵价值。执行价格与市场价格的关系，还决定了时间价值的大小。一般地说，执行价格与市场价格的差额越大，时间价值就越少；反之，差额越小，时间价值就越大。当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值趋向零。而当一种期权正好处于平值状态，其时间价值却达到最大。即期权处于平值时，市场价格的变动才最有可能是期权增加内涵价值，人们才愿意购买。任何市场价格与执行价格的偏离，都将减少时间价值。２、标的物价格波动率。标的物价格波动大，增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增长。３、到期日前剩余时间。期权的时间价值与期权的有效期成正比４、无风险利率-利率高，时间价值会减少，反之亦然。成反比。八、期权履约后部位的转换：名称看涨期权看跌期权买进标的物多头标的物空头卖出标的物空头标的物多头买方，买进期权-对冲-权利消失-放弃-权利消失-行权-涨权变多头，跌权变空头卖方，卖出期权-接受行权-涨权变空头，跌权变多头-对冲-(回避执行)九、期权保证金的结算：由于买方最大风险是成交时的权利金，因此对买方没有每日结算风险，但卖方的风险与期货一样依然存在，因此交易所要对卖方进行每日计结算保证金。传统期权保证金(Ｃｏｍｅｘ)，每一张卖空期权保证金为下列两者较大者：(一)、权利金＋期货合约的保证金-虚值期权价值的一半；(二)、权利金＋期货合约保证金的一半分几种情况：１、卖方持仓保证金结算２、卖方当日开仓当日平仓结算(差价)３、卖方历史持仓平仓结算(差价)４、买方权利金结算(成交价划出)５、履约结算６、权利放弃时的结算(虚值、平值期权以及提出不执行的实值期权自动失效，消失。买方不用结算，卖方退回保证金。)７、实值期权自动结算。到期闭市日，所有没有提出执行的实值期权，将由结算部门自动结算，如果是部位转换，则不自动结算；如果不是部位转换而是现金结算，扣除各种费用后，只要有一个变动价位就自动结算。十、期权交易与期货交易的区别：１、买卖双方权利义务不同(不对等)２、交易内容不同(期货是标的物，期权是一种买卖权)３、交割价格不同(期权是执行价格)４、交割方式不同５、保证金规定不同６、价格风险不同(期货多空对等，期权不对称)７、获利机会不同８、合约种类数量不同(期货一般为１个月最多一种，期权扩大了１０倍)十一、期权交易的基本原理：期权交易的基本原理有４个：即买进看涨期权，卖出看涨期权，买进看跌期权，卖出看跌期权。期权交易的主旨：预测市场价格将大幅波动，便采用买进涨权或跌权的策略，以获得买进或卖出的权利和自由；预测市场价格将保持稳定或波动很小，便采取卖出涨权或跌权的策略，收取权金受益。名称买进看涨期权卖出看涨期权买进看跌期权卖出看跌期权运用场合看后市大涨看后市大跌或见顶后市要大跌后市上升见底市场波幅大市场波幅收窄正在下跌市场波幅收窄买进被市场低估的涨权持有现货或期货作为对冲策略市场波幅大隐含波动率高牛市熊市熊市牛市收益平仓＝权金卖价-买价平仓＝权利金卖价-买平价平仓＝权金卖平价-权买价平仓＝权利金卖价-买平价履约＝标的价-执行价-权利金对方弃权＝全部权利金履约＝执价-标价-权金对方弃权＝全部权利金风险全部权利金斩仓＝权卖价-买平价全部权利金斩仓＝权卖价-买平价履约＝执行价-标的物买平价＋权利金履约＝标的物卖平价-执行价＋权利金损益平衡执行价＋权利金执行价＋权利金执行价-权利金执行价-权利金操作原因为获取差价收益，权金上涨时平仓为取得卖权收入为获取差价收益为取得权金收入为产生杠杆效应，对股票期权来说很明显为进行套利交易为产生杠杆效应为获得标的物而卖跌权为限制交易风险为改善持仓结构为保护多头买进为改善持仓结构为保护空头而买涨权为锁定期货利润或锁仓而卖出期权为保护账面利润各种策略的需要为维持心理平衡，不会因股票和现货下跌而轻易平仓，坚定持仓信心各种策略的需要为维持心理平衡各种策略的需要在期货交易中，除了深实值期权的权金高于期货保金外，一般权金都比期货保金低。由于股票是全额交易，所以运用股票期权杠杆作用更加明显。隐含波动率低(高)，是指理论上应该波动较大(小)，但市场反应很小(大)。十二、期权套期保值的策略运用期货交易中，买进期货以建立与现货部位相反的部位时，称买期保值；卖出期货以建立与现货部位相反的部位时，称卖期保值。在期权交易中，并不是按期权的部位来定义的，而是按买卖期权所能转换的期货部位(或标的物部位)来决定。期货交易具有对现货的保值功能。期权交易既具有对现货的保值功能，又具有对期货的保值功能。买期(权)保值卖期(权)保值买进看涨期权(多头部位)，买进与自己即将购进的现货或期货，相关的看涨期权。买进看跌期权(空头部位)，买进与自己拥有现货或多头期货部位的跌权，支付一定的权利金后，便享有卖出或不卖出相关期货合约的权利。卖出看跌期权(多头部位)：当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预期的价格下跌幅度很小时，套保者可能会发现，通过卖出一个看跌权，从买方收取权利金，并利用此款为今后的交易保值。卖出看涨期权(空头部位)：当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预测价格上涨幅度很小时，套保者可以通过卖出一个涨权，从买方收取权利金，并利用此款为今后的现货交易保值。买进期货合约，同时买进相关期货的看跌权，价格上涨时放弃或转让看跌权，同时高价卖出期货平仓，或期货差价利润。一旦价格下跌，履行看跌期权，卖出期货合约，与手中的多头期货合约对冲。其最大损失是权利金。卖出期货合约时，买进相关期货看涨权，价格下跌时，放弃或转让涨权，同时低价买进期货合约平仓，达到保值目的；价格上涨时，履行涨权，买进期货与手中的空头期货部位对冲，减少期货损失。期权套保策略可归纳为：怕涨买涨权，怕跌买跌权稳而小跌卖跌权，稳而小涨卖涨权买进期货买进跌权，卖出期货买进涨权十三、期权套利的各种策略。１、跨式套利(马鞍式或同价对敲)名目买进跨式套利卖出跨式套利策略组合以相同的执行价格，同时买进看涨、看跌期权(月份、标的物相同)以相同的执行价格，同时卖出看涨、看跌期权(月份、标的物相同)使用范围后市方向不明，会有较大的波动预计价格变动很小，波幅收窄损益平衡点(Ｐ２)高点＝执价＋总权金(Ｐ１)低点＝执价-总权金(Ｐ２)＝执价＋总权金(Ｐ１)＝执价-总权金最大风险所支付的全部权利金价格上涨超过高点Ｐ２，损失＝执行价-期货价＋权金价格下跌超过低点Ｐ１，损失＝期货价-执行价＋权金收益上涨收益＝期价-执行价-权金下跌收益＝执行价-期价-权金所收取的全部权利金履约部位上涨有利多头履约、下跌有利空头履约上涨履约后为空头、下跌履约后为多头２、宽跨式套利-异价对敲名目买进宽跨式套利卖出宽跨式套利策略组合以较低的执行价格，买进看跌期权，以较高的执行价买进看涨期权(月份、标的物相同)以较高执价卖出涨权，同时以较低执行价卖出跌权(月份、标的物相同)使用范围预计物价将大幅波动(比同价对敲成本低，虚值状态)预计价格变动很小，波幅收窄(风险小，但收益也有限)损益平衡点(Ｐ２)高＝高执价＋权利金(Ｐ１)低＝低执价-权利金(Ｐ２)＝高执行价＋权利金(Ｐ１)＝低执行价-权利金最大风险所支付的全部权利金只有价格涨跌巨大、显著波动才会有损失。高点险＝高执价-期货价＋权金低点险＝期货价-低执价＋权金收益期价涨超Ｐ２＝期价-高执价-权金期价跌过Ｐ１＝低执价-期价-权金所收取的全部权利金履约部位买高卖低，不同时履约。大涨多头，大跌空头大涨履约后为空头、大跌履约后为多头３、蝶式套利：买进蝶式套利买涨执行价格间距相等买跌买１低执看涨最大损失净权金买１低执看跌卖２中执看涨最大收益＝中执价-低执价-净权金卖２中执看跌买１高执看涨风险有限，利润有限买１高执看跌卖出蝶式套利卖涨执行价格间距相等卖跌卖１低执看涨最大收益净权金卖１低执看跌买２中执看涨最大风险＝中执价-低执价-净权金买２中执看跌卖１高执看涨风险有限，利润有限卖１高执看跌４、飞鹰式套利买进飞鹰卖出飞鹰买１低执价涨权买１低执价跌权卖１低执价涨权卖１低执价跌权卖１中低执价涨权卖１中低执价跌权买１中低执价涨权买１中低执价跌权卖１中高执价涨权卖１中高执价跌权买１中高执价涨权买１中高执价跌权买１高执价涨权买１高执价跌权卖１高执价涨权卖１高执价跌权执行价间距相等执行价间距相等记忆技巧：[飞鹰套利在于把蝶式套利中间的两个权分开变形而成]５、垂直套利预测上涨预测下跌牛市看涨牛市看跌熊市看涨熊市看跌买１低执价涨权买１低执价跌权卖１低执价涨权卖１低执价跌权卖１更高执价涨权卖１更高执价跌权买进１更高执价涨权买１更高执价跌权后者限制下跌损失，限制上涨收益后者限制上涨损失，限制下跌收益最大风险是净权金最大风险＝高执行价-低执价-净权金最大风险＝高执行价-低执价-净权金最大风险净权金最大收益＝高执行价-低执价-净权金最大收益是净权金最大收益是净权金最大收益＝高执行价-低执价-净权金买低卖高买低卖高买高卖低买高卖低６、水平套利(月份水平排列，又称日历套利)是指交易者利用不同到期月份期权合约的不同时间来进行套利。卖出价１看涨(或看跌)期权，同时买进１具有相同执行价格且期限较长的看涨(或看跌)期权。(卖近买远，同涨权或同跌权)理由是：远期权与近期权有着不同的时间价值衰减速度。在正常的情况下，近期权的时间价值衰减速度比远期权更快。因此水平套利的一般做法是卖出近期权，买进远期权。期权的到期日越长，其权金越高。因此，此策略需要一个初始投资。(因为卖出期权所获得的权金少于买进期权所投入的权金)。使用范围：牛市预计价格波幅小买进虚值涨权或买进实值跌权预计价格波幅大卖出实值涨权或卖出虚值跌权中市预计价格波幅小买进平值涨权或买进平值跌权预计价格波幅大卖出平值涨权或买进虚值跌权熊市预计价格波幅小买进实值涨权或买进虚值跌权预计价格波幅大卖出虚值涨权或卖出实值跌权记忆技巧：预计价格波幅小，在买进远期权上做文章，以付出较少的权金预计价格波幅大，在卖出近期权上做文章，以收取更多的权金７、转换套利与反转换套利转换套利反转换套利买１跌权，卖１涨权买１涨权，卖１跌权买１手期货(低于期权执行价)卖１手期货(高于期权执行价)两期权执价相同，期货价与之接近两期权执价相同，期货价与之接近收益＝(看涨权金-看跌权金)-(期货价-期权执价)收益＝(看跌权金-看涨权金)+(期货价-期权执价)记忆技巧：[转套：权空权空货多头][反转套：权多权多货空头]第十二章期货投资基金一、期货投资基金的概念及分类情况金融投资基金是金融信托的一种，是由投资者不等额出资汇集而成的、由专业性投资机构管理，以风险分散的原则为指导的在金融市场上进行投资，以谋取资本收益，又称信托投资基金。１８６８年起，始建于英国，二战后在美、日等西方国家获得迅速发展。主要分三类：共同基金、对冲基金、期货投资基金。(依据是投资对象及策略)共同基金：投资股票、债券和货币市场(不使用信贷杠杆放大工具)对冲基金：投资股票、债券、货币，金融衍生品(如期货、期权)，其策略是大量运用卖空机制并且大量使用信贷杠杆。组织形式是私募合伙，具备了套期保值和控制风险的功能。共同投资(管理期货)基金：投资交易对象主要是实物商品和金融产品的期货、运期和期权合约。另类投资工具：对冲基金，投资领域宽，私募灵活期货投资基金，投资领域窄(限于期货、期权)其主要策略是运用多空组合的获利方式。二、期货投资基金快速发展的原因及类型：１、原因：·８０年代股市低迷。·期货市场的发展和成熟。·经济全球化和全球新兴金融市场的出现。·美国国债市场的成熟以及金融期货的大力发展，灵活的期货保证金制度(国债可以充当保证金，使期货基金可以以持有国债的形式持有现金，净多净空保证金制度)２、类型：公募-一般期货基金私募-有限合伙形式(一般为高收入者)个人管理账户-个人聘请交易顾问操盘，一般机构投资者三、期货投资基金行业的参与者：按功能分：１、商品基金经理(ＣＰ０)２、交易经理(ＴＭ-挑选ＣＴＡ，监控交易风险，分配资金)３、商品交易顾问(ＣＴＡ)４、期货佣金商(ＦＣＭ)５、托管者及基金投资者四、美国期货投资基金行业的外围管理体系：监管层次及监管组织行业自律及行业协会研究机构及报告组织１、证券交易委员会(ＳＥＣ)主要监管该行业的公司和法人，(１９３４年《证券交易法》、１９４０年《投资公司法》)１、管理期货协会，信息交流，技能素质提升，维护行业利益(ＭＦＡ)１、管理账户报告组织(ＭＡＲ)２、商品期货交易委员会(ＣＦＴＣ)主要监管从业人员，法律为《１９７４年商品期货交易委员会法案》２、期货行业协会(ＦＩＡ)协调与政府、银行、议会、商家的关系。２、巴克利集团３、全国期货业协会(ＮＦＡ)，负责考试、培训、资格认证。３、另类投资和管理协会(ＡＩＭＡ)五、期货投资基金的特点与功能期货投资基金具有期货交易和基金的双重特征。投资者通过期货基金间接参与期货期权市场，享有期货市场的低的交易成本，低的市场冲击成本、杠杆交易的运用和市场流动性好等好处。期货基金又具有基金共有的特点：专家管理、组合投资、规模效益，具体在于：１、改善和优化投资组合(现代投资组合理论-相关性低甚至负相关性)。期货投资具有典型的高回报性以及同其他金融资产收益的低相关性的投资工具组合能够有效地降低投资组合的整体风险。最佳组合比率：风险最低的情况下高回报。２０％期货基金，２０％债券，６０％股票。２、规避股市下跌的系统风险：由于期货投资同股票投资的零相关性、甚至负相关性，在股市下跌时，期货不受影响。３、专家理财，保护中小投资者利益。４、具备在不同经济环境下的盈利能力：通货膨胀-物资涨价-买进-多头-受益通货紧缩-物资降价-卖出-空头-受益通货平市-使用期权手段-获利。５、有利于参与全球投资市场。六、期货投资基金主要当事人的选择ＣＰ０选择(依靠ＴＭ)-ＣＴＡ(交易顾问，不可接收佣金或回扣)-ＦＣＭ(佣金商)七、基金的申购与赎回(以基金净值为基础计价)申购：申购价格、申购佣金、最小申购量、对基金购买人的条件与要求。赎回：赎回价格、赎回程序、短期交易费用八、期货基金的终止和清算管理人在投资者同意下，终止日期之前９０天内向所有投资人和托管人发出书面通知。基金自动终止的情况：１、如果基金资产净值低于某一定值(如５０万)或低于当前年度开始时资产净值的一定百分比(２０％)。２、在原托管人辞职或免职之后，没有根据信托协议进行任命继任托管人。３、如果ＣＰＯ辞职等问题。４、达到基金在发起时规定的一定年限。九、ＣＰＯ与ＣＴＡ的分工：ＣＰＯ：制定投资目标、确定投资组合中投资品种范围、投资策略以及对ＣＴＡ的风险监控。ＣＴＡ：设计交易程序、确定交易方法技术、交易的风险管理(止损)十、投资风格的类型：１、高风险高收益；２、长期增长与低风险；３、一般收益与风险平衡。为此，形成了不同的投资风格和投资策略。·投资组合的选择规定·关于资产分散化程度的规定·投资充分程度的规定十一、投资策略１、系统性和自由式(前者计算机投资决策系统，后者个人经验)２、技术分析投资策略与基本分析投资策略(前者决定进出时机，后者决定大方向)３、多品种分散型与专业型(专一品种套利)４、短(１天-