贵州茅台年度财务报告分析报告

贵州茅台年度财务报告分析报告第1页总体框架：一、企业介绍二、偿债能力分析三、营运能力分析四、盈利能力分析五、发展能力分析六、杜邦分析体系七、提议和总结贵州茅台年度财务报告分析报告第2页企业介绍—企业介绍贵州茅台酒厂集团总部位于贵州省北部风光旖旎赤水河畔茅台镇，地处东经106°22′，北纬27°51′，海拔423米，现占地面积220万平方米。国贵州茅台酒厂有限责任企业前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任企业（以下简称集团企业），1999年，由有限责任企业联合中国食品发酵研究所发起贵州茅台酒股份有限企业正式成立，年8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。证券代码：600519证券简称：贵州茅台企业名称：贵州茅台酒股份有限企业茅台酒是世界三大名酒之一，同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”。贵州茅台酒股份有限企业是国内白酒行业标志性企业，茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒经典代表，享受“国酒”美称。贵州茅台年度财务报告分析报告第3页企业介绍—企业荣誉1915巴拿马国际博览会金奖1986法国巴黎第十二届国际食品博览会金牌奖1989北京首届国际博览会金奖1992美国国际名酒博览会金奖1989中国首届食品博览会金奖1994全国企业最高奖----金马奖1994年（美国）“纪念巴拿马万国博览会80周年名酒品评会”尤其金奖第一名2008茅台在《福布斯》全球两千强排名上涨了600多名茅台是中国国宴用酒。20，贵州茅台集团企业徽标获"中国驰名商标"称号贵州茅台年度财务报告分析报告第4页企业介绍—销售图茅台酒销售总部位于贵州贵阳市，销售点遍布全国

贵州茅台年度财务报告分析报告第5页贵州茅台偿债能力分析短期偿债能力长久偿债能力贵州茅台年度财务报告分析报告第6页年份流动比率3.802.942.89速动比率2.792.182.10比率分析贵州茅台流动比率近年来稳定在3左右。为3.80，说明其短期偿债能力很强，但都高于2，过高流动比率并不意味着企业财务情况良好。说明其短期负债不足或是流动资产过多。日后要加强管理，逐步改进。贵州茅台年度财务报告分析报告第7页速动比率是衡量企业在某一个时点上利用随时可变现资产偿付到期债务能力。速动比率越高，说明企业流动性越强，其偿债能力越强，短期债券人到期收回本息可能性越大。通常认为速动比率在1左右比较正常。贵州茅台速动比率近五年来数值相当，略大于2，但都大于标准值1，这表现出与流动比率一样趋势改变情况。企业两百分比显然过高，这主要是因为企业现金和存货金额逐年升高。企业对存货管理有待提升，也不能保留过多现金，因为现金不会为企业创造更多价值贵州茅台年度财务报告分析报告第8页资产负债率26.98%25.89%27.51%27.21%21.21%权益乘数1.36991.35141.38891.36991.2692利息保障倍数-51.539-44.501-39.563-34.166-43.423比率分析贵州茅台年度财务报告分析报告第9页从反应贵州茅台长久偿债能力比率看，资产负债率相对稳定，都在26%左右。资产负债率反应了企业资产对负债保障程度、企业资本结构情况以及企业财务杠杆程度。资产负债率越高，表明资产对负债保障程度越低，资产负债率越低，企业负债越安全，财务风险越小，不过资产负债率并不是越低越好，所以26%资产负债率表明企业没能充分利用财务杠杆，即没能充分发挥负债经营好处。贵州茅台年度财务报告分析报告第10页利息保障倍数越高，说明企业支付利息能力越强，反之，说明企业支付利息能力越弱，贵州茅台利息保障倍数都为负数，主要是财务费用都是负数，说明企业利润足以支付它利息支出。权益乘数越大，说明股东投资在资产中所占比重越小。茅台企业权益乘数稳定在1.3左右，说明股东权益总额在资产中所占比重较大，但财务杠杆较小。贵州茅台年度财务报告分析报告第11页VS贵州茅台五粮液贵州茅台年度财务报告分析报告第12页

贵州茅台五粮液流动比率3.8032.774速动比率2.7882.286资产负债率21.21%30.34%权益乘数1.26581.4355能够看出贵州茅台流动比率比五粮液流动比率相对较高，从流动比率上判断贵州茅台在流动性和短期偿债能力上优于五粮液，贵州茅台速动比率比五粮液速动比率也要高，能够判断贵州茅台在流动性和短期偿债能力上优于五粮液，而贵州茅台资产负债率和权益乘数低于五粮液。能够说明茅台长久偿债能力优于五粮液，但茅台资产负债率过低，说明其财务杠杆比率较低，企业没有充分利用负债经营好处。贵州茅台VS五粮液（）

贵州茅台年度财务报告分析报告第13页项目时间

总资产周转率（次）0.660.610.51流动资产周转率（次）0.830.760.64存货周转率（次）0.240.240.21应收账款周转率(次）2639.7910,576.081,027.63固定资产周转率（次）4.323.823.15贵州茅台—

营运能力指标贵州茅台年度财务报告分析报告第14页贵州茅台—营运能力趋势分析。由以上图表能够看出：贵州茅台2010—存货周转率稳中有升，且小于1，（白酒行业是一个生产周期较长行业，尤其是好酒，假如存货周转率大于1，也就是说白酒酿造实际平均没有超出一年）说明它存货周转风险小，质量可信度高。另外贵州茅台固定资产周转率和总资产周转率展现稳定上升趋势，资产管理效率显著提升，这说明企业资产管理不错。贵州茅台年度财务报告分析报告第15页

应收账款周转率上升，尤其是应收账款周转率急剧上升，这意味着企业大部分销售收入能够实现现金流入，销售收入稳定增加，应收账款逐年降低，资金利用充分，实现了资源优化配置，整个企业朝着良性发展方向前进。但过快应收账款反而会妨碍资产营运。

贵州茅台年度财务报告分析报告第16页贵州茅台与五粮液各项营运能力指标对比企业比率存货周转率应收账款周转率固定资产周转率总资产周转率贵州茅台0.242639.794.320.66五粮液1.31347.374.770.66贵州茅台年度财务报告分析报告第17页贵州茅台与五粮液各项营运能力指标对比（1）

五粮液存货周转率高于茅台，贵州茅台存货周转率小于1，说明茅台存货水平比五粮液高，质量可信度很好。相比能够发觉两企业今年总资产周转率趋同，资产管理还行。而茅台固定资产周转率略低，应适当加强管理。贵州茅台年度财务报告分析报告第18页贵州茅台与五粮液各项营运能力指标对比（2）

贵州茅台应收账款周转率显著高于五粮液，说明茅台应收账款风险远低于五粮液，其中可能是因为茅台信用政策较不宽松造成。

贵州茅台年度财务报告分析报告第19页盈利能力分析销售净利率资产净利率销售毛利率贵州茅台年度财务报告分析报告第20页盈利能力分析：销售净利润率

贵州茅台46.100844.596143.420247.619752.9513五粮液23.064231.149229.354431.421137.9976贵州茅台年度财务报告分析报告第21页结论：从以上三年数据可得贵州茅台销售净利润率显著高于五粮液销售净利润率！年至20茅台有下降趋势，之后展现上升趋势，而五粮液即使近五年一直展现上升趋势，可是茅台销售净利率显著高于五粮液，说明茅台赚取利润能力比五粮液要强。贵州茅台年度财务报告分析报告第22页盈利能力分析：资产净利率贵州茅台38.239032.976130.428039.875343.7353五粮液14.597920.18718.424119.501225.162贵州茅台年度财务报告分析报告第23页结论：资产净利率是净利润与平均资产总额比值，该指标越高表明资产利用效率越高。从08到茅台资产净利率有下降趋势，可能是因为茅台在利用资产增加收入和节约资本使用等方面有一个下降过程。而五粮液变动幅度不大，说明企业利润稳定，含有良好赢利能力。可是从整体上看，贵州茅台资产净利率显著高于五粮液，说明茅台盈利能力较强。贵州茅台年度财务报告分析报告第24页盈利能力分析：销售毛利率贵州茅台90.296790.168890.949091.570592.2726五粮液54.392565.310668.70866.116970.5316贵州茅台年度财务报告分析报告第25页结论：但从五粮液来说，企业销售毛利率展现上升趋势，说明企业赢利能力逐年在稳定提升，企业有良好控制能力，含有形成利润确保。与茅台比较，能够看出茅台销售毛利率远远高于五粮液。原因是茅台高位酒所贡献毛利润远远大于五粮液，而且销售利润率也高于五粮液。贵州茅台年度财务报告分析报告第26页度贵州茅台发展能力分析成长能力主营业务收入增加率43.760658.187120.302817.330413.8758净利润增加率51.864273.2317.2813.834.23总资产增加率28.931536.397729.428825.488150.3051净资产增加率39.564336.949926.603527.367137.4551贵州茅台年度财务报告分析报告第27页主营业务收入增加率比较年至20五粮液收入增加一直高于茅台，说明茅台销售情况不行，但在20、20实现反超，销售情况改进，但20优势差距缩小，茅台需加强销售管理，保持优势。贵州茅台年度财务报告分析报告第28页销售增加率不停上升，越来越快，盈利能力很强，下滑但较前几年相比仍保持着快速发展势头。资产增加率呈稳步增加趋势，发展前景好贵州茅台年度财务报告分析报告第29页度贵州茅台与五粮液发展能力比较

二净利润增加率年度贵州茅台34.2313.817.2873.2351.8642五粮液24.234189.466531.597740.164361.6378贵州茅台年度财务报告分析报告第30页净利润增加率比较贵州茅台净利润近2年实现较高增加。前3年虽有增加，但没五粮液好，年有所改进但20又略低于五粮液，所以茅台应该多关注成本和相关费用问题，以此来提升净利润。贵州茅台年度财务报告分析报告第31页杜邦分析体系

股东权益酬劳率=主营业务净利率*总资产周转率*平均权益乘数总资产酬劳率=主营业务净利率*总资产周转率贵州茅台年度财务报告分析报告第32页股东权益酬劳率0.2302资产净利率0.3498平均权益乘数0.6581销售净利率0.5295总资产周转率0.66净利17销售收入26455335152.99销售收入26455335152.99资产总额期初：34900868975.41期末：44998208953.46××÷÷总收入26455335152.99营业外支出137005880.68管理费用2204190581.13总成本12456744233.01预付账款期初：1861027424.03期末：3872870407.89营业成本2044306468.76非流动资产期初：70712367094.98期末：8773132339.58存货期初：7187117552.86期末：9665727593.42财务费用-420975922.49流动资产期初：27829632180.43期末：36225076613.88应收账款期初：2225396.48期末：17818147.27所得税费用4692039766.99货币资金期初04期末：22061999850.17长久股权投资期初：4000000期末：4000000固定资产期初：54260123499.61期末：6897333231.09销售费用1224553444.02－在建工程期初：251446326.43期末：392672323.95持有至到期投资期初：6000万期末：5000万待摊费用期初：13805361.44期末：10177029.43递延所得税资产期初：502628950.53期末：643656913.32工程物资期初：4918294.64期末：2676942.59无形资产及其它非流动资产期初：808425512.33期末：862615899.20其它应收款期初：47287488.89期末：137968684.11应收利息期初：225182760.05期末：264612813.22应收票据期初：252101396.08期末：204079117.80营业税金及附加2572644755.42资产减值损失2979