2023年手游产品与市场分析预测

2023年度手游产品与市场分析预测2023年Q2至此，手游产品市场已出现几种新的类型格局变化，如以《找你妹》、《捕鱼2》为代表的休闲类型；以《MT》、《大掌门》为代表的RPG卡牌类型；以《时空猎人》、《王者之剑》为代表的横版动作RPG类型……乃至仍有棋牌类、策略经营类、竞技类等等若干。在此文中，九保尝试对到今年目前为止复杂的产品类型进行一些总结归纳，及对未来的市场和产品发展提出一些思考。一手游未来主流类型的分布类型解释在复杂多变的产品类型题材中，我们尝试提炼出一些凝炼的产品特性，于是九保从付费、用户占有率、ARPU值等角度，将当下手游产品划分如下几个类型：分别对轻度、中度、重度的手游类型特点定义和归纳如下：如上图中的典型游戏范例，轻度游戏在相对较人容易占据更加广阔的“观众”，即将大量本身非传统游戏玩家人群，引导到轻度游戏中来，形成一个和电影、电视、广告一样的“全民娱乐”的产品媒介；中度游戏则更多兼顾玩法和收费两个纬度，尽可能地扩大人群和提高收费，例如熟悉的《MT》等产品；重度游戏根植于传统端游页游，这部分玩家的游戏行为和付费习惯均较稳定、游戏类型认知程度高，且有比较可靠和成熟的产品与也用户模型。类型与收入分布预测先抛出九保的两个观点，即对于未来半年至一年，手游市场产品类型占比的大胆预测。在后文中九保会提出一些理由和支撑观点。轻度游戏方面：1）用户覆盖和占有率最广，创新玩法适合各种不同类型人群。个人认为未来占比约50%；2）收费能力较弱，个人认为未来占比约25%。更适合“做用户而非做付费”。趋于收费压力，会往“中度”转型，用户转化率相对较低；3）平台依赖较重，一旦平台市场环境变化，受波动较大；4）典型游戏：《找你妹》《捕鱼达人》。中度游戏方面：1）兼顾玩法和收费。即轻度游戏的玩法创新与传统网游惯用养成收费的结合；2）较好的兼顾了用户人群覆盖和收费，在用户占有和用户付费两个方面均有一定优势；个人认为未来分别为30%与35%；3）重度游戏转化率相对较高；4）典型游戏：《大掌门》《COC》《我叫MT》。重度游戏方面：1）用户规模和占比较低，但用户群忠实且固定，个人认为未来占比约20%；2）收费能力最强，用户与市场早已习惯为这类游戏买单。个人认为未来占比约40%；3）游戏生命最持久，但最终容易导致整个市场的同质化；4）典型游戏：《时空猎人》《神仙道》《石器时代OL》《忘仙》。二、2023年1~4月手游类型的变化IOS平台手游畅销榜类型变化（TOP50）畅销榜主要覆盖类型：轻度：益智休闲、棋牌等；中度：策略卡牌、策略塔防等；重度：回合制RPG、动作竞技类RPG、经营策略类SLG、大型MMO等。从上图数据可以看出：1）中度类型扩张迅猛（主要为策略卡牌类的快速增长），收入上未来仍呈不断上涨趋势；2）重度类型收入总体稳定，但内部格局变化较大（如SLG衰退明显、动作类迅速崛起、回合RPG持续稳定等，下文有详细分析）；3）轻度类型（主要为《找你妹》、《捕鱼达人》等休闲类）收入占比稳定，但整体上占比最小；4）总体上，付费较高的仍以中度和重度类型为主，且中度上升迅猛。IOS平台手免费榜类型变化（TOP50）免费榜主要覆盖类型：轻度：益智、休闲、棋牌、跑酷等；中度：策略卡牌、策略塔防等；重度：回合制RPG、动作竞技类RPG、经营策略类SLG、大型MMO等。从上图数据可以看出：1）轻度类型在免费榜占比最高，且占比远高于中度与重度类型；2）中度与重度类型免费占比相对较低；3）总体上，可以明显看到以休闲游戏为代表的轻度类型手游，用户占有率相对最高；安卓平台热门手游类型变化安卓平台1~4月的手游类型变化，主要来自于《91无线邹建峰“手机游戏系列化运营模式探讨”》一文，其中观点九保总结如下：1）轻度类型：2023年上半年比较典型的还是休闲游戏居多；2）中度类型：2023年9月到12月比较火的游戏，从数据上来看，一个是回合制角色扮演、策略卡牌占据主导；2023年Q1策略卡牌，特别从今年上半年来看，增长的速度比较快，成为平台收入最高的一个品类之一；3）重度类型：2023年动作冒险类跟其他的游戏异军突起，成为整个新兴市场的类型；2023年回合制RPG游戏，总体比较稳定，在3月份还是有一点回升；SLG策略游戏这一块，无论从整个市场的份额、从品类目前呈现直线下跌的情况；从以上数据总结来看，无论IOS亦或安卓平台，轻度、中度、重度游戏人群与收入呈现了一些典型特点，轻度用户渗透高、中度发展迅速、重度仍较稳定。一定程度可以支撑文本开篇所预测产品类型分布百分比预测。三、未来类型与收入占比划分的依据行业观点CocoaChina2023开发者大会，触控陈昊芝说道：“未来三年，15%是MMORPG或者是大型重计费网游，承载这个市场30%的收入；25%的卡牌、动作、竞技类，同样可以承载很高的一个收入规模；60%为休闲类游戏，也会支撑这个市场25%到30%的收入规模。”陈昊芝将市面上热门手游类型划分为休闲单机、MMO重计费、卡牌动作竞技三大类，并给出了各自的用户与收入占比预期：类别

用户占比

收入占比休闲单机

60%

30%左右MMO

15%

30%左右卡牌动作竞技

25%

40%左右在其基础上，按照我的类型划分（轻度、中度、重度）归类进行一些归类的调整：1）将MMO、动作竞技类RPG、回合制RPG等归到重度游戏类型；2）策略卡牌等类型归纳为中度游戏类型；3）将弱联网休闲单机划归为轻度游戏类型。针对以上的划分调整，那么数据近似为：类别

用户占比

收入占比重度

15%→20%

30%→40%中度

25%→30%

40%→35%轻度

60%→50%

30%→25%调整总结如下：1）重度类型由于囊括动作、RPG、MMO等所有强收费大中型网游，所以用户群和收入均增长5~10个百分点；2）很多轻度类型在商业化后会转化为中度游戏（如RPG化的三消卡牌），故中度类型的用户占比也会高5个百分点，但由于将动作经济等类型划归重度，所以收入这里降低5%左右；3）纯粹弱联网休闲单机划的用户受到中度重度用户增长影响而下降10%左右，收入也降低5%左右。但商业化后可以转化为中度游戏类型，从而提高盈收；中度重度游戏类型收入水平与规模持续上升回看IOS平台手游畅销榜类型变化（TOP50）：1）第一梯队几乎被中度与重度游戏包揽，如MT、王者之剑、神仙道、COC等；2）从月份对比来看，中度与重度游戏的高收入效应持续且稳定，这与本身的游戏深度和用户生命周期关联；3）随着国内移动游戏行业模式化、规划化和商业化的发展，可以预料越来越多的轻度游戏会向中度与重度游戏类型转变；于是我们可以总结：1）重度游戏的用户与收入占比相对最为稳定；2）中度游戏增长最为明显，但与流行趋势、用户喜好等环境因素相关，所以在这一细分，可以顺应市场和用户，创造成功的作品；3）轻度游戏基于玩法，用户覆盖面最广，但付费能力相比普遍低于上两者，但适宜深挖品质和积累用户；未来游戏类型发展趋势预测关于未来轻度、中度、重度手游类型的发展变化，通过上文对于目前市场游戏产品类型分析，九保总结一些未来三个纬度游戏产品的发展变化的观点：1）轻度手游类型：1.基于玩法的核心，更加丰富的玩法创新，克隆欧美市场创意游戏；2.用户占用和覆盖最广，未来会出现更多媲美《小鸟》《PVZ》的“国民游戏”，如《找你妹》、《捕鱼达人》等;3.以用户数为生存根本，随着行业内运营推广成本日益增高，轻度游戏的制作成本也大大增加;4.用户忠诚度、用户付费率较低。流量变现难度较高。开发商迫于压力会往中度游戏转型。2）中度手游类型：1.兼顾成本与回报，中度手游的数量会持续增长，越来越多的厂商会涌入；2.在“玩法创新”和“盈收”的天平上小心翼翼，在成功作品中突破创新，以及与市场和时间赛跑；3.热门游戏类型转化快速，需要紧跟市场步伐（如目前的卡牌，COC类的塔防等等）；4.基本沿用成熟的固定收费模式，将轻度游戏的“玩法”，与重度游戏的“成长”等数值反馈结合；5.半年到1年内，中度游戏仍会占据用户与收入市场的绝对领域。以移动平台的用户习惯和传统网游的收费模式，攫取用户与收入。3）重度手游类型：1.从目前重度游戏的类型分布看，仍有很大的题材与类型空间（如音乐、MOBA、MMO等）；2.一段时间后（如1~2年后），重度游戏的题材和类型布局会相对固定（如端游市场的MMO、动作类；页游市场的SLG与回合制RPG等等）；3.未来几年布局成型后，中小公司进入重度游戏领域的成本会比目前更大，可能会出现目前端游页游市场的数家寡头垄断的局面；四、2023年1~4月热门手游具体类型题材的变化IOS平台手游畅销榜类型变化（TOP50）IOS平台数据来看具体游戏类型：1）从1~4月，最大的游戏题材与类型变化即为卡牌类游戏的急剧增长，在TOP50中从占比从25%升至接近50%；2）同时另一个变化是，3、4月份动作竞技类RPG异军突起，迅速占据市场（时空猎人、王者之剑）。虽限制于开发成本总体数量较少，但优异的数据表现迅速征服用户和市场；3）策略类SLG的数量下滑明显，页游时代的同质化现象蔓延至移动端，不可避免带来整个产品类型的衰退；安卓平台热门手游类型变化上面为2023年4月份某安卓平台各种手游类型的用户登陆率来看（图片数据来自网络，较为模糊）：1）用户留存方面，4月份来看，动作类总体留存数据较优势。无论次日、7日、月留存，优势比较明显；2）次日和7日留存比较优秀的类型，有棋牌类、策略卡牌类、修炼类，其中策略卡牌类的7日留存反馈更加优秀一些；3）还可以明显看到，传统策略类游戏（SLG类）无论次日、7日还是30日留存，整体下滑明显，这个现象与IOS平台一致。五、2023年1~4月热门手游具体类型题材的变化紧跟市场环境特点与用户习惯，及时调整产品设计与策略从“策略卡牌”类手游来看：1）2023年手游市场卡牌游戏类型的真空期（除《三国来了》外），《MT》与《大掌门》等的上线正好处于真空期的末尾，一经推出，效果明显；2）《三国来了》为代表的卡牌游戏玩法深度略显单薄，于是《MT》与《大掌门》从两个不同角度对卡牌玩法均作出一定的“深化”，成为市场热点与用户追求；3）《智龙迷城》国外嗨翻天，国内谁先推出先将占据先机。《逆转三国》来了，在这个三消卡牌手游中占据首位；4）众多的卡牌游戏审美疲劳了怎么办？有更深度的《魔卡幻想》和《混沌与秩序》给你玩（浅度卡牌产品积累大量卡牌类用户），其中魔卡已畅销榜增速明显已至TOP10。从“动作竞技RPG”类手游来看：1）长久以来，手游市场缺少类DNF式的纯正的横版动作竞技类手游；于是《时空猎人》在3月初上线，迅速填补了这块市场的空白；2）在横版动作格斗的细分里，类似页游《街机三国》式的“神仙道+横版格斗”的题材仍是空白，3月底《王者之剑》的推出，又迅速满足另一块市场和用户需求；3）《王者之剑》的游戏设定和操作习惯承接《神仙道》，更适合绝大多数RPG类手游玩家的游戏风格和习惯，同时也顺应市场，降低上线风险；4）为满足碎片时间的用户操作需求，《王者之剑》在更新补丁中开放了“托管”模式，将动作网游变成碎片时间玩法和深度玩法皆可的适宜性产品；从两种题材类型手游产品发展情况来看，市场上的众多产品，无论策略卡牌还是动作竞技类手游，均顺应和符合一定的市场环境和市场目的：国内外目前流失什么类型和元素？市场是否充斥这种类型？产品设计同质化是否严重？…………同时要想在众多竞品中脱颖而出，还要从用户出发，围绕用户需求和习惯“打造产品”：目标用户的人群划分、消费能力、游戏倾向？用户的审美要求？用户的操作倾向和要求？用户的游戏时间和游戏行为习惯？用户的付费回馈要求？…………针对性的移植端游页游的成功产品类型上图简单列举了一些传统端游页游的热门游戏类型，以及对应在移动平台的产品分布。总体来讲热门的端游页游类型移植移动端，先天具有一定的优势：1）游戏类型早已为市场和用户接受，用户接受和上手成本低，相比陌生的游戏类型更易获得市场和资本的认可；2）用户活跃、付费渗透率、ARPU值等运营数据模型稳定，且基本可量化，方便游戏设计者及时调整设计和运营策略；3）就手游市场类型分布看，传统端游页游的热门游戏类型在手游平台上，仍有很大的“蓝海”区域，机会比较多；4）大量且丰富的端游页游从业者的经验，可以顺利传承到手游产品上；但同时传统端游页游的热门游戏类型，移植到手游存在几个纬度的问题：：1）游戏类型在端游页游市场本身，已经验证了具有足够的生命力。用户活跃、付费渗透、ARPU值等均到达一定量级，这是移植手游平台的前景预期；2）当前手游市场此种游戏类型的存在状况：真空？少许？饱和？还是细分？不同的产品市场状况需要不同的移植策略，避免同质化同时进行创新；3）确定移植后，移植本身的技术困难和瓶颈；4）确定移植后，适应手游平台的设计改良。即在硬件、软件、画风、操作方式等各环节针对手游版本的设计改良；5）确定移植后，在不改变游戏类型的前提下，针对手游平台用户特点，进行游戏内容设计的适应性调整。从符合端游页游的用户习惯变为手游用户；同时要想在众多竞品中脱颖而出，还要从用户出发，围绕用户需求和习惯“打造产品”：1）目标用户的人群划分、消费能力、游戏倾向？2）用户的审美要求？3）用户的操作倾向和要求？4）用户的游戏时间和游戏行为习惯？5）用户的付费回馈要求？根据不同游戏类型特点，进行用户和市场布局先看两张对比图，为几款典型手游在IOS畅销榜与免费榜的排名数据变化：从轻度、中度、重度的纬度，我们选择几款代表作，并截取了3个月的畅销榜的排名数据，可以发现：1）以《神仙道》为代表的重度游戏，收入和排名表现优异，生命力较为持久；2）以《捕鱼达人2》、《找你妹》为代表的轻度游戏，近3个月的收入排名下滑较明显，推测为Q1受到众多中度重度手游上线所影响；3）以《大掌门》和《逆转三国》为代表的策略卡牌类的中度游戏，收入排名惊艳且稳定（《逆转三国》摆动明显推测为其他方面原因）。从轻度、中度、重度的纬度，我们选择几款代表作，并截取了3个月的免费榜的排名数据，可以发现：1）以《捕鱼达人2》、《找你妹》为代表的轻度游戏，免费榜中排名一直处于绝对领先地位，用户覆盖最广；2）以《大掌门》、《神仙道》为代表的中度重度游戏，免费榜排名中明显低轻度游戏；总体倾向于：1）轻度类型游戏做用户，以中度和重度游戏拉收入；2）可以考虑中度游戏（如策略卡牌、策略塔防类等）一定程度上兼顾用户和收入。六、总结目前国内手游产品市场朝气蓬勃，无论典型的游戏性产品，还是商品性产品，亦或是一些创意非常的独立游戏，均能在各自的细分中吸引用户、厂商、投资者，故本文立意之初，便是想在众多纷杂的产品类型中，总结一套类分归纳划分，供各位开发者、运营商、投资者参考。一路辛勤耕耘，偶尔抬头看天，难免会有一些新的思路。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但