证券自营业务

第六章证券自营业务9/17/20231第一节证券自营业务的含义和特点（掌握）一、证券自营业务的含义

（一）含义

证券自营业务是指经中国证监会批准经营证券自营业务的证券公司用自有资金和依法筹集的资金，用自己名义开设的证券账户买卖有价证券，以获取盈利的行为。9/17/20232具体地说有以下四层含义：（1）只有经中国证监会批准经营证券自营的证券公司才能从事证券自营业务。从事自营业务的证券公司注册资本最低限额应达到人民币1亿元；净资本不得低于人民币5000万元。（2）自营业务是证券公司一种以营利为目的，为自己买卖证券，通过买卖价差获利的经营行为。（3）在从事自营业务时，证券公司必须使用自有或依法筹集可用于自营的资金。（4）自营买卖必须在以自己名义开设的证券账户中进行，并且只能买卖依法公开发行的或中国证监会认可的其他有价证券。9/17/20233★新增规定：自2011年6月1日起证券公司可以委托具备证券资产管理业务资格、特定客户资产管理业务资格或者合格境内机构投资者资格的其他证券公司或者基金管理公司进行证券投资管理。证券公司将自有资金投资于依法公开发行的国债、投资级公司债、货币市场基金、央行票据等中国证监会认可的风险较低、流动性较强的证券，或者委托其他证券公司或者基金管理公司进行证券投资管理，且投资规模合计不超过其净资本80%的，无须取得证券自营业务资格。9/17/20234（二）投资范围9/17/20235【例题·单选题】从事证券自营业务的证券公司，其净资本不得低于（）人民币。A.3000万元B.5000万元C.1亿元D.2亿元『正确答案』B9/17/20236二、证券自营业务的特点自营业务与经纪业务的根本区别：自营业务是证券公司为营利而自己买卖证券，经纪业务是证券公司代理客户买卖证券。（一）自主性（证券公司自营买卖业务的首要特点）

1.交易行为的自主性。

2.选择交易方式的自主性。

3.选择交易品种、价格的自主性。9/17/20237（二）风险性

风险性是证券公司自营买卖业务区别于经纪业务的另一重要特征。在证券的自营买卖业务中，证券公司作为投资者买卖的收益与损失完全由证券公司自身承担。

（三）收益性

证券公司进行证券自营买卖，其收益主要来源于低买高卖的价差。但这种收益不像收取代理手续费那样稳定。9/17/20238（四）专业性自营部门是一个专业部门，必须集中一大批经验丰富的专业操作人员和专业研究人员。通过这些专业人员的研究和规范操作，才能取得一定的稳定收益，才能有效防范政策和法律风险。（五）保密性由于自营资金投入的规模很大，大资金的运作对所买卖的证券价格具有很大的影响，一旦资金运作的方向、方式、规模等被其他人员知晓，将会给自营业务造成巨大的损失，因此，自营业务的保密性十分重要。9/17/20239【例1·多选题】证券公司证券自营业务决策的自主性体现在以下（）方面。A.交易行为的自主性B.选择交易价格的自主性C.选择交易方式的自主性D.选择交易品种的自主性『正确答案』ABCD【例2·判断题】证券公司进行证券自营买卖，其收益主要来源于低买高卖的价差，这种收益一般来说比较稳定。（）A.正确B.错误『正确答案』B9/17/202310第二节证券公司证券自营业务管理（掌握）一、证券自营业务的决策与授权

▲自营业务决策机构的三级体制：董事会——投资决策机构——自营业务部门。

▲董事会是自营业务的最高决策机构。（根据公司资产、负债、损益、资本充足等情况确定自营业务规模、可承受风险限额等。）

▲投资决策机构是自营业务投资运作的最高管理机构。（负责确定具体的资产配置策略、投资事项和投资品种等。）

▲自营业务部门是自营业务的执行机构。

自营业务的管理和操作由证券公司自营业务部门专职负责，非自营业务部门和分支机构不得以任何形式开展自营业务。自营业务中涉及自营规模、风险限额、资产配置、业务授权等方面的重大决策，应当经过集体决策并采取书面形式，由相关人员签字确认后存档。9/17/202311【例1】证券公司的自营业务决策机构原则上应当按照（）来设立。

A.“监事会——投资决策机构——自营业务部门”的三级体制

B.“投资决策机构——自营业务部门”的二级体制

C.“董事会——投资决策机构——自营业务部门”的三级体制

D.“董事会——投资决策部门”的二级体制答案：C

【例2】自营业务投资运作的最高管理机构是（）。

A.董事会

B.投资决策机构

C.股东大会

D.自营业务部门答案：B9/17/202312二、证券自营业务的运作管理（一）控制运作风险

▲自营业务必须以证券公司自身名义，通过自营席位进行，并由非自营业务部门负责自营账户的管理，严禁将自营账户借给他人使用，严禁使用他人名义和非自营席位变相自营、账外自营。

▲加强自营业务资金的调度管理和自营业务的会计核算，由非自营业务部门负责自营业务所需资金的调度和会计核算。

▲自营业务资金的出入必须以公司名义进行，禁止以个人名义从自营账户中调入调出资金，禁止从自营账户中提取现金。9/17/202313（二）确定运作原则

▲应明确自营部门在日常经营中自营总规模的控制、资产配置比例控制、项目集中度控制和单个项目规模控制等原则。

▲完善可投资证券品种的投资论证机制，建立证券池制度。

▲建立健全自营业务运作止盈止损机制。9/17/202314（三）建立运作流程

建立严密的自营业务操作流程，确保自营部门及员工按规定程序行使相应的职责；应重点加强投资品种的选择及投资规模的控制、自营库存变动的控制，明确自营操作指令的权限及下达程序、请示报告事项及程序等。

投资品种的研究、投资组合的制定和决策以及交易指令的执行应当相互分离并由不同人员负责；交易指令执行前应当经过审核，并强制留痕。

（四）专人负责清算

自营业务的清算应当由公司专门负责结算托管的部门指定专人完成。9/17/202315【例1】自营业务运作管理应明确自营部门在日常经营中的（）原则。

A.自营总规模的控制

B.资产配置比例控制

C.项目集中度控制

D.单个项目规模控制答案：ABCD【例2】（判断题）证券公司应加强自营业务资金的调度管理和自营业务的会计核算，由自营业务部门自己负责自营业务所需资金的调度。（）答案：错9/17/202316三、证券自营业务的风险监控（一）自营业务的风险

在证券的自营买卖或投资过程中，由于种种原因会使证券公司发生损失，这种发生损失的可能性就是证券公司的证券自营风险。

1.合规风险

合规风险是指证券公司在自营业务中由于违反有关法律法规而遭受损失的可能性。证券公司由于在市场上处于特殊地位，其自营业务量在整个市场的交易量中又占有相当大的份额，因此，为了保证证券市场的规范运行，防止证券公司利用其资金实力和其他便利条件操纵市场、欺诈普通投资者，国家有关法律法规对证券公司的自营业务做出了详细的禁止性规定，如果证券公司违反了这些规定，就要承担违规风险，受到相应的处罚。9/17/2023172.市场风险

市场风险是指由于证券市场上证券价格的波动而造成证券公司自营业务经济损失的可能性。引起证券市场价格变化的原因是多方面的，包括利率变化、汇率变化、购买力变化、经济周期变化、政策法规变化、政治形势变化、上市公司基本面的变化等。

这是证券公司自营业务面临的主要风险。所谓自营业务的风险性或高风险特点也主要是指这种风险。9/17/2023183.经营风险

经营风险是指证券公司在证券自营买卖过程中因经营水平不高、管理不善所带来的风险。如前所述，自营业务是专业性很强的一项证券业务，它要求必须由专业人员来操作。一般说，证券公司汇集有一批这方面的专门人才，在证券投资中比普通投资者具有更丰富的经验和更娴熟的投资技巧，同时证券公司也拥有比较雄厚的资金实力，因此，从理论上说，证券公司自营业务的风险比一般投资者的投资风险要小得多。但是，应当看到，不同证券公司在自营业务方面的经营水平是不同的，那些经营水平高的证券公司固然能够有效防范和控制自营业务的风险，但那些经营水平差的证券公司在自营业务中却面临着较大的风险。9/17/202319（二）自营业务风险的防范1.自营业务的规模及比例控制

（1）自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的100%；（权益类证券主要是指股票、股票基金）

（2）自营固定收益类证券的合计额不得超过净资本的500%；

（3）持有一种权益类证券的成本不得超过净资本的30%；

（4）持有一种权益类证券的市值与其总市值的比例不得超过5%，但因包销导致的情形和中国证监会另有规定的除外。

计算自营规模时，证券公司应当根据自营投资的类别按成本价与公允价值孰高原则计算。9/17/2023202.自营业务的内部控制重点防范规模失控、决策失误、超越授权、变相自营、账外自营、操作市场、内幕交易等的风险。

（1）建立“防火墙”制度。确保自营业务与经纪、资产管理、投资银行等业务在机构、人员、信息、账户、资金、会计核算上严格分离。

（2）应加强自营账户的集中管理和访问权限控制。防止自营业务与资产管理业务混合操作。

（3）应建立完善的投资决策和投资操作档案管理制度，确保投资过程事后可查证。

9/17/202321（4）证券公司应建立独立的实时监控系统。

建立自营业务的逐日盯市制度，健全自营业务风险敞口和公司整体损益情况的联动分析与监控机制，完善风险监控量化指标体系。定期对自营业务投资组合的市值变化及其对公司以净资本为核心的风险监控指标的潜在影响进行敏感性分析和压力测试。

根据法律法规和监管要求，在监控系统中设置相应的风险监控阀值，通过系统的预警触发装置自动显示自营业务风险的动态变化，提高动态监控效率。

【补充】风险监控阀值：是设置在风险监控系统中用于控制某种风险的指标。风险监控阀值通常包括交易限额、风险限额及止盈止损限额等。（了解）9/17/202322（5）通过建立实时监控系统全方位监控自营业务的风险，建立有效的风险监控报告机制。（6）建立健全自营业务风险监控缺陷的纠正与处理机制。（7）建立完备的业绩考核和激励制度。（8）稽核部门定期对自营业务的合规运作、盈亏、风险监控等情况进行全面稽核，出具稽核报告。（9）加强自营业务人员的职业道德和诚信教育，强化自营业务人员的保密意识、合规操作意识和风险控制意识。自营业务关键岗位人员离任前，应当由稽核部门进行审计。9/17/202323（三）证券自营业务信息报告1.建立健全自营业务内部报告制度。（报告内容包括但不限于：投资决策执行情况、自营资产质量、自营盈亏情况、风险监控情况和其他重大事项等）

2.建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督。

3.明确自营业务信息报告的负责部门、报告流程和责任人。9/17/202324【例1】（）是证券公司自营业务面临的主要风险。A.合规风险B.经营风险C.政策风险D.市场风险答案：D【例2】证券公司自营固定收益类证券的合计额不得超过净资本的（）。

A.5%B.500%C.100%D.30%答案：B

【例3】证券公司建立独立的实时监控系统，应采取的措施有（）。

A.建立自营业务的逐日盯市制度

B.健全自营业务风险敞口和公司整体损益情况的联动分析与监控机制

C.完善风险监控量化指标体系

D.定期对自营业务投资组合的市值变化及其对公司以净资本为核心的风险监控指标的潜在影响进行敏感性分析和压力测试答案：ABCD9/17/202325第三节证券自营业务的禁止行为（熟悉）一、禁止内幕交易

（一）内幕交易

所谓内幕交易，是指证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。1.常见的内幕交易包括以下行为：

（1）内幕信息的知情人员利用内幕信息买卖证券或者根据内幕信息建议他人买卖证券。

（2）内幕信息的知情人员向他人透露内幕信息，使他人利用该信息进行内幕交易。

（3）非法获取内幕信息的人利用内幕信息买卖证券或者建议他人买卖证券。/main/investor/tzsc/nmjyjsl/9/17/2023262.证券交易内幕信息的知情人包括：（7种）（1）发行人的董事、监事、高级管理人员。（2）持有公司5%以上股份的股东及其董事、监事、高级管理人员，公司的实际控制人及其董事、监事、高级管理人员。（3）发行人控股的公司及其董事、监事、高级管理人员。（4）由于所任公司职务可以获取公司有关内幕信息的人员。（5）证券监督管理机构工作人员以及由于法定职责对证券的发行、交易进行管理的其他人员。（6）保荐机构、承销的证券公司、证券交易所、证券登记结算机构、证券服务机构的有关人员。（7）国务院证券监督管理机构规定的其他人。9/17/202327（二）内幕信息（8个）所谓内幕信息是指在证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息。下列信息皆属内幕信息：1.可能对上市公司股票交易价格产生较大影响的重大事件。主要包括：（12项）

（1）公司的经营方针和经营范围的重大变化。

（2）公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定。

（3）公司订立重要合同，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响。

（4）公司发生重大债务和未能清偿到期重大债务的违约情况。

（5）公司发生重大亏损或重大损失。9/17/202328（6）公司生产经营的外部条件发生的重大变化。

（7）公司的董事、1/3以上监事或者经理发生变动。

（8）持有公司5%以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化。

（9）公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定。

（10）涉及公司的重大诉讼，股东大会、董事会决议被依法撤销或者宣告无效。

（11）公司涉嫌犯罪被司法机关立案调查，公司董事、监事、高级管理人员涉嫌犯罪被司法机关采取强制措施。

（12）国务院监督管理机构规定的其他事项。9/17/202329

2.公司分配股利或者增资的计划。

3.公司股权结构的重大变化。

4.公司债务担保的重大变更。

5.公司营业用主要资产的抵押、出售或者报废一次超过该资产的30%。

6.公司的董事、监事、高级管理人员的行为可能依法承担重大损害赔偿责任。

7.上市公司收购的有关方案。

8.国务院证券监督管理机构认定的对证券交易价格有显著影响的其他重要信息。

9/17/202330【例1】下列不属于证券交易内幕信息知情人的是（）。

A.发行人的监事

B.发行人的中层管理人员

C.持有公司10%股份的股东

D.公司的实际控制人

『正确答案』B【例2】公司营业用主要资产的抵押、出售或者报废一次超过该资产的（），属于内幕消息。

A.20%B.60%

C.30%D.40%『正确答案』C9/17/202331二、禁止操纵市场所谓操纵市场，是指机构或个人利用其资金、信息等优势，影响证券交易价格或交易量，制造证券交易假象，诱导或者致使投资者在不了解事实真相的情况下做出证券投资决定，扰乱证券市场秩序，以达到获取利益或减少损失的目的的行为。

9/17/202332操纵证券市场的手段包括：（1）单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格或者证券交易量。

（2）与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量。

（3）在自己实际控制的账户之间进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量。

（4）以其他手段操纵证券市场。股市“黑嘴”汪建中被控操纵证券市场罪.doc9/17/202333【例题·单选题】以下属于操纵市场行为的是（）。A.将自营账户借给他人使用B.委托其他证券公司代为买卖证券C.与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易D.内幕人员利用内幕信息买卖证券或根据内幕信息建议他人买卖证券『正确答案』C9/17/202334三、其他禁止的行为1.假借他人名义或者以个人名义进行自营业务。

2.违反规定委托他人代为买卖证券。

3.违反规定购买本证券公司控股股东或者与本证券公司有其他重大利害关系的发行人发行的证券。

4.将自营账户借给他人使用。

5.将自营业务与代理业务混合操作。

6.法律、行政法规或中国证监会禁止的其他行为。

【例题·判断题】证券公司将自营业务和代理业务混合操作是市场操纵行为之一。（）『正确答案』错误9/17/202335第四节证券自营业务的监管和法律责任（熟悉）一、监管措施

（一）专设账户、单独管理

2008年6月1日起，施行的《证券公司监督管理条例》规定，证券