7工程项目的经济评价

7.1工程项目可行性研究7.2工程项目经济评价概述7.3工程项目的财务评价第7章工程项目的经济评价1

7.1可行性研究一、可行性研究的概念及其发展历程

概念

可行性研究（feasibilitystudy）是在投资决策之前，对拟议中的投资项目进行全面技术经济分析论证的科学方法。即通过调查、研究与拟建项目有关的自然、社会、经济、技术等多方面资料，分析、比较可能的投资方案和建设方案，预测、评价项目建成后的经济效益、社会效益和环境效益，并在此基础上，综合论证项目建设的必要性、财务上的盈利性、经济上的合理性、技术上的先进性、功能上的适用性、环境上的可行性以及建设条件上的可能性，从而为投资决策提供科学依据。2发展历程

可行性研究是在20世纪随着社会生产和经济管理科学的发展而产生的。早在1936年，美国开发田纳西河流域工程时，美国国会通过了一项《控制河水法案》，提出将可行性研究作为流域开发规则的重要阶段纳入开发程序，使工程得以顺利进行，取得了很好的经济效益，并逐渐在世界上推广应用开来。

3可行性研究迄今已经历三个发展阶段：

第一阶段是从20世纪初到20世纪50年代前期，在这一阶段，项目的可行性研究主要采用财务分析方法，即从企业角度出发，通过对项目的收入与支出的比较来判断项目的优劣。

4第二阶段是从20世纪50年代初到20世纪60年代末期。在这一阶段，可行性研究从侧重于财务分析发展到同时从微观和宏观角度评价项目的经济效益，费用一效益分析(或称经济分析)作为一种项日选择的方法被普遍接受。在这个时期，美国于1950年发表了《内河流域项目经济分析的实用方法》，规定了测算费用效益比率的原则性程序。1958年，荷兰计量经济学家丁伯根首次提出了在经济分析中使用影子价格的主张。在这以后，世界银行和联合国工业发展组织(UNIDO)都在其贷款项目的评价中同时采用了财务分析和经济分析两种方法。5

第三阶段是从20世纪60年代末期到现在。在这一阶段，可行性研究的分析方法中产生了社会分析方法，即把增长目标和公平目标(二者可统称为国民福利目标)相结合作为选择项目的标准。这一阶段的主要研究成果有：1968年及1974年，牛津大学的李托和穆里斯编写的《发展中国家工业项目分析手册》和《发展中国家项目评价和规划}；1972年、1978年、1980年联合国工业发展组织(UNIDO)编写的c项目评价准则》、《工业可行性研究手册》、《工业项目评价手册》等。

6我国自1979年起，在总结建国40年经济建设经验教训的基础上，引进了可行性研究，井将其用于项目建设前期的技术经济分析。1981年，国家计委正式发布文件，明确规定：“把可行性研究作为建设前期工作中一个重要技术经济论证阶段，纳入基本建设程序。”1983年，国家计委又下达了《关于建设项目进行可行性研究的试行管理办法》，重申“建设项目的决策和实施必须严格遵守国家规定的基本建设程序”，“可行性研究是建设前期工作的重要内容，是基本建设程序中的组成部分。同时，国家计委于1987年、1993年(其中1993年是与建设部联合颁发的)颁发了《建设项H经济评价方法与参数》第一版、第二版，并于2002年颁发了《投资项目可行性研究指南(试用版)》，为正确进行项目的可行性研究、科学决策项目投资提供了指导原则。7

编制可行性研究的依据＊国民经济和社会发展计划、地区及行业发展规划、国土规划与城市规划、国家产业政策和投资政策；＊已经批准的项目建议书和建设单位设想；＊有关自然、经济、社会、技术等基础资料，包括建设地区的地理、气候、地质、水文等情况，经济发展、产业结构、行政体制等情况，类似工程项目的技术资料等等；＊国家正式颁发的有关技术法规和技术标准，以及国家正式颁发的项目评价方法和参数。8

二、可行性研究的内容与格式

可行性研究的范围及内容，随研究对象的不同而有所区别，难以千篇一律地硬性规定。但大体包括以下主要内容和基本格式：

1.报告正文

（1）总论即对项目情况、可行性研究情况以及研究结论等最主要内容进行简明扼要的介绍，实际上是整个可行性研究报告的综述与浓缩。包括：①项目名称、建设地点、建设单位；②项目来源及提出的背景；③建设的必要性；④编制可行性研究报告的单位、研究依据及工作过程；⑤项目概貌及主要研究结论（包括项目建设规模、投资总额、建设进度、资金来源、经济效益与社会效益、环境效益）。9

（2）市场需求预测与建设规模即在对国内与国外、现实与潜在的市场进行广泛深入调查研究的基础上，对项目产出物的市场前景进行量化预测，并由此确定适当的建设规模。包括：①项目产出物的相关市场调查与分析；②市场前景预测；③建设规模的确定。（3）建设选址与建设条件即对可能的几个备选地址进行综合考察和比较分析，在衡量各方面优缺点的基础上确定最终选址，并对该选址的建设条件进行分析。包括：①相关地区社会经济发展水平与投资环境；②用地区位因素分析；③用地自然因素分析；④用地建设因素分析。10

（4）项目技术方案即对项目的场区规划、主体建筑设计等技术方案提出建设意见，以作为指导投资估算、效益评估的依据。包括：①项目组成及建设范围；②场区规划、总平面布置要点；③主要建筑设计方案要点；④结构及抗震设计要点；⑤工程管网设计要点；⑥人防设计要点；⑦消防设计要点；

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（5）环境保护即对项目的环境影响、污染源及其危害进行分析，提出污染防止和治理的设计方案，包括：①主要污染源与污染物；②污染综合治理与废物利用；③环境影响评价；

（6）企业组织与人员培训即对项目建成后的企业组织机构方案，以及管理人员、生产技术人员、后勤保障等辅助人员的配备和培训提出意见。包括：①企业组织机构；②劳动定员和来源；③岗位要求与人员培训计划。12

（7）实施计划与建设进度即对项目实施中的各项工作和工程建设周期、内容与进度作出安排。包括：①项目实施计划；②建设进度安排；③租售进度方案。

（8）投资估算与资金规划即对项目的固定资产投资额和流动资金需求量进行测算，并提出资金来源及其比例、使用计划、还款时间及方式等资金规划。包括：①固定资产投资估算；②流动资金估算；③资金规划方案。13

（9）经济效益与社会效益评价即在对项目投产后计算期内各年的经营成本、经营收入等现金流量预测的基础上，进行财务评价、国民经济评价和社会评价，并进行不确定性分析和风险分析。这是可行性研究的重点，决定着项目的取舍。包括：①经营收入与税金；②经营成本与固定资产折旧；③利润分配与借款的还本付息；④财务评价；⑤国民经济评价；⑥不确定性分析与风险分析；⑦社会评价。

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（10）结论与建议即对上述各部分内容进行总结，得出研究结论，并就项目存在的问题、改进的办法和建设运营中的重大问题提出意见和建议。包括：①研究结论；②项目存在的主要问题和建议。2.报告附件即对上述各部分内容进行补充说明或提供指导性、依据性、基础性文件资料以及必要的图纸。包括：①项目建议书或初步可行性研究报告；②各类相关请示报告、上级批文及合作协议、贷款意向书等；③环境影响报告书；④市场调查报告、技术资料及基础资料汇编；⑤主要附图（包括区位图、现状地形图、场区规划图、主要建筑设计图等）；⑥各类主要报表。15三、可行性研究的作用1.作为项目投资决策的依据2.作为向银行申请贷款的依据3.作为向有关部门、 企业签订合同的依据4.作为初步设计、施工准备的依据5.作为申请建设施工的依据6.作为项目企业组织管理工作的依据7.作为编制项目实施计划的依据8.为项目建设提供基础资料数据16四、可行性研究的阶段划分一个工程项目从设想、施工到建成投产的全过程分为三个时期投资前时期投资时期生产时期机初详评会步细价研可可及究行行决性性策研研究究谈项施试竣判目工运工签设安转验约计装收投项产目后评估17可行性研究一般可分为四个阶段：机会研究阶段、初步可行性研究阶段、详细可行性研究阶段和评价与决策阶段，各个研究阶段的目的、任务、内容、费用估算精度及研究所需时间各不相同。可行性研究是投资前期的最重要内容，其主要工作是对建设项目进行可行性研究和筹措资金，它是后两个时期的前提和基础。181.投资机会研究考虑投资目标，鉴别投资机会。要求：对投资额的估算±30％，时间1～3月花费占总投资的0.2～1.0％内容：地区情况，工业政策，资源条件，劳动力状况，社会条件，地理环境，国内外市场情况及项目的社会影响。比较粗略，不能直接用于决策。

机会研究要解决两个方面的问题，一是社会是否需要，二是有没有可以开展的基本条件。192.初步可行性研究任务：对机会研究的投资建议具体化为多个比选方案，并进行初步评价，筛选方案，确定项目的初步可行性。内容：市场、原材料及投入、厂址、经济规模及主要设备选型。要求：投资及成本估算±20％，时间3～5月，花费占0.25％～1.25％203.详细可行性研究任务：对工程项目进行深入技术经济分析，重点是对项目进行财务评价和国民经济评价。选择出最优（或满意）方案，并提出研究结论，为正确进行投资决策提供依据。可称最终可行性研究要求：投资估算精度±10％，时间几个月至2年花费0.5～3％21详细可行性研究不是最终目的，而是实现建设项目决策科学化、民主化，减少和避免投资决策失误，提高建设项目经济效益的一种手段。因此，投资决策者或主管部门的最终决策结果，不一定与详细可行性研究的评价结论完全一致。

224.评价和投资决策由投资决策部门组织或授权专业银行、工程咨询公司，代表国家对上报的项目可行性研究报告进行全面审核和再评价。任务：审核、分析、判断可行性研究报告的可靠性和真实性，提出项目评估（价）报告，为决策者提供最后决策依据。内容：项目的必要性评价，可能性评价，技术评价，经济评价，综合评价，并编写评价报告。要求：投资及成本估算精度±10％，时间1～3个月，从全局利益出发，客观、公正、可靠。23可行性研究报告的审批小型项目由各主管部门，省、市级专业公司

大型项目由省级报国家主管部门审批

特殊项目由国务院审批

只有可行性研究报告审批之后，才能做项目的设计任务书。

24可行性研究的内容(归纳）1.总论2.需求预测和拟建规模3.资源、原材料、燃料及公用设施情况4.建厂条件和厂址方案5.技术设计方案6.环境保护7.企业组织、劳动定员、人员培训8.项目实施计划9.投资估算和资金筹措10.项目经济评价技术设计方案经济分析预测25它是可行性研究的核心内容，往往对项目决策起关键性作用。

工程项目经济评价是对工程建设项目在建设和生产经营全过程中的经济活动的综合性分析与评价。7.2工程项目经济评价概述西方将经济评价分为

财务评价、经济评价和社会评价

我国将经济评价分为

财务评价在现行财税制度和价格条件下考虑项目的财务可行性

国民经济评价

从整体角度计算项目对国民经济的净效益，据以判别项目的经济合理性26经济评价：在做好市场预测及项目技术分析的基础上，计算项目方案投入的费用和产出的效益，通过多方案比较，对拟建设项目的经济合理性进行分析论证，作出全面的经济评价，为项目决策提供可靠依据。271.必须符合国民经济发展规划和经济建设方针、政策、法规一、经济评价的原则2.应遵循最大收益或最小耗费原则

3.必须是技术先进适用的项目

4.应以国民经济评价结论为决策的主要依据

5.应以动态分析为主

6.应遵循效益与费用计算口径一致的原则

7.应遵循价格可比原理

8.应服务于不同决策层次的不同要求

9.应坚持实事求是原则

10.不能唯经济而断

28二、经济评价的程序

1.建立尽可能多的技术方案

2.确定技术经济指标体系

3.建立评价数学模型

4.确定经济评价判据、标准

5.计算与评价

6.结论及建议

29三、财务评价与国民经济评价的关系

1.二者的关系特点

①它们是针对同一项目进行评价的

②它们都是分析项目的效益和费用关系

③财务评价在先，国民经济评价在后

④财务评价是国民经济评价的前提和基础，国民经济评价是财务评价的主导

302.二者的可能评价结论及处理

①财务评价√，国民经济评价√则项目√②财务评价×，国民经济评价×则项目×③财务评价√

，国民经济评价×则项目×④财务评价×，国民经济评价√则项目√313.二者的主要区别

①评价角度不同财务评价：企业角度，微观经济效益国民经济评价：国家角度，宏观经济效益②评价目的不同

财务评价：企业项目盈利水平国民经济评价：对国民经济的贡献及国家资源合理分配③衡量效益的范围不同

财务评价：只有直接效益国民经济评价：还包括间接效益及政治、社会、生态环境等方面的效益32④价格、工资和汇率不同

财务评价：现行价格、工资、汇率国民经济评价：影子价格、工资、汇率⑤对通货膨胀的考虑不同

财务评价：考虑国民经济评价：不考虑⑥现金流量内容不同

财务评价：全部实际收入及支出国民经济评价：不包括税金、国内借款利息，财政补贴⑦折现率不同

⑧评价内容方法不同

337.3工程项目的财务评价财务评价是根据现行财税制度和市场价格，分析测算项目的效益与费用，考察项目的获利能力，偿还能力以及外汇效果等财务状况，以判别工程项目财务上的可行性。

一、步骤

1.收集、整理工程项目的基础资料、数据

2.建立可行的技术方案

3.编制财务评价基本计算报表

4.计算财务评价主要评价指标，对项目进行评价

34二、内容

经济分析基本报表财务评价指标静态指标动态指标现金流量分析财务平衡分析

外汇效果分析财务现金流量表（全部投资）财务现金流量表（自有资金）全部投资回收期财务净现值率FNPVR财务净现值FNPV利润表财务平衡表投资利润率固定资产投资借款偿还期财务外汇流量表财务外汇净现值财务换汇成本财务节汇成本财务内部收益率FIRR财务净现值FNPV财务内部收益率FIRR投资利税率35续上表

经济分析基本报表财务评价指标静态指标动态指标不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析概率分析全部投资或自有资金财务现金流量表全部投资或自有资金财务现金流量表全部投资或自有资金财务现金流量表平衡点销售额经营安全率生产能力利用率平衡点产量投资回收期借款偿还期投资利润率等内部收益率财务净现值投资回收期期望值借款偿还期期望值等等净现值期望值净现值大于或等于零的累计概率等36三、财务评价的主要评价指标

财务评价的常用指标1）盈利能力分析的静态指标全部投资回收期、投资利润率、投资利税率、资金利润率2）盈利能力分析的动态指标财务内部收益率、财务净现值3）清偿能力分析的指标借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率37投资利润率=年利润总额或年平均利润总额项目总投资×100%投资利税率=年利税总额或年平均利税总额项目总投资×100%38我国行业平均投资利税率（%）大型钢铁14自动化仪表18日用化工26中型钢铁13工业锅炉24制盐16特殊钢铁15汽车19食品21矿井开采19农药28塑料制品20邮政业4原油加工8家用电器30市内电话7棉毛纺织17烟草223大型拖拉机7合成纤维15水泥12小型拖拉机11日用机械36平板玻璃2339资产负债率=负债合计资产合计×100%流动比率=流动资产总额流动负债总额×100%速动比率=流动资产总额-存货流动负债总额×100%一般应在0.5-0.8较合适不小于1.2-2.0不小于1.0-1.240财务换汇成本=Rt—项目在第t年为出口产品投入的国内资源（美元）It—生产出口产品的外汇流入（美元）Ot—生产出口产品的外汇流出（美元）Ot—生产出口产品的外汇流出（美元）i0—社会折现率41财务节汇成本=Rt—项目在第t年为生产替代进口产品投入的国内资源（美元）It—生产替代进口产品的外汇流入（美元）Ot—生产替代进口产品的外汇流出（美元）i0—社会折现率42四、财务基本报表现金流量表全部投资现金流量表自有资金现金流量表损益及利润分配估算表资金来源与运用表资产负债表其它辅助报表43现金流量表现金流量表反映项目计算期内各年的现金流入或流出，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。分为全部投资现金流量表和自有资金现金流量表。44序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5所得税3净现金流量(1-2)全部投资现金流量表45序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1自有资金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5销售税金及附加2.6所得税3净现金流量(1-2)自有资金现金流量表46损益与利润分配表损益与利润分配表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。47序号年份科目投产期达产期2345…n1产品销售收入2销售税金及附加3总成本费用4利润总额(1-2-3)5所得税6税后利润(4-5)7盈余公积金8公益金9应付利润(6-7-8)10未分配利润累计未分配利润损益与利润分配估算表48资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金是否充裕，是否有足够的能力清偿债务。资金来源与运用表49序号年份科目建设期生产经营期期末余值0123…n1资金来源1.1利润总额1.2折旧与摊销费1.3长期借款1.4短期借款1.5自有资金1.6回收固定资产余值1.7回收流动资金2资金运用2.1固定投资2.2建设期利息2.3流动资金2.4所得税2.5应付利润2.6长期借款本金偿还2.7短期借款本金偿还3盈余资金(1-2)4累计盈余资金资金来源与运用表50资产负债表资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以计算资产负债率、流动比率及速动比率，进行清偿能力和资金流动性分析。51序号年份科目建设期生产经营期0123…n1资产1.1流动资产总额1.1.1应收账款1.1.2存货1.1.3现金1.1.4累计盈余资金1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形资产及递延资产净值2负债及所有者权益2.1流动负债总额2.1.1应付账款2.1.2短期借款2.2长期负债负债合计2.3所有者权益2.3.1资本金2.3.2资本公积金2.3.3累计盈余公积金资产负债表Excel范例52建设项目的寿命周期1.项目寿命期（lifecycle）的概念：项目正常生产经营持续的年限。2.确定项目寿命期的方法（1）按产品的寿命期确定（如对产品更新速度快的项目）（2）按主要工艺设备的经济寿命确定（如对产品更新速度较慢的项目）（3）综合分析确定。3.建设项目技术经济分析中的计算期计算期＝建设期+项目寿命期

即生产经营期＝投产期+达产期

五财务评价中的若干问题53生产经营期借款利息＝建设投资借款利息＋流动资金借款利息1.建设投资借款利息计算方式（1）等额利息法：每期等额付息，期末还本。（2）等额本金法：每期等额还本并付相应利息。（3）等额摊还法：每期等额偿还本利运营期借款利息的计算54（4）一次性偿付法：期末一次偿还本利（5）量入偿付法（“气球法”）：任意偿还本利，到期末全部还清。在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常用的是量入偿付法。对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：每年支付利息=年初本金累计额×年利率为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。2.流动资金借款利息流动资金利息=流动资金借款累计金额×年利率55新增值税制实行价外计税的形式。不含税价格＝含税价格÷（1＋增值税率）不含税销售额＝含税销售额÷（1＋增值税率）财务评价基本报表中的含税计算与不含税计算两种方法的计算结果是完全相同的。为简便起见，通常采用不含税的计算方法来处理即基本财务报表中的价格是指不含增值税的价格。56（一）通货膨胀的概念通货膨胀（Inflation）是指物价水平的持续、普遍提高。它使货币贬值、购买力降低。和通货膨胀相对的是通货萎缩（Deflation），它会使货币的购买力提高。通常是以各种物价指数的变化情况来衡量其大小。主要的物价指数有:消费品价格指数(CPI)和生产资料物价指数(PPI)等。价格指数的增长率，基本反映了通货膨胀率的大小。通货膨胀与财务分析57油价涨，电价涨，水价涨，粮价涨，葱价涨，药价涨，这也涨，那也涨，怎一个涨字了得。涨了还涨！

上学难，就业难，买房难，结婚难，出行难，就医难，男也难，女也难，看世间难字当头。难上加难！生/活在中国！58（二）通货膨胀对财务分析的影响1.对财务分析基础数据的影响；（1）建设投资（2）投入物价格（3）产出物价格2.对贷款利率的影响；3.对项目盈利能力分析的影响；59（三）考虑通货膨胀的财务评价方法（1）不变价格法该方法采用基期不变价格，投入物和产出物都不考虑通货膨胀率。优点是：在经济稳定通货膨胀率较小时，可以获得较可靠的评价数据，且简单易行；缺点是：在通货膨胀率较高情况下，按不变价格计算的各项收支金额，不能满足项目在建设期用款计划。60（2）建设期时价法——最常用该法只考虑建设期的通货膨胀因素，以基期数据为基础，投入物和产出物考虑通货膨胀因素到建设期末，但不考虑生产期各种因素的通货膨胀因素。该方法仅考虑到建设期价格变动，其通货膨胀率较好预测，缺点是通货膨胀因素考虑得不够全面。（3）简单时价法该方法是在考虑建设期通货膨胀的基础上再进一步考虑生产期的通货膨胀因素。优点是克服了前两种方法的不足，缺点是整个计算期的通货膨胀率不好预测。61六、财务评价的判别标准

①基准投资回收期

②基准投资利润率（即基准投资效果系数）

③基准投资利税率

④基准投资收益率（即基准贴现率）

只要达到或超过这些基准值，项目才可认为是财务可行的。基准值的特性①部门行业的针对性

②时效性62投资项目财务分析报表基本报表损益表资产负债表资金来源与运用表现金流量表（全部投资）现金流量表（自有资金）现金流量表（各投资方）辅助报表固定资产投资估算表流动资金估算表投资计划与资金筹措表主要产出物和投入物使用价格依据表生产成本估算表固定资产折旧费估算表无形及递延资产摊销费估算表制造费用、销售费用、管理费用估算表借款还本付息表总成本费用估算表销售收入及销售税金估算表636465666768697071727374757677各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表786.4改扩建和技术改造项目的经济评价一、改扩建项目的概念

改扩建项目：在原有企业的基础上，进行技术改造，调整产品结构以及扩大生产规模。

目的：提高企业的经济效益和社会效益。79二、改扩建项目的特点利用原有资产与资源，力求以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大新增效益。（调动闲置资源）改扩建建设与生产同步进行。效益与费用的识别比较复杂。建设期一般较短。改扩建项目目标不同，其效益表现形式不同。80改扩建项目的效益和代价增加产量、扩大品种、提高质量、降低能耗、合理利用资源、提高技术装备水平、改善劳动条件、降低劳动强度、保护环境、综合利用等。新增投资、新增经营费用、停产或减产损失、拆除费用等。81三、改扩建项目的分类无项目时净效益下降，有项目保持原有效益水平。无项目时净效益下降，有项目上升。无项目时净效益快速下降，有项目下降减速。无项目时净效益保持不变，有项目上升。无项目时净效益呈增长趋势，有项目增长更快。无项目时净效益为零，有项目有净效益。82技术改造项目的比较对象是现有企业，因此在方案比较时，评价方法总的原则是：

考察技术改造项目与不进行技术改造项目两种情况下，费用和收益的差别，因为这种差别就是由项目所引起的，也就是企业进行技术改造项目后所带来的效果。评价方法有两种：总量效果评价法（简称总量法）增量效果评价法（简称增量法）

四、改扩建项目的经济评价方法831．总量法

有项目与无项目是互斥方案。计算出各方案的绝对经济效益指标（如净现值），然后进行对比。总量法的优点

在分别考察各种情况下的经济效果时，总量法不涉及费用、收益的划分问题，不需要判别它们是属于新上项目还是由原有基础部分产生。

不仅能够显示出技术改造项目的相对效果检验，而且能显示绝对效果检验。

84⑴总量法的现金流和评价指标

例

某企业现有固定资产500万元，流动资产200万元，若进行技改须投资140万元，改造当年生效。改造与不改造的收入，支出如表。设改造、不改造的寿命期均为8年，基准贴现率i0＝10%，问该企业是否应当进行技术改造?某企业改造与不改造的收支预测方案不改造改造年份1-781-78销售收入600600650650资产回收250300支出49549552052085对于这样一个问题，有可能画出两种现金流量图

二者的区别：原有资产是否当作投入处理不改造1050123…782507001050123…782501401300123…783001401300123…78300700改造(a)

(b)

86(a)图分析法不是真正意义上的总量法两个事物相互比较时，相同部分可否忽略？从经济原理上分析，(a)图分析法是不正确的，因为：

（1）原有资产不仅有其实物形态，而且具有价值形态，设想拥有者不使用这笔资产，他可将其出让从而获以相当于资产价值的收入

（2）现在，拥有者不出让，就意味着他失去了获得这笔收入的机会，这是一种机会损失。因此，在经济分析中应将其视为支出才能反映出使用这笔资产的效果

87项目评价的目的是为了正确的决策，如果按（a）的分析方法不导致错误的决策，那么这种方法仍然是有效的。

①

按图（a）计算净现值

NPV1＝105（P/A，10%，8）+250（P/F，10%，8）＝676.8＞0NPV2＝-140+130（P/A，10%，8）+300（P/F，10%，8）＝693.5＞0∵NPV2＞NPV1＞0∴应当改造88②

按图（b）计算净现值

NPV1＝-700+105（P/A，10%，8）+250（P/F，10%，8）＝-23.2<0NPV2＝-840+130（P/A，10%，8）+300（P/F，10%，8）＝-6.5<0虽NPV2＞NPV1，但二者净现值均小于0，不能通过绝对效果检验，因此不能轻易作出应当改造的结论。从以上分析可以看出，省略被比较方案的相同现金流（在改扩建和技改项目中最常见的是省略原有资产）的最主要危害在于可能将实际上不可行的项目判断为可行。因此，在总量法中必须将原有资产视为投资列入现金流出中。

89使用总量法注意：如果由于改扩建或技改而使部分原有资产不再有用并能转让出售或作其他有价处理，应把转让资产的收入视作现金流入。总量法是对改扩建、技改与否的总量效果指标进行比较，按照互斥方案比较的要求，只能使用价值型指标（如净现值等），而不能单独使用效率型指标（如内部收益率等）。

90总量法的缺点

总量法需要对原有的全部固定资产价值进行重新估算，有时十分复杂、困难，其工作量和难度巨大。

将原有固定资产视为投资，并不能显示用于技术改造的投资可达到的收益水平。特别是存在其他投资机会时。91⑵寿命不等问题的处理

如果进行与不进行改扩建、技改两种情况下的项目寿命不等，则不能简单地比较各自的净现值指标。

对某些改扩建、技改项目，可采用互斥方案比较中对寿命不等问题的处理方法，如寿命期最小公倍数法、年值法、或经变换的净现值法（先计算年值，再将年值按计算期折算成现值）。

92但对很多改扩建和技改项目来说，假定对原企业或技改方案作多次重复往上是不合理的，比较可行的办法是设定一个不长于方案寿命的分析期（计算期），一般可以用寿命短的方案的寿命期作为分析期，长寿命方案分析期末的资产残值计入现金流中。资产残值可凭经验估算或将初始投资按年等值分摊再计算出分析期末残值。

一般说来，进行改扩建，技改方案的寿命期比不进行的寿命期长，综合考虑原有资产处理和寿命期不等问题，净现值可如下计算：

93不进行：

进行：

VQ：原有资产价值Cit：第t年可获得的资产转让收入Fit’：第t年的现金流入，不含资产转让和期末资产残值回收Fit：第t年的实际现金流出Kt：第t年的改扩建和技改投资S1：n1年末的资产残值n1：不进行改扩建、技改的项目寿命期i0：基准贴现率n2：进行改扩建、技改项目寿命期94按投资分摊法计算的S2

为什么t的取值到n1？952．增量法增量法是对技术改造项目所产生的增量效果进行评价的方法，是根据技术改造项目所产生的增量现金流进行增量效果指标计算。

96增量法的程序

①计算改扩建和技改产生的增量现金流②根据增量现金流进行增量效果指标计算③根据指标计算结果作决策判断增量法可以用净现值指标和内部收益率指标，分别称为增量净现值和增量内部收益率。

97增量法不必进行原有资产的价值的估价，因为进行与不进行技术改造两种情况下计算出的现金流量都有相同的原有资产，在进行增量现金流计算时，二者抵销。增量法的优点98在计算出增量效果指标后，若△NPV＞0或△IRR＞i0，是否就能认为应进行改扩建、技改投资呢?

仍用上例

△NPV＝－140－(130-105)(P/A，10%，8)+(300-250)(P/F，10%，8)＝16.7＞0根据计算结果，会作出应当改造的结论。但我们知道这个结论是错的，因为无论改造与否，该项目都未通过绝对效果检验。

问题：99从理论上说，互斥方案比较应该同时通过绝对效果和相对效果检验。

增量法的缺点增量法只能体现相对效果检验，不能体现绝对效果检验。相对效果检验只能解决方案之间的优劣问题，绝对效果检验才能说明方案是否达到了规定的最低标准。100

不难证明，在若干个互斥方案中，若前一方案通过了绝对效果检验，后一方案与前一方案比较通过了相对效果检验，则后一方案必然通过绝对效果检验。101

在改扩建和技改项目评价中，若满足下列条件之一就是完善的：

条件一：不进行改扩建和技改通过总量评价，改扩建和技改通过增量效果评价条件二：进行改扩建同时通过总量效果和增量效果评价是否一定要作总量效果评价呢？我们希望回避资产估价的愿望是否能实现呢？

102根据增量效果所作的决策④--+--+不进行技术改造②增量效果和总量效果的可能性排列-（8）+（7）-（6）-（5）-（4）+（3）+（2）+（1）进行技术改造③总量效果增量效果①效果类别效序号果++++--+--+技术改造技术改造技术改造不进行改扩建和技改不进行改扩建和技改不进行改扩建和技改假定增量效果已经计算出来，而总量效果尚不清楚。在下表中我们列出增量效果和总量效果的全部可能性，“+”表示通过检验，“-”表示不能通过检验。

103在（1）（2）（5）（6）情况下，增量效果和技术改造后的总量效果一致。在（4）的情况下，尽管通过了总量效果评价，但由于没能通过增量效果评价，因此仍不应进行技术改造。

由此可见，在这五种情况下，只根据增量效果决策是不会发生错误的。第（3）种情况，从总量效果的评价结果上看，此时技术改造与否这两种情况下企业的总体效益都不好。这时企业可维持现有的生产经营，也可以进行技术改造，或关闭工厂，拍卖现有资产。

由于增量效果好，进行技术改造显然优于维持现状。

104这表明只有当需要判断是否应关闭、拍卖工厂时，需要作总量评价。而在现实经济生活中，大多数情况下可以不困难地排除关闭、拍卖工厂这种选择。

由此可见，在技术改造项目的经济评价中，一般情况下只需要进行增量效果评价；只有当现有企业面临亏损，需决策关闭、拍卖企业还是进行技术改造时，才需要同时作增量效果评价和总量效果评价。当出现寿命不等问题时，可采用与总量法相同的处理方法

105常见的计算增量现金流的方法：“前后”比较法和“有无”比较法。有无法即用进行技术改造（有项目）未来的现金流减不进行技术改造（无项目）对应的未来的现金流。

前后法是将技术改造后（简称项目后）的现金流减去技术改造前（简称项目前）的对应现金流。

五、增量现金流的计算106前后法用项目后的量减项目前的量，实际上暗含着一个假设：若不进行技术改造，现金流将保持项目前的水平不变。因此前后法是一种不正确的方法。我们知道方案比较中的现金流在时间上应具有可比性。有无法不作无项目时现金流保持项目前水平不变的假设，而分别用有、无项目未来的预测数据进行计算。

1071．前后法与有无法的比较

采用前后法计算增量现金流，可能发生以下几种错误

⑴市场需求和企业自身有潜力，即使不进行技术改造投资，企业也能通过其他方式改进生产经营，使净收益逐年增加。进行技术改造投资则会使净收益增加更多。按有无法计算的增量净收益为面积ABC，按前后法计算的增量净收益为面积ADC，多算了面积ADB。净收益ACBD0n时间108⑵由于种种原因若不进行技术改造投资，企业净收益将逐年下降。进行技术改造投资（有项目）则可保持原来的净收入水平或减缓下降。按两种情况分析：

0②前后法的增量净收益为负，有无法的增量净收益为AEF。图b中的直线AD表示项目前的情况。

①按前后法计算的增量效果为零，而按有无法计算的增量净收益为AED。（如图a）

净收益ADEn时间图a净收益ADE0n时间F图b109⑶无项目时企业净收益逐年下降

有项目时净收益逐年上升

按前后法的增量净收益为ADC，少算了净收益AED。有无法的增量净收益为AEC。净收益AED0n时间C图中的直线AD