国际直接投资的风险概论(-)课件

第六章国际直接投资的风险第六章国际直接投资的风险1【学习目标】通过学习本章，读者应当了解国际投资风险中的政治风险、汇率风险以及利率风险；熟悉政治风险的进行评估、预测以及管理方法；对汇率风险中的交易风险、折算风险以及经济风险要知道如何进行管理；对利率风险要熟悉其管理的方法。2【学习目标】2【导读案例】1、英国Celanese公司是一家生产纤维板的跨国公司，曾在意大利的西西里购买了一大片长满桉树的土地，计划在那建造一家木浆加工厂，并就地取材，使用当地的桉树作为原材料。但是，当工厂建成将要开始生产时，公司才发现这些桉树太小，树干不能使用。结果，被迫高价进口纸浆，损失达5500万美元。（这一代价昂贵的教训之所以发生，是由于公司在购买土地前为了节约成本、减少费用，而没有派专家专门去考察这些桉树的大小是否合适。）3【导读案例】1、英国Celanese公司是一家生产纤维板的2、美国汉纳矿业公司在巴西建立了一家生产精矿原料产品的子公司。其基本策略之一就是随着时间的推移，逐渐增加精矿原料产品的产量。由于小规模生产无利可图，公司决定逐年扩大生产，在出口量到达两百万吨时成为一个获利企业。然而，公司一开始就遇到了问题。由于当地的铁路部门不能满足合同中最大的运输要求而无法把产品运往市场，就这样公司的策略失败。42、美国汉纳矿业公司在巴西建立了一家生产精矿原料产品的子公司3、法国一家公司在东非建立木材厂，当一切就绪准备开工时，法国人才发现，该地区平时没有足够的电力供应工厂使用。遗憾的是，可能将永远没有足够的电力，公司被迫拆掉无用的工厂。53、法国一家公司在东非建立木材厂，当一切就绪准备开工时，法国第一节国际投资风险的概念及影响因素国际投资风险是指在进行国际投资的过程中，由于各种因素而导致国际投资者利益出现损失的风险，这些因素主要包括政治因素、经济因素、货币因素等。因此国际投资的风险主要有政治风险、汇率风险以及利率风险等。6第一节国际投资风险的概念及影响因素国际投资风险是指在进国际投资风险通常具有以下几个特征：客观性偶然性相对性可测性和可控性风险与效益共生7国际投资风险通常具有以下几个特征：7二、国际投资风险的影响因素东道国的投资环境投资者的投资项目目标构成投资项目的合理性投资者经营管理行为投资项目的寿命周期8二、国际投资风险的影响因素8第二节国际投资中的政治风险【案例6-1】政治风险：张成泽落马给鲁冠球一大闷棍万向5.6亿投资可能打水漂

9第二节国际投资中的政治风险【案例6-1】政治风险：张成一、政治风险的概念与分类政治风险是指在国际投资活动中，由于未能预期到的政治因素变化而给跨国企业带来经济损失的可能性。(一)按风险范围分，可分为企业政治风险、国家政治风险和全球政治风险10一、政治风险的概念与分类10图6-1政治风险的分类11图6-1政治风险的分类11(二)按风险影响的广度不同，可分为宏观政治风险和微观政治风险宏观政治风险是指风险对所在国所有企业（包括本国企业）都产生影响，而且影响的方式、程度都相同。微观政治风险是指风险仅对某一行业、企业或项目产生影响。12(二)按风险影响的广度不同，可分为宏观政治风险和微观政治风险(三)按风险影响的程度不同，可分为政府干预、制裁和财富剥夺政府干预又可以分为政府非区别性干预和政府区别性干预。政府非区别性干预的程度比较温和，没有针对性，对外国企业、合资企业、发放许可证企业或当地企业产生的影响都相同。政府区别性干预的程度比较厉害，而且具有针对性，目的是确保东道国企业在与外国企业的竞争中保持某种优势。13(三)按风险影响的程度不同，可分为政府干预、制裁和财富剥夺制裁是指所在国政府对外国直接投资企业施加各种压力，最终使该企业不能盈利或破产。制裁的动机可能纯粹是政治或民族的，也可能是为本国企业提供更多的业务和盈利的机会。其表现有：①限制外国企业汇出利润、资本和折旧，或要求外国企业将被冻结的资金再投资在所在国；②向外国企业征收特别税、使用费或其他费用，以致外国企业不能盈利；③要求企业赔偿前任政府向他们提供的不平等特权。14制裁是指所在国政府对外国直接投资企业施加各种压力，最终使该企财富剥夺是国际直接投资政治风险的一个极端类型。其表现为两种形式：①没收外国企业；例如：1969年，玻利维亚政府接管了美国钢铁等公司在玻利维亚的子公司；同年，利比亚政府接管了美国OccidentalPetroleum公司（西方石油公司）在利比亚的油田；1971年，智利政府接管了所有外国人拥有的铜矿。②国有化某一行业。例如，1974年，伊朗政府对大部分外资所在的企业和行业进行了国有化；沙特政府对Aramco公司进行国有化，该公司是由外国石油公司参股的公司，垄断了几乎所有沙特的石油生产；委内瑞拉政府则对铁矿和石油行业实行国有化。15财富剥夺是国际直接投资政治风险的一个极端类型。其表现为两种形我国1990年修改了《中外合资经营企业法》，在法律上作出不实行国有化和征收的承诺。16我国1990年修改了《中外合资经营企业法》，在法律上作出不实二、政治风险的管理(一)评估政治风险1.预测风险政治风险预测的工作包括四个步骤：首先，需要对政府目前的功能、政治行为的类型及稳定的程度作出深刻的了解；其次，必须分析跨国企业产品及经营特点，以确定在特定地区可能遇到的政治风险类型；第三，对这些风险的可能来源应作出确定的评价；第四，从概率与时间角度上表明将来政治风险的可能性。17二、政治风险的管理17(二)政治风险的预测方法1、实地考察2、德尔菲咨询法（听取专家意见法）（DelphiMethod）3、调研法（核对清单法）（Check-ListMethod）找出与政治风险相关的变量清单；根据变量的重要性配上相应的权数；根据变量的权数构成政治风险的合成指数；根据合成指数确定各国政治风险的程度根据风险程度排列各国的次序18(二)政治风险的预测方法184、国别评估报告：通过编制国别评估报告的形式，对特定国家的政治风险进行全面评估的一种方法。例如，摩根保证信托公司编制的报告通常包括以下几个方面：政治因素：如政府的政策设计能力，经济官员对政府决策人的影响能力，政府首脑的决策能力等；经济因素：自然资源，人力资源，发展战略，国内资金来源，出口状态等。对外金融因素：国际收支状况，外债状况；外汇储备状况；借款的可能性等。政治状况：国内政治的安定性，即政府领导层更迭是否顺利，经济政策是否具有连续性；国际政治的安定性，即区域的、国际的政治局势是否安定等。194、国别评估报告：通过编制国别评估报告的形式，对特定国家的政5、评分定级法：是指采用一组固定的评分标准，将东道国的各个风险因素加以量化，进而确定其风险程度的一种评估方法。运用该法进行风险评估的程序为：首先，确定影响风险的因素，如政权的稳定性、政策的连续性等。其次，确定风险的评估标准，对风险影响越大的因素，其规定系数越高；反之则规定系数越低。再次，将所有得分汇总起来，确定一国的风险等级。最后，进行国家之间的风险比较，得分越高的国家，其风险也越大；反之则风险越小。205、评分定级法：是指采用一组固定的评分标准，将东道国的各个风6、预先警报系统是由原联邦德国政府于1975年制定的政治风险评估方法。该方法根据积累的历史资料，对一国易诱发政治风险激化的诸多因素加以量化，计算有关指标，进而测定风险的程度。偿债比率是指一国当年外债还本付息额与其当年出口商品和劳务创汇额的比率，计算公式为：偿债比例反映了一国偿付外债的能力。一般认为，该比率在10%以下时，有较强的外债偿还能力；高于25%时，则面临外债危机216、预先警报系统是由原联邦德国政府于1975年制定的政治风险负债比率是指一国全部公私外债余额与当年国民生产总值之比，计算公式为：

负债比率反映了一国外债与经济实力之间的关系。一般认为，该比率低于15%时较好，高于30%时则面临危机。22负债比率是指一国全部公私外债余额与当年国民生产总值之比，计算债务与出口比率：该比率是指一国全部公私外债余额与当年出口商品和服务创汇额之间的比率，计算公式为：

一般认为，该比率超过100%时，则面临债务危机。23债务与出口比率：该比率是指一国全部公私外债余额与当年出口商品流动比率是指一国的外汇储备余额与平均月进口的外汇支出额之间的比率，计算公式为：

该比率反映了一国的外汇支付能力，一般认为，一国外汇储备额大于5个月的外汇支出额时，外汇储备充足；低于1个月进口的外汇支出额则很危险。24流动比率是指一国的外汇储备余额与平均月进口的外汇支出额之间的7、风险指数法（市场指数法）。国际上主要的风险指数有：（1）《欧洲货币》杂志的国别风险排列目前最著名的国别风险评估杂志是《欧洲货币》。于每年秋季公布资料。其评估方法是邀请一些专家对每一个指数提出自己的看法，给出百分比，三个主要的因素分别是：分析指数，占40%；信用指数，占20%；市场指数，占40%。每个指数再分解成更细的因素。例如，分析指数是由经济指数15%，经济风险10%，和政治风险15%组成；其中经济指数表明偿付债务的能力，它又分解为三个比率，即：外部债务/GNP,国际收支/GNP与债务/出口。257、风险指数法（市场指数法）。国际上主要的风险指数有：25表6-1《欧洲货币》杂志1990年国别风险排列26表6-1《欧洲货币》杂志1990年国别风险排列26（2）国际商业公司和佛罗斯特·沙利文公司的政治风险系数两者都是按照1至100分的分数排列各个国家，一般公布在美国的《商业周刊》杂志上，按最低、最高两种排列名次。27（2）国际商业公司和佛罗斯特·沙利文公司的政治风险系数27表6-2美国《商业周刊》1980年12月1日资料28表6-2美国《商业周刊》1980年12月1日资料28（3）国家风险国际指南(ICRG)国家风险国家指南分为政治、金融和经济三部分，其中政治因素分析占50%，即100分，后两项分别各占25%，即各为50分。指标模型为：CPFER表示政治、金融、经济综合指数，以0-100分表示，分数越高表示风险越低。PF表示全部政治指数，包括领导权、法律、社会秩序及官僚化程度等13个指标；FE表示全部金融指标，包括停止偿付、融资条件、外汇管制的损害程度及政府毁约等5个指标；EF表示全部经济指标，包括物价上涨、偿付外债比率及国家清偿能力等6个指标。29（3）国家风险国际指南(ICRG)29(三)政治风险的管理对策1、投资前的对策（1）办理投资保险在许多发达国家，如美国、英国、日本、德国等，都设有专门的官方机构对私人的海外投资提供政治风险的保险。海外投资保险承保的政治风险包括国有化风险、战争风险和转移风险等三类。一般作法是：投资者向保险机构提出保险申请，保险机构经调查认可后接受申请并与之签订保险单。投资者有义务不断报告其投资的变更情况、损失发生状况，且每年定期支付费用。当风险发生并给投资者造成经济损失后，保险机构按合同支付保险赔偿金。30(三)政治风险的管理对策30（2）与东道国协商投资者在投资前要与东道国政府协商谈判，并达成协议，以尽量减少政治风险发生的可能性。这类协议要明确：1）子公司可以自由地将股息、红利、专利权费、管理费和贷款本金利息汇回母公司；2）划拨价格的定价方法，以免日后双方在划拨价格问题上产生争议；3）公司缴纳所得税和财产税参照的法律和法规；4）发生争议时采用的仲裁法和仲裁地点等。31（2）与东道国协商312、投资中的政治风险的防范首先是生产和经营方面，投资者可以通过生产和经营方面的安排，使得东道国政府实施征用、国有化或没收政策后，无法维持原公司的正常运转，从而避免被征用的政治风险。其次，投资者可以通过对公司融资渠道的有效管理，达到降低政治风险的目的。如积极争取在东道国金融市场上融资，尽管在东道国金融市场上融资成本可能较高，并有可能受到东道国政府紧缩银根、使筹资成本进一步提高的影响，但这样做可有效防范政治风险。因为东道国政府对该公司实行歧视性政策或经营上的限制时，会影响东道国本身金融机构的利益。322、投资中的政治风险的防范323、资产被没收或国有化后的对策进行理性谈判：在谈判中，跨国公司与东道国政府讨价还价，试图说服它重新考虑征收资产的决定，或同意作出一些让步，以达到东道国继续进行生产经营的目的。跨国公司可能作出让步大致分为三组(如表6-3）发挥公司力量：发挥自身的政治力量和经济力量与东道国政府抗争。政治力量包括：支持东道国反对党的立场，要求本国政府向东道国政府施加力量，向反政府武装组织提供帮助，甚至直接在东道国制造骚乱。经济力量包括中断零部件供应，封锁出口渠道，停止技术援助，撤回管理人员等。333、资产被没收或国有化后的对策33表6-3在谈判中跨国公司可能作出的让步34表6-3在谈判中跨国公司可能作出的让步34采取法律行动。根据法律的基本准则，跨国公司应首先在东道国的法院寻求补偿，只有当这条途径行不通时，才到本国法院或国际法庭寻求补偿。例如，在1971年智利政府征收美国肯尼科特公司的铜矿后，肯尼科特公司就获准扣留了在纽约着陆的智利航空公司的喷气飞机，最后导致智利飞经纽约的航班取消。放弃所有权。通过具体的协议安排，跨国公司依然可从被征收的子公司那里继续获得好处，如代理出口业务，收取佣金；提供技术与管理服务，收取服务费；出售原材料和零部件，赚取利润等。35采取法律行动。根据法律的基本准则，跨国公司应首先在东道国的法第三节国际投资中的汇率风险汇率风险也称为“外汇风险”，是指在国际投资活动中，由于汇率变动而使投资者蒙受损失及将丧失预期收益的可能性。外汇风险的面相当广，但就国际投资过程中，从事国际性经营业务的企业而言，主要有三方面：交易风险、折算风险和经营风险36第三节国际投资中的汇率风险汇率风险也称为“外汇风险”，图6-1外汇交易风险、经营风险与折算风险的概念比较37图6-1外汇交易风险、经营风险与折算风险的概念比较37一、交易风险外汇交易风险是指由于汇率变化给国际投资主体以外币计价进行交易所带来的风险。这些交易包括：赊购或赊销以外币计价的商品或劳务；借贷以外币表示的资金设在不同国家子公司之间的内部交易子公司返还母公司的股息其他用外币表示的新增资产和负债。38一、交易风险38图6-2交易风险的周期39图6-2交易风险的周期39假设美国A公司向德国买家赊销180万欧元的商品，货款在60天后支付。当前的汇率为1.2美元/欧元，该公司预计收到货款时可将欧元兑换为180*1.2=216万美元。如果收到货款时欧元贬值到1.1美元/欧元，则公司将仅能收到180*1.1=198万美元，比预期美元收入少18万美元。然而，如果欧元升值到1.3美元/欧元，则公司将得到180*1.3=234万美元，比预期美元收入多18万美元。因此，风险既代表可能的损失，也代表可能的盈利。40假设美国A公司向德国买家赊销180万欧元的商品，货款在60天交易风险的管理合约对冲（contractualhedge）：在远期市场、货币市场、期货市场和期权市场上进行经营对冲（operationhedge）：利用风险分担协议、提前和滞后支付条款、互换以及其他一些策略。金融对冲（financialhedge）：同经营对冲。41交易风险的管理41二、折算风险折算风险是指由于汇率变动而使分公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益，因此有时也叫会计结算风险。为了反映会计结算风险，从事国际投资的公司除了要编制普通的利润报表和资产负债表以外，还要编制会计结算风险报表。这种风险报表的形式可以和普通的公司负债表一样。只是把一些不受外汇影响的因素不列在内，这些因素包括：股权、长期资本、无形资产；至于存货、固定资产要视情况而定，因为有些库存的周转较大，用的也是外汇。42二、折算风险42风险报表将以整个海外子公司系统的“功能货币”为计算货币反映各种外币交易的风险。“功能货币”一般是以公司主要的流转货币，功能货币应有以下几个特点：币值相对稳定并能自由兑换；在条件许可的情况下，尽量使用总公司所在地的货币；越来越多的公司在浮动汇率制下选择特别提款权（SDR）或其他一揽子货币（如欧元）。目前，世界各国的跨国公司所采用的折算方法主要有现行汇率法(currentratemethod)、时态法（temporalmethod）等。43风险报表将以整个海外子公司系统的“功能货币”为计算货币反映各(一)现行汇率法：现行汇率法是当今世界上最流行的汇率折算方法。根据这种方法，所有财务报表的表内项目都以“现行”汇率折算，只有少数例外。表内项目如下所示：资产与负债。将资产负债表中的所有资产和负债项目均按现行汇率进行折算。利润表科目。所有科目，包括折旧与销货成本，都以各种收入、费用、收益和亏损发生当日的实际汇率或适当的当期加权平均汇率折算。分配。已付股利按股利支付日的实际汇率折算。权益科目。普通股和实收资本账户按历史汇率折算。年末留存收益包括初始年初留存收益加上或减去该年的收入或亏损。44(一)现行汇率法：44【案例6-5】有一家总部在美国的跨国公司，以美元为记帐本位币。该公司在加拿大设立一家子公司——M公司，该子公司的生产经营和销售活动均在加拿大进行，加元为记帐本位币。假定某年年初M公司资产负债表如下：45【案例6-5】有一家总部在美国的跨国公司，以美元为记帐本位币表6-8M公司资产负债表（单位：万加元）假定M公司的历史汇率（即固定资产、长期债务、普通股入帐时的汇率）为1美元=1.2加元；年初以及购买存货时的汇率为1美元=1.3加元；年末现行汇率为1美元=1.4加元；那么，M公司的财务报表应该如何计算？46表6-8M公司资产负债表（单位：万加元）假定M公司的历史汇表6-9根据现行汇率法调整后的资产负债表单位：万加元47表6-9根据现行汇率法调整后的资产负债表单位：万加元(二)时态法货币性资产（主要是现金、可交易证券、应收账款和长期应收款）和货币性负债（主要是当期负债和长期债务）以当期汇率折算。非货币性资产和负债（主要是存货和固定资产）以历史汇率折算。利润表科目以当期平均汇率折算，除了折旧和销货成本等直接与非货币性资产或负债相关的科目。这些账目以其历史汇率折算。分配。股利分配以股利支付日的实际汇率折算；权益科目。普通股和实收资本账户以历史汇率折算。年末留存收益包括年初留存收益加上或减去该年的收入或亏损，加上或减去折算不平衡。48(二)时态法48表6-10根据时态法调整后的资产负债表单位：万加元49表6-10根据时态法调整后的资产负债表单位：万加元4三、经济风险经济风险是指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损失的风险。例如，某子公司所在地货币对母国货币贬值，则这种贬值对母公司业务现金流的影响可以从以下两个方面分析：一是销售收入的变化。贬值后，子公司的销售收入取决于贬值后销售量的变化，定价策略以及贬值前的竞争激烈程度。二是生产成本的变化。子公司所在地货币贬值，则子公司生产产品的成本变动可以通过不同情况分析。50三、经济风险50四、汇率风险的管理外汇账户和外汇贷款作为一个简单的对冲工具，外汇账户（银行外汇账户）可用于管理公司某一种外汇日常的流入（收入）和流出（付款）。由于资金相互匹配的流入和流出，公司不必在每一笔交易时都买卖外汇。外汇贷款（借入外汇）与之类似，公司可以用未来外汇流入偿还贷款。即期交易即期市场交易是最普通的外汇交易，公司只是简单地按照当前的汇率买入外汇，在紧急付款情况下最常使用即期交易。51四、汇率风险的管理51远期合约远期合约是指未来的特定日期（合约约定日期）买入（或卖出）外汇，使用远期合约的公司可以在当前确定未来流入或流出的外汇的汇率。这可以使公司确定所需要支付（或收入）的营运资金外汇期权使用期权，公司可以获得以约定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）外汇的权利，而不需要承担任何责任。为了获得这个不附带义务的权利，期权买入者需要支付期权费，所以相对于远期而言，期权更加昂贵。如果实际汇率向约定价格反方向变化，那么期权持有人就可以执行期权，而不必按照市场价格买入外汇。52远期合约52第四节国际投资中的利率风险跨国企业利率风险的多货币结构是一个重大问题，即使是利率计算方法也因货币和国家的不同而有所变化。表6-13说明了不同的计算方法是如何导致一笔年利率为5.5%，贷款期为28天，金额为1000万美元的贷款的一个月利息的不同计算结果。53第四节国际投资中的利率风险跨国企业利率风险的多货币结构是5454跨国企业第二种主要的利率风险来源是其持有的利率敏感性证券。与记入企业资产负债表右侧的债务不同，企业的可交易证券组合出现在资产负债表左侧。可交易证券代表企业的潜在收益或利息流入。参考利率的计算也需要特别关注。LIBOR，是目前应用最为广泛并用作报价基准的利率，该利率是英国银行家协会官方确定的利率。英国银行家协会选出的16家跨国银行的银行同业拆借利率在伦敦的格林威治时间上午约11点时的平均值。英国银行家协会也计算同一银行样本在伦敦同一时间的日元LIBOR、欧元LIBOR和其他货币的LIBOR利率。55跨国企业第二种主要的利率风险来源是其持有的利率敏感性证券。与然而，银行同业利率市场并不仅限于伦敦。许多国家的国内主要金融中心都构建了本国的银行同业拆借利率，以供当地贷款协议参考。这些利率包括美国联邦基金利率、欧洲中央银行同业拆借利率、马德里银行同业拆借利率、新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率等。图6-7说明了LIBOR与其他短期利率和存款利率之间的紧密关系。56然而，银行同业利率市场并不仅限于伦敦。许多国家的国内主要金融图6-7美元利率（2004年2月）57图6-7美元利率（2004年2月）57本章小结本章首先介绍了有关国际投资风险的概念以及国际投资风险的分类，然后对国际投资风险中的政治风险、汇率风险以及利率风险进行了详细的介绍；对政治风险的评估、预测以及管理方法，对汇率风险中的交易风险、折算风险以及经济风险的管理方法，以及对利率风险的管理方法都进行了详细的介绍。58本章小结本章首先介绍了有关国际投资风险的概念以及国际投End59End59

1、用爱心来做事，用感恩的心做人。

2、人永远在追求快乐，永远在逃避痛苦。

3、有多大的思想，才有多大的能量。

4、人的能量=思想+行动速度的平方。

5、励志是给人快乐，激励是给人痛苦。

6、成功者绝不给自己软弱的借口。

7、你只有一定要，才一定会得到。

8、决心是成功的开始。

9、当你没有借口的那一刻，就是你成功的开始。

10、命运是可以改变的。

11、成功者绝不放弃。

12、成功永远属于马上行动的人。

13、下定决心一定要，才是成功的关键。

14、成功等于目标，其他都是这句话的注解。

15、成功是一个过程，并不是一个结果。

16、成功者学习别人的经验，一般人学习自己的经验。

17、只有第一名可以教你如何成为第一名。

18、学习需要有计划。

19、完全照成功者的方法来执行。

20、九十九次的理论不如一次的行动来得实际。

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